淺析商譽(yù)減值對(duì)并購(gòu)企業(yè)的影響

李婷怡

【摘 要】公司為了發(fā)展，往往會(huì)采取并購(gòu)的方式來(lái)提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力，但是一旦被并購(gòu)的公司發(fā)生商譽(yù)減值，并購(gòu)公司也會(huì)受到影響。文章將閱文集團(tuán)并購(gòu)新麗傳媒作為分析對(duì)象，針對(duì)企業(yè)受到商譽(yù)減值導(dǎo)致的利潤(rùn)虧損問(wèn)題進(jìn)行探討。

【關(guān)鍵詞】商譽(yù)減值;并購(gòu);利益虧損

【中圖分類(lèi)號(hào)】F275 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2021）01-0119-03

0 引言

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，公司為了能在市場(chǎng)上更好地生存，就要不斷擴(kuò)大自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)在內(nèi)部不斷提升自身的研發(fā)能力，外部通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，并購(gòu)其他企業(yè)，以此提升自身的綜合競(jìng)爭(zhēng)力，并且企業(yè)通過(guò)并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，彌補(bǔ)自身不足，為企業(yè)更好地發(fā)展提供保障[1]。然而隨著并購(gòu)的不斷發(fā)展擴(kuò)大，其產(chǎn)生的商譽(yù)占比也不斷上升。由于管理層誤判，并購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)承諾到期卻沒(méi)有達(dá)到期望目標(biāo)，由此發(fā)生了商譽(yù)減值，進(jìn)而影響了原企業(yè)的收益。此外，由于公司自身營(yíng)業(yè)結(jié)構(gòu)缺陷，并購(gòu)前評(píng)估不詳細(xì)，因此對(duì)企業(yè)后來(lái)的經(jīng)濟(jì)虧損埋下禍根。

本文從企業(yè)并購(gòu)簽訂對(duì)賭協(xié)議的角度出發(fā)，以閱文集團(tuán)和新麗傳媒為實(shí)例進(jìn)行分析，對(duì)商譽(yù)減值的原因及影響進(jìn)行研究，基于公司商譽(yù)減值因素進(jìn)行分析，為商譽(yù)減值提供相關(guān)建議。

1 商譽(yù)減值

商譽(yù)減值是在通過(guò)資產(chǎn)減值測(cè)試之后確定的減值損失。它通常經(jīng)過(guò)資產(chǎn)減值損失和資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行賬務(wù)處理，在進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，如果與商譽(yù)相關(guān)的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合也存在減值跡象的，應(yīng)該先對(duì)不包含商譽(yù)的資產(chǎn)及資產(chǎn)組合進(jìn)行減值測(cè)試，計(jì)算可收回金額后，再對(duì)包含商譽(yù)的資產(chǎn)組及資產(chǎn)組組合進(jìn)行減值測(cè)試，然后將兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，當(dāng)可收回金額低于賬面價(jià)值時(shí)其差額應(yīng)確認(rèn)減值損失[2]。

2 并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾

并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾是企業(yè)在投資過(guò)程中，并購(gòu)方與被并購(gòu)方針對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)簽訂的協(xié)議，它實(shí)際上就是一種對(duì)賭協(xié)議，是為了保護(hù)投資者的利益不受損害，保障企業(yè)不受被并購(gòu)公司的影響而導(dǎo)致利潤(rùn)下降，保證交易公平有序而產(chǎn)生。業(yè)績(jī)承諾是否完成是判斷商譽(yù)是否減值的方法之一，并購(gòu)雙方設(shè)定相關(guān)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，一旦被并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有完成該目標(biāo)，就存在減值的風(fēng)險(xiǎn)。隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展與完善，并購(gòu)業(yè)績(jī)承諾越來(lái)越盛行，并已成為一種大勢(shì)所趨的方式來(lái)保護(hù)并購(gòu)者的利益。

