價(jià)值重估 疫情下投資這些行業(yè)

許亞嵐

2020年突如其來(lái)的疫情不僅改變了我們每個(gè)人的生活，也影響了多個(gè)行業(yè)和整個(gè)市場(chǎng)的動(dòng)向，在這期間，很多企業(yè)乃至整個(gè)行業(yè)都面臨著投資價(jià)值的重估。那么，目前哪些行業(yè)值得期待？未來(lái)又會(huì)有哪些領(lǐng)域脫穎而出？

消費(fèi)服務(wù)業(yè)短期受沖擊

在疫情的影響下，一些行業(yè)投資價(jià)值逐漸發(fā)生改變。

就短期而言，受影響的行業(yè)主要集中在線(xiàn)下消費(fèi)，包括服務(wù)業(yè)在內(nèi)的地產(chǎn)、住宿、餐飲、影視、旅游、物流、交通運(yùn)輸、食品飲料等行業(yè)。

新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事潘向東對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者稱(chēng)，由于很多人擔(dān)心疫情，都不敢出門(mén)消費(fèi)，日常消費(fèi)都待在家以簡(jiǎn)樸為主。這些受影響的行業(yè)在短期內(nèi)失去了就失去了，也不會(huì)存在遞延，不像生產(chǎn)、工程建設(shè)以及住房等耐用品消費(fèi)，這些都是具有遞延性質(zhì)，短期的疫情并不會(huì)產(chǎn)生較大的影響，未來(lái)疫情解除了，還都可以通過(guò)加班加點(diǎn)來(lái)補(bǔ)上。所以這些行業(yè)今年的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將受到較大的沖擊。

“消費(fèi)服務(wù)業(yè)是在疫情中沖擊最大的行業(yè)，一季度的業(yè)績(jī)可能會(huì)比較差?！鼻昂ｉ_(kāi)源基金董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍也對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，為了控制疫情，我國(guó)采取了果斷的措施，比如武漢封城，很多城市都禁止商業(yè)活動(dòng)、聚餐活動(dòng)，所以以上行業(yè)都出現(xiàn)了比較大的業(yè)績(jī)下降，而這些都屬于大消費(fèi)的范疇。

但是，今年的疫情對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)影響是短期的、季度性的，按照年度業(yè)績(jī)來(lái)講，可能這個(gè)影響會(huì)相對(duì)淡化。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，從全年的情況來(lái)看，基本的格局不會(huì)有特別大的變化。

楊德龍稱(chēng)，一般來(lái)說(shuō)做公司估值的時(shí)候，一個(gè)公司或行業(yè)一個(gè)季度的業(yè)績(jī)好壞其實(shí)不會(huì)改變其投資價(jià)值。“我一直看好消費(fèi)股長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)，特別是品牌消費(fèi)品，既受益于我國(guó)消費(fèi)升級(jí)，也受益于消費(fèi)總量的擴(kuò)張，所以這些行業(yè)的價(jià)值不會(huì)因?yàn)橐咔槎l(fā)生變化?！钡康禺a(chǎn)受到國(guó)家嚴(yán)格調(diào)控的影響，再加上疫情的沖擊，一季度業(yè)績(jī)會(huì)比較差，對(duì)一些中小房企特別是資金鏈比較緊張的，確實(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)提升。中央政治局會(huì)議明確提出不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟(jì)的手段，即表明了不會(huì)因經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而改變對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的方向?！八苑康禺a(chǎn)方面投資機(jī)會(huì)不多?！?/p>

