上市公司商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對措施

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)日益蓬勃發(fā)展，并購重組逐漸成為上市公司改善經(jīng)營、增厚業(yè)績、轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要途徑，尤其是近五年來，國內(nèi)并購重組交易頻繁，商譽(yù)呈爆發(fā)式增長，然而一旦被收購標(biāo)的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，上市公司將面臨巨額商譽(yù)減值，從而導(dǎo)致公司利潤巨幅虧損。鑒于當(dāng)前A股上市公司因溢價(jià)收購標(biāo)的業(yè)績下滑導(dǎo)致商譽(yù)頻頻暴雷的現(xiàn)狀，本文通過闡述商譽(yù)的成因及現(xiàn)狀，剖析商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，并提出相應(yīng)的應(yīng)對策略。

關(guān)鍵詞：上市公司;商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn);對策研究;應(yīng)對策略

一、上市公司商譽(yù)的產(chǎn)生及現(xiàn)狀

1.商譽(yù)成因

所謂“無并購，不商譽(yù)”，追本溯源，商譽(yù)是在企業(yè)的并購重組中產(chǎn)生的，從商業(yè)角度理解，商譽(yù)是指能在未來期間為企業(yè)經(jīng)營帶來超額利潤的潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其實(shí)質(zhì)是并購方基于對被并購方未來發(fā)展前景的看好，愿意額外支付的溢價(jià)。通過并購，企業(yè)可以補(bǔ)充自身業(yè)務(wù)短板，拓展業(yè)務(wù)范疇與渠道，依靠更為多元化的經(jīng)營模式、更完善的產(chǎn)業(yè)鏈來增強(qiáng)自身的核心競爭力，而同時(shí)，并購產(chǎn)生的大額商譽(yù)能夠大幅提高上市公司的資產(chǎn)和估值。受寬松的并購政策等因素影響，2014年以來，我國資本市場并購重組持續(xù)活躍，尤其是2015年A股上市公司迎來并購井噴期，不管是并購重組數(shù)量還是并購金額均呈突飛猛進(jìn)態(tài)勢，并購大潮的興起，催生了高溢價(jià)并購，高溢價(jià)并購必然產(chǎn)生高商譽(yù)。近年來，上市公司商譽(yù)規(guī)模居高不下，據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年三季度，我國境內(nèi)上市公司商譽(yù)已達(dá)近1.39萬億元，雖增速有所放緩，但整體規(guī)模仍較為龐大。

2.商譽(yù)的初始計(jì)量

《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第20號-企業(yè)合并》中規(guī)定，非同一控制下的企業(yè)合并，購買方對合并成本大于合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)， 即合并商譽(yù)=企業(yè)合并成本-合并中取得被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額。商譽(yù)的初始計(jì)量需要確認(rèn)以下兩個(gè)變量：一是購買方的合并成本，二是被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值。對于購買方的合并成本，從理論上來講，是對被購買方未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)的估算價(jià)值，但從實(shí)際來講，合并成本并非絕對的科學(xué)值，而是買賣雙方在并購談判過程中博弈、協(xié)商的最終結(jié)果。因此，初始計(jì)量中商譽(yù)價(jià)值確定的關(guān)鍵在于被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值的確認(rèn)，即合并中取得的被購買方的可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值減去負(fù)債和或有負(fù)債公允價(jià)值后的余額。在確定單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的公允價(jià)值時(shí)，需要進(jìn)行具體分析，并采用最為科學(xué)合理的方法確定公允價(jià)值，一般在實(shí)務(wù)操作中，購買方往往需要聘請專業(yè)的評估機(jī)構(gòu)，對被購買方凈資產(chǎn)的公允價(jià)值進(jìn)行評估確認(rèn)。

