歐美匯率波動對中美貿(mào)易影響的實(shí)證研究

彭文娟 許 春

摘要：匯率的變動體現(xiàn)在貿(mào)易品價(jià)格上的變化，而貿(mào)易品價(jià)格的變化直接決定了世界市場對該產(chǎn)品的需求。美國和歐元區(qū)對中國的出口產(chǎn)品和從中國進(jìn)口的產(chǎn)品在產(chǎn)品類別和比例上具有一致性。通過Johansen協(xié)整分析，得出美元和歐元實(shí)際匯率對中美貿(mào)易平衡分別有正向和負(fù)向的影響，且滯后現(xiàn)象不明顯，美國政府把美中貿(mào)易逆差的擴(kuò)大歸因于人民幣兌美元匯率被低估是不合理的，逆差的擴(kuò)大和中美的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，競爭區(qū)域的匯率諸如歐元匯率等是息息相關(guān)的。

關(guān)鍵詞：三方匯率；Johansen協(xié)整；中美貿(mào)易

中圖分類號：F830.9

文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

文章編號：1673-291X(2009)33-0159-03

一、問題的提出

據(jù)中華人民共和國海關(guān)2008年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，歐盟、美國分別是中國的第一、第二大貿(mào)易伙伴，其貿(mào)易數(shù)值大大高于其他貿(mào)易伙伴。中國商務(wù)部和歐盟統(tǒng)計(jì)局關(guān)于2008年1月至9月美國和歐盟自中國進(jìn)口和出口的最大三十類商品類別的比較表示，歐元區(qū)和美國對中國貿(mào)易產(chǎn)品類別和比例構(gòu)成是基本一致的，美國和歐盟自中國進(jìn)口的產(chǎn)品主要是勞動密集型產(chǎn)品或附加值比較低的產(chǎn)品，而中國自兩國進(jìn)口的產(chǎn)品主要是知識密集型等高新技術(shù)產(chǎn)品。于是形成了中美歐貿(mào)易三角，美國和歐盟同類產(chǎn)品相互競爭出口到中國，而中國產(chǎn)品則擇優(yōu)出口到美國和歐盟，兩區(qū)對中國的進(jìn)出口在一定程度上存在著此消彼長的關(guān)系。國際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論表示，匯率的變動體現(xiàn)在貿(mào)易品價(jià)格上的變化，而貿(mào)易品價(jià)格的變化直接決定了世界市場對該產(chǎn)品的需求。在產(chǎn)品同質(zhì)地或相近的情況下，價(jià)格則起著決定性的作用，因此歐元與美元兌人民幣匯率的變動方向和程度深刻地影響著兩區(qū)對中國的商品進(jìn)出口。

近年來，中歐貿(mào)易順差一直保持高速增長態(tài)勢，增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了中美貿(mào)易順差，如2006年和2007年中歐貿(mào)易順差的年增長率均在30％以上，同期中美貿(mào)易順差增幅則從26.4％降至13.2％。這其中當(dāng)然不能說與人民幣對美元匯率加速升值而對歐元匯率持續(xù)貶值毫無關(guān)系。歐元集團(tuán)主席容克說“中國對歐盟的出口多于對美國的出口是在人民幣兌美元貶值而對歐元升值的狀況下形成的”。由此可見，人民幣兌歐元匯率的變化也會在一定程度上影響中美貿(mào)易。那么歐美對人民幣實(shí)際匯率波動對中美貿(mào)易有什么和多大程度的影響呢?是否存在相互抵消的影響呢?

