醫(yī)藥制造企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

本能夠通過(guò)本案例對(duì)相似的醫(yī)藥企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理提供一定的思路和方法。

一、A企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

A企業(yè)屬于典型的醫(yī)藥制造企業(yè)，其主要業(yè)務(wù)包括藥品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售等多個(gè)模塊，形成了藥品全生命周期運(yùn)營(yíng)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，總資產(chǎn)已達(dá)近250億元，主營(yíng)收入超過(guò)100億元，企業(yè)員工也超過(guò)1萬(wàn)人，已經(jīng)成為一家龍頭型醫(yī)藥制造業(yè)上市公司。

通過(guò)對(duì)A企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（見(jiàn)表1）的分析可以看出：該企業(yè)收益類(lèi)財(cái)務(wù)指標(biāo)均持續(xù)下降，核心指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率2021年已經(jīng)降至 1% 以下，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，2021年已經(jīng)達(dá)到 71.85% ，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值 31.57% ?？傮w可以看出A企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀，存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，必須引起管理層關(guān)注。

（一）籌資階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

1.資本結(jié)構(gòu)的合理性識(shí)別與評(píng)價(jià)

對(duì)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià)首先要研究企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，合理的資本結(jié)構(gòu)能夠在很大程度上控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)對(duì)資本結(jié)構(gòu)表（見(jiàn)表2）進(jìn)行分析可以看出：

（1）從資產(chǎn)負(fù)債率絕對(duì)數(shù)看，A企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在 69%-72% 之間，風(fēng)險(xiǎn)在一定可控范圍內(nèi)，但由于醫(yī)藥行業(yè)具有“三高”以及受行業(yè)政策影響大的特點(diǎn)，較容易出現(xiàn)資金鏈斷裂的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此醫(yī)藥企業(yè)通常都將資產(chǎn)負(fù)債率控制在較低水平，2019—2021年度行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值為 34.2%-31.57% （來(lái)源：前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人APP），而A醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率則遠(yuǎn)高于行業(yè)均值，2021年已達(dá)到行業(yè)均值的2倍以上，需要引起關(guān)注。

（2）從資產(chǎn)負(fù)債率趨勢(shì)來(lái)看，A醫(yī)藥企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率在逐年增長(zhǎng)，而醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率均值在逐年下降，說(shuō)明A醫(yī)藥企業(yè)管理層尚未對(duì)以上風(fēng)險(xiǎn)予以控制。

2.償債能力強(qiáng)弱識(shí)別與評(píng)價(jià)

在籌資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)中，對(duì)償債能力的識(shí)別居于核心位置。如表3所示，2021年A企業(yè)的流動(dòng)比率0.8927，體現(xiàn)出流動(dòng)資產(chǎn)不足以?xún)斶€流動(dòng)負(fù)債，由于醫(yī)藥行業(yè)存在其自身特點(diǎn)，2021年醫(yī)藥制造業(yè)流動(dòng)比率的平均值為3.669（來(lái)源：行業(yè)創(chuàng)新簡(jiǎn)報(bào)之醫(yī)藥行業(yè)），A企業(yè)的流動(dòng)比率遠(yuǎn)低于行業(yè)均值，可以看出A企業(yè)存在較大的償債風(fēng)險(xiǎn)，特別需要重點(diǎn)關(guān)注短期償債能力，規(guī)避無(wú)法償還短期到期債務(wù)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

1.內(nèi)部投資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

內(nèi)部投資是確保企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)及持續(xù)發(fā)展的基石。從表4數(shù)據(jù)分析可以看出：A企業(yè)在持續(xù)增加研發(fā)投入，2021年研發(fā)投人與研發(fā)支出之和達(dá)5.05億元;在建工程與無(wú)形資產(chǎn)投人也在增加，固定資產(chǎn)相對(duì)穩(wěn)定。A企業(yè)內(nèi)部投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)的關(guān)鍵點(diǎn)為研發(fā)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)，研發(fā)的高投入伴隨著投資的高風(fēng)險(xiǎn)。

