中國(guó)平安資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

摘要：2020年，新冠疫情突如其來(lái)，給中國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)了巨大沖擊。不少企業(yè)面臨破產(chǎn)，就業(yè)難、學(xué)校停課等問(wèn)題對(duì)人們的生產(chǎn)生活造成了一定困難。在金融領(lǐng)域，上市公司面臨著新冠疫情帶來(lái)的重大挑戰(zhàn)。經(jīng)濟(jì)低迷，是這一時(shí)期的市場(chǎng)常態(tài)。本文從區(qū)域角度出發(fā)，以平安保險(xiǎn)有限公司為例，分析中國(guó)平安資本結(jié)構(gòu)的影響因素。著重從股權(quán)偏好、市場(chǎng)環(huán)境、行業(yè)狀況、資產(chǎn)負(fù)債等幾個(gè)方面進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞：中國(guó)平安;資本結(jié)構(gòu);影響因素;優(yōu)化建議

中圖分類(lèi)號(hào)：F842.3?文獻(xiàn)識(shí)別碼：A?文章編號(hào)：2096-3157（2020）22-0083-04

一、緒論

在西方國(guó)家，與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)研究理論——MM理論的提出，使得海內(nèi)外學(xué)者開(kāi)始關(guān)注資本結(jié)構(gòu)，并對(duì)它開(kāi)展了一系列研究。從不同角度探究其機(jī)制的形成，從中得出相關(guān)理論，不同流派理論就此產(chǎn)生。

1.研究背景及目的

因?yàn)樾鹿谝咔?，大多?shù)人們都自行隔離在家，以降低感染的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)相應(yīng)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)也無(wú)法開(kāi)展，為了避免出現(xiàn)破產(chǎn)的局面，企業(yè)必須做出相應(yīng)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。想調(diào)整就得先調(diào)查，開(kāi)展對(duì)資本結(jié)構(gòu)的研究。

本文之所以選取中國(guó)平安作為范例，是因?yàn)橹袊?guó)平安是歸屬于保險(xiǎn)行業(yè)，新冠疫情對(duì)該行業(yè)的沖擊較大。

2.國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀

除了MM資源結(jié)構(gòu)學(xué)說(shuō)以及權(quán)衡學(xué)說(shuō)，不少學(xué)者還試著從行為學(xué)的方向思量資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)標(biāo)題，經(jīng)典的理論包括激勵(lì)與約束學(xué)說(shuō)、信號(hào)傳達(dá)學(xué)說(shuō)、支配權(quán)學(xué)說(shuō)等，都是他們研究后得出的產(chǎn)物。在論證研究方向，一些學(xué)者分地域觀察，把某一省區(qū)的掛牌公司作為范例;有的從同行業(yè)角度開(kāi)始，講解某一個(gè)行當(dāng)例如鋼材、五金等資源狀態(tài);更多的是從全局角度選取出發(fā)，例如主板大型掛牌公司的資本結(jié)構(gòu)，即從點(diǎn)到面，從面到整體的方式來(lái)分析。

由于社會(huì)發(fā)展歷程不同，導(dǎo)致中西方生活水平，教育方式有所不同，這也使得海內(nèi)外學(xué)者思想觀念上存在差異，即使從同一角度對(duì)同一事物去進(jìn)行分析，最后得出的結(jié)論也是不同的。一時(shí)之間，百鳥(niǎo)爭(zhēng)鳴，百花齊放。

二、相關(guān)概念及理論

在進(jìn)行研究前，我們要對(duì)所研究的對(duì)象有一定的了解，下面便是相關(guān)的概念和理論。

1.中國(guó)平安

中國(guó)平安前身是國(guó)有企業(yè)，由馬明哲創(chuàng)立并發(fā)展到如今的中國(guó)平安。剛開(kāi)始只是船運(yùn)保險(xiǎn)，但因?yàn)榇U(xiǎn)的局限性，使得平安出現(xiàn)過(guò)階段性的停止?fàn)I業(yè)。后由馬明哲做出的大膽性決策，擴(kuò)大性經(jīng)營(yíng)，獲得了國(guó)家支持。中國(guó)平安開(kāi)始在中國(guó)市場(chǎng)上綻放光芒。通過(guò)不斷的學(xué)習(xí)和發(fā)展，逐步發(fā)展成今天的中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司。

