柔性稅收征管與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平

董瑋　謝順

內(nèi)容提要：傳統(tǒng)的稅收征管方式往往側(cè)重強(qiáng)制性手段來對(duì)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管，而納稅信用評(píng)級(jí)制度作為一種新的非強(qiáng)制性稅收征管方式，正逐漸成為稅務(wù)機(jī)關(guān)處理涉稅事務(wù)的重要手段之一。文章使用2014—2021年滬深A(yù)股上市公司數(shù)據(jù)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：以納稅信用評(píng)級(jí)制度為代表的柔性稅收征管方式能夠抑制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，該征管方式通過改善企業(yè)信息不對(duì)稱、緩解企業(yè)融資約束和提升企業(yè)投資效率抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，柔性稅收征管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)水平的抑制作用在非國(guó)有企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者持股比例較低的企業(yè)中更為顯著。

關(guān)鍵詞：柔性稅收征管；納稅信用評(píng)級(jí)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F812.423? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：2095-1280（2023）02-0079-11

一、引言及文獻(xiàn)綜述

黨的二十大報(bào)告指出，為加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，應(yīng)進(jìn)一步完善社會(huì)信用體系建設(shè)等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)制度。稅收是國(guó)家治理的重要工具，企業(yè)納稅信用亦為社會(huì)信用體系建設(shè)的重要內(nèi)容，以納稅信用評(píng)級(jí)制度為代表的柔性稅收征管方式在經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)甚至國(guó)家治理方面發(fā)揮著日漸重要的作用。目前我國(guó)稅收征管方式主要有兩種：一種是稅務(wù)機(jī)關(guān)根據(jù)稅法規(guī)定，對(duì)企業(yè)等納稅人的涉稅事務(wù)進(jìn)行檢查、核實(shí)等稅收管理活動(dòng)，即傳統(tǒng)的強(qiáng)制性稅收征管；另一種主要指納稅信用評(píng)級(jí)制度，根據(jù)納稅主體履行納稅義務(wù)情況評(píng)定相應(yīng)的等級(jí)，并對(duì)不同等級(jí)給予不同優(yōu)惠政策的一種非強(qiáng)制性稅收征管方式，也被稱為柔性稅收征管（孫雪嬌等，2019）。稅務(wù)機(jī)關(guān)多把后者作為前者的補(bǔ)充，以此完善現(xiàn)行稅收征管體系。

已有文獻(xiàn)對(duì)以上兩種稅收征管方式帶來的經(jīng)濟(jì)后果均有研究，強(qiáng)制性稅收征管因其施行時(shí)間長(zhǎng)，所以研究也更為豐富，主要包括對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、企業(yè)價(jià)值等方面產(chǎn)生的正負(fù)面影響。從正面影響來看，高強(qiáng)度稅收征管可以抑制企業(yè)盈余管理行為（葉康濤和劉行，2011），通過加強(qiáng)對(duì)避稅活動(dòng)的監(jiān)管提升企業(yè)避稅難度（蔡宏標(biāo)和饒品貴，2015）；能夠提高企業(yè)投資效率（張玲和朱婷婷，2015），幫助企業(yè)用足用好稅收優(yōu)惠政策（樊勇和李昊楠，2020），降低企業(yè)股價(jià)暴跌風(fēng)險(xiǎn)（劉春和孫亮，2015）。然而，傳統(tǒng)稅收征管方式往往意味著稅務(wù)機(jī)關(guān)及其工作人員擁有較大自由裁量權(quán)，企業(yè)實(shí)際稅負(fù)可能因稅收?qǐng)?zhí)法人員的主觀態(tài)度而有所差異。同時(shí)，強(qiáng)制性稅收征管一定程度上會(huì)直接減少企業(yè)留存收益，降低其內(nèi)部融資能力，從而整體上加劇企業(yè)的融資約束程度（于文超等，2018）。傳統(tǒng)稅收征管方式所發(fā)揮的治理作用不可否認(rèn)，但仍存在著一定局限性，而柔性稅收征管方式很可能會(huì)彌補(bǔ)強(qiáng)制性稅收征管方式的局限性。納稅信用評(píng)級(jí)制度作為一種非強(qiáng)制性的稅收征管方式，一定程度上反映出我國(guó)治理理念和政府管理方式的轉(zhuǎn)變，這一征管方式與我國(guó)持續(xù)推進(jìn)國(guó)家治理體系與治理能力現(xiàn)代化的目標(biāo)也十分契合。從2014年出臺(tái)《納稅信用管理辦法（試行）》，到國(guó)家稅務(wù)總局修改納稅信用評(píng)價(jià)指標(biāo)和方式，我國(guó)納稅信用制度建設(shè)已取得一定成效。近年來，關(guān)于柔性稅收征管的研究逐漸增加，現(xiàn)有文獻(xiàn)中柔性稅收征管方式對(duì)企業(yè)等微觀主體大多產(chǎn)生正面影響，這也與國(guó)家加快完善社會(huì)信用體系建設(shè)、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的出發(fā)點(diǎn)相契合。已有文獻(xiàn)表明，在實(shí)行納稅信用評(píng)級(jí)制度的背景下，納稅誠(chéng)信企業(yè)往往盈余管理水平較低，較容易獲得更多的銀行信用貸款，從而激勵(lì)其主動(dòng)提升納稅遵從度。同時(shí)，柔性稅收征管方式下企業(yè)融資難度的降低還有利于提升企業(yè)創(chuàng)新效率和全要素生產(chǎn)率（鮑文爽和李齊云，2022；冀云陽和高躍，2020）。