3.商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量

根據(jù)我國現(xiàn)行企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，對于因企業(yè)合并所形成的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)自購買日起按照一貫、合理的方法將其賬面價(jià)值分?jǐn)傊料嚓P(guān)的資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合，并不論其是否出現(xiàn)減值跡象，都至少應(yīng)當(dāng)在每年年度終了進(jìn)行減值測試。經(jīng)測試一旦商譽(yù)存在減值跡象，需將商譽(yù)賬面價(jià)值減記至可收回金額，差額部分確認(rèn)資產(chǎn)減值損失，且不允許在以后會計(jì)期間將已經(jīng)確認(rèn)的商譽(yù)減值損失再次轉(zhuǎn)回。由于資產(chǎn)組的確定存在一定難度，且在進(jìn)行減值測試時(shí)，需要測算企業(yè)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，涉及銷售利潤率和折現(xiàn)率兩個(gè)關(guān)鍵變量，使得商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量存在一定程度的主觀性，因此在實(shí)際操作中，成為部分上市公司進(jìn)行盈余管理、利潤操控的工具。自2007年實(shí)施新企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)由直線攤銷法改為減值測試法后，商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量一直存在諸多爭議。由于A股上市公司頻頻因商譽(yù)暴雷，2018年第9期企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則動態(tài)《關(guān)于咨詢委員對會計(jì)準(zhǔn)則咨詢論壇部分議題文件的反饋意見》顯示，大部分會計(jì)準(zhǔn)則咨詢委員同意隨著企業(yè)合并利益的消耗將外購商譽(yù)的賬面價(jià)值減記至零這一商譽(yù)的后續(xù)會計(jì)處理方法，即將商譽(yù)進(jìn)行攤銷的會計(jì)處理。從優(yōu)點(diǎn)來看，減值法下，商譽(yù)可以更靈活反應(yīng)資產(chǎn)質(zhì)量，對企業(yè)利潤雖波動較大，卻影響短暫;而攤銷法便于操作，利于投資者理解，可增強(qiáng)企業(yè)之間會計(jì)信息的可比性;從缺點(diǎn)來看，減值法下，企業(yè)主動權(quán)與操縱空間大，商譽(yù)可能成為資產(chǎn)黑洞，且會計(jì)信息可比性差;攤銷法則沒有考慮資產(chǎn)質(zhì)量的變化，商譽(yù)規(guī)模與企業(yè)的經(jīng)營脫鉤，對利潤影響雖平穩(wěn)卻影響較長。一旦實(shí)施商譽(yù)攤銷，將引起資本市場的巨幅震蕩，也意味著部分上市公司可能將直接面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。目前，從短期來看，商譽(yù)減值測試的會計(jì)處理仍然不會發(fā)生變化。

二、上市公司的商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)

1.眾多減值引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

在競爭日益激烈的經(jīng)濟(jì)形勢下，并購重組成為上市公司實(shí)現(xiàn)縱向的產(chǎn)業(yè)整合以及橫向的多元化發(fā)展的重要手段，尤其是跨行業(yè)并購，往往存在較高的估值泡沫，從而形成大額商譽(yù)。當(dāng)商譽(yù)在上市公司資產(chǎn)中占比越來越大，相應(yīng)的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)就越大，大額商譽(yù)減值在吞噬企業(yè)的經(jīng)營利潤同時(shí)，也將拖累上市公司的經(jīng)營發(fā)展。隨著2014年至2016年大量并購重組普遍的三年業(yè)績承諾期滿，集中并購潮帶來了集中減值潮，2017年至2019年市場將可能進(jìn)入商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)密集爆發(fā)期。因此，2018年11月16日，證監(jiān)會發(fā)布《會計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號——商譽(yù)減值》，強(qiáng)化商譽(yù)減值的會計(jì)監(jiān)管，要求上市公司進(jìn)一步規(guī)范商譽(yù)減值的會計(jì)處理及信息披露，減少上市公司對商譽(yù)減值的自由裁量空間。但這些措施無法從根本上解決問題，巨額商譽(yù)仍高懸在上市公司的頭頂，商譽(yù)信息被管理層控制的現(xiàn)實(shí)以及管理層與實(shí)際控制人操縱利潤的機(jī)會依然存在。

