山東省物流行業(yè)中小企業(yè)融資約束分析

董文澤 王婷 孫瀚瀟 喬東升 孟令昊

摘 要：物流中小企業(yè)作為促進(jìn)山東省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，起到了不可替代的作用，但是融資難、融資成本高的問題制約了中小物流企業(yè)的發(fā)展。本文站在供應(yīng)鏈金融的視角，首先對其融資現(xiàn)狀進(jìn)行分析，其次對山東省中小物流企業(yè)進(jìn)行了融資約束的實(shí)證分析，最后根據(jù)數(shù)據(jù)分析的結(jié)果，對物流行業(yè)融資模式提出因地制宜的建議，同時為不斷創(chuàng)新和發(fā)展供應(yīng)鏈金融提供思路。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融? 融資約束? 中小企業(yè)? 物流企業(yè)

中圖分類號：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）06（b）--04

融資較困難一直是中小企業(yè)發(fā)展的制約條件，中小企業(yè)占據(jù)了一條完整產(chǎn)業(yè)鏈的大部分結(jié)構(gòu)構(gòu)成，而這些中小企業(yè)所面臨的問題普遍都是以資金緊張困難為主。

根據(jù)一系列信用指標(biāo)，對于各個中小企業(yè)銀行的門檻相對較高，不像大型企業(yè)，有較好的融資條件。以現(xiàn)存的在供應(yīng)鏈管理中的中小企業(yè)背景、信用水平的真實(shí)情況等一系列條件，對中小企業(yè)的信貸資格進(jìn)行評估，如此評估方式相比之前的評估方式更為優(yōu)化。

對于中小企業(yè)的物流和資金流模式下的管理，商業(yè)銀行以核心企業(yè)信用基礎(chǔ)的存在，用來解決中小企業(yè)資金難、融資難、信貸難等一系列問題則是供應(yīng)鏈金融模式。同時，由于大型企業(yè)存在著完整的供應(yīng)鏈，也包含著實(shí)體貿(mào)易金融的授信基礎(chǔ)，也使商業(yè)銀行降低了其承擔(dān)的風(fēng)險。存在于傳統(tǒng)的供應(yīng)鏈金融融資模式中，其一是應(yīng)收賬款融資，其二是庫存融資模式，其三是預(yù)付賬款融資模式。

1 山東省物流行業(yè)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀

1.1 山東省物流企業(yè)發(fā)展及融資現(xiàn)狀

1.1.1 山東省社會物流總量大

隨著國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，山東省物流業(yè)發(fā)展環(huán)境得以不斷改善，物流需求快速增長，基礎(chǔ)設(shè)施不斷改善，起到了對省內(nèi)經(jīng)濟(jì)的支撐作用，運(yùn)輸貨物主要集中在蔬菜、化工、石油產(chǎn)品、鋼鐵、橡膠、造紙、工業(yè)產(chǎn)品等。該行業(yè)受經(jīng)濟(jì)波動影響不大，大多數(shù)普通百姓負(fù)債較低，經(jīng)營和盈利能力非常穩(wěn)定，近10年來，山東省全社會物流總額增長迅速，如圖1所示。

省內(nèi)物流市場需求增加，物流企業(yè)快速增長和升級。伴隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和產(chǎn)業(yè)鏈的升級，物流模式不斷出現(xiàn)新的改進(jìn)，企業(yè)加強(qiáng)物流整合、流程改進(jìn)，釋放物流資源。全省目前已有近85%以上的企業(yè)采用新型方式，分離物流外包的服務(wù)功能，中小企業(yè)向?qū)I(yè)化方向發(fā)展。

1.1.2 中小民營物流企業(yè)占比高

山東省中小企業(yè)數(shù)量龐大，其中物流行業(yè)所占比重很大，如圖2所示。與此同時，物流行業(yè)中的中小企業(yè)經(jīng)營模式十分靈活，初步形成了比較單一的產(chǎn)業(yè)鏈集群，并衍生出了產(chǎn)業(yè)鏈，對整個山東省的經(jīng)濟(jì)起到了推波助瀾的積極作用。然而目前山東省經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，傳統(tǒng)的物流運(yùn)輸業(yè)難以支撐起整體經(jīng)濟(jì)的疲軟，迫切需要創(chuàng)新。

