金融十六條延期緩釋銀行資產(chǎn)風險

文頤

7月10日，為引導金融機構(gòu)繼續(xù)對房企存量融資展期，加大保交樓金融支持，央行、國家金融監(jiān)督管理總局聯(lián)合發(fā)布《關于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》（下稱“《通知》”），明確提出延長金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展有關政策期限，將有關政策適用期限統(tǒng)一延長至2024年年底。

具體而言，2022年11月23日發(fā)布的“金融十六條”中第四條和第八條兩項政策明確延期。第四條中，原有規(guī)定2023年5月23日之前到期，現(xiàn)規(guī)定2024年12月31日前到期的房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資可以允許超出原規(guī)定多展期1年。第八條中，原有規(guī)定2023年5月23日前，現(xiàn)規(guī)定2024年12月31日前向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放的配套融資在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風險分類。其他不涉及適用期限的政策長期有效。

根據(jù)《通知》的內(nèi)容，主要涉及兩方面：第一，對于房企開發(fā)貸、信托貸款等存量融資，支持合理展期，2024年底前到期的，可以允許超出原規(guī)定多展期1年；第二，2024年底前向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風險分類，對債務新老劃斷后的承貸主體按照合格借款主體管理。

政策延期降低房企信用風險

自“金融十六條”政策發(fā)布至今，房企融資出現(xiàn)了小幅改善，但民企發(fā)行規(guī)模仍遠低于到期體量，整體行業(yè)債券展期規(guī)模也明顯提升，均反映出房企尤其是民營房企仍面臨不小的資金壓力。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，“金融十六條”發(fā)布以來（2022年12月-2023年6月），房地產(chǎn)行業(yè)國內(nèi)債券發(fā)行規(guī)模為3363億元，同比增長3%，償還規(guī)模3229億元，同比增長5%，凈融資額134億元。其中民企發(fā)行國內(nèi)債券275億元，同比增長23%，到期規(guī)模1003億元，同比下降3%，凈融資額為-728億元。從房企債券延期體量看，2022年12月-2023年6月，共有78只房地產(chǎn)行業(yè)債券展期，同比翻倍，逾期金額合計493億元，同比增長58%，政策對于存量融資的合理展期支持起到了一定效果。

圖1：40個城市新房成交套數(shù)為2.5萬套，環(huán)比下降2.5％，同比下降25.9％

資料來源：同花順，中銀證券

圖2：40城新房成交面積為258.0萬平方米，環(huán)比下降9.1％，同比下降30.7％

資料來源：同花順，中銀證券

央行貨幣政策司司長鄒瀾表示，支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款。需要注意的是，當前制約需求和行業(yè)銷售的根本原因仍是居民購房信心不足，居民加杠桿的動力也不足。與此同時，6月70大中城市的房價數(shù)據(jù)顯示當前房價面臨持續(xù)下行的壓力，這也會進一步加劇市場的觀望情緒。當前行業(yè)缺乏實質(zhì)的催化劑，市場仍在期待更有效的政策措施。

此次政策出臺考慮了當前房地產(chǎn)市場有所遇冷的形勢，由于2023年以來地產(chǎn)市場有所遇冷，地產(chǎn)銷售端仍承壓，政策出臺有望提振樓市信心。2023年1-5月，全國商品房銷售面積累計同比下降0.9%，比1-4月回落0.5個百分點。而6月末30大中城市商品房成交面積當月同比下降33%，中斷了自2月以來的正增長趨勢。開發(fā)端仍較為低迷；2023年1-5月，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比下降7.2%，降幅較1-4月擴大1個百分點。

而在“保交樓”等地產(chǎn)政策支持下，房地產(chǎn)重點項目竣工加速，2023年1-5月，房屋竣工面積累計同比增長19.6%，比1-4月提升0.8個百分點。在“金融十六條”相關政策即將到期之際，政策延期有望提振樓市信心。一方面引導金融機構(gòu)加大對“保交樓”的支持；另一方面持續(xù)呵護房企融資和地產(chǎn)銷售復蘇，在盤活存量的同時促進增量。

