企業(yè)融資方式的探討

朱冰雁

摘要：目前，我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長動力的攻關(guān)期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)作為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展的重要支柱，它的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展是我國實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國夢想的主要推動力量。然而，在國家堅持“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板，優(yōu)化存量資源配置，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)增量供給，實現(xiàn)供需動態(tài)平衡”的大背景下，企業(yè)在發(fā)展中會遇到各種各樣的問題，其中最突出的就是融資難的問題。融資困難已成為我國大部分企業(yè)發(fā)展中遇到的重要問題，嚴(yán)重阻礙了我國企業(yè)的健康、穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。文章從企業(yè)的融資方式及其內(nèi)涵入手，闡述了不同融資方式選擇的策略，結(jié)合目前我國實際著重分析了企業(yè)在融資過程中存在的四大問題，即融資渠道不夠?qū)?、融資環(huán)境不夠公平、融資擔(dān)保措施運用不夠靈活和融資程序不夠簡易，最后針對這些問題分別從企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和政府相關(guān)部門的角度提出了相應(yīng)的解決對策。

關(guān)鍵詞：融資方式；互聯(lián)網(wǎng)金融；融資風(fēng)險

資金是企業(yè)運行的血液，它能否正常循環(huán)流通，決定著企業(yè)的生存和發(fā)展，然而，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)很難依靠初始股東的投資就能獲得企業(yè)發(fā)展壯大所必須的所有資金，因而，融資幾乎是所有企業(yè)都要面臨的一種經(jīng)濟(jì)活動，企業(yè)可以通過融資可以使其自身及內(nèi)部各環(huán)節(jié)之間的資金由不平衡到平衡，從而促進(jìn)企業(yè)自身發(fā)展壯大。

一、融資的定義及方式

所謂融資，簡而言之，就是資金在不同的資金持有者之間進(jìn)行的流動。根據(jù)不同的資金來源，可將融資分為內(nèi)源融資和外源融資兩種方式。

（一）內(nèi)源融資

內(nèi)源融資是指企業(yè)通過一定的方式在自身內(nèi)部進(jìn)行的資金融通。它與企業(yè)的盈利能力和利潤水平密切相關(guān)，因其不需進(jìn)行利息的支付，而具有融資成本低、財務(wù)風(fēng)險小、自主性高的特點。內(nèi)源融資因為能促使企業(yè)不斷發(fā)展壯大，而成為企業(yè)融資的首選方式，通常情況下，只有在通過內(nèi)源融資來獲得資金已無法滿足企業(yè)發(fā)展需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)而采取以外源融資的方式進(jìn)行資金融通。

（二）外源融資

外源融資是指企業(yè)通過各種方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金的行為。它的優(yōu)點是資金來源極其廣泛，方式多種多樣，使用靈活方便，可以滿足資金短缺者的各種資金需求。并且它是連接資金盈余者和資金短缺者的重要融資方式，進(jìn)而大大提高了資金的使用效率。外源融資主要包括股權(quán)融資、債權(quán)融資和混合融資。

1. 股權(quán)融資

股權(quán)融資是指以企業(yè)的股權(quán)來交換投資方資金的一種融資方式，屬于直接融資的范疇。在實際操作中，股權(quán)融資主要有兩種形式：一是增資擴(kuò)股，增資擴(kuò)股是投資者通過直接向企業(yè)增資以獲得股權(quán)的方式，最終獲得資金方是企業(yè)自身。二是轉(zhuǎn)讓股權(quán)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)是企業(yè)的發(fā)起股東將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者，以獲取相應(yīng)資金的方式，最終獲得資金方是企業(yè)發(fā)起股東而非企業(yè)本身，企業(yè)若要獲得該部分資金則需發(fā)起股東繼續(xù)增資才可實現(xiàn)。

股權(quán)融資獲得的資金屬于股本金，無須到期還本付息，沒有償還資金的壓力，財務(wù)風(fēng)險較小，同時投資者也將與企業(yè)共同承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，起到了分散經(jīng)營風(fēng)險的作用。但是投資者也因此不但要享受利潤分配的權(quán)利，還要參與分享企業(yè)決策的權(quán)力，融資成本很高，可能會影響原有股東對企業(yè)的控制權(quán)，并且股息紅利是從稅后利潤支付的，所以存在企業(yè)法人和個人股東雙重納稅的問題?？傊蓹?quán)融資不僅是企業(yè)股權(quán)與資金的交換，同時也是風(fēng)險與收益的權(quán)衡，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展規(guī)劃合理予以選擇。

