全球資本格局重塑下中國(guó)資產(chǎn)戰(zhàn)略布局思考

2025年4月，伴隨貿(mào)易摩擦博弈，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)貝森特表示或考慮將在美上市的中概股除名，未來(lái)中概股將加速回流香港市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)。香港可依托“泡泡機(jī)制”，在資產(chǎn)端、工具端以及監(jiān)管端等多維度形成改革合力，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)緩沖體系，以承接中概股回流為契機(jī)，積極吸引國(guó)際資本并深化與內(nèi)地市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，香港可打造成全球科技資本樞紐及中國(guó)資產(chǎn)融入全球的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

伴隨貿(mào)易摩擦博弈，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)貝森特表示或考慮將在美上市的中概股除名，未來(lái)中概股將加速回流香港市場(chǎng)尋求避險(xiǎn)。港交所深化上市制度改革，為中概股回流提供了雙重主要上市、二次上市及私有化退市后重新上市三重路徑，為回歸企業(yè)提供了靈活選擇。從潛在影響來(lái)看，中概股回流不僅能強(qiáng)化香港國(guó)際金融中心地位，還將通過(guò)資本再配置，推動(dòng)“去美元化”趨勢(shì)與全球資本市場(chǎng)權(quán)力格局重塑。未來(lái)，香港可依托“泡泡機(jī)制”，在資產(chǎn)端、工具端以及監(jiān)管端等多維度形成改革合力，構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)緩沖體系，以承接中概股回流為契機(jī)，吸引國(guó)際資本并深化與內(nèi)地市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，打造全球科技資本樞紐及中國(guó)資產(chǎn)融入全球的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

中概股回歸港股上市路徑

中美有關(guān)中概股上市與審計(jì)底稿的摩擦由來(lái)已久。2020年底，特朗普簽署《外國(guó)公司問(wèn)責(zé)法》（HFCAA），要求在美上市企業(yè)連續(xù)三年接受美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)督委員會(huì)（PCAOB）的審計(jì)檢查，否則將面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。2021年底，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）依據(jù)該法案進(jìn)一步出臺(tái)了實(shí)施細(xì)則，將采用VIE架構(gòu)（可變利益實(shí)體）的中概股納人重點(diǎn)監(jiān)管范圍，要求披露與政府關(guān)聯(lián)關(guān)系并證明未被政府控制。2022年3月，SEC依據(jù)這一法規(guī)將首批5家中資企業(yè)列人“初步識(shí)別名單”，標(biāo)志著美國(guó)對(duì)中概股監(jiān)管從制度建設(shè)正式步人執(zhí)行階段。2022年底，中美雙方達(dá)成審計(jì)監(jiān)管合作協(xié)議，中概股退市風(fēng)波暫時(shí)平息。

2025年1月，特朗普重返白宮，對(duì)華發(fā)起關(guān)稅戰(zhàn)，關(guān)稅沖突從傳統(tǒng)的貿(mào)易摩擦范疇上升為在資本市場(chǎng)規(guī)則以及貨幣體系等多個(gè)層面的全面博弈。4月，美國(guó)財(cái)政部部長(zhǎng)貝森特表示，不排除要求中概股從美國(guó)退市的可能。作為回應(yīng)，香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，針對(duì)全球最新變化，（香港）證監(jiān)會(huì)和港交所已做好準(zhǔn)備承接海外上市的中概股回流。

在中美金融監(jiān)管博弈持續(xù)升級(jí)的背景下，中概股回流趨勢(shì)不斷加速。港交所憑借獨(dú)特制度優(yōu)勢(shì)，成為中概股回歸的重要平臺(tái)。一方面，作為連接內(nèi)地與國(guó)際市場(chǎng)的橋梁，香港擁有相對(duì)自由的資本流動(dòng)環(huán)境和與國(guó)際接軌的監(jiān)管體系，可有效承接國(guó)際資本與內(nèi)地南下資金的雙重紅利。另一方面，港交所上市制度改革不斷深化，為中概股回歸創(chuàng)造了有利條件。港交所為中概股設(shè)計(jì)了三重回流路徑：一是在美國(guó)私有化退市后重新申請(qǐng)香港上市，如新東方2023年完成美股退市后港股二次上市；二是在香港二次上市，通過(guò)這一方式，此前已在境外完成首次上市的公司，可以通過(guò)存托憑證（DR）等形式在港交所掛牌交易；三是在香港雙重主要上市，公司同時(shí)在兩個(gè)或多個(gè)證券交易所掛牌上市，且在每個(gè)市場(chǎng)均須滿足該交易所的全部上市規(guī)則和監(jiān)管要求，形成相互獨(dú)立的上市主體。這一方式下，公司須符合港交所所有規(guī)則，但可直接進(jìn)人港股通，享受內(nèi)地資金流動(dòng)性支持。中概股可根據(jù)自身情況，從上市時(shí)間及成本、是否納人港股通等多個(gè)方面權(quán)衡選擇。