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)一直以來都是影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況甚至市場(chǎng)價(jià)值的重要因素，關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平影響因素的研究成果也較為豐富。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平往往受內(nèi)外部多種因素的影響，企業(yè)內(nèi)部因素中，既包括“國(guó)家隊(duì)”持股（文雯等，2021）和企業(yè)社會(huì)責(zé)任（馮麗艷等，2016）等與風(fēng)險(xiǎn)水平呈負(fù)相關(guān)的因素，又包括成本粘性（耿云江和王麗瓊，2019）、避稅程度（張新民等，2019）和銀行關(guān)聯(lián)（翟勝寶等，2014）等與風(fēng)險(xiǎn)水平呈正相關(guān)的因素。企業(yè)外部因素中，政府規(guī)制（呂雪晶等，2020）和股票賣空機(jī)制（唐松等，2016）可能會(huì)降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和股票暴跌風(fēng)險(xiǎn)，而地方官員變更（羅黨論等，2016）、漲跌停制度和融資融券制度（王朝陽和王振霞，2017）等因素可能會(huì)加劇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。然而，目前卻少有文獻(xiàn)關(guān)注稅收征管與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的關(guān)系及作用機(jī)制。納稅信用評(píng)級(jí)制度作為稅務(wù)機(jī)關(guān)的一種非強(qiáng)制性稅收征管方式，對(duì)企業(yè)的治理作用和激勵(lì)作用很可能會(huì)降低企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，本文可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面：第一，探討柔性稅收征管對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，為探尋企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響因素提供一個(gè)新的角度；第二，從信息透明度、融資約束和投資效率三條路徑分析納稅信用評(píng)級(jí)對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生影響的理論機(jī)制，提升本文結(jié)論的可信度；第三，從產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和機(jī)構(gòu)投資者持股比例角度分析柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的異質(zhì)性影響。

二、研究假設(shè)

