稅收優(yōu)惠與企業(yè)創(chuàng)新

摘 要：本文以2009—2019年我國(guó)A股上市公司為樣本，實(shí)證研究了稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響及其在生命周期和融資約束視角下的作用路徑。研究發(fā)現(xiàn)：首先，稅收優(yōu)惠對(duì)處于不同生命周期企業(yè)創(chuàng)新投入的影響存在差異。具體而言，稅收優(yōu)惠對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)創(chuàng)新投入的影響弱于成熟期企業(yè)。其次，稅收優(yōu)惠能夠通過(guò)緩解企業(yè)融資約束的方式提高創(chuàng)新投入水平。

關(guān)鍵詞：稅收優(yōu)惠；融資約束；生命周期；企業(yè)創(chuàng)新

一、引言

國(guó)家為支持企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)，針對(duì)創(chuàng)新主要環(huán)節(jié)和關(guān)鍵領(lǐng)域出臺(tái)了大量稅收優(yōu)惠政策?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)稅收優(yōu)惠與企業(yè)創(chuàng)新之間關(guān)系的研究主要集中在以下兩個(gè)方面：一是從宏觀政策角度出發(fā)，研究針對(duì)研發(fā)費(fèi)用的稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響；二是從微觀企業(yè)角度分析單一稅種或某幾個(gè)稅種對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響。這些文獻(xiàn)大都支持稅收優(yōu)惠“促進(jìn)論”，即稅收優(yōu)惠能夠增加企業(yè)可支配的現(xiàn)金流，促使企業(yè)加大在長(zhǎng)期資產(chǎn)、人力資源等方面的投資，刺激了企業(yè)創(chuàng)新投入與創(chuàng)新產(chǎn)出。但也有學(xué)者認(rèn)為，稅收優(yōu)惠會(huì)取代企業(yè)自身在研發(fā)方面的投入，減少企業(yè)的私人投資，減稅對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有增稅帶來(lái)的抑制作用明顯，稅收優(yōu)惠對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響很小。

從企業(yè)生命周期的角度看，處于不同發(fā)展階段的企業(yè)在發(fā)展規(guī)模、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)效率、創(chuàng)新需求等方面大不相同，而這些差異對(duì)企業(yè)的各種行為具有直接影響。具體而言，處于不同生命周期的企業(yè)市場(chǎng)需求不同，產(chǎn)能需求也就不同，進(jìn)而創(chuàng)新需求與創(chuàng)新方向就會(huì)存在差異?，F(xiàn)有文獻(xiàn)大都支持稅收優(yōu)惠政策對(duì)處于不同生命周期企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)的影響存在差異?；诖耍疚膹纳芷诤腿谫Y約束兩個(gè)視角構(gòu)建模型實(shí)證檢驗(yàn)稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響及其具體作用機(jī)制。

二、模型構(gòu)建及變量解釋

1.模型構(gòu)建

本文通過(guò)調(diào)節(jié)效應(yīng)和中介效應(yīng)模型分析生命周期異質(zhì)性和融資約束對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。借鑒溫忠麟（2005）提出的檢驗(yàn)方法，構(gòu)建以下模型：

Ramp;Di，t=β0+β1Taxi，t+β2Elci，t+β3Taxi，t×Elci，t+β4Controlsi，t+ μi+ωt+εi，t（1）

Ramp;Di，t=β0+β1Taxi，t+β2Controlsi，t+μi+ωt+εi，t（2）

SAi，t=β0+β1Taxi，t+β2Controlsi，t+μi+ωt+εi，t（3）

Ramp;Di，t=β0+β1Taxi，t+β2SAi，t+β3Controlsi，t+μi+ωt+εi，t（4）

2.變量解釋

本文的被解釋變量為企業(yè)創(chuàng)新投入（Ramp;D）?，F(xiàn)有研究大多以研發(fā)費(fèi)用為核心來(lái)衡量企業(yè)的創(chuàng)新投入，本文借鑒鄧力平（2020）的做法，以研發(fā)費(fèi)用的自然對(duì)數(shù)作為本文的被解釋變量。本文的解釋變量為稅收優(yōu)惠程度（Tax），本文借鑒陳紅（2019）的做法，以實(shí)際所得稅稅率作為稅收優(yōu)惠程度的代理變量，該比例越小，則代表稅收優(yōu)惠程度越大。

本文以企業(yè)所處的生命周期作為稅收優(yōu)惠影響企業(yè)創(chuàng)新投入的調(diào)節(jié)變量。對(duì)于企業(yè)生命周期的劃分，本文借鑒Dickinson（2011）的現(xiàn)金流代理模型，設(shè)置虛擬變量Elc。本文以企業(yè)受到的融資約束程度作為稅收優(yōu)惠影響企業(yè)創(chuàng)新投入的中介變量。對(duì)于融資約束的衡量，本文參照Hadlock和Pierce（2009）提出的計(jì)算方法計(jì)算了樣本企業(yè)各觀測(cè)年份的SA指數(shù)，SA指數(shù)越大，則企業(yè)受到的融資約束越弱。此外，本文選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、資產(chǎn)負(fù)債率、股權(quán)結(jié)構(gòu)等個(gè)體特征因素作為控制變量。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