保持地產(chǎn)信貸投放平穩(wěn)有序，緩釋地產(chǎn)資產(chǎn)質(zhì)量風險。2022年年末，五家披露數(shù)據(jù)的上市銀行對公房地產(chǎn)風險敞口合計為2.84萬億元，據(jù)此測算商業(yè)銀行整體對公地產(chǎn)風險敞口為21.9萬億元，占總資產(chǎn)比重僅為7.01%，相較2022年年中收縮0.49個百分點。

“金融十六條”政策延期有助于保持房地產(chǎn)信貸投放平穩(wěn)有序，降低房企信用風險。2022年年末，29家披露數(shù)據(jù)上市銀行對公地產(chǎn)平均不良率為3.33%，較2022年年中上升48BP。政策延期“以時間換空間”，將緩釋對公地產(chǎn)信貸下調(diào)評級風險，防止銀行對公地產(chǎn)不良率快速上升。

“ 金融十六條”促進地產(chǎn)市場穩(wěn)步回暖， 銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。

政策延期呵護地產(chǎn)市場，銀行資產(chǎn)質(zhì)量維穩(wěn)。綜合來看，2023年，銀行股表現(xiàn)仍取決于宏觀經(jīng)濟基本面?！敖鹑谑鶙l”延期對銀行股的最大利好是將促進地產(chǎn)市場穩(wěn)步回暖，從而緩釋銀行資產(chǎn)質(zhì)量風險。

避免存量抽貸 鼓勵新增投放

《通知》發(fā)布的背景是房地產(chǎn)銷售繼續(xù)承壓（6月頭部房企銷售仍大幅回落），而《16條支持政策》（《關于做好當前金融支持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》）中延期政策面臨到期之際，領導層托底房地產(chǎn)市場的措施，政策核心是“引導金融機構(gòu)繼續(xù)對房地產(chǎn)企業(yè)存量融資展期，加大保交樓支持”。

在具體延期方面，主要有兩方面內(nèi)容：第一，《16條支持政策》中在2023年5月11日之前到期的房開貸、信托貸款等存量融資可以多展期一年，《通知》則要求2024年12月31日之前到期的存量融資可以多展期一年。第二，專項借款不下調(diào)風險分類的期限也相應從2023年5月11日延長至2024年12月31日，依舊要求對“新發(fā)放的配套融資形成不良”的相關機構(gòu)和人員盡職免責。

政策影響主要體現(xiàn)在兩個方面：一是避免存量房企債務被下調(diào)抽貸；二是鼓勵新增專項借款投放。穩(wěn)存量，促增量，給地產(chǎn)風險化解以更長的時間。

廣發(fā)證券認為，中國地產(chǎn)信用底已過，不必擔憂地產(chǎn)債務信用二次探底風險；不必擔憂銀行地產(chǎn)債務不良壓力加速；只要房子繼續(xù)建設，時間站在銀行房企一端。近期我們也已經(jīng)觀察到部分優(yōu)質(zhì)銀行從房地產(chǎn)不良生成的角度已開始下降，國有大行也已將大部分已暴露的地產(chǎn)風險確認為不良。

本次政策緩和地產(chǎn)信用悲觀預期，銀行板塊將獲得絕對收益。當前應著眼下半年邊際變化，邊際公端定價基本企穩(wěn)，零售端提前還貸潮基本結(jié)束，消費信貸需求較好；資產(chǎn)質(zhì)量，從生成端來看部分銀行地產(chǎn)風險已邊際下降，主要受延期還本付息政策影響，信用卡、消費貸有一定擾動。往后繼續(xù)看好“高股息大行和H 股股份行”，三季度“復蘇交易”重新相關經(jīng)濟關聯(lián)度高的股份行，以及四季度超額收益概率較大的優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行。

