企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與會計信息價值相關(guān)性

李曉東　滕飛

【摘 要】 文章以滬深A(yù)股2011—2021年上市公司為研究樣本，采用文本挖掘方法建立數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標體系，以每股盈余、每股凈資產(chǎn)與股價之間的關(guān)系來衡量會計信息價值相關(guān)性，實證檢驗了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的作用。研究表明：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了會計信息價值相關(guān)性，經(jīng)過內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗后上述結(jié)論依然成立。進一步分析指出，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升內(nèi)部控制質(zhì)量、降低供應(yīng)鏈集中度對會計信息價值相關(guān)性正向促進；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的提升主要體現(xiàn)在多元化經(jīng)營程度低的企業(yè)中。該研究對于推動實體企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有較強啟示意義。

【關(guān)鍵詞】 數(shù)字化轉(zhuǎn)型； 會計信息價值相關(guān)性； 內(nèi)部控制； 供應(yīng)鏈集中度

【中圖分類號】 F230；F275? 【文獻標識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2024）05-0029-09

一、引言

隨著人工智能、區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)（“ABCD”）等新一代信息技術(shù)迅速發(fā)展，數(shù)據(jù)信息處理能力獲得了質(zhì)的飛躍，人類經(jīng)濟社會發(fā)展正大步邁向一個以“數(shù)據(jù)”為核心的數(shù)字經(jīng)濟時代。黨的十九屆四中全會將數(shù)據(jù)正式確認為第七種生產(chǎn)要素；黨的二十大報告進一步對加快建設(shè)數(shù)字中國做出重要部署，強調(diào)“建設(shè)數(shù)字中國，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合，打造具有國際競爭力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群”。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用，改變了傳統(tǒng)的商業(yè)邏輯[1]，賦能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。傳統(tǒng)企業(yè)運用“ABCD”等新技術(shù)實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)發(fā)展與創(chuàng)新變革的重要發(fā)力點[2]，數(shù)字化轉(zhuǎn)型已成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎。作為一場影響廣泛且深遠的系統(tǒng)性變革，企業(yè)在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中，必然要在其價值鏈、商業(yè)模式、生產(chǎn)方式、創(chuàng)新技術(shù)、人力資本結(jié)構(gòu)等方面進行調(diào)整、切換、改進、突破和優(yōu)化，因此企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型必然會對投資、生產(chǎn)、銷售等與企業(yè)相關(guān)的諸多領(lǐng)域產(chǎn)生影響和沖擊。關(guān)于其經(jīng)濟后果研究，已有學者已經(jīng)做了充分探討，但是對于其是否能夠優(yōu)化資源配置效率、促進資本市場有效運行的會計信息價值相關(guān)性，卻少有學者進行深入研究。

會計信息價值相關(guān)性，是指企業(yè)提供的會計信息對于財務(wù)報告使用者經(jīng)濟決策的有用程度[3]，已有學者研究了供應(yīng)鏈集中度[4]、內(nèi)部控制[5]對會計信息價值相關(guān)性的作用。而企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型一方面可以依托前沿數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用，標準化信息的處理、傳遞流程，加速信息整合與流動，降低利益相關(guān)者與企業(yè)間的信息不對稱程度[6]，便于企業(yè)及時感知客戶需要、接觸到更大范圍的上下游公司，進而降低供應(yīng)鏈集中度；另一方面，能夠在整體上提升企業(yè)的內(nèi)部運行機制，提高企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量[7-8]，有效抑制盈余管理行為[9]。而在供應(yīng)鏈集中度越低、內(nèi)部控制質(zhì)量越好的情況下，會計信息的價值相關(guān)性就愈高[4-5]。在數(shù)字經(jīng)濟時代，企業(yè)能否通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)揮積極的內(nèi)部治理效應(yīng)，進而影響會計信息價值相關(guān)性？這是一個值得探討的問題?；诖?，本文在數(shù)字經(jīng)濟背景下，探討企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與會計信息價值相關(guān)性的關(guān)系。