（一）納稅信用評(píng)級(jí)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

已有研究發(fā)現(xiàn)避稅行為會(huì)加劇企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)水平，因此企業(yè)納稅遵從度的提高就有可能抑制自身風(fēng)險(xiǎn)水平。實(shí)踐中，稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)進(jìn)行納稅信用評(píng)級(jí)的依據(jù)是企業(yè)上一年度的會(huì)計(jì)賬簿信息、關(guān)聯(lián)方交易信息和納稅情況等各項(xiàng)內(nèi)部基本信息以及從銀行、海關(guān)等相關(guān)部門獲取的外部信息，因此納稅人的納稅信用評(píng)級(jí)結(jié)果往往要經(jīng)過多方面的考察后才公布。納稅信用評(píng)級(jí)制度的完整性和全面性使得納稅人的納稅情況會(huì)受到來自稅務(wù)機(jī)關(guān)及社會(huì)各界的共同監(jiān)督，這將減少管理層謀取利益的機(jī)會(huì)主義行為。同時(shí)，《納稅信用評(píng)價(jià)指標(biāo)和評(píng)價(jià)方式（試行）》規(guī)定，企業(yè)如若存在偷逃稅等涉稅違法和犯罪情況，將會(huì)直接被評(píng)為D級(jí)納稅人，這些納稅人將有可能被稅務(wù)機(jī)關(guān)采取更嚴(yán)格的管理措施，并且有可能在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資融資以及招標(biāo)投標(biāo)等方面受到限制或禁止。納稅信用評(píng)級(jí)制度對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和納稅遵從情況將起到一定的威懾和監(jiān)管作用，從而有效抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。除了威懾作用外，納稅信用評(píng)級(jí)制度還具有激勵(lì)效應(yīng)。對(duì)于納稅信用A級(jí)納稅人，稅務(wù)機(jī)關(guān)將向其提供綠色辦稅通道等納稅便捷服務(wù)。稅務(wù)機(jī)關(guān)還與銀保監(jiān)部門及銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作建立“銀稅互動(dòng)”機(jī)制，將企業(yè)納稅信用A級(jí)信息作為銀行優(yōu)良信用記錄和銀行信貸融資的重要授信依據(jù)。這在提高納稅人企業(yè)聲譽(yù)的同時(shí)也有利于解決企業(yè)融資難的問題，避免企業(yè)因現(xiàn)金流短缺而實(shí)施激進(jìn)財(cái)務(wù)，從而抑制企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；谏鲜龇治鎏岢黾僭O(shè)H1：柔性稅收征管能夠有效抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）柔性稅收征管影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制

企業(yè)的信息不對(duì)稱往往源于企業(yè)盈余管理行為，盈余管理行為一般指企業(yè)為誤導(dǎo)其他利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的理解，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和公司法規(guī)定的范圍內(nèi)對(duì)企業(yè)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行干預(yù)的行為。企業(yè)盈余管理行為包括改變固定資產(chǎn)折舊方法和改變發(fā)出存貨計(jì)價(jià)方法等應(yīng)計(jì)盈余管理行為和處置資產(chǎn)、放寬信用政策和關(guān)聯(lián)方交易等真實(shí)盈余管理行為。這兩種盈余管理行為大大降低了企業(yè)對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量，增加了企業(yè)的信息不對(duì)稱程度，為企業(yè)通過調(diào)整收益應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)提供操作空間，提升了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。然而在納稅信用評(píng)級(jí)制度下，一方面稅務(wù)機(jī)關(guān)將對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)記錄進(jìn)行審查并在國(guó)家稅務(wù)總局官網(wǎng)公開審查結(jié)果，另一方面企業(yè)也有動(dòng)機(jī)為享受納稅信用A級(jí)企業(yè)的優(yōu)惠政策而主動(dòng)減少盈余管理行為，提升納稅遵從度。同時(shí)，企業(yè)的避稅行為往往需要通過復(fù)雜的信息報(bào)告來掩蓋，而納稅遵從的提高也意味著避稅行為的減少和企業(yè)信息不對(duì)稱的降低。綜上所述，實(shí)施納稅信用評(píng)級(jí)制度后，企業(yè)可能會(huì)減少盈余管理行為或避稅活動(dòng)，這有利于降低企業(yè)的信息不對(duì)稱性，抑制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平?；诖?，提出假設(shè)H2：柔性稅收征管通過降低企業(yè)信息不對(duì)稱性抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)融資約束程度通常表明企業(yè)是否存在現(xiàn)金流短缺情況，若企業(yè)融資約束程度較高則意味著企業(yè)難以通過外部融資緩解資金壓力。當(dāng)企業(yè)在面對(duì)資金壓力時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)抵押固定資產(chǎn)獲取資金的情況。倘若采取類似的激進(jìn)財(cái)務(wù)手段，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平也將隨之提高。已有文獻(xiàn)表明，誠(chéng)信納稅對(duì)中小企業(yè)的債務(wù)融資存在顯著的促進(jìn)作用，納稅信用評(píng)級(jí)為A的企業(yè)往往能夠通過緩解與銀行之間的信息不對(duì)稱、改善企業(yè)聲譽(yù)和強(qiáng)化企業(yè)治理水平來提升債務(wù)融資能力。結(jié)合到本文，在信用貸款方面，由于稅務(wù)機(jī)關(guān)對(duì)外披露納稅信用A級(jí)企業(yè)名單一定程度上會(huì)提高企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)，從而吸引投資者，擴(kuò)寬資金來源。此外，政府撥付財(cái)政性資金時(shí)也將納稅信用A級(jí)企業(yè)信息作為重要參考條件，并且這一信息也可作為銀行授信融資時(shí)的參考。企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)的提高和銀行授信的增加都能為納稅信用A級(jí)企業(yè)提供一定的外部融資來源。因此，柔性稅收征管方式理論上將會(huì)降低企業(yè)的融資約束程度，緩解企業(yè)資金壓力，抑制企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)?；诖?，提出假設(shè)H3：柔性稅收征管能夠通過緩解企業(yè)融資約束抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

