股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效

摘要：以2011年～2017年滬深A(yù)股上市公司為樣本，檢驗(yàn)了內(nèi)部控制、股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效的作用。實(shí)證結(jié)果表明：（1）股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績效呈正相關(guān)關(guān)系;（2）內(nèi)部控制對股權(quán)激勵(lì)與創(chuàng)新績效的關(guān)系起到正向的調(diào)節(jié)作用。

關(guān)鍵詞：內(nèi)部控制;股權(quán)激勵(lì);創(chuàng)新績效

中圖分類號(hào)：F272.5 ? ?文獻(xiàn)識(shí)別碼：A ?文章編號(hào)：2096-3157（2020）07-0054-02

一、引言

創(chuàng)新是國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的源動(dòng)力、重要的內(nèi)生變量，也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)不斷向前的重要力量。在當(dāng)今錯(cuò)綜復(fù)雜的環(huán)境下，創(chuàng)新在很大程度上成為了企業(yè)競爭優(yōu)勢的來源。雖然影響企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的因素包括外部宏觀環(huán)境，也包括公司內(nèi)部治理機(jī)制，但是公司內(nèi)部治理機(jī)制，尤其是激勵(lì)機(jī)制是根本的影響因素。自2006年證監(jiān)會(huì)頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》以來，越來越多的上市公司采取股權(quán)激勵(lì)的方式來激勵(lì)高管，以期緩解代理矛盾，達(dá)到高管與所有者利益趨同的目的，從而提高企業(yè)的創(chuàng)新能力。同時(shí)，企業(yè)內(nèi)部控制環(huán)境是影響股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的關(guān)鍵因素?；诖耍疚膶蓹?quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，同時(shí)考察內(nèi)部控制有效性對股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。

二、文獻(xiàn)回顧及假設(shè)提出

1.股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效

股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)創(chuàng)新績效的影響越來越受到學(xué)者們的關(guān)注，也對此進(jìn)行了大量的研究，但是依然沒有得到統(tǒng)一的結(jié)論。Banker等（2011）研究發(fā)現(xiàn)創(chuàng)新投入增加與長期價(jià)值是否匹配是影響股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的關(guān)鍵因素，對于高新企業(yè)而言其價(jià)值主要來源于企業(yè)創(chuàng)新，所以股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)將更大。唐清泉等（2009）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)能顯著提升企業(yè)創(chuàng)新水平，且在高新科技公司作用更加明顯。譚洪濤等（2016）認(rèn)為傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)使得被激勵(lì)對象目光短淺、急功近利，注重短期業(yè)績，而股權(quán)激勵(lì)則可以促使其投資于風(fēng)險(xiǎn)高但是潛在回報(bào)豐厚的創(chuàng)新項(xiàng)目，通過選取2003年～2012年上市公司作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)通過降低代理成本從而提升企業(yè)創(chuàng)新。馬珩，王佳慶（2017）以2006年～2015年間的高新技術(shù)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施不僅可以提高創(chuàng)新投入，還可以促進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)出，這一效應(yīng)在非國有高新技術(shù)企業(yè)中作用更大。Balkin et al.（2000）研究表明股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入及產(chǎn)出的影響都是短暫且很小的。魏鋒，劉星（2004）以國有上市企業(yè)為研究樣本，研究表明高管持股數(shù)量并不影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

人力資本產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施可以通過授予高管一定剩余收益的獲得權(quán)，從而可以將激勵(lì)對象與股東、公司的利益密切結(jié)合在一起，同時(shí)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，促使高管在做決策時(shí)自覺的從公司的長遠(yuǎn)發(fā)展考慮，減少短期行為。企業(yè)創(chuàng)新能力的提升并非一朝一夕的事情，當(dāng)期大量的投入會(huì)降低企業(yè)當(dāng)期的業(yè)績，影響了高管的短期收益。企業(yè)通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，管理者的收益除了當(dāng)期的收益外，還來自于股權(quán)行權(quán)時(shí)的收益，從而保證了高管利益的可實(shí)現(xiàn)性。不少學(xué)者也證實(shí)有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以抑制高管的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避行為和偷懶行為，從而促使了企業(yè)創(chuàng)新績效的提升?；诖?，本文提出假設(shè)1：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有利于提升企業(yè)的創(chuàng)新績效