本文采用滬深A(yù)股2011—2021年上市公司為研究樣本，以文本挖掘方法構(gòu)建企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型指標，將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型納入會計信息價值相關(guān)性理論分析框架。本文可能的創(chuàng)新點在于：首先，結(jié)合國家宏觀數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略導向，從企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型角度出發(fā)，總結(jié)出企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于信息整合及傳遞的影響邏輯，探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的影響及其具體作用機制，豐富了數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟后果研究。其次，從數(shù)字化轉(zhuǎn)型這一微觀層面的角度進行分析，為會計信息價值相關(guān)性影響因素研究提供了新的視角。最后，為數(shù)字經(jīng)濟賦能實體經(jīng)濟提供新的經(jīng)驗證據(jù)，有助于政府機構(gòu)加快推動數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有助于企業(yè)把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，夯實數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略基礎(chǔ)。

二、文獻綜述與研究假設(shè)

（一）文獻綜述

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型是指通過對新一代信息技術(shù)的應(yīng)用，增強企業(yè)對于信息的處理分析能力，有機整合企業(yè)內(nèi)外部要素，通過對企業(yè)創(chuàng)新動能、組織形態(tài)[10]、商業(yè)模式[1]等的調(diào)整優(yōu)化，幫助企業(yè)形成獨特核心競爭力，獲取及創(chuàng)造更多價值的系統(tǒng)化、整體化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型過程[11]?，F(xiàn)有關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟后果研究，學者主要關(guān)注其積極后果。依托大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，企業(yè)有能力處理、整合以前難以獲取的非標準化信息，數(shù)字化轉(zhuǎn)型拓寬了信息傳遞渠道[12]，加快了信息的處理和傳播，能夠降低利益相關(guān)者與企業(yè)間的信息不對稱程度[6]和企業(yè)搜尋信息的成本[13]，重塑企業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈[14]、增強企業(yè)的創(chuàng)新動能[15]，促進企業(yè)整體運營效率提升[16]。數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能企業(yè)變革，促使企業(yè)發(fā)展扁平化、網(wǎng)絡(luò)化[1]、業(yè)務(wù)流程模塊化、數(shù)智化的新型組織架構(gòu)[11]，提升企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量[7-8]，降低企業(yè)真實盈余管理活動[9]。

Ball et al.[3]首次把企業(yè)會計數(shù)據(jù)和資本市場股票收益聯(lián)系起來，表明會計數(shù)據(jù)向資本市場傳遞了有用信息，證明了會計信息具有價值相關(guān)性。此后，學者不斷豐富會計信息價值相關(guān)性的研究成果。首先，會計信息價值相關(guān)性會受到外部環(huán)境、行業(yè)特征等因素的影響。會計準則的變化、經(jīng)濟周期與行業(yè)競爭、新聞媒體的監(jiān)督功能、股市傳聞、人際信任等外部因素會影響會計信息價值相關(guān)性。其次，會計信息價值相關(guān)性會受到企業(yè)自身因素影響，企業(yè)多元化經(jīng)營[17]、企業(yè)戰(zhàn)略差異度[18]、管理層能力、公司治理、內(nèi)部控制[5]、關(guān)鍵審計事項披露、金融資產(chǎn)配置、股權(quán)結(jié)構(gòu)、債券評級報告文本信息、董秘財務(wù)經(jīng)歷、信息發(fā)布者、供應(yīng)鏈集中度[4]、企業(yè)資源配置戰(zhàn)略等都會影響會計信息價值相關(guān)性。

通過回顧上述相關(guān)文獻發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究雖然沒有直接回答企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與會計信息價值相關(guān)性之間的關(guān)系，但是從數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于優(yōu)化信息的整合處理及傳遞、提升企業(yè)內(nèi)部運行機制等方面來看，數(shù)字化轉(zhuǎn)型理應(yīng)對企業(yè)披露的會計信息價值相關(guān)性產(chǎn)生重要影響?，F(xiàn)有關(guān)于企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟后果研究中，忽略了與投資者決策密切相關(guān)的會計信息價值相關(guān)性這一企業(yè)與外部信息傳遞的橋梁。因此，本文研究具有較強啟示意義。

（二）研究假設(shè)

