科創(chuàng)四周年：公募投資路徑

易強

科創(chuàng)板開市四周年整。

2019年7月22日，25家公司同時在科創(chuàng)板首發(fā)上市。四年過去（截至7月16日），科創(chuàng)板上市公司已擴容至542家，涵蓋的行業(yè)達到17個。

在此期間，科創(chuàng)板累計募資（含首發(fā)、增發(fā)及配股）9374億元，總市值由5535億元增至72308億元，增長12.07倍；流通市值由681億元增至36107億元，增長52.02倍。

同期，公募基金的投資力度亦持續(xù)加大，2019年年底其所持科創(chuàng)板標的市值合計259億元，2022年年底增至5766億元，增長21.26倍。不過，由于科創(chuàng)板擴容速度較快，公募基金的持股比例（即公募持倉市值占科創(chuàng)板流通市值的比重）未有明顯提高，從2019年年底的20.83%至2022年年底的20.94%，僅提高0.11個百分點。

盡管如此，公募基金仍是對科創(chuàng)板最具影響力的機構(gòu)投資者。截至上半年末，北上資金的持股比例僅有1.83%。

行業(yè)分布

下面先從科創(chuàng)板的行業(yè)分布說起。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，科創(chuàng)板開市之初涵蓋的行業(yè)有6個，同年年底增至11個，2020年年底增至15個，2022年年底增至16個，2023年上半年末增至17個。

2019年年底，科創(chuàng)板前三大行業(yè)是電子、計算機和機械設(shè)備，在科創(chuàng)板總流通市值（1245億元）的權(quán)重分別為25.80%、24.10%、15.72%。其余8個行業(yè)中，權(quán)重超過10%的只有醫(yī)藥生物（15.33%），電力設(shè)備為6.04%，剩下6個行業(yè)合計權(quán)重僅13.01%。

2020年年底，前三大行業(yè)是電子、計算機、醫(yī)藥生物，所占權(quán)重分別為34.50%、18.91%、13.98%。其中，電子行業(yè)權(quán)重同比提高8.70個百分點，計算機及生物醫(yī)藥分別下降5.19個及1.35個百分點。

2021年最大的變化是電力設(shè)備行業(yè)所占權(quán)重大幅提高，電子、計算機等行業(yè)權(quán)重大幅下降，年底前三大行業(yè)是電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物，所占權(quán)重分別為28.67%、16.67%、16.61%，同比分別提高-5.83個、8.81個及2.63個百分點。

進入2022年，科創(chuàng)板的行業(yè)分布更加均勻，權(quán)重超過10%的行業(yè)首次突破5個，年底前三大行業(yè)依然是電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥生物，所占權(quán)重分別為28.76%、17.73%、17.36%，同比分別提高0.09個、-0.95個及0.75個百分點。

2023年（截至7月16日）的最大變化是新增一個行業(yè)，即社會服務(wù)行業(yè)（相關(guān)標的是6月19日上市的西高院）；另外，電子、計算機、通信等人工智能相關(guān)行業(yè)權(quán)重大幅提高，大部分非人工智能行業(yè)所占權(quán)重有所下降。

截至上半年末，科創(chuàng)板前三大行業(yè)是電子、計算機、醫(yī)藥生物，所占權(quán)重分別為34.80%、14.67%、14.50%，同比分別提高6.04個、2.38個及-2.86個百分點。

公募行業(yè)偏好

在公募基金的投資方面，至少呈現(xiàn)兩大特征：其一是整體持股比例比較穩(wěn)定，一直保持在20%上下；其二是其行業(yè)偏好與科創(chuàng)板的行業(yè)分布存在較大偏差，且每年都有較大變化。

整體持股比例方面，2019年年底，公募基金持有72只科創(chuàng)板標的，持倉市值合計259億元，占到科創(chuàng)板流通總市值的20.83%。至2020年年底，公募持倉市值增至2255億元，同比增長7.71倍，但持股比例僅提高2.03個百分點（22.85%）。

2021年年底，公募所持科創(chuàng)板標的市值合計4393億元，同比增長94.81%，但持股比例（19.51%）反而同比下降3.34個百分點。2022年年底，公募持倉市值為5766億元，同比增長31.25%，持股比例回升至20.94%，同比提高1.43個百分點。

行業(yè)偏好方面，2019年年底，公募基金持倉最重的前三大科創(chuàng)板行業(yè)是計算機、電子、醫(yī)藥生物，持倉市值所占權(quán)重分別為40.78%、24.10%、17.13%。其中，計算機行業(yè)超配（比該行業(yè)流通市值在科創(chuàng)板總流通市值中所占權(quán)重更高即為超配，反之則為低配）16.68個百分點。同期科創(chuàng)板第三大行業(yè)即機械設(shè)備行業(yè)在公募基金持倉市值中僅占到0.36%的權(quán)重，低配15.36個百分點。