2.使上市公司財(cái)務(wù)狀況失真

商譽(yù)作為一種無法在未來形成現(xiàn)金流的資產(chǎn)項(xiàng)目，是無法單獨(dú)辨認(rèn)的資產(chǎn)，由于其特殊屬性，無法直接兌現(xiàn)用于抵償相關(guān)債務(wù)，高企的商譽(yù)會使得企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)被低估，從而導(dǎo)致上市公司對外報(bào)告的資產(chǎn)負(fù)債率低于公司實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率。因此，在分析上市公司償債能力時(shí)，要充分考慮商譽(yù)對企業(yè)報(bào)表的影響。另外，商譽(yù)減值損失確認(rèn)的主觀性也增加了上市公司業(yè)績的不確定性，在商譽(yù)減值過程中，上市公司大股東或管理層可通過“何時(shí)減值”、“減與不減”、“減值多少”等信息的不對稱性來引導(dǎo)公司股價(jià)的上漲或下跌，公司的利潤也將隨著減值提與不提、提多提少等產(chǎn)生波動，大大削弱財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性，造成會計(jì)信息使用者的誤判。

3.有損中小股東權(quán)益

受限于其地位以及專業(yè)知識的匱乏和信息獲取的不對稱，中小股東在上市公司并購重組過程中處于相對弱勢地位。一方面，部分上市公司為尋求發(fā)展盲目跟風(fēng)并購，高溢價(jià)的收購產(chǎn)生巨額商譽(yù)，然而并購后企業(yè)無法合理進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合與布局，反而使上市公司陷入困境，面臨巨額商譽(yù)減值，從而導(dǎo)致利潤大幅下滑，引起股價(jià)受挫甚至暴跌，嚴(yán)重影響中小股東利益;另一方面，上市公司大股東或管理層通過并購進(jìn)行利益輸送，或者利用商譽(yù)減值進(jìn)行利潤操縱，同時(shí)通過信息的不對稱性來減持套現(xiàn)或增持抄底，也間接損害了中小股東利益。

三、上市公司商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對策略

1.源頭控制商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)監(jiān)管力度

并購重組是商譽(yù)產(chǎn)生的源頭，從上市公司角度出發(fā)，控制商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)需始終貫穿并購的全程，在遴選并購標(biāo)的時(shí)，應(yīng)秉持謹(jǐn)慎原則，對標(biāo)的企業(yè)所處的行業(yè)背景、財(cái)務(wù)現(xiàn)狀、未來盈利能力、持續(xù)經(jīng)營能力、管理團(tuán)隊(duì)水平等方面進(jìn)行充分調(diào)查了解，減少并購后業(yè)績變臉的風(fēng)險(xiǎn);并購談判過程中，應(yīng)當(dāng)仔細(xì)斟酌并購條款，并建立有效的業(yè)績補(bǔ)償機(jī)制，盡可能降低未來商譽(yù)減值引起的利潤大幅波動風(fēng)險(xiǎn);并購?fù)瓿珊笠e極推動企業(yè)整合，發(fā)揮雙方的協(xié)同效應(yīng)，成功的整合是化解商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。從監(jiān)管角度出發(fā)，需由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對并購加強(qiáng)監(jiān)管及專項(xiàng)審查，重點(diǎn)監(jiān)管“高估值、高溢價(jià)、高承諾”的并購重組交易，關(guān)注并購交易是否具備合理的產(chǎn)業(yè)本質(zhì)、并購標(biāo)的是否具備持續(xù)盈利能力，并加強(qiáng)對標(biāo)的資產(chǎn)估值合理性與公允性的關(guān)注，從嚴(yán)審查高估值方案，引導(dǎo)估值回歸合理水平。另外，需加大商譽(yù)減值監(jiān)管的力度，通過專業(yè)評估機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)督，減少上市公司利用商譽(yù)減值操縱利潤的機(jī)會與空間。

