中國金融的實體中介規(guī)模、中介質(zhì)量與經(jīng)濟增長
——基于區(qū)域異質(zhì)性分析

孫 陽，姜承昊

（1.宿州學院 商學院，安徽 宿州 234000；2.韓國江陵原州大學 國際通商學院，江原道 江陵 25457）

一、引言

雖然中國在經(jīng)濟上已經(jīng)超過其他發(fā)達國家并成為世界第二大經(jīng)濟體，但金融發(fā)展與其他發(fā)達國家相比，依舊面臨著金融市場的發(fā)展水平不高、區(qū)域間金融系統(tǒng)和金融制度不完善、金融的可獲得性較低等問題。因此，中國有必要加強金融供給側(cè)的改革力度，并從金融系統(tǒng)和金融體制兩個方面進行改革，以實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟向?qū)嶓w經(jīng)濟的轉(zhuǎn)移。實現(xiàn)實體經(jīng)濟即技術(shù)和產(chǎn)業(yè)、企業(yè)（大型企業(yè)與中小型企業(yè)） 資源分配的升級，提高金融機構(gòu)的實體中介規(guī)模和質(zhì)量。首先，強化金融中介不僅可以促進資金轉(zhuǎn)化率，還可以提高地區(qū)金融資源的配置效率，確保企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新(King R G&Levine R，1993)[1]。其次，大量文獻結(jié)果表明，金融中介的職能不僅能有效地促進金融資源的合理分配，還能將某些資產(chǎn)或者負債轉(zhuǎn)換成不同的資產(chǎn)(Islam MA&Osman D，2007)[2]來促進社會的投資決策以及經(jīng)濟的長期增長率。由此可得，金融中介可通過提高資源的配置效率和資本轉(zhuǎn)化效率促進實體經(jīng)濟的增長。另外，由于中國各地區(qū)之間長期存在嚴重的經(jīng)濟異質(zhì)性問題，導致區(qū)域間金融中介規(guī)模、中介質(zhì)量發(fā)展并不均衡。其中，沿海地區(qū)金融服務、金融產(chǎn)品、信息收集、資金流動性、風險控制等領域的優(yōu)勢以及債券、股票等直接金融市場的成熟度都較為明顯。而內(nèi)陸地區(qū)金融設施不足（金融機構(gòu)網(wǎng)點）、投資熱度不高，加大了金融資源的外流可能性。因此，基于區(qū)域異質(zhì)性的角度研究不同類型金融機構(gòu)的中介作用對經(jīng)濟發(fā)展的影響具有重大意義。

文章的創(chuàng)新之處在于：一是樣本選取上，選擇各省份中的整體金融機構(gòu)與地方金融專屬性較強的城市商業(yè)銀行為研究對象，并基于區(qū)域異質(zhì)性角度比較分析其對經(jīng)濟增長的影響。二是金融中介的職能上，從金融中介服務于實體經(jīng)濟主體的角度出發(fā)，將金融中介按質(zhì)和量的標準劃分為實體中介規(guī)模和中介質(zhì)量。三是指標選取上，選取金融機構(gòu)（商業(yè)銀行） 的企業(yè)貸款占比作為判斷金融中介服務于實體經(jīng)濟的規(guī)模效應，選取金融機構(gòu)中長期貸款的比重作為評價金融中介資金轉(zhuǎn)化配置的質(zhì)量水平。

二、文獻綜述

由于市場經(jīng)濟中所有的經(jīng)濟活動都與金融相關(guān)，所以金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響成為近些年持續(xù)關(guān)注的熱點話題(Islam MA&Osman D，2007；McKinnon R I，1973；Genevieve B D，2003)[2-4]。大部分研究都是基于McKinnon R I(1973)的研究進行實證分析，且模型選擇主要是利用格蘭杰因果關(guān)系模型或VAR 模型為主（McKinnon R I，1973；周好文、鐘永紅，2004；梁莉，2005；賴明勇、陽小曉，2002；朱小平、任夢杰，2007；Rajan 等，1998）[3，5-9]。同時，以往研究的結(jié)論一致認為金融發(fā)展能有效促進經(jīng)濟增長、金融發(fā)展是經(jīng)濟增長的格蘭杰原因(King R G&Levine R，1993；McKinnon R I，1973 等)[1，3]。而在金融發(fā)展初期，由于中國金融發(fā)展規(guī)模較小、銀行業(yè)競爭較弱、銀行與企業(yè)之間存在信息不對稱和交易費用高等問題造成了市場資金配置效率不高，特別是銀行貸款中政府政策性貸款或命令性貸款的比重（向國有企業(yè)提供資金的比重） 較高問題降低了金融發(fā)展的效率以及對經(jīng)濟增長的持續(xù)性（樊勝、王曉黎，2003；楊俊、劉珺，2008）[10，11]。由此可以判斷在金融發(fā)展前期的這些文獻研究結(jié)果并不能真正反映出中國現(xiàn)階段的金融市場作用以及對經(jīng)濟增長的影響。

