長株潭制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率的評(píng)價(jià)研究

鄭琴 顏賽燕

［摘 要］長株潭地區(qū)作為國家自主創(chuàng)新示范區(qū)，在湖南省推進(jìn)“強(qiáng)省會(huì)”戰(zhàn)略的大潮下，加快區(qū)域內(nèi)科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展勢在必行。但“融資難”的問題是長株潭地區(qū)科技創(chuàng)新發(fā)展的一大障礙。文章選取20家長株潭制造業(yè)企業(yè)作為樣本，運(yùn)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，DEA）方法對(duì)長株潭制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)研究，從宏觀市場和企業(yè)自身角度探討企業(yè)眾籌融資和科技創(chuàng)新的策略，為更好地服務(wù)于長株潭制造業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新發(fā)展提供理論參考，助力湖南省“強(qiáng)省會(huì)”戰(zhàn)略的順利實(shí)施。

［關(guān)鍵詞］企業(yè)；科技創(chuàng)新；眾籌融資；融資效率；長株潭制造業(yè)

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.06.006

［中圖分類號(hào)］F426；F406.7［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］1673-0194（2024）06-0019-04

0? ? ?引 言

目前，湖南省長沙市以實(shí)際行動(dòng)深入貫徹落實(shí)黨的二十大精神，全面落實(shí)“三高四新”戰(zhàn)略定位。隨著《長沙市2023年推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展十大行動(dòng)方案》《長沙市加快打造“三個(gè)高地”深入實(shí)施“強(qiáng)省會(huì)”戰(zhàn)略2023年重點(diǎn)任務(wù)清單》等文件的迅速出臺(tái)，長沙將先進(jìn)制造業(yè)作為實(shí)施“強(qiáng)省會(huì)”戰(zhàn)略的根基，優(yōu)化科技創(chuàng)新生態(tài)，大力提升經(jīng)濟(jì)能級(jí)和經(jīng)濟(jì)首位度，在引領(lǐng)長株潭都市圈和全省其他地市的發(fā)展中探新路，以省會(huì)之強(qiáng)引領(lǐng)全省，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的高效提升。而“強(qiáng)省會(huì)”必須強(qiáng)科技、重創(chuàng)新。長株潭作為湖南省“強(qiáng)省會(huì)”戰(zhàn)略發(fā)展的重要支撐點(diǎn)，要打造國家級(jí)先進(jìn)制造高地，重點(diǎn)支持高端裝備制造業(yè)，重視具有核心競爭力的高新技術(shù)企業(yè)。這些高新技術(shù)企業(yè)為社會(huì)提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有明顯的前瞻性和創(chuàng)新性。在其成長發(fā)展過程中，為了維持新產(chǎn)品的開發(fā)和應(yīng)用，需要持續(xù)投入大量的資金、設(shè)備及研發(fā)人員，但由于高新技術(shù)企業(yè)受到自身規(guī)模、創(chuàng)新活動(dòng)及外部環(huán)境等多方面不確定因素的影響，該類企業(yè)面臨多元化的風(fēng)險(xiǎn)，很難從銀行獲得融資。

眾籌模式的出現(xiàn)有助于打破高新技術(shù)企業(yè)的融資困境，其較低的融資門檻是資本市場的有力補(bǔ)充，提高了互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。眾籌融資因其具備的低成本、高效率等特征為科技創(chuàng)新企業(yè)提供了新的融資視角，有利于推動(dòng)社會(huì)資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，促進(jìn)科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。科技創(chuàng)新能力是發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)的核心競爭力，企業(yè)自身的科技創(chuàng)新是不斷提升眾籌融資效率的有效途徑。因此，本文試圖從眾籌融資效率的影響因素入手，分析長株潭制造業(yè)企業(yè)的科技創(chuàng)新活動(dòng)對(duì)眾籌融資效率的影響，探討眾籌融資在推動(dòng)長株潭制造業(yè)企業(yè)科技創(chuàng)新的過程中存在的問題與治理路徑。

1? ? ?文獻(xiàn)綜述

1.1? ?眾籌融資的內(nèi)涵及特點(diǎn)

