應(yīng)收賬款融資、結(jié)構(gòu)性錯配與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

摘" "要：為實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供更優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)，是建設(shè)金融強國面臨的重要問題與根本使命。供應(yīng)鏈金融作為產(chǎn)融結(jié)合的重要融資模式，被視為促進金融脫虛向?qū)崱⒔鉀Q中小微企業(yè)融資難題的重要途徑。本文聚焦應(yīng)收賬款融資模式，系統(tǒng)考察了應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。研究發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收賬款融資顯著提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。機制分析表明，應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化外部信貸配置和內(nèi)部資源配置進而提高全要素生產(chǎn)率。特別地，應(yīng)收賬款融資在民營企業(yè)、中小企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)以及成長期企業(yè)樣本中，能夠有效提高全要素生產(chǎn)率，展現(xiàn)了強有力的“糾錯配”功能。進一步研究發(fā)現(xiàn)，隨著地區(qū)金融科技水平的提高，應(yīng)收賬款融資對全要素生產(chǎn)率的促進作用更為顯著。此外，應(yīng)收賬款融資能夠提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，推動企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。研究結(jié)論為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、金融強國建設(shè)提供了有價值的經(jīng)驗證據(jù)和政策啟示。

關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬款融資；全要素生產(chǎn)率；金融科技；結(jié)構(gòu)性錯配；供應(yīng)鏈金融

中圖分類號：F830" 文獻標識碼：A" 文章編號：1674-2265（2024）07-0026-11

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2024.07.003

一、引言

黨的二十大報告提出：“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)?！比绾斡行嵘髽I(yè)全要素生產(chǎn)率是決定中國經(jīng)濟能否實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵（黃勃等，2023）[1]。企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升離不開金融市場的強有力支持。然而，傳統(tǒng)金融部門在支持企業(yè)生產(chǎn)效率提升的過程中暴露出一些結(jié)構(gòu)性問題，集中體現(xiàn)在“屬性錯配”“領(lǐng)域錯配”和“階段錯配”等方面（唐松等，2020）[2]，很大程度上制約了微觀主體高質(zhì)量發(fā)展的質(zhì)效。與此同時，作為非正規(guī)金融的代表，商業(yè)信用對正規(guī)金融體系起到了一定的補充作用（陸正飛和楊德明，2011；劉廷華，2019）[3，4]，但商業(yè)信用的過度使用會讓企業(yè)承擔更多的流動性風險和信用風險（王可等，2024）[5]，可能異化為惡意的債務(wù)拖欠行為，不利于全要素生產(chǎn)率提升（于博，2016）[6]，甚至導(dǎo)致“三角債”問題，加劇供應(yīng)鏈金融風險和不穩(wěn)定性，阻礙經(jīng)濟良性發(fā)展（周晨松，2023）[7]。2023年10月，中央金融工作會議提出“加快建設(shè)金融強國”的目標。金融強國的實質(zhì)是使金融更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟（王文和蔡彤娟，2024）[8]，傳統(tǒng)金融服務(wù)中存在的問題都要在建設(shè)金融強國的過程中找到解決之道，以推動實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展（郭潔和薛玉飛，2024）[9]。因此，如何借助以商業(yè)信用為載體的供應(yīng)鏈金融發(fā)展助力企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升成為當下學術(shù)界和實務(wù)界研究的重要問題。

近年來，隨著人工智能、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)在金融領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，應(yīng)收賬款融資模式迅速發(fā)展。艾瑞咨詢公布的《2023年中國供應(yīng)鏈金融數(shù)字化行業(yè)研究報告》顯示，2022年中國供應(yīng)鏈金融行業(yè)規(guī)模為36.9萬億元，其中應(yīng)收賬款融資模式占比達60%，應(yīng)收賬款融資模式數(shù)字化滲透率已達45%。作為一種安全可靠的新型供應(yīng)鏈金融模式，應(yīng)收賬款融資不僅能有效沖銷供應(yīng)鏈上下游購銷活動產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，疏通供應(yīng)鏈融資堵點（王國剛和胡坤，2021）[10]，還能夠延伸銀行的縱深服務(wù)，支持中小微企業(yè)紓困解難與健康發(fā)展。當前，值得關(guān)注的問題是：一方面，應(yīng)收賬款融資能否有效提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率？另一方面，面對傳統(tǒng)金融體系存在的不公平與結(jié)構(gòu)性錯配問題（唐松等，2020）[2]，應(yīng)收賬款融資能否發(fā)揮“糾錯配”作用，助推弱勢企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展？厘清應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響效應(yīng)及作用機制，不僅有助于促進經(jīng)濟良性循環(huán)和高質(zhì)量發(fā)展，還有助于從供給側(cè)彌補縱向金融體系的不足，助力實現(xiàn)金融強國戰(zhàn)略目標。

中國金融體系是銀行主導(dǎo)型，銀行信貸是企業(yè)外部融資的重要來源。金融科技的快速發(fā)展給傳統(tǒng)銀行帶來了深刻變革。已有研究表明，金融科技能夠通過“技術(shù)溢出效應(yīng)”和“競爭效應(yīng)”影響傳統(tǒng)金融機構(gòu)（宋敏等，2021）[11]?！凹夹g(shù)溢出效應(yīng)”是指傳統(tǒng)商業(yè)銀行與金融科技企業(yè)合作（黃益平和黃卓，2018）12]，金融科技企業(yè)發(fā)揮信用中介的作用，將供應(yīng)鏈運營信息及時傳遞給金融機構(gòu)或相關(guān)利益方，從而緩解銀企間的信息不對稱，降低貸款成本，提高信貸資源配置效率?！案偁幮?yīng)”是指金融科技與傳統(tǒng)金融相互競爭，擠壓傳統(tǒng)金融機構(gòu)的表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)，導(dǎo)致其盈利能力降低、經(jīng)營風險上升（邱晗等，2018）[13]。應(yīng)收賬款融資作為傳統(tǒng)銀行部門的新型供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，其發(fā)展勢必會直接或間接地受到金融科技的影響。鑒于金融科技對傳統(tǒng)銀行影響的復(fù)雜性，其能否有效賦能應(yīng)收賬款融資模式，破解企業(yè)融資障礙尚需根據(jù)經(jīng)驗數(shù)據(jù)進行細致研判。

