專項(xiàng)債對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間效應(yīng)分析

李博涵

摘要：作為地方政府自發(fā)自還的債務(wù)融資行為，發(fā)行專項(xiàng)債逐漸成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要舉措。文章利用2016-2020年我國285個(gè)地級(jí)市的面板數(shù)據(jù)，通過空間計(jì)量分析構(gòu)建空間計(jì)量模型，實(shí)證檢驗(yàn)地級(jí)市作為發(fā)行主體發(fā)行專項(xiàng)債對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。結(jié)果顯示，地方政府專項(xiàng)債對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有顯著的正向促進(jìn)作用，專項(xiàng)債對(duì)地級(jí)市間區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)和總效應(yīng)均為正且顯著，表明專項(xiàng)債可以促進(jìn)區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并且在空間范圍內(nèi)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和專項(xiàng)債規(guī)模存在顯著正向空間相關(guān)性，且專項(xiàng)債規(guī)模在地級(jí)市間具有空間集聚效應(yīng)；但溢出效應(yīng)為負(fù)且系數(shù)相對(duì)較小，表明專項(xiàng)債對(duì)地區(qū)之外的周邊地級(jí)市區(qū)域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況不能發(fā)揮帶動(dòng)效果。從政策制度層面提出未來利用專項(xiàng)債優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步完善專項(xiàng)債的發(fā)行和管理來刺激區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展及空間的正向溢出。

關(guān)鍵詞：空間杜賓模型；專項(xiàng)債；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展；空間溢出效應(yīng)

一、引言

中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)根植于中國經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，中國專項(xiàng)債券占比在地方債中所占比重逐漸增加，從2015-2022的數(shù)據(jù)看，專項(xiàng)債券從2015年首次發(fā)行占地方政府債券的總發(fā)行量的25.27%增加到69.63%。專項(xiàng)債的迅速發(fā)展，使得項(xiàng)目資金投向領(lǐng)域持續(xù)拓寬和創(chuàng)新，由最初的土儲(chǔ)、棚改和收費(fèi)高速公路三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的專項(xiàng)債項(xiàng)目領(lǐng)域，目前逐漸擴(kuò)寬到新能源、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等13個(gè)更加廣泛的領(lǐng)域持續(xù)加力重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，成為拉動(dòng)投資的有效力量。

中國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，基建仍然是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要方向。專項(xiàng)債作為一種特殊的地方性資產(chǎn)債券，仍要作用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和投資。專項(xiàng)債主要是通過提高地方基礎(chǔ)項(xiàng)目投資和加大公共產(chǎn)品投入來影響區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。文章利用空間計(jì)量模型，研究如何從空間地理的角度出發(fā)，解釋專項(xiàng)債規(guī)模與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的內(nèi)在聯(lián)系；探析專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間效應(yīng)；檢驗(yàn)區(qū)域間專項(xiàng)債發(fā)行的競爭關(guān)系在空間上對(duì)于相鄰周圍地區(qū)經(jīng)濟(jì)的影響。對(duì)未來國家整體發(fā)展的過程中推動(dòng)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

