浙江省數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟發(fā)展研究

摘要：浙江省作為我國首批數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展先行示范區(qū)之一，連年深化金融數(shù)字化改革以提高金融服務(wù)的廣度和深度助力實體經(jīng)濟的發(fā)展。本文利用2011—2022年浙江省11個地（市）的平衡面板數(shù)據(jù)，實證研究和探討浙江省數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟發(fā)展的機制。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：浙江省數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟存在顯著正向促進作用；科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級是數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟的主要中介渠道；異質(zhì)性分析表明，物資資本投入水平在單向閾值作用下越高，數(shù)字普惠金融對促進實體經(jīng)濟增長的效果越明顯。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融；實體經(jīng)濟；平衡面板數(shù)據(jù)；門檻效應(yīng)；中介效應(yīng)

中圖分類號：F833；F061.5文獻標(biāo)識碼：A文章編號：2096-0298（2025）01（a）--05

實體經(jīng)濟現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的根基，是我國經(jīng)濟發(fā)展的“壓艙石”。根據(jù)黨的二十大報告，必須堅決支持將經(jīng)濟發(fā)展的側(cè)重點放在實體經(jīng)濟上[1]。確保實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展是我國經(jīng)濟實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵任務(wù)。近年來，實體經(jīng)濟受到前所未有的沖擊[2]。2023年10月舉行的中央金融工作會議上，強調(diào)了以服務(wù)實體經(jīng)濟為核心目標(biāo)的重要性。數(shù)字普惠金融被視為金融創(chuàng)新的關(guān)鍵方式，如何進一步利用其普惠特點推動實體經(jīng)濟發(fā)展是值得深入研究的問題。

近年來，已有學(xué)者探討研究數(shù)字普惠金融與實體經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)系：例如，魯釗陽等（2023）的研究表明，數(shù)字普惠金融能推動中國實體經(jīng)濟的進步，但并未深層次地闡述其作用機理或潛在差異性的影響因素[3]；李林漢等（2022）[4]通過建立系統(tǒng)GMM模型發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟有積極影響。此外，胡騫文等（2022）[5]也研究了數(shù)字普惠金融如何助力實體經(jīng)濟發(fā)展。結(jié)合當(dāng)前研究現(xiàn)狀，國內(nèi)學(xué)者關(guān)注數(shù)字普惠金融發(fā)展對經(jīng)濟影響等多方面問題：從微觀視角來看，包括對居民消費[6]、企業(yè)創(chuàng)新的影響。從宏觀視角出發(fā)，當(dāng)前的研究焦點集中于數(shù)字普惠金融如何影響經(jīng)濟增速、是否可以推動包容性的發(fā)展以及其對地區(qū)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的效應(yīng)等方面。由此可見，數(shù)字普惠金融能夠賦能實體經(jīng)濟發(fā)展，但相關(guān)研究缺少深入探討賦能的作用渠道。

浙江省作為數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展先行示范區(qū)，近十年來致力于推進金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型。本文基于浙江省11個地級市的數(shù)據(jù)，深入探討數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟的效應(yīng)和路徑，結(jié)合已有文獻研究，從多角度進一步明晰數(shù)字普惠金融推動實體經(jīng)濟發(fā)展的重要性，從宏微觀主體提出政策建議指導(dǎo)實體經(jīng)濟發(fā)展。

1理論分析與研究假設(shè)

1.1數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟的直接作用

國內(nèi)學(xué)者針對普惠金融對實體經(jīng)濟影響的研究較多，數(shù)字普惠金融作為普惠金融的新發(fā)展階段，其對實體經(jīng)濟的作用值得探討。數(shù)字普惠金融通過縮小金融服務(wù)的盲區(qū)和死角、擴大服務(wù)覆蓋面，彌補了傳統(tǒng)金融“兩頭不助、中間棄之”的缺陷[7]，有助于促使企業(yè)需求更多地轉(zhuǎn)化為投資需求，以及實現(xiàn)主要經(jīng)濟體系的快速增長。普惠金融數(shù)字化可以為企業(yè)降低交易成本，提高金融服務(wù)覆蓋率，有效降低中小企業(yè)的融資成本，更快地獲得融資，增加市場交易[8]。另外，普惠金融數(shù)字化可以改善金融保障的可行性和有效性，金融機構(gòu)引入數(shù)字技術(shù)可以大大縮短企業(yè)融資的提前時間，針對性地降低企業(yè)的融資成本，鼓勵企業(yè)向前發(fā)展[9]。而且，普惠金融數(shù)字化還可以改善資金使用和流動規(guī)律[9]，普惠金融數(shù)字化可以使更多的企業(yè)獲得融資支持，從而帶動企業(yè)更多的加強技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H1：數(shù)字普惠金融能夠賦能實體經(jīng)濟發(fā)展。