為了回答以上問題，本文采用2018—2023年中國滬深A(yù)股上市公司的面板數(shù)據(jù)，聚焦應(yīng)收賬款融資模式，系統(tǒng)考察了應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響效應(yīng)和作用機制。本文潛在貢獻在于：第一，本文聚焦應(yīng)收賬款融資信貸模式，系統(tǒng)考察了應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響效應(yīng)和作用機制，豐富了供應(yīng)鏈金融具體信貸類產(chǎn)品的經(jīng)驗研究。第二，從企業(yè)、行業(yè)等角度對應(yīng)收賬款融資影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的異質(zhì)性特征進行了分析，回答并肯定了應(yīng)收賬款融資在克服傳統(tǒng)金融結(jié)構(gòu)性錯配問題方面發(fā)揮的積極作用，具有重要的政策指導(dǎo)價值。第三，從金融科技賦能視角對應(yīng)收賬款融資影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的研究作出有益拓展，厘清了金融科技賦能企業(yè)應(yīng)收賬款融資模式進而提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用機制。第四，本文還檢驗了應(yīng)收賬款融資對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的經(jīng)濟后果，豐富了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展相關(guān)的文獻研究。

二、文獻回顧與研究假設(shè)

應(yīng)收賬款融資是指企業(yè)將應(yīng)收賬款或商業(yè)票據(jù)出售給銀行或其他金融機構(gòu)進而獲取融資的行為。本文將結(jié)合應(yīng)收賬款融資模式的特點與實踐經(jīng)驗，從企業(yè)外部渠道和內(nèi)部渠道雙重視角，闡述應(yīng)收賬款融資影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率的作用機理。

（一）應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化外部信貸配置提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率

大量研究表明，融資約束是導(dǎo)致全要素生產(chǎn)率降低的重要因素（宋敏等，2021）[11]。在中國金融實踐中，銀行信貸是中國企業(yè)外部融資的重要渠道，由于銀企間存在嚴重的信息不對稱問題，大部分銀行信貸流向了實力較強的國有企業(yè)或大型企業(yè)（王永欽等，2015）[14]，中小微企業(yè)、民營企業(yè)乃至上市公司普遍存在融資約束問題（饒華春，2009）[15]，嚴重阻礙全要素生產(chǎn)率提升。

應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化外部信貸配置提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。從信息不對稱視角看，應(yīng)收賬款融資能夠緩解銀企間信息不對稱，優(yōu)化信貸資金配置，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。不同于傳統(tǒng)金融模式，應(yīng)收賬款融資模式將供應(yīng)鏈整體納入金融機構(gòu)的決策框架，依托核心企業(yè)信用強化金融風險識別和防范，弱化了銀行信貸決策過程中企業(yè)規(guī)模和財務(wù)表現(xiàn)等傳統(tǒng)項目的權(quán)重，從而間接緩解銀企信息不對稱問題，降低相對弱勢企業(yè)的準入門檻，強化企業(yè)與金融機構(gòu)的互信合作，引導(dǎo)信貸資金流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是中小民營企業(yè)（宋敏等，2021；高玥和楊毅，2023）[11，16]。從信號效應(yīng)視角看，開展應(yīng)收賬款融資能夠增強信號傳遞功能，促使企業(yè)獲得更多的外部融資。由信號傳遞理論（Spence，1974）[17]可知，企業(yè)擁有應(yīng)收賬款融資表明其已經(jīng)獲得核心企業(yè)的確權(quán)以及銀行的信任背書，間接地向外界投資機構(gòu)釋放了經(jīng)營狀況良好的積極信號，有利于獲得更多主體的投資支持，緩解融資約束，從而提高全要素生產(chǎn)率。

綜上，本文提出假設(shè)1：應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化外部信貸配置提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（二）應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化內(nèi)部資源配置提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率