2. 債權(quán)融資

債權(quán)融資是指企業(yè)通過借貸的方式來進(jìn)行資金的融通，定期向資金提供者還本付息的一種融資方式。它一般包括銀行借款、企業(yè)債券、租賃融資和商業(yè)信用等，除商業(yè)信用不需要企業(yè)定期償還本金和支付利息外，其他債權(quán)融資一般都要到期還本付息，企業(yè)面臨較大的財務(wù)壓力，承擔(dān)較高的融資成本，同時也增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。但對籌資者而言，債權(quán)融資因具有比股權(quán)融資成本低、風(fēng)險小，能發(fā)揮杠桿作用，利息也可用來抵稅，同時它也不影響原有股東的控制權(quán)等優(yōu)勢，從而使債權(quán)融資比股權(quán)融資更具有吸引力。

3. 混合融資

混合融資主要有兩種形式，一是優(yōu)先股融資，優(yōu)先股融資實際上就是股權(quán)與債權(quán)的結(jié)合，它集債券和普通股的優(yōu)點于一身，既不需要承擔(dān)到期還本的財務(wù)壓力，也不必?fù)?dān)心企業(yè)的控制權(quán)被分散。但它的融資成本處于債券稅后資本成本與普通股資本成本之間，雖然優(yōu)先股股東分擔(dān)了企業(yè)一部分的風(fēng)險，但是卻只能獲得固定的股息，因此，其優(yōu)勢不如債券融資。二是租賃融資，租賃融資是商品信貸和資金信貸相結(jié)合的融資方式，對融資企業(yè)而言，它具有利用租賃業(yè)務(wù)“借雞生蛋，以蛋還錢”的特點，具有較強(qiáng)的靈活性。但是租賃融資方式的資金成本較高，企業(yè)不能享有設(shè)備殘值，且固定的租金支付在一定程度上形成了企業(yè)的財務(wù)壓力。

二、不同融資方式的選擇

融資方式的選擇是處于市場經(jīng)濟(jì)中每個企業(yè)都會面臨的問題，不同的企業(yè)應(yīng)在具體分析自身實際情況的基礎(chǔ)上進(jìn)行。在選擇融資方式時除了應(yīng)綜合考慮企業(yè)未來的發(fā)展規(guī)劃、企業(yè)所處的行業(yè)特點、企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)的財務(wù)狀況和對資本結(jié)構(gòu)的要求，還應(yīng)該考慮融資風(fēng)險和融資成本。

（一）若企業(yè)以融資風(fēng)險作為標(biāo)準(zhǔn)，則融資方式的選擇應(yīng)該遵循先股后債，先外后內(nèi)的原則

若企業(yè)比較注重融資風(fēng)險，并將其作為選擇融資方式的一個重要標(biāo)準(zhǔn)時，則企業(yè)應(yīng)遵循“先股權(quán)后債權(quán)，先外源后內(nèi)源”的原則。究其原因，一是企業(yè)通過股權(quán)融資，形成的是資本金，無須到期還本付息，沒有償還資金的壓力，財務(wù)風(fēng)險較?。欢瞧髽I(yè)通過股權(quán)融資獲得的資金使資本金規(guī)模擴(kuò)大，實際上就降低了企業(yè)的杠桿率，同時也形成了一個風(fēng)險的分散機(jī)制。一筆大的貸款失敗了，放到銀行賬上往往會對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量形成顯著的沖擊，但是如果通過資本市場，通過股權(quán)融資，成千上萬個投資者就把這個投資風(fēng)險給分散了。所以，股權(quán)融資是降杠桿的可行路徑之一，也是形成風(fēng)險分散機(jī)制的路徑。

（二）若企業(yè)以融資成本作為標(biāo)準(zhǔn)，則融資方式的選擇應(yīng)該遵循先內(nèi)后外，先債后股的原則

若企業(yè)比較注重融資成本，并將其作為選擇融資方式的一個重要標(biāo)準(zhǔn)時，則企業(yè)應(yīng)遵循“先內(nèi)源后外源，先債權(quán)后股權(quán)”的原則。主要是因為：第一、內(nèi)源融資與企業(yè)的盈利能力和利潤水平密切相關(guān)，它不需要進(jìn)行利息的支付，具有融資成本低的特點；第二、對籌資者而言，債權(quán)融資具有比股權(quán)融資成本低、財務(wù)風(fēng)險小，能發(fā)揮杠桿作用，同時它也不影響原有股東的控制權(quán)等優(yōu)勢。

三、企業(yè)融資中存在的問題

企業(yè)融資是一個非常復(fù)雜的過程，融資成功與否除了與企業(yè)內(nèi)部自身狀況和行業(yè)發(fā)展特點相關(guān)，也和企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境等密切相關(guān)。目前，我國企業(yè)在融資過程中仍然存在著各種各樣的問題，歸納起來主要表現(xiàn)在以下幾個方面。

