中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)的策略分析

李妍妮

摘 要：跨國(guó)并購(gòu)的活動(dòng)已經(jīng)成為了金融領(lǐng)域的熱門(mén)話題，尤其是對(duì)于中國(guó)企業(yè)的發(fā)展具有指導(dǎo)性的意義。本文主要從中西方整合并購(gòu)的方式上做了對(duì)比，分析了中國(guó)企業(yè)跨境并購(gòu)存在的問(wèn)題，從而提出了中國(guó)企業(yè)國(guó)際并購(gòu)的發(fā)展策略，為中國(guó)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)并增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力給出了實(shí)質(zhì)上的建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；跨境；并購(gòu)；金融

一、前言

大量的經(jīng)濟(jì)案例研究發(fā)現(xiàn)，越來(lái)越多的企業(yè)采取跨國(guó)并購(gòu)的方式來(lái)拓展自己的公司市場(chǎng)份額及業(yè)務(wù)發(fā)展。根據(jù)融資方面的分析，因?yàn)閲?yán)格的政策和法規(guī)，國(guó)內(nèi)企業(yè)融資渠道狹窄。然而，無(wú)論對(duì)于中國(guó)還是西方企業(yè)，并購(gòu)后的整合是一樣難以處理。因此建立起一體化的戰(zhàn)略，才能夠使并購(gòu)達(dá)到其初衷。

二、中西方整合并購(gòu)的區(qū)別

2007年咨詢公司-A.T.Kearney的報(bào)告中指出，大型跨國(guó)公司在西方國(guó)家的并購(gòu)?fù)冉?zhàn)略計(jì)劃，其中包括整合計(jì)劃的細(xì)節(jié)，這是其較高成功率的一個(gè)重要原因。然而在中國(guó)，企業(yè)普遍不重視合并前的戰(zhàn)略，其中大部分并購(gòu)?fù)瓿墒菦](méi)有考慮整合問(wèn)題的。西方公司具有豐富的并購(gòu)整合經(jīng)驗(yàn)，所以他們的一體化進(jìn)程是規(guī)范化和科學(xué)化的，其中包括預(yù)定計(jì)劃、定義一個(gè)新的組織、制定員工安置計(jì)劃，并建立新的企業(yè)文化。科學(xué)的關(guān)鍵點(diǎn)，能夠確保公司的快速整合，并留住關(guān)鍵的人才，取得最終的成功。著名的思科公司就形成了一套流程和12人的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，新購(gòu)買(mǎi)公司的員工將會(huì)收到一個(gè)信息包，其中包括思科的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)和福利，整個(gè)整合過(guò)程通常需要4到6個(gè)月才能完成（李鴻階， 2013）。然而在中國(guó)整合并購(gòu)后也會(huì)存在很多問(wèn)題，企業(yè)文化的整合是整個(gè)過(guò)程中最困難的，因?yàn)槲幕婕叭说男袨?、價(jià)值觀念和行為，甚至一些潛在的規(guī)則等。