保險(xiǎn)，原本只是穩(wěn)妥、可靠、保障的歸納詞，后來(lái)隨著社會(huì)的發(fā)展和進(jìn)步，它被用來(lái)延伸，成了一種保障機(jī)制，也成為規(guī)劃生活金融的工具。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，它是風(fēng)險(xiǎn)管理手段之一，是金融和社會(huì)保障這兩大體系的重要支柱。

擴(kuò)大后，它經(jīng)常作為契約承運(yùn)者。投保人，為保障自身的生命財(cái)產(chǎn)安全，向保險(xiǎn)公司申請(qǐng)作保，支付保險(xiǎn)費(fèi)給保險(xiǎn)人。在協(xié)議期內(nèi)，投保人因偶然事件發(fā)生而造成財(cái)產(chǎn)損失，出現(xiàn)死亡、傷殘、疾病或者達(dá)到商定的年紀(jì)、限期時(shí)，保險(xiǎn)人進(jìn)行相應(yīng)賠償。當(dāng)然，一切正常的話，過(guò)了申報(bào)期，保險(xiǎn)公司也就不用退款，這就是我們常說(shuō)的“花錢(qián)買(mǎi)保險(xiǎn)”。據(jù)此，中國(guó)平安也可以說(shuō)是風(fēng)險(xiǎn)保障公司。

2.資本結(jié)構(gòu)

資本，逐字解釋為資源、本錢(qián)。本，原本的。從字面上看資本結(jié)構(gòu)，它就是多種資源疊加的總和。可以說(shuō)是某一局面下籌資組合的結(jié)果。它決定了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸屬。因?yàn)楣蓶|，債權(quán)人還有經(jīng)營(yíng)者之間有著利益牽扯，他們通過(guò)投資、借款、貸款的方式建立聯(lián)系，這種金融關(guān)系就是資本結(jié)構(gòu)以市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為條件反映的。這樣算起來(lái)，資本結(jié)構(gòu)就是股權(quán)資本同債券資本的比例關(guān)系，也可用長(zhǎng)短來(lái)劃分。

狹義上，是企業(yè)各種長(zhǎng)期資本的構(gòu)成以及它的比例關(guān)系。短期債務(wù)則作為營(yíng)運(yùn)的一種資源來(lái)打點(diǎn)。相對(duì)來(lái)說(shuō)資金花費(fèi)最少，股東財(cái)富最大的就是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

3.權(quán)衡理論

權(quán)衡理論，主要是通過(guò)衡量比較負(fù)債帶來(lái)的好處和造成的損失，來(lái)決定債務(wù)融資和通過(guò)權(quán)益融資的比例。負(fù)債的好處是能夠減少稅收，簡(jiǎn)略地說(shuō)是稅盾。而其損失則是財(cái)務(wù)困境成本，包括受到破產(chǎn)威脅的直接和間接的成本。可以說(shuō)債務(wù)就是一把兩邊都開(kāi)封的刀，你不能只關(guān)注一頭，要兩者兼顧，不然就會(huì)是自己受傷。最好的方法是找到平衡點(diǎn)，也就是要握住中間的手柄，兩側(cè)持平。

上面是用線條所繪的一個(gè)簡(jiǎn)圖，以球形代表公司所處的位置，當(dāng)球向前滾動(dòng)的同時(shí)，線條承重會(huì)做出傾斜反應(yīng)，就像蹺蹺板一樣。通常會(huì)選擇最下方的斜線。因?yàn)樾本€向下的一側(cè)，端點(diǎn)處與球處在同一水平位置，另外兩條太高了，接觸不到。權(quán)衡考慮時(shí)，一定要根據(jù)自身情況去做出選擇，不能好高騖遠(yuǎn)。

三、中國(guó)平安資本結(jié)構(gòu)影響因素

1.資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀

回顧之前所了解的資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)概念，總的來(lái)說(shuō)，了解資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，可以從股權(quán)結(jié)構(gòu)，還有負(fù)債結(jié)構(gòu)兩方面著手，接下來(lái)就對(duì)中國(guó)平安的現(xiàn)狀進(jìn)行分析。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率

截取中國(guó)平安2019年末到2020年3月底的數(shù)據(jù)，繪制資產(chǎn)負(fù)債表（見(jiàn)表1），從中可以看出這期間負(fù)債和所有者權(quán)益都在增長(zhǎng)，但兩相比較，負(fù)債的增幅更大。那么，負(fù)債的增加是好事還是壞事呢？這里就得說(shuō)一下資產(chǎn)與負(fù)債的關(guān)系了。首先，負(fù)債的多少，可以從側(cè)面反映一個(gè)公司的財(cái)力狀況，通俗地講就是，只有你手里有足夠多的本錢(qián)，你才會(huì)有多的負(fù)債。公司要運(yùn)轉(zhuǎn)，也要在市場(chǎng)上生存。負(fù)債，可以講是企業(yè)借出去，投出去的錢(qián);資產(chǎn)，是在手里的握著的。只有實(shí)力強(qiáng)大的公司，才會(huì)有多的負(fù)債。從這方面可以得出：中國(guó)平安是有資金實(shí)力的。