中概股回流影響：全球資本市場(chǎng)權(quán)力格局重構(gòu)

中概股回流通過(guò)影響港股市場(chǎng)規(guī)模、結(jié)構(gòu)、國(guó)際資本流動(dòng)、地緣金融博弈等，推動(dòng)全球資本市場(chǎng)權(quán)力分配與運(yùn)行邏輯的重塑。

港股市場(chǎng)重構(gòu)：國(guó)際金融中心地位強(qiáng)化

中概股回流將顯著增加港股市場(chǎng)的交易規(guī)模。2018年貿(mào)易摩擦期間，已有多家企業(yè)通過(guò)二次上市或雙重上市回歸港股市場(chǎng)，其中小米和美團(tuán)于2018年回歸，阿里巴巴于2019年回歸，網(wǎng)易、京東、嘩哩嘩哩、百度等17家企業(yè)于2020一2021年回歸。萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年港股成交金額同比增長(zhǎng) 50% 、 28% 。若中概股退市風(fēng)險(xiǎn)加劇，未上市中概股或加速入港，已上市中概股在美股市場(chǎng)的交易亦有望持續(xù)向港股遷移，進(jìn)而帶動(dòng)港股市場(chǎng)成交額中樞提升。

中概股回流將推動(dòng)港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。隨著多家優(yōu)質(zhì)中概股選擇赴港上市，香港資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出“量質(zhì)齊升”的特征。2019年，阿里巴巴赴港進(jìn)行二次上市，募資約1012億港元，占香港IPO市場(chǎng)當(dāng)年募資總額約 32% ，推動(dòng)港交所IPO募資額蟬聯(lián)全球第一。2020年，中概股掀起回歸潮，網(wǎng)易、京東、新東方等9家企業(yè)紛紛回歸港股二次上市，合計(jì)募資約1313.27億港元，占港交所全年募資總額的 34% ，帶動(dòng)港交所IPO募資額位列全球第二。同時(shí)，中概股回流推動(dòng)恒生指數(shù)成分股中科技股權(quán)重躍升，傳統(tǒng)金融、地產(chǎn)板塊的權(quán)重地位逐步讓渡于互聯(lián)網(wǎng)科技、生物醫(yī)藥、高端制造等新興領(lǐng)域。

港股市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化，推動(dòng)了估值體系重構(gòu)。港股市場(chǎng)的價(jià)值創(chuàng)造邏輯從依賴重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)與利息收入，轉(zhuǎn)向以技術(shù)創(chuàng)新、用戶運(yùn)營(yíng)和數(shù)據(jù)變現(xiàn)為核心驅(qū)動(dòng)力的增長(zhǎng)模式。新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的聚集催生出獨(dú)特的估值體系，相較于傳統(tǒng)行業(yè)依賴市盈率、市凈率等靜態(tài)指標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)公司的估值更多考量用戶增長(zhǎng)曲線、生態(tài)閉環(huán)構(gòu)建及技術(shù)護(hù)城河等動(dòng)態(tài)要素。投資決策框架逐步形成新經(jīng)濟(jì)勢(shì)力主導(dǎo)價(jià)值創(chuàng)造、資金追逐創(chuàng)新的正反饋機(jī)制，改變了資本流動(dòng)的底層邏輯。

