對(duì)公業(yè)務(wù)發(fā)力零售需求恢復(fù)銀行信貸增長(zhǎng)韌性有望維持

政策端對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的重視度顯著提升，淡化規(guī)模增長(zhǎng)訴求以及保護(hù)銀行息差的態(tài)度或?qū)⒊掷m(xù)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，對(duì)公業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，零售需求逐漸恢復(fù)，信貸投放結(jié)構(gòu)分化，信貸增長(zhǎng)韌性有望維持。

央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)7.1%，增速水平較4月末下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，信貸增速仍維持一定韌性。政策端對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)的重視度顯著提升，淡化規(guī)模增長(zhǎng)訴求以及保護(hù)銀行息差的態(tài)度或?qū)⒊掷m(xù)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，信貸增長(zhǎng)韌性有望維持。

從結(jié)構(gòu)上來看，對(duì)公業(yè)務(wù)仍是主要的信貸投向，以2025年1-5月情況為例，企業(yè)新增貸款占全部新增貸款的比重達(dá)到91.8%，其中，利率相對(duì)較低的短期對(duì)公貸款占新增對(duì)公貸款比例達(dá)到32%，信貸需求恢復(fù)情況仍需觀察未來政策效果的顯現(xiàn)。

大小行信貸投放結(jié)構(gòu)分化

從上市銀行2024年下半年信貸結(jié)構(gòu)看，大小行投放結(jié)構(gòu)存在差異，大行存量信貸結(jié)構(gòu)中，大部分銀行表內(nèi)票據(jù)的占比有所提升，對(duì)公和零售貸款的比重均有所下降。在股份制銀行和區(qū)域行中，部分銀行的零售貸款占比有所提升，這一定程度上反映了2024年9月一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策出臺(tái)對(duì)于信貸需求的推動(dòng)。具體來看，中小行中零售貸款占比提升幅度較大的有西安銀行、蘭州銀行和南京銀行，對(duì)公貸款提升幅度較大的有江陰銀行、廈門銀行和張家港行。

拆分零售貸款細(xì)項(xiàng)來看，個(gè)體間資產(chǎn)投放策略的差異一定程度影響資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的擺布。從按揭貸款來看，國有大行高基數(shù)情況下，按揭貸款占比整體皆有所下降，但股份制銀行2024年年末按揭貸款占比反而有所抬升，低基數(shù)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的降低促使股份制銀行按揭貸款資源傾斜度略有抬升，其中，以浙商銀行、平安銀行和中信銀行2024年下半年按揭貸款占比提升幅度更大。雖然區(qū)域性銀行按揭貸款占比整體有所下降，但經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)的區(qū)域性銀行按揭貸款占比同樣出現(xiàn)了一定程度升上升，如上海銀行、杭州銀行、蘇州銀行等。

消費(fèi)類個(gè)人貸款分化則更為明顯，從不同類型銀行看，大多數(shù)國有大行和區(qū)域性銀行 2024年下半年消費(fèi)和信用卡貸款占比皆有所提升，其中，以蘭州銀行、西安銀行、交通銀行、南京銀行、重慶銀行和鄭州銀行提升幅度最為明顯，特別是南銀法巴消金2024年年末總資產(chǎn)同比增速達(dá)到59.8%，成為支撐母公司消費(fèi)貸增長(zhǎng)的重要因素。

在個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸方面，2024年年末上市銀行整體占比較半年末提升0.39個(gè)百分點(diǎn)至24%，其中，以國有大行和農(nóng)商行表現(xiàn)更為突出，兩類銀行中除郵儲(chǔ)、渝農(nóng)商和蘇農(nóng)銀行外，其余銀行經(jīng)營(yíng)性貸款占比皆有所提升，特別關(guān)注到張家港行、中國銀行、建設(shè)銀行和青農(nóng)商行提升速度相對(duì)更快。若從經(jīng)營(yíng)性貸款占比絕對(duì)水平來看，常熟銀行仍處于第一位，2024年年末經(jīng)營(yíng)性貸款占比達(dá)到69.2%。