對(duì)已有研究成果分兩個(gè)層面進(jìn)行總結(jié)：

第一，地方債與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面。目前我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展暫不均衡，在發(fā)行地方債時(shí)各地級(jí)市地方政府出于本土經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r、未來財(cái)務(wù)償還狀況和自然地理區(qū)位的不同，所發(fā)行債券對(duì)各自經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響會(huì)有差別。在不涉及空間效應(yīng)層面時(shí)，地方發(fā)行債券對(duì)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)非線性倒“U”型關(guān)系。在債券自發(fā)自還視角下運(yùn)用空間計(jì)量分析方法發(fā)現(xiàn)省域地方債發(fā)行規(guī)模之間存在顯著的空間相關(guān)性。為了研究地方政府債務(wù)與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的區(qū)域影響差異，使用空間板模型發(fā)現(xiàn)二者之間存在顯著的倒“U”型非線性影響關(guān)系。其中，中西部地區(qū)在考慮各省份之間的空間經(jīng)濟(jì)相關(guān)性上倒“U”型的影響并不顯著。從發(fā)展?fàn)顩r和負(fù)債水平兩個(gè)維度出發(fā)可以發(fā)現(xiàn)，高發(fā)展低負(fù)債地區(qū)和中等發(fā)展中等負(fù)債地區(qū)發(fā)行地方債券是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的催化劑，在這些地區(qū)實(shí)施高負(fù)債水平的發(fā)行地方債券可以發(fā)揮出其助力地區(qū)發(fā)展的作用；而欠發(fā)達(dá)高負(fù)債地區(qū)如果不考慮自身償還，持續(xù)擴(kuò)債會(huì)對(duì)地區(qū)發(fā)展造成顯著的消極影響。因此，必須充分理解地區(qū)發(fā)展與債務(wù)水平的聯(lián)系。這對(duì)于確保經(jīng)濟(jì)安全和社會(huì)穩(wěn)定，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康和可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。

第二，專項(xiàng)債與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展層面。經(jīng)濟(jì)下行壓力下專項(xiàng)債作為財(cái)政政策工具箱中的新選項(xiàng)。地方政府不僅可以利用公共投資項(xiàng)目直接促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還能夠間接性通過吸引民間投資的方式拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。擴(kuò)投資和穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的作用下使得專項(xiàng)債成為地方政府債務(wù)中的一個(gè)重要角色。學(xué)者在探究專項(xiàng)債發(fā)行的作用中發(fā)現(xiàn)，與政府發(fā)行地方債的作用不同的是，專項(xiàng)債與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈“U”型關(guān)系，且在這個(gè)影響關(guān)系下存在一個(gè)閾值，當(dāng)超過閾值時(shí)專項(xiàng)債規(guī)模的升高會(huì)一定程度地刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在對(duì)專項(xiàng)債有明確的限額要求內(nèi)，專項(xiàng)債對(duì)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈“U”型關(guān)系。在拐點(diǎn)前會(huì)阻礙地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在拐點(diǎn)后正向激勵(lì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，且市場(chǎng)化程度高的地區(qū)有利于專項(xiàng)債刺激地方發(fā)展?；诖耍恼铝⒆阌趯ｍ?xiàng)債券的優(yōu)勢(shì)和功能，選用地級(jí)市數(shù)據(jù)在空間效用層面探析對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響。

三、模型構(gòu)建與變量設(shè)置

（一）模型構(gòu)建

文章在C-D模型的基礎(chǔ)上建立了一個(gè)包含專項(xiàng)債的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展模型。設(shè)定的普通面板計(jì)量模型（1）如下：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ξit

研究專項(xiàng)債對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間效應(yīng)屬于具有空間屬性的經(jīng)濟(jì)問題。所以，文章采用空間計(jì)量模型將空間效應(yīng)納入模型中，各符號(hào)解釋見表1。

相關(guān)空間計(jì)量模型設(shè)定如下。

空間自回歸模型SAR（空間滯后模型SLM）模型（2）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ρ∑jWij·lngdpjt+ξit

空間誤差模型SEM 模型（3）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+λ∑jWij·ujt+ξit

空間杜賓模型SDM 模型（4）：

lngdpit=α0+α1lndebtit+α2controlit+ρ∑jWij·lngdpjt+λ∑jWij·ujt+ξit

（二）變量設(shè)置

選取區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展為被解釋變量，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為核心解釋變量，選取固定資產(chǎn)投資、對(duì)外開放程度、產(chǎn)業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)、政府規(guī)模這4個(gè)指標(biāo)為控制變量。選用中國其中285個(gè)較具有代表性的地級(jí)市作為樣本，選取2016-2020年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。具體說明見表2。