中概股回流有利于強(qiáng)化香港的國(guó)際金融中心地位。伴隨中概股的持續(xù)回歸，港股越來(lái)越能動(dòng)態(tài)反映中國(guó)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡，其市場(chǎng)表現(xiàn)日益成為觀察中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要窗口。在此背景下，憑借兼具高成長(zhǎng)性與稀缺性的科技股標(biāo)的，港股在全球資產(chǎn)配置中的戰(zhàn)略價(jià)值顯著增強(qiáng)。一方面，內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)港股通機(jī)制深度參與港股定價(jià)。另一方面，國(guó)際資本借助中概股回歸重新評(píng)估中國(guó)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益比，并適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)配置策略，將港股納人核心新興市場(chǎng)配置標(biāo)的。這種雙向流動(dòng)促使港股形成“內(nèi)地資金定價(jià) + 全球資本參與”的獨(dú)特生態(tài)，香港國(guó)際金融中心地位也因此獲得戰(zhàn)略支撐。

地緣金融博弈：去美元化與全球資本格局重塑

中概股回流加速全球資本市場(chǎng)格局重塑，本質(zhì)上是中美監(jiān)管博弈背景下金融主權(quán)的爭(zhēng)奪戰(zhàn)，催生了“中美雙軌制”資本市場(chǎng)一一在美中概股因政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和估值折價(jià)導(dǎo)致市值縮水，而選擇回歸港股的企業(yè)則憑借制度包容性和本土投資者信心實(shí)現(xiàn)市值增長(zhǎng)。中概股的分化表現(xiàn)不僅反映了企業(yè)對(duì)上市地政治穩(wěn)定性與市場(chǎng)效率的重新權(quán)衡，更凸顯了全球資本市場(chǎng)的陣營(yíng)化趨勢(shì)：以美元主導(dǎo)的美國(guó)市場(chǎng)與以人民幣資產(chǎn)為核心的離岸市場(chǎng)，正在通過(guò)制度競(jìng)爭(zhēng)重構(gòu)國(guó)際資本流動(dòng)規(guī)則。這一過(guò)程既是中美金融權(quán)力博弈的縮影，也預(yù)示著全球資本市場(chǎng)將從單極主導(dǎo)轉(zhuǎn)向多極共治的新格局。

中概股回流浪潮引發(fā)的資本再配置，或?qū)⑼苿?dòng)全球金融體系向“去美元化”方向演進(jìn)。當(dāng)前階段，全球資金尋求美股替代品，港股資金再配置需求凸顯。美股科技股估值泡沫與關(guān)稅政策的不確定性疊加，港股憑借“制度適配性 + 估值安全邊際”，成為資本逃離美元資產(chǎn)的戰(zhàn)略出口。這種配置轉(zhuǎn)移源于多重邏輯：其一，港股較美股存在顯著估值折價(jià)，形成天然的價(jià)值洼地。寬基指數(shù)層面，以恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)為例，無(wú)論是絕對(duì)估值、ERP，還是相對(duì)美股估值，均展現(xiàn)出一定的折價(jià)與提升空間；行業(yè)對(duì)比層面，多數(shù)港股行業(yè)較美股顯著折價(jià)，且部分行業(yè)在估值與盈利增速上優(yōu)勢(shì)明顯；龍頭企業(yè)層面，港股科技龍頭較美股科技存在顯著折價(jià)，眾多港股公司相較可對(duì)標(biāo)美股也被低估。其二，得益于監(jiān)管政策支持與產(chǎn)業(yè)熱點(diǎn)共振，港股IPO改革紅利加速釋放，為全球資金提供更多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。近年，證監(jiān)會(huì)推出“五項(xiàng)對(duì)港合作措施”，明確支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市。證監(jiān)會(huì)通過(guò)簡(jiǎn)化備案程序、放寬資金跨境流動(dòng)限制等實(shí)質(zhì)性舉措，與港交所的制度改革形成強(qiáng)大協(xié)同效應(yīng)，共同構(gòu)建了一個(gè)更具包容性和確定性的監(jiān)管生態(tài)。同時(shí)，隨著AI大模型商業(yè)化落地和云計(jì)算需求爆發(fā)，港股市場(chǎng)AI芯片、機(jī)器人、高端制造等領(lǐng)域的企業(yè)正成為資金關(guān)注的焦點(diǎn)。港股的國(guó)際資本流動(dòng)優(yōu)勢(shì)正成為科技企業(yè)吸納海外戰(zhàn)略投資的關(guān)鍵助力。其三，在全球貿(mào)易關(guān)稅摩擦與金融制裁風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)的背景下，港股市場(chǎng)依托“一國(guó)兩制”框架下的特殊地位，成為連接人民幣離岸市場(chǎng)與國(guó)際資本的“制度緩沖帶”。機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)港股配置中概股，可實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)計(jì)價(jià)貨幣的多元化選擇一一既可以美元結(jié)算滿足國(guó)際資本流動(dòng)性需求，亦可通過(guò)離岸人民幣市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，從而在不脫離全球金融網(wǎng)絡(luò)的前提下，有效降低對(duì)美元結(jié)算體系的依賴度。