依托“ABCD”等新技術(shù)，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以加強信息整合、處理和傳遞能力，提升企業(yè)內(nèi)部運行機制?；诖耍瑪?shù)字化轉(zhuǎn)型會對企業(yè)會計信息價值相關(guān)性產(chǎn)生重要影響，具體而言，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型主要通過提升內(nèi)部控制質(zhì)量、降低供應(yīng)鏈集中度來增強會計信息價值相關(guān)性。

首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了內(nèi)部控制質(zhì)量，為增強會計信息價值相關(guān)性奠定了良好的內(nèi)部條件。已有研究證實了內(nèi)部控制對會計信息價值相關(guān)性的正向促進作用，高質(zhì)量的內(nèi)部控制通過有效抑制盈余管理行為，進而增強會計信息價值相關(guān)性[5]。在內(nèi)部環(huán)境方面，數(shù)字化轉(zhuǎn)型促使組織結(jié)構(gòu)趨于網(wǎng)絡(luò)化、扁平化，以應(yīng)對數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展伴隨的企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變[1]；數(shù)字技術(shù)嵌入企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理，通過上云、用數(shù)、賦智來實現(xiàn)從產(chǎn)業(yè)鏈條向產(chǎn)業(yè)價值網(wǎng)絡(luò)的嬗變[19]，打破傳統(tǒng)組織邊界，實現(xiàn)數(shù)據(jù)互聯(lián)互通，發(fā)展業(yè)務(wù)流程模塊化、數(shù)智化的新型組織架構(gòu)[11]，促進企業(yè)形成良好的內(nèi)部控制環(huán)境。在風險評估和控制活動方面，數(shù)字技術(shù)能夠標準化信息加工處理傳遞流程，提高企業(yè)數(shù)據(jù)處理能力，精準識別企業(yè)可能存在的風險點，并且進一步建立風險預(yù)測模型，更為精準識別評估風險發(fā)生的概率與后果，實現(xiàn)控制活動規(guī)范化、智能化。在信息與溝通方面，通過數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)有能力處理、整合以前難以獲取的非標準化信息，大大加快了信息的處理和傳播，提高了企業(yè)內(nèi)外部的溝通效率，消除“信息孤島”。在內(nèi)部監(jiān)督方面，將數(shù)字技術(shù)融入企業(yè)業(yè)務(wù)流程，使得內(nèi)部監(jiān)督程序有效集成于各環(huán)節(jié)，方便實時跟蹤與調(diào)節(jié)，并且數(shù)字化轉(zhuǎn)型豐富了監(jiān)督方式與渠道，如信息管理系統(tǒng)等，強化了內(nèi)部監(jiān)督有效性。因此，數(shù)字化轉(zhuǎn)型全面影響內(nèi)部控制各要素，整體提升內(nèi)部控制質(zhì)量，也為增強會計信息價值相關(guān)性奠定良好基礎(chǔ)。

其次，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降低了供應(yīng)鏈集中度。已有研究表明，企業(yè)供應(yīng)鏈中存在顯著的盈余信息傳遞效應(yīng)[4]，公司披露的供應(yīng)鏈信息有助于投資者預(yù)測未來的現(xiàn)金流，進而影響公司的股價。依托大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型降低了利益相關(guān)者與企業(yè)之間的信息不對稱程度[6]，加速了信息的處理與傳播，顯著降低了企業(yè)搜尋信息的成本[13]，打破地域因素限制，幫助企業(yè)接觸到更多的上下游企業(yè)，并便于對比篩選這些企業(yè)的整體情況——產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量、資信水平等，便于企業(yè)與供應(yīng)鏈中其他企業(yè)展開合作；數(shù)字化轉(zhuǎn)型的信息處理能力使企業(yè)能夠快速高效地獲得消費者需求變化的反饋，促使企業(yè)為部分消費者提供定制服務(wù)。數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過促進企業(yè)與更多不同類型的供應(yīng)商和客戶合作，從而降低供應(yīng)鏈的集中度。進一步的，在供應(yīng)鏈集中時，公司采購和銷售業(yè)務(wù)集中于個別供應(yīng)商和客戶，導致銷售成本/收入的不確定性增加，一旦這種集中的供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)中上下游企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營困難或客戶流失，極有可能對企業(yè)的生產(chǎn)造成影響，導致收入下滑，影響盈余持續(xù)性，從而對公司股價產(chǎn)生負面影響。另外，供應(yīng)鏈集中時，企業(yè)隱性契約往往較高，因為企業(yè)會為了加強與客戶的交易關(guān)系、優(yōu)化鏈條中的流程成本，進行關(guān)系專用性投資[20]。企業(yè)如果想要維系這一貿(mào)易關(guān)系，往往要設(shè)法迎合主要供貨商或顧客。對于盈利的預(yù)期，企業(yè)有動機提高業(yè)績或平滑收益從而進行盈余管理或?qū)嬚哌M行選擇[21]，降低會計信息價值相關(guān)性。同時，供應(yīng)鏈集中度的降低可以避免主要供應(yīng)商、客戶的“敲竹杠”風險。因此，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過降低企業(yè)供應(yīng)鏈集中度，形成提升會計信息價值相關(guān)性的重要驅(qū)動因素。

