數(shù)字化轉(zhuǎn)型推動(dòng)企業(yè)績(jī)效的影響研究

摘 要：在全球經(jīng)濟(jì)一體化與科技迅猛發(fā)展的大背景下，中國(guó)制造業(yè)企業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期。本文基于2010—2023年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，運(yùn)用關(guān)鍵詞詞頻統(tǒng)計(jì)法測(cè)算企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，實(shí)證分析數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，并深入探討ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績(jī)效在其中的中介作用。研究表明：數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)價(jià)值，其作用在東部和中部地區(qū)尤為顯著。ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績(jī)效對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系起重要的中介作用，揭示了數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升企業(yè)ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效來(lái)推動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)的內(nèi)在機(jī)制。

關(guān)鍵詞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型；企業(yè)價(jià)值；ESG表現(xiàn)；創(chuàng)新績(jī)效；企業(yè)創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2025）03（a）-165-04

在全球經(jīng)濟(jì)一體化和科技迅猛發(fā)展的大背景下，中國(guó)制造業(yè)處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵期。制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心，截至2024年，中國(guó)制造業(yè)增加值占全球約30%，連續(xù)14年全球領(lǐng)先。這既體現(xiàn)了中國(guó)制造企業(yè)的重要地位，也反映了其在價(jià)值創(chuàng)造上的成就。然而，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇和可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)迫使中國(guó)制造企業(yè)急需通過(guò)數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升競(jìng)爭(zhēng)力與創(chuàng)新力。數(shù)字經(jīng)濟(jì)以數(shù)字化知識(shí)和信息為核心生產(chǎn)要素，通過(guò)現(xiàn)代信息網(wǎng)絡(luò)深度融合實(shí)體經(jīng)濟(jì)，重塑了經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。

ESG理念（環(huán)境、社會(huì)、公司治理）作為衡量企業(yè)社會(huì)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)，強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)責(zé)任并重。數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以提升ESG表現(xiàn)和企業(yè)創(chuàng)新能力，是推動(dòng)企業(yè)價(jià)值提升的重要路徑。本文將從理論和實(shí)證的角度探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績(jī)效提升企業(yè)價(jià)值的內(nèi)在機(jī)制。

1 文獻(xiàn)綜述與假設(shè)發(fā)展

1.1 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值

數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)引入新技術(shù)、優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、自動(dòng)化管理等多種方式，能顯著提升生產(chǎn)效率并降低運(yùn)營(yíng)成本，直接增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)通過(guò)部署自動(dòng)化設(shè)備和利用大數(shù)據(jù)、供應(yīng)鏈協(xié)同管理系統(tǒng)等先進(jìn)的數(shù)字化技術(shù)，能實(shí)現(xiàn)資源的智能化配置和生產(chǎn)過(guò)程的高效運(yùn)行。這些技術(shù)的應(yīng)用不僅能縮短生產(chǎn)周期，降低由于生產(chǎn)過(guò)程中不確定性因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，還能通過(guò)精確的市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，幫助企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)品和銷售策略，更好地預(yù)測(cè)市場(chǎng)需求和調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還能促使企業(yè)能夠更有效地管理庫(kù)存，減少庫(kù)存積壓，提升供應(yīng)鏈的響應(yīng)速度，增強(qiáng)市場(chǎng)適應(yīng)能力和客戶滿意度，提升市場(chǎng)占有率。

基于此，本文提出假設(shè)1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升企業(yè)價(jià)值。

1.2 ESG表現(xiàn)的中介作用

ESG表現(xiàn)反映企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面的績(jī)效，對(duì)企業(yè)價(jià)值具有直接影響。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提高企業(yè)的環(huán)境管理效率、社會(huì)責(zé)任履行和公司治理水平，優(yōu)化資源配置和運(yùn)營(yíng)流程，從而提升管理效率和降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。良好的ESG實(shí)踐還能增強(qiáng)企業(yè)獲取外部資源的能力，提升社會(huì)聲譽(yù)和吸引投資，推動(dòng)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展[1]?；诖耍疚奶岢黾僭O(shè)2：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升ESG表現(xiàn)顯著提高企業(yè)價(jià)值。