四、實(shí)證與分析

（一）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

通過對(duì)解釋變量、被解釋變量、控制變量進(jìn)行相關(guān)性分析檢驗(yàn)三者變量間是否有顯著的相關(guān)性。結(jié)果見表3，被解釋變量區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與解釋變量和四個(gè)控制變量間的相關(guān)性均顯著。證明后續(xù)實(shí)證是有意義的。同時(shí)進(jìn)行共線性診斷，為了檢驗(yàn)解釋變量之間的相關(guān)性是否由多重共線性引起的，結(jié)果VIF值為1.17，小于10，證明不受多重共線性的影響。

在構(gòu)建空間計(jì)量模型前，利用公式計(jì)算2016-2020年專項(xiàng)債規(guī)模的Moran’s I指數(shù)，結(jié)果如表4所示。2016-2020年專項(xiàng)債規(guī)模的Moran’s I指數(shù)大小整體趨勢(shì)在0.2以上且均大于0，均通過1%的顯著性檢驗(yàn)。表明專項(xiàng)債規(guī)模的空間相關(guān)性呈現(xiàn)顯著整體空間正相關(guān)的趨勢(shì)且較平穩(wěn)，具有空間集聚效應(yīng)。

莫蘭散點(diǎn)圖中我國285個(gè)地級(jí)市中大部分地級(jí)市都存在于第一象限的高高聚集和第三象限的低低聚集，少部分地級(jí)市存在于二、四象限的高低聚集和低高聚集。

（二）空間面板計(jì)量模型的選擇

通過Moran’s I指數(shù)檢驗(yàn)結(jié)果可知，中國地級(jí)市區(qū)域間的專項(xiàng)債規(guī)模存在空間集聚性。

為在上述四種模型中做選擇以正確估計(jì)空間層面上區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和專項(xiàng)債規(guī)模之間的影響，需要以下檢驗(yàn)方法進(jìn)行參數(shù)估計(jì)。

利用LM檢驗(yàn)：判斷空間誤差效應(yīng)（SEM模型）和空間滯后效應(yīng)（SLM模型）是否顯著，能不能繼續(xù)使用空間面板模型。

通過表5結(jié)果可以看出，空間誤差模型（SEM模型）中LM檢驗(yàn)、穩(wěn)健性LM檢驗(yàn)、空間滯后模型（SLM模型）中LM檢驗(yàn)、穩(wěn)健性LM檢驗(yàn)的P值均在10％以下的水平下顯著，可以使用SLM模型；所以總結(jié)LM檢驗(yàn)，選擇SEM模型和SLM模型都合適，因此選擇兩者結(jié)合的空間杜賓模型（SDM模型）。

（三）回歸結(jié)果分析

文章通過Hausman檢驗(yàn)分析T的統(tǒng)計(jì)量為87.34，并均通過1%的顯著性檢驗(yàn)，說明應(yīng)選擇固定效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)?；貧w結(jié)果見表6。

由估計(jì)結(jié)果可知：在ols模型中，專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)為正，且通過1%的顯著性檢驗(yàn)。在空間杜賓模型中，固定時(shí)間、固定空間及雙固定效應(yīng)中專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響系數(shù)均為正，說明專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)提升區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，加大專項(xiàng)債規(guī)模投入可以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展；通過對(duì)比ols模型和三種固定效應(yīng)下的SDM模型發(fā)現(xiàn)，ols模型中專項(xiàng)債規(guī)模系數(shù)為0.363，SDM模型中專項(xiàng)債規(guī)模的估計(jì)系數(shù)最為顯著的是時(shí)間固定效應(yīng)的SDM模型回歸系數(shù)為0.398。大致可以反映出ols模型在一定程度上低估了專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用效果；由于Wx的結(jié)果更能夠表示出空間傳導(dǎo)效應(yīng)，在固定時(shí)間的SDM模型中區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的系數(shù)為-0.047且在1%水平下顯著，代表本地區(qū)的專項(xiàng)債規(guī)模的擴(kuò)張會(huì)促進(jìn)本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展但會(huì)抑制周邊地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

