當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下商譽(yù)高企問題探析

鄭志平

摘 要：隨著并購(gòu)重組新政施行，市場(chǎng)化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮興起，2014年以來我國(guó)上市公司并購(gòu)業(yè)務(wù)不斷增加，由此產(chǎn)生的商譽(yù)在資產(chǎn)總額中所占的比重越來越大，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，商譽(yù)減值不斷引發(fā)“黑天鵝”事件，“商譽(yù)高企”已然成為A股市場(chǎng)穩(wěn)定的重大隱患，對(duì)商譽(yù)問題的研究已經(jīng)迫在眉睫。本文根據(jù)我國(guó)A股上市公司商譽(yù)的總體情況，分析商譽(yù)減值的動(dòng)因，進(jìn)而分析商譽(yù)高企的減值風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)的建議。

關(guān)鍵詞：A股上市公司;商譽(yù)高企;減值風(fēng)險(xiǎn);并購(gòu)重組;問題探析

中圖分類號(hào)：F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）05（a）--03

并購(gòu)重組產(chǎn)生的商譽(yù)一般是指在非同一控制下的企業(yè)合并中，購(gòu)買方支付的合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額。它是一種不可辨認(rèn)的資產(chǎn)，無(wú)需攤銷，但至少每年年末進(jìn)行一次減值測(cè)試。商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，侵害投資者利益。在產(chǎn)業(yè)并購(gòu)浪潮影響下，A股商譽(yù)總額突破1萬(wàn)億，占上市公司凈資產(chǎn)的比重達(dá)到4%～5%。本文基于A股上市公司的商譽(yù)總體情況，分析商譽(yù)減值的動(dòng)因，進(jìn)而分析商譽(yù)高企的減值風(fēng)險(xiǎn)，并提出相關(guān)的建議。

1 新政助推并購(gòu)浪潮，促成商譽(yù)高企

1.1 并購(gòu)浪潮興起

2014年3月24日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見》（國(guó)發(fā)〔2014〕14號(hào)），完善并購(gòu)重組體制機(jī)制，優(yōu)化政策環(huán)境，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，改善政府的管理和服務(wù)，極大地促進(jìn)了上市公司并購(gòu)重組的活躍度和市場(chǎng)化改革。同時(shí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其他部委相繼出臺(tái)推進(jìn)并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革的政策。伴隨新政的施行，并購(gòu)重組浪潮興起并持續(xù)繁榮。證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組交易金額屢創(chuàng)新高，其中2014—2016年并購(gòu)重組交易金額分別約為1.56萬(wàn)億元、2.2萬(wàn)億元和2.39萬(wàn)億元。

1.2 伴隨并購(gòu)浪潮，促成商譽(yù)高企

2006年財(cái)政部修訂頒布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，對(duì)商譽(yù)的確認(rèn)、計(jì)量、減值測(cè)試與會(huì)計(jì)處理進(jìn)行明確規(guī)定。在并購(gòu)浪潮持續(xù)繁榮的背景下，“高估值、高業(yè)績(jī)承諾”促成商譽(yù)連創(chuàng)新高。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，擁有商譽(yù)的上市公司數(shù)量與商譽(yù)總額均不斷增加，2017年末A股上市公司商譽(yù)總額突破1.3萬(wàn)億，超過A股上市公司凈資產(chǎn)的5%，如表1所示（單位：萬(wàn)億）。

從表1可以看出，擁有商譽(yù)的上市公司數(shù)量、商譽(yù)總額、商譽(yù)占凈資產(chǎn)比重三項(xiàng)指標(biāo)均呈不斷增加的趨勢(shì)，尤其商譽(yù)總額在四年間翻了一倍，巨額商譽(yù)泡沫存在的減值風(fēng)險(xiǎn)令人擔(dān)憂。

2 商譽(yù)減值的動(dòng)因

商譽(yù)減值有多方面原因，主要為并購(gòu)標(biāo)的經(jīng)營(yíng)不善、政策環(huán)境改變、企業(yè)自身因素等。在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的環(huán)境下，超高溢價(jià)并購(gòu)的標(biāo)的公司，大多上市公司無(wú)法完成過渡期業(yè)績(jī)承諾，大概率會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

2.1 政策風(fēng)聲引發(fā)市場(chǎng)反應(yīng)

