新三板企業(yè)股權(quán)激勵(lì)研究

祁甘露 吳小翠 郝敏

【摘 要】 新三板是中國(guó)資本市場(chǎng)掛牌企業(yè)最多的全國(guó)性市場(chǎng)，發(fā)展好新三板對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)具有重要作用。新三板主要服務(wù)于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)及成長(zhǎng)型企業(yè)，與傳統(tǒng)行業(yè)相比，這些科技型、創(chuàng)新型企業(yè)對(duì)核心員工和技術(shù)員工的依賴程度較高，股權(quán)激勵(lì)恰好可以通過(guò)賦予員工股權(quán)使其與公司形成利益共同體，達(dá)到留住人才的目的。本文從新三板公司股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)概述、股權(quán)激勵(lì)的主要模式、股權(quán)激勵(lì)情況分析及存在問(wèn)題進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)新三 板公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)提供建議。

【關(guān)鍵詞】 新三板 股權(quán)激勵(lì) 資本市場(chǎng)

一、新三板上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)概述

新三板又稱全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，是企業(yè)發(fā)行和公開轉(zhuǎn)讓股份的平臺(tái)，在 2012 年9月注冊(cè)成立 ，在2013年12月獲得國(guó)務(wù)院的重視，主要服務(wù)于創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)以及成長(zhǎng)型的中小型企業(yè)。新三板日益完善的市場(chǎng)環(huán)境，為越來(lái)越多的企業(yè)提供了與市場(chǎng)對(duì)接的機(jī)會(huì)。短短幾年時(shí)間 ，新三板掛牌企業(yè)就突破萬(wàn)家 ，而發(fā)展了幾十年的A股市場(chǎng)才3200多家。

掛牌新三板可以為企業(yè)公開運(yùn)作提供條件，有利企業(yè)發(fā)展。然而新三板多為新興業(yè)態(tài)企業(yè)，屬于人才密集型，打勝“人才爭(zhēng)奪戰(zhàn)”十分關(guān)鍵。分析新三板公 司的股權(quán)激勵(lì)模式，可以分析人才如何留在企業(yè)，而且如何促使他們?yōu)楣厩诿惚M責(zé)、盡心盡力地工作。為新三板公司有效運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)這一資本工具提供建議 ，具有重要意義。

二、新三板公司股權(quán)激勵(lì)的主要模式

（一）期權(quán)激勵(lì)。股票期權(quán)是指公司授予激勵(lì)對(duì)象在一定時(shí)間內(nèi)以約定價(jià)格買入公司股票的權(quán)力，激勵(lì)對(duì)象根據(jù)公司股價(jià)自行決定，是否行使該權(quán)利，因此當(dāng)公司股價(jià)高于約定價(jià)格時(shí)，員工會(huì)行使此項(xiàng)權(quán)利，低于約定價(jià)格時(shí)，則會(huì)放棄該權(quán)利。

（二）股票激勵(lì)。股票激勵(lì)是指激勵(lì)對(duì)象在達(dá)到公司設(shè)定的條件時(shí)以較低價(jià)格獲取的公司股票，成為新三板公司股東，提高激勵(lì)對(duì)象的主人翁意識(shí)，進(jìn)而達(dá)到激勵(lì)員工的目的。股票激勵(lì)對(duì)新三板公司或者激勵(lì)對(duì)象沒有業(yè)績(jī)考核。在一定程度上，股票激勵(lì)是新三板公司相對(duì)有效的融資方式。此類股票一般設(shè)有禁售期，一般1至3 年。

（三）股票增值權(quán)。股票增值權(quán)是指公司給予激勵(lì)對(duì)象獲得因新三板公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)或股價(jià)上漲而帶來(lái)的收益，實(shí)質(zhì)上是一種權(quán)利，在此種權(quán)力下激勵(lì)對(duì)象無(wú)需出資同時(shí)也不享有股票這種激勵(lì)方式特點(diǎn)是激勵(lì)對(duì)象對(duì)新三板公司沒有投票權(quán)，只有收益權(quán)，緩解了傳統(tǒng)激勵(lì)方式所引發(fā)的股權(quán)稀釋問(wèn)題。

（四）業(yè)績(jī)股票。這種激勵(lì)方式是指企業(yè)在年初時(shí)，為激勵(lì)對(duì)象制定一個(gè)目標(biāo)，一般目前能夠到達(dá)又具有較高價(jià)值，年末若能完成預(yù)定目標(biāo)，公司將授予其一定數(shù)量的股票作為獎(jiǎng)勵(lì)。