（1）如何整合無(wú)形資產(chǎn)是嚴(yán)重的問(wèn)題，而且提出了中國(guó)企業(yè)更高的要求。目前，中國(guó)的跨境并購(gòu)的主要目的是獲取先進(jìn)技術(shù)、知名品牌和國(guó)際市場(chǎng)。聯(lián)想收購(gòu)IBM的全球PC業(yè)務(wù)，也得到了“ThinkPad”品牌和國(guó)際銷(xiāo)售渠道。如果我們想要得到的技術(shù)，留住關(guān)鍵人才是首要。為了獲得銷(xiāo)售渠道，我們應(yīng)該與客戶和供應(yīng)商具有良好的溝通，一個(gè)良好的人才計(jì)劃、溝通計(jì)劃是首要戰(zhàn)略。充分利用好無(wú)形資產(chǎn)是我們留住公司的核心技術(shù)，同時(shí)又能保持公司的人力資源的有效途徑。（2）文化差異加大了整合的難度。語(yǔ)言和文化背景的差異對(duì)中國(guó)公司與外國(guó)伙伴交流帶來(lái)很大的障礙。國(guó)外企業(yè)對(duì)中國(guó)的企業(yè)文化了解得太少。員工、媒體、投資者甚至是工會(huì)仍然對(duì)中國(guó)企業(yè)具有偏見(jiàn)。價(jià)格低廉的產(chǎn)品和低效率的企業(yè)一直是中國(guó)企業(yè)的共同形象（吳莞生， 2015）。在這種情況下，企業(yè)擔(dān)心他們的員工，管理人員擔(dān)心自己的職位，投資者擔(dān)心自己的回報(bào)，這樣的障礙很難克服。如何讓這些擁有悠久的歷史和優(yōu)秀文化的國(guó)際大公司接受中國(guó)的企業(yè)文化成為了跨境并購(gòu)之旅的主要挑戰(zhàn)。中國(guó)和西方國(guó)家之間的跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，具有幾個(gè)關(guān)鍵階段，如：戰(zhàn)略規(guī)劃，目標(biāo)公司，并購(gòu)融資，付款方式和并購(gòu)后整合的評(píng)估等。中國(guó)的企業(yè)在這些領(lǐng)域還面臨以下關(guān)鍵問(wèn)題：中國(guó)的企業(yè)普遍不重視前期并購(gòu)戰(zhàn)略，不能完全對(duì)跨國(guó)并購(gòu)的戰(zhàn)略進(jìn)行有效的計(jì)劃。其次是由于會(huì)計(jì)制度中介機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)，無(wú)形資產(chǎn)和其他因素的不同（陶攀， 2013），目標(biāo)公司的評(píng)估很容易出錯(cuò)。這種政策的限制和中介機(jī)構(gòu)的不發(fā)達(dá)因素限制了融資方法，這不利于擴(kuò)大跨境并購(gòu)的規(guī)模

三、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的有效對(duì)策

（一）建立明確的并購(gòu)戰(zhàn)略。決策者應(yīng)重視競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，其中包括：行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)壁壘、供應(yīng)商和買(mǎi)家討價(jià)還價(jià)的能力。此外，還有一些如工會(huì)團(tuán)結(jié)、政策等其他的因素。對(duì)于中國(guó)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，首先要熟悉整個(gè)全球行業(yè)、分析行業(yè)和目標(biāo)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。因此，建立一個(gè)適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略是重中之重。

（二）篩選科學(xué)的目標(biāo)企業(yè)。收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)必須適用于收購(gòu)策略和財(cái)務(wù)目標(biāo)，主要包括目標(biāo)公司及其行業(yè)特點(diǎn)。同時(shí)要建立鑒定小組， 如果有必要應(yīng)包括投資銀行家、律師、會(huì)計(jì)師和外部咨詢?nèi)藛T。內(nèi)部團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該由眾多專(zhuān)業(yè)人士、中介組織、業(yè)務(wù)發(fā)展和財(cái)務(wù)、運(yùn)營(yíng)、法律咨詢等背景而形成的。它應(yīng)該是獨(dú)立的，并以不同的風(fēng)格來(lái)評(píng)估收購(gòu)活動(dòng)。該團(tuán)隊(duì)也應(yīng)該能夠保持與外部數(shù)據(jù)庫(kù)的聯(lián)系，可以幫助調(diào)查，并通過(guò)多種專(zhuān)業(yè)技能評(píng)估潛在的目標(biāo)企業(yè)（胡彥宇， 2011）。

（三）無(wú)論是在融資和支付上要選擇正確的方法。融資方式主要是由付款方式確定，融資必須綜合考慮各種方面，如發(fā)行股票或債券等，對(duì)于同一家公司，不同的融資方案將產(chǎn)生不同的影響；因此，我們應(yīng)該根據(jù)各自的特征選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y策略。目前，現(xiàn)金支付是最常用的方法，如何在這種情況下選擇合理的融資顯得尤為重要。

（四）注重并購(gòu)后的整合。跨國(guó)并購(gòu)的目的是收購(gòu)的戰(zhàn)略價(jià)值，它是通過(guò)整合來(lái)實(shí)現(xiàn)的，并購(gòu)后的整合活動(dòng)大致可分為四類(lèi)：首先是盡快實(shí)施溝通計(jì)劃，以保持員工的士氣和生產(chǎn)力。員工需要知道他們的報(bào)酬，包括福利的變化，客戶需保證產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量不會(huì)受到不利因素的影響，這是收購(gòu)最終成功的必要因素。其次，我們應(yīng)該盡最大努力留住員工。留住中層管理人才在這個(gè)階段這是明智的策略，因?yàn)樗麄兪秦?fù)責(zé)公司日常運(yùn)營(yíng)的主要支柱，可以通過(guò)給股票期權(quán)及完善銷(xiāo)售傭金來(lái)留下這些經(jīng)理人（陸永政， 2013）。最后，并購(gòu)最困難的過(guò)程就是文化的問(wèn)題。企業(yè)文化體現(xiàn)了一套完整的公司管理員工的理念，它確實(shí)需要一些時(shí)間來(lái)引進(jìn)新的文化給所有員工。

（五）加強(qiáng)政府的政策導(dǎo)向?？紤]到中國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況，政策是提高跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的重要驅(qū)動(dòng)力，尤其是當(dāng)企業(yè)在國(guó)際擴(kuò)張的早期階段，政府可以從以下兩方面加強(qiáng)國(guó)內(nèi)企業(yè)的能力：（1）創(chuàng)建一個(gè)有效的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這會(huì)把外在壓力改變?yōu)閮?nèi)在驅(qū)動(dòng)。企業(yè)必須提高生產(chǎn)效率，并最終縮短與全球最具創(chuàng)新性和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之間的差距。因此，持續(xù)、穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)健康發(fā)展的保證。（2）創(chuàng)建有利于企業(yè)的生存和發(fā)展的商業(yè)環(huán)境。基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是必要的現(xiàn)代工業(yè)發(fā)展理念的基礎(chǔ)。決策支持國(guó)際發(fā)展產(chǎn)業(yè)的政策，最重要的是人力資本積累和策略。要建立完善的資本市場(chǎng)體系，證券市場(chǎng)必須從投資理財(cái)和籌資模式的共存進(jìn)行轉(zhuǎn)變，高品質(zhì)的企業(yè)（包括國(guó)有、集體、私營(yíng)和外國(guó)企業(yè)）應(yīng)鼓勵(lì)從市場(chǎng)籌集資金。其次，外國(guó)投資者和民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該被允許國(guó)有股，資本市場(chǎng)國(guó)際化應(yīng)積極穩(wěn)妥的推進(jìn)。這個(gè)過(guò)程絕非一朝一夕，鼓勵(lì)和允許外國(guó)投資者步入中國(guó)證券市場(chǎng)，并逐步發(fā)展中國(guó)股市。

（六）發(fā)展具有競(jìng)爭(zhēng)力的中介機(jī)構(gòu)。如果我們想提高跨境并購(gòu)的性能，最有效的辦法就是制定收購(gòu)中介機(jī)構(gòu)，特別是培育大型投資銀行及增加海外得律師。國(guó)家應(yīng)鼓勵(lì)證券公司和投資銀行之間的合并，從而形成一批專(zhuān)業(yè)的投資銀行。這些投資銀行可以在拓展規(guī)模和經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，抓住機(jī)遇走出國(guó)門(mén)。他們可以在國(guó)外設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，專(zhuān)注于為中國(guó)相關(guān)企業(yè)和客戶提供全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。另在一方面，我們應(yīng)該注重在國(guó)內(nèi)高校培養(yǎng)海外律師，并成立專(zhuān)業(yè)的律師事務(wù)所，同時(shí)我們應(yīng)采取措施吸引海外留學(xué)人員回國(guó)，改善跨境并購(gòu)的質(zhì)量。

此外，我們必須加強(qiáng)財(cái)政政策，支持跨國(guó)并購(gòu)活動(dòng)，如國(guó)際金融市場(chǎng)商業(yè)貸款，發(fā)行債券提供融資擔(dān)保，鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行股票?？傊覀儜?yīng)該學(xué)會(huì)充分利用國(guó)際資本市場(chǎng)和證券市場(chǎng)，這是我們可以借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的重要經(jīng)驗(yàn)。一般來(lái)說(shuō)，90%的收購(gòu)資金是通過(guò)發(fā)行股票、債券、按揭貸款和融資方式等方式籌集。

結(jié)論：中國(guó)企業(yè)的發(fā)展走國(guó)際化的路線是不可避免的，通過(guò)的關(guān)鍵因素對(duì)比分析能夠提高中國(guó)企業(yè)的業(yè)績(jī)，并加強(qiáng)跨境并購(gòu)的成功率，在此過(guò)程中，我們應(yīng)該同時(shí)改善內(nèi)部和外部配套環(huán)境的能力。盡管中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)還處于起步階段，相關(guān)的理論和策略的研究能夠?yàn)槠浒l(fā)展起到積極的作用。

參考文獻(xiàn)：

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