人們對(duì)消費(fèi)的需求整體并沒(méi)有改變。投資的價(jià)值和方向整體來(lái)說(shuō)會(huì)跟我國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向有關(guān)，艾媒咨詢(xún)首席分析師張毅對(duì)《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者表示，投資一般看的是未來(lái)5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間的一個(gè)布局，最近一兩年整體的方向沒(méi)有發(fā)生根本性的變化，在促進(jìn)消費(fèi)方面我國(guó)做了很多動(dòng)作，包括最近對(duì)跨境電商的布局，也是讓消費(fèi)跑得更快一些，“即使目前暫時(shí)遇到了一些困境，會(huì)帶來(lái)一些動(dòng)態(tài)的變化，但這些困境在整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境來(lái)講也未必算得上困境，可能也只是讓線(xiàn)上和線(xiàn)下這兩條路走得更密切”。

醫(yī)藥、科技、新基建受長(zhǎng)期關(guān)注

第一季度受益的板塊可能主要是醫(yī)藥、醫(yī)用品類(lèi)、醫(yī)療器械類(lèi)，包括一些相應(yīng)的防護(hù)品。楊德龍表示，這次疫情對(duì)于醫(yī)藥生物行業(yè)是一個(gè)比較大的刺激，醫(yī)藥生物的投資機(jī)會(huì)也比較多。

但董登新告訴《經(jīng)濟(jì)》雜志、經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，疫情期間服務(wù)成本非常高，比如工人可能有兩倍、三倍的工資，復(fù)工環(huán)境的消毒以及隔離等成本也比較高，而這個(gè)部分的增產(chǎn)卻不能隨意漲價(jià)，甚至可能還需要通過(guò)適當(dāng)降價(jià)來(lái)供應(yīng)需求，所以最終能不能有實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī)大幅提升，存在很大的不確定性。

當(dāng)然，楊德龍表示，等疫情控制住之后，醫(yī)藥行業(yè)會(huì)出現(xiàn)分化，比如口罩、防護(hù)服、口服液等短期業(yè)績(jī)爆發(fā)的公司需求會(huì)大幅下降，可能股價(jià)也會(huì)跌回來(lái)，所以一定要小心。“近期其實(shí)口罩概念股已經(jīng)開(kāi)始大跌了，而真正好的醫(yī)藥龍頭股，比如疫苗、中藥、創(chuàng)新藥龍頭股還是可以繼續(xù)關(guān)注的，因?yàn)檫@些公司本身就具有好的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

在潘向東看來(lái)，由于疫情的出現(xiàn)，生物醫(yī)藥不僅會(huì)短期產(chǎn)生利好沖擊，人們對(duì)健康的認(rèn)識(shí)也會(huì)發(fā)生變化，所以對(duì)這一板塊的影響是中長(zhǎng)期的。

“現(xiàn)實(shí)的約束和經(jīng)驗(yàn)的結(jié)果，使得政策的方向不得不更傾向于中長(zhǎng)期的發(fā)展，更會(huì)強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)和高質(zhì)量的發(fā)展。”潘向東表示，從這次疫情來(lái)看，我國(guó)的城市公共基礎(chǔ)設(shè)施仍然不足，例如醫(yī)療資源，這一次武漢就面臨了嚴(yán)重的不足?！拔覀?cè)谡甙l(fā)力的方向可能會(huì)考慮這些?！?/p>

此外，高科技行業(yè)如科創(chuàng)類(lèi)會(huì)保持一個(gè)相對(duì)較好的成長(zhǎng)性。對(duì)于之前“十四五”規(guī)劃就準(zhǔn)備大力投資的領(lǐng)域，例如5G、人工智能等領(lǐng)域，可能加快進(jìn)程，以緩解短期的壓力。潘向東認(rèn)為，這些行業(yè)將具有長(zhǎng)期的投資價(jià)值。

新基建等領(lǐng)域也是可以看好的，包括新能源汽車(chē)、特高壓、半導(dǎo)體、軟件等這些科技類(lèi)行業(yè)，是我國(guó)會(huì)大力支持發(fā)展的行業(yè)，也是為了彌補(bǔ)我們?cè)谶@方面的短板，在這輪下跌中受到外圍市場(chǎng)的影響，科技股補(bǔ)貼也比較大，“可以挖掘一些被錯(cuò)殺的科技龍頭股的機(jī)會(huì)”。潘向東如是說(shuō)。