經(jīng)濟進入新常態(tài)以后，在追求高質(zhì)量經(jīng)濟增長模式的同時也加速了金融供給側(cè)改革的進程。在這一階段，金融服務或金融資源的配置以及傳遞效率，即金融中介的功能成為了學者們更為關(guān)心的論題（鄢莉莉，2012；陳祖華，2013；隨洪光等，2017；袁志剛等，2020；等）[12-15]。金融中介以金融機構(gòu)為載體，在發(fā)揮中介的職能作用的同時也吸收大量存款并有效地傳達給實體經(jīng)濟部門，以此來解決與實體經(jīng)濟部門的交易費用、融資成本及信息不對稱問題(Levine R，1999；Diamond D W，1984)[16，17]，另外，從以往研究中不難發(fā)現(xiàn)使用金融發(fā)展指標代替相關(guān)金融中介指標的文章較為普遍，而其對經(jīng)濟增長的影響為負面的結(jié)果依然存在(Genevieve B D，2003；Bayomi T，1993；王仁祥、童藤金，2014；高輝，2011；李廣眾、王美今，2003 等）[4，18-21]，其中，Genevieve Boyrau-Debray(2003)[4]利用1990—1999 年中國各省份數(shù)據(jù)分析了金融中介對經(jīng)濟增長的影響，結(jié)果顯示金融中介規(guī)模（總存款/GDP） 對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面的影響。但大部分研究得出，金融中介對經(jīng)濟增長產(chǎn)生正面的影響。

三、理論分析與模型建立

1. 傳導機制分析

金融中介主要以金融機構(gòu)作為中介主體，對實體經(jīng)濟部門（企業(yè)） 實施金融服務、創(chuàng)建金融產(chǎn)品以及合理配置金融資源時產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟效應。其中，實體經(jīng)濟部門是經(jīng)濟增長的主要核心力量，是金融服務以及金融產(chǎn)品的主要需求群體，而金融機構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟部門提供金融資源的總量可稱之為金融的實體中介規(guī)模。另外，各種經(jīng)濟發(fā)展部門在金融資源配置有效的前提下，企業(yè)能夠從金融機構(gòu)獲取到足夠豐富的金融資源及金融服務的同時，金融的實體中介規(guī)模也將會引導企業(yè)擴大市場投資規(guī)模及提高資本利用效率（金融資本主導經(jīng)濟投資增長），在此過程中，金融的實體中介規(guī)模成為企業(yè)投資所帶來的經(jīng)濟價值體現(xiàn)。其次，發(fā)展金融的實體中介規(guī)模不僅可避免金融機構(gòu)信貸資源錯配以及不均衡等問題，也可以增加經(jīng)濟部門投資規(guī)模、提高資產(chǎn)投資效率、擴大投資范圍來直接促進經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。因此文章提出以下假設：

假設H1：反映企業(yè)投資規(guī)模、投資效率的金融實體中介規(guī)模將會促進經(jīng)濟的快速增長。

另一方面，從金融發(fā)展歷程來看，商業(yè)銀行是中國最主要的金融機構(gòu)，是依附于資本而發(fā)展的金融產(chǎn)業(yè)，其目標是利用社會存款追求利潤的最大化。

在追求利潤最大化的過程中，一些大型的金融機構(gòu)以及商業(yè)銀行往往更加追求與企業(yè)或者經(jīng)濟發(fā)展部門的長期合作，以此來減少資本運營過程中的交易成本、管理成本、監(jiān)管檢查成本等，從而達到降低成本率、擴大經(jīng)營規(guī)模和促進金融中介的轉(zhuǎn)換效率以及配置效率的目標。因此利用中長期貸款比重反映如何減少新金融中介理論中的信息不對稱及交易費用等問題的效果指標可以作為判斷金融中介質(zhì)量的代理指標。即金融中介質(zhì)量越高，則代表金融部門與經(jīng)濟發(fā)展部門（企業(yè)） 之間的關(guān)系更為長期化、兩者之間的融資成本也更為廉價化。不僅如此，金融中介質(zhì)量在實現(xiàn)降低企業(yè)融資成本的同時，也會間接擴大中長期貸款規(guī)模，滿足對社會實體經(jīng)濟部門的發(fā)展需求。因此，文章提出以下假設：

