數(shù)字普惠金融能否改善金融“脫實(shí)向虛”局面

馬丹 王丹 申琳

摘? ?要：本文首先從理論上梳理了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在影響機(jī)理，其次運(yùn)用固定效應(yīng)和空間靜態(tài)面板模型，以2011—2018年中國(guó)31個(gè)省市區(qū)為研究對(duì)象，實(shí)證分析了數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響和異質(zhì)性。研究發(fā)現(xiàn)：我國(guó)數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均存在顯著的空間相關(guān)，數(shù)字普惠金融能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但存在負(fù)的空間溢出效應(yīng);異質(zhì)性分析的結(jié)果顯示，金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度都有助于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但空間上使用深度存在負(fù)的空間溢出效應(yīng)，其他兩個(gè)維度不顯著。在此基礎(chǔ)上，本文建議加強(qiáng)區(qū)域之間數(shù)字普惠金融協(xié)同發(fā)展，扭轉(zhuǎn)“虹吸效應(yīng)”局面，促進(jìn)各地合作共贏。

關(guān)鍵詞：數(shù)字普惠金融;脫實(shí)向虛;實(shí)體經(jīng)濟(jì);空間效應(yīng)

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.04.009

中圖分類(lèi)號(hào)：F832;F124? ? ? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? ? ? 文章編號(hào)：1003-9031（2021）04-0067-12

一、引言及文獻(xiàn)綜述

習(xí)近平總書(shū)記指出“不論經(jīng)濟(jì)發(fā)展到什么時(shí)候，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、我們?cè)趪?guó)際經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)贏得主動(dòng)的根基。我國(guó)經(jīng)濟(jì)是靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)起家的，也要靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)走向未來(lái)?！苯陙?lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象嚴(yán)重，許多學(xué)者從多個(gè)角度分析了其成因。彭俞超和黃志剛（2018）認(rèn)為傳統(tǒng)金融體系差別對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)異質(zhì)性企業(yè)是造成經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的主要原因。風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)易獲得更多的信貸支持，從而促進(jìn)富余資金流向高收益的金融市場(chǎng)，造成資產(chǎn)價(jià)格膨脹、虛擬經(jīng)濟(jì)泡沫化等現(xiàn)象;而風(fēng)險(xiǎn)高的企業(yè)不易獲得資金，從而影響其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足。王國(guó)剛（2018）從資本“逐利”的本性出發(fā)，分析金融“脫實(shí)向虛”的主要原因是實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)層面的資產(chǎn)邊際收益率下降且波動(dòng)較大，而資金具有追逐高收益低風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)，即導(dǎo)致資金流向虛擬經(jīng)濟(jì)，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足。陳享光和黃澤清（2020）認(rèn)為是金融化催生了虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，進(jìn)而使“脫實(shí)向虛”問(wèn)題凸顯，即由實(shí)體部門(mén)產(chǎn)生的資本逐漸突破產(chǎn)業(yè)資本循環(huán)的約束，在非生產(chǎn)領(lǐng)域中循環(huán)和擴(kuò)張，使得純粹虛擬經(jīng)濟(jì)得以形成和發(fā)展。綜上，我國(guó)金融發(fā)展呈現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的主要原因是實(shí)體部門(mén)金融化現(xiàn)象加劇和實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足。而十四五規(guī)劃也多次強(qiáng)調(diào)要促進(jìn)“普惠金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，因此如何更好地促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)， 成為當(dāng)下我國(guó)面臨的經(jīng)濟(jì)難題之一。

借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，數(shù)字普惠金融應(yīng)運(yùn)而生，大大改善了金融服務(wù)的可得性和便利性，降低了金融服務(wù)的成本。鑒于數(shù)字普惠金融發(fā)展具有較好的經(jīng)濟(jì)特性，許多學(xué)者探究了其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響。