1.2數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟的間接機制分析

實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要動力就是創(chuàng)新，推動科技創(chuàng)新與實體經(jīng)濟的深度融合不只是現(xiàn)階段發(fā)展的迫切需求，還是規(guī)劃長期未來的重要策略[10]。數(shù)字普惠金融提供的多元化、便捷化金融服務(wù)有利于激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力，數(shù)字金融平臺能將中小企業(yè)的融資門檻降至最低，讓更多的企業(yè)獲得所需的新興創(chuàng)新資本，從而帶動技術(shù)升級和產(chǎn)品創(chuàng)新。數(shù)字普惠金融可以利用大數(shù)據(jù)技術(shù)和人工智能技術(shù)，針對性地為企業(yè)做市場預(yù)判，并實行個性化的金融服務(wù)，輔助企業(yè)提升創(chuàng)新能力和市場競爭力。數(shù)字普惠金融助力企業(yè)的研發(fā)投入顯著上升，并在新產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)專利申請領(lǐng)域取得明顯成果，數(shù)字普惠金融有助于加強企業(yè)之間的合作共創(chuàng)、資源共用傳遞，有效提高企業(yè)之間的協(xié)同創(chuàng)新能力，對促進高質(zhì)量發(fā)展實體經(jīng)濟具有積極意義。因此，數(shù)字普惠金融有助于提升企業(yè)的創(chuàng)新水平和創(chuàng)新能力，從而助推實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展，故本文提出假設(shè)：

H2：數(shù)字普惠金融通過提高科技創(chuàng)新水平賦能實體經(jīng)濟發(fā)展。

實體經(jīng)濟發(fā)展中的數(shù)字普惠金融能推動產(chǎn)業(yè)升級。一方面，數(shù)字化普惠金融可以提供快捷便利的金融服務(wù)，助力實體經(jīng)濟實現(xiàn)向附加值更高、技術(shù)含量更高的新業(yè)態(tài)新產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變[11]；另一方面，在線上兜底的數(shù)字普惠金融平臺可以有效整合優(yōu)化資源配置，吸引資金、技術(shù)、人才等要素向新興產(chǎn)業(yè)、新興領(lǐng)域快速聚集，進一步優(yōu)化上游的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。據(jù)此，本文提出假設(shè)：

H3：數(shù)字普惠金融通過促進地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級賦能實體經(jīng)濟發(fā)展。

2研究設(shè)計

2.1數(shù)據(jù)來源

本文選取2011—2022年浙江省11個地級市作為研究對象，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)分析數(shù)字普惠金融賦能浙江省地區(qū)實體的經(jīng)濟發(fā)展。除數(shù)字普惠金融數(shù)據(jù)來自北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》報告外，相關(guān)變量數(shù)據(jù)均來自《浙江省統(tǒng)計年鑒》，并使用線性插值方法填補缺失值。

2.2變量說明

2.2.1被解釋變量

實體經(jīng)濟水平（reco）。本文基于浙江省市級層面對實體經(jīng)濟與數(shù)字普惠金融的關(guān)系進行宏觀研究，囿于城市層面數(shù)據(jù)可得性，參考黃群慧（2017）、王儒奇和陶士貴（2022）等的研究，采用第二產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值測度實體經(jīng)濟發(fā)展水平。

2.2.2解釋變量

數(shù)字普惠金融指數(shù)（difi）。本文采用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的數(shù)字金融普惠指數(shù)作為數(shù)字普惠金融的測度指標(biāo)，這一指標(biāo)準(zhǔn)確度和可信度較高[10]。同時，該指數(shù)包含覆蓋深度（difi1）、使用廣度（difi2）和數(shù)字化程度（difi3）三個維度指標(biāo)。

2.2.3中介變量

創(chuàng)新水平（innovation）。創(chuàng)新是推動實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的驅(qū)動力，通過提高創(chuàng)新水平和科技創(chuàng)新能力，擴大實體經(jīng)濟發(fā)展途徑，開啟實體經(jīng)濟發(fā)展新篇章。本文選取專利申請授權(quán)量的對數(shù)值表示該地區(qū)創(chuàng)新水平。