2.外部投資的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

從財(cái)務(wù)報(bào)告可以看出A企業(yè)持續(xù)進(jìn)行外部投資，而外部投資存在著較大的不可控性，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有損失本金風(fēng)險(xiǎn)以及投資收益與預(yù)期不符的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩方面，均會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)收益產(chǎn)生影響。由表5可知，A企業(yè)外部投資主要是長(zhǎng)期股權(quán)投資，2021年長(zhǎng)期股權(quán)投資占對(duì)外投資總額比例為 98% ，相比2019年增長(zhǎng) 25% ，而投資收益率從 6.59% 下降至 4.47% 。投資收益率有所下降體現(xiàn)出對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)增加，需要審視對(duì)外投資的投資組合及科學(xué)合理性。

（三）營(yíng)運(yùn)階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

1.存貨環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

A企業(yè)運(yùn)營(yíng)的存貨主要包括原材料及庫(kù)存商品，存貨管理的重點(diǎn)就是擬定合適的存貨數(shù)量，使其既能滿(mǎn)足需求又可以降低占用資金的成本，提高存貨周轉(zhuǎn)率，從而提高盈利能力。從A企業(yè)存貨具體情況看（見(jiàn)表6），2021年主要存貨總額有所增長(zhǎng)，需要關(guān)注存貨的有效期，避免超過(guò)有效期尚未銷(xiāo)售出現(xiàn)存貨損失，特別是醫(yī)藥行業(yè)剩余有效期達(dá)到一年就存在很大的滯銷(xiāo)風(fēng)險(xiǎn)。2021年中國(guó)醫(yī)藥生物行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率為4.25次，化學(xué)制劑行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)率在6次以上，而A企業(yè)2021年存貨周轉(zhuǎn)率為2.77次，相比同期有所下降，在存貨周轉(zhuǎn)方面存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.應(yīng)收賬款環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

醫(yī)藥行業(yè)中賒銷(xiāo)是非常普遍的現(xiàn)象，若不能做好應(yīng)收賬款的管理則直接影響資金鏈條，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從A企業(yè)應(yīng)收賬款具體數(shù)據(jù)情況看（見(jiàn)表7）：2021年?duì)I業(yè)收人下降 10% 而應(yīng)收賬款總額有所增長(zhǎng)，3年以上應(yīng)收賬款金額達(dá)6億以上，而3年以上應(yīng)收賬款通常會(huì)被認(rèn)為是無(wú)法收回風(fēng)險(xiǎn)較大。

（四）利潤(rùn)分配階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)價(jià)

企業(yè)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行合理的分配非常關(guān)鍵，由表8可知，A企業(yè)凈利潤(rùn)逐年下降，特別是2021年凈利潤(rùn)下降幅度達(dá)到 66% ，而企業(yè)向股東分配的利潤(rùn)基本保持不變，特別是2021年在提取盈余公積后動(dòng)用了以前年度的留存收益來(lái)向股東分配利潤(rùn)，后期若企業(yè)的分配股利政策不做調(diào)整，則會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、A企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的處置措施

（一）A企業(yè)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的處置措施

1.A企業(yè)需要合理控制負(fù)債規(guī)模

從上文對(duì)A企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與評(píng)價(jià)來(lái)看，A企業(yè)的各類(lèi)償債指標(biāo)偏低，特別是短期償債能力較弱，相對(duì)來(lái)說(shuō)負(fù)債規(guī)模較大，籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)直接體現(xiàn)了企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度，因此務(wù)必引起重視。

2.A企業(yè)需要采用多種類(lèi)籌資方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)從A企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表可以看出，其籌集資金的主要方式為銀行貸款，銀行貸款的借款額度具有有限性、償還本息存在剛性、使用周期固定、若集中到期還款壓力大等特點(diǎn)，無(wú)法償還到期借款是財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)的關(guān)鍵點(diǎn)。因此，建議A企業(yè)采用多種籌資方式，同時(shí)對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)既能滿(mǎn)足企業(yè)生存發(fā)展的需要，又可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