一是探究數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中單個(gè)經(jīng)濟(jì)變量的影響?，F(xiàn)有研究從收入分配、消費(fèi)、創(chuàng)業(yè)、社會(huì)保障、農(nóng)村金融等多個(gè)角度探討了普惠金融的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。在收入分配方面，宋曉玲（2017）通過(guò)省際面板研究發(fā)現(xiàn)普惠金融發(fā)展可以縮小城鄉(xiāng)收入差距，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在消費(fèi)方面，易行健、周利（2018）研究發(fā)現(xiàn)，在樣本期間內(nèi)數(shù)字普惠金融發(fā)展可以通過(guò)緩解流動(dòng)性約束與便利支付顯著促進(jìn)居民消費(fèi)，尤其是對(duì)于農(nóng)村家庭、中低收入家庭和欠發(fā)達(dá)地區(qū)家庭這一促進(jìn)作用更為顯著。在創(chuàng)業(yè)方面，謝絢麗等（2018）研究了發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)創(chuàng)業(yè)有顯著促進(jìn)作用，且數(shù)字金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和支持服務(wù)程度均對(duì)其有促進(jìn)作用。在社會(huì)保障方面，汪亞楠等（2020）通過(guò)收入效應(yīng)和就業(yè)效應(yīng)研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠顯著提升社會(huì)保障水平。在農(nóng)村金融方面，傅秋子、黃益平（2018）結(jié)合中國(guó)家庭金融調(diào)查，研究發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠促進(jìn)農(nóng)村正規(guī)金融需求，尤其對(duì)擁有手機(jī)、教育水平較高、有網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣的群體。

二是探究數(shù)字普惠金融對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的研究。鑒于數(shù)字普惠金融同時(shí)具備傳統(tǒng)普惠金融和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，許多學(xué)者探究了其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)在作用機(jī)理。郝云平和雷漢云（2018）發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且該作用是非線性的。張勛等（2019）基于微觀數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融特別有助于促進(jìn)低物質(zhì)資本或低社會(huì)資本家庭的創(chuàng)業(yè)行為，從而促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的包容性增長(zhǎng)。然而這些研究都是從整體上探究數(shù)字普惠金融對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響，并未細(xì)分實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)。此外，汪亞楠等（2020）基于地級(jí)市數(shù)據(jù)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融可以通過(guò)創(chuàng)新研發(fā)促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。成學(xué)真和龔沁宜（2020）通過(guò)傳統(tǒng)金融發(fā)展、消費(fèi)水平和科技創(chuàng)新機(jī)制，實(shí)證發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融發(fā)展有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但這些研究主要從線性的角度分析數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，且割裂了區(qū)域之間可能存在的相互影響，從而會(huì)導(dǎo)致結(jié)果不能真實(shí)反映兩者之間的關(guān)系。

綜上，目前關(guān)于直接探究數(shù)字普惠金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系的文獻(xiàn)較少，且都未考慮數(shù)字普惠金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在的空間外部性。在此基礎(chǔ)上，本文擬從普惠金融與傳統(tǒng)金融的差異上深入探討數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在影響機(jī)理，從金融服務(wù)三個(gè)維度分析其異質(zhì)性影響，并在模型中引入空間因素，基于省際面板數(shù)據(jù)使用空間杜賓模型實(shí)證分析數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間效應(yīng)和異質(zhì)性分析。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接效應(yīng)

與傳統(tǒng)金融發(fā)展相比，普惠金融在目的和理念上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：首先，在目的上，傳統(tǒng)金融發(fā)展主要目的是通過(guò)將市場(chǎng)中分散的資金以?xún)?chǔ)蓄的方式集中起來(lái)進(jìn)行投資，隨后將資金優(yōu)化配置到國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)部門(mén)，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。而普惠金融的目的是以可負(fù)擔(dān)的成本為社會(huì)各階層和群體提供金融服務(wù)，其更注重金融服務(wù)覆蓋的廣度，讓那些受到金融排斥的個(gè)體也能夠享受金融服務(wù)，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)主體。其次，在理念上，傳統(tǒng)金融發(fā)展主要以盈利為目的、追求利潤(rùn)最大化，導(dǎo)致金融資源流向具有“高收益”、“高回報(bào)率”特點(diǎn)的虛擬經(jīng)濟(jì)中，造成“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象嚴(yán)重，從而不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而普惠金融發(fā)展更注重機(jī)會(huì)公平和商業(yè)可持續(xù)性，通過(guò)政策導(dǎo)向，能夠有效促進(jìn)金融資源流向中小微企業(yè)和弱勢(shì)群體，激發(fā)該部分市場(chǎng)主體的潛在活力，從而更好地助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