投資活動(dòng)作為企業(yè)三大財(cái)務(wù)活動(dòng)之一，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中發(fā)揮著重要作用，企業(yè)的投資效率也是影響企業(yè)資源配置效率的關(guān)鍵因素，非效率投資行為可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的上升。實(shí)踐中，企業(yè)的投資效率常受到國(guó)家制度和政策、地區(qū)發(fā)展?fàn)顩r、企業(yè)自身行為等多種因素影響。具體而言，企業(yè)的非效率投資主要體現(xiàn)在投資過度和投資不足兩個(gè)方面。從過度投資的路徑來看，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中難免面臨兩類代理問題，企業(yè)管理層或控股股東常常為追求自身利益最大化而投資一些凈現(xiàn)值不足的投資項(xiàng)目，嚴(yán)重降低企業(yè)資源配置效率，造成企業(yè)過度投資。另一方面，管理者可能因自身風(fēng)險(xiǎn)厭惡傾向或企業(yè)投資資金籌集上的難度而放棄一些有效投資機(jī)會(huì)，引發(fā)投資不足，從而削弱企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。納稅信用評(píng)級(jí)制度作為一種非強(qiáng)制性稅收管理和監(jiān)督方式，可以有效減少企業(yè)內(nèi)部管理的代理問題，并使得納稅信用A級(jí)企業(yè)獲得良好聲譽(yù)，緩解其投資時(shí)的融資壓力，從而一定程度上抑制過度投資和投資不足等非效率投資行為，提高企業(yè)有限資源的配置效率，降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平?；诖?，提出假設(shè)H4：柔性稅收征管能夠通過改善企業(yè)非效率投資問題抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）變量定義

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。本文借鑒耿云江等（2019）的研究，使用公司在一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)收益率的波動(dòng)性（即Roa的滾動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)差）來衡量公司風(fēng)險(xiǎn)水平。Roa為企業(yè)稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）與當(dāng)年末資產(chǎn)總額的比率，然后用其減去年度行業(yè)的平均值得到Adj_Roa，即經(jīng)行業(yè)調(diào)整后的Roa。最后，以t年至t+2年作為一個(gè)觀測(cè)時(shí)段，滾動(dòng)計(jì)算出每個(gè)企業(yè)Adj_Roa標(biāo)準(zhǔn)差和極差，分別定義為Risk1和Risk2以衡量企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。另外，為了更好展示回歸系數(shù)，本文將上述變量乘以100。即：

企業(yè)納稅信用A級(jí)（GradeA）?；诂F(xiàn)階段我國(guó)稅務(wù)機(jī)關(guān)向社會(huì)披露的獲評(píng)納稅信用A級(jí)（年度納稅信用評(píng)價(jià)得分90分以上）的納稅人名單，如果企業(yè)當(dāng)年納稅信用等級(jí)被稅務(wù)機(jī)關(guān)評(píng)為A級(jí)，則企業(yè)納稅信用等級(jí)（GradeA）賦值為1，否則賦值為0。

控制變量主要包括以下幾個(gè)：企業(yè)規(guī)模（Size）、財(cái)務(wù)杠桿（Lev）、公司成長(zhǎng)性（Growth）、公司上市年限（Listage）、企業(yè)董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、股權(quán)集中度（Top1）、兩職合一（Dual）。