3 閱文集團(tuán)介紹

閱文集團(tuán)是由騰訊文學(xué)與原盛大文學(xué)整合而成，成立于2015年3月，是中國(guó)較大的文化創(chuàng)意企業(yè)之一。該公司為擴(kuò)大授權(quán)改編影視作品的影響，改善閱文集團(tuán)收入結(jié)構(gòu)，提升公司口碑，于2018年10月31日正式發(fā)布公告，宣告正式收購(gòu)新麗傳媒100%的股權(quán)，但是公司在2020年8月11日發(fā)布的上半年閱文集團(tuán)的業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，在2020年6月30日之前的幾個(gè)月內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.6億元，利潤(rùn)虧損33.1億元，其中虧損主要是由新麗傳媒導(dǎo)致，2020年上半年新麗傳媒的收入及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致計(jì)提收購(gòu)新麗傳媒相關(guān)的商譽(yù)及商譽(yù)減值為44.1億元。

本文從企業(yè)并購(gòu)的角度對(duì)閱文集團(tuán)出現(xiàn)的利潤(rùn)虧損及新麗傳媒商譽(yù)減值對(duì)閱文集團(tuán)的影響，以及對(duì)商譽(yù)減值原因進(jìn)行研究。

4 閱文集團(tuán)并購(gòu)新麗傳媒的原因

閱文集團(tuán)是一家數(shù)字閱讀平臺(tái)和文學(xué)IP培育平臺(tái)，隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷激烈發(fā)展，相關(guān)的網(wǎng)上閱讀平臺(tái)層出不窮，原有的單一線(xiàn)上閱讀模式不再適應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)展，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中極有可能處于不利地位。為了充分發(fā)揮原有優(yōu)秀IP價(jià)值，創(chuàng)造更多利潤(rùn)，擴(kuò)大占有市場(chǎng)的份額，公司發(fā)展新業(yè)務(wù)勢(shì)在必行。其中，閱讀和IP改編影視相結(jié)合的方法就能夠有效擴(kuò)展公司業(yè)務(wù)范圍，保障公司價(jià)值鏈的衍生，推動(dòng)公司的可持續(xù)發(fā)展，并能夠在市場(chǎng)上立于不敗之地。

5 新麗傳媒商譽(yù)減值導(dǎo)致閱文集團(tuán)虧損的原因分析

商譽(yù)與企業(yè)的利潤(rùn)息息相關(guān)，當(dāng)公司出現(xiàn)融資、商譽(yù)減值等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，并購(gòu)方也會(huì)受到極大的影響，其中利潤(rùn)下降是一種直接且主要的表現(xiàn)形式，當(dāng)閱文集團(tuán)成功收購(gòu)新麗傳媒以后，新麗傳媒會(huì)對(duì)閱文集團(tuán)產(chǎn)生巨大影響，所以當(dāng)新麗傳媒連續(xù)兩年未完成對(duì)賭協(xié)議及營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)導(dǎo)致商譽(yù)減值時(shí)，閱文集團(tuán)也受其影響。

5.1 被收購(gòu)單位業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期

商譽(yù)是未來(lái)能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)超額收益的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是企業(yè)整體價(jià)值的重要組成部分。2018年10月，新麗傳媒被以不超過(guò)155億元的價(jià)格收購(gòu)，同時(shí)簽訂對(duì)賭協(xié)議，新麗傳媒需在2018年、2019年和2020年完成凈利潤(rùn)不低于5億元、7億元和9億元，但是由于新麗傳媒連續(xù)兩年未完成業(yè)績(jī)承諾，在2020年上半年受到疫情的影響及影視行業(yè)的變革，導(dǎo)致新麗傳媒項(xiàng)目整體延期，不確定性因素大大提升。由此，收購(gòu)單位所能獲得的潛在經(jīng)濟(jì)利益下降，未能達(dá)到收購(gòu)單位的預(yù)期，進(jìn)而導(dǎo)致商譽(yù)發(fā)生減值。

5.2 收購(gòu)單位商業(yè)模式存在問(wèn)題

從營(yíng)收角度來(lái)看，閱文集團(tuán)主要由在線(xiàn)業(yè)務(wù)和版權(quán)運(yùn)營(yíng)創(chuàng)造利潤(rùn)，但是由于在2020年上半年被指相關(guān)合同過(guò)于“霸道”導(dǎo)致部分作者流失，對(duì)在線(xiàn)業(yè)務(wù)造成了一定影響，與此同時(shí)，閱文集團(tuán)的在線(xiàn)業(yè)務(wù)并不具有可持續(xù)性的爆發(fā)增長(zhǎng)。2020年8月11日發(fā)布的閱文中期業(yè)績(jī)顯示，在線(xiàn)業(yè)務(wù)收入24.95億元，同比增長(zhǎng)50.1%，占總收入的76.5%，但是并不能彌補(bǔ)新麗傳媒商譽(yù)減值帶來(lái)的損失，導(dǎo)致閱文集團(tuán)凈損失為33.1億元。