同等技術(shù)條件下，全要素生產(chǎn)率提升的關(guān)鍵在于將有限的資源從低效率部門向高效率部門轉(zhuǎn)移（楊汝岱，2015）[18]，從而實現(xiàn)生產(chǎn)資源配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（錢雪松等，2018）[19]，提升企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化內(nèi)部資源配置提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。一是應(yīng)收賬款融資能夠提高營運資本管理效率，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部資金配置，提高全要素生產(chǎn)率。對于眾多成長期的中小企業(yè)而言，流動資金周轉(zhuǎn)是確保企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)乃至高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。企業(yè)以商業(yè)信用的形式向下游企業(yè)賒銷貨物，能夠與客戶建立良好的供需關(guān)系（江偉等，2021）[20]，提升產(chǎn)品競爭力，但同時也使得企業(yè)承擔流動性風險和信用風險（徐曉萍和李猛，2009）[21]。過多的應(yīng)收賬款則會影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)，降低全要素生產(chǎn)率（周晨松，2023）[7]。而應(yīng)收賬款融資不僅保證了購買方延遲支付期限的權(quán)利，而且能夠有效沖銷供應(yīng)鏈上下游購銷活動產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，確保供應(yīng)商盡早收回貨款，可以繼續(xù)用于生產(chǎn)、貿(mào)易循環(huán)，從而擴大銷售，開拓新市場。同時，應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)將企業(yè)大部分流動性風險都轉(zhuǎn)移給保理商，并且用現(xiàn)金取代應(yīng)收賬款不會增加負債，這可以使公司的資產(chǎn)負債表更加健康，有利于企業(yè)獲得更多商業(yè)信用及展期，更多地利用日常經(jīng)營活動中的“經(jīng)營性負債”（吳良海和周銀，2019）[22]，從而使應(yīng)付賬款得到有效利用，以滿足企業(yè)的生產(chǎn)資金需求（陸曉明，2002）[23]。此外，企業(yè)將應(yīng)收賬款管理、催收等復(fù)雜的職能外包給保理商，可以大大減少工作量，精簡信用部門，更加集中于核心業(yè)務(wù)，提高全要素生產(chǎn)率。二是應(yīng)收賬款融資能夠強化供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量（徐鵬等，2023）[24]，促進要素在供應(yīng)鏈上充分流動和優(yōu)化配置，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。一方面，根據(jù)社會網(wǎng)絡(luò)理論，網(wǎng)絡(luò)構(gòu)造中的位置、關(guān)系和結(jié)構(gòu)等要素均會影響網(wǎng)絡(luò)中的企業(yè)（凌潤澤等，2021）[25]。在應(yīng)收賬款融資模式下，企業(yè)與上下游企業(yè)共同嵌入供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)，在頻繁持續(xù)業(yè)務(wù)往來的基礎(chǔ)上，與上下游企業(yè)建立起合作關(guān)系（宋華和盧強，2017）[26]，提升了組織間的信任水平，促進要素在供應(yīng)鏈上充分流動和優(yōu)化配置，有利于企業(yè)充分吸收、及時更新與整合信息和知識資源，實現(xiàn)生產(chǎn)資源配置結(jié)構(gòu)的優(yōu)化（錢雪松等，2018）[19]，提高全要素生產(chǎn)率（陶鋒等，2023）[27]。另一方面，應(yīng)收賬款融資實現(xiàn)了銷售和收賬的分離，這也有利于企業(yè)與客戶保持良好的合作關(guān)系，加強供應(yīng)鏈協(xié)作能力，提高全要素生產(chǎn)率。

基于以上分析，本文提出假設(shè)2： 應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化內(nèi)部資源配置提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（三）金融科技、應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率

應(yīng)收賬款融資是依托企業(yè)現(xiàn)有供應(yīng)鏈貿(mào)易開展的金融服務(wù)，其基礎(chǔ)是真實可靠的交易信息而非單純的信用融資，金融機構(gòu)能否及時把控業(yè)務(wù)動態(tài)從而掌握資金流向是關(guān)鍵所在。既往文獻表明，金融科技能夠通過“技術(shù)溢出效應(yīng)”和“競爭效應(yīng)”影響傳統(tǒng)金融機構(gòu)。從“技術(shù)溢出效應(yīng)”視角看，金融科技能夠賦能傳統(tǒng)金融機構(gòu)，增強應(yīng)收賬款融資可得性，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。一方面，金融科技公司能夠利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、云計算等技術(shù)搭建起專業(yè)化、標準化、模塊化的金融科技平臺，促進各參與主體協(xié)作和信息交流，降低銀企信息不對稱，提高企業(yè)應(yīng)收賬款融資可得性。另一方面，數(shù)字化平臺能夠基于特定的技術(shù)手段和供應(yīng)鏈各方數(shù)據(jù)對企業(yè)貿(mào)易背景真實性進行風險評估，并利用其在信息網(wǎng)絡(luò)中的中心位置進行風險控制，為金融機構(gòu)提供真實、透明、可追溯的實時信息，弱化主體信用風險，促進資金流動和借貸決策（宋華等，2022）[28]。例如，區(qū)塊鏈的共識機制能夠有效防范企業(yè)信息操縱、惡意欺詐等道德風險，使得傳統(tǒng)銀行能夠在有效控制風險的情況下為企業(yè)提供可及性高、成本低的融資服務(wù)（龔強等，2021）[29]。從“競爭效應(yīng)”視角看，金融科技能夠打破時空限制，更好地發(fā)揮“長尾效應(yīng)”，提高企業(yè)應(yīng)收賬款融資可得性，促進全要素生產(chǎn)率提升。

據(jù)此，本文提出假設(shè)3：在金融科技發(fā)展水平更高的地區(qū)，應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用更顯著。

三、研究設(shè)計

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文利用2018—2023年中國滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)，檢驗應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。上市公司基本特征、財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。本文對數(shù)據(jù)進行如下處理：剔除金融行業(yè)樣本；剔除ST上市公司；剔除變量存在缺失的樣本；對連續(xù)型變量進行前后1%的Winsorize處理，總共得到9973個公司—年度樣本。

（二）變量測度

1. 被解釋變量：企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP）?？紤]到全要素生產(chǎn)率的估算方法有多種，采用不同估算方法得到的結(jié)果可能存在差異。參考已有文獻（Levinsohn和Petrin，2003）[30]，本文采用LP法和OP法計算企業(yè)全要素生產(chǎn)率。具體地，以LP法為例，企業(yè)產(chǎn)出變量用營業(yè)收入的自然對數(shù)表示，企業(yè)資本投入變量用固定資產(chǎn)凈額的自然對數(shù)表示，企業(yè)勞動投入用員工總數(shù)的自然對數(shù)表示，企業(yè)中間品投入采用營業(yè)成本、銷售費用和管理費用之和與折舊攤銷、支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金的差的自然對數(shù)表示。