（二）模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)假設(shè)H1，本文首先構(gòu)建模型（1）以驗(yàn)證柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響：

模型（1）中，Risk代表企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平；下標(biāo)i和t分別代表企業(yè)和年份；GradeA代表企業(yè)納稅信用等級(jí)；Controls為控制變量；Industry和Year代表行業(yè)固定效應(yīng)和年份固定效應(yīng)；εi，t為殘差項(xiàng)。

為檢驗(yàn)假設(shè)H2、假設(shè)H3和假設(shè)H4，構(gòu)建中介效應(yīng)模型（2）和模型（3），檢驗(yàn)柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響機(jī)制：

其中，X代表中介變量信息透明度、融資約束和投資效率；其他變量含義同模型（1）。模型（2）用于檢驗(yàn)柔性稅收征管是否會(huì)影響企業(yè)信息透明度、融資約束程度和投資效率，模型（3）用來檢驗(yàn)基準(zhǔn)模型（1）在加入中介變量后柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響機(jī)制是否存在。

（三）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文所使用的企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)主要根據(jù)國(guó)家稅務(wù)總局公布的全國(guó)獲得納稅信用A級(jí)的納稅人名單，另外，被解釋變量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的計(jì)算以第t年至第t+2年共三年作為一個(gè)觀測(cè)時(shí)段，因可獲取企業(yè)數(shù)據(jù)的最后一年為2021年，故本文實(shí)際使用的樣本區(qū)間為2014年至2021年，其他數(shù)據(jù)主要來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。本文采取以下方式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了篩選：剔除ST、*ST類上市公司和金融類企業(yè)，剔除有關(guān)變量缺失的企業(yè)，最后，一共得到了8826個(gè)樣本觀測(cè)值。另外，本文按照1%和99%分位對(duì)連續(xù)變量進(jìn)行了縮尾處理。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2列示了本文各主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。可以注意到，納稅信用評(píng)級(jí)為A（GradeA）的平均值為0.634，說明該樣本中有大約六成以上的上市公司納稅信用等級(jí)為A級(jí)；樣本企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平Risk1和Risk2的標(biāo)準(zhǔn)差均大于各自的平均值，說明不同企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平存在較大差異。其他控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與已有文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果基本一致。

（二）基準(zhǔn)回歸結(jié)果分析

本文對(duì)模型（1）進(jìn)行多元回歸分析以檢驗(yàn)假設(shè)H1（柔性稅收征管能夠降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平），逐步引入控制變量，相應(yīng)的回歸結(jié)果見表3?？梢钥闯?，在控制年份和行業(yè)的情況下及加入控制變量后，企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)為A（GradeA）與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平指標(biāo)Risk1和Risk2在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，初步表明柔性稅收征管對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平具有負(fù)向影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換被解釋變量

本文借鑒王竹泉（2017）的方法，利用企業(yè)第t-4年至t-1年（四年）的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)率滾動(dòng)取值的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。與前文計(jì)算方式稍有不同，該息稅折舊攤銷前利潤(rùn)率通過公司第t年的息稅折舊攤銷前利潤(rùn)除以公司第t-1年的總資產(chǎn)得到。回歸結(jié)果如表4第（1）列所示，并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

2.更換研究樣本

《納稅信用管理辦法（試行）》2014年10月1日發(fā)布，所以納稅信用評(píng)級(jí)政策的政策影響可能對(duì)該年企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)難以產(chǎn)生充分的影響。所以此文剔除2014年的樣本數(shù)據(jù)，對(duì)2015—2019年的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸以檢驗(yàn)上述回歸結(jié)果的穩(wěn)健性?；貧w結(jié)果如表4第（2）列和第（3）列所示，并不存在實(shí)質(zhì)性變化。

3.安慰劑檢驗(yàn)