產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（upgrade）。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級會間接決定資源分配的高效程度，更合理的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)能提升資源利用率及生產(chǎn)力，促進當(dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟的發(fā)展，本文采用第三產(chǎn)業(yè)與第二產(chǎn)業(yè)的比值來表示當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。

2.2.4控制變量

除考慮數(shù)字普惠金融影響效應(yīng)外，實體經(jīng)濟發(fā)展還受宏觀經(jīng)濟等各方面變量影響。參考相關(guān)學(xué)者研究，本文選取以下對實體經(jīng)濟發(fā)展造成影響的控制變量：（1）外商直接投資（fdi）。外商直接投資對我國實體經(jīng)濟發(fā)展影響較大，本文采用外商直接投資占GDP比重測度該變量。（2）城鎮(zhèn)化水平（urb）。城鎮(zhèn)化水平對實體經(jīng)濟具有重要影響。本文采用城鎮(zhèn)人口除以地區(qū)總?cè)丝诘臄?shù)值對城鎮(zhèn)化進程加以測度。（3）政府行為（gov）。政府的財政收支會影響當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，本文選取地區(qū)財政支出與地區(qū)財政收入的比值來測度。（4）環(huán)境發(fā)展（eno）。政策要求地區(qū)環(huán)境與經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展，實體經(jīng)濟也受到環(huán)境水平的影響，本文選用城市工業(yè)二氧化硫排放量來測度。（5）醫(yī)療水平（med）。醫(yī)療水平的提升促進人力資本的發(fā)展，進而影響實體經(jīng)濟發(fā)展。本文選用地區(qū)年末醫(yī)院床位數(shù)來測度。（6）傳統(tǒng)金融水平（tf）。本文選用地區(qū)金融機構(gòu)貸款余額與生產(chǎn)總值的比值來測度。

對上述變量進行描述性統(tǒng)計分析，浙江省各地區(qū)實體經(jīng)濟發(fā)展水平均值為16.584，最大值和最小值之間差距較小，表明浙江省各城市實體經(jīng)濟發(fā)展水平都居于較高水平差異較??；數(shù)字普惠金融指數(shù)變量取對數(shù)后均值為5.356，浙江省各地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展水平雖有差異但差異較小。

2.3模型構(gòu)建

為研究數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟的直接效應(yīng)，本文構(gòu)建如下平衡面板數(shù)據(jù)模型：

recoi，t=α0+α1difii，t+α2controli，t+μi，t+θi，t+εi，t（1）

其中，reco是實體經(jīng)濟水平；difi為數(shù)字普惠金融指數(shù)；control為控制變量；i代表城市，t代表年份；μ表示城市（個體）固定效應(yīng)，θ表示時間固定效應(yīng)，ε為隨機擾動項。

根據(jù)研究假設(shè)，數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟發(fā)展的中介變量為創(chuàng)新水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，為驗證其中介效應(yīng)，在模型（1）的基礎(chǔ)上拓展構(gòu)建如下模型：

recoi，t=γ0+γ1difii，t+γ2innovationi，t/upgradei，t+γ3controli，t+μi，t+θi，t+εi，t（2）

innovationi，t/upgradei，t=η0+η1recoi，t+η2controli，t+μi，t+θi，t+εi，t（3）

在上述模型中，中介效應(yīng)的效果需要結(jié)合系數(shù)α1、γ1、η1的顯著性進行判斷。

3實證結(jié)果分析

3.1浙江省各市數(shù)字普惠金融發(fā)展水平

根據(jù)因素分析的需求，本文先進行KMO和Bartlett球形測試來評估數(shù)字普惠金融指數(shù)各層次指標(biāo)變量的表現(xiàn)。結(jié)果顯示，KMO數(shù)值達0.706，同時Bartlett球形測試中的卡方值是4592.315，對應(yīng)的P值低于5%，這表明使用因子分析方法對選擇的變量進行評測是合理的。結(jié)合因子分析結(jié)果，前三個公因子累計方差貢獻率數(shù)值達91.08%，對變量的解釋程度較高。

近年來，浙江省各城市數(shù)字普惠金融指數(shù)大幅增長，進一步計算11個城市數(shù)字普惠金融發(fā)展指數(shù)的均值和平均增速可知，浙江省數(shù)字普惠金融處于高質(zhì)量、高速度發(fā)展。杭州作為省會城市，依托于優(yōu)越的地理位置和強大的經(jīng)濟潛力[12]，其數(shù)字普惠金融指數(shù)均值為255.512，位居首位。同時，衢州市等均值較低的城市，數(shù)字普惠金融指數(shù)增長速度均居于高位，可見浙江省的數(shù)字普惠金融在全面迅猛發(fā)展，為實體經(jīng)濟等帶來了積極影響。