圖2 山東省中小企業(yè)中物流業(yè)所占比重

目前，山東省物流行業(yè)所占比重已高達(dá)17%，并且產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍在持續(xù)擴(kuò)大，尤其是中小物流企業(yè)。

1.1.3 中小物流企業(yè)融資渠道單一

物流業(yè)持續(xù)高速發(fā)展對其配套的金融服務(wù)提出了極大的需求，中小物流企業(yè)依靠自有資金起步，民間借貸是企業(yè)最主要的資金來源，而在多方面因素的共同作用下，物流行業(yè)難以順利從銀行進(jìn)行高額融資，2018年，全省物流行業(yè)融資數(shù)下降了近15%，融資金額數(shù)量走低，如圖3所示。

圖3? 2011-2018年山東省物流行業(yè)融資金額

中小企業(yè)較小、散、弱、亂的限制，使得山東省至今未能培育出有全國號召力的物流企業(yè)，一直承擔(dān)著基礎(chǔ)的運(yùn)輸業(yè)務(wù)，企業(yè)規(guī)模小，單打獨(dú)斗意識濃厚，更缺乏資質(zhì)獲得銀行貸款，導(dǎo)致融資困難。

圖4 山東省物流企業(yè)融資渠道所占比重

每年省內(nèi)物流企業(yè)約有近千億的融資需求，為其提供信貸資金的渠道主要由汽車金融、銀行及各類民間金融構(gòu)成，但其中的融資需求僅有不到5%是通過銀行貸款方式獲得的。山東省物流中小企業(yè)作為推動省內(nèi)經(jīng)濟(jì)的核心力量，卻存在來自銀行的融資約束，享受不到很好的融資模式和信貸服務(wù)，如圖4所示。

1.2 供應(yīng)鏈金融緩解物流中小企業(yè)融資約束的優(yōu)勢分析

1.2.1 改善中小企業(yè)融資的約束環(huán)境

金融市場對整個國家的經(jīng)濟(jì)動向起主導(dǎo)影響作用，因此國家制定了一系列規(guī)定條例以便于對金融市場進(jìn)行有效規(guī)范的管制。國家對于準(zhǔn)入機(jī)制等因素進(jìn)行一定程度的調(diào)節(jié)控制。國有大中型企業(yè)在整個金融市場中占據(jù)核心地位，是國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的基礎(chǔ)。政府制定的大部分政策都為國有大中型企業(yè)提供便利以穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展。這種條件下中小型企業(yè)受到了部分規(guī)定政策的約束。中小企業(yè)很難在國有中大型企業(yè)擁有絕對優(yōu)勢的市場環(huán)境下持續(xù)生存。國家目前還沒有提出能夠很好地解決這一問題的方法。國家對中小企業(yè)的發(fā)展非常重視，但是必要的法律規(guī)定和規(guī)范化的操作流程的缺失使得中小企業(yè)的借貸融資之路困難重重。

供應(yīng)鏈金融更適用于處于這種困難環(huán)境下的眾多中小型企業(yè)。供應(yīng)鏈的各環(huán)節(jié)成員有效合作，使中小企業(yè)能夠更加適應(yīng)市場隨時可能發(fā)生的變化。資金鏈獨(dú)有的內(nèi)部性幫助中小型企業(yè)最大程度地規(guī)避外部融資的風(fēng)險。

1.2.2 幫助中小企業(yè)獲得更多相關(guān)信息

供應(yīng)鏈金融體系幫助銀行獲得整條供應(yīng)鏈各成員企業(yè)的信息而不是只有中小企業(yè)成員的信息，一定程度上避免了信息不對稱的壞現(xiàn)象發(fā)生。供應(yīng)鏈的核心企業(yè)使銀行可以獲得比以前更充足的信息。貸款計劃的制定可以根據(jù)給定的信息來執(zhí)行。銀行和各監(jiān)管單位也可以把控資金動向、規(guī)劃風(fēng)險、制定合理的預(yù)防止損方案。大中型企業(yè)可以運(yùn)用已知信息選擇較為可靠的伙伴，更加充足的信息能夠提高雙方工作流程的辦事效率。