2. 解釋變量：應(yīng)收賬款融資（SCF）。本文聚焦應(yīng)收賬款融資模式，系統(tǒng)考察應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。不同于以往研究采用文本挖掘等方式提取供應(yīng)鏈金融的相關(guān)信息和數(shù)據(jù)，本文利用國泰安數(shù)據(jù)庫自2019年起公布的“公司研究系列—財務(wù)報表”中的應(yīng)收款項融資與總資產(chǎn)的比值來衡量應(yīng)收賬款融資。

3. 控制變量。參考已有文獻（宋敏等，2021；黃勃等，2022）[11，31]，本文選取的控制變量包括：企業(yè)年齡（Age），等于企業(yè)上市年數(shù)的自然對數(shù)；資產(chǎn)回報率（Roa），等于年末凈利潤與年末總資產(chǎn)的比值；財務(wù)杠桿率（Lev），等于年末總負債與年末總資產(chǎn)的比值；股權(quán)集中度（Equity），等于第一大股東持股比例；企業(yè)規(guī)模（Size），等于企業(yè)營業(yè)收入的自然對數(shù)；現(xiàn)金流量（Cash），等于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值與年末總資產(chǎn)之比；企業(yè)成長性（Growth），等于營業(yè)收入的增長率。此外，本文還控制了年度和企業(yè)層面的固定效應(yīng)。具體變量如表1所示。

（三）模型構(gòu)建

為了考察應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率之間的關(guān)系，本文構(gòu)建了如下回歸模型：

[TFP-LPi，t（TFP-OPi，t）=β0+β1SCFi，t+CONTROLSi，t+Year+Firmi，t+εi，t]" （1）

其中，[i]表示公司個體，[t]表示年度，[TFP_LPi，t（TFP_OPi，t）]表示企業(yè)[i]在第[t]年的全要素生產(chǎn)率。[SCFi，t]表示企業(yè)[i]在第[t]年獲得的應(yīng)收賬款融資。為了控制與企業(yè)特征和時間效應(yīng)相關(guān)的不可觀測因素對實證結(jié)果的影響，本文引進時間固定效應(yīng)和企業(yè)固定效應(yīng)，[εi，t]表示隨機干擾項。同時，在回歸分析中采用企業(yè)個體層面的聚類方法（cluster）對穩(wěn)健標準誤進行了修正。

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。由表2結(jié)果可知，樣本期間內(nèi)企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_LP、TFP_OP）的均值分別為6.593和5.320，最小值分別為5.007和3.860，中位數(shù)分別為6.465和5.208，最大值分別為9.154和7.733，表明企業(yè)全要素生產(chǎn)率在樣本期間內(nèi)存在較大差異，這為本文提供了較好的研究場景。其余控制變量與已有文獻基本一致，未見顯著差異。此外，為驗證各個變量之間是否存在多重共線性問題，本文進行了方差膨脹因子檢驗，結(jié)果顯示各個變量 VIF 值均小于10，說明模型中不存在明顯的多重共線性問題，模型選取較為合理。

（二）基準回歸結(jié)果

表3是應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸結(jié)果。各列回歸的擬合優(yōu)度較高，說明模型設(shè)定較好。第（1）列和第（2）列僅控制時間固定效應(yīng)和企業(yè)固定效應(yīng)，此時應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_LP、TFP_OP）的回歸系數(shù)分別為0.659和0.731，且均在1%水平上顯著為正。第（3）列和第（4）列是加入控制變量后的回歸結(jié)果，結(jié)果顯示，應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_LP、TFP_OP）的回歸系數(shù)分別為0.417和0.484，仍然在1%的水平上顯著為正。這表明，應(yīng)收賬款融資能夠提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。從經(jīng)濟意義上看，以LP法測算的全要素生產(chǎn)率為例，如果應(yīng)收賬款融資提升1個標準差，將使企業(yè)全要素生產(chǎn)率增加約0.417個百分點，相對于樣本區(qū)間企業(yè)全要素生產(chǎn)率的均值提升了6.32%左右。由此表明，應(yīng)收賬款融資能夠顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（三）穩(wěn)健性檢驗

1.替換核心解釋變量。結(jié)合我國供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的實際應(yīng)用模式（付瑋瓊和白世貞，2021）[32]，參考姚王信等（2017）[33]的做法，以短期借款與應(yīng)付票據(jù)之和占總資產(chǎn)的比例來衡量供應(yīng)鏈金融發(fā)展程度，數(shù)值越大，說明供應(yīng)鏈金融發(fā)展水平越高。其中，短期借款可以視作企業(yè)采用存貨融資和應(yīng)收賬款融資兩種供應(yīng)鏈融資模式的代理變量，應(yīng)付票據(jù)包含商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票，可視作預(yù)付賬款融資模式的代理變量。兩者之和可以全面反映三大供應(yīng)鏈融資模式的發(fā)展水平。表4第（1）和（2）列是替換解釋變量后的回歸結(jié)果，結(jié)論和前文保持一致。

2.遺漏變量。為解決遺漏變量問題，本文進一步在模型中引入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Poe）、凈資產(chǎn)收益率（Roe）等可能會對企業(yè)全要素生產(chǎn)率造成影響的內(nèi)生變量。從表4的第（3）和（4）列可以發(fā)現(xiàn)，在控制了上述因素后，應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_LP、TFP_OP）的回歸系數(shù)分別為0.685和0.681，且均在1%水平上顯著，與基準回歸結(jié)果一致。