數(shù)字普惠金融是普惠金融與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的結(jié)合體，除了具有上述普惠金融的優(yōu)勢(shì)之外，還同時(shí)具有互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)“成本低、速度快、覆蓋廣”的優(yōu)勢(shì)。具體來(lái)看，數(shù)字普惠金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要體現(xiàn)在金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度三個(gè)維度上。

金融服務(wù)的覆蓋廣度是指其具有更強(qiáng)的客戶(hù)觸達(dá)能力。通過(guò)借助互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，數(shù)字普惠金融能夠跨越地理限制，使更多的人能夠享受金融服務(wù)，尤其是偏遠(yuǎn)、貧困地區(qū)的人們，從而形成更廣泛的覆蓋面。金融服務(wù)覆蓋面的擴(kuò)大，可以使原來(lái)受到金融排斥的個(gè)體能夠重新參與市場(chǎng)，增加市場(chǎng)主體的數(shù)量，創(chuàng)造新的產(chǎn)出，從而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。具體來(lái)看，近年來(lái)，數(shù)字普惠金融憑借較好的“地理穿透性”，助推了我國(guó)脫貧攻堅(jiān)事業(yè)的發(fā)展。由于我國(guó)貧困人口主要集中于農(nóng)村地區(qū)，而農(nóng)村地區(qū)金融資源較為匱乏、金融機(jī)構(gòu)數(shù)量少，導(dǎo)致金融服務(wù)覆蓋率較低。數(shù)字普惠金融的發(fā)展能夠較好的規(guī)避這些缺點(diǎn)，促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)金融發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

金融服務(wù)的使用深度是指互聯(lián)網(wǎng)金融的實(shí)際使用情況，其中包括金融服務(wù)的類(lèi)型和使用情況。就金融服務(wù)的類(lèi)型而言，主要包括支付、信貸、保險(xiǎn)、投資和征信服務(wù)。近年來(lái)，依托于互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)字普惠金融發(fā)展迅速，移動(dòng)支付的快速發(fā)展極大地降低了金融服務(wù)的交易成本和時(shí)間成本，便利了居民消費(fèi)，從而拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在信貸方面，數(shù)字普惠金融具有較強(qiáng)的政策性和靶向性，主要集中于為小微企業(yè)、“三農(nóng)”領(lǐng)域和弱勢(shì)群體提供普惠性貸款，降低了金融服務(wù)的門(mén)檻，緩解了這部分群體的融資約束，激發(fā)該部分群體創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的熱情，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在保險(xiǎn)、投資和征信方面，數(shù)字普惠金融可以借助于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)小微企業(yè)和低收入者的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，從根源上降低金融投資風(fēng)險(xiǎn);另外，數(shù)字普惠金融可以為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供保險(xiǎn)，對(duì)沖實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中存在的各種風(fēng)險(xiǎn)，從而有助于降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展保駕護(hù)航。

