我國互聯網企業(yè)并購問題研究

柏誠一

摘要：互聯網企業(yè)越來越依仗并購來擴大市場、搶占用戶、規(guī)避風險、實現企業(yè)的自我發(fā)展而不僅僅是依靠企業(yè)內部的自我發(fā)展。文章通過對互聯企業(yè)并購的現狀、類型、特征、動因進行分析，希望能對互聯網企業(yè)并購的研究產生一定的啟發(fā)。

關鍵詞：互聯網企業(yè)；并購；現狀；特征：動因

一、互聯網企業(yè)并購現狀分析

并購幾乎伴隨著公司制度的誕生而出現。自19世紀以來的五次并購浪潮后迎來的第六次并購浪潮中，互聯網企業(yè)已經逐漸成為浪潮之中不可忽視的力量。1998年12月1日，四通利方公司并購海外最大的中文網站華淵資訊公司，建立了當時全球最大的中文網站——新浪網，拉開了我國互聯網企業(yè)并購的序幕。隨后從2000開始的兩三年時間里，受美國互聯網經濟泡沫的影響，世界互聯網行業(yè)也隨之進入一個蕭條時期。我國的互聯網經濟也深受影響，在這個時期，很多小型互聯網公司境遇不佳，瀕臨破產，紛紛尋求出售，因此互聯網企業(yè)之間的并購重組頻頻發(fā)生。2003年開始，隨著全球互聯網行業(yè)形勢的好轉，中國的互聯網產業(yè)也逐漸復蘇。在線廣告、電子商務迅速發(fā)展，很多互聯網企業(yè)在完成了上市融資后，有了充足的資金來通過收購來滿足自身的業(yè)績需求。直到2012年，隨著互聯網行業(yè)開始邁入移動互聯網時代，不斷出現新的格局，互聯網企業(yè)對用戶、流量、人口、數據、技術等的爭奪，到了一個新的階段，互聯網行業(yè)也因此出現了新一輪連續(xù)的并購高潮。僅2015年就出現了美團與大眾點評、58同城與趕集網、攜程與去哪兒、滴滴與快滴等這些本就屬于細分市場領先者的強強聯合。同時，三家生態(tài)系統級別的互聯網企業(yè)：百度、阿里巴巴、騰訊利用自己在技術、資金、平臺、規(guī)模等方面的優(yōu)勢，以短平快的收購方式加快跑馬圈地，基本主導著互聯網企業(yè)投資并購的格局。此外，近年來樂視和小米分別在打造自己生態(tài)系統的過程中逐漸成為并購浪潮中不可忽視的力量。整個互聯網行業(yè)正在上演一場新的“圈地運動”。

二、互聯網企業(yè)并購的類型分析

（一）互聯網企業(yè)的橫向并購

互聯網企業(yè)之間的橫向并購可以實現更大的資本規(guī)模，獲取更多的用戶，共享專利技術，擴大其市場份額，從而增強企業(yè)的收益能力和競爭能力。同時通過實現優(yōu)勢互補，降低風險，并且能夠降低相關成本，例如優(yōu)酷和土豆、愛奇藝和PPS這樣的在線視頻網站在完成并購之后就可以在IP產品的版權和服務器設備等成本費用可以得到有效的降低。此外，通過橫向并購，可以避免雙方之間可能產生的惡性競爭，特別是在020市場中常見的價格戰(zhàn)、高額補貼等競爭方式。彼得·蒂爾認為：如果你不能把對手打敗，那就和對手聯合。并購完成之后，節(jié)省了大量機會成本和時間成本的雙方可以把資源和精力更加集中于用戶，以提供更好的產品和服務。比如滴滴快的正是通過并購之后才結束了每天可能達到千萬級別的燒錢大戰(zhàn)，攜程去哪兒也是在并購完成之后結束了之前的很多訴訟和爭執(zhí)。

（二）互聯網企業(yè)的縱向并購

互聯網企業(yè)不像統企業(yè)的商品在從采購制造到銷售售后的流通過程中上游下游區(qū)別明顯。對于互聯網企業(yè)這樣的高科技公司來說，技術是整個企業(yè)的基礎，所以針對目標企業(yè)的技術、專利、人才的并購可以算是互聯網企業(yè)的縱向并購，并且算是后向并購，比如阿里巴巴為了獲取搜索核心技術并購雅虎就屬于這樣的并購，樂視并購花兒影視則是希望打通產業(yè)鏈，實現渠道向內容方面的延伸也屬于后向并購。而互聯網企業(yè)并購獲取與自身業(yè)務相關的企業(yè)以獲取對方的市場并且導入對方流量的并購為縱向并購中的前向并購，比如百度并購91無線就是希望倒入對方在移動互聯網領域的流量。