1.調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸結(jié)果與分析

表2報(bào)告了稅收優(yōu)惠、生命周期對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響及其交互效應(yīng)的回歸結(jié)果。從實(shí)際所得稅率的系數(shù)及t值來(lái)看，稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新具有積極的正向促進(jìn)作用。從交互項(xiàng)的系數(shù)來(lái)看，該系數(shù)在1%的水平上顯著不為0，表明稅收優(yōu)惠對(duì)處于不同生命周期企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的影響存在顯著不同。進(jìn)一步來(lái)看，交互項(xiàng)的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，表明與成熟期企業(yè)相比，稅收優(yōu)惠對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用相對(duì)較弱。

這一現(xiàn)象的主要原因可能在于：首先，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)難以享受較高的實(shí)質(zhì)性稅收優(yōu)惠。企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)后尚未形成較高的盈利能力，甚至?xí)嬖谔潛p。如果企業(yè)目前處于虧損狀態(tài)，其虧損雖然能夠抵扣未來(lái)年度的應(yīng)納稅所得額，卻無(wú)法享受當(dāng)期的稅收優(yōu)惠。即使企業(yè)能夠獲得微薄的利潤(rùn)，也難以獲得較多的減免。因?yàn)槠髽I(yè)能夠獲得實(shí)質(zhì)性稅收優(yōu)惠的多少取決于其可抵扣稅前利潤(rùn)的多少，即稅前利潤(rùn)越高，獲得的實(shí)質(zhì)性稅收優(yōu)惠才會(huì)越多。其次，成熟期企業(yè)既以其日益增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入和高盈利性特征享受了以前年度虧損的抵稅效應(yīng)，又因當(dāng)期的高額利潤(rùn)和研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等項(xiàng)目產(chǎn)生了明顯的節(jié)稅效應(yīng)，企業(yè)可支配的現(xiàn)金流顯著增加，能夠享受比成長(zhǎng)期企業(yè)更多的實(shí)質(zhì)性稅收優(yōu)惠。

2.中介效應(yīng)的回歸結(jié)果與分析

表3的第（1） 列報(bào)告了稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)影響的基本回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，企業(yè)的實(shí)際所得稅率與創(chuàng)新投入之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)的實(shí)際所得稅率越低，稅收優(yōu)惠程度越高，企業(yè)創(chuàng)新投入越多，稅收優(yōu)惠越能夠促進(jìn)企業(yè)增加研發(fā)投入。第（2） 列報(bào)告了稅收優(yōu)惠與企業(yè)融資約束的回歸結(jié)果，實(shí)際所得稅率的系數(shù)在1%的水平上顯著為負(fù)，說(shuō)明企業(yè)實(shí)際所得稅率與融資約束之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即稅收優(yōu)惠程度越大，SA指數(shù)越大，企業(yè)的融資約束越小。第（3） 列報(bào)告了稅收優(yōu)惠、融資約束與創(chuàng)新投入的綜合回歸結(jié)果。其中，實(shí)際所得稅率與創(chuàng)新投入在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，SA指數(shù)與創(chuàng)新投入在1%的水平上顯著正相關(guān)，驗(yàn)證了稅收優(yōu)惠能夠通過(guò)緩解企業(yè)融資約束來(lái)提升創(chuàng)新投入水平的中介效應(yīng)。

產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因在于：首先，企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)中能否及時(shí)獲得充足的外部融資存在高度不確定性。企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新活動(dòng)與外部資金提供者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，債權(quán)人難以獲得與創(chuàng)新活動(dòng)相關(guān)的關(guān)鍵信息，也無(wú)法判斷企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目的優(yōu)劣。因此，債權(quán)人就會(huì)擔(dān)心其貸出資金的安全性及收益性，影響其貸出資金的意愿和數(shù)量。即使企業(yè)獲得了充足的外部融資，其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)很高。因此，企業(yè)融資約束程度較高時(shí)很可能難以擁有足夠的財(cái)力資源支撐創(chuàng)新活動(dòng)，往往保持較低的創(chuàng)新意愿和創(chuàng)新投入水平。其次，從稅收優(yōu)惠的角度來(lái)看，一方面，稅收優(yōu)惠直接減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，減少了因稅負(fù)而導(dǎo)致的資金流出，提高了企業(yè)內(nèi)部的資金積累，對(duì)增加創(chuàng)新投入具有正向作用；另一方面，稅收優(yōu)惠向資本市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)，側(cè)面反映了政府對(duì)企業(yè)發(fā)展的支持，降低了創(chuàng)新過(guò)程中信息不對(duì)稱的消極影響，在一定程度上幫助企業(yè)暫時(shí)緩解融資約束、降低外部融資成本。綜合來(lái)看，稅收優(yōu)惠政策能夠幫助融資約束程度較高的企業(yè)獲得外部融資。