長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，資本再配置將帶動(dòng)全球資產(chǎn)“去美元化”加速，通過(guò)構(gòu)建多貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)組合，削弱美元在全球資本配置中的“壟斷性錨定”。港股市場(chǎng)的制度優(yōu)勢(shì)使資本得以在美元、人民幣及其他貨幣體系之間建立靈活的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖通道，推動(dòng)國(guó)際金融秩序從“美元主導(dǎo)”向“多元制衡”演進(jìn)。

中概股回歸路徑：依托泡泡機(jī)制承接

香港資本市場(chǎng)具備獨(dú)特的制度韌性與區(qū)位優(yōu)勢(shì)，可依托泡泡機(jī)制成為中概股回歸的主要承接方?！芭菖輽C(jī)制”是指科技企業(yè)在香港上市形成中概股池，并通過(guò)港股通、互認(rèn)基金等方式開(kāi)放內(nèi)地資金對(duì)其投資，以實(shí)現(xiàn)內(nèi)地科技企業(yè)國(guó)際資金可投、內(nèi)地資金精準(zhǔn)投的制度設(shè)計(jì)。這一機(jī)制的核心是隔離風(fēng)險(xiǎn)，在特定區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本跨境流動(dòng)。泡泡機(jī)制將發(fā)揮“資金緩沖帶”的作用，為中概股回歸提供穩(wěn)定的流動(dòng)性支撐。具體架構(gòu)包含三個(gè)維度：資產(chǎn)端，中國(guó)科技企業(yè)赴港上市形成“中概股池”，作為國(guó)際資本與內(nèi)地資金的共同投資標(biāo)的；工具端，借助互認(rèn)基金等投資工具搭建合規(guī)投資通道，實(shí)現(xiàn)資金跨境流動(dòng)；監(jiān)管端，依托內(nèi)地與香港監(jiān)管協(xié)作框架，建立額度管控、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警等機(jī)制，保障開(kāi)放進(jìn)程風(fēng)險(xiǎn)可控。

資產(chǎn)端：優(yōu)化上市規(guī)則，擴(kuò)容中概股池

目前中概股回港主要通過(guò)雙重主要上市或二次上市實(shí)現(xiàn)。前者可納人港股通，直接吸引內(nèi)地南向資金；后者雖流程簡(jiǎn)化，但依賴美股主體存續(xù)。展望后續(xù)，可構(gòu)建分層回歸機(jī)制。對(duì)于已經(jīng)回歸的大型企業(yè)，推動(dòng)二次上市公司轉(zhuǎn)為雙重主要上市，通過(guò)港股通吸引內(nèi)地資金，緩解短期因投資者退出導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口壓力。對(duì)于未滿足回歸條件的中小市值公司，進(jìn)一步優(yōu)化上市規(guī)則，拓寬回歸港股渠道。根據(jù)企業(yè)所屬行業(yè)特性差異化設(shè)定市值、流動(dòng)性要求，動(dòng)態(tài)調(diào)整“二次上市”標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)中小市值企業(yè)適度放寬第二上市門檻，充許更多中小型中概股回流。擴(kuò)大“18C規(guī)則”適用范圍，對(duì)生物科技、AI等領(lǐng)域企業(yè)放寬財(cái)務(wù)指標(biāo)要求。在上市流程方面，可聯(lián)合港交所、投行及科研機(jī)構(gòu)，提供專利定價(jià)、上市規(guī)則預(yù)審、豁免條款爭(zhēng)取以及上市輔導(dǎo)等全流程服務(wù)，更好地吸引中小型生物科技、AI公司等優(yōu)質(zhì)中概股回流。

