私募基金投資限售期股票收益權(quán)風(fēng)險控制

金政宇

摘要：私募股權(quán)基金是資本市場中最為活躍的投資主體之一、作為投資企業(yè)撬動社會資本投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重要投融資載體，存在投資限售期股票的可能和需求，本文以私募股權(quán)基金為視角，對于私募股權(quán)基金參與投資這一新興標(biāo)的，通過主體地位、標(biāo)的權(quán)利、交易模式等方面進(jìn)行合規(guī)性分析。基于此，對私募基金投資限售期股票收益權(quán)風(fēng)險控制進(jìn)行研究，以供參考。

關(guān)鍵詞：私募基金；限售期股票；風(fēng)險控制

引言：通常情況下，私募股權(quán)投資基金的財務(wù)管理工作交由基金管理人負(fù)責(zé)。但在實踐中，同一個基金管理人往往會同時管理多只基金，如果此時財務(wù)管理人員缺乏較強(qiáng)的財務(wù)管理意識和專業(yè)素質(zhì)，則容易發(fā)生內(nèi)控管理混亂、財務(wù)決策出錯等情況，進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。因此，投資人或基金管理人對私募股權(quán)投資基金的財務(wù)管理工作也應(yīng)給與高度重視，這是實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金平穩(wěn)運營的基礎(chǔ)。

1私募股權(quán)投資基金及風(fēng)險的概念

私募股權(quán)投資基金作為一種權(quán)益性投資，屬于非公開形式募集，一般私募對象為上市公司及非上市且正向現(xiàn)金流的成熟企業(yè)，私募股權(quán)投資取得目標(biāo)企業(yè)股權(quán)之后，可通過并購、回購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式實現(xiàn)資本增值或者資本退出。私募股權(quán)投資包括目標(biāo)企業(yè)上市之前的所有階段，針對目標(biāo)企業(yè)傾向于完成了商業(yè)模式驗證，且未來市場發(fā)展前景良好的規(guī)模企業(yè)。風(fēng)險是指生產(chǎn)經(jīng)營中存在威脅資金安全的各種不確定因素，一方面是收益風(fēng)險，另一方面是代價風(fēng)險。風(fēng)險發(fā)生都是收益和代價產(chǎn)生的結(jié)果，給企業(yè)帶來一定經(jīng)濟(jì)損失或未能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)要求。金融風(fēng)險具有一定的不確定性，風(fēng)險中包含損失或者獲利的可能性。投資風(fēng)險是指企業(yè)在投資決策時出現(xiàn)投資失敗，造成一定損失，導(dǎo)致投資成本無法收回。風(fēng)險與收益并存，高收益伴隨著高風(fēng)險。私募股權(quán)基金投資是針對目標(biāo)公司發(fā)展現(xiàn)狀，預(yù)判其未來收益所決定的投資，伴隨著一定投資風(fēng)險。

2私募股權(quán)投資基金加強(qiáng)財務(wù)管理的意義

科學(xué)有效的做好財務(wù)管理工作，可以幫助實現(xiàn)私募股權(quán)投資基金價值的管理和創(chuàng)造目的。財務(wù)管理的價值體現(xiàn)不僅是做好憑證、做好報表，更是能通過全面且貼近業(yè)務(wù)去參與投資項目管理，主動結(jié)合實際參與經(jīng)營問題的分析與應(yīng)對，展望未來并參與基金預(yù)測與計劃，助力增加基金投資者財富。此外，科學(xué)有效的財務(wù)管理，也可以幫助有效規(guī)避、降低私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險。在實務(wù)中，基金的投資、籌資等經(jīng)營活動都存在風(fēng)險，而風(fēng)險導(dǎo)致了財務(wù)收益的不確定性。舉例來說，投資增量項目時，通過強(qiáng)化對資金流動性管理、籌資管理，可避免資產(chǎn)規(guī)模盲目擴(kuò)張，避免發(fā)生資金流緊張等狀況；管理投后項目時，可以采用財務(wù)手段，如采取定期審計、報表分析、財務(wù)風(fēng)險預(yù)警設(shè)置等方式發(fā)現(xiàn)風(fēng)險點，從而采取相應(yīng)的風(fēng)險應(yīng)對策略以降低風(fēng)險或規(guī)避風(fēng)險。

3私募基金投資限售期股票收益權(quán)風(fēng)險控制

3.1聘用優(yōu)秀的投資團(tuán)隊，并探索強(qiáng)制跟投制度

選擇一批優(yōu)秀的高層管理隊伍是提高私募股權(quán)項目投資運營能力的一條重要保證。投資研究團(tuán)隊的項目拓展能力，優(yōu)質(zhì)項目的識別、發(fā)現(xiàn)和吸引能力，已投資項目的服務(wù)能力直接決定著私募股權(quán)投資企業(yè)的投資收益和業(yè)績。因此，在實際投資業(yè)務(wù)工作過程中，應(yīng)著重選擇那些責(zé)任心和業(yè)務(wù)拓展能力強(qiáng)的一線投資團(tuán)隊。選擇投資經(jīng)驗豐富、談判能力強(qiáng)、能夠準(zhǔn)確估值和識別項目風(fēng)險的投資團(tuán)隊，才可以為投資活動打下堅實的基礎(chǔ)。而對于一些從事面向私人股權(quán)類投資的私募公司投資團(tuán)隊，通常很少看到有關(guān)于個人投資者行為的相關(guān)參考資料，也沒有披露業(yè)務(wù)歷史，未來私募產(chǎn)品市場中不確定性因素太多，可能缺少比較完善準(zhǔn)確的投資財務(wù)數(shù)據(jù)。