基于以上分析，提出假設(shè)1。

H1：在其他條件不變的情況下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠顯著提升會計信息價值相關(guān)性。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選取

本文選用2011—2021年滬深A(yù)股上市公司為初始研究樣本，并剔除樣本中金融保險類行業(yè)、樣本期間內(nèi)被ST以及*ST、研究數(shù)據(jù)缺失的樣本。最終得到28 283個公司-年度樣本觀測值。其中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型數(shù)據(jù)提取自上市公司年報，其余財務(wù)數(shù)據(jù)來自國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。本文對連續(xù)變量進行了前后1%分位處的雙邊縮尾（Winsorize）處理。

本文之所以選取2011作為研究樣本起始年份，是因為《中國數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展報告（2022）》及中國信息通信研究院副院長王志勤指出，2011年之前我國數(shù)字經(jīng)濟增速低于同期GDP平均增速，數(shù)字經(jīng)濟對國民經(jīng)濟支撐作用并不凸顯；之后其年均增速顯著高于同期GDP平均增速，成為推動我國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的新動力。數(shù)字經(jīng)濟蓬勃發(fā)展標志著數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、數(shù)字技術(shù)創(chuàng)新及數(shù)字產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平顯著提升，而這恰恰是助力企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的有力支撐。

（二）變量定義

1.被解釋變量

股票價格（Price）。參考李虹等[5]、郭照蕊等[17]，本文選取次年4月份最后一個交易日的股票收盤價作為被解釋變量。

2.解釋變量

每股盈余（EPS）。本文以公司凈利潤除以發(fā)行在外的股本總數(shù)衡量每股盈余。

每股凈資產(chǎn)（BVPS）。本文以賬面所有者權(quán)益除以發(fā)行在外股本總數(shù)衡量每股凈資產(chǎn)。

企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Intel_Trans）。考慮到公司年報中的詞匯使用情況通?？梢泽w現(xiàn)出公司的戰(zhàn)略特征、未來發(fā)展方向等情況，反映公司獨特的經(jīng)營宗旨與發(fā)展路線，從而可以較好地體現(xiàn)公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。因此，本文借鑒吳非等[22]關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標的構(gòu)建，通過對上市公司年度財務(wù)報告的文本分析來度量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

具體而言，參照吳非等[22]構(gòu)建的數(shù)字化轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞詞庫，借助Python開放源的“Jieba”分詞功能，從上市公司年報中進行全文搜索并提取關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵詞，剔除關(guān)鍵詞前存在否定詞語的表述，進而計算加總這些關(guān)鍵字的詞頻，并將其加1取對數(shù)后作為衡量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型情況的指標。

3.控制變量

參考已有文獻，控制了包括公司上市年齡（Age）、企業(yè)性質(zhì)（SOE）、股票交易額（Trade）、成長機會（Growth）、企業(yè)規(guī)模（Size）、流通股占比（Curratio）、資產(chǎn)負債率（Lev）這些可能影響會計信息價值相關(guān)性的因素。