工具端：創(chuàng)新金融產(chǎn)品，強(qiáng)化資金通道

一是互聯(lián)互通機(jī)制深化。首先，放寬滬深港通股票ETF合資格產(chǎn)品范圍，探索將二次上市公司納人港股通，同步調(diào)整ETF有關(guān)規(guī)模和權(quán)重占比等準(zhǔn)人門檻。港股市場(chǎng)長(zhǎng)期存在流動(dòng)性分層問(wèn)題，中小市值股票交易活躍度低。ETF擴(kuò)容后，更多中小盤股通過(guò)指數(shù)化工具進(jìn)人主流資金視野。其次，強(qiáng)化“港幣一人民幣雙柜臺(tái)”機(jī)制，擴(kuò)天交易標(biāo)的覆蓋范圍，優(yōu)化跨境投資流程并降低交易成本。再次，推動(dòng)稅收政策調(diào)整，減免港股通紅利稅。自前內(nèi)地個(gè)人投資者通過(guò)港股通投資港股須繳納 20% 或 28% 的紅利稅（H股 20% ，紅籌股28% ），而通過(guò)香港本地賬戶投資的稅率僅為 10% ，這一差異導(dǎo)致港股通投資者稅負(fù)較高?？煽紤]適度減免紅利稅并優(yōu)化稅收安排，提升港股投資吸引力。最后，適當(dāng)降低港股通個(gè)人投資者準(zhǔn)人門檻。目前內(nèi)地個(gè)人投資者在參與港股通交易時(shí)，須滿足證券賬戶及資金賬戶內(nèi)的資產(chǎn)合計(jì)不低于人民幣50萬(wàn)元。適當(dāng)降低準(zhǔn)入門檻，引入更多內(nèi)地中小投資者，可提升市場(chǎng)活躍度，尤其是改善中小市值公司股票流動(dòng)性。

二是加大吸引外資力度。為進(jìn)一步吸引外資機(jī)構(gòu)，可從多維度優(yōu)化市場(chǎng)環(huán)境：在交易機(jī)制上，借鑒倫敦證券交易所等成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，引人做市商制度以增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性，鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者提供持續(xù)報(bào)價(jià)支持；在境內(nèi)市場(chǎng)協(xié)同方面，設(shè)立專項(xiàng)QDII額度定向支持二次上市中概股，充許內(nèi)地公募基金直接投資未納人港股通的標(biāo)的證券；在社會(huì)責(zé)任投資領(lǐng)域，構(gòu)建ESG與可持續(xù)金融生態(tài)體系，加強(qiáng)ESG信息披露規(guī)范，要求上市公司按ISSB準(zhǔn)則披露溫室氣體排放等核心數(shù)據(jù)，并將ESG評(píng)級(jí)納入上市審核指標(biāo)體系，同步加快推出港股ESG指數(shù)系列產(chǎn)品，為外資被動(dòng)配置提供標(biāo)準(zhǔn)化工具。同時(shí)，針對(duì)國(guó)際資本配置需求，重點(diǎn)吸引中東、東盟主權(quán)基金通過(guò)香港市場(chǎng)布局中概股，形成多元化資金池；深化粵港澳大灣區(qū)金融聯(lián)動(dòng)，探索將“跨境理財(cái)通”投資范圍擴(kuò)展至中概股領(lǐng)域。

