中際旭創(chuàng)：業(yè)績大超預(yù)期 北向資金關(guān)注

本統(tǒng)計期內(nèi)（7月1日-7月22日），陸股通前30大活躍股包括寧德時代（300750）、貴州茅臺（600519）、中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、勝宏科技（300476）、東方財富（300059）、比亞迪（002594）、滬電股份（002463）、招商銀行（600036）、工業(yè)富聯(lián)（601138）。

中際旭創(chuàng)（300308）本月以來頗受北向資金關(guān)注，包括北向資金在內(nèi)，其區(qū)間總成交金額居前，受資金關(guān)注或是因為其上半年業(yè)績超市場預(yù)期，多業(yè)務(wù)發(fā)展前景較好。

中際旭創(chuàng)2025年半年度業(yè)績預(yù)告顯示，2025年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計為36億元-44億元，同比增長52.64%-86.57%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤預(yù)計為35.9億元-43.9億元，同比增長53.89%-88.18%。

公司二季度業(yè)績超預(yù)期，環(huán)比大幅增長，盈利能力有望持續(xù)提升。二季度公司業(yè)績預(yù)告中值40億，同比增速79.17%，環(huán)比增速52.68%，大超市場超預(yù)期。以預(yù)告上限44億測算，同比增速108.82%，環(huán)比增速77.95%。

上半年公司營業(yè)收入和凈利潤同比大幅提升，主要得益于終端客戶對算力基礎(chǔ)設(shè)施的持續(xù)建設(shè)，以及海外CSP廠商資本開支強(qiáng)勁增長帶來800G高端光模塊銷售大幅增加，公司不斷加強(qiáng)交付能力。一季度公司毛利率36.70%，環(huán)比提升1.62個百分點(diǎn)，凈利率25.33%，環(huán)比提升2.42個百分點(diǎn)，預(yù)計二季度毛利率凈利率將進(jìn)一步提升，根據(jù)市場需求情況來看，預(yù)計800G等高速率光模塊產(chǎn)品占比進(jìn)一步提高，1.6T產(chǎn)品有望放量，隨著硅光產(chǎn)品良率提升盈利能力改善明顯，降本增效規(guī)模效應(yīng)等因素驅(qū)動下，利潤率有望呈現(xiàn)逐季度改善態(tài)勢。公司對限制性股票激勵計劃、員工持股計劃等事項確認(rèn)股權(quán)激勵費(fèi)用等導(dǎo)致歸屬于上市公司股東的凈利潤減少約為7000萬元，扣除股權(quán)激勵費(fèi)用前，凈利潤40億-49億，同比增長57.02%-92.35%。

當(dāng)前海外CSP廠商加大資本開支，ASIC有望提升光模塊使用比例。海外AI訓(xùn)練與推理發(fā)展迅猛，部分應(yīng)用領(lǐng)域逐步形成AI閉環(huán)。2025年初，META、GOOGLE、微軟、亞馬遜預(yù)計2025年資本開支合計3230億美元，同比增長42.46%，海外四大云廠商資本開支持續(xù)增長。近期，META創(chuàng)始人扎克伯格更是宣布要砸數(shù)千億美元建造超級計算集群。海內(nèi)外大廠未來有望持續(xù)投入大模型訓(xùn)練以提升自身競爭力，資本開支有望持續(xù)。

此外，海外云廠的推理Token量增長迅速，比如Google月度處理Token從2024年4月的9.7萬億升至2025年4月的480萬億，實現(xiàn)了同比50倍增長，推理需求的增長進(jìn)一步帶來算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。隨著推理算力驅(qū)動定制化ASIC需求放量，ASIC網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)以及10萬卡以上超大AI集群建設(shè)有望進(jìn)一步提升光模塊使用比例。GB200已經(jīng)量產(chǎn)交付，GB300已給CSP客戶送樣下半年有望量產(chǎn)，展望明年800G需求或?qū)⒊掷m(xù)增長，1.6T需求亦有望提升。

中際旭創(chuàng)加大研發(fā)及創(chuàng)新能力，硅光/相干/1.6T等技術(shù)領(lǐng)先。公司立足于通過自主技術(shù)創(chuàng)新，打造具有國際競爭力的高速光通信收發(fā)模塊的研發(fā)、設(shè)計和制造。2024年，公司在OFC2024現(xiàn)場展示了800G/1.6T硅光模塊和800G相干模塊。公司自研硅光芯片，400G/800G開始導(dǎo)入硅光方案，BOM成本相比于EML具備競爭力。

中泰證券表示，展望下半年，公司有望進(jìn)一步加大硅光模塊的市場導(dǎo)入，并提升其出貨節(jié)奏，未來毛利率水平有望提升。2025年，公司1.6T將主要來自于頭部AI客戶的設(shè)備配套，且以硅光方案為主。2025二季度，公司已出貨1.6T光模塊，下半年需求亦會逐步提升。

展望2026年，除AI大客戶的配套需求上升外，CSP客戶的以太網(wǎng)技術(shù)升級也將帶來1.6T的配套部署。

據(jù)華鑫證券表示，中際旭創(chuàng)在光模塊領(lǐng)域具有技術(shù)實力和規(guī)?；瘍?yōu)勢，800G、1.6T高速產(chǎn)品逐步放量有望帶動公司業(yè)績進(jìn)一步增長。預(yù)計公司2025-2027年收入分別為364.30億元、485.47億元、591.01億元，EPS分別為8.23元、10.82元、13.13元。

北向資金前30 只活躍證券（2025 年7 月1 日-7 月22 日）