看好在線(xiàn)教育和網(wǎng)絡(luò)游戲

其他細(xì)分領(lǐng)域長(zhǎng)期來(lái)看，現(xiàn)在上升的一些需求未來(lái)會(huì)慢慢降下去，影響不是特別大，目前短期看人們不出去活動(dòng)，對(duì)線(xiàn)上消費(fèi)、軟件開(kāi)發(fā)和線(xiàn)上娛樂(lè)等都將產(chǎn)生利好的沖擊，特別是網(wǎng)絡(luò)游戲、熱播視頻等。

在線(xiàn)上教育方面，在董登新看來(lái)，線(xiàn)上授課的效果不敢恭維，跟課堂的面授相比，缺乏一種情景，效果有一定的差距。“由于授課需要互動(dòng)，如果不在一個(gè)相對(duì)集中的空間來(lái)面授的話(huà)，互動(dòng)的效果很難達(dá)到。所以線(xiàn)上授課是在疫情的情況下，迫不得已采取的授課方式，而且線(xiàn)上授課在我國(guó)也不太成熟，還有很多功能沒(méi)有開(kāi)發(fā)出來(lái)，在應(yīng)用當(dāng)中還不能很好地滿(mǎn)足消費(fèi)者的需要，目前是一個(gè)試用的過(guò)程，發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題挺多?！?/p>

董登新稱(chēng)，這類(lèi)新開(kāi)發(fā)的平臺(tái)存在重復(fù)建設(shè)，沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，最終可能會(huì)成為資源的浪費(fèi)，特別是在學(xué)生和老師回歸學(xué)校后，這類(lèi)平臺(tái)大部分會(huì)放棄?！爱?dāng)然有些好的平臺(tái)會(huì)進(jìn)一步完善，對(duì)于將來(lái)吸引或滿(mǎn)足更多消費(fèi)者的需要還是有空間和發(fā)展前景的，包括視頻會(huì)議等肯定有大的發(fā)展趨勢(shì)?！?/p>

在董登新看來(lái)，目前能夠站住優(yōu)勢(shì)，將來(lái)能夠在市場(chǎng)上有規(guī)模效應(yīng)的可能有兩類(lèi)。一類(lèi)是政府授權(quán)或壟斷的平臺(tái)，比如中國(guó)大學(xué)MOOC（慕課）是教育部認(rèn)可的在所有高校通行、統(tǒng)一采用的系統(tǒng)，帶有行政的授權(quán)壟斷的平臺(tái)將來(lái)一定會(huì)有很好的規(guī)模效應(yīng)和發(fā)展前景。另一類(lèi)則是如騰訊課堂這樣免費(fèi)開(kāi)放的平臺(tái)。

除了這兩類(lèi)，其他的線(xiàn)上教育平臺(tái)很難找到自己的精準(zhǔn)定位，或者很難尋求一種規(guī)模效應(yīng)。當(dāng)然，一些專(zhuān)門(mén)打造某一類(lèi)小眾消費(fèi)者的線(xiàn)上平臺(tái)依然會(huì)有需求，只是沒(méi)有比較好的成長(zhǎng)性或規(guī)模性，這一類(lèi)將來(lái)隨著消費(fèi)市場(chǎng)的細(xì)分會(huì)有其價(jià)值。

“實(shí)際上，在近10年的研究里，我們發(fā)現(xiàn)在線(xiàn)教育最大的問(wèn)題主要來(lái)自于兩個(gè)方面”，張毅表示，一是教育主管部門(mén)模棱兩可的意見(jiàn)，二是來(lái)自家長(zhǎng)的憂(yōu)慮，比如孩子的視力、孩子的意志力等，有的孩子會(huì)不自覺(jué)地看其他網(wǎng)站，再加上優(yōu)質(zhì)的資源都跑到學(xué)而思、新東方等教育機(jī)構(gòu)去了，學(xué)校里沒(méi)人了，網(wǎng)課都是在課余的時(shí)間里增加用戶(hù)，學(xué)生的負(fù)擔(dān)跟教育部的文件是明顯不符的?！耙咔槠陂g學(xué)生們習(xí)慣了這樣的教育模式，理論上講，以后百分之七八十的用戶(hù)能留下來(lái)。”