1.3 創(chuàng)新績(jī)效的中介作用

創(chuàng)新績(jī)效是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，涵蓋了技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新等多個(gè)方面。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)技術(shù)推進(jìn)和信息優(yōu)化，顯著提升了企業(yè)的研發(fā)效率和決策速度，加速了創(chuàng)新成果的商業(yè)化應(yīng)用。此外，政府的創(chuàng)新補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠政策也進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)對(duì)創(chuàng)新的投入和產(chǎn)出。

因此，創(chuàng)新績(jī)效在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)價(jià)值提升之間扮演了重要的中介角色。這一過(guò)程本質(zhì)上允許企業(yè)更高效地轉(zhuǎn)變其運(yùn)營(yíng)和戰(zhàn)略框架，利用數(shù)字工具創(chuàng)造并實(shí)施符合市場(chǎng)需求和監(jiān)管環(huán)境變化的創(chuàng)新解決方案。通過(guò)有效地將這些進(jìn)步整合到核心運(yùn)營(yíng)中，企業(yè)不僅能適應(yīng)數(shù)字時(shí)代，還能在其中蓬勃發(fā)展，鞏固市場(chǎng)地位，增強(qiáng)整體價(jià)值。通過(guò)這種中介效應(yīng)，數(shù)字技術(shù)的變革力得以充分實(shí)現(xiàn)，不僅促進(jìn)了企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)提供的增量改進(jìn)，還可能在企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)突破性變革?；诖?，本文提出假設(shè)3：數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過(guò)提升創(chuàng)新績(jī)效顯著提高企業(yè)價(jià)值。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2010—2023年中國(guó)A股制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)作為研究樣本，通過(guò)文本分析法提取數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)，相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR），ESG數(shù)據(jù)來(lái)自彭博ESG數(shù)據(jù)，專利績(jī)效數(shù)據(jù)來(lái)自wind數(shù)據(jù)庫(kù)。為了確保數(shù)據(jù)的精準(zhǔn)性，研究對(duì)樣本做如下篩選：（1）剔除研究期間ST、*ST的公司樣本；（2）剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司；（3）為了避免極端值的影響，對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行1%的縮尾處理。最終得到1035家上市公司的13596條樣本觀測(cè)值[2]。

2.2 變量選擇及定義

被解釋變量：企業(yè)價(jià)值（EV）以托賓Q值衡量，反映企業(yè)的資本利用效率與綜合收益情況。

解釋變量：數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（DT）以企業(yè)年報(bào)中，數(shù)字化相關(guān)關(guān)鍵詞的詞頻加總計(jì)算。中介變量：ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效分別通過(guò)ESG綜合評(píng)分與專利申請(qǐng)數(shù)量自然對(duì)數(shù)表示?？刂谱兞浚喊ㄙY產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、資本回報(bào)率等，共計(jì)10個(gè)控制變量，具體如表1所示：

2.3 模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的直接影響及其通過(guò)ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效的中介作用，本文構(gòu)建了以下回歸模型。

通過(guò)以下模型檢驗(yàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）對(duì)企業(yè)價(jià)值（EV）的直接影響：

本文構(gòu)建了模型（1）來(lái)檢驗(yàn)假設(shè)1：數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。表達(dá)式如下：

式中，被解釋變量是企業(yè)價(jià)值（EV），采用托賓Q值來(lái)衡量。核心解釋變量是企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（DT），采用數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)特征詞詞頻加1的自然對(duì)數(shù)來(lái)衡量。Control 為控制變量集合，Year和Ind分別表示年份和行業(yè)固定效應(yīng)， ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)[3]。

再構(gòu)建模型（2）和模型（3）驗(yàn)證數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效的影響。

其中：ESGi，t為企業(yè)ESG表現(xiàn)；Applyi，t為企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，樣本企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度整體較高，平均值為1.68，但標(biāo)準(zhǔn)差為1.36，表明不同企業(yè)之間的轉(zhuǎn)型進(jìn)展存在不均衡現(xiàn)象。這種差異可能源自企業(yè)的行業(yè)背景、規(guī)模、地理位置，以及管理層對(duì)數(shù)字化重要性的認(rèn)識(shí)程度等因素。例如，技術(shù)基礎(chǔ)較強(qiáng)的企業(yè)，如信息技術(shù)和通信行業(yè)的企業(yè)，往往能更快地實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，傳統(tǒng)行業(yè)如制造業(yè)和建筑業(yè)可能因?yàn)榧夹g(shù)和資本的限制而進(jìn)展緩慢。此外，大型企業(yè)由于擁有更多的資源和更成熟的管理體系，往往能在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的道路上走得更遠(yuǎn)，相比之下，中小企業(yè)可能因資源有限而面臨更多挑戰(zhàn)。