2020年年底，公募基金持倉最重的前三大科創(chuàng)板行業(yè)是電子、計算機和電力設(shè)備，持倉市值所占權(quán)重分別為39.34%、16.41%、14.64%。其中，電子行業(yè)所占權(quán)重同比提高15.24個百分點，計算機則同比下降24.36個百分點，電力設(shè)備行業(yè)同比提高8.90個百分點。同期科創(chuàng)板第三大行業(yè)即醫(yī)藥生物在公募基金持倉中占比為8.67%，低配5.32個百分點。

2021年年底，公募基金持倉最重的前三大科創(chuàng)板行業(yè)是電子、電力設(shè)備和醫(yī)藥生物，持倉市值所占權(quán)重分別為31%、24.03%、12.58%。其中，電子行業(yè)所占權(quán)重同比下降8.34個百分點，電力設(shè)備及醫(yī)藥生物則分別提高9.39個及3.92個百分點。

2022年年底，公募基金持倉最重的前三大科創(chuàng)板行業(yè)與上年相同，其中電子行業(yè)所占權(quán)重繼續(xù)下降，電力設(shè)備及醫(yī)藥生物行業(yè)繼續(xù)上升，所占權(quán)重分別為27.30%、24.88%、14.34%。該三個行業(yè)中，電力設(shè)備行業(yè)超配7.61個百分點，電子及醫(yī)藥生物分別低配1.46個及3.02個百分點。

行業(yè)持股比例方面，2020年至2022年，公募持股比例持續(xù)上升的行業(yè)有4個，即通信、基礎(chǔ)化工、機械設(shè)備、醫(yī)藥生物行業(yè)；持續(xù)下降的行業(yè)有3個，即計算機、電子及家用電器。

截至2022年年底，公募基金持股比例超過10%的行業(yè)有14個，排在前三的是電力設(shè)備、國防軍工及美容護理，分別為29.40%、28.77%、23.20%；持股比例低于10%的行業(yè)只有2個，即環(huán)保及建筑材料，分別為7.06%和0.53%。

至于2023年，從科創(chuàng)主題ETF的份額變動數(shù)據(jù)來看，公募基金持股比例大概率較年初有所提高。

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，30只科創(chuàng)主題ETF（含15只跟蹤科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)的ETF）上半年末份額規(guī)模合計1538億份，較年初增長23.24%。其中，2只跟蹤科創(chuàng)芯片指數(shù)的ETF份額規(guī)模由年初的3.37億份增至13.50億份，增長3.01倍。

北上資金加快滲透

再來看看科創(chuàng)板開市以來相關(guān)主題基金的投資收益情況。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)，截至7月16日，市場上的科創(chuàng)主題基金有88只，資產(chǎn)凈值合計1750億元，其中30只科創(chuàng)主題ETF資產(chǎn)凈值合計1176億元，占比67.20%。

從成立時間上看，88只科創(chuàng)主題基金中，2020年以前成立的有23只，2020年成立的有47只，2021年成立的有7只，2022年成立的有9只，2023年成立的有1只。

從持有人結(jié)構(gòu)來看，這些主題基金大部分由個人投資者持有。按照定期報告披露的數(shù)據(jù)，2022年年底，科創(chuàng)板主題份額規(guī)模合計1248億份，其中個人投資者所持份額合計854億份，占比68.43%。

投資收益方面，除2022年收益為負之外，其余3個年度以及2023年一季度皆為正收益。具體來說，2019年至2021年，科創(chuàng)主題基金實現(xiàn)的凈利潤分別為31億元、189億元、139億元，合計359億元。2022年遭遇大幅回撤，年度凈利潤為-447億元。2023年一季度業(yè)績回暖，實現(xiàn)凈利潤157億元。

最后再看看北上資金的投資情況。

數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板開市2年后，即2021年，北上資金才開始投資相關(guān)標的。同年年底，其持有的標的數(shù)量為42只，持倉市值合計297億元，占到科創(chuàng)板流通市值的1.20%。至2022年年底，其持有的標的數(shù)量增至68只，持股比例為1.47%，同比提升0.27個百分點。

進入2023年之后，北上資金的滲透力度有加快跡象。截至上半年末，其持有的標的數(shù)量增至254只，持股比例為1.83%，較年初提高0.36個百分點。

行業(yè)偏好方面，北上資金涉及的16個行業(yè)中，持倉最重的三個行業(yè)是電子、電力設(shè)備及計算機，上半年末持倉市值分別為201億元、144億元、104億元，占到其持有的科創(chuàng)板標的總市值（653億元）的30.71%、22.01%、15.99%。其中，電力設(shè)備及計算機行業(yè)分別超配9.27個及1.21個百分點，電子行業(yè)低配3.89個百分點。

同期北上資金持股比例最高的三個行業(yè)是電力設(shè)備、家用電器、機械設(shè)備，分別為3.17%、2.24%、2.20%。截至2022年年底，公募對該三個行業(yè)的持股比例分別為29.40%、20.57%、19.62%。

無論是就整個市場而言，還是就各行業(yè)而言，北上資金的持股比例皆遠不如公募基金，但是，因其交易活躍，對市場的影響力不容小覷。