在網(wǎng)絡(luò)游戲方面，張毅表示非?？春谩！拔覀儾荒軉渭?nèi)タ从螒虮旧淼臓?zhēng)議性，而是看怎么去引導(dǎo)。其實(shí)游戲產(chǎn)品本身是一個(gè)很強(qiáng)大的文化，是技術(shù)+文化結(jié)合得非常好的一個(gè)產(chǎn)品。比如如果沒(méi)有三國(guó)，海外很多人都不知道中國(guó)的歷史，很多游戲不僅僅是一個(gè)盈利產(chǎn)品，還是一個(gè)非常好的文化傳播產(chǎn)品?！?/p>

騰訊的財(cái)報(bào)顯示，2019年騰訊全年總收入為人民幣3772.89億元，同比增長(zhǎng)21%。其中，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入增長(zhǎng)10%至人民幣1147億元。第四季度，騰訊網(wǎng)絡(luò)游戲收入就同比增長(zhǎng)25%至302.86億元，海外游戲收入同比增長(zhǎng)超過(guò)一倍，占整體網(wǎng)絡(luò)游戲收入的23%。騰訊在財(cái)報(bào)中認(rèn)為，2019年集團(tuán)加深了游戲在中國(guó)的領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)海外業(yè)務(wù)也取得重大進(jìn)展。

“2020年我相信這個(gè)數(shù)據(jù)會(huì)更好看?！睆堃阏J(rèn)為，網(wǎng)絡(luò)游戲很值得關(guān)注?！白罱覀儼l(fā)現(xiàn)，去年下半年，整個(gè)二級(jí)市場(chǎng)的游戲股表現(xiàn)非常好，在一級(jí)市場(chǎng)投資這塊，一些比如騰訊、網(wǎng)易相關(guān)背景的人創(chuàng)業(yè)做游戲，資本基本上會(huì)直接投，我身邊有很多這樣的案例。”尤其值得關(guān)注的是，今年5G是重頭戲，帶來(lái)的比如體感游戲、電信游戲等集合了線(xiàn)上和線(xiàn)下的娛樂(lè)手段在這一次疫情之后，會(huì)得到一個(gè)非常大的爆發(fā)，能直接看到收益。

關(guān)注三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域和三大行業(yè)

此外，比較受關(guān)注的還有三類(lèi)，一類(lèi)是生鮮電商，張毅稱(chēng)，不僅僅是這段時(shí)間，過(guò)去兩年它是有布局的，未來(lái)雖然會(huì)有一定的回落，但是這種用戶(hù)習(xí)慣已經(jīng)在過(guò)去的兩個(gè)多月里養(yǎng)成。“現(xiàn)在城市化進(jìn)程非常高，大量的社區(qū)比較孤立，很多樓盤(pán)都不在城市中央建，移動(dòng)支付那么發(fā)達(dá)，大家對(duì)品質(zhì)生活的需求也導(dǎo)致了大家對(duì)生鮮電商的渴望。”

包括直播電商也是廣受資本關(guān)注的方向，艾媒咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)直播電商行業(yè)的總規(guī)模達(dá)到4338億元，預(yù)計(jì)到2020年規(guī)模將翻一番?！拔覀儗?duì)預(yù)判做了反復(fù)的測(cè)算，預(yù)期今年直播電商的整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模會(huì)超過(guò)9000億?！睆堃銓?duì)記者表示。