具體變量定義見表1。

（三）模型設(shè)計

已有關(guān)于研究會計信息價值相關(guān)性的文獻通常采用價格模型與報酬模型。價格模型相較于報酬模型有兩大優(yōu)點：一是不存在因變量誤差問題，得出的系數(shù)為無偏估計；二是價格模型克服了報酬模型不能與多項會計指標及其變動數(shù)回歸的缺陷。因此，為了檢驗本文的研究假設(shè)，本文采用價格模型，并借鑒郭照蕊等[17]、葉康濤等[18]的研究，加入相應(yīng)的控制變量，模型設(shè)定如下：

Pricei，t=β0+β1×EPSi，t+β2×BVPSi，t+β3×Intel_Transi，t+

β4×Intel_Transi，t×EPSi，t+β5×Intel_Transi，t×BVPSi，t+

∑Controls+∑Year+∑Ind+εi，t? ? ?（1）

本文考察企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的影響，因此，重點關(guān)注的是β4與β5的估計系數(shù)。Controls為控制變量合集，Ind為行業(yè)固定效應(yīng)，Year為年度固定效應(yīng)，ε代表隨機擾動項。

四、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計

表2描述性統(tǒng)計顯示，股票價格（Price）的均值為15.81，最小值為2.36，最大值為117.55，標準差為15.83。每股盈余（EPS）和每股凈資產(chǎn)（BVPS）的均值分別為0.40和5.16。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Intel_Trans）均值為1.32，標準差為1.37，最大值為5.037，最小值為0，與吳非等[22]報告的結(jié)果相近，其中25%分位數(shù)值為0，中位數(shù)為1.099，說明雖然部分企業(yè)尚未進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，但已經(jīng)有至少50%的企業(yè)已經(jīng)進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型水平還需要進一步提高?？刂谱兞亢椭饕P(guān)注變量與已有研究匯報結(jié)果相差不大。

（二）相關(guān)系數(shù)矩陣

表3報告了變量之間的相關(guān)系數(shù)。從表中可以看出，每股盈余（EPS）和每股凈資產(chǎn)（BVPS）都與股票價格（Price）正相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)達到0.5左右。在不控制其他變量的情況下，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Intel_Trans）與股票價格（Price）正相關(guān)，但其相關(guān)性很弱。還可以看出，進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Intel_Trans）的企業(yè)通常具有較高的每股盈余（EPS）、每股凈資產(chǎn)（BVPS）、股票流動性（Trade）以及企業(yè)成長性（Growth）。多數(shù)變量間的相關(guān)系數(shù)小于0.5，說明變量間不存在顯著多重共線性問題。進一步通過多重共線性檢驗發(fā)現(xiàn)，所有解釋變量的方差膨脹因子均值為1.63，最大值為2.11，進一步表明本文回歸模型不存在嚴重多重共線性問題。

（三）實證檢驗

表4為主回歸結(jié)果。其中，列（1）未加入控制變量，列（2）加入企業(yè)層面控制變量。結(jié)果表明無論是否加入控制變量，β4與β5的估計系數(shù)均為正，且在1%水平上顯著。這說明，隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Intel_Trans）發(fā)展，企業(yè)的盈利、賬面價值與企業(yè)股價的相關(guān)性上升，即企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著提升了會計信息的價值相關(guān)性，從而驗證了本文的研究假設(shè)。

五、穩(wěn)健性檢驗

（一）安慰劑檢驗

為排除可能存在的某些遺漏變量問題，本文引入安慰劑檢驗方法。將數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量在企業(yè)間隨機轉(zhuǎn)換，用打亂重復(fù)配對后的樣品重新進行回歸，Random_Intel_Trans代表隨機打亂的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。表5中隨機變換后的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和會計信息價值相關(guān)性的回歸系數(shù)不再顯著，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型對于會計信息價值相關(guān)性的提升并不是由遺漏變量引起的。

為進一步增強安慰劑檢驗結(jié)果穩(wěn)健性，本文將數(shù)字化轉(zhuǎn)型變量隨機分配，并重復(fù)回歸500次，回歸后β4與β5的估計系數(shù)與P值的核密度估計結(jié)果顯示，絕大多數(shù)系數(shù)和P值分布在0附近，均值與真實估計系數(shù)相差較遠，且大多數(shù)估計系數(shù)不顯著。說明企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的影響并未受到其他未被觀測因素的影響，再一次證明本文基準回歸結(jié)論依然穩(wěn)健。