金融服務(wù)的數(shù)字支持服務(wù)程度是具有更強(qiáng)的便利性和更低的服務(wù)成本。這是數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)普惠金融發(fā)展最顯著的差異。數(shù)字普惠金融發(fā)展的便利性主要體現(xiàn)為數(shù)字技術(shù)在其中的運(yùn)用，通過(guò)數(shù)字技術(shù)的傳導(dǎo)具有低成本、高效率的特點(diǎn)，從而提升數(shù)字普惠金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效率。一方面，數(shù)字普惠金融通過(guò)移動(dòng)終端就可以將金融服務(wù)送達(dá)到用戶(hù)手中，摒棄了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)依賴(lài)于“營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)”和“從業(yè)人員數(shù)量”擴(kuò)展業(yè)務(wù)的高成本服務(wù)模式，從而進(jìn)一步降低了金融服務(wù)的門(mén)檻，有助于改善中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題，進(jìn)而促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;另一方面，用戶(hù)可以通過(guò)移動(dòng)終端不分時(shí)間、不分地點(diǎn)的享受金融服務(wù)，提高了金融服務(wù)的效率，擴(kuò)大了金融服務(wù)的范圍，從而更好地服務(wù)市場(chǎng)主體，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

綜上，本文提出假設(shè)H1：數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，具體來(lái)看，其從金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度三個(gè)維度促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（二）數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間效應(yīng)

基于上述分析，數(shù)字普惠金融以其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的運(yùn)用，使得區(qū)域間的空間距離縮小，區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)相互影響，區(qū)域間數(shù)字普惠金融發(fā)展呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)性。此外，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也存在較強(qiáng)的空間相關(guān)性。因此，不能單單只研究本區(qū)域經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，還應(yīng)考慮鄰近區(qū)域經(jīng)濟(jì)變量對(duì)本區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間影響。即本區(qū)域數(shù)字普惠金融的發(fā)展不僅會(huì)對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生影響，也會(huì)通過(guò)空間效應(yīng)影響鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

現(xiàn)有的空間效應(yīng)主要包含溢出效應(yīng)和虹吸效應(yīng)兩類(lèi)。其中，溢出效應(yīng)是指一個(gè)組織在進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)時(shí)，不僅會(huì)產(chǎn)生預(yù)期的效果，而且會(huì)對(duì)組織之外的人或事物產(chǎn)生正的外部性。與之相反，虹吸效應(yīng)是指在資源有限的情況下，一個(gè)組織優(yōu)先發(fā)展就會(huì)對(duì)其周邊組織的人或事物產(chǎn)生強(qiáng)力的吸引，從而搶占周邊組織的優(yōu)秀資源，對(duì)其產(chǎn)生負(fù)的外部性。具體來(lái)看，數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間效應(yīng)取決于溢出效應(yīng)和虹吸效應(yīng)的相對(duì)大小，對(duì)此本文提出如下兩個(gè)假設(shè)：

H2-1：數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正的外部性，即空間溢出效應(yīng)——本地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展會(huì)促進(jìn)鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;

H2-2：數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在負(fù)的外部性，即空間虹吸效應(yīng)——本地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展會(huì)抑制鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、空間相關(guān)性檢驗(yàn)

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文的研究樣本為中國(guó)31個(gè)省市區(qū)，時(shí)間跨度為2011—2018年。相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局分省年度數(shù)據(jù)、中國(guó)教育統(tǒng)計(jì)年鑒、中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心和Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。

（二）變量定義

1.被解釋變量

實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（re）。本文參照張林（2016）的方法，選擇各省區(qū)市生產(chǎn)總值剔除金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)增加值的部分衡量地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量增長(zhǎng)指標(biāo)。為避免人口因素干擾，本文將得到的總量指標(biāo)比上地區(qū)年末常住人口，得到人均實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平指標(biāo)作進(jìn)一步研究。此外，本文對(duì)該指標(biāo)以2011年為基期做了平減處理，以剔除價(jià)格因素的影響。

2.核心解釋變量

數(shù)字普惠金融指數(shù)（dfii）。本文參照北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心等機(jī)構(gòu)聯(lián)合編制的《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)（2011—2018年）》。該套指標(biāo)從互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的覆蓋廣度（cdfii）、使用深度（udfii）和數(shù)字支持服務(wù)程度（ddfii）三個(gè)維度構(gòu)建了含24個(gè)指標(biāo)的指數(shù)體系，能夠較為全面地反映數(shù)字普惠金融發(fā)展的實(shí)際情況。