第三類(lèi)是知識(shí)付費(fèi)。張毅了解到，在疫情期間，知識(shí)付費(fèi)60%多的用戶(hù)都有消費(fèi)行為，市場(chǎng)發(fā)展也會(huì)非?？臁，F(xiàn)在社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，高文化水平的人越來(lái)越多，目前中國(guó)每年新增的大學(xué)畢業(yè)生接近900萬(wàn)，如此大的規(guī)模在市場(chǎng)里就形成非常大的競(jìng)爭(zhēng)壓力，對(duì)知識(shí)更新的渴望是一定的。

以上行業(yè)總體來(lái)講主要還是基于接下來(lái)幾年的發(fā)展機(jī)會(huì)和空間，張毅表示，這些行業(yè)在未來(lái)幾年蓬勃發(fā)展的態(tài)勢(shì)是可期待的，因?yàn)樗母臼怯脩?hù)對(duì)這種產(chǎn)品需求的一個(gè)集中反映，而不是單純的一種沖動(dòng)性行為，不會(huì)因?yàn)橐咔槿ジ淖冞@個(gè)需求，這點(diǎn)還是值得肯定的。“疫情結(jié)束后這些需求會(huì)有一定的回落，有點(diǎn)類(lèi)似于倒一杯啤酒，倒得快一點(diǎn)就會(huì)有一點(diǎn)泡沫，但本質(zhì)上來(lái)講，杯子里是裝了酒的。”

買(mǎi)入時(shí)機(jī)比選擇標(biāo)的更重要

在了解到以上行業(yè)價(jià)值的變化之后，投資者如何尋找合適的投資標(biāo)的以及需要注意的風(fēng)險(xiǎn)則是下一步需要關(guān)注的問(wèn)題。

未來(lái)10年是A股市場(chǎng)的黃金10年，楊德龍?jiān)?019年初就提出，未來(lái)10年主要的投資機(jī)會(huì)都在A股市場(chǎng)，具體來(lái)看，他看好大消費(fèi)、券商和科技這三大行業(yè)，其中龍頭股具有長(zhǎng)期的資產(chǎn)配置價(jià)值。“盡管美股暴跌加大了市場(chǎng)短期調(diào)整的力度，但A股市場(chǎng)調(diào)整的幅度不會(huì)太大，因?yàn)锳股的估值本來(lái)就在歷史的低位，現(xiàn)在基本探到了底部，投資者可以采取分批抄底的方式去配置一些熱門(mén)行業(yè)的低估值、穩(wěn)增長(zhǎng)的龍頭，當(dāng)然科技股可能估值會(huì)高一些，由于科技股炒的是未來(lái)，所以重點(diǎn)要看公司的技術(shù)含量?！?/p>

就A股市場(chǎng)來(lái)看，首先要看行業(yè)前景。投資者一定要在朝陽(yáng)行業(yè)去布局賽道，張毅表示，A股散戶(hù)比較多，跟風(fēng)炒作會(huì)比較明顯，而整體來(lái)看，某一只股票能否達(dá)到最高值或是不是震蕩上揚(yáng)，跟大環(huán)境、大行業(yè)是有必然聯(lián)系的。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)來(lái)講，不管是機(jī)構(gòu)投資者還是個(gè)人投資者，首先一定要研究好行業(yè)和方向未來(lái)5年甚至更長(zhǎng)期是否穩(wěn)健或可期。