（二）工具變量法

由于同行業(yè)企業(yè)所面臨的外部環(huán)境類似，因而同行業(yè)其他企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度與所考察企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度相關(guān)，但是股價卻主要取決于企業(yè)自身特質(zhì)信息，與其他企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度沒有直接關(guān)系。因此本文使用同年份同行業(yè)其他公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度均值（IN_Intel_Trans）作為工具變量進行兩階段回歸。表6列（1）報告了第一階段回歸結(jié)果，IN_Intel_Trans的系數(shù)為0.966，在1%的水平上顯著正相關(guān)，且弱工具變量檢驗F值遠大于10，表明工具變量選取有效。列（2）報告了第二階段回歸結(jié)果，β4與β5的估計系數(shù)分別為0.865與0.162，且在1%的水平上顯著正相關(guān)。這說明在控制了潛在的內(nèi)生性問題后，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型依然顯著增強了會計信息價值相關(guān)性。

（三）解釋變量滯后一期

為緩解可能存在的互為因果的內(nèi)生性問題，本文將核心解釋變量企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型（Intel_Trans）滯后一期，實證結(jié)果如表7列（1）、列（2）所示，結(jié)果依舊穩(wěn)健。

（四）剔除策略性行為影響

由于企業(yè)在年報中的信息披露很可能存在策略性目的：夸大企業(yè)實際的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度，為排除企業(yè)策略性行為影響，參照馬慧等[23]的做法，剔除掉受到過證監(jiān)會處罰的樣本，只保留考評結(jié)果為良好、優(yōu)秀的企業(yè)樣本。結(jié)果如表7列（3）所示，實證結(jié)果依舊顯著。

（五）被解釋變量的替代變量

用公司年報披露日的股票收盤價作為模型中股票價格的替代變量。檢驗結(jié)果如表7列（4）所示，結(jié)論依舊穩(wěn)健。

六、進一步分析

（一）分樣本機制檢驗

前文分析表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升內(nèi)部控制質(zhì)量、降低供應(yīng)鏈集中度來正向促進會計信息價值相關(guān)性。那么預(yù)期企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的影響將在內(nèi)部控制質(zhì)量較差、供應(yīng)鏈集中度高的公司中更為明顯。

1.基于內(nèi)部控制質(zhì)量的分析

參照Dechow（1998）、Sugata Roychowdhury（2006）的模型來測量企業(yè)的真實盈余管理水平，并以真實盈余管理絕對值衡量內(nèi)部控制質(zhì)量。該指標絕對值越大，則企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量越差。按照同年同行業(yè)的均值對研究樣本進行分組，并對分組樣本進行組間系數(shù)差異檢驗，回歸結(jié)果見表8列（1）、列（2）。列（1）顯示當企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較差時，β4系數(shù)為0.952，β5系數(shù)為0.104，且在1%水平上顯著正相關(guān)。列（2）顯示當企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較好時，β4系數(shù)為0.269，β5系數(shù)為0.039，系數(shù)值降低且顯著性下降。兩組樣本間存在差異，β4系數(shù)通過了組間系數(shù)檢驗。

2.基于供應(yīng)鏈集中度的檢驗

本文參照薛爽等[24]的做法，以企業(yè)向前五大供應(yīng)商、客戶采購銷售比例之和的均值衡量供應(yīng)鏈集中度。該指標越大，表明企業(yè)供應(yīng)鏈越集中，并按照中位數(shù)將樣本進行分組，回歸結(jié)果見表8列（3）、列（4）。列（3）為大于樣本中位數(shù)，結(jié)果表明當供應(yīng)鏈集中度越高時，β4系數(shù)為0.782，β5系數(shù)為0.157，且在1%水平上顯著正相關(guān)。列（4）為小于樣本中位數(shù)，結(jié)果表明當供應(yīng)鏈集中度越低時，β4系數(shù)為0.327，β5系數(shù)為0.052，系數(shù)值降低且不顯著。兩組樣本間存在差異，β5系數(shù)通過了組間系數(shù)檢驗。