眾籌融資是基于互聯(lián)網(wǎng)金融的一種融資模式，投資方為獲取特定項(xiàng)目或企業(yè)的未來產(chǎn)品、服務(wù)或股權(quán)而給予資金需求方金融支持。眾籌融資在開展過程中包括3個(gè)主體，即眾籌平臺(tái)、項(xiàng)目發(fā)起人與項(xiàng)目投資人。眾籌平臺(tái)旨在為項(xiàng)目發(fā)起人提供展示項(xiàng)目創(chuàng)意、資金需求、風(fēng)險(xiǎn)與前景等信息。項(xiàng)目發(fā)起人通常具備一定的科技創(chuàng)新能力，但缺少資金支持，可以通過眾籌平臺(tái)籌集資金。項(xiàng)目投資人通過眾籌平臺(tái)向發(fā)起人提供資金或?qū)崉?wù)支持。

國內(nèi)學(xué)者主要從風(fēng)險(xiǎn)視角研究眾籌融資的特點(diǎn)。例如，田歆等人以Kickstarter為例，對(duì)其眾籌融資模式進(jìn)行深入研究，認(rèn)為相較于傳統(tǒng)的銀行借款融資模式，眾籌融資具有低門檻、低風(fēng)險(xiǎn)、低成本及信息共享的優(yōu)勢［1］。郭彥廷著重分析了京東東家平臺(tái)中的“領(lǐng)投+跟投”模式，認(rèn)為眾籌融資能夠充分發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的助推作用，有效保護(hù)投融資雙方的利益，但其中存在信息不對(duì)稱、監(jiān)管體系漏洞等問題［2］。高樹根深入分析了眾籌融資的投資風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)眾籌融資能夠有效解決中小企業(yè)融資難、融資貴的問題，但面臨著平臺(tái)建設(shè)滯后、監(jiān)管體系尚不完善的問題［3］。張立婧深入分析了新經(jīng)濟(jì)時(shí)代背景下中小企業(yè)眾籌融資的動(dòng)因，認(rèn)為眾籌融資容易出現(xiàn)核心數(shù)據(jù)泄露的風(fēng)險(xiǎn)［4］。由此可見，眾籌融資普遍存在因網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)監(jiān)管不當(dāng)導(dǎo)致的籌資者數(shù)據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)，但其又能夠有效緩解中小企業(yè)的融資壓力。

1.2? ?眾籌融資效率的影響因素

部分學(xué)者從參與主體角度研究影響眾籌融資效率的因素。例如，王保乾、汪竹君利用面板回歸模型研究眾投邦上164個(gè)項(xiàng)目的眾籌融資效率，考慮了注冊資本、團(tuán)隊(duì)人數(shù)及籌資期3個(gè)影響因素，結(jié)果發(fā)現(xiàn)投資者人數(shù)與眾籌融資效率有明顯的正相關(guān)關(guān)系［5］。李民、戴永務(wù)對(duì)京東眾籌平臺(tái)中林產(chǎn)品的眾籌融資效率進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，項(xiàng)目的交流互動(dòng)頻率、支持者人數(shù)及關(guān)注者人數(shù)對(duì)眾籌融資效率有不可忽視的作用［6］。段新生、李霞選取各眾籌平臺(tái)中上線的項(xiàng)目作為樣本，以股權(quán)眾籌的融資績效為研究視角，從實(shí)證角度發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目發(fā)起人設(shè)置的單筆起投資額度、股權(quán)出讓比例及注冊資本等相關(guān)指標(biāo)會(huì)影響融資績效［7］。

基于上述理論研究和實(shí)證分析結(jié)果，可以發(fā)現(xiàn)大部分學(xué)者從項(xiàng)目發(fā)起人和投資者兩個(gè)方面對(duì)不同行業(yè)的眾籌融資效率的影響因素進(jìn)行了研究，部分文獻(xiàn)強(qiáng)調(diào)眾籌平臺(tái)的積極作用。由此可知，籌資者自身行為特征、投資者對(duì)項(xiàng)目的關(guān)注度，以及眾籌平臺(tái)的選擇，會(huì)影響大多數(shù)行業(yè)中眾籌項(xiàng)目的融資效率。但是，鮮少文獻(xiàn)以企業(yè)的科技創(chuàng)新能力為視角，評(píng)價(jià)影響制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率的因素。