假設H2：金融中介質(zhì)量的提高對經(jīng)濟增長具有長期促進效應。

2. 變量選取

（1） 金融中介變量（核心解釋變量）

以往研究文獻中，通常是將金融發(fā)展規(guī)模作為金融中介規(guī)模的代理指標進行分析。一般來說，銀行吸收存款，將貸款資金轉(zhuǎn)化于實體經(jīng)濟部門（企業(yè)） 和個人，其中個人貸款占比較少，實體經(jīng)濟部門（企業(yè)） 貸款的占比最大。即從經(jīng)濟角度來看，銀行向企業(yè)貸款的比重可以作為判斷金融中介服務于實體經(jīng)濟的規(guī)模效應。但中國數(shù)據(jù)統(tǒng)計中并沒有區(qū)別國有企業(yè)與非國有企業(yè)的貸款規(guī)模，所以只能將整體的企業(yè)貸款作為銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟部門發(fā)放貸款的代理指標。另外，如果金融中介加強，意味著金融機構(gòu)（銀行） 通過信息生產(chǎn)和監(jiān)督手段向?qū)嶓w經(jīng)濟部門（企業(yè)） 發(fā)放貸款的規(guī)模也會隨之強化，從而促進實體經(jīng)濟部門的生產(chǎn)性(King R G&Levine R，1993b)[1]和增長率。因此，銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟部門發(fā)放的貸款占銀行貸款的比重代理銀行的實體中介規(guī)模更有意義。

其次，由于異質(zhì)性問題的存在，使中國地區(qū)之間的金融差距和經(jīng)濟投資環(huán)境差距逐漸拉大，有的地區(qū)面臨貸款需求大、存款不足，有的地區(qū)投資率低、資本流水嚴重，所以在難以衡量中國金融中介的質(zhì)量時，存貸率不能有效反映出資金轉(zhuǎn)變的真實效率，即不能將存貸率作為唯一的指標選擇。一般來說，隨著銀行中介的加強，銀行中介機構(gòu)會解決信息不對稱問題(Oks A，2001)[22]。而為了追求高收益，會與企業(yè)和社會經(jīng)濟發(fā)展部門建立長期關(guān)系并偏好長期交易。這樣銀行將減少與企業(yè)的交易費用、檢查費用以及對貸款資金的監(jiān)督費用等(Diamond D W，1984；Boot A&Thakor A V，1997；Blackburn&Hung，1998)[16，23，24]。也就是說，要想測定銀行中介的質(zhì)量，就必須從銀行的中長期貸款開始著手測量。即金融機構(gòu)中長期貸款的增加能使銀行中介的收益性提高和交易成本降低等中長期效果得以體現(xiàn)。同時，中長期貸款比重也可以看作是金融貸款的轉(zhuǎn)換效率以及配置效率的質(zhì)量水平呈現(xiàn)。因此，選取金融機構(gòu)以及城市商業(yè)銀行的中長期貸款比重作為中介質(zhì)量的代理指標。

盡管體育傳播中的媒介奇觀是由大眾媒體鋪陳的，但這也離不開對體育這種天生具有傳播特質(zhì)事物的認識。體育即媒介，體育以一種媒介的狀態(tài)生存著，這一理論源于20世紀70年代的美國。

（2）被解釋變量

經(jīng)濟增長指標為人均GDP，這意味著一定時期內(nèi)地區(qū)經(jīng)濟活動的最終產(chǎn)出與人口的比例。

（3）其他控制變量

文章選取人力資本、城市化水平等指標作為控制變量。此外，考慮到國有企業(yè)對經(jīng)濟增長的影響，所以有必要對國有企業(yè)變量進行分析。可由于國有企業(yè)的生產(chǎn)和工業(yè)生產(chǎn)統(tǒng)計數(shù)據(jù)只公布到2012 年，所以只能選擇工業(yè)國有企業(yè)資產(chǎn)占工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的比重。