3.2基準(zhǔn)回歸分析

本文分別運用混合OLS、隨機效應(yīng)和個體時間雙固定效應(yīng)模型檢驗數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟的直接效應(yīng)，具體回歸結(jié)果見表1（1）—（6）列，其中（2）、（4）、（6）為加入控制變量的回歸。從核心解釋變量difi的回歸系數(shù)來看，浙江省數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠?qū)Ξ?dāng)?shù)貙嶓w經(jīng)濟發(fā)展起到正向作用，并且根據(jù)固定效應(yīng)模型的結(jié)果可知，每單位浙江省數(shù)字普惠金融指數(shù)能夠提高實體經(jīng)濟水平約0.180個單位，假設(shè)H1得到了驗證。

3.3內(nèi)生性檢驗

參考謝絢麗等（2018）[10]的方法，本文采用浙江省各地到杭州的球面距離構(gòu)建地理工具變量，因研究對象為平衡面板數(shù)據(jù)，僅使用距離作為輔助變量會導(dǎo)致固定效果模型不能被有效地估算。因此，本文采用該球面距離與互聯(lián)網(wǎng)普及率進行交乘，把該交乘項作為工具變量進行內(nèi)生性檢驗。具體回歸結(jié)果見表2列（1），考慮內(nèi)生性問題后回歸結(jié)果依然顯著，說明基準(zhǔn)回歸結(jié)果可靠。

3.4穩(wěn)健性檢驗

3.4.1替換回歸模型

本文采用更換計量方法為二階系統(tǒng)GMM進行穩(wěn)健性檢驗[13]，具體回歸結(jié)果如表2列（2）所示，其中AR（1）P值為0.07，AR（2）P值為0.92，滿足系統(tǒng)GMM回歸要求，并且通過Hansen檢驗，因此基準(zhǔn)回歸結(jié)果穩(wěn)健。

3.4.2縮短樣本年限

業(yè)界普遍認為數(shù)字普惠金融在2013年進入元年，因此本文將樣本時間段縮短為2013—2022年，再次對基準(zhǔn)回歸進行估計，回歸結(jié)果見表3列（3），系數(shù)顯著為正，表明結(jié)果穩(wěn)健。

4進一步研究

4.1中介效應(yīng)分析

利用模型（1）—（3）進行中介效應(yīng)檢驗。首先，對創(chuàng)新水平的中介效應(yīng)模型進行回歸，回歸結(jié)果見表3列（1）—（3）。列（2）中核心解釋變量的系數(shù)在1%的水平顯著為正，表明數(shù)字普惠金融對創(chuàng)新水平具有顯著的正向促進效應(yīng)；列（3）為數(shù)字普惠金融和創(chuàng)新水平對實體經(jīng)濟發(fā)展的共同影響，系數(shù)均顯著為正，結(jié)合相關(guān)系數(shù)的大小可知，數(shù)字普惠金融指數(shù)每增加1個單位，會使創(chuàng)新水平提高0.013個單位，從而使實體經(jīng)濟間接提高0.001個單位，總效應(yīng)提高0.172個單位。根據(jù)表3第（4）—（6）列可知，數(shù)字普惠金融指數(shù)每增加1個單位，會促使產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級0.179個單位，從而使實體經(jīng)濟間接提高0.089個單位，總效應(yīng)提高0.425個單位。因此，中介效應(yīng)顯著，驗證了假設(shè)H2、H3。

4.2異質(zhì)性分析

4.2.1數(shù)字普惠金融二級維度分析

本文選取數(shù)字普惠金融指數(shù)下覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字化程度三個維度[14]來進一步實證檢驗數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響，回歸結(jié)果如表4所示，解釋變量系數(shù)均顯著為正，特別在覆蓋廣度和使用深度兩個維度下，數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟發(fā)展的效應(yīng)最強[15]。

4.2.2固定資本投入的門檻效應(yīng)