（一）融資渠道不夠?qū)?/p>

目前，由于我國證券市場的門檻較高，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入條件也較為嚴(yán)格，我國企業(yè)在大程度上仍然高度依賴銀行貸款融資，很難通過直接融資尤其是股權(quán)融資的方式獲得所需的資金。融資渠道不夠?qū)?，企業(yè)普遍缺少發(fā)展所需資金，大型企業(yè)及初具規(guī)模的企業(yè)缺乏轉(zhuǎn)型發(fā)展資金，剛剛起步的中小微企業(yè)缺乏生存發(fā)展資金，運作良好的中小微企業(yè)缺乏做強(qiáng)做大的發(fā)展資金。另外，部分企業(yè)由于缺乏自有資本金，不能滿足銀行對企業(yè)自有資本金比率要達(dá)到項目貸款總額20%～30%的要求，使得企業(yè)通過銀行貸款獲得融資資金的渠道受阻。

尤其是在整個宏觀金融政策強(qiáng)調(diào)化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，金融去杠桿的背景下，政府相關(guān)部門出臺了一系列新的監(jiān)管政策，如2018年1月5日銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法》，該辦法就等于將銀行委托貸款作為大量資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的資金出口這一通道給堵死了；再如2018年4月27日央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、外管局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，該意見規(guī)范了嵌套層級，允許資管產(chǎn)品再投資一層資管產(chǎn)品，但所投資的產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的產(chǎn)品，禁止開展規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道業(yè)務(wù)。該意見的出臺意在消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)。雖然這些新規(guī)改變了委托貸款業(yè)務(wù)和資管業(yè)務(wù)的缺乏統(tǒng)一監(jiān)管的狀態(tài)，也規(guī)范了該類業(yè)務(wù)的發(fā)展，但在沒有新的合規(guī)的金融創(chuàng)新產(chǎn)品問世的情況下這些新規(guī)在一定程度上使企業(yè)融資的渠道變得更窄。

（二）融資環(huán)境不夠公平

相對而言，大型企業(yè)、規(guī)模企業(yè)、優(yōu)勢行業(yè)企業(yè)以及大型國有企業(yè)和中央企業(yè)由于其信用良好、企業(yè)制度健全、有一定的盈利能力和抗風(fēng)險能力，則更容易獲得銀行貸款資金的支持；而中小微企業(yè)信用度不高、企業(yè)制度不健全、盈利能力較低、抗風(fēng)險能力弱，因此，很難獲得銀行貸款融資。而作為金融市場有益補充的小額貸款企業(yè)，對一些缺少抵押物的中小微企業(yè)而言，也難以成為融資渠道。部分中小微企業(yè)為搶占最佳投資時機(jī)，迫不得已只能通過個人渠道向外界高息借貸。正所謂銀行等金融機(jī)構(gòu)只做錦上添花的事情，而絕不做雪中送炭的事情，這也正體現(xiàn)了融資環(huán)境的不公平。

（三）融資擔(dān)保措施運用不夠靈活

企業(yè)要想獲得銀行等金融機(jī)構(gòu)的資金支持，除了要擁有良好的信用條件、較強(qiáng)的抵御風(fēng)險能力和穩(wěn)定的盈利能力之外，金融機(jī)構(gòu)往往會要求企業(yè)提供各種形式的擔(dān)保措施，如動產(chǎn)或不動產(chǎn)抵押、信用擔(dān)保、保證擔(dān)保、以及股權(quán)質(zhì)押、商標(biāo)權(quán)質(zhì)押等。但隨著我國全面深化改革的持續(xù)推進(jìn)，各行業(yè)企業(yè)都在進(jìn)行不同程度的“洗牌”， 企業(yè)輕資產(chǎn)化是一種發(fā)展趨勢。而這些輕資產(chǎn)企業(yè)在沒有相應(yīng)的抵押物進(jìn)行抵押的情況下，很難獲得銀行貸款資金的支持。股權(quán)質(zhì)押也僅僅被金融機(jī)構(gòu)用作擔(dān)保手段而非融資手段，在股權(quán)質(zhì)押前，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)已辦理了資產(chǎn)抵押等貸款手續(xù)，股權(quán)質(zhì)押只是為貸款風(fēng)險增加了一道防火墻，而僅僅靠股權(quán)質(zhì)押來獲得銀行貸款的可能性微乎其微。

（四）融資程序不夠簡易

企業(yè)在獲得銀行貸款資金之前一般都需要按照金融機(jī)構(gòu)的要求辦理一系列的流程和手續(xù)，而這些流程和手續(xù)往往耗時較長，少則一個月，多則數(shù)月甚至?xí)缒辏绕渲行∥⑵髽I(yè)由于自身制度不健全、管理不完善，提供相關(guān)信貸資料比較困難，有的因沒有完成流程而無法獲得貸款，有的因耗時太長，等貸款放下來時已經(jīng)錯失了良好的投資時機(jī)。