在上述通過SDM模型使用固定效用的回歸結(jié)果，其系數(shù)并不能直接反映專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量的邊際影響，此時(shí)就需要將專項(xiàng)債規(guī)?？傂?yīng)分解為直接效應(yīng)和間接效用（空間溢出效應(yīng)）。

表7顯示，專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展在總效應(yīng)為正的情況下直接效應(yīng)為正，而空間溢出效應(yīng)為負(fù)且均通過顯著性檢驗(yàn)，這說明本地專項(xiàng)債規(guī)模力度的擴(kuò)張能對(duì)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正向影響，同時(shí)也有可能會(huì)抑制相鄰區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的提升。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了確?；貧w結(jié)果的穩(wěn)健性，考慮內(nèi)生性問題，文章將解釋變量專項(xiàng)債余額更換為專項(xiàng)債年新增發(fā)行額來代表專項(xiàng)債規(guī)模，基于地級(jí)市經(jīng)濟(jì)-地理空間權(quán)重矩陣進(jìn)行空間杜賓模型回歸，相關(guān)結(jié)果如表8所示。

從檢驗(yàn)結(jié)果看，模型的擬合優(yōu)度為0.8327，擬合優(yōu)度仍然處于較高的水平，說明模型的解釋能力強(qiáng)；專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響為正，并且通過了1%的顯著性檢驗(yàn)；空間相關(guān)系數(shù)顯著為負(fù)。估計(jì)結(jié)果與（4）中的回歸結(jié)果基本一致，說明回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

五、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

專項(xiàng)債規(guī)模對(duì)提升地方區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用，加大專項(xiàng)債規(guī)模投入可以促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到顯著提升；但空間溢出效應(yīng)為負(fù)，本地專項(xiàng)債規(guī)模力度的擴(kuò)張對(duì)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正向影響，但可能會(huì)抑制相鄰區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）建議

第一，控制政府規(guī)模。從地區(qū)發(fā)展建設(shè)出發(fā)，要施行“精兵簡政”戰(zhàn)略，發(fā)行專項(xiàng)債限制將政府投入轉(zhuǎn)而投向城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。從政府職能出發(fā)，政府本身不參與生產(chǎn)，政府治理能帶來間接社會(huì)正收益，但如果設(shè)置的人員和體系太過冗雜、不僅不能提高政府效能，財(cái)政收入可能根本無法支持政府體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，甚至?xí)性黾佣愂盏娘L(fēng)險(xiǎn)，反而抑制經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

第二，加強(qiáng)專項(xiàng)債限額分配均衡。上級(jí)政府分配額度時(shí)會(huì)對(duì)專項(xiàng)債重點(diǎn)項(xiàng)目多、償債能力強(qiáng)的地區(qū)給予傾斜，會(huì)有部分地區(qū)甚至其周邊地區(qū)受到影響，由于自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不足，導(dǎo)致地區(qū)的人員向周圍流出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣，在專項(xiàng)債券發(fā)行前的項(xiàng)目儲(chǔ)備和申報(bào)階段不成功，同樣無法取得專項(xiàng)資金進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，地區(qū)難以向前發(fā)展。所以要強(qiáng)化專項(xiàng)債資金限額的均衡分布，對(duì)償債能力較弱的地區(qū)給予專項(xiàng)資金支持以避免惡性循環(huán)。

第三，積極推進(jìn)新增領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債券發(fā)行。為了協(xié)助做好專項(xiàng)債項(xiàng)目準(zhǔn)備工作，國家在新增專項(xiàng)債券項(xiàng)目資金需求上新增了投向領(lǐng)域，其中包含大型風(fēng)電光伏基地、國家級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等。這些領(lǐng)域可以給非中心地市或者鄉(xiāng)鎮(zhèn)帶來提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和吸引人才流入的機(jī)會(huì)。同時(shí)，這些新增領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債可以發(fā)揮吸引更多社會(huì)資本投入的作用，為地區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

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（作者單位：南京財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政與稅務(wù)學(xué)院）