5.3 并購(gòu)估價(jià)虛高

閱文集團(tuán)在收購(gòu)新麗傳媒時(shí)以不超過(guò)155億元收購(gòu)，但是根據(jù)并購(gòu)前的新麗傳媒企業(yè)價(jià)值評(píng)估來(lái)看，閱文集團(tuán)并不能很好地正確評(píng)估新麗傳媒的價(jià)值，新麗傳媒3次IPO申請(qǐng)但不能成功上市，由此造成信息模糊導(dǎo)致會(huì)計(jì)質(zhì)量受到影響，極大影響了企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。在并購(gòu)前的2017年，新麗傳媒目標(biāo)企業(yè)價(jià)值為155億元，目標(biāo)企業(yè)凈利潤(rùn)為3.77億元，根據(jù)公式S=P/E來(lái)看，其市盈率高達(dá)41.11億元，遠(yuǎn)超同行。然而，新麗傳媒并沒(méi)有與超高市盈率相匹配的盈利能力，同時(shí)新麗傳媒較弱的償債能力也加大了高估價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，由此可以推斷并購(gòu)的價(jià)格過(guò)高而為新麗傳媒的商譽(yù)減值埋下了較大的隱患，間接導(dǎo)致閱文集團(tuán)利潤(rùn)下降。

6 商譽(yù)減值的危害

商譽(yù)減值與一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況息息相關(guān)，當(dāng)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，商譽(yù)可以帶來(lái)更多利潤(rùn)和聲譽(yù)，但是一旦經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生改變，其商譽(yù)便會(huì)下降，商譽(yù)減值會(huì)對(duì)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不良影響，投資者減少投資，進(jìn)一步惡化了企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，最后會(huì)導(dǎo)致無(wú)法挽回的后果。

6.1 利潤(rùn)和聲譽(yù)受損

當(dāng)一個(gè)企業(yè)發(fā)生商譽(yù)減值時(shí)，會(huì)減少企業(yè)利潤(rùn)，導(dǎo)致嚴(yán)重虧損。正如閱文集團(tuán)所示，新麗傳媒因?yàn)槲赐瓿蓪?duì)賭協(xié)議導(dǎo)致商譽(yù)減值的同時(shí)也導(dǎo)致了閱文集團(tuán)的利潤(rùn)下降，利潤(rùn)由盈轉(zhuǎn)虧會(huì)給投資者釋放不良信息，進(jìn)而使投資者減少投資，不利于企業(yè)未來(lái)發(fā)展，也影響了公司原有的聲譽(yù)。

6.2 投資者遭受損失

商譽(yù)形成是溢價(jià)收購(gòu)產(chǎn)生的，這是上市公司獨(dú)有的現(xiàn)象，當(dāng)一個(gè)公司為了追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，不斷炒作概念，做高股價(jià)，但是該公司一旦發(fā)生商譽(yù)減值，往往發(fā)生股價(jià)下降。部分投資者為了減少損失會(huì)拋售股票，投資者最初以高價(jià)購(gòu)買(mǎi)股票最后只能以低價(jià)出售，導(dǎo)致資產(chǎn)損失。閱文集團(tuán)在2020年8月11日公開(kāi)的業(yè)績(jī)報(bào)告表示，公司因商譽(yù)減值導(dǎo)致利潤(rùn)虧損，報(bào)告一經(jīng)發(fā)出，閱文集團(tuán)的股價(jià)就發(fā)生相應(yīng)波動(dòng)。截至2020年8月11日收盤(pán)時(shí)，閱文集團(tuán)股價(jià)下跌3.16%，以50.6港元/股報(bào)收，總市值為514億港元。