從具體方式上看，建議A企業(yè)運(yùn)用外部籌資及內(nèi)部積累相結(jié)合的方式，外部籌資的方式可以綜合運(yùn)用股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)以及銀行貸款等，同時(shí)可以擴(kuò)展考慮運(yùn)用融資租賃、應(yīng)收賬款保理等新型金融工具。內(nèi)部積累首先就需要保證企業(yè)的盈利，因此現(xiàn)金牛產(chǎn)品的策略和運(yùn)營(yíng)至關(guān)重要，做到對(duì)市場(chǎng)的不斷投入挖潛，同時(shí)加強(qiáng)對(duì)可控成本的控制；其次可以考慮購(gòu)買(mǎi)或研發(fā)具備較高潛力、較大市場(chǎng)前景及較高收益率的產(chǎn)品；最后企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的管理不能松懈，以確保資金能夠按期回籠以保障資金鏈的順暢。

（二）A企業(yè)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的處置措施

內(nèi)部投資：內(nèi)部投資的管控重點(diǎn)是研發(fā)投入，A企業(yè)具有很強(qiáng)的研發(fā)優(yōu)勢(shì)可以利用，在品種上重點(diǎn)關(guān)注進(jìn)人評(píng)審階段以及完成I期臨床試驗(yàn)統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告的重點(diǎn)品種研發(fā)的推進(jìn)與投產(chǎn)，爭(zhēng)取早日形成新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，同時(shí)對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，嚴(yán)格關(guān)注整個(gè)研發(fā)過(guò)程，及時(shí)止損。

外部投資：A企業(yè)外部投資中 98% 為長(zhǎng)期股權(quán)投資，因此對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資的事前、事中和事后管理均非常重要，同時(shí)要掌握好內(nèi)部投資和外部投資占比，核心仍需致力于主業(yè)，對(duì)于長(zhǎng)期股權(quán)投資關(guān)注其安全性及收益性?xún)煞矫妗?/p>

（三）A企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的處置措施

1.A企業(yè)需要加強(qiáng)存貨管理

建議A企業(yè)存貨管理系統(tǒng)的建立措施如下：

（1）將存貨管理納入全面預(yù)算管理系統(tǒng)，同時(shí)結(jié)合運(yùn)用滾動(dòng)預(yù)算方法。

（2）對(duì)存貨按ABC方法進(jìn)行分類(lèi)，重視關(guān)鍵原料的存貨管理，設(shè)置多個(gè)供應(yīng)商，對(duì)特殊原料制定專(zhuān)項(xiàng)策略與專(zhuān)項(xiàng)預(yù)算，關(guān)注國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，避免特殊情況出現(xiàn)供應(yīng)鏈斷裂，將其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降至較低。

（3）強(qiáng)化采購(gòu)及庫(kù)管人員管理，做到日清月結(jié)，

確保存貨安全。

2.A企業(yè)需加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理

醫(yī)藥行業(yè)賒銷(xiāo)非常普遍，因此更加需要做好統(tǒng)籌，持續(xù)做好應(yīng)收賬款的管理不能松解。具體措施如下：

（1）建立客戶(hù)信用評(píng)價(jià)體系，依據(jù)其信用評(píng)價(jià)結(jié)果設(shè)置等級(jí)，給予不同的信用額度。

（2）擬定應(yīng)收賬款催收制度并執(zhí)行到位，每年至少進(jìn)行一次全面對(duì)賬，對(duì)超出款期或信用額度的應(yīng)收賬款列示標(biāo)紅反饋給業(yè)務(wù)部門(mén)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)貨款的預(yù)警與催收。

（3）將應(yīng)收賬款管理納入銷(xiāo)售人員的績(jī)效考核體系。重點(diǎn)以回款指標(biāo)作為依據(jù)發(fā)放激勵(lì)，對(duì)于出現(xiàn)壞賬的應(yīng)收賬款擬定嚴(yán)格的處罰措施，以此來(lái)確保應(yīng)收賬款管理措施實(shí)施到位，做好應(yīng)收賬款管理。

（四）A企業(yè)對(duì)利潤(rùn)分配風(fēng)險(xiǎn)的處置措施

建議A企業(yè)選用基本股利與額外股利相結(jié)合的政策，在企業(yè)業(yè)績(jī)下降或有較好的投資機(jī)會(huì)需要內(nèi)部積累匹配時(shí)，基本股利可確保股東的基本利益，當(dāng)企業(yè)業(yè)績(jī)較好有較大盈余時(shí)用額外股利增加股東收益，最終實(shí)現(xiàn)既能保障股東利益又可以對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有利，降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。圖

作者單位：北京協(xié)和制藥二廠有限公司

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