圖1? 安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果

為了排除同時(shí)間段內(nèi)其他偶然因素或政策對(duì)結(jié)果的影響，我們將納稅信用評(píng)級(jí)A隨機(jī)分配給樣本內(nèi)的企業(yè)，將生成的新的處理組和控制組按模型（1）重復(fù)回歸500次。根據(jù)回歸結(jié)果進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析可以發(fā)現(xiàn)，系數(shù)顯著為正和顯著為負(fù)的占比較小，大部分系數(shù)值集中在0附近（見圖1），這表明構(gòu)造的虛擬處理效應(yīng)并不存在。由此可知，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的降低是由于納稅信用評(píng)級(jí)為A所致，而非其他偶然因素所導(dǎo)致的，這也進(jìn)一步說明了結(jié)果的穩(wěn)健性。

五、進(jìn)一步分析

（一）影響機(jī)制分析

如前文所述，柔性稅收征管能夠顯著降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。接下來，本文將深入研究柔性稅收征管降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響機(jī)制。具體而言，本文將從信息不對(duì)稱性、融資約束和投資效率三個(gè)維度來研究柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平產(chǎn)生影響的傳導(dǎo)機(jī)制。本文在使用依次回歸法進(jìn)行中介機(jī)制回歸的同時(shí)，采用Sobel法對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充驗(yàn)證。

1.信息透明度（AbsDA）

借鑒已有文獻(xiàn)關(guān)于盈余管理的研究方法，采用修正的Jones模型計(jì)算上市公司可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的絕對(duì)值來衡量企業(yè)信息透明度。該指標(biāo)絕對(duì)值越大，應(yīng)計(jì)盈余管理程度越高，企業(yè)信息透明度越低。表5第（1）-（5）列展示了回歸結(jié)果。第（1）列和第（2）列分別展示了柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。第（3）列檢驗(yàn)結(jié)果表明，納稅信用評(píng)級(jí)A級(jí)的企業(yè)對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理絕對(duì)值的影響系數(shù)顯著為負(fù)，即柔性稅收征管方式能夠顯著降低企業(yè)的信息不對(duì)稱性。同時(shí)，在加入應(yīng)計(jì)盈余管理作為中介變量后，第（4）列表明，以Risk1衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)GradeA和AbsDA的系數(shù)分別為-0.378和14.150且在1%的水平上顯著；第（5）列表明，以Risk2衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)GradeA和AbsDA的系數(shù)分別為-0.708和26.352且在1%的水平上顯著。以上分析可以得出結(jié)論：以納稅信用評(píng)級(jí)為代表的柔性征管能夠通過降低信息不對(duì)稱抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，假設(shè)H2得證。

2.融資約束（SA系數(shù)）

借鑒孫雪嬌等（2019）的做法，采用SA指數(shù)衡量企業(yè)的融資約束程度，計(jì)算方式為SA=-0.737*Size+0.043*Size2-0.040*Age，其中Size為企業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模（單位：百萬元）的自然對(duì)數(shù)，Age為企業(yè)年齡。以FC代表SA指數(shù)的絕對(duì)值，絕對(duì)值越大，表示企業(yè)面臨的融資約束程度越嚴(yán)重。為盡量減少SA指數(shù)與控制變量企業(yè)規(guī)模Size之間的內(nèi)生性問題，在用融資約束進(jìn)行回歸時(shí)將企業(yè)規(guī)模Size從控制變量中剔除。表6第（1）-（5）列展示了回歸結(jié)果。第（1）列和第（2）列分別展示了柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。第（3）列檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)為A級(jí)對(duì)其SA指數(shù)絕對(duì)值的影響系數(shù)顯著為負(fù)，即納稅信用評(píng)級(jí)A級(jí)企業(yè)融資約束程度較低。在加入融資約束作為中介變量后，第（4）列表明，以Risk1衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)GradeA和FC的系數(shù)分別為-0.440和0.527且均顯著；第（5）列表明，以Risk2衡量企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平時(shí)GradeA和FC的系數(shù)分別為-0.823和0.997且均顯著。企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)為A級(jí)的企業(yè)，融資約束程度更低，進(jìn)而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平較低，由此假設(shè)H3得證。

