• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    發(fā)展直接融資帶來的普惠效應(yīng)

    2020-03-27 12:23:34劉季東
    時代金融 2020年4期
    關(guān)鍵詞:普惠金融

    劉季東

    摘要: 本文通過普惠金融發(fā)展的角度描述直接融資如何幫助普惠金融發(fā)展。從企業(yè)的融資角度出發(fā),描述企業(yè)的間接融資和直接融資方式以及企業(yè)直接融資現(xiàn)狀,闡述了直接融資帶來普惠效應(yīng)的路徑機制,針對直接融資現(xiàn)狀的不足提出改進方式,從而促進普惠金融發(fā)展。

    關(guān)鍵詞: 直接融資 普惠金融 普惠效應(yīng)

    一、普惠金融的理念和內(nèi)涵

    (一)金融發(fā)展現(xiàn)狀

    當(dāng)今世界經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出了極化現(xiàn)象,貧富差距越來越明顯,在這個時代背景下普惠金融應(yīng)運而生。Huge T.Partick(1966)認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長處于一種“需求遵從”地位,即經(jīng)濟發(fā)展過程中不斷涌出的實業(yè)部門需要更多的金融機構(gòu)提供其更多種類的金融服務(wù)。而現(xiàn)在的部分金融機構(gòu)趨向于為實力強勁的大企業(yè)或者高稟賦群體提供服務(wù),造成了中小企業(yè)的金融服務(wù)獲取缺失。而主動排斥金融服務(wù)的群體多為弱勢群體,通常包括低收入者、小微企業(yè)、老年人和殘障人士等特殊人群。弱勢群體財富占有少、個體多,統(tǒng)計上具有長尾分布特征,因此也可以稱之為“長尾群體”。本文研究的“長尾群體”主要指中小微企業(yè)。

    (二)普惠金融的理念和內(nèi)涵

    普惠金融(inclusive finance),是指能有效、全方位為社會所有階層和群體提供服務(wù)的金融體系,即通過完善的基礎(chǔ)設(shè)施,可負擔(dān)的成本使欠發(fā)達地區(qū)和社會低收入人群平等享受金融服務(wù),