2.內(nèi)部控制有效性對股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用

股權(quán)激勵(lì)對企業(yè)創(chuàng)新績效發(fā)揮作用，受到公司內(nèi)部治理機(jī)制的影響，內(nèi)部控制環(huán)境是影響薪酬激勵(lì)的重要因素（孫國輝，2014）。關(guān)于內(nèi)部控制有效性發(fā)揮的作用，存在“內(nèi)部控制促進(jìn)論”與“內(nèi)部控制悖論”兩種觀點(diǎn)。Simon（1995）認(rèn)為企業(yè)創(chuàng)新是公司戰(zhàn)略的重要組成部分，并不是隨機(jī)決定的結(jié)果，良好的內(nèi)部控制可以為戰(zhàn)略實(shí)施，為創(chuàng)新過程提供支持。鐘凱等（2016）證實(shí)企業(yè)內(nèi)部控制的質(zhì)量越高越有利于增加創(chuàng)新投入和提高創(chuàng)新效率。黃賢環(huán)（2016）研究表明內(nèi)部控制有效性在高管薪酬激勵(lì)與公司業(yè)績的關(guān)系中起到中介作用。韓靜（2017）研究表明在限薪令背景下，內(nèi)部控制對企業(yè)的績效具有反向關(guān)系，內(nèi)部控制在高管薪酬與企業(yè)績效關(guān)系的調(diào)節(jié)作用被虛弱。

內(nèi)部控制作為企業(yè)一項(xiàng)重要的公司治理機(jī)制，其根本的目的是通過制定嚴(yán)密的企業(yè)監(jiān)督與制衡的政策與程序，從而降低不確定的風(fēng)險(xiǎn)，降低交易成本。高質(zhì)量的內(nèi)部控制機(jī)制，可以對決策者的行為進(jìn)行有效約束，減少?zèng)Q策者的短期行為，還可以有效緩解內(nèi)部交易，對決策者起到積極的引導(dǎo)作用。同時(shí)，有效的內(nèi)部控制要求管理者對企業(yè)的信息進(jìn)行有效的披露，從而提高了信息質(zhì)量。股權(quán)激勵(lì)的效果受到公司內(nèi)外部環(huán)境的影響，有效的內(nèi)部控制機(jī)制可以提升激勵(lì)效果，從而提高企業(yè)創(chuàng)新績效?；诖?，本文提出假設(shè)2：內(nèi)部控制在股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效的關(guān)系中起到正向的調(diào)節(jié)作用。

三、研究設(shè)計(jì)

1.本篩選與數(shù)據(jù)來源

本文研究選擇2011年～2017年滬深兩市A股上市公司為原始樣本，并剔除了金融類上市公司;ST、*ST、PT公司;數(shù)據(jù)不全的公司。本文變量內(nèi)部控制有效性來源于迪博中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)數(shù)據(jù)庫，其他變量來源于國泰安數(shù)據(jù)庫（CSMAR），為消除異常值的影響，對主要連續(xù)變量前后進(jìn)行5%的Winsorize 雙尾處理。本文運(yùn)用Sybase12.5對樣本進(jìn)行基本處理，運(yùn)用STATA11完成描述性分析及回歸分析。

2.模型設(shè)定與變量說明

在上述模型中，被解釋變量是企業(yè)創(chuàng)新績效（Patents），以發(fā)明專利申請數(shù)、實(shí)用新型專利申請數(shù)及外觀設(shè)計(jì)專利申請數(shù)三者之和加1，然后取自然對數(shù)作為企業(yè)創(chuàng)新績效的替代變量。