二、文獻(xiàn)回顧

實(shí)際匯率是用兩國價(jià)格水平對名義匯率進(jìn)行調(diào)整后的匯率。Singh(2002)在對印度1960—1995年度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析后指出實(shí)際有效匯率對貿(mào)易的影響與名義匯率是不同的，實(shí)際有效匯率對國內(nèi)收入、對貿(mào)易收支都有顯著的影響。因而本文考察實(shí)際匯率對貿(mào)易的影響。

近年來，部分研究表明實(shí)際匯率是影響貿(mào)易平衡的一個重要因素。如Bralunasrene&Jiranyaku(2002)在研究泰國與其主要貿(mào)易伙伴之間匯率與貿(mào)易數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率是貿(mào)易收支最重要的影響因素。馬丹、許少強(qiáng)(2005)認(rèn)為，人民幣實(shí)際有效匯率的升值將導(dǎo)致中國貿(mào)易收支的惡化，中國貿(mào)易結(jié)構(gòu)中的出口結(jié)構(gòu)與人民幣實(shí)際有效匯率間存在協(xié)整關(guān)系。盧向前、戴國強(qiáng)(2005)運(yùn)用協(xié)整向量自回歸的分析方法發(fā)現(xiàn)：人民幣實(shí)際匯率波動對中國進(jìn)出口存在著顯著的影響，ML條件成立；人民幣實(shí)際匯率波動對進(jìn)出口的影響存在J曲線效應(yīng)。

但也有學(xué)者認(rèn)為，實(shí)際(有效)匯率并不是影響貿(mào)易平衡的一個重要因素或者兩者不存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。Wei(1999)基于1986—1996年月度數(shù)據(jù)使用協(xié)整分析發(fā)現(xiàn)，人民幣實(shí)際匯率與中國的貿(mào)易收支并不具有一個長期穩(wěn)定的關(guān)系，但短期貶值對貿(mào)易平衡有顯著影響。Wilson(2000)基于1970—1996年度數(shù)據(jù)對韓國、美國和日本之間多邊貿(mào)易進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率對韓美和韓日之間的貿(mào)易收支沒有顯著的影響。任兆璋、寧忠忠(2004)分析比較了中美、中日在相似的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段中的貿(mào)易收支與實(shí)際匯率之間的關(guān)系，運(yùn)用EG協(xié)整分析分析了1978—2002年的數(shù)據(jù)資料，發(fā)現(xiàn)實(shí)際匯率與對外貿(mào)易差額的判定系數(shù)很低，且協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系分析均顯示不存在長期均衡關(guān)系，人民幣貶值或升值對中國的貿(mào)易收支以及中國對美國的貿(mào)易差額的影響十分有限，匯率政策并不是調(diào)節(jié)貿(mào)易收支的有效手段。宋趙晗、卜建民、楊曉森(2008)實(shí)證研究表明，人民幣實(shí)際匯率和貿(mào)易收支之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，馬歇爾一勒納條件不能成立，當(dāng)前人民幣對美元的升值并不能有效地改善中美貿(mào)易順差過大的局面，且人民幣實(shí)際匯率變動對中美貿(mào)易收支的影響存在“J”曲線效應(yīng)。

由于各學(xué)者所采用數(shù)據(jù)的時(shí)間段和模型的不一致以及樣本國家的不同而得出了不同的結(jié)論。而歐元作為新興貨幣，其對中美貿(mào)易的影響并未得到細(xì)致深入的研究。本研究在Bahmani—Oskooee和Kantipong(2001)推導(dǎo)出的兩國貿(mào)易平衡模型㈣的基礎(chǔ)上，加入人民幣對歐元的實(shí)際匯率這個變量進(jìn)行實(shí)證分析，來探討歐元和美元匯率的變動對中美貿(mào)易的影響。

三、理論分析框架設(shè)定

在Bahmani—Oskooee和Kantipong(2001)的兩國貿(mào)易平衡模型的基礎(chǔ)上，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理經(jīng)過嚴(yán)密推算(在此不詳敘)，將中國同美國雙邊進(jìn)出口方程分別設(shè)定為：其中：

LnEX₁表示中國對美國實(shí)際出口額的對數(shù)值；LnIM_t表示中國從美國實(shí)際進(jìn)口額的對數(shù)值；LnTB_t表示中國對美國出口額與進(jìn)口額比值(中美貿(mào)易平衡)的對數(shù)值；LnY_c表示中國實(shí)際收入水平的對數(shù)值；LnY_A表示中國實(shí)際收入水平的對數(shù)值；LnRERA_A表示人民幣兌美元的實(shí)際匯率的對數(shù)值；LnRERU表示人民幣兌歐元的實(shí)際匯率的對數(shù)值；RERA_A=E_A(P_A／P_c)，RER_u=E_u(P_A／P_c)，P_A、P_C分別表示美國、歐元區(qū)、中國的總體價(jià)格水平；E_u、E_A分別表示人民幣兌歐元的名義匯率、人民幣兌美元的名義匯率(兩者均為直接標(biāo)價(jià)法)。在本文中，P_A、P_c分別用美國和中國的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)來度量。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