圖3：一、二、三四線城市新房成交套數(shù)環(huán)比增速分別為30.1％、-14.3％、-9.6％

資料來源：同花順，中銀證券

圖4：一、二、三四線城市新房成交面積環(huán)比增速分別為8.2％、-16.9％、-7.0％

資料來源：同花順，中銀證券

2022年11月出臺的金融支持房地產(chǎn)十六條政策，內(nèi)容涉及房地產(chǎn)開發(fā)貸、個人貸款、存量融資展期、信托融資、債券融資、保交樓專項借款、保護個人征信、延長貸款集中制、住房租賃金融等共計十六條措施，內(nèi)容之全面、力度之強大，被稱為2022年年內(nèi)“最強政策支持”。

“金融十六條”發(fā)布實施后，對保持房地產(chǎn)融資合理適度、推動化解房地產(chǎn)企業(yè)風險發(fā)揮了積極作用，取得了良好的政策效果。中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局有關負責人表示，綜合考慮當前房地產(chǎn)市場形勢，為引導金融機構(gòu)繼續(xù)對房地產(chǎn)企業(yè)存量融資展期，加大保交樓金融支持，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局決定，延長有關政策適用期限。根據(jù)《通知》，對“金融十六條”中有關政策有適用期限的，將適用期限統(tǒng)一延長至2024年12月31日。

根據(jù)中指研究院的分析，監(jiān)管部門根據(jù)市場形勢及狀況，靈活調(diào)整政策使用期限，以更好地支持保交樓和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。對于政策延期，有研究人士表示，其背景一是近期商品房市場銷售端企穩(wěn)不及預期、下調(diào)幅度較大。二是2023年房企債務集中到期，資金鏈緊張，預計保交樓壓力較大。

從具體影響來看，在存量融資展期或調(diào)整還款安排方面，可以允許超出原規(guī)定多展期1年，可不調(diào)整貸款分類，報送征信系統(tǒng)的貸款分類與之保持一致，相當于盡管貸款到期，或展期了一年，但由于不影響貸款質(zhì)量評級，銀行也不會催收，從而給了開發(fā)商喘息的空間。這不僅有助于促進項目完工交付，在保交樓的同時，也有助于修復市場預期。

對于第二條政策的延期，2022年發(fā)布“金融十六條”以后，專項借款配套融資落地效果不佳，一方面是保交樓融資缺口較大，但“融資安全回收、連本帶息回收”存在很大的不確定性；另一方面，則是爆雷房企、保交樓項目資產(chǎn)負債復雜，金融機構(gòu)不敢也不愿意給予融資。此次延長政策，希望加大融資支持、突破困境。

值得注意的是，商業(yè)銀行貸款業(yè)務都是市場化自主運作的，此次發(fā)文仍強調(diào)商業(yè)自愿的首要原則、協(xié)商的原則，而不是強制。也就是說，央行只是給出了鼓勵的政策（不調(diào)整貸款評級），但商業(yè)銀行是否愿意這樣做，仍基于風險收益平衡，如果算不過賬，債務關系復雜，后續(xù)無貨值覆蓋，或未來銷售端繼續(xù)疲軟，預計融資投入支持保交樓的力度也不能太樂觀。

金融監(jiān)管此次延期政策之一，對房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)貸款、信托貸款等存量融資展期或調(diào)整還款安排。為了推動金融機構(gòu)延長政策，2024年12月31日前到期的，可以允許超出原規(guī)定多展期1年，可不調(diào)整貸款分類，報送征信系統(tǒng)的貸款分類與之保持一致。這樣操作相當于盡管貸款到期，或展期了1年，但由于不影響貸款質(zhì)量評級，銀行也不會催收，從而給了開發(fā)商喘息的空間。這不僅有助于促進項目完工交付，在保交樓的同時，也有助于修復市場預期。

延長的政策之二是，2024年12月31日前向?qū)ｍ椊杩钪С猪椖堪l(fā)放的配套融資，在貸款期限內(nèi)不下調(diào)風險分類；對債務新老劃斷后的承貸主體按照合格借款主體管理。對于新發(fā)放的配套融資形成不良的，相關機構(gòu)和人員已盡職的，可予免責。對于該政策的解讀，前者是鼓勵銀行發(fā)放轉(zhuǎn)向借款支持下的保交樓配套融資，后者是對配套融資形成不良的免于追責的強調(diào)。