3.投資效率（Inveff）

借鑒的殘差效率模型，以計(jì)算出的回歸殘差絕對(duì)值衡量企業(yè)實(shí)際投資水平偏離預(yù)期的程度，該指標(biāo)越大，則企業(yè)的非效率投資問題越嚴(yán)重，即投資效率越低。表7第（1）-（5）列展示了回歸結(jié)果。第（1）列和第（2）列分別展示了柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的基準(zhǔn)回歸結(jié)果。第（3）列檢驗(yàn)結(jié)果表明，企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)為A級(jí)對(duì)其非效率投資水平的影響系數(shù)顯著為負(fù)，即納稅信用評(píng)級(jí)A級(jí)企業(yè)的非效率投資水平顯著較低。第（4）列和第（5）列表明，在加入投資效率作為中介變量后，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平均顯著下降。企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)為A級(jí)的企業(yè)，投資效率較高，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平較低，與前文所述相一致，由此假設(shè)H4得證。

另外，本文還利用Sobel檢驗(yàn)計(jì)算了以上三種中介效應(yīng)的Sobel Z值，均在1%的水平上顯著。上述回歸結(jié)果在驗(yàn)證本文理論假設(shè)H2、H3、H4的同時(shí)，還闡述了納稅信用評(píng)級(jí)制度降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響機(jī)制，即柔性稅收征管方式能夠通過降低企業(yè)信息不對(duì)稱性、融資約束程度和非效率投資程度來降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。

（二）異質(zhì)性分析

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（SOE）

一般來說，國(guó)有企業(yè)管理層的在職表現(xiàn)通常與政府主管部門的績(jī)效考核掛鉤，因此基于企業(yè)價(jià)值最大化和績(jī)效考核兩方面考慮，他們更傾向于采取相對(duì)保守的經(jīng)營(yíng)策略。此外，國(guó)有企業(yè)在融資條件、資源基礎(chǔ)和優(yōu)惠政策方面擁有先天優(yōu)勢(shì)，有利于降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。與國(guó)有企業(yè)相比，非國(guó)有企業(yè)更偏好追求高收益，因此經(jīng)營(yíng)過程中也將伴隨隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，非國(guó)有企業(yè)囿于信貸歧視等原因，企業(yè)融資約束程度較大（劉仁伍等，2011）。另外，非國(guó)有企業(yè)的公司治理及監(jiān)督機(jī)制相較于國(guó)有企業(yè)并不完善，管理層的機(jī)會(huì)主義逐利行為較容易發(fā)生，企業(yè)控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)相分離，也為大股東利用關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行企業(yè)利益轉(zhuǎn)移行為創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。因此，為了檢驗(yàn)柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響是否因企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同而有所差異，本文將全部樣本分為兩組進(jìn)行回歸，表8列示了回歸結(jié)果。表8第（1）至（4）列可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平Risk1和Risk2，非國(guó)有企業(yè)組中的納稅信用評(píng)級(jí)A的變量系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，而在國(guó)有企業(yè)組中該變量系數(shù)并不顯著，說明柔性稅收征管降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的作用在非國(guó)有企業(yè)中更為顯著。而國(guó)有企業(yè)由于其管理層本身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)動(dòng)機(jī)較弱等原因，柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的抑制作用并不明顯。

2.機(jī)構(gòu)投資者持股比例（INS）

部分研究發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者往往在企業(yè)種扮演“監(jiān)督者”角色，通過發(fā)起董事會(huì)提案、提起股東訴訟等方式參與公司治理。因此機(jī)構(gòu)投資者持股被認(rèn)為能夠抑制企業(yè)盈余管理行為，在一定程度上發(fā)揮積極的公司治理作用并能夠通過降低股權(quán)投資成本、吸引投資以及向外界傳遞良好的企業(yè)形象等方式緩解持股企業(yè)融資約束。因此，本文認(rèn)為柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的影響會(huì)因機(jī)構(gòu)投資者持股比例的高低而有所不同。將全部樣本分為兩組進(jìn)行回歸。如表8第（5）至（8）列所示，機(jī)構(gòu)投資者低持股比例組中的納稅信用評(píng)級(jí)A的變量系數(shù)均顯著為負(fù)，而在高持股比例組中該變量系數(shù)并不顯著，說明納稅信用評(píng)級(jí)為A降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的作用在機(jī)構(gòu)投資者持股比例較低時(shí)更為顯著。而機(jī)構(gòu)投資者持股比例較高的企業(yè)，可能由于自身治理環(huán)境較好、信息不對(duì)稱問題較輕等原因，使得柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平的抑制作用并不明顯。