企業(yè)價(jià)值（EV）的平均值為1.88，最大值達(dá)7.55，說(shuō)明部分企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)較強(qiáng)，但也有企業(yè)在資源配置效率上較低。高企業(yè)價(jià)值的出現(xiàn)，通常與企業(yè)能夠有效利用數(shù)字化工具來(lái)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)、降低成本、提升客戶服務(wù)質(zhì)量緊密相關(guān)。例如，部分高企業(yè)價(jià)值的企業(yè)可能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈的數(shù)字化管理，通過(guò)數(shù)據(jù)分析優(yōu)化庫(kù)存管理和物流部署，從而提高了運(yùn)營(yíng)效率和客戶滿意度。反之，企業(yè)價(jià)值較低的公司可能還未有效利用數(shù)字化技術(shù)，或是在技術(shù)應(yīng)用上存在不足，導(dǎo)致資源配置效率低下，無(wú)法充分發(fā)揮市場(chǎng)潛力[4]。

ESG評(píng)分的平均值為60.29，標(biāo)準(zhǔn)差為28.52，反映出企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和治理方面的表現(xiàn)存在顯著差異。這一分析結(jié)果提示，雖然許多企業(yè)開始重視ESG標(biāo)準(zhǔn)并試圖通過(guò)改善自身的ESG表現(xiàn)來(lái)增強(qiáng)企業(yè)價(jià)值，但實(shí)際表現(xiàn)仍然參差不齊。表現(xiàn)良好的企業(yè)可能在節(jié)能減排、社會(huì)責(zé)任項(xiàng)目以及透明度和合規(guī)性等方面做得較好，這不僅有助于提升企業(yè)形象，還可能吸引更多的投資者和合作伙伴。然而，ESG表現(xiàn)較差的企業(yè)則可能因環(huán)境問(wèn)題、社會(huì)責(zé)任缺失或治理不善而面臨聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

創(chuàng)新績(jī)效的平均值為2.87，顯示出一些企業(yè)在創(chuàng)新能力上表現(xiàn)突出，而另一些企業(yè)則相對(duì)較弱。創(chuàng)新績(jī)效的差異顯示了企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)中的投入及其成果的不均。高創(chuàng)新績(jī)效的企業(yè)可能擁有更成熟的研發(fā)體系和較高的技術(shù)創(chuàng)新能力，能夠通過(guò)新產(chǎn)品和服務(wù)快速響應(yīng)市場(chǎng)需求，從而增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額。相反，創(chuàng)新績(jī)效較低的企業(yè)可能因研發(fā)投入不足、缺乏創(chuàng)新文化或缺少技術(shù)支持等因素，難以在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持優(yōu)勢(shì)。

控制變量如資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為0.39，凈資產(chǎn)收益率的平均值為0.05，顯示樣本企業(yè)在財(cái)務(wù)杠桿和盈利能力上的差異。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，較低的負(fù)債率可能意味著企業(yè)更為審慎的財(cái)務(wù)管理或較強(qiáng)的自我融資能力。凈資產(chǎn)收益率則是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)，高盈利能力的企業(yè)通常能更好地吸引投資，支持其進(jìn)一步的業(yè)務(wù)擴(kuò)展和技術(shù)投入。這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的差異進(jìn)一步揭示了企業(yè)在管理和運(yùn)營(yíng)效率上的不同，這些差異也可能影響到企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?jié)摿褪袌?chǎng)表現(xiàn)。

3.2 基準(zhǔn)回歸分析

基準(zhǔn)回歸分析的結(jié)果顯示，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正向影響。在此分析中，使用托賓Q值（Tobin's Q）作為衡量企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)，并將數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度（DT）設(shè)定為核心解釋變量。在詳盡的回歸模型中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的每一單位增加，企業(yè)價(jià)值相應(yīng)增加0.2754個(gè)單位，該結(jié)果在1%的顯著性水平上具有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義。這一發(fā)現(xiàn)驗(yàn)證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著促進(jìn)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的假設(shè)。