參考錢海章等（2020）把物質(zhì)化資本水平高低分組進行異質(zhì)性分析，本文借鑒Hansen（1999）構(gòu)建門檻效應(yīng)模型，避免了主觀因素的分類干擾，進一步實現(xiàn)數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟影響的異質(zhì)性分析，具體的門檻效應(yīng)模型中，k表示固定資本投入，采用地區(qū)固定資本投入的對數(shù)值進行測度，r表示門檻值。本文運用Stata軟件進行300次Bootstrap，結(jié)果顯示固定資本投入單一門檻的F統(tǒng)計量值為38.22，在1%的水平下顯著，而雙門檻效應(yīng)未通過檢驗。固定資本投入在數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟發(fā)展的單一門檻值為11.680[16]。

根據(jù)模型回歸結(jié)果表4列（4）所示，顯然當(dāng)固定資本投入大于門檻值后，數(shù)字普惠金融促進實體經(jīng)濟發(fā)展的作用加強，系數(shù)由原來的0.134增加到0.198，這主要是因為固定資產(chǎn)被視為實體發(fā)展的重要資金來源，隨著固定資產(chǎn)投資額度的提高，實體經(jīng)濟也會隨之增長。因此，數(shù)字化普惠金融可以通過評估企業(yè)的固定資產(chǎn)狀況來判斷其實體業(yè)務(wù)的表現(xiàn)，從而更有可能向這些公司提供多元化的信貸支持，進一步助力于實體經(jīng)濟的進步[17]。

5結(jié)論與政策建議

本文基于2011—2022年浙江省11個地級市數(shù)據(jù)，研究數(shù)字普惠金融對浙江省實體經(jīng)濟發(fā)展水平影響的效應(yīng)。研究結(jié)論：第一，數(shù)字普惠金融是浙江省各地區(qū)實體經(jīng)濟持續(xù)增長的重要推動力，其通過擴大服務(wù)范圍、深化應(yīng)用及提升數(shù)字化水平等方式積極推進該省實體經(jīng)濟的進步。第二，數(shù)字普惠金融通過創(chuàng)新水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的中介傳導(dǎo)效應(yīng)，實現(xiàn)了對浙江省實體經(jīng)濟的賦能。第三，固定資本投入的單一門檻效應(yīng)下，隨著固定資本投入的增加，數(shù)字普惠金融對實體經(jīng)濟的正面推動作用也會提升[18]。

針對數(shù)字普惠金融如何更好地賦能實體經(jīng)濟，本文提出以下幾點政策建議：一是積極支持和引導(dǎo)數(shù)字普惠金融發(fā)展，特別是在普惠率普及率低、實際運用率不高的地區(qū)，政府可通過政策引導(dǎo)以及相關(guān)資金扶持等方式，鼓勵其發(fā)展數(shù)字普惠金融，輔助區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟實現(xiàn)快速增長。二是持續(xù)改善相關(guān)政策以充分發(fā)揮數(shù)字普惠金融推動創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級的功能，政府需不斷改善有關(guān)政策，提振數(shù)字金融科技不斷發(fā)展，營造有利于數(shù)字金融企業(yè)發(fā)展的良好環(huán)境，同時鼓勵金融機構(gòu)提供更多資源支持給創(chuàng)新和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，引導(dǎo)和支持相關(guān)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)變。三是對于固定資本對數(shù)字普惠金融賦能實體經(jīng)濟存在的邊際效應(yīng)問題，政府鼓勵各企業(yè)繼續(xù)加大對固定資本的投資，尤其是對各種技術(shù)創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)升級等投資。同時進一步完善金融體系，在給企業(yè)提供多渠道融資的同時，降低企業(yè)的各種融資成本，更好地激發(fā)企業(yè)對固定資本投入的需求。四是針對數(shù)字普惠金融帶來的各種風(fēng)險進行全面的監(jiān)管防范。隨著數(shù)字普惠金融的高速發(fā)展，也難以避免地出現(xiàn)各種金融化風(fēng)險。健全金融監(jiān)管體系，做好風(fēng)險評估與預(yù)警，增強金融機構(gòu)和金融科技公司追償不良貸款、查封扣押貿(mào)易標(biāo)的物、終止履行合同等手續(xù)，盡量減少不良融資融券，嚴(yán)格防范以訛傳訛，確保數(shù)字普惠金融的同等待遇穩(wěn)慎推進。開展區(qū)域協(xié)同協(xié)會。浙江省各地級市發(fā)展數(shù)字普惠金融不平衡，可建立區(qū)域合作協(xié)同機制，資源共享，開展合作，穩(wěn)定有序推進數(shù)字普惠金融的平衡發(fā)展和接入率提升。

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