2? ? ?眾籌融資效率評(píng)價(jià)模型

2.1? ?DEA基本模型

衡量眾籌融資效率的指標(biāo)主要是眾籌項(xiàng)目的產(chǎn)出效益與投入資本的比率，傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法一般是在最優(yōu)化理論基礎(chǔ)上確立的層次分析和模糊評(píng)價(jià)方法，評(píng)價(jià)結(jié)果會(huì)受到使用者主觀判斷的影響。因此，本文選取DEA方法評(píng)價(jià)眾籌融資效率，這樣可以增強(qiáng)評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性和客觀性。

DEA方法可以同時(shí)對(duì)多個(gè)決策單元的投入量和產(chǎn)出量建立線性規(guī)劃模型，測量各個(gè)決策單元的產(chǎn)出效益，從而有效評(píng)價(jià)各決策單元的相對(duì)有效性。在DEA基本模型中，假設(shè)共有n個(gè)決策單元（Decision Making Units，DMU），各決策單元存在P種資源的消耗量和Q種產(chǎn)出成果，第j個(gè)決策單元中第i項(xiàng)消耗量用Xij表示，第j個(gè)決策單元的第i項(xiàng)輸出結(jié)果用Yij表示，那么第j個(gè)決策單元DMUj的總投入量可作如下

2.2? ?DEA模型有效性判斷

在BCC模型的應(yīng)用條件下，綜合技術(shù)效率（TE）等于純技術(shù)效率（PTE）乘以規(guī)模效率（SE），如果θBCC、s*-、s*+都等于0，說明企業(yè)的投入產(chǎn)出規(guī)模處于有效狀態(tài)；如果θBCC＜1，且s*-和s*+不等于0，說明企業(yè)存在投入冗余或產(chǎn)出不足的情況，此時(shí)需要調(diào)整決策單元的投入量，以提升規(guī)模收益。

3? ? ?長株潭制造業(yè)企業(yè)眾籌融資效率評(píng)價(jià)

3.1? ?數(shù)據(jù)來源及變量選取

本文選取長株潭制造業(yè)中20家企業(yè)作為研究對(duì)象，其中長沙12家、株洲5家、湘潭3家，所用到的數(shù)據(jù)來自眾籌網(wǎng)和科創(chuàng)板企業(yè)公布的信息。

本文投入指標(biāo)的選取主要考慮企業(yè)實(shí)現(xiàn)眾籌融資所投入的科技創(chuàng)新活動(dòng)總支出，主要包括人力成本、時(shí)間成本和資金成本3個(gè)方面。因此，本文選取以下3個(gè)投入變量：①研發(fā)人員數(shù)量。研發(fā)人員的投入對(duì)眾籌融資效率具有顯著影響，企業(yè)研發(fā)人員能夠?yàn)楸娀I融資項(xiàng)目提供質(zhì)量保障，吸引投資者投入資金。②籌資期。相對(duì)于其他融資方式而言，眾籌融資能夠以較快的速度籌集項(xiàng)目所需資金，籌資期限可以衡量融資完成的速度。③研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例。研發(fā)支出可以衡量企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)的資本成本。

本文的產(chǎn)出指標(biāo)主要用來衡量眾籌融資的效果，眾籌融資一方面可以滿足項(xiàng)目的資金需求，另一方面具有較高的品牌傳播效益。因此，本文產(chǎn)出指標(biāo)的選擇主要考慮以下3個(gè)變量：①融資完成度，即項(xiàng)目眾籌融資獲取的資金總額與所需資金總額之比，該指標(biāo)越高，說明項(xiàng)目的眾籌融資效果越好；②投資者人數(shù)，即項(xiàng)目融資完成時(shí)參與的投資者總?cè)藬?shù)，該指標(biāo)一方面可以體現(xiàn)眾籌項(xiàng)目的參與程度，另一方面可以反映分散眾籌項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的能力，有利于評(píng)價(jià)眾籌融資效率；③傳播人數(shù)，即項(xiàng)目眾籌融資中獲取評(píng)論的次數(shù)，項(xiàng)目的評(píng)論數(shù)量可以反映潛在投資者對(duì)項(xiàng)目的關(guān)注度，獲取評(píng)論數(shù)量較多的項(xiàng)目，其傳播能力較強(qiáng)，吸引投資者投入資金的程度隨之提升，因此傳播人數(shù)能夠有效評(píng)價(jià)項(xiàng)目的眾籌融資效率。

3.2? ?眾籌融資效率評(píng)價(jià)