3.控制變量

地區(qū)創(chuàng)新水平（novelty），使用各省份專(zhuān)利授權(quán)數(shù)量表示地區(qū)創(chuàng)新水平，并對(duì)其做對(duì)數(shù)處理;政府支出規(guī)模（gov），使用地方財(cái)政一般預(yù)算支出占該地區(qū)當(dāng)年GDP的比重表示地區(qū)財(cái)政支出規(guī)模;開(kāi)放度（fdi），使用外商直接投資占該地區(qū)當(dāng)年GDP的比重表示地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度;教育水平（edu），本文參照楊偉明等（2020）使用每十萬(wàn)人高等學(xué)校平均在校生人數(shù)表示地區(qū)教育發(fā)展情況，并對(duì)其進(jìn)行對(duì)數(shù)處理;城鎮(zhèn)化（urban），使用城鎮(zhèn)人口占總?cè)丝诘谋戎貋?lái)表示地區(qū)城鎮(zhèn)化發(fā)展水平;互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展水平（net），本文利用中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心（CNNIC）公布的2011—2018年省級(jí)層面的互聯(lián)網(wǎng)普及率來(lái)衡量當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展水平。變量的描述性統(tǒng)計(jì)見(jiàn)表1。

（三）空間相關(guān)性檢驗(yàn)

空間自相關(guān)檢驗(yàn)是使用空間計(jì)量模型的第一步。本文以空間鄰接權(quán)重矩陣為基礎(chǔ)，采用莫蘭指數(shù)分別對(duì)2011—2018年實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融指數(shù)的空間相關(guān)性進(jìn)行檢驗(yàn)（見(jiàn)表2）。我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融指數(shù)的莫蘭值都大于0，且均通過(guò)1%的顯著性水平，說(shuō)明我國(guó)各省市區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融均存在較強(qiáng)的空間正相關(guān)，為本文后續(xù)進(jìn)一步研究奠定了基礎(chǔ)。

四、實(shí)證分析

（一）模型設(shè)定

1.普通面板模型設(shè)定

為了更好地描述在考慮空間因素后，數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響變化，本文在進(jìn)行空間計(jì)量前，先設(shè)定了普通面模型與之進(jìn)行比較。具體模型如下：

2.空間計(jì)量模型設(shè)定

空間計(jì)量模型的種類(lèi)較多，本文主要對(duì)三種常見(jiàn)的模型進(jìn)行了分析和選擇，它們分別是空間滯后模型（SAR）、空間誤差模型（SEM）和空間杜賓模型（SDM）進(jìn)行選擇，具體模型依次如下：

其中，為空間自回歸系數(shù)，為空間自相關(guān)系數(shù)，其余變量同普通面板回歸模型的設(shè)定。SAR模型反映的是不同區(qū)域間實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的內(nèi)生交互效應(yīng)，即鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生一定的影響;SEM模型反映的是空間中存在的自相關(guān)性是由于誤差項(xiàng)之間的相關(guān)性所引起的;SDM模型同時(shí)反映了不同區(qū)域間實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的內(nèi)生交互效應(yīng)和外生交互效應(yīng)，即本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平同時(shí)受到鄰近地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和數(shù)字普惠金融發(fā)展的影響。

（二）模型估計(jì)

鑒于SDM模型較其他兩個(gè)模型較為全面，本文在SDM模型基礎(chǔ)上參照Elhorst（2014）提出的LR檢驗(yàn)和Wald檢驗(yàn)對(duì)模型做進(jìn)一步選擇選擇。其中，LR檢驗(yàn)和Wald檢驗(yàn)的主要功能是判斷SDM模型能否退化為SAR模型或SEM模型。首先，本文對(duì)普通面板回歸模型進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果顯著拒絕原假設(shè)，使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行后續(xù)分析。結(jié)果如表3所示，LR檢驗(yàn)和Wald檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)值都在10%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，說(shuō)明SDM模型不能退化為SAR模型或SEM模型，因此本文選擇SDM模型進(jìn)行后續(xù)研究。