（三）互聯網企業(yè)的混合并購

跨行業(yè)的混合并購能夠使并購企業(yè)迅速進入一個前景良好的行業(yè)或領域，實現多元化降低相關經營風險?；ヂ摼W使得行業(yè)之間的界限越來越不清晰，跨界融合的現象越來越普遍，互聯網企業(yè)通過混合并購來實現對新市場的進入和開拓，并且將自己原有的用戶或者流量擴大或者導入到新的產品和服務上來。比如谷歌在2013-2014年收購了超過十家與機器人相關的公司，而實現公司90%收入來源的廣告和搜索引擎的維護開發(fā)只有10%的員工在從事。

隨著“互聯網+”與“中國制造2025”的國家戰(zhàn)略的實施，未來會有更多的傳統企業(yè)開始尋求信息化互聯網化，在這個過程中可能產生大量互聯網企業(yè)與傳統企業(yè)之間的混合并購，并且產生新興行業(yè)，比如互聯網金融的產生。

三、互聯網企業(yè)并購的特征分析

（一）移動互聯網并購顯著增多

PC互聯網向移動互聯網的轉變促進了互聯網企業(yè)并購。在PC互聯網時代，BAT三家通過桌面瀏覽器已經占據了用戶信息、交流、消費的需求入口。隨著智能手機和普及和移動互聯網基礎設施建設的完善和相關技術的快速發(fā)展，移動互聯網用戶群體快速增長，市場規(guī)模持續(xù)擴大，LBS、020等新概念的產品和服務涌現，傳統互聯網企業(yè)很難通過復制PC互聯網的模式來掌握移動互聯網的主導權。因此，傳統互聯網公司紛紛大力布局移動互聯網，通過廣泛投資并購來占領卡位、導人流量，實現核心業(yè)務在新技術背景下的應用和強化。

（二）中國企業(yè)互聯網企業(yè)開始走向海外并購

面對國內競爭激烈，增長穩(wěn)定甚至日趨乏力的紅海，中國的互聯網企業(yè)已經逐步開始向全球化布局，以期發(fā)現新的藍海。同時，改革開放發(fā)展到今天，已經是中國企業(yè)全球化國際化的最佳時機，走出去、海外并購已經成為了中國的互聯網企業(yè)開拓新市場，尋求新一輪增長的必然選擇。

資本先行、投資并購已經成為中國企業(yè)走向國際化的主要手段。通過并購可以快速擴展海外市場，占據新的用戶群體，同時避免對境外市場不了解的信息不對稱等風險。

（三）投資機構積極參與互聯網企業(yè)并購

在有前景和潛力的互聯網公司的創(chuàng)業(yè)初期，可能會有大型互聯網公司聯合PE/VC等風險投資機構共同參與對其的投資。經過一段時間的發(fā)展，在IPO無望、很多移動互聯網公司盈利模式不夠清晰，仍舊處于通過燒錢搶用戶開拓市場初級階段的背景下，VC/PE機構往往選擇通過促成并購來退出。在阿里巴巴并購UC時，最早阿里巴巴于2009年同晨興和聯創(chuàng)策源一起投資UC，在2013年又從其手中接盤了UC的股份。

隨著PC互聯網向移動互聯網轉移，互聯網巨頭投資并購戰(zhàn)略的增強，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)背后的風險投資者帶來了退出或者收獲的機會。同時在如今的資本寒冬，很多創(chuàng)業(yè)公司在取得了前面幾輪的融資之后，再取得后續(xù)融資方面越發(fā)困難，很多創(chuàng)業(yè)公司都遭遇了所謂的“c輪死”，這些公司也非常愿意被巨頭并購，背靠大山獲得其資金、用戶、數據等資源來發(fā)展自己，或者通過橫向并購與其競爭者抱團取暖。

四、互聯網企業(yè)并購動因分析

（一）梅夫卡特定律促使互聯網企業(yè)并購

以太網的發(fā)明者、計算機網絡梅特卡夫認為，網絡的價值與網絡節(jié)點中用戶的平方數成正，這也就是著名的梅特卡夫定律。該定律為互聯網的經濟和社會價值提供了估算的思路和模型，與吉爾德定律、摩爾定律并稱網絡三大定律。根據該定律，互聯網用戶鏈接到網絡中產品或者服務的效用取決已經連接到該網絡使用該產品或者服務的的人數，就像曾經的電話，使用的人越多，電話的價值才越大。因此，用戶往往尋找規(guī)模大用戶多的互聯網企業(yè)作為自己的消費平臺。例如，當選擇社交平臺時，用戶往往更加傾向于用戶數量龐大并且用戶活躍度高的微信或者新浪微博，只有較少的人會選擇一個小眾的社交軟件去注冊。所以很多互聯網企業(yè)便會通過橫向并購的方式來增加用戶數量，擴大自身市場和規(guī)模，提升自己對用戶的效用和價值，以此吸引更多的用戶。2014年Facebook以其120億普通股加30億限售股加40億美元現金，合計190億美元收購了只有50名員工卻擁有4.5億用戶的即時聊天軟件Whatsapp。Facebook將自身PC端的用戶與Whatsapp移動端的用戶聯系起來，以期形成了一張更大的價值網，而這增長的價值要遠大于190億美元中的溢價部分。