6.3 市場(chǎng)發(fā)展受阻

當(dāng)公司發(fā)生商譽(yù)減值時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)受損，股價(jià)下跌。由于股價(jià)下降具有不確定性，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)該公司股票的投資者產(chǎn)生恐懼，減少對(duì)該公司股票的購(gòu)買(mǎi)。但是隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)象越來(lái)越多，我國(guó)企業(yè)商譽(yù)不斷累積增加，當(dāng)部分企業(yè)出現(xiàn)商譽(yù)減值時(shí)，投資者的恐懼也不斷加大，極度的恐懼導(dǎo)致投資減少，進(jìn)而影響公司的發(fā)展，當(dāng)較多公司出現(xiàn)相似情況會(huì)造成市場(chǎng)動(dòng)蕩，甚至可能對(duì)行業(yè)發(fā)展造成沖擊。

7 新麗傳媒商譽(yù)減值導(dǎo)致閱文集團(tuán)利潤(rùn)減少的應(yīng)對(duì)措施

7.1 加強(qiáng)并購(gòu)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)防范

只有合理評(píng)估并購(gòu)前的風(fēng)險(xiǎn)，才能有效防止日后的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。閱文集團(tuán)在并購(gòu)新麗傳媒前應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，留意新麗傳媒歷年的經(jīng)營(yíng)狀況、償債能力、盈利能力等相關(guān)因素，充分考慮各種未來(lái)可能會(huì)遇到的問(wèn)題。留意市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)及政策變化，充分考慮領(lǐng)導(dǎo)層的意見(jiàn)，還要評(píng)估該企業(yè)在并購(gòu)后能否利于企業(yè)發(fā)展，是否能夠改善企業(yè)原有短板問(wèn)題，還要注重董事及管理層的建議。管理層要合理估計(jì)對(duì)方未來(lái)的盈利額，設(shè)定相應(yīng)條款來(lái)保護(hù)企業(yè)的利益。企業(yè)要積極采納管理層提出的相關(guān)收購(gòu)建議，如管理層提出收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，就要仔細(xì)斟酌，以防公司及股東利益受損。

在并購(gòu)過(guò)程中要設(shè)置合理的協(xié)議，閱文集團(tuán)因?yàn)樵O(shè)置過(guò)高的對(duì)賭協(xié)議，導(dǎo)致新麗傳媒連續(xù)兩年沒(méi)有完成協(xié)議，最終受到波及而導(dǎo)致利潤(rùn)下降。此外，閱文集團(tuán)還要設(shè)置相應(yīng)的補(bǔ)償措施，一旦受到商譽(yù)減值的影響，能夠靠自身來(lái)減小所受影響，只有合理的對(duì)賭協(xié)議和有效的補(bǔ)償措施才能有效保障公司的利益，推動(dòng)公司進(jìn)一步發(fā)展，即使發(fā)生商譽(yù)減值受到影響，也可以有效減小商譽(yù)減值帶來(lái)的虧損。

7.2 強(qiáng)化信息披露，增加透明度，規(guī)范商譽(yù)初始計(jì)量

新麗傳媒商譽(yù)減值的主要原因在于營(yíng)業(yè)目標(biāo)未達(dá)到，過(guò)高的初始確認(rèn)金額勢(shì)必導(dǎo)致商譽(yù)減值，所以閱文集團(tuán)在并購(gòu)前要以不同的方法確認(rèn)資產(chǎn)合理評(píng)估。我國(guó)常用的資產(chǎn)評(píng)估方法包括收益現(xiàn)值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法等。此外還要聘用值得信任的評(píng)估機(jī)構(gòu)，誠(chéng)信的評(píng)估機(jī)構(gòu)會(huì)給出合理有效的評(píng)估價(jià)格，能有效防范企業(yè)損失并且對(duì)企業(yè)并購(gòu)后未來(lái)的發(fā)展產(chǎn)生積極作用。反之，錯(cuò)誤的評(píng)估結(jié)果會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生不利影響，一旦發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤的評(píng)估結(jié)果要追究對(duì)方相應(yīng)的法律責(zé)任。

7.3 優(yōu)化企業(yè)的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)