四、企業(yè)融資存在問題的解決對策

企業(yè)融資能否獲得成功僅僅依靠企業(yè)自身的力量還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，為此，針對上文所提到的問題，筆者認(rèn)為，政府相關(guān)部門和金融機(jī)構(gòu)應(yīng)與企業(yè)一起尋求有效的解決對策。概括起來講主要有以下幾種對策。

（一）拓寬融資渠道

1. 從政府的角度來講，要積極推動加快我國資本市場的發(fā)展，放寬資本市場準(zhǔn)入條件，搭建融資平臺，鼓勵發(fā)展直接融資，為企業(yè)拓寬直接融資的渠道。

2. 從金融機(jī)構(gòu)的角度來講，在大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)濟(jì)時代，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該依靠互聯(lián)網(wǎng)思維不斷進(jìn)行融資模式和融資渠道的創(chuàng)新。在長期強(qiáng)調(diào)存款立行和負(fù)債主導(dǎo)模式的慣性下，金融機(jī)構(gòu)要增強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的控制能力，在流動性相對充沛的環(huán)境中，依靠獲得的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，通過產(chǎn)品設(shè)計、風(fēng)險管理以使其能轉(zhuǎn)換成讓投資者能夠投資的金融產(chǎn)品，然后合規(guī)地把它銷售出去，以實現(xiàn)融資產(chǎn)品的創(chuàng)新，拓寬企業(yè)融資渠道。同時，金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)突破傳統(tǒng)服務(wù)理念，創(chuàng)新服務(wù)方式，大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，以將服務(wù)對象從主要服務(wù)于處在穩(wěn)定發(fā)展階段具有穩(wěn)定正現(xiàn)金流的企業(yè)，慢慢擴(kuò)大到服務(wù)于處于不同發(fā)展階段的各類企業(yè)。

3. 從企業(yè)自身的角度來講，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的實際情況，規(guī)范自身的行為，開闊融資的思路，對比考慮各種融資渠道，以選擇適合自身的融資方式。

（二）優(yōu)化融資環(huán)境

1. 從政府的角度來講，要盡快建立信用服務(wù)體系，對企業(yè)的信用信息進(jìn)行統(tǒng)一管理，制定企業(yè)信用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，積極探索企業(yè)信用體系創(chuàng)新，優(yōu)化企業(yè)融資環(huán)境。

2. 從金融機(jī)構(gòu)的角度來講，要積極探索企業(yè)信用評價體系，通過運用信息技術(shù)手段，利用互聯(lián)網(wǎng)金融、大數(shù)據(jù)、云計算以實現(xiàn)與企業(yè)信息及數(shù)據(jù)的共享，加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間溝通交流，增強(qiáng)兩者之間的互信度，優(yōu)化融資環(huán)境。

3. 從企業(yè)的角度來講，企業(yè)應(yīng)完善自身的各項管理制度尤其是財務(wù)管理制度，合法合規(guī)經(jīng)營，注重自身信用文化建設(shè)，提高企業(yè)自身的信用等級，維持良好的信用，為融資活動的順利有序開展提供保證。

（三）綜合利用融資擔(dān)保措施

依靠大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術(shù)手段，盡力解決金融機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的信息不對稱狀況，增加銀企之間的互信度，讓信用擔(dān)保、保證擔(dān)保以及股權(quán)質(zhì)押等擔(dān)保手段成為企業(yè)能成功融來資金的手段而非僅作為融資風(fēng)險的防火墻。

（四）簡化融資程序

為匹配中小微企業(yè)對資金需求“急、頻、少”的特點，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融，利用互聯(lián)通平臺，實現(xiàn)在線審批信貸，以突破時間和地域的約束，為企業(yè)融資創(chuàng)建良好的社會服務(wù)環(huán)境，簡化融資的程序。

五、結(jié)語

目前，在降低金融杠桿的宏觀背景下，大力發(fā)展直接融資，尤其是股權(quán)融資，將成為降杠桿的重要方式之一。正如黨的十九大報告指出，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。

但是，由于我國企業(yè)在融資過程中存在著各種各樣的問題，要想成功融來資金，各類企業(yè)不但應(yīng)抓住機(jī)遇，改變觀念、合理地利用各種融資方式獲得發(fā)展所需要的資金，促進(jìn)企業(yè)實現(xiàn)價值最大化的目標(biāo)，而且也需要政府和金融機(jī)構(gòu)共同合作，齊心協(xié)力，才能在融資這一復(fù)雜過程中取得成功。

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（作者單位：北京農(nóng)產(chǎn)品中央物流園有限公司）