(一)數(shù)據(jù)選擇及處理

歐元成為歐元區(qū)唯一合法流通貨幣是從2002年3月1日開始，且人民幣對歐元名義匯率從2002年4月開始公布，故本研究所采用的數(shù)據(jù)為2002年4月至2008年10月的月度數(shù)據(jù)。

人民幣兌歐元的匯率、人民幣兌美元的匯率、歐元區(qū)

HICP、歐元區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(21300=100)、美國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(Index 1982-84=100：SA)、美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)(TotM index；2002=100；SA)數(shù)據(jù)均來源于http：／／www.economagic.com網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)。中國從美國的進(jìn)口額和出口額、中國的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(同比)數(shù)據(jù)、各月工業(yè)增加值數(shù)據(jù)來源于中國社科院金融研究所。

由于官方不公布月度國內(nèi)生產(chǎn)總值，此處遵循宿玉海、黃鑫的做法，用工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)來衡量本國國內(nèi)生產(chǎn)總值的趨勢。中國工業(yè)生產(chǎn)值指數(shù)根據(jù)各月工業(yè)增加值計(jì)算所得，調(diào)整為以2000年為基期。另外，美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、歐元區(qū)的HIPC分別調(diào)整為以2000年為基期。

(二)計(jì)量回歸

1單位根檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)

宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)序列通常不平穩(wěn)，為了避免偽回歸的出現(xiàn)，在此采用ADF檢驗(yàn)對各個變量做水平平穩(wěn)和差分平穩(wěn)檢驗(yàn)。本文采用高鐵梅介紹的畫序列的水平值或差分值的曲線圖的方法來判斷檢驗(yàn)回歸方程中是否含有常數(shù)項(xiàng)和趨勢項(xiàng)。設(shè)顯著水平為5％。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示。

從ADF檢驗(yàn)可以看出，在5％的顯著水平下，對數(shù)化后的各列數(shù)據(jù)都是不平穩(wěn)的，但是進(jìn)行一階差分后，各列數(shù)據(jù)均不存在單位根，從而可以得出模型涉及的五個變量序列都是一階單整的，滿足協(xié)整檢驗(yàn)的前提。本文研究的是多變量協(xié)整，所以在此使用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)。

協(xié)整檢驗(yàn)的滯后區(qū)間指在輔助回歸中的一階差分的滯后項(xiàng)，不是指原序列，所以此處的滯后階數(shù)為0。檢驗(yàn)結(jié)果見表2。

由表2協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果可知，第二個原假設(shè)被拒絕，即序列在5％的顯著水平下存在兩個協(xié)整關(guān)系，本文仿許少強(qiáng)、馬丹的做法，只考慮包含所有變量的協(xié)整方程。

LNEX-LNIM=LNTB=1.45LNRER_A-0.64LNRER_u+1.31LNY_A+0.71LNY_c-14.00

中美貿(mào)易平衡(EX／IM)的美元實(shí)際匯率的彈性約為+145，說明中國—美國雙邊貿(mào)易馬歇爾一勒納條件成立，美元兌人民幣實(shí)際匯率升高有助于改善中國對美國貿(mào)易收支，提高順差，美元兌人民幣實(shí)際匯率升高1％，貿(mào)易平衡將增長1.45％。中美貿(mào)易平衡的歐元實(shí)際匯率的彈性約為-0.64，說明歐元匯率的變化對中美的貿(mào)易平衡產(chǎn)生負(fù)向影響，歐元兌人民幣匯率上升I％，中美貿(mào)易平衡減少0.64％。本文中，中美貿(mào)易平衡的美國工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)彈性系數(shù)為1.31，即美國GDP每上升1％將使中國對美國貿(mào)易平衡增加1.31％。中國工業(yè)生產(chǎn)值的升高會增加中美貿(mào)易平衡，中國GDP提高1％，中美貿(mào)易平衡將增加0.71％，這說明中國實(shí)際收入的增加是由于中國進(jìn)口替代產(chǎn)品的生產(chǎn)提高所推動的，即隨著中國實(shí)際收入的增加，進(jìn)口減少，即dTB／dY_c>0。