在對(duì)公貸款方面，行業(yè)分化趨勢(shì)仍在持續(xù)，相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)或期限更長(zhǎng)的基建類貸款占比持續(xù)提升，2024年年末上市銀行基建類貸款占比較半年末提升0.54個(gè)百分點(diǎn)至50.9%，絕對(duì)水平仍處高位，且占比仍在持續(xù)擴(kuò)大，特別是國有大行2024年年末基建類貸款占比環(huán)比半年末提升0.94個(gè)百分點(diǎn)至55.4%，提升幅度相對(duì)更大。

地產(chǎn)類貸款占比持續(xù)壓降，一方面與地產(chǎn)行業(yè)相對(duì)較弱的新增融資需求息息相關(guān)，2024年年末，中國房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)累計(jì)投資完成額同比增速為-10.8%，另一方面則源于銀行自身審慎投放策略。值得注意的是，地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制等地產(chǎn)配套政策的持續(xù)落地一定程度上有望提升銀行投放意愿，行業(yè)需求的恢復(fù)同樣受益于政策的持續(xù)呵護(hù)，貸款規(guī)模的邊際變化需持續(xù)關(guān)注。

此外，政策持續(xù)鼓勵(lì)疊加地產(chǎn)貸款下降釋放的信貸資源再擺布支撐制造業(yè)以及泛消費(fèi)類行業(yè)貸款占比保持穩(wěn)健，其中，股份制銀行制造業(yè)貸款占比增長(zhǎng)較為明顯，2024年年末，股份制銀行制造業(yè)貸款占比較半年末提升0.42個(gè)百分點(diǎn)至20.8%。

從行業(yè)整體看，除信用貸款外，其余類型貸款占比皆有所下降，截至2024年年末，信用貸款占比較半年末提升0.93個(gè)百分點(diǎn)至37.6%，預(yù)計(jì)與按揭類業(yè)務(wù)增長(zhǎng)下滑釋放的信貸空間相關(guān)；其中，以國有大行信用類貸款占比上升更為明顯，截至2024年年末，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行信用貸款占比為40.2%、33.3%、31.5%、20%，較半年末分別變化1.3個(gè)百分點(diǎn)、-0.05個(gè)百分點(diǎn)、0.56個(gè)百分點(diǎn)、0.68個(gè)百分點(diǎn)。

從各類型貸款分布來看，抵押貸款仍是各類型銀行主要的資源投向，截至2024年年末，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行抵押貸款占比分別為37.2%、36.3%、24.6%、41.7%。

負(fù)債端紅利推動(dòng)息差企穩(wěn)

2024年下半年，存量按揭貸款利率的重定價(jià)以及降息對(duì)于資產(chǎn)端定價(jià)水平帶來的影響不可忽視，2024年上市銀行貸款收益率較上半年下降12個(gè)基點(diǎn)至4.19%，其中，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行2024年貸款收益率較上半年分別下降12個(gè)基點(diǎn)、14個(gè)基點(diǎn)、8個(gè)基點(diǎn)、16個(gè)基點(diǎn)至3.53%、4.2%、4.44%、4.19%，生息資產(chǎn)收益率則分別下降10個(gè)基點(diǎn)、12個(gè)基點(diǎn)、9個(gè)基點(diǎn)、13個(gè)基點(diǎn)至3.25%、3.7%、3.8%、3.6%。

當(dāng)前，雖然一季度重定價(jià)壓力的釋放或?qū)?dòng)資產(chǎn)端收益率進(jìn)一步下行，但銀行板塊負(fù)債端紅利有望成為推動(dòng)息差企穩(wěn)的重要因素，二季度后行業(yè)息差有望維持穩(wěn)定。

另一方面，資產(chǎn)質(zhì)量壓力可控，行業(yè)整體資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健。A股上市銀行2025年一季度不良率環(huán)比2024年年末下降1個(gè)基點(diǎn)至1.22%，撥備覆蓋率環(huán)比2024年年末下降2.13個(gè)百分點(diǎn)至238%。

但零售業(yè)務(wù)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注，受到部分小微業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露以及居民還款能力波動(dòng)的拖累，零售業(yè)務(wù)不良率略有上升，2024年年末上市銀行零售貸款平均不良率環(huán)比半年末上升7個(gè)基點(diǎn)至1.43%。