在進行面板回歸分析的過程中，直接利用OLS 回歸方法，可能會因樣本存在異質(zhì)性和內(nèi)生性的問題，導致結(jié)果不準確。而通過固定效果模型回歸分析，可以避免樣本的異質(zhì)性問題(Mencinger J 等，2014)[25]。因此本研究將以固定效果模型為中心進行分析，并建立方程式如下：

式中i表示各省份，t表示時間，Rgdpi，t作為被解釋變量，表示各省份的人均GDP，a為常數(shù)項，F(xiàn)IMi，t為整體金融機構(gòu)的中介水平（企業(yè)貸款/貸款：IFI，中長期貸款/貸款：MLF），CTBi，t為城市商業(yè)銀行的中介功能水平（企業(yè)貸款/貸款：ICK，由于中長期貸款/貸款指標缺失無法進行建模）。γXi，t代表各個控制變量。為了控制銀行中介功能對經(jīng)濟增長的影響，需要選定的其他控制變量（城市化率：UR，人力資本：HC，國有部門的作用：TGD，貿(mào)易開放度：TO，投資率：IR），μi，t表示可能對回歸分析結(jié)果產(chǎn)生影響的其他個體變量及時間變量，εi，t是表示模型誤差項的指標。

表1 變量選取

（4）數(shù)據(jù)來源

本研究主要基于中國31 個省份（港澳臺地區(qū)除外） 的數(shù)據(jù)，利用面板固定效應模型分析中國整體金融機構(gòu)以及城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模（量）、中介質(zhì)量（質(zhì)） 對經(jīng)濟增長的影響。研究數(shù)據(jù)主要來源于各個省份歷年的《金融統(tǒng)計年鑒》《經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒》以及各城市商業(yè)銀行年度報告。另外，考慮到數(shù)據(jù)的可得性，研究對象不包含城市商業(yè)銀行的中介質(zhì)量（中長期貸款額）。

四、實證結(jié)果

1. 豪斯曼檢驗

文章將整體金融機構(gòu)中的中長期貸款比重（2011—2020年） 和企業(yè)貸款比重（2015—2020 年） 以及城市商業(yè)銀行的企業(yè)貸款比重（2011—2020 年） 等變量整理成面板數(shù)據(jù)，進行回歸分析。由于面板數(shù)據(jù)分為固定效應模型和隨機效應模型，即需要通過豪斯曼檢驗來選取適用文章的模型。經(jīng)Hausman 驗證檢驗結(jié)果顯示（表2）：整體金融機構(gòu)的實體中介規(guī)模（IFI：企業(yè)貸款/貸款總額）、中介質(zhì)量（MLF中長期貸款/貸款） 以及城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模（ICK：企業(yè)貸款/貸款） 在對經(jīng)濟增長的模型中的P 值都小于0.1，且在1%的有效水平上非常顯著。因此，被認為駁回了解釋變量和固定效果之間沒有關(guān)系的假設。故文章采用固定效應模型作為主要研究方法。

表2 Hausman 檢驗結(jié)果

2. 實證分析結(jié)果

（1） 整體金融機構(gòu)的實體中介規(guī)模效應

表3 提供了按地區(qū)類別分析2015—2020 年中國31 個省份的整體金融機構(gòu)的實體中介規(guī)模（IFI：企業(yè)貸款/貸款總額）對經(jīng)濟增長的影響。結(jié)果表明，全國范圍和沿海地區(qū)的整體金融機構(gòu)的實體中介規(guī)模(IFI)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面的影響，但在5%的顯著水平下并不有效。這是由于沿海地區(qū)或全國消費金融的迅速發(fā)展以及網(wǎng)絡貸款平臺或電子商務企業(yè)貸款等貸款渠道的增加，導致企業(yè)從金融機構(gòu)獲得的商業(yè)貸款出現(xiàn)下滑。相反，小額貸款或消費貸款的危險性較低、管理費用或信息收集費用低廉，商業(yè)銀行也開展了類似業(yè)務。其次，雖然政府通過金融扶貧、金融供給側(cè)改革等政策性金融措施擴大了中小企業(yè)發(fā)展、滿足了眾多中小企業(yè)的貸款需求，但這種貸款是以政府命令式形式的貸款，長期效果并不顯著。