2019年1月4日，財(cái)政部發(fā)布《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則動(dòng)態(tài)（2018年第9期）》，公告了關(guān)于咨詢委員對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則咨詢論壇部分議題文件的反饋意見，大部分咨詢委員認(rèn)為如果將商譽(yù)突然減值為零，可能會(huì)造成以前期間的企業(yè)業(yè)績(jī)不真實(shí)。商譽(yù)攤銷則可以更加均衡、及時(shí)、恰當(dāng)?shù)貙?shí)現(xiàn)將商譽(yù)賬面價(jià)值減記至零的目標(biāo)，且該方法操作成本低，便于投資者理解，也有利于提高會(huì)計(jì)信息的橫向可比性。擁有巨額商譽(yù)的上市公司忌憚會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)商譽(yù)后續(xù)處理的規(guī)定發(fā)生變化，從“減值”變“攤銷”可能會(huì)導(dǎo)致上市公司連續(xù)虧損而退市，因此出現(xiàn)了上市公司商譽(yù)集中“暴雷”現(xiàn)象。

2.2 經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，過渡期業(yè)績(jī)不如預(yù)期

在并購(gòu)浪潮持續(xù)繁榮的背景下，大多上市公司并購(gòu)交易是建立在高業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及承諾基礎(chǔ)之上的，“高估值、高業(yè)績(jī)承諾”促成商譽(yù)連創(chuàng)新高。在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的環(huán)境下，多數(shù)上市公司無(wú)法如期完成業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及承諾，在現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定下，商譽(yù)減值是大概率事件。

2.3 置之死地而后生，爭(zhēng)取更美好的未來

在會(huì)計(jì)政策變化風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)下行雙重壓力下，多數(shù)上市公司可能會(huì)選擇一次性計(jì)提高商譽(yù)減值，為后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)創(chuàng)造好基礎(chǔ)。原因是，如果會(huì)計(jì)政策發(fā)生變化，可能就會(huì)面臨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)困難，甚至面臨連續(xù)虧損的局面，長(zhǎng)痛不如短痛，上市公司可能會(huì)趁“經(jīng)濟(jì)下行”之機(jī)，一次性引爆巨額商譽(yù)的“炸彈”，徹底卸下商譽(yù)包袱。

3 商譽(yù)高企的減值風(fēng)險(xiǎn)

商譽(yù)高企的減值風(fēng)險(xiǎn)對(duì)上市公司存在巨大的潛在影響，以下從對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、償債能力、盈余管理等方面的影響為例，分析商譽(yù)高企減值對(duì)上市公司的影響。

3.1 商譽(yù)減值對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響

2018年底，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》的規(guī)定，并購(gòu)重組過程中確認(rèn)的巨額商譽(yù)，每年必須進(jìn)行減值測(cè)試，不得以并購(gòu)方業(yè)績(jī)承諾期間為由不測(cè)試。按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，商譽(yù)一旦發(fā)生減值等同于出現(xiàn)實(shí)際虧損，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將造成重大影響。如上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司2019年商譽(yù)減值7.05億元，占凈利潤(rùn)14.59%。截至2019年末，多家A股上市公司商譽(yù)金額比凈利潤(rùn)高2倍以上，如表2所示（單位：億元）。

上市公司的商譽(yù)占凈利潤(rùn)比重高，意味著較低比例的商譽(yù)減值就將對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮笥绊憽?/p>

3.2 商譽(yù)減值影響上市公司償債能力，商譽(yù)高企存在償債風(fēng)險(xiǎn)

商譽(yù)是一種不可辨認(rèn)的資產(chǎn)，無(wú)法單獨(dú)出售或者變現(xiàn)，也無(wú)法直接用于償還債務(wù)。因此，分析上市公司的償債能力時(shí)，應(yīng)充分考慮商譽(yù)的影響，當(dāng)上市公司商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重較高時(shí)，現(xiàn)行資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)無(wú)法真實(shí)反映上市公司的償債能力。如海航科技股份有限公司2019年末商譽(yù)156.61億元，占凈資產(chǎn)的82.95%，資產(chǎn)負(fù)債率85.22%;若扣除商譽(yù)，資產(chǎn)負(fù)債率將升高11.91個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到97.13%。截至2019年末，不少上市公司商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重超過70%，如表3所示（單位：億元）。