已公布地產(chǎn)不良率的31家銀行中有19家對(duì)公地產(chǎn)業(yè)務(wù)不良率環(huán)比2024年半年末有所下降，其中，渝農(nóng)商行2024年年末對(duì)公房地產(chǎn)不良貸款基本清零，蘇州銀行對(duì)公地產(chǎn)貸款不良率僅為0.09%，皆實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的有效管控。

綜合來看，結(jié)構(gòu)性波動(dòng)不改資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)趨勢(shì)，特別是穩(wěn)增長(zhǎng)政策疊加監(jiān)管對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)端的持續(xù)呵護(hù)，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩(wěn)健。

上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量整體保持穩(wěn)健，分不同機(jī)構(gòu)類型來看，國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行2025年一季度不良率環(huán)比2024年年末分別上升1個(gè)基點(diǎn)、1個(gè)基點(diǎn)、2個(gè)基點(diǎn)、7個(gè)基點(diǎn)至1.27%、1.2%、0.82%、1.01%。從個(gè)體間改善幅度來看，西安銀行、重慶銀行、江蘇銀行和浦發(fā)銀行改善幅度位于上市銀行前列。

從零售業(yè)務(wù)來看，2024年年末，上市銀行零售貸款平均不良率環(huán)比半年末上升7個(gè)基點(diǎn)至1.43%，預(yù)計(jì)仍與小微業(yè)務(wù)以及居民還款能力的波動(dòng)相關(guān)，考慮到當(dāng)下經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)態(tài)勢(shì)逐漸明確，仍需關(guān)注零售貸款未來資產(chǎn)質(zhì)量走勢(shì)。對(duì)公資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定，2024年年末，上市國有大行、股份制銀行、城商行和農(nóng)商行對(duì)公貸款平均不良率較半年末變化-5個(gè)基點(diǎn)、0、8個(gè)基點(diǎn)、-2個(gè)基點(diǎn)，上市銀行整體對(duì)公貸款平均不良率則較半年末下降4個(gè)基點(diǎn)至1.12%，整體保持平穩(wěn)。

2024年年末，上市銀行對(duì)公房地產(chǎn)貸款平均不良率較半年末上升10個(gè)基點(diǎn)至3.31%，但絕大多數(shù)銀行地產(chǎn)貸款不良水平皆獲得有效控制，如國有大行中除中國銀行對(duì)公地產(chǎn)貸款不良率環(huán)比持平于半年末4.94%外，其余國有大行對(duì)公房地產(chǎn)貸款皆出現(xiàn)不同程度的下降，大中型銀行中以建設(shè)銀行、工商銀行和郵儲(chǔ)銀行下半年對(duì)公房地產(chǎn)不良率水平下降較快。區(qū)域行中值得關(guān)注的是渝農(nóng)商行2024年年末對(duì)公房地產(chǎn)不良貸款基本清零，蘇州銀行對(duì)公地產(chǎn)貸款不良率僅為0.09%，同樣處于可比同業(yè)較優(yōu)水平。

但部分銀行對(duì)公房地產(chǎn)業(yè)務(wù)不良率出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)，大中型銀行中華夏銀行以120個(gè)基點(diǎn)的增幅相對(duì)較高，區(qū)域行中齊魯銀行（583個(gè)基點(diǎn)）、鄭州銀行（269個(gè)基點(diǎn)）和青農(nóng)商行（238個(gè)基點(diǎn)）對(duì)公房地產(chǎn)貸款不良率上升較大。

展望未來，政策持續(xù)加碼有利于支撐地產(chǎn)行業(yè)企穩(wěn)，圍繞首付比例、貸款利率、保障房建設(shè)和去庫存等政策的出臺(tái)一定程度上提振了市場(chǎng)信心，長(zhǎng)期來看，對(duì)公房地產(chǎn)信貸質(zhì)量核心因素仍取決于地產(chǎn)銷售端恢復(fù)情況，未來仍需關(guān)注政策落地之后的需求恢復(fù)情況。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本刊立場(chǎng)。）