3.交互固定效應(yīng)。為了緩解行業(yè)層面和省份層面隨時間變化的不可觀測值對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響，在基準回歸中加入行業(yè)—時間交乘固定效應(yīng)和省份—時間交乘固定效應(yīng)。由表4第（5）和（6）列結(jié)果可知，應(yīng)收賬款融資與企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_LP、TFP_OP）的回歸系數(shù)分別為0.456和0.527，且在1%的水平上顯著，表明在控制產(chǎn)業(yè)政策、貨幣政策等因素后應(yīng)收賬款融資依然可以提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

4. 內(nèi)生性問題。較高的全要素生產(chǎn)率可能會引致較高的應(yīng)收賬款融資需求，即兩者可能存在反向因果關(guān)系。為了緩解反向因果導(dǎo)致的內(nèi)生性問題，本文進一步做如下處理：第一，將解釋變量滯后一階，以緩解特征變量的內(nèi)生性問題?；貧w結(jié)果如表4第（7）和（8）列所示，滯后一階的應(yīng)收賬款融資指標與企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)依然在10%的顯著性水平上為正，這表明在控制反向因果關(guān)系后，應(yīng)收賬款融資仍能顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。第二，借鑒孫浦陽等（2014）[34]、劉廷華等（2022）[35]的做法，使用應(yīng)收賬款融資的滯后項、差分項和省份虛擬變量作為應(yīng)收賬款融資的工具變量，采用系統(tǒng)GMM回歸方法進一步克服內(nèi)生性問題?；貧w結(jié)果如表4第（9）和（10）列所示，擾動項一階自相關(guān)的P值均小于0.05，擾動項二階自相關(guān)的P值和Sargan的P值都大于0.05，即擾動項無自相關(guān)性，且工具變量有效。結(jié)果表明，應(yīng)收賬款融資能夠顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（四）機制檢驗

由理論分析的邏輯可知，應(yīng)收賬款融資主要通過優(yōu)化外部信貸配置和內(nèi)部資源配置兩條渠道影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率，本文進一步探究應(yīng)收賬款融資能否通過上述渠道對企業(yè)全要素生產(chǎn)率產(chǎn)生影響。鑒于傳統(tǒng)的中介效應(yīng)逐步法檢驗存在過度使用和內(nèi)生性偏誤等問題，本文依據(jù)江艇（2022）[36]的研究建議，重點關(guān)注核心解釋變量對被解釋變量的因果識別可信度，并使用同樣方法識別核心解釋變量和中介變量的因果關(guān)系，從而正確識別影響機制。

1. 外部信貸配置機制。應(yīng)收賬款融資能夠通過緩解銀企信息不對稱程度以及增強信號傳遞功能，從而引導(dǎo)信貸資源充分流向真正有需求的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，尤其是中小民營企業(yè)，優(yōu)化信貸資源在部門間的配置。借鑒宋敏等（2021）[11]的做法，采用新增貸款對企業(yè)盈利能力的敏感度反映信貸資源的配置效率，敏感度越大表示信貸配置效率越高?；诖?，本文構(gòu)造如下模型檢驗應(yīng)收賬款融資對信貸配置效率的影響：

[DeltaLoani，t=β0+β1FROAi，t+1+β2SCFi，t+β3SCFi.t×FROAi，t+1+CONTROLSi，t+Year+Firm+εi，t]" "（2）

其中，[DeltaLoani，t]為企業(yè)新增貸款，采用長期借款與短期借款的變化值與總資產(chǎn)的比值衡量，[FROAi，t+1]為企業(yè)未來績效，本文關(guān)注應(yīng)收賬款融資與企業(yè)未來績效的交互項（[SCFi，t×FROAi，t+1]）系數(shù)[β3]。若[β3]為正，說明應(yīng)收賬款融資能夠發(fā)揮緩解銀企信息不對稱以及增強信號傳遞功能的作用，進而幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲得更多的銀行信貸。由表5第（1）列的回歸結(jié)果可知，應(yīng)收賬款融資與企業(yè)未來績效的交互項系數(shù)在10%水平上顯著為正，說明應(yīng)收賬款融資能夠顯著增強新增貸款對企業(yè)盈利能力的敏感度。換言之，應(yīng)收賬款融資能夠幫助金融機構(gòu)甄別潛在的優(yōu)質(zhì)客戶，引導(dǎo)銀行等金融機構(gòu)將新增貸款更多地配置到資產(chǎn)利潤率較高的企業(yè)中，進而提升金融機構(gòu)的信貸資源配置效率。因此，應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化信貸資源配置進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

2. 內(nèi)部資源配置機制。如前文所述，應(yīng)收賬款融資能夠通過提高企業(yè)營運資本管理效率和供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量進而優(yōu)化內(nèi)部資源配置，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。本文將從營運資本管理效率和供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量兩個方面檢驗應(yīng)收賬款融資對企業(yè)內(nèi)部資源配置的優(yōu)化作用。一方面，借鑒吳良海和周銀（2019）[22]、屠巧平（2016）[37]的做法，采用現(xiàn)金周期衡量營運資本管理效率，該值越大，說明企業(yè)營運資本管理效率越低?，F(xiàn)金周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期+存貨周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。存貨周轉(zhuǎn)期=365×存貨凈額/營業(yè)收入，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=365×（應(yīng)收票據(jù)凈額+應(yīng)收賬款凈額+預(yù)付賬款凈額）/營業(yè)收入，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期=365×（應(yīng)付票據(jù)凈額+應(yīng)付賬款凈額-預(yù)收賬款凈額）/營業(yè)收入。另一方面，借鑒王迪等（2016）[38]、陶鋒等（2023）[27]的做法，本文采用年報中披露的前五大客戶的合計銷售金額占全年銷售總額的比例衡量企業(yè)與客戶的關(guān)系質(zhì)量，數(shù)值越大，反映企業(yè)與客戶的關(guān)系越穩(wěn)定，供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量越高。