更進(jìn)一步，為了直觀地看出各個(gè)模型統(tǒng)計(jì)上的區(qū)別，本文依次列出了OLS、SAR、SEM和SDM模型的實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析，此外也可以通過(guò)Log-L值的大小對(duì)模型進(jìn)行選擇。具體結(jié)果如表4所示，其中SDM模型的Log-L值最大，結(jié)合上述分析，本文將著重考慮SDM模型進(jìn)行后續(xù)分析。

由表4可知，OLS、SAR、SEM和SDM模型中數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的估計(jì)系數(shù)分別為0.0468、0.0425、0.0522、0.0698，且均通過(guò)1%的顯著性水平，說(shuō)明數(shù)字普惠金融能夠促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與OLS模型相比，SDM模型的估計(jì)系數(shù)更大，說(shuō)明考慮空間因素后，數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響更加顯著。SAR和SDM模型的空間自回歸系數(shù)依次為0.2238、0.2766，且通過(guò)1%的顯著性水平，即說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較強(qiáng)的空間正相關(guān)性，鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生正向空間溢出效應(yīng)。在SDM模型中，數(shù)字普惠金融指數(shù)的空間系數(shù)為-0.0610，且通過(guò)1%的顯著性水平，意味著本區(qū)域數(shù)字普惠金融的發(fā)展會(huì)對(duì)鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)的空間效應(yīng)，即所謂“虹吸效應(yīng)”。

由上述結(jié)果可知，在考慮空間因素以后，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在較強(qiáng)的空間相關(guān)，從而會(huì)使模型估計(jì)產(chǎn)生偏誤，即SDM模型中其余經(jīng)濟(jì)變量的空間回歸系數(shù)不能完全反映變量本身對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響大小。為解決上述問(wèn)題，本文參照LeSage & Pace（2009）采用求偏微分的方法，對(duì)變量的效應(yīng)進(jìn)行分解，分別為直接效應(yīng)、空間效應(yīng)和總效應(yīng)，本文主要討論直接效應(yīng)和空間效應(yīng)。其中，直接效應(yīng)表示本地區(qū)數(shù)字普惠金融等相關(guān)變量對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，空間效應(yīng)表示鄰近區(qū)域數(shù)字普惠金融等相關(guān)變量對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響（見(jiàn)表5）。

由表5可知，數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)的空間回歸系數(shù)分別為0.0674、-0.0568。其中，空間效應(yīng)占比高達(dá)46%，說(shuō)明本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅受到本地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展的影響，還受到鄰近區(qū)域數(shù)字普惠金融發(fā)展的影響。此外，數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的直接效應(yīng)顯著為正，說(shuō)明本地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展有利于促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而其空間效應(yīng)顯著為負(fù)，即鄰近區(qū)域數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在負(fù)向空間效應(yīng)。這證實(shí)了我們的假設(shè)H2-2。本文認(rèn)為造成負(fù)的空間效應(yīng)的主要原因是我國(guó)數(shù)字普惠金融發(fā)展起步較晚，區(qū)域間基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字技術(shù)等發(fā)展?fàn)顩r各不相同，從而使得區(qū)域間資源配置不均。當(dāng)某地區(qū)數(shù)字普惠金融發(fā)展較好時(shí)，即意味著更多種類(lèi)的金融服務(wù)、更低的金融服務(wù)成本和更高的金融服務(wù)便利性，從而會(huì)吸引鄰近區(qū)域的中小微企業(yè)和低收入者異地遷移來(lái)該地創(chuàng)業(yè)、發(fā)展，產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，促進(jìn)了本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)會(huì)導(dǎo)致鄰近區(qū)域資源流失，對(duì)其實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)向作用。