三、新三板公司股權(quán)激勵(lì)情況分析及存在問(wèn)題

從數(shù)量上看，這些年整體呈現(xiàn)先升后降趨勢(shì)，2014年，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)僅為三家，此后，隨著新三板市場(chǎng)發(fā)展，大眾對(duì)股權(quán)激勵(lì)重要性的認(rèn)知增強(qiáng)，越來(lái)越多企業(yè)開始進(jìn)入，2017年數(shù)量達(dá)到281家。隨后，這一數(shù)量在2018以及2019年有了回落，2018年企業(yè)數(shù)量降到了210家，2019年則僅為156家，產(chǎn)生原因一方面是掛牌企業(yè)數(shù)量降低，另一方面是新三板企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的熱情在逐漸消退，究其原因，是缺乏規(guī)范的政策引導(dǎo)及可借鑒的成功經(jīng)驗(yàn)。

從股權(quán)激勵(lì)模式來(lái)看，新三板上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式以限制性股票和股票期權(quán)為主。2019，采用限制性股票模式企業(yè)占比49.4%，股票期權(quán)占比約39.7%，其中，部分企業(yè)采用二者結(jié)合方式，同時(shí)，企業(yè)激勵(lì)股票來(lái)源多為定向增發(fā)，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，股權(quán)激勵(lì)企業(yè)中激勵(lì)股票來(lái)源為定向發(fā)行的企業(yè)占比48.5%。

近些年新三板實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)數(shù)量下滑，其中多家公司終止實(shí)施計(jì)劃，激勵(lì)成功率較低，說(shuō)明目前我國(guó)新三板市場(chǎng)股權(quán)激勵(lì)存在著很多問(wèn)題。主要表現(xiàn)為：定向增發(fā)程序繁瑣且成本相對(duì)較高、相關(guān)政策不完善及行權(quán)價(jià)格制定比較隨意、行權(quán)條件考核指標(biāo)不全面等。

四、相關(guān)建議

（一）合理設(shè)定激勵(lì)對(duì)象。激勵(lì)對(duì)象除了公司高管外，還應(yīng)包含核心技術(shù)人員。將核心技術(shù)員工設(shè)定為激勵(lì)對(duì)象，有利于增強(qiáng)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新能力，增強(qiáng)員工穩(wěn)定性，有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展，同時(shí)，通過(guò)明確具體的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)完善激勵(lì)對(duì)象選擇制度，公司每年開展員工績(jī)效評(píng)估，對(duì)達(dá)到具體分值標(biāo)準(zhǔn)的員工，認(rèn)定為核心員工或者獲得股權(quán)激勵(lì)的授予資格。

（二）設(shè)立全面的行權(quán)考核指標(biāo)。行權(quán)指標(biāo)盡量不制定單一指標(biāo)，避免短期行為損害企業(yè)利益，避免激勵(lì)對(duì)象人為操縱。設(shè)置復(fù)雜、全面反映企業(yè)價(jià)值的指標(biāo)要結(jié)合多方面因素，例如財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)，非財(cái)務(wù)指標(biāo)中創(chuàng)新能力、服務(wù)質(zhì)量及市場(chǎng)占有率關(guān)系企業(yè)未來(lái)發(fā)展，要適當(dāng)納入股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)條件里。

（三）科學(xué)制定股權(quán)激勵(lì)方案。首先，設(shè)立合理的激勵(lì)股數(shù)量。合理確定授予總量至關(guān)重要。長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)，要把董事、高管、核心人才、普通員工收入差距控制在合理范圍內(nèi)，有利于社會(huì)公平公正，同時(shí)保證工作積極性。其次，采取頻繁授予股權(quán)的方式，延長(zhǎng)激勵(lì)期限。將員工的利益與股東的利益長(zhǎng)期綁定，避免員工的短期機(jī)會(huì)主義行為發(fā)生。一般認(rèn)為激勵(lì)有效期制定為6-8年是較為合理設(shè)置。

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作者一簡(jiǎn)介：祁甘露（1987—），女，漢族，安徽，碩士，單位：國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：財(cái)務(wù)管理

作者二簡(jiǎn)介：吳小翠（1991—），女，漢族，安徽，碩士，單位：國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：管理會(huì)計(jì)。

作者三簡(jiǎn)介：郝敏（1989—），女，漢族，江蘇，碩士，單位：國(guó)網(wǎng)安徽省電力有限公司培訓(xùn)中心，研究方向：管理會(huì)計(jì)。