本文運(yùn)用DEAP 2.1軟件對(duì)樣本企業(yè)的純技術(shù)效率（PTE）、規(guī)模效率（SE）及技術(shù)效率（TE）進(jìn)行分析，結(jié)果如表1所示。

從表1中可以看出，在所選取的20家長株潭制造業(yè)企業(yè)中，僅有2家企業(yè)綜合技術(shù)效率有效，說明這些企業(yè)既沒有投入冗余，也不存在產(chǎn)出不足的情況，在模型假設(shè)的條件下眾籌融資效率達(dá)到相對(duì)有效水平。剩余18家企業(yè)當(dāng)中，有3家企業(yè)純技術(shù)效率值為1而規(guī)模效率值小于1，有5家企業(yè)規(guī)模效率值為1而純技術(shù)效率值小于1，10家企業(yè)的純技術(shù)效率值和規(guī)模效率值均小于1。以上分析結(jié)果表明，90%左右的企業(yè)眾籌融資效果不佳，企業(yè)投入的研發(fā)人員數(shù)量、研發(fā)支出及時(shí)間成本沒有發(fā)揮最大作用，存在投入成本閑置或不足的情況，眾籌平臺(tái)項(xiàng)目整體的眾籌融資效率有待提高。

4? ? ?長株潭制造業(yè)企業(yè)眾籌融資及科技創(chuàng)新的建議

本文使用DEA方法對(duì)20家長株潭制造業(yè)企業(yè)的眾籌融資效率進(jìn)行評(píng)價(jià)，研究結(jié)果顯示，有2家企業(yè)的眾籌融資效率處于DEA有效狀態(tài)，占比僅為10%，剩余企業(yè)的眾籌融資均處于規(guī)模效益遞減的狀態(tài)?；谝陨戏治鼋Y(jié)果，本文提出如下建議。

4.1? ?充分發(fā)揮政府與市場的協(xié)同優(yōu)勢

長株潭制造業(yè)企業(yè)擁有良好的科技創(chuàng)新環(huán)境，在此條件下，湖南省應(yīng)充分發(fā)揮“政府+市場”的制度優(yōu)勢，確保企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng)持續(xù)開展。政府需要充分發(fā)揮自身的主導(dǎo)作用，為企業(yè)持續(xù)引入利好政策，加大對(duì)長株潭制造業(yè)企業(yè)的財(cái)政支持力度，加強(qiáng)政企合作，從而推動(dòng)企業(yè)各項(xiàng)研發(fā)活動(dòng)的開展，不斷優(yōu)化科技創(chuàng)新資源配置，提高創(chuàng)新產(chǎn)出效率。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)長株潭制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營特點(diǎn)和發(fā)展規(guī)律，創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，為企業(yè)降低融資成本、提升融資效率提供重要的資金保障。通過政府和市場的合作發(fā)力，將長株潭三市在經(jīng)濟(jì)方面的帶頭作用充分發(fā)揮出來，并向周邊經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的城市輸送科技創(chuàng)新技術(shù)、優(yōu)秀研發(fā)人才及開展研發(fā)活動(dòng)所需的資金等資源，不斷加大長株潭地區(qū)對(duì)周邊城市的科技創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響力度，建立一體化的創(chuàng)新協(xié)同發(fā)展機(jī)制。

4.2? ?杜絕眾籌資金浪費(fèi)，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化

長株潭制造業(yè)企業(yè)的研發(fā)活動(dòng)需要投入大量的資金，眾籌融資可以維持企業(yè)日?；顒?dòng)的持續(xù)經(jīng)營。根據(jù)上文DEA方法下的實(shí)證研究結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的眾籌融資效率與研發(fā)支出占營業(yè)收入的比例顯著相關(guān)，因此，平衡好科技創(chuàng)新活動(dòng)投入與各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的關(guān)系是提高眾籌融資效率的關(guān)鍵因素之一。企業(yè)持續(xù)投入研發(fā)資金是為了保持核心競爭力。與此同時(shí)，應(yīng)杜絕眾籌資金的浪費(fèi)或閑置，避免盲目創(chuàng)新，不斷提高資金的使用效率，快速實(shí)現(xiàn)科技成果市場化，促進(jìn)科技創(chuàng)新與科技成果轉(zhuǎn)化的高質(zhì)量發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

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