表3 整體金融機構(gòu)中介對經(jīng)濟增長的回歸結(jié)果

在內(nèi)陸地區(qū)的模型中，整個商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面的影響，但在5%的顯著水平上無效。內(nèi)陸地區(qū)整個商業(yè)銀行的中介機構(gòu)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負面影響的原因主要有四個方面：一是由于內(nèi)陸地區(qū)經(jīng)濟增長率高，消費金融貸款的作用相對更加重要，因此企業(yè)貸款對經(jīng)濟增長的影響相對有所減弱；二是由于內(nèi)陸地區(qū)整體金融機構(gòu)數(shù)量或金融基礎設施、金融資源相對不足，很難滿足企業(yè)貸款需求；三是由于內(nèi)陸地區(qū)的經(jīng)濟或投資等不活躍，導致內(nèi)陸地區(qū)的金融資本或金融資源流向了沿海地區(qū)，因此很難促進該地區(qū)經(jīng)濟增長；四是由于內(nèi)陸地區(qū)除了整體商業(yè)銀行外，其他融資渠道相對不足以及直接金融市場的發(fā)展也比較落后，因此企業(yè)只能通過整體商業(yè)銀行進行貸款。但是由于整個商業(yè)銀行資金和信息生產(chǎn)能力的不足、貸款費用高、企業(yè)投資不活躍等問題的存在導致對經(jīng)濟增長產(chǎn)生消極影響。

（2） 整體金融機構(gòu)的中介質(zhì)量效應

表3 也給出了2011—2020 年中國整體金融機構(gòu)的中介質(zhì)量（MLF中長期貸款/貸款總額） 對經(jīng)濟增長的影響結(jié)果。結(jié)果顯示，全國樣本中，整體金融機構(gòu)的中介質(zhì)量對經(jīng)濟增長有正面的影響，且在5%有效水平下更顯著。即整體金融機構(gòu)的中介質(zhì)量加強，意味著信息生產(chǎn)能力和監(jiān)控能力得到提高以及商業(yè)銀行在運營的資金過程中資金配置更加有效、貸款過程和程序也大大縮減。另外，整體金融機構(gòu)依靠自身的生產(chǎn)信息能力，挖掘出市場上成長潛力良好的企業(yè)，以這些企業(yè)為中心提供中長期貸款，這樣既可以降低自身的交易成本和監(jiān)管成本，也可以積極開展企業(yè)的長期計劃或投資活動。但由于中國區(qū)域間的異質(zhì)性問題不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟規(guī)模上，也體現(xiàn)在金融機構(gòu)數(shù)量和質(zhì)量上，所以有必要加強全國范圍內(nèi)金融機構(gòu)的中介質(zhì)量，來擴大商業(yè)銀行的金融服務范圍以及強化地區(qū)之間的資金配置。從而預防落后地區(qū)的金融資源流失、實現(xiàn)區(qū)域自身經(jīng)濟金融的高質(zhì)量發(fā)展。

沿海地區(qū)的回歸分析結(jié)果顯示，沿海地區(qū)整體金融機構(gòu)的中介對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面的影響，但這種效果并不明顯。這主要是因為在中國沿海地區(qū)，除了商業(yè)銀行提供中長期貸款外，企業(yè)還可以在通過其他直接金融市場獲得中長期貸款。其次，沿海地區(qū)的制造業(yè)或工業(yè)等領域的企業(yè)規(guī)模大，大型企業(yè)也可以通過發(fā)行企業(yè)債券來募集資金。因此沿海地區(qū)的中長期貸款比重相對較低，對經(jīng)濟增長的影響也不明顯。

內(nèi)陸地區(qū)回歸分析結(jié)果顯示，商業(yè)銀行的中介對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面的影響，并在5%的顯著水平下有效。即內(nèi)陸地區(qū)整個商業(yè)銀行中介對經(jīng)濟增長有明顯影響。這是因為內(nèi)陸地區(qū)直接金融市場不發(fā)達，要想獲得中長期貸款，必須通過商業(yè)銀行完成。即金融機構(gòu)的中長期貸款比重的增加，在短期內(nèi)有效地降低了成本，擴大了經(jīng)濟規(guī)模。