在進(jìn)行的多元回歸分析中，除數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度外，還包括多個(gè)控制變量，如資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROA）、投入資本回報(bào)率（ROIC）、流動(dòng)資產(chǎn)比率（CAR）、所有者權(quán)益比率（EQR）、員工數(shù)量（EMP）、兩職合一（Dual）、上市公司規(guī)模（Size）以及被分析師關(guān)注度（Attention）。這些變量的加入有助于更準(zhǔn)確地判定數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的獨(dú)立影響。

分析中發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債率和所有者權(quán)益比率等財(cái)務(wù)比率對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)，而凈資產(chǎn)收益率和被分析師關(guān)注度則表現(xiàn)出正相關(guān)，這些結(jié)果揭示了除數(shù)字化轉(zhuǎn)型外，財(cái)務(wù)健康狀況和市場(chǎng)關(guān)注度也是影響企業(yè)價(jià)值的重要因素。特別地，資產(chǎn)負(fù)債率的高值表明高財(cái)務(wù)杠桿可能增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，而高凈資產(chǎn)收益率和廣泛的市場(chǎng)關(guān)注則可能提升企業(yè)的市場(chǎng)信譽(yù)和投資吸引力。

此外，研究還考慮了企業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，以控制不隨時(shí)間變化的企業(yè)特定因素和年度經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。模型的解釋力（R-squared）從0.268到0.554不等，顯示了模型在不同規(guī)格下對(duì)企業(yè)價(jià)值變化的解釋程度。

這一結(jié)果清楚地驗(yàn)證了假設(shè)1，即數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。企業(yè)通過(guò)引入數(shù)字化技術(shù)和優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，實(shí)現(xiàn)了資源的高效配置和成本的有效降低，從而提升了生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這種正向作用的顯著性進(jìn)一步表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型在現(xiàn)代企業(yè)運(yùn)營(yíng)中已成為推動(dòng)企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力[5]。

3.3 中介效應(yīng)檢驗(yàn)

為探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何通過(guò)ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效間接影響企業(yè)價(jià)值，本文進(jìn)一步進(jìn)行了中介效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)。分析結(jié)果分別展示了ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效的中介作用。

3.3.1 ESG表現(xiàn)的中介效應(yīng)

ESG表現(xiàn)，作為衡量企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理方面績(jī)效的綜合指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展起著至關(guān)重要的驅(qū)動(dòng)作用。通過(guò)中介效應(yīng)分析，發(fā)現(xiàn)ESG表現(xiàn)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值之間具有顯著的中介作用。這一發(fā)現(xiàn)強(qiáng)調(diào)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型在促進(jìn)企業(yè)環(huán)境和社會(huì)責(zé)任實(shí)踐中的關(guān)鍵角色，進(jìn)而影響企業(yè)整體價(jià)值。

在沒(méi)有考慮中介變量的基準(zhǔn)回歸模型中，數(shù)字化轉(zhuǎn)型（DT）對(duì)企業(yè)價(jià)值（EV）的直接影響非常顯著，回歸系數(shù)為0.1142，在1%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)顯著。這表明，隨著企業(yè)數(shù)字化程度的提高，企業(yè)價(jià)值顯著增加。然而，當(dāng)模型中加入ESG表現(xiàn)作為中介變量后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的直接影響系數(shù)降至0.0335，但仍然保持顯著性。這一變化表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)ESG表現(xiàn)，從而間接提升了企業(yè)價(jià)值。

進(jìn)一步分析顯示，ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)價(jià)值具有直接正向影響，其回歸系數(shù)為0.0234，且在1%的顯著性水平上統(tǒng)計(jì)顯著。這進(jìn)一步證實(shí)了提升ESG表現(xiàn)可以有效地推動(dòng)企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)。因此，ESG表現(xiàn)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值提升過(guò)程中扮演了重要的中介角色，驗(yàn)證了假設(shè)2。

除主要變量外，模型還包括資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROA）、投入資本回報(bào)率（ROIC）、流動(dòng)資產(chǎn)比率（CAR）、所有者權(quán)益比率（EQR）、員工數(shù)量（EMP）、董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否為同一人（Dual）、公司規(guī)模（Size）及被分析師關(guān)注度（Attention）等控制變量。這些變量的加入有助于精確捕捉其他可能影響企業(yè)價(jià)值的因素，確保模型結(jié)果的穩(wěn)健性。