（二）互聯網行業(yè)變化發(fā)展促進互聯網企業(yè)并購

互聯網行業(yè)發(fā)展變化快，競爭異常激烈，同時互聯網技術的發(fā)展也加劇了競爭環(huán)境變化的速度，競爭對手也在不斷迅速發(fā)展。尤其是移動互聯網的發(fā)展，促進了產品和服務迭代進化以及新的商業(yè)模式的產生。許多大型公司因為其基于穩(wěn)定發(fā)展的組織架構，不愿意承擔重大風險，往往無法與時俱進，沒有時間、資源和人才進行相應的轉型或者創(chuàng)新。并且在轉型或者進入新市場時，企業(yè)如果以自建的方式從0到1，風險大并且效率低。此時，大型公司往往需要通過收購靈活的小公司進行小范圍的產品迭代和試錯，降低風險或者通過并購及時獲取必要的技術、人才、渠道和經驗等降低進入新產業(yè)新市場的壁壘，以快速切入新興市場。

（三）互聯網企業(yè)與傳統企業(yè)的整合推動并購

互聯網的出現和發(fā)展促使新經濟的出現，并且對于很多傳統行業(yè)和企業(yè)造成了很大的沖擊和改變，比如電子商務的發(fā)展對于傳統零售的沖擊，即時社交軟件對于傳統電信業(yè)務的沖擊，然而互聯網經濟與傳統經濟并不是表面上矛盾對立的關系，互聯網經濟也不是傳統經濟的末日和終點，而應該是傳統經濟的延續(xù)和升華。傳統實體經濟依舊是社會經濟的基礎，在國民經濟中占主導地位，互聯網經濟的發(fā)展需要強有力的傳統實體經濟的支撐，而傳統經濟也需要與時俱進，適應時代發(fā)展的需要，借助互聯網、物聯網、大數據等新技術新科技，提升效率，降低成本，尋找新增長點，實現跨越式發(fā)展。因此，互聯網企業(yè)與傳統企業(yè)需要相互配合，虛實結合，實現優(yōu)勢共存，劣勢互抵。這個過程既是互聯網經濟走向縱深的過程，也是逐步消除泡沫、安全落地的過程。

在“互聯網+”成為國家戰(zhàn)略的背景下，行業(yè)與行業(yè)的界限已經變得越來越模糊，跨界融合已經屢見不鮮，而隨著消費互聯網時代正在邁向產業(yè)互聯網時代，未來幾年將是傳統行業(yè)大轉型，與互聯網融合的關鍵時期，傳統行業(yè)，無論是福建的運動鞋，還是浙江的小家電，都有可能被注入互聯網的基因而獲得新的成長機會，也都有可能不適應時代發(fā)展的需要在競爭中被淘汰。但可以肯定的是這個階段將會有更多的傳統企業(yè)與互聯網企業(yè)并購的案例。像互聯網金融行業(yè)的形成就是最好的證明。

（四）通過并購搶占互聯網市場份額

Google研究院院長彼得·諾威格博士說過，當一家公司的市場占有率超過50%以后，就不要再指望市場占有率上翻番了。當一家公司占領了大部分市場之后，它的成長就受制于整個行業(yè)的發(fā)展了。要擺脫這樣的宿命，必須時刻保持危機意識，必須找到和原有市場等規(guī)模甚至是更大的新市場。該定律決定了在一個市場占有主導地位的公司必須不斷開拓新的財源，才能做到長盛不衰，很多跨國公司的興衰也就是這個原因。

整個互聯網行業(yè)的市場雖然在不斷擴大，但企業(yè)所處的市場增長份額是有限的，無論是什么行業(yè)隨著經濟的發(fā)展都最終會達到市場飽和?；ヂ摼W企業(yè)也會通過并購，實現多元化，進入新市場來，擴大市場份額，保持收益增長，降低風險。

五、小結

本文通過對我國互聯網企業(yè)并購現狀、類型、特征以及并購動因進行了較為全面的闡述和分析，為后續(xù)深入研究互聯網企業(yè)并購打下了基礎。經歷了六次并購浪潮之后，學術界已經對于傳統企業(yè)的并購形成成熟且復雜的理論，但是對于新興的互聯網企業(yè)的并購研究還不多，希望本文能購未來研究有所啟示。