（3） 城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模效應

表4 顯示了城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模（ICK：企業(yè)貸款/貸款總額） 對經(jīng)濟增長影響的結(jié)果。分析2011—2020 年中國31 個省份的核心城市商業(yè)銀行。結(jié)果表明，在全國范圍的模型中，城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模(ICK)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面影響，但并不顯著。以中小企業(yè)融資貸款為金融服務中心的城市商業(yè)銀行，雖然為眾多中小企業(yè)解決了融資難、融資少等問題，但因大部分中小企業(yè)都存在財務不公開、業(yè)務不透明等缺點，因此很難通過傳統(tǒng)商業(yè)銀行獲得足夠多的貸款。而通過城市商業(yè)銀行進行融資的企業(yè)也只是一些發(fā)展良好、信譽良好的優(yōu)秀企業(yè)。因此，由于大部分中小企業(yè)無法獲得貸款，導致企業(yè)自身運營受到限制以及市場投資萎縮，最終對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的影響并不明顯。

表4 城市商業(yè)銀行中介對經(jīng)濟增長的回歸結(jié)果

沿海地區(qū)的分析結(jié)果顯示，城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模(ICK)對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了負面的影響。雖然沿海地區(qū)城市商業(yè)銀行較多（遼寧省、山東省和浙江省的城市商業(yè)銀行數(shù)量在全國134 家城市商業(yè)銀行中約占30%以上）、金融資金規(guī)?；蚪鹑谫Y源比其他落后地區(qū)相對較高（貸款平臺、民間貸款、債券發(fā)行、股票融資等渠道），但是由于這些區(qū)域性城市商業(yè)銀行競爭較為激烈，從而導致大量無效資源的配置不當。也就是說，由于這種現(xiàn)狀的存在，在發(fā)達地區(qū)城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模作用相對受到限制。

從內(nèi)陸地區(qū)回歸結(jié)果來看，城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面的影響。這是因為城市商業(yè)銀行以中小企業(yè)為貸款目標，尤其是在落后地區(qū)，能夠滿足許多中小企業(yè)的貸款需求。同時，中國政府為了發(fā)展貧困地區(qū)的經(jīng)濟，增加了很多政策性的普惠金融貸款和扶貧貸款，在此過程中，區(qū)域性城市商業(yè)銀行作為金融資源配置的主要載體，在短期內(nèi)有效地促進了經(jīng)濟增長。但是這種效應在5%的顯著水平下并不顯著。這主要是因為內(nèi)陸地區(qū)的城市商業(yè)銀行數(shù)量和資源規(guī)模相對較低，受區(qū)域性政策的局限，城市商業(yè)銀行的業(yè)務范圍相對較小，因此在貸款規(guī)?；蛸J款效率等方面受到限制。

五、結(jié)論與建議

以實證分析結(jié)果為基礎的啟示和政策建議如下：在發(fā)達地區(qū)（沿海地區(qū)），金融機構(gòu)的實體中介規(guī)?；蛑薪橘|(zhì)量對經(jīng)濟增長的影響幾乎不顯著。這并不適用于研究預想的金融中介會產(chǎn)生經(jīng)濟效果的先導模型，而適用于收入或消費水平或整體經(jīng)濟帶動金融發(fā)展的需求追隨模型。因為中國是中等收入國家，與內(nèi)陸地區(qū)相比，沿海地區(qū)的人均收入規(guī)模相對較大。所以從總體上看，中國的金融市場還是屬于需求追隨型市場。另外，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)的金融中介與經(jīng)濟增長之間出現(xiàn)的關(guān)系可能是因為銀行以外的各種非銀行中介、債券、股票等直接資本市場中介已經(jīng)成為比銀行中介更有用的非銀行中介系統(tǒng)。在落后地區(qū)（內(nèi)陸地區(qū)），整體金融機構(gòu)的實體中介規(guī)模和中介質(zhì)量以及城市商業(yè)銀行的實體中介規(guī)模對經(jīng)濟增長產(chǎn)生了正面影響。這意味著：首先，在內(nèi)陸地區(qū)研究所假設的金融中介先導型模型非常合理有效。即有必要加大經(jīng)濟落后地區(qū)的金融基礎建設，并構(gòu)建相對穩(wěn)定的金融系統(tǒng)。其次，地方性金融機構(gòu)（城市商業(yè)銀行） 的作用將成為落后地區(qū)實施金融普惠的重要金融機構(gòu)。所以政府應該通過該類金融機構(gòu)來實施包容性金融政策，增加社會融資渠道。最后，為了防止資金流失，需要改善內(nèi)陸地區(qū)的投資環(huán)境，同時提出降低企業(yè)運營費用或融資費用等宏觀意見。