從表8結(jié)果可知，提升內(nèi)部控制質(zhì)量、降低供應(yīng)鏈集中度是數(shù)字化促進會計信息價值相關(guān)性的機制渠道。

（二）多元化經(jīng)營對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和會計信息價值相關(guān)性的影響

多元化經(jīng)營企業(yè)實行跨產(chǎn)品、跨行業(yè)的經(jīng)營擴張戰(zhàn)略，業(yè)務(wù)復(fù)雜性顯著提升，外部投資者難以找到可與之對比企業(yè)，因此難以對其業(yè)績做出正確合理評價，從而加劇信息不對稱，降低投資者對會計信息的利用率[17]。因此，本文參照曾春華等[25]的做法，按照模型2進行計算，構(gòu)建收入熵指數(shù)衡量企業(yè)多元化經(jīng)營程度：

其中：n為企業(yè)所經(jīng)營的行業(yè)數(shù)量，P表示各行業(yè)的營業(yè)收入與總營業(yè)收入之比。

本文按照企業(yè)多元化經(jīng)營中位數(shù)對研究樣本進行分組，回歸結(jié)果見表9。由結(jié)果可知，當企業(yè)多元化經(jīng)營程度較低時，β4系數(shù)為0.814，β5系數(shù)為0.176，且在1%水平上顯著正相關(guān)。當企業(yè)多元化經(jīng)營程度較高時，β4系數(shù)為0.459，系數(shù)值降低且顯著性下降，β5系數(shù)為-0.027且不顯著，β5系數(shù)通過了組間系數(shù)差異檢驗。以上的回歸結(jié)果表明，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的影響主要存在于多元化經(jīng)營程度低的企業(yè)中。

七、結(jié)語

數(shù)字經(jīng)濟時代，數(shù)字化轉(zhuǎn)型為企業(yè)發(fā)展注入新的活力，成為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要途徑。本文基于會計信息價值相關(guān)性視角，以滬深A(yù)股2011—2021年上市公司為研究樣本，探討了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的影響及作用機制。研究表明：企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型顯著增強了會計信息價值相關(guān)性，上述結(jié)論經(jīng)過內(nèi)生性和穩(wěn)健性檢驗后依然成立。進一步分析表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升內(nèi)部控制質(zhì)量、降低供應(yīng)鏈集中度對會計信息價值相關(guān)性正向促進；數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性的增強主要體現(xiàn)在多元化經(jīng)營程度低的企業(yè)中。

本文研究對政府和企業(yè)具有一定的現(xiàn)實意義。首先，政府部門應(yīng)該優(yōu)先推動數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加速數(shù)字經(jīng)濟戰(zhàn)略布局，鼓勵支持數(shù)字技術(shù)與企業(yè)深度融合，切實落地相應(yīng)政策，優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境，從而為企業(yè)有序高效數(shù)字化轉(zhuǎn)型保駕護航。其次，企業(yè)應(yīng)認識到數(shù)字化轉(zhuǎn)型的積極后果，順應(yīng)當前數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展優(yōu)勢，把握數(shù)字化轉(zhuǎn)型機遇，夯實數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略基礎(chǔ)；把控好企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對會計信息價值相關(guān)性起關(guān)鍵作用的環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)審視自身內(nèi)部控制，遵循會計準則、避免供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)“隱性契約”等問題，從而提升企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的作用效果，助力企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

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【基金項目】 國家自然科學基金青年項目“中國上市公司衍生工具使用動因與經(jīng)濟后果研究”（72002208）

【作者簡介】 李曉東（1974— ），男，河南林州人，博士，鄭州財稅金融職業(yè)學院院長，鄭州航空工業(yè)管理學院商學院教授、碩士生導師，研究方向：資本市場會計與財務(wù)、國有企業(yè)改革與經(jīng)濟增長；滕飛（1998— ），男，河南汝州人，鄭州航空工業(yè)管理學院商學院碩士研究生，研究方向：財務(wù)會計理論與實務(wù)