四、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.內(nèi)生性問(wèn)題

就本文而言，可能存在的內(nèi)生性偏誤主要來(lái)自雙向因果問(wèn)題。能夠享受更多稅收優(yōu)惠的企業(yè)往往具有較高的創(chuàng)新投入水平，而創(chuàng)新投入的增加可能會(huì)通過(guò)研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除等方式使企業(yè)享受更多的稅收優(yōu)惠，即稅收優(yōu)惠與企業(yè)創(chuàng)新之間可能存在雙向因果關(guān)系。對(duì)此，本文構(gòu)建動(dòng)態(tài)回歸模型進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

結(jié)果表明，前一期創(chuàng)新投入水平、當(dāng)期實(shí)際所得稅率和前一期實(shí)際所得稅率會(huì)共同對(duì)企業(yè)當(dāng)期的創(chuàng)新投入產(chǎn)生影響，故總體的回歸系數(shù)可能存在高估，但其對(duì)本文結(jié)論的影響較小。主要原因有以下兩點(diǎn)：第一，在生命周期方面，本文主要探討稅收優(yōu)惠對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)和成熟期企業(yè)創(chuàng)新投入的影響是否存在差異及存在何種差異。故即使總體系數(shù)存在高估，也不會(huì)影響組間的相互比較。第二，在融資約束方面，本文選取的衡量指標(biāo)SA指數(shù)只能作為融資約束程度的衡量指標(biāo)，而無(wú)法將其經(jīng)濟(jì)后果量化，也不關(guān)注其作用程度的大小，故并不影響本文的結(jié)論。

2.對(duì)調(diào)節(jié)效應(yīng)和中介效應(yīng)的替代性衡量

（1） 替換生命周期的劃分方法

本文對(duì)生命周期的劃分方法主要借鑒Dickinson （2011）的現(xiàn)金流模式劃分法，盡管現(xiàn)有研究多以這種模式為基礎(chǔ)，也證實(shí)了其具有一定的科學(xué)性，但并非每個(gè)企業(yè)都適用這種模式。故本文借鑒Anthony和Ramesh （1992）提出的綜合指標(biāo)法對(duì)企業(yè)生命周期重新進(jìn)行劃分并檢驗(yàn)本文中調(diào)節(jié)機(jī)制的穩(wěn)健性。該方法以股利支付率、銷售增長(zhǎng)率、資本支出率、企業(yè)年齡為因子對(duì)企業(yè)進(jìn)行打分，再根據(jù)綜合打分結(jié)果劃分企業(yè)的生命周期。未報(bào)告的結(jié)果表明，稅收優(yōu)惠對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)創(chuàng)新投入的促進(jìn)作用依舊弱于成熟期企業(yè)，前述分析具有一定的穩(wěn)健性。

（2） 融資約束的指標(biāo)敏感性檢驗(yàn)

本文前述使用了SA指數(shù)衡量融資約束并進(jìn)行了中介機(jī)制檢驗(yàn)。在本部分，本文采用KZ指數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。該指數(shù)越大，則代表企業(yè)的融資約束越強(qiáng)。未報(bào)告的結(jié)果依舊能夠驗(yàn)證融資約束作為稅收優(yōu)惠影響企業(yè)創(chuàng)新投入的中介作用，前述中介機(jī)制具有一定的穩(wěn)健性。

五、結(jié)論及政策啟示

本文以2009—2019年我國(guó)A股上市公司為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入影響的作用機(jī)制。研究結(jié)果表明：稅收優(yōu)惠對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入水平的正向促進(jìn)作用存在生命周期層面的異質(zhì)性，對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)的促進(jìn)作用要弱于成熟期企業(yè)；稅收優(yōu)惠能夠通過(guò)緩解融資約束的方式促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

實(shí)質(zhì)性稅收優(yōu)惠能夠降低企業(yè)實(shí)際稅負(fù)，進(jìn)而促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。稅收優(yōu)惠政策應(yīng)堅(jiān)持“減稅降費(fèi)”的總體政策思路，以降低實(shí)際稅負(fù)、提高實(shí)質(zhì)性稅收優(yōu)惠為導(dǎo)向，以此來(lái)激發(fā)微觀企業(yè)的創(chuàng)新活力。此外，稅收優(yōu)惠對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的影響會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)個(gè)體特征的不同而存在一定的差異，應(yīng)更多地考慮成長(zhǎng)期企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的困難，制定更多向新興企業(yè)傾斜的稅收優(yōu)惠政策，盡量避免其由內(nèi)源融資不足、外源融資困難等問(wèn)題導(dǎo)致難以維系必要的創(chuàng)新活動(dòng)。

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作者簡(jiǎn)介：崔國(guó)虎（1998— ），男，碩士，注冊(cè)會(huì)計(jì)師，研究方向：公司治理。