資產(chǎn)和負(fù)債是相互轉(zhuǎn)化的，負(fù)債是對(duì)資產(chǎn)的一個(gè)利用，錢(qián)投出去，在短時(shí)間內(nèi)是負(fù)債現(xiàn)象，但收到回報(bào)后就會(huì)轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)。當(dāng)然，這里面并不是說(shuō)絕對(duì)的盈利，也是會(huì)有虧損的。這時(shí)候，就要看虧損程度了。虧損過(guò)多對(duì)公司的日常的經(jīng)營(yíng)生活也是有影響的。從表1中能看到短期借款和長(zhǎng)期借款都是在減少的，側(cè)面說(shuō)中國(guó)平安自身需要的錢(qián)多了，能借出去的錢(qián)變少了?？偟膩?lái)說(shuō)，中國(guó)平安資本結(jié)構(gòu)受到了影響。

因此，資產(chǎn)負(fù)債率不是越低越好，也不是越高越好，不同的立場(chǎng)有不同的想法。站在公司的立場(chǎng)，對(duì)于現(xiàn)實(shí)和未來(lái)走向的判斷決定了公司對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率的評(píng)價(jià)。如果對(duì)未來(lái)很擔(dān)憂，那太高的負(fù)債率會(huì)讓人感到無(wú)望，也就沒(méi)有了繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的信心。但要是信心十足，負(fù)債率也可以被忽略。歸根究底，態(tài)度決定一切。如果自身處于矛盾中，建議公司把控住資產(chǎn)負(fù)債率的度，將它限定在公司的承受范圍里。

（2）負(fù)債結(jié)構(gòu)

負(fù)債，可分為流動(dòng)的和非流動(dòng)的，也能用時(shí)間來(lái)劃分，分為長(zhǎng)期的和短期的，短期的比較好調(diào)整，但長(zhǎng)期負(fù)債轉(zhuǎn)化成資產(chǎn)的耗時(shí)長(zhǎng)。所以，對(duì)于長(zhǎng)期的要提前做好一切設(shè)想，利弊權(quán)衡好。短期的，先根據(jù)自身情況決定能借多少，再了解目標(biāo)對(duì)象的實(shí)際償債能力，考慮好對(duì)方的資金償還能力，最后作出最終方案。

因?yàn)樨?fù)債+所有者權(quán)益=資產(chǎn)，故此，負(fù)債的結(jié)構(gòu)變化也會(huì)造成資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)變化。而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)做出調(diào)整時(shí)，公司也要考慮到負(fù)債結(jié)構(gòu)?？梢哉f(shuō)，兩者相互依存，相互影響。

通過(guò)計(jì)算，兩個(gè)階段的總負(fù)債皆占總資產(chǎn)的90%，表1中2020年3月已知的流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的2.2%，2019年12月底流動(dòng)負(fù)債占2.4%.可以說(shuō)流動(dòng)負(fù)債的比重有所降低。結(jié)合數(shù)據(jù)，可得出結(jié)論：資產(chǎn)負(fù)債率偏高，但流動(dòng)負(fù)債率偏低。

資產(chǎn)負(fù)債率偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與其相對(duì)，風(fēng)險(xiǎn)也較高。而在這一情況下，流動(dòng)現(xiàn)金可能不夠，資金鏈一旦斷裂，不能進(jìn)行償債的情況下，中國(guó)平安可能面臨破產(chǎn)。因此，對(duì)于資產(chǎn)負(fù)債率是有一定的要求的。

（3）股權(quán)結(jié)構(gòu)

表2是中國(guó)平安股權(quán)分布情況，擇取前十進(jìn)行分析。總體來(lái)說(shuō)，平安股份比較分散，大股東之間的差距不大，這樣，也就不會(huì)出現(xiàn)一家獨(dú)大的局面。各股東之間可以相互制衡，相互監(jiān)督。股權(quán)分散，是中國(guó)平安從國(guó)有企業(yè)走向股權(quán)多元化，合理化的重要表現(xiàn)。但是，管理股權(quán)比例對(duì)公司的資本結(jié)構(gòu)有著顯著影響。管理股權(quán)比例的降低，不利于降低公司內(nèi)部管理層同公司股東之間的代理成本。管理股權(quán)越低，公司的負(fù)債率就會(huì)越高。相對(duì)應(yīng)的，公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)就越高。