新麗傳媒是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致未能完成對(duì)賭協(xié)議而發(fā)生了商譽(yù)減值，進(jìn)而波及閱文集團(tuán)，其中主要原因是新麗傳媒經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)過(guò)于單一。近年來(lái)，以新麗傳媒為代表的影視行業(yè)受到宏觀(guān)因素的影響不斷進(jìn)行改革，行業(yè)新業(yè)務(wù)展開(kāi)較少，可盈利項(xiàng)目不斷減少，企業(yè)收益降低。此外，2020年上半年受到疫情影響，影視行業(yè)受到極大的沖擊，諸多項(xiàng)目不能按原計(jì)劃實(shí)行。諸多因素導(dǎo)致新麗傳媒的影視項(xiàng)目整體周期延長(zhǎng)，不確定性增加。由此可見(jiàn)，新麗傳媒的原有局限盈利板塊受到諸多限制，企業(yè)結(jié)構(gòu)改革勢(shì)在必行，發(fā)展多方面的盈利模塊，便多一分盈利機(jī)會(huì)，對(duì)完成對(duì)賭協(xié)議可能性有了進(jìn)一步的提高。

7.4 閱文傳媒自身進(jìn)行改革

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷優(yōu)化，線(xiàn)上閱讀競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，閱文集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)線(xiàn)上閱讀首先遇到挑戰(zhàn)，2020年上半年的“合同事件”導(dǎo)致大量作者流失，此外2019年推行的免費(fèi)閱讀沒(méi)有達(dá)到預(yù)定目標(biāo)，與新麗傳媒的整合并不能有效同步，公司缺乏管理機(jī)制和有效的IP構(gòu)建模式，導(dǎo)致原有IP不能實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化，諸多因素導(dǎo)致閱文集團(tuán)原有的利潤(rùn)不能有效緩沖受到新麗傳媒疊加的商譽(yù)及商標(biāo)權(quán)減值，最終導(dǎo)致虧損33.1億元。

8 結(jié)論與啟示

8.1 結(jié)論

本文分析了新麗傳媒商譽(yù)減值對(duì)閱文集團(tuán)盈利的影響，從新麗傳媒商譽(yù)減值的危害到公司改進(jìn)的方法得出以下論斷：一是商譽(yù)減值一般是過(guò)高的收購(gòu)價(jià)格和后期目標(biāo)未完成導(dǎo)致的;二是公司在并購(gòu)前要進(jìn)行合理有效的評(píng)估;三是被并購(gòu)公司的商譽(yù)減值會(huì)影響并購(gòu)公司的發(fā)展。

8.2 啟示

在導(dǎo)致商譽(yù)減值的原因上，主要是因?yàn)榻?jīng)營(yíng)未達(dá)目標(biāo)，公司管理模式出現(xiàn)問(wèn)題，以及并購(gòu)時(shí)價(jià)格過(guò)高。首先，經(jīng)營(yíng)未達(dá)目標(biāo)導(dǎo)致簽訂對(duì)賭協(xié)議不能完成造成損失;其次，公司管理漏洞會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)下降，在發(fā)生商譽(yù)減值時(shí)不能有效緩沖。此外，過(guò)高的并購(gòu)價(jià)格及不能與之相對(duì)應(yīng)的盈利能力為商譽(yù)減值埋下了隱患。

針對(duì)以上問(wèn)題，并購(gòu)企業(yè)要加強(qiáng)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)防范，強(qiáng)化信息披露，增加透明性，規(guī)范商譽(yù)初始計(jì)量及優(yōu)化公司的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)。加強(qiáng)防范和設(shè)定合理的并購(gòu)目標(biāo)，有利于未來(lái)的目標(biāo)達(dá)成，優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，鞏固原有客戶(hù)，防止出現(xiàn)客戶(hù)流失導(dǎo)致利潤(rùn)下降。

此外，設(shè)定科學(xué)的業(yè)界承諾協(xié)議，恰當(dāng)?shù)某跏冀痤~及更加完善的公司管理結(jié)構(gòu)，便能夠減少商譽(yù)減值的發(fā)生，即使發(fā)生，也能積極應(yīng)對(duì)，降低因商譽(yù)減值導(dǎo)致的利潤(rùn)下降。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]許佳妮.閱文集團(tuán)并購(gòu)新麗傳媒的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范研究[D].上海：東華大學(xué)，2019.

[2]蘇曉星.商譽(yù)后續(xù)計(jì)量研究[D].廣州：廣東工業(yè)大學(xué)，2011.