解釋變量是股權(quán)激勵(lì)（Strength），采用高管持股數(shù)量與總股數(shù)的比值作為度量指標(biāo)。

調(diào)節(jié)變量是內(nèi)部控制（ICI），采用深圳迪博公司設(shè)計(jì)的“中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”的對數(shù)作為指標(biāo)。

控制變量是公司規(guī)模（SIZE，年末總資產(chǎn)取對數(shù)）、資產(chǎn)負(fù)債率（LEV，年末總負(fù)債/年末總資產(chǎn)）、股權(quán)集中度（HHI5，公司前5名大股東持股比例）、獨(dú)立董事比例（IB，獨(dú)立董事數(shù)量/ 全部董事人數(shù)的比例）、企業(yè)性質(zhì)（Owner，國有企業(yè)取1，否則為0）、公司成長性（Growth，主營業(yè)務(wù)收入增長率）、兩者兼任（PLU，若董事長和總經(jīng)理兼任，則為1;否則為0）、董事會(huì)人數(shù)（BS）、年度（Year，年度控制啞變量）、行業(yè)（Industry，行業(yè)控制啞變量）。

四、實(shí)證分析

1.描述性分析

由表1可知，創(chuàng)新績效的最大值為4.344，最小值為0，說明企業(yè)之間的創(chuàng)新成果相差較大。股權(quán)激勵(lì)的最大值為0.555，最小值為0，均值為0.106，可見，相比國外公司，我國上市公司的授予比例較低。內(nèi)部控制的最大值為2.890，最小值為2.730，均值為2.823，說明我國上市公司普通重視內(nèi)部控制體系的建設(shè)。

2.回歸分析

從表2的模型（1）可知，股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效在1%的顯著性水平下呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，即是股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新績效之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)1得以驗(yàn)證。這一結(jié)果表明，授予高管股權(quán)激勵(lì)，可以促使高管主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，尋求更好的投資機(jī)會(huì)，提升企業(yè)的創(chuàng)新能力。從表2的模型（2）可知，內(nèi)部控制與股權(quán)激勵(lì)的交叉項(xiàng)在1%的顯著水平下呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，假設(shè)2得以驗(yàn)證，表明內(nèi)部控制質(zhì)量越高，股權(quán)激勵(lì)的效果越好?？梢?，公司治理是一個(gè)相輔相成的機(jī)制。

五、結(jié)論

本文以2011年～2017年滬深A(yù)股為研究對象，實(shí)證結(jié)果表明：（1）股權(quán)激勵(lì)有助于企業(yè)創(chuàng)新績效的提升，表明在我國的制度背景下股權(quán)激勵(lì)是有效的，企業(yè)可以制定合理的股權(quán)激勵(lì)以提高高管的積極性;（2）內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)了股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)長效績效的關(guān)系，表明公司內(nèi)部控制質(zhì)量越高，股權(quán)激勵(lì)越能發(fā)揮其優(yōu)越性。

參考文獻(xiàn)：

[1]譚洪濤，袁曉星，楊小娟.股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新嗎？——來自中國上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].研究與發(fā)展管理，2016，（02）：1～11.[2]馬珩，萬佳慶.高新技術(shù)企業(yè)股權(quán)激勵(lì)對自主創(chuàng)新的影響[J].技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2017，（08）：92～100.

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[注]基金項(xiàng)目：廣東省2019-2020年度會(huì)計(jì)科研立項(xiàng)課題（19-20*032）;廣東省特色重點(diǎn)特色學(xué)科（HS2017CXQX1）;2018年廣東省高等教育教學(xué)改革項(xiàng)目（粵教高函（2018）180號(hào)）

作者簡介：

馬桂芬，廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)華商學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院講師，中級(jí)會(huì)計(jì)師，碩士研究生;研究方向：管理會(huì)計(jì)，績效管理。