1.2.3 幫助中小企業(yè)獲得貸款

銀行在有核心企業(yè)存在的條件下會將工作重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到別的方面，對企業(yè)財務(wù)狀況的分析不會像以往那樣嚴(yán)苛。融資過程中銀行的工作重心將集中在交易過程，進(jìn)行一系列的評估。符合要求的中小企業(yè)將照常交易，不符合要求的企業(yè)將根據(jù)抵押在銀行的貨物獲得還款，以緩解資金流不充足的險境。商業(yè)銀行均以盈利為主要目的，所以銀行不能隨意選擇高風(fēng)險的中小企業(yè)作為貸款目標(biāo)。中小企業(yè)各方面信息以及其他資源的匱乏使銀行的評測難度加大，同樣很難得到貸款。供應(yīng)鏈的出現(xiàn)使銀行開始評估整條供應(yīng)鏈上各成員企業(yè)的風(fēng)險。供應(yīng)鏈整個體系使每個環(huán)節(jié)的企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險降低，銀行也更有可能貸款給供應(yīng)鏈的成員企業(yè)。

2 供應(yīng)鏈金融緩解物流中小企業(yè)融資約束的實(shí)證分析

2.1 研究假設(shè)

由于受到多方面因素的影響，物流中小型企業(yè)的融資困難問題普遍出現(xiàn)，而供應(yīng)鏈金融模式的推廣可以有效解決物流中小型企業(yè)融資困難這一問題。

在前文分析的基礎(chǔ)上，提出假設(shè)：供應(yīng)鏈金融能夠有效緩解物流中小企業(yè)融資約束分析。

2.2 模型選擇

我們借用阿爾梅達(dá)、坎佩爾和魏斯巴赫（Almeida、Campell和 Weisbach，2004）現(xiàn)金-現(xiàn)金流敏感性模型，并參考庫拉納、馬丁和佩雷拉（Khurana、 Martin 和 Pereira，2006）的研究，構(gòu)建以下模型：

基準(zhǔn)模型：

（1）

擴(kuò)張模型：

（2）

2.3 變量選擇

我們選擇分別能代表應(yīng)收賬款融資、庫存融資模式及預(yù)付賬款融資模式的各變量，變量描述及說明如表1所示。

將原始數(shù)據(jù)處理后，得到如表2、表3所示結(jié)果。

2.4 數(shù)據(jù)分析

我們研究的三種供應(yīng)鏈金融模式分別是：應(yīng)收賬款融資、庫存融資模式及預(yù)付賬款融資模式。從以上數(shù)據(jù)及數(shù)據(jù)分析可以看到，無論是哪一種模式，隨著SCF1，SCF2等變量數(shù)值的增加，SIZE，GROWTHi，SCF1* CFi等被解釋變量的數(shù)值同樣上升。說明假設(shè)成立，供應(yīng)鏈金融模式可以有效緩解中小企業(yè)融資的困難。

3 山東省物流中小企業(yè)融資模式的建議與對策

3.1 建立長效穩(wěn)固的供應(yīng)鏈上下游協(xié)作機(jī)制

中小企業(yè)本質(zhì)上是核心企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營方面的重要分支，也就是說供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)與中小企業(yè)是一體的，所以核心企業(yè)為了能夠提高市場競爭力，占據(jù)更多的市場份額，應(yīng)該持續(xù)堅定地在經(jīng)濟(jì)等方面支持幫助中小企業(yè)。為了和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)財產(chǎn)實(shí)體和金融資本的有效連接，必須借助供應(yīng)鏈金融，這樣才能吸引商業(yè)銀行對供應(yīng)鏈提供金融服務(wù)，從而實(shí)現(xiàn)這一協(xié)作機(jī)制和金融機(jī)構(gòu)的共同發(fā)展。