在控制變量方面，創(chuàng)新水平的直接效應(yīng)顯著為正，說(shuō)明地區(qū)創(chuàng)新水平越高，對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用越強(qiáng)?？臻g效應(yīng)為正但不顯著，說(shuō)明本地區(qū)創(chuàng)新水平對(duì)鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展不具有顯著影響。政府支出規(guī)模的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)均顯著為負(fù)，說(shuō)明本地區(qū)及鄰近地區(qū)政府支出規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)抑制本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，可能的原因是：一方面，近年來(lái)地方政府熱衷于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基礎(chǔ)設(shè)施的完善促進(jìn)了房地產(chǎn)價(jià)格的抬升，從而不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;另一方面，地方政府支出并未直接流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)部門(mén)，或是財(cái)政資金使用效率較低，從而導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效投資不足，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。開(kāi)放度的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)顯著為正，說(shuō)明本地區(qū)及鄰近地區(qū)對(duì)外開(kāi)放程度的提高有利于促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。人力資本的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)均為負(fù)但不顯著，可能的原因是我國(guó)高技術(shù)人才缺乏，且大多數(shù)高技術(shù)人才都流向金融等領(lǐng)域，造成我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)人才匱乏局面，不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;另外，我國(guó)人才在省域間流動(dòng)較為頻繁，當(dāng)受教育程度較高的勞動(dòng)力都流向經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的區(qū)域時(shí)，將會(huì)對(duì)發(fā)展較弱地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)向沖擊?；ヂ?lián)網(wǎng)發(fā)展水平的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)為正但不顯著，可能的原因是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)還處于基礎(chǔ)階段，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正向促進(jìn)作用還未顯現(xiàn)出來(lái)。城鎮(zhèn)化水平的直接效應(yīng)顯著為正，說(shuō)明地區(qū)城鎮(zhèn)化水平越高，其對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用越強(qiáng)?？臻g效應(yīng)不顯著，即說(shuō)明本地區(qū)城鎮(zhèn)化進(jìn)度對(duì)鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展沒(méi)有顯著影響。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

上述估計(jì)都是基于鄰接權(quán)重矩陣進(jìn)行的分析，為了更好地驗(yàn)證該矩陣下SDM模型的穩(wěn)定性，本文通過(guò)引入地理距離權(quán)重矩陣與其進(jìn)行比較。不同空間權(quán)重矩陣下SDM模型估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表6。

由表6可知，無(wú)論在鄰接權(quán)重矩陣還是地理距離權(quán)重矩陣下，SDM模型估計(jì)結(jié)果均顯示：空間相關(guān)系數(shù)顯著為正，即說(shuō)明區(qū)域間實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在正的空間相關(guān)性;數(shù)字普惠金融直接效應(yīng)系數(shù)顯著為正，即說(shuō)明數(shù)字普惠金融發(fā)展能夠顯著促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展;數(shù)字普惠金融空間效應(yīng)系數(shù)顯著為負(fù)，即存在負(fù)的空間效應(yīng)，說(shuō)明鄰近區(qū)域數(shù)字普惠金融發(fā)展將會(huì)對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生抑制作用;其余控制變量正負(fù)、顯著性基本一致。以上結(jié)果與上文結(jié)論保持一致，證實(shí)了本文研究結(jié)論的穩(wěn)健性。

（四）數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的異質(zhì)性分析

數(shù)字普惠金融發(fā)展主要可以分為金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度三個(gè)維度。為了驗(yàn)證上文H1的假說(shuō)，本文分別就這三個(gè)維度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的異質(zhì)性影響進(jìn)行分析（見(jiàn)表7）。