2.完善會計(jì)處理準(zhǔn)則，提高信息披露質(zhì)量

商譽(yù)作為一個(gè)特殊會計(jì)科目，商譽(yù)會計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)歷了從無到有且逐步改進(jìn)的過程，但業(yè)界對于商譽(yù)的確認(rèn)及后續(xù)計(jì)量一直爭議不休，不管是2018年證監(jiān)會發(fā)布的有關(guān)商譽(yù)減值測試的風(fēng)險(xiǎn)提示8號文，還是財(cái)政部會計(jì)準(zhǔn)則委員會委員提出的關(guān)于商譽(yù)進(jìn)行攤銷的會計(jì)處理建議，都表明現(xiàn)行商譽(yù)會計(jì)處理準(zhǔn)則尚存在一些值得商榷和有待改進(jìn)的重要問題，應(yīng)引起會計(jì)準(zhǔn)則修訂部門的高度重視，并積極開展深入研究，廣泛征求學(xué)術(shù)界與實(shí)務(wù)界的意見，形成會計(jì)準(zhǔn)則修訂方案，選擇合適的時(shí)機(jī)出臺新的會計(jì)準(zhǔn)則與操作細(xì)則，有效改善現(xiàn)行會計(jì)準(zhǔn)則存在的不足，保護(hù)投資者利益，保障資本市場的健康有序發(fā)展。另外，上市公司商譽(yù)信息披露普遍存在不充分、不及時(shí)、不對稱的問題，是證監(jiān)會每年年度監(jiān)管的重點(diǎn)。因此，必須進(jìn)一步強(qiáng)化上市公司商譽(yù)信息披露的規(guī)范性，提高信息披露質(zhì)量，最大程度地防范商譽(yù)會計(jì)信息的失真，提高商譽(yù)會計(jì)信息披露的完整性、及時(shí)性和真實(shí)性，提高商譽(yù)會計(jì)信息的可比性。

3.完善法律法規(guī)，加大監(jiān)管懲罰力度

近年隨著資本市場并購重組交易的活躍，上市公司并購業(yè)績變臉、商譽(yù)巨幅減值現(xiàn)象層出不窮。部分上市公司通過不計(jì)提、少計(jì)提、推遲計(jì)提等手段粉飾報(bào)表，或者通過一次性全額計(jì)提商譽(yù)減值來達(dá)到財(cái)務(wù)大洗澡的目的;而評估機(jī)構(gòu)、審計(jì)機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中也可能存在執(zhí)行程序不到位、獲取證據(jù)不充分等情況，從而導(dǎo)致商譽(yù)違規(guī)操作，甚至部分中介機(jī)構(gòu)淪為上市公司幫兇，配合上市公司利用商譽(yù)進(jìn)行業(yè)績操縱的行為;為逐步減少并杜絕商譽(yù)違規(guī)行為，需進(jìn)一步完善現(xiàn)行法律法規(guī)，提高上市公司及中介機(jī)構(gòu)的違法違規(guī)成本，加大監(jiān)督管理懲罰力度和強(qiáng)度，同時(shí)，中介機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過程中也應(yīng)保持充分的專業(yè)性和獨(dú)立性，并具備足夠的風(fēng)險(xiǎn)意識，有效防范和化解商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)語

并購重組是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢，而商譽(yù)伴隨并購而生，隨著并購重組越來越頻繁，商譽(yù)的規(guī)模也越來越大，如何正確衡量商譽(yù)價(jià)值、如何降低商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)的后續(xù)計(jì)量是繼續(xù)采取減值測試抑或按年進(jìn)行攤銷等一系列問題仍需進(jìn)一步探究與完善。

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作者簡介：石美金（1984.08- ），女，浙江溫州人，大學(xué)本科學(xué)歷，杭州睿灃資產(chǎn)管理有限公司任職，中級會計(jì)師，高級研究員，研究方向：投資管理