此外，模型還包括個(gè)體固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，以控制個(gè)體間不可觀測(cè)的異質(zhì)性和時(shí)間效應(yīng)，確保估計(jì)的準(zhǔn)確性。通過(guò)這種綜合分析，可以更全面地理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型如何通過(guò)影響企業(yè)的ESG表現(xiàn)進(jìn)而影響其市場(chǎng)價(jià)值，為企業(yè)制定相關(guān)戰(zhàn)略提供科學(xué)依據(jù)[6]。

3.3.2 創(chuàng)新績(jī)效的中介效應(yīng)

創(chuàng)新績(jī)效作為衡量企業(yè)在研發(fā)活動(dòng)和技術(shù)推廣上成果的指標(biāo)，其在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過(guò)程中扮演中介變量的角色已通過(guò)實(shí)證研究得到驗(yàn)證。分析結(jié)果表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效，其回歸系數(shù)為0.2032，且具有極高的統(tǒng)計(jì)顯著性（plt;0.01）。這一結(jié)果強(qiáng)調(diào)了數(shù)字化技術(shù)在促進(jìn)企業(yè)技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新及工藝優(yōu)化方面的重要作用，表明企業(yè)通過(guò)應(yīng)用數(shù)字技術(shù)能夠增強(qiáng)其研發(fā)輸出和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

進(jìn)一步回歸分析顯示，創(chuàng)新績(jī)效對(duì)企業(yè)價(jià)值具有顯著的正面影響，系數(shù)為0.1365（plt;0.01），表明企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)和成果能有效提升其市場(chǎng)價(jià)值。當(dāng)創(chuàng)新績(jī)效作為中介變量納入模型后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)企業(yè)價(jià)值的直接影響系數(shù)從0.1142降至0.0865，雖然有所下降，但依然保持顯著，這一結(jié)果說(shuō)明創(chuàng)新績(jī)效在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)價(jià)值提升之間起部分中介作用，從而驗(yàn)證了假設(shè)3。

此外，模型中還包括多個(gè)控制變量，例如資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、凈資產(chǎn)收益率（ROA）、投入資本回報(bào)率（ROIC）、流動(dòng)資產(chǎn)比率（CAR）、所有者權(quán)益比率（EQR）、員工數(shù)量（EMP）、兩職合一（Dual）、公司規(guī)模（Size）和被分析師關(guān)注度（Attention）。這些變量的納入有助于控制其他潛在影響企業(yè)價(jià)值的因素，確保模型的準(zhǔn)確性和結(jié)果的可靠性。

分析中還引入了個(gè)體固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)，以消除個(gè)體特性和時(shí)間趨勢(shì)可能帶來(lái)的偏差[7]。此外，模型的解釋力（R-squared）表明模型能較好地解釋企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)，顯示了模型設(shè)置的合理性和變量選擇的恰當(dāng)性。

4 研究結(jié)論與啟示

4.1 結(jié)論

本研究確認(rèn)了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的顯著正影響。通過(guò)分析中國(guó)A股制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)數(shù)字化技術(shù)的廣泛應(yīng)用顯著優(yōu)化了企業(yè)資源配置，降低了運(yùn)營(yíng)成本，提高了生產(chǎn)效率，從而增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。研究還揭示了ESG表現(xiàn)和創(chuàng)新績(jī)效在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)價(jià)值提升之間的關(guān)鍵中介作用。良好的ESG表現(xiàn)增強(qiáng)了企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和治理，而高水平的創(chuàng)新績(jī)效則直接推動(dòng)了企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值增長(zhǎng)。

4.2 啟示

一是強(qiáng)化數(shù)字化投入與實(shí)施，企業(yè)應(yīng)增加對(duì)數(shù)字技術(shù)的投資，利用這些技術(shù)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程和提高市場(chǎng)響應(yīng)能力，以全面提升企業(yè)價(jià)值。二是協(xié)同提升ESG表現(xiàn)與創(chuàng)新績(jī)效，在數(shù)字化轉(zhuǎn)型的同時(shí)，企業(yè)應(yīng)將ESG實(shí)踐和創(chuàng)新活動(dòng)融入企業(yè)戰(zhàn)略，利用這兩大機(jī)制促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。三是根據(jù)區(qū)域和行業(yè)特性制定策略，企業(yè)和政策制定者需要考慮區(qū)域和行業(yè)的具體需求，制定差異化的支持策略，以促進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的廣泛推廣。

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