從表3可以看出，若上市公司商譽(yù)占凈資產(chǎn)的比重較高，扣除商譽(yù)后的資產(chǎn)負(fù)債率能更真實(shí)地體現(xiàn)公司的償債能力和信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.3 利用商譽(yù)后續(xù)計(jì)量進(jìn)行盈余管理

根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第8號(hào)——資產(chǎn)減值》規(guī)定，并購(gòu)重組形成的商譽(yù)至少每年年度終了進(jìn)行一次減值測(cè)試。商譽(yù)減值測(cè)試一般采用收益法，即根據(jù)被評(píng)估單位未來預(yù)期收益折算成現(xiàn)值與商譽(yù)所在資產(chǎn)組的賬面價(jià)值進(jìn)行比較，確定商譽(yù)減值情況。而預(yù)測(cè)期采用的折現(xiàn)率、經(jīng)營(yíng)增長(zhǎng)率、毛利率等關(guān)鍵參數(shù)均可能受到管理層的主觀影響，如其他參數(shù)不變的情況下，折現(xiàn)率變動(dòng)一個(gè)百分點(diǎn)，有可能導(dǎo)致最終估值發(fā)生大幅度變動(dòng)。因此上市公司管理層可能會(huì)在自身利益最大化的情況下，存在利用商譽(yù)減值測(cè)試進(jìn)行盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)。

4 相關(guān)建議

在并購(gòu)重組浪潮持續(xù)繁榮的背景下，催生巨額商譽(yù)，在經(jīng)濟(jì)下行壓力不斷加大的環(huán)境下，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)不斷增加。針對(duì)巨額商譽(yù)對(duì)上市公司帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)，以下從完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、強(qiáng)化商譽(yù)減值監(jiān)管等方面提出相關(guān)建議。

4.1 完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，充分識(shí)別被購(gòu)買方的可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債，避免虛增商譽(yù)金額

從源頭上要規(guī)范商譽(yù)的初始確認(rèn)，使其回歸商譽(yù)本源。按現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，在非同一控制下的企業(yè)合并中，購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，確認(rèn)為商譽(yù)。在實(shí)操中，往往存在未充分識(shí)別被購(gòu)買方擁有但未單獨(dú)在報(bào)表中確認(rèn)的可辨認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債，包括合同權(quán)益、生產(chǎn)批件、客戶關(guān)系等，虛增商譽(yù)初始確認(rèn)金額。因此，應(yīng)進(jìn)一步辨別不該確認(rèn)的商譽(yù)，如估值偏差應(yīng)直接沖減合并財(cái)務(wù)報(bào)表的資本公積、留存收益項(xiàng)目;而未充分識(shí)別的可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債應(yīng)在合并報(bào)表中還原，在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中予以披露。

4.2 借鑒互助保險(xiǎn)原理，分散巨額商譽(yù)減值對(duì)上市公司的影響

商譽(yù)減值，對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將造成重大影響。對(duì)于商譽(yù)高企，個(gè)人建議可借鑒互助保險(xiǎn)的原理，由多家上市公司組建互助保險(xiǎn)基金，分散商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于參保的上市公司，通過每年支付一定的保費(fèi)，可緩解商譽(yù)減值對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。

4.3 加強(qiáng)商譽(yù)減值監(jiān)管，規(guī)范商譽(yù)減值測(cè)試，防止上市公司盈余管理

上市公司可能為了自身利益最大化，主觀影響商譽(yù)減值測(cè)試的關(guān)鍵參數(shù)進(jìn)行盈余管理，損害中小投資者利益。因此應(yīng)加強(qiáng)商譽(yù)減值監(jiān)管，規(guī)范商譽(yù)減值測(cè)試，防止上市公司盈余管理。一是采用預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值估計(jì)可回收金額時(shí)，公司應(yīng)正確運(yùn)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，充分考慮減值跡象等不利事項(xiàng)對(duì)未來現(xiàn)金凈流量、折現(xiàn)率、預(yù)測(cè)期等關(guān)鍵參數(shù)的影響;二是做好商譽(yù)減值測(cè)試的計(jì)量基礎(chǔ)假設(shè)，對(duì)減值測(cè)試中的關(guān)鍵性假設(shè)和指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)一界定，減少主觀隨意性。

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