再看個(gè)股，個(gè)股的表現(xiàn)主要還是看企業(yè)的文化管理能力，以及企業(yè)本身的財(cái)務(wù)實(shí)力等。企業(yè)的盈利能力怎么樣，企業(yè)的數(shù)值團(tuán)隊(duì)怎么樣，這個(gè)團(tuán)隊(duì)的執(zhí)行力怎么樣，這些點(diǎn)很重要。另外，雖然企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況不一定代表現(xiàn)金儲(chǔ)備很足，或者盈利能力目前很強(qiáng)，但至少要看到數(shù)據(jù)的變化情況?！安唤ㄗh投資者選擇營(yíng)銷(xiāo)增長(zhǎng)很快，但利潤(rùn)沒(méi)怎么動(dòng)的，如果是連續(xù)兩個(gè)半年或以上是這種情況，就更要慎重。因?yàn)锳股有很多操作，比如用各種方式去做業(yè)務(wù)，其實(shí)就是把規(guī)模擴(kuò)大化，實(shí)際上未來(lái)沒(méi)有更好或者可想象的盈利能力?！弊詈罂赐顿Y周期，二級(jí)市場(chǎng)任何個(gè)股哪怕是大盤(pán)都會(huì)有一個(gè)周期。

投資者尤其需要注意的是，對(duì)財(cái)報(bào)的關(guān)注，張毅向記者透露，A股有一個(gè)特點(diǎn)或者現(xiàn)象，盈利公司的財(cái)務(wù)狀況可能很糟糕，但有時(shí)候也會(huì)瘋漲，甚至漲到漲停，所以大家就忽視了本質(zhì)?！肮局卫砟芰Φ闹苯颖憩F(xiàn)就是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，所以平時(shí)要多關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)各個(gè)維度的解析，比如財(cái)務(wù)跌的話(huà)為什么跌？解釋合不合理？尤其最近5年出現(xiàn)的一些問(wèn)題比較嚴(yán)重，有相當(dāng)大一批上市公司布局的一些所謂的新業(yè)務(wù)會(huì)用一些非常專(zhuān)業(yè)的術(shù)語(yǔ)，讓老百姓聽(tīng)不懂，這些業(yè)務(wù)是很危險(xiǎn)?！?/p>

在一個(gè)熱門(mén)的投資行業(yè)里找一個(gè)比較低估值的穩(wěn)增長(zhǎng)的標(biāo)的是比較難的。董登新表示，在注冊(cè)制推行之后，我們的市場(chǎng)會(huì)更包容，尤其是一些新業(yè)態(tài)，比如科創(chuàng)類(lèi)的企業(yè)會(huì)越來(lái)越多，甚至?xí)胁簧俚木惩鈷炫频膬?yōu)秀的藍(lán)/紅籌股，這一定會(huì)帶給我們投資者更加豐富、多樣化的投資標(biāo)的。

對(duì)投資者來(lái)講，最重要的就是不在于你的專(zhuān)業(yè)知識(shí)有多深，投資的功夫下得多厚，在董登新看來(lái)，最重要的是要遵循一個(gè)基本的投資理念，比如堅(jiān)持分散投資、價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，以不變應(yīng)萬(wàn)變，越是在市場(chǎng)動(dòng)蕩的時(shí)候投資者越要減少操作，這樣可以減少犯錯(cuò)的概率，在一個(gè)階段性的底部買(mǎi)入之后長(zhǎng)期持有，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較小。

另外，買(mǎi)入的時(shí)機(jī)比買(mǎi)什么股票更重要。董登新表示，哪個(gè)股票是有投資價(jià)值的？這個(gè)問(wèn)法本身是不科學(xué)的，股市的運(yùn)動(dòng)是非常有規(guī)律性的，對(duì)股民來(lái)講，只要買(mǎi)對(duì)了時(shí)機(jī)，除了僵尸股、垃圾股，實(shí)際上什么股票都會(huì)具有投資價(jià)值，這就是我們平常所講的傻瓜投資法?！爸灰軌虼篌w判斷出股票的階段性底部，就可以擇機(jī)買(mǎi)入，這樣的投資一般是比較穩(wěn)定、靠譜的。”

董登新判斷，今年的A股市場(chǎng)就是一個(gè)很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)?！敖衲甑幕咀邉?shì)是前低后高，下半年的A股步入慢牛通道的概率非常高，所以大的方面來(lái)講，今年上半年應(yīng)該會(huì)有好的買(mǎi)入點(diǎn)?！?/p>