表5的第（2）列是對營運資本管理效率渠道的檢驗。可以看出，應(yīng)收賬款融資與營運資本管理效率的回歸系數(shù)為-3.232，且在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明應(yīng)收賬款融資能夠提升營運資本管理效率。表5第（3）列是對供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量渠道的檢驗，結(jié)果表明，應(yīng)收賬款融資與供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量在5%的顯著性水平上為正，表明應(yīng)收賬款融資有利于強化供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量。綜上，應(yīng)收賬款融資能夠通過提高營運資本管理效率和供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量優(yōu)化內(nèi)部資源配置進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

五、應(yīng)收賬款融資的“糾錯配”功能

上文對應(yīng)收賬款融資是否以及如何影響企業(yè)全要素生產(chǎn)率進行了細致研究。接下來，本文想要深入探究應(yīng)收賬款融資對不同屬性、規(guī)模、行業(yè)以及生命周期企業(yè)的差異性影響，試圖從應(yīng)收賬款融資視角找到緩解傳統(tǒng)金融體系結(jié)構(gòu)性錯配問題之道，為金融強國建設(shè)提供有價值的經(jīng)驗證據(jù)。

一是企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和規(guī)模。大型國有企業(yè)在我國信貸市場上享有得天獨厚的優(yōu)勢，而中小民營企業(yè)在融資過程中面臨“所有制歧視”和“規(guī)模歧視”，不能獲得有效的金融支持，阻礙其全要素生產(chǎn)率提升（宋敏等，2021）[11]。理論上，應(yīng)收賬款是中小企業(yè)和民營企業(yè)的重要流動資產(chǎn)，應(yīng)收賬款融資是盤活中小企業(yè)和民營企業(yè)存量資產(chǎn)、拓寬企業(yè)融資方式的重要渠道。那么，中小企業(yè)和民營企業(yè)能否利用應(yīng)收賬款融資盤活存量資產(chǎn)，進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率呢？為此，本文考察了應(yīng)收賬款融資對不同所有制和不同規(guī)模企業(yè)全要素生產(chǎn)率的差異化影響。針對“屬性錯配”問題，將企業(yè)分為國有企業(yè)和民營企業(yè)，進行分組回歸。同時，針對“規(guī)模錯配”問題，將位于企業(yè)營業(yè)收入50%分位數(shù)以上的樣本劃為企業(yè)規(guī)模較大組，將其余樣本劃為企業(yè)規(guī)模較小組，并進行分組回歸。

表6中第（1）—（4）列是按照產(chǎn)權(quán)屬性分組的回歸結(jié)果，可以看出，在國有企業(yè)組別中，應(yīng)收賬款融資對LP法測算的全要素生產(chǎn)率促進作用并不顯著，對OP法測算的全要素生產(chǎn)率僅在10%的顯著性水平上為正。但是在民營企業(yè)組別中，應(yīng)收賬款融資能夠顯著促進企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高，這表明應(yīng)收賬款融資為民營企業(yè)全要素生產(chǎn)率提升提供了有效的融資支撐。表6的第（5）—（8）列是不同規(guī)模企業(yè)使用應(yīng)收賬款融資對全要素生產(chǎn)率的影響。由結(jié)果可知，應(yīng)收賬款融資對大規(guī)模企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響并不顯著，但能夠顯著提高小規(guī)模企業(yè)全要素生產(chǎn)率。這表明小規(guī)模企業(yè)能夠有效借助應(yīng)收賬款開展供應(yīng)鏈融資，進而提高全要素生產(chǎn)率。這可能是因為國有企業(yè)和大規(guī)模企業(yè)往往能夠依靠傳統(tǒng)融資方式獲得足夠融資，應(yīng)收賬款融資對其產(chǎn)生的影響并不明顯。綜上所述，應(yīng)收賬款融資能夠在一定程度上克服傳統(tǒng)金融中存在的“屬性錯配”和“規(guī)模錯配”問題，提高中小民營企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

二是制造業(yè)和非制造業(yè)。制造業(yè)作為立國之本、興國之器、強國之基，已逐漸成為我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心。然而，制造業(yè)普遍存在融資難題，即便是多個金融部門協(xié)同合作，也難以使制造業(yè)獲得足夠的資金支持。與此同時，商業(yè)信用作為銀行信貸的替代性融資（陸正飛和楊德明，2011）[3]，為制造業(yè)企業(yè)發(fā)展注入了源源不斷的動力。以國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)為例，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模由2012年的8.2萬億元增長至2023年的23.7萬億元。我們推測，相比較其他行業(yè)，制造業(yè)在應(yīng)收賬款融資模式上有著強有力的規(guī)模優(yōu)勢，應(yīng)收賬款融資對制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用可能更為顯著。表7第（1）—（4）列是制造業(yè)屬性分組的回歸結(jié)果，可以看出，應(yīng)收賬款融資對制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有正向促進作用，且通過了1%的顯著性檢驗，但對非制造業(yè)企業(yè)影響并不顯著，說明在制造業(yè)企業(yè)樣本中，應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用更加顯著。由此可以看出，應(yīng)收賬款融資能夠有效克服傳統(tǒng)金融中存在的“領(lǐng)域錯配”問題，進而提高制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