六、研究結(jié)論與啟示

本文研究發(fā)現(xiàn)，以納稅信用評(píng)級(jí)制度為代表的柔性稅收征管方式能夠抑制企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)水平。影響機(jī)制分析顯示，柔性征管方式能夠從改善企業(yè)信息不對(duì)稱程度、緩解企業(yè)融資約束、提升企業(yè)投資效率等三種路徑來抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn)，柔性稅收征管對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的抑制作用在非國(guó)有企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者持股比例較低的企業(yè)中更為顯著。

基于上述發(fā)現(xiàn)，本文的政策建議是：

第一，進(jìn)一步完善納稅信用評(píng)級(jí)制度。由于目前企業(yè)納稅信用評(píng)級(jí)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)單一，而企業(yè)間可能在資產(chǎn)規(guī)?；驑I(yè)務(wù)類型等多方面存在差異，故使用統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)納稅狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)難免存在一些不合理之處。由此，稅務(wù)機(jī)關(guān)可以根據(jù)企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、業(yè)務(wù)類型以及納稅情況等方面從小到大、從簡(jiǎn)單到復(fù)雜制定不同的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)，綜合考慮企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和納稅情況。同時(shí)，業(yè)務(wù)類型復(fù)雜和規(guī)模較大的企業(yè)往往因納稅情況復(fù)雜而難以獲得納稅信用A級(jí)，恰好這類企業(yè)對(duì)納稅信用A級(jí)的需求又比較大。因此，對(duì)于納稅人按期申報(bào)、正確申報(bào)以及按時(shí)繳稅等優(yōu)良的稅收遵從行為可規(guī)定相應(yīng)的納稅信用指標(biāo)加分措施，提升企業(yè)稅收遵從行為的積極性。另外，現(xiàn)行納稅信用評(píng)級(jí)制度僅公布納稅信用A級(jí)名單，稅務(wù)機(jī)關(guān)還可以增加公布其他納稅信用等級(jí)的納稅人名單，提升納稅信用評(píng)價(jià)結(jié)果的全面性。

第二，提升柔性稅收征管方式對(duì)納稅人的激勵(lì)效應(yīng)。納稅信用評(píng)級(jí)制度作為柔性稅收征管方式的制度體現(xiàn)，與強(qiáng)制性稅收征管不同，其作用主要表現(xiàn)在對(duì)納稅人的優(yōu)惠政策激勵(lì)上。因此，可加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)和其他政府公共部門與稅務(wù)機(jī)關(guān)的協(xié)作，將納稅信用評(píng)價(jià)結(jié)果作為更多國(guó)家政策措施或制度的參考，如針對(duì)不同納稅信用等級(jí)的納稅人提供不同的財(cái)政補(bǔ)款額度或銀行貸款額度，讓柔性稅收征管更有效地發(fā)揮公共資源配置作用。同時(shí)，稅務(wù)機(jī)關(guān)可進(jìn)一步細(xì)化不同納稅信用等級(jí)的納稅人所能享受的稅收優(yōu)惠，提升柔性稅收征管方式對(duì)納稅人激勵(lì)作用的合理性。

第三，企業(yè)應(yīng)積極主動(dòng)配合稅務(wù)機(jī)關(guān)工作。本文研究已表明，柔性稅收征管對(duì)企業(yè)的激勵(lì)和監(jiān)督作用能夠顯著抑制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平。因此，企業(yè)主動(dòng)提升納稅遵從度，這樣既有助于完善稅收征管體系，又有利于抑制企業(yè)內(nèi)部的信息不對(duì)稱和非效率投資等問題，降低自身風(fēng)險(xiǎn)水平，而且能夠引導(dǎo)投資者作出更為有益的投資選擇。

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（責(zé)任編輯：子奕）

*基金項(xiàng)目：國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金青年項(xiàng)目“碳中和目標(biāo)下林農(nóng)參與林業(yè)碳匯經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)路徑與激勵(lì)政策研究”（項(xiàng)目編號(hào)：22CJY029）。

作者簡(jiǎn)介：董? 瑋，女，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士；謝? 順，男，安徽大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院碩士研究生。