3.2內(nèi)控體系建設(shè)

為進(jìn)一步推動私募股權(quán)投資基金的內(nèi)部控制以及合法合規(guī)的發(fā)展，2016年2月中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布了《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》，通過該指引我們可以將以下幾個方面作為審計工作的切入點。首先，基金公司應(yīng)建立科學(xué)的風(fēng)險評估體系，并以此完善業(yè)務(wù)操作流程。其次，在制度建設(shè)上，基金公司應(yīng)制定匹配的制度體系。如果基金公司是大型金融集團(tuán)或者證券公司的下屬子公司，總部還應(yīng)建立必要的防火墻制度與業(yè)務(wù)隔離制度，各部門有合理且明確的授權(quán)分工，防止利益輸送和利益沖突。

3.3盡職調(diào)查階段風(fēng)險控制

盡職調(diào)查團(tuán)隊會對目標(biāo)企業(yè)相關(guān)材料進(jìn)行深入了解，全面控制項目風(fēng)險，并形成調(diào)查報告遞交投資委員會，從商業(yè)、法律、財務(wù)等維度進(jìn)行多角度控制。（1）行業(yè)。對行業(yè)生命周期、發(fā)展前景、行業(yè)占有率，以及目標(biāo)企業(yè)經(jīng)濟(jì)情況、社會穩(wěn)定性，技術(shù)水平，市場地位全面盡職調(diào)查。（2）管理。對目標(biāo)企業(yè)員工穩(wěn)定性、收入水平、組織結(jié)構(gòu)、管理層簡歷，企業(yè)各項規(guī)章制度等考核，是否存在股權(quán)代持、投資后持股比例等應(yīng)進(jìn)一步盡職調(diào)查。（3）生產(chǎn)經(jīng)營。私募股權(quán)投資基金應(yīng)側(cè)面了解目標(biāo)企業(yè)行業(yè)競爭優(yōu)勢，如果投資后的回報率，關(guān)注目標(biāo)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收益，對歷史經(jīng)營數(shù)據(jù)及未來戰(zhàn)略發(fā)展進(jìn)行分析，業(yè)務(wù)板塊供應(yīng)鏈角色，服務(wù)與產(chǎn)品滿意度等盡職調(diào)查。（4）專利技術(shù)研發(fā)。掌握預(yù)投資企業(yè)當(dāng)前技術(shù)研發(fā)與創(chuàng)新能力，對研發(fā)費用投入產(chǎn)出比，產(chǎn)品線技術(shù)是否取得專利授權(quán)書、知識產(chǎn)權(quán)等盡職調(diào)查。（5）財務(wù)。對財務(wù)報表及審計報表指標(biāo)考核分析，關(guān)注企業(yè)完稅情況，資產(chǎn)、收入、應(yīng)收賬款、償債能力等盡職調(diào)查。（6）法律。對目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營權(quán)限、產(chǎn)權(quán)、勞資訴訟、股權(quán)出質(zhì)等做盡職調(diào)查。

3.4優(yōu)化資金管理

私募股權(quán)投資基金的效益會受到資金配置情況的影響，因此，基金不僅要進(jìn)行資金的優(yōu)化配置，還應(yīng)實現(xiàn)對資金的統(tǒng)一管理?；疬\作的主要資金來源于各投資者的繳付出資款，所以應(yīng)做好與各投資者之間的溝通，避免出現(xiàn)因繳付出資款的延遲導(dǎo)致項目投資失敗。在具體管理工作中，筆者建議，基金財務(wù)人員應(yīng)及時與投資決策部門做好對接，負(fù)責(zé)資金的優(yōu)化配置與統(tǒng)一管理，保證資金有效使用。此外，通過對后期資金收支情況進(jìn)行滾動預(yù)計，對資金使用情況進(jìn)行全面了解，并對現(xiàn)金流的管理進(jìn)行不斷的調(diào)整與優(yōu)化，避免出現(xiàn)資產(chǎn)閑置情況，幫助進(jìn)一步提升基金的效益。

結(jié)束語

在當(dāng)前中國金融市場環(huán)境下，私募股權(quán)投資發(fā)揮著非常重要的作用，并取得了可觀的投資收益，越來越多的投資者愿意選擇私募股權(quán)企業(yè)進(jìn)行投資理財。與此同時，高收益必然伴隨著高風(fēng)險，私募股權(quán)投資企業(yè)也承擔(dān)著巨大的投資風(fēng)險，因此，為了將企業(yè)的投資風(fēng)險降至最低，企業(yè)必須聘用優(yōu)秀的投資團(tuán)隊，建立完善的風(fēng)險控制體系和投資決策流程，明確每個投資項目的風(fēng)險點，并開展風(fēng)險評估。

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