高速公路投融資模式研究

李揚

摘要：就高速公路建設(shè)特點而言，其資金需求量大，建設(shè)周期長，人員設(shè)備投入多，政府財政投入有限，因此鼓勵社會資本投入高速公路建設(shè)，轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)政府采購融資模式，才能有效緩解地方財政壓力，推動高速公路建設(shè)及發(fā)展。本文以PPP模式、BOT+EPC 模式、資產(chǎn)證券化（ABS）模式、地方政府債券融資模式以及私人融資模式進(jìn)行比較，探索研究工程的融資模式。

關(guān)鍵詞：高速公路建設(shè)，PPP，投融資模式

隨著我國經(jīng)濟進(jìn)入新常態(tài)，全社會貨物運輸量呈現(xiàn)出增速強、運量大的特點，高速公路作為貨物運輸?shù)年P(guān)鍵行業(yè)，加強高速公路建設(shè)是必然趨勢。為適應(yīng)新常態(tài)下的我國社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資的需求，2004年以來我國積極推動投融資體制的改革，鼓勵融資渠道的多元化和融資方式的多樣化，引導(dǎo)民間資本進(jìn)入交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

一、PPP模式

PPP（Public-Private-Partnership），即公私合作模式，是公共基礎(chǔ)設(shè)施中的一種項目融資模式。在該模式下，鼓勵私營企業(yè)、民營資本與政府進(jìn)行合作，參與公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

PPP模式的優(yōu)點主要體現(xiàn)在：一是依靠利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的伙伴關(guān)系，可以有效降低項目的整體成本;二是具有效率優(yōu)勢，不僅體現(xiàn)在經(jīng)濟效率上，還體現(xiàn)在時間效率上;三是項目融資更多地由私營機構(gòu)完成，從而緩解了公共部門增加預(yù)算、擴張債務(wù)的壓力。

二、BOT+EPC 模式

BOT+EPC 模式是指建設(shè)、運營、轉(zhuǎn)讓（BOT）+ 設(shè)計、施工、采購一體總承包（EPC）形式，通過工程項目公司的總承包模式，可以解決設(shè)計、建設(shè)、采購、試運轉(zhuǎn)整個過程的不同環(huán)節(jié)中存在的突出矛盾，使工程項目實施獲得優(yōu)質(zhì)、高效、低成本的效果，工程項目合同管理包含立項、勘察、設(shè)計、建設(shè)、驗收、竣工、結(jié)算的整個運作過程。

該模式的優(yōu)點就在于政府能通過該融資方法，借助于一些資金雄厚、技術(shù)先進(jìn)的企業(yè)（或機構(gòu)）來完成基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。但是，在“BOT+EPC”的管理模式下，總承包商既是投資方，又是施工方，是雙重身份，同時業(yè)主、總承包商、合作人之間存在著“親緣”關(guān)系，監(jiān)理的話語權(quán)難以避免的被削弱，無法真正做到有效地開展工作，為此，在施工過程中不可避免會帶來一定的風(fēng)險。

三、資產(chǎn)證券化（ABS）模式

資產(chǎn)證券化（Asset Backed Securitization，以下簡稱 ABS）作為一種資產(chǎn)收入導(dǎo)向型融資方式，是近二、三十年來發(fā)展起來的重要的金融創(chuàng)新方式之一。資產(chǎn)證券化通俗而言是指將缺乏流動性、但具有可預(yù)期收入的資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式予以出售，以獲取融資，以最大化提高資產(chǎn)的流動性。

四、地方政府債券融資模式

地方政府債券指某一國家中有財政收入的地方政府地方公共機構(gòu)發(fā)行的債券。地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方政府債券一般也是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保。地方發(fā)債有兩種模式，第一種為地方政府直接發(fā)債;第二種是中央發(fā)行國債，再轉(zhuǎn)貸給地方，也就是中央發(fā)國債之后給地方用。在某些特定情況下，地方政府債券又被稱為“市政債券”。

五、私人融資模式

PFI（Private Finace Initiative）私人融資模式，是指公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)由公共部門購買產(chǎn)品和服務(wù)，具體來說，政府為項目發(fā)起人，公共企業(yè)負(fù)責(zé)項目的投資建設(shè)或運營，再由政府出資購買其產(chǎn)品或服務(wù)。在PFI模式中，政府通過放棄公共基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)所有權(quán)，來激勵私營部門參與公眾基礎(chǔ)設(shè)建設(shè)和運營，最終獲得高質(zhì)量的公共服務(wù)。公共部門在合同期內(nèi)以有償形式使用私營承包商提供的基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)，合同期結(jié)束后，根據(jù)合同約定，公共基礎(chǔ)設(shè)施所有權(quán)留給承包商或由政府收回。

六、投融資模式比較

傳統(tǒng)投融資模式中，政府不負(fù)擔(dān)項目建設(shè)貸款，而是將貸款風(fēng)險全部轉(zhuǎn)移給項目中標(biāo)單位，大大增加了標(biāo)企業(yè)的資金風(fēng)險。在現(xiàn)代投融資模式中，由于政府授予中標(biāo)企業(yè)特許經(jīng)營權(quán)，中標(biāo)企業(yè)承擔(dān)的風(fēng)險在項目運營階段大為減少，只局限于項目資產(chǎn)及收益的風(fēng)險承擔(dān)。

從隸屬機構(gòu)、出資比重、負(fù)擔(dān)責(zé)任、溝通交流、前期墊資、控制權(quán)大小這六個方面對 BOT、ABS、PFI、PPP 進(jìn)行比較分析。

通過對比融資模式中的BOT、ABS、PFI、PPP 模式，可以看出 PPP 模式相比其他項目融資模式，其公共部門與私人部門協(xié)調(diào)程度強，信息溝通更為順暢，且風(fēng)險分擔(dān)更為合理，PPP模式更適合高速公路建設(shè)。