監(jiān)管端：深化跨境監(jiān)管合作，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

一是深化與內(nèi)地市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)協(xié)作。設(shè)立跨境監(jiān)管沙盒：針對(duì)中概股回歸涉及的跨境監(jiān)管規(guī)則沖突，設(shè)立沙盒試點(diǎn)機(jī)制。聚焦VIE架構(gòu)合規(guī)性、審計(jì)底稿跨境調(diào)取、數(shù)據(jù)安全審查等核心痛點(diǎn)，充許符合條件的中概股企業(yè)在試點(diǎn)范圍內(nèi)暫時(shí)豁免部分跨境監(jiān)管要求。逐步形成“監(jiān)管互認(rèn)清單”，降低企業(yè)跨境合規(guī)成本。打造深港跨境金融創(chuàng)新高地：香港應(yīng)與深圳在前?？蚣芟?，共同探索更靈活、更具突破性的金融創(chuàng)新試點(diǎn)，共同推出針對(duì)特定產(chǎn)業(yè)的跨境金融產(chǎn)品，并利用跨境監(jiān)管沙盒機(jī)制進(jìn)行測(cè)試。拓展滬港在全球金融體系中的協(xié)同影響力：香港應(yīng)與上海共同在國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定、金融風(fēng)險(xiǎn)管理框架構(gòu)建方面發(fā)揮更大作用。聯(lián)合推動(dòng)人民幣國(guó)際化在“一帶一路”沿線國(guó)家的應(yīng)用，通過(guò)滬港兩地的金融基礎(chǔ)設(shè)施和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，提供人民幣計(jì)價(jià)的融資、結(jié)算和投資便利。

二是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與額度管控。通過(guò)動(dòng)態(tài)額度調(diào)整、流動(dòng)性監(jiān)測(cè)防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。推動(dòng)建立“南向資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”，通過(guò)實(shí)時(shí)抓取港股通交易數(shù)據(jù)，構(gòu)建包含資金流向、持倉(cāng)集中度、異常交易行為的多維度監(jiān)測(cè)模型，追蹤資金動(dòng)向并防范異常交易。在額度管控層面，對(duì)港股通進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的額度管理，根據(jù)市場(chǎng)波動(dòng)設(shè)置單只基金跨境投資比例浮動(dòng)區(qū)間，防止短期資本天進(jìn)大出沖擊市場(chǎng)穩(wěn)定。同時(shí)強(qiáng)化匯率聯(lián)動(dòng)預(yù)警，將港幣匯率波動(dòng)納入港股流動(dòng)性監(jiān)測(cè)體系，從而更好預(yù)判外資階段性撤離風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)主體預(yù)留風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖窗口。

三是建立流動(dòng)性應(yīng)急機(jī)制。針對(duì)可能出現(xiàn)的中概股集中退市引發(fā)的資金缺口，設(shè)立專項(xiàng)平準(zhǔn)基金或流動(dòng)性支持工具，重點(diǎn)用于對(duì)沖集中退市導(dǎo)致的股匯市場(chǎng)波動(dòng)，通過(guò)市場(chǎng)化手段向流動(dòng)性緊張的資本市場(chǎng)提供資金支持。既為市場(chǎng)主體爭(zhēng)取風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)間窗口，也通過(guò)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率，盡可能保證香港股匯市場(chǎng)運(yùn)作平穩(wěn)。

綜上所述，當(dāng)今世界正經(jīng)歷一場(chǎng)深刻的資本秩序重構(gòu)，國(guó)際投資者資產(chǎn)配置底層邏輯和投資策略都在進(jìn)行重大調(diào)整，我們須以中概股回流為契機(jī)進(jìn)行長(zhǎng)期布局，依托泡泡機(jī)制，通過(guò)資產(chǎn)端擴(kuò)容、工具端升級(jí)以及監(jiān)管端協(xié)同，將香港打造為全球科技資本的配置樞紐。展望未來(lái)，隨著“科企專線”落地、港交所制度改革深化與國(guó)際聯(lián)動(dòng)擴(kuò)大，香港將進(jìn)一步鞏固其作為國(guó)際金融中心的戰(zhàn)略地位：一方面憑借成熟的金融基礎(chǔ)設(shè)施和國(guó)際化監(jiān)管體系，有效降低海外資本進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的制度性成本，引導(dǎo)全球資金參與中國(guó)資產(chǎn)配置；另一方面依托對(duì)國(guó)際市場(chǎng)規(guī)則的深度理解，助力內(nèi)地企業(yè)以香港為支點(diǎn)布局全球資本網(wǎng)絡(luò)。

（宋效軍為中國(guó)建設(shè)銀行研究院副院長(zhǎng)，許璐微為中國(guó)建設(shè)銀行研究院市場(chǎng)研究團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人。責(zé)任編輯/王茅）