三是不同生命周期。在傳統(tǒng)金融體系中，由于金融體系供給的金融服務(wù)或產(chǎn)品單一，傳統(tǒng)金融部門具有“后向型”偏好，即依據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)、盈利能力等評估和授權(quán)客戶，導(dǎo)致最具發(fā)展?jié)摿Φ某砷L期企業(yè)往往面臨金融排斥（唐松等，2020）[2]。應(yīng)收賬款融資則將供應(yīng)鏈整體納入金融機構(gòu)的決策框架，弱化了銀行信貸決策過程中企業(yè)規(guī)模和報表等傳統(tǒng)項目的權(quán)重。因此，本文預(yù)測，應(yīng)收賬款融資能夠提升成長期企業(yè)全要素生產(chǎn)率。參考馬宗國和王旭（2023）[39]的做法，本文依據(jù)企業(yè)年齡，將成立時間小于6年的企業(yè)定義為成長期企業(yè)，成立時間大于6年的企業(yè)定義為成熟期企業(yè)，并進行分組回歸。表7的第（5）—（8）列是應(yīng)收賬款融資對不同生命周期企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。具體來看，應(yīng)收賬款融資對成長期企業(yè)全要素生產(chǎn)率的回歸系數(shù)（TFP_LP、TFP_OP）分別為0.428和0.498，且在1%的統(tǒng)計顯著性上為正。應(yīng)收賬款融資對成熟期企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響同樣為正但并不顯著。可以看出，盡管成長期企業(yè)內(nèi)部資源相對匱乏，但應(yīng)收賬款融資能夠為其帶來更多樣化的融資選擇，提高成長期企業(yè)全要素生產(chǎn)率。這表明，應(yīng)收賬款融資能夠有效克服傳統(tǒng)金融中存在的“階段錯配”問題，從而提高成長期企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

六、進一步研究

（一）金融科技發(fā)展的賦能效應(yīng)

為了進一步研究不同金融科技水平下應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響。在模型（1）的基礎(chǔ)上，本部分引入地區(qū)金融科技發(fā)展水平（FIN）指標，將核心解釋變量應(yīng)收賬款融資和金融科技發(fā)展水平進行交互處理，考察不同金融科技發(fā)展水平下應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的差異性影響。

借鑒北京大學數(shù)字金融研究中心編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，本文使用省份層面數(shù)據(jù)衡量金融科技發(fā)展程度（邱晗等，2018；郭峰等，2020）[13，40]。該指數(shù)以螞蟻金服提供的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采用多層級指標體系綜合形成，具有較高的可靠性和權(quán)威性，可以較好地反映地區(qū)金融科技發(fā)展水平。結(jié)果如表8所示，第（1）和（3）列的回歸結(jié)果顯示，在僅控制企業(yè)效應(yīng)和年度效應(yīng)的回歸中，應(yīng)收賬款融資與金融科技的交乘項對企業(yè)全要素生產(chǎn)率具有顯著的促進作用。在加入控制變量后，表8的第（2）和（4）列報告的應(yīng)收賬款融資和金融科技交乘項與企業(yè)全要素生產(chǎn)率（TFP_LP、TFP_OP）的回歸系數(shù)分別為1.985和1.990，且均在10%的統(tǒng)計水平上顯著。這驗證了我們的假設(shè)，即在金融科技發(fā)展水平更高的地區(qū)，金融科技能夠通過“技術(shù)溢出效應(yīng)”和“競爭效應(yīng)”賦能應(yīng)收賬款融資模式，提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。

（二）企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的后果檢驗

我國現(xiàn)代化建設(shè)已經(jīng)進入減污降碳協(xié)同增效的生態(tài)文明保護新階段。在碳達峰碳中和戰(zhàn)略目標以及新發(fā)展理念指引下，企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展絕不局限于對生產(chǎn)效率的追求，加快推動綠色低碳發(fā)展也是實現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要要求。綠色技術(shù)創(chuàng)新是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的第一動力，對推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新需要較大規(guī)模的持續(xù)資金投入，需要多種金融手段的輔助支持。應(yīng)收賬款融資是以企業(yè)間貿(mào)易為基礎(chǔ)開展的供應(yīng)鏈融資活動，不僅能夠滿足企業(yè)對資金的需求，還能夠強化供應(yīng)鏈關(guān)系質(zhì)量（徐鵬等，2023）[24]，促進創(chuàng)新要素在供應(yīng)鏈上的充分流動和優(yōu)化配置，有利于企業(yè)提高綠色技術(shù)創(chuàng)新水平?；诖?，我們進一步驗證了應(yīng)收賬款融資對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，以豐富應(yīng)收賬款融資的經(jīng)濟后果研究。

考慮到專利申請數(shù)據(jù)比授權(quán)數(shù)據(jù)更為穩(wěn)定、可靠和及時（黎文靖和鄭曼妮，2016）[41]，參考鄭素蘭等（2024）[42]、宋敬等（2023）[43]的做法，采用綠色發(fā)明專利申請數(shù)量加1的對數(shù)值、綠色實用新型專利申請數(shù)量加1的對數(shù)值以及綠色專利申請總量加1的對數(shù)值作為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的衡量指標。回歸結(jié)果如表9所示，第（1）和（3）列結(jié)果顯示，應(yīng)收賬款融資對綠色發(fā)明專利申請數(shù)量和綠色專利申請總量的回歸系數(shù)分別為0.788和0.887，且在5%的顯著性水平上為正，這表明，應(yīng)收賬款融資能夠提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。第（2）列回歸結(jié)果顯示，應(yīng)收賬款融資對綠色實用新型專利的影響系數(shù)為0.648，但僅在10%的顯著性水平上為正?？赡艿慕忉屖?，我國上市公司在綠色專利申請上存在追求“數(shù)量”忽略“質(zhì)量”的情況（劉金科和肖翊陽，2022）[44]，綠色發(fā)明專利可以反映企業(yè)實質(zhì)性綠色創(chuàng)新水平，綠色實用新型專利可以揭示企業(yè)策略性綠色創(chuàng)新行為。不同于傳統(tǒng)融資模式，應(yīng)收賬款融資能夠強化核心企業(yè)監(jiān)管能力和銀行的外部監(jiān)管職能（郭景先和魯營，2023）[45]，監(jiān)督和督促企業(yè)將供應(yīng)鏈資金更多地投入實質(zhì)性創(chuàng)新活動，因此，對綠色發(fā)明專利申請數(shù)量的促進效應(yīng)更為顯著。綜上，應(yīng)收賬款融資能夠提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，進而推動企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