由表7可知，數(shù)字普惠金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度直接效應(yīng)的回歸系數(shù)依次為0.0135、0.0228、0.0175，均通過(guò)了10%的顯著性水平，即證實(shí)了本文假設(shè)H1，數(shù)字普惠金融可以具體通過(guò)三個(gè)維度促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。從數(shù)值大小來(lái)看，使用深度的系數(shù)大于覆蓋廣度和數(shù)字支持服務(wù)程度，即說(shuō)明金融服務(wù)的使用深度對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用強(qiáng)于其余兩個(gè)維度。空間效應(yīng)上，只有使用深度的空間效應(yīng)顯著為負(fù)，其余維度不顯著。究其原因，首先，使用深度是區(qū)域間數(shù)字普惠金融發(fā)展不平衡的主要原因，數(shù)字普惠金融發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，金融服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較深，從而能夠較好的促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。其次，優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)業(yè)務(wù)會(huì)沖破地理空間限制，吸引鄰近區(qū)域的市場(chǎng)主體前來(lái)辦理，產(chǎn)生“虹吸效應(yīng)”，從而擠占了鄰近區(qū)域金融服務(wù)的市場(chǎng)份額，對(duì)鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面作用。

五、結(jié)論與政策建議

本文梳理了數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在影響機(jī)理，通過(guò)對(duì)比數(shù)字普惠金融與傳統(tǒng)金融發(fā)展存在的差異，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融在理念、目的上可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融的不足之處，從而促進(jìn)金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。具體來(lái)說(shuō)，數(shù)字普惠金融主要通過(guò)金融服務(wù)的三個(gè)維度：覆蓋廣度、使用深度、數(shù)字支持服務(wù)程度作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。本文將2011—2018年北大數(shù)字普惠金融指數(shù)與我國(guó)31個(gè)省市區(qū)宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行匹配，采用普通面板模型和靜態(tài)空間面板模型實(shí)證檢驗(yàn)數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接效應(yīng)和空間效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)：第一，空間相關(guān)性檢驗(yàn)顯示數(shù)字普惠金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展均存在顯著的空間相關(guān)性，即本地區(qū)經(jīng)濟(jì)變量的活動(dòng)與鄰近區(qū)域經(jīng)濟(jì)變量的活動(dòng)是相互影響的;第二，SDM模型效應(yīng)分解顯示數(shù)字普惠金融的直接效應(yīng)為正、空間效應(yīng)為負(fù)，即數(shù)字普惠金融發(fā)展對(duì)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有顯著促進(jìn)作用，但是會(huì)抑制鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，即虹吸效應(yīng);第三，數(shù)字普惠金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的異質(zhì)性分析顯示金融服務(wù)的覆蓋廣度、使用深度和數(shù)字支持服務(wù)程度的直接效應(yīng)均顯著為正，即數(shù)字普惠金融發(fā)展可以依靠金融服務(wù)的廣覆蓋、多樣化和低成本促進(jìn)本地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?？臻g效應(yīng)方面只有使用深度顯著為負(fù)，其余不顯著，即本地區(qū)金融服務(wù)使用深度的發(fā)展會(huì)抑制鄰近區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

基于上述理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，本文提出以下建議：一是加強(qiáng)地區(qū)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善數(shù)字普惠金融服務(wù)體系，擴(kuò)大數(shù)字普惠金融的覆蓋廣度，推進(jìn)金融服務(wù)的普及，更好激發(fā)潛在市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)活力;二是加強(qiáng)地區(qū)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，深入研究信用評(píng)估、信貸、保險(xiǎn)、支付等金融手段促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，創(chuàng)造更多利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融產(chǎn)品，構(gòu)建數(shù)字普惠金融產(chǎn)品體系，更好地對(duì)標(biāo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展;三是加強(qiáng)省域之間的經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流，極大化利用數(shù)字普惠金融良好的“地理穿透性”，鼓勵(lì)金融服務(wù)的跨區(qū)域供給和使用，扭轉(zhuǎn)“虹吸效應(yīng)”導(dǎo)致的集中局面，促進(jìn)省域間的合作共贏，從而更大程度上發(fā)揮數(shù)字普惠金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。

（責(zé)任編輯：孟潔）

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