(三)脈沖響應(yīng)分析

在此將通過脈沖響應(yīng)函數(shù)來分析各變量對中美貿(mào)易平衡的短期動態(tài)影響。從脈沖響應(yīng)圖可看出：

1LNRER_A一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊首先引起LNTB的上升，在第2期達(dá)到最高點(diǎn)，之后逐漸減少，波動幅度逐漸減少并逐漸趨于平穩(wěn)，但全程都是正向影響。

2LNRER_u一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊首先引起LNTB做負(fù)向變化，第1期為影響最大點(diǎn)，此后逐期遞減，從第8期開始對貿(mào)易平衡有正向影響，正向波動比較小，逐漸趨于平穩(wěn)。

3LNY_A一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊對LNTB的影響存在“J”形滯后現(xiàn)象，滯后期為7期。

4LNY_c一個標(biāo)準(zhǔn)差的正向沖擊，其在初期對LNTB的影響絕對值是最大的，并表現(xiàn)為負(fù)向影響，從第3期開始逐漸表現(xiàn)為正向影響。

五、結(jié)論

1美元和歐元兌人民幣的實(shí)際匯率變化對中美貿(mào)易平衡產(chǎn)生的影響是反向的且前者影響較大。協(xié)整分析表明：長期內(nèi)，美元和歐元兌人民幣的實(shí)際匯率都會對中美貿(mào)易平衡產(chǎn)生較大的影響，兩者對中美貿(mào)易的影響是反向的，前者影n向?yàn)檎?，后者為?fù)，影響的絕對值前者大于后者。

實(shí)際匯率和貿(mào)易收支之間存在長期的協(xié)整關(guān)系，馬歇爾一勒納條件成立，能通過人民幣實(shí)際匯率來有效地調(diào)節(jié)中美貿(mào)易的收支，也說明當(dāng)前人民幣對美元的升值能在一定程度上改善中美貿(mào)易順差過大的局面。

2美元和歐元兌人民幣實(shí)際匯率對中美貿(mào)易的影響滯后影響不明顯，而美國和中國GDP的增長對中美貿(mào)易的影響存在滯后現(xiàn)象。脈沖響應(yīng)分析表明：美元兌人民幣實(shí)際匯率對中美貿(mào)易的影響滯后影響不明顯，匯率一變動，中美貿(mào)易立刻會受到影響，影響是逐漸增大再減少的；歐元實(shí)際匯率變化對中美貿(mào)易的影響沒有滯后影響，歐元實(shí)際匯率變動在初期就影響中美貿(mào)易，歐元匯率上升會減少中美貿(mào)易順差；美國收入的變化對中美貿(mào)易平衡的影響存在“J”形滯后現(xiàn)象，滯后期為7個月；而中國本國的收入的增長在初期會減少中美貿(mào)易順差，而在后期會促進(jìn)中美貿(mào)易順差的擴(kuò)大。

3美國政府把美中貿(mào)易逆差過大完全歸因于人民幣被嚴(yán)重低估是沒有道理的。本研究發(fā)現(xiàn)影響中美貿(mào)易平衡的因素除美元兌人民幣的實(shí)際匯率外，還有中國和美國的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、歐元兌人民幣的實(shí)際匯率等因素。相關(guān)研究還表明中美貿(mào)易平衡的變化還受諸如雙邊貿(mào)易結(jié)構(gòu)、FDI、貿(mào)易政策和壁壘等一些難以量化的因素的影響。期待進(jìn)一步的研究。

[責(zé)任編輯劉嬌嬌]