七、研究結(jié)論與政策啟示

（一）研究結(jié)論

提高金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力對實現(xiàn)我國金融強國戰(zhàn)略目標至關(guān)重要。本文聚焦應(yīng)收賬款融資模式，系統(tǒng)考察了應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的影響及其內(nèi)在機制。研究結(jié)果顯示，應(yīng)收賬款融資顯著提高了企業(yè)全要素生產(chǎn)率。機制分析結(jié)果表明，應(yīng)收賬款融資能夠通過優(yōu)化外部信貸配置和內(nèi)部資源配置進而提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率。特別地，在民營企業(yè)、中小企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)以及成長期企業(yè)樣本中，應(yīng)收賬款融資能夠顯著提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率，展現(xiàn)了強有力的“糾錯配”功能。進一步研究發(fā)現(xiàn)，隨著地區(qū)金融科技水平的提高，應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用更為顯著。此外，應(yīng)收賬款融資能夠提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，推動企業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型和可持續(xù)發(fā)展。

（二）政策啟示

基于上述結(jié)論，本文具有以下方面的政策啟示：

在政府層面，大力推動應(yīng)收賬款融資的制度體系建設(shè)，充分發(fā)揮應(yīng)收賬款融資在解決傳統(tǒng)金融資源錯配中的優(yōu)勢，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈整體金融服務(wù)水平。推動金融機構(gòu)、核心企業(yè)、政府部門、第三方專業(yè)機構(gòu)等加強信息共享，動態(tài)把握中小微企業(yè)的經(jīng)營狀況，推動金融機構(gòu)與實體企業(yè)建立更加穩(wěn)定緊密的關(guān)系；建立信用約束機制，加快實施商業(yè)匯票信息披露制度，強化市場化約束機制；給予科技和金融深度融合的政策支撐，在防范金融風險的前提下，鼓勵和完善配套產(chǎn)業(yè)發(fā)展，助力金融科技服務(wù)的能力深化，為應(yīng)收賬款融資提高企業(yè)全要素生產(chǎn)率提供良好的制度環(huán)境。

在金融機構(gòu)層面，傳統(tǒng)金融機構(gòu)應(yīng)當擁抱供應(yīng)鏈金融發(fā)展趨勢，實現(xiàn)產(chǎn)品差異化競爭。具體地，傳統(tǒng)金融機構(gòu)應(yīng)積極開展應(yīng)收賬款質(zhì)押、保理、反向保理、應(yīng)收賬款證券化等應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)，滿足不同客戶多樣化金融需求。另外，本文研究發(fā)現(xiàn)，隨著金融科技發(fā)展水平的提升，應(yīng)收賬款融資對企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進作用更為顯著?；诖?，銀行等金融機構(gòu)應(yīng)深化大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等金融科技工具的應(yīng)用，實現(xiàn)鏈上應(yīng)收賬款簽發(fā)、確權(quán)、轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押等信息的記錄和驗證。借助中國人民銀行征信中心以及金融科技公司的應(yīng)收賬款服務(wù)平臺，開發(fā)與中小微企業(yè)需求相匹配的應(yīng)收賬款線上融資產(chǎn)品，拓寬應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)范圍，切實減少應(yīng)收賬款確權(quán)的時間和成本，支持中小微以及民營企業(yè)高效融資。此外，鑒于應(yīng)收賬款融資能夠有效克服傳統(tǒng)金融存在的“屬性錯配”“領(lǐng)域錯配”“階段錯配”等問題，金融機構(gòu)、債券管理部門可針對先進制造業(yè)等國家戰(zhàn)略及關(guān)鍵領(lǐng)域的核心企業(yè)建立綠色通道，及時響應(yīng)其融資需求。

在企業(yè)層面，核心企業(yè)應(yīng)積極維護產(chǎn)業(yè)生態(tài)良性循環(huán)，塑造大中小微企業(yè)共生共贏的產(chǎn)業(yè)生態(tài)。一方面，核心企業(yè)應(yīng)嚴格遵守《保障中小企業(yè)款項支付條例》有關(guān)規(guī)定，及時支付中小微企業(yè)款項，合理有序擴張商業(yè)信用，保障中小微企業(yè)的合法權(quán)益。另一方面，核心企業(yè)應(yīng)積極通過應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺進行確權(quán)，為中小微企業(yè)應(yīng)收賬款融資提供便利，降低中小微企業(yè)融資成本。此外，鑒于應(yīng)收賬款融資能夠帶動中小民營企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)以及處于成長期的企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提升，中小民營企業(yè)、制造業(yè)企業(yè)以及處于成長期的企業(yè)應(yīng)積極把握應(yīng)收賬款融資的機會，整合供應(yīng)鏈資源，提高全要素生產(chǎn)率。

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