2.因素分析

（1）市場(chǎng)環(huán)境

歸根究底，中國(guó)平安會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)在這一狀況的主要原因是市場(chǎng)環(huán)境。新冠疫情環(huán)境下，那些買(mǎi)了保險(xiǎn)的，公司要進(jìn)行賠付。沒(méi)買(mǎi)保險(xiǎn)的，現(xiàn)在手里也沒(méi)有閑錢(qián)去買(mǎi)保險(xiǎn)，好多人都失去了經(jīng)濟(jì)來(lái)源，日常的生活開(kāi)支都受到了影響。公司催收部門(mén)在與客戶(hù)溝通過(guò)程中了解到，新冠疫情使得一些投保人的資金鏈斷了，有的銀行信用卡逾期，有的公司已經(jīng)破產(chǎn)無(wú)力還款，有的沒(méi)有復(fù)工閑在家中，沒(méi)有收入。因此，市場(chǎng)環(huán)境對(duì)中國(guó)平安的資本結(jié)構(gòu)是有影響的，市場(chǎng)環(huán)境限制著公司的發(fā)展。

（2）企業(yè)規(guī)模

企業(yè)規(guī)模大小是公司實(shí)力的表現(xiàn)，中國(guó)平安的規(guī)模證明著支撐它進(jìn)行運(yùn)轉(zhuǎn)所需的資金很大。而在經(jīng)濟(jì)低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，流動(dòng)負(fù)債偏低。公司可用的流動(dòng)資金不足。通過(guò)公司規(guī)模大小，我們可以推測(cè)一個(gè)公司資本成本的多少，規(guī)模越大，所需流動(dòng)資金越多。因此，企業(yè)規(guī)模對(duì)中國(guó)平安的資本結(jié)構(gòu)也是有影響的。

（3）股權(quán)偏好

上市公司的股權(quán)偏好反映了管理人員思想和行為，從另一角度可以看出管理層對(duì)某一方案的決策及公司的未來(lái)走向。從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看股權(quán)分散，那些股東間的占股比例相差不大，也就是說(shuō)他們對(duì)中國(guó)平安并沒(méi)有實(shí)際控制權(quán)。但因?yàn)樗麄円彩峭獠砍鲑Y人，故此，股權(quán)分散也是中國(guó)平安外源性融資的一種方式。通常情況下，融資有內(nèi)外兩種方式：一般情況下，為了能更好地留存收益，都會(huì)先選擇內(nèi)源融資方式。但是中國(guó)平安的流動(dòng)資金不足，只能通過(guò)外源融資方式來(lái)籌集資金。這樣很大程度上使企業(yè)將外部的融資渠道以及融資環(huán)境作為依靠，沒(méi)有主動(dòng)性。過(guò)度偏向股權(quán)融資，不利于公司自主發(fā)展。

四、總結(jié)及優(yōu)化建議

中國(guó)平安目前正面臨著破產(chǎn)的威脅，無(wú)論是市場(chǎng)環(huán)境，還是企業(yè)規(guī)模，亦或者股權(quán)偏好等，都對(duì)中國(guó)平安的資本結(jié)構(gòu)有著或多或少的影響。為了降低破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，提出以下建議。

第一，減少對(duì)外投資，實(shí)行保守戰(zhàn)略，盡量維持中國(guó)平安的基本經(jīng)營(yíng)，以增大可用資金。

第二，更改戰(zhàn)略方針，減少線下模式，實(shí)行線上模式。這樣，即使在家也能辦公，可以保證公司的正常經(jīng)營(yíng)。

第三，出資購(gòu)買(mǎi)股東轉(zhuǎn)賣(mài)的股份，以擴(kuò)大自身的話語(yǔ)權(quán)，要保證管理層的穩(wěn)定。同時(shí)增加管理股權(quán)，以降低資產(chǎn)負(fù)債率，削減破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

第四，適應(yīng)社會(huì)趨勢(shì)，增設(shè)新標(biāo)桿。將公司項(xiàng)目同現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)相結(jié)合，在5G時(shí)代開(kāi)拓新的市場(chǎng)領(lǐng)域，做到與時(shí)俱進(jìn)。

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作者簡(jiǎn)介：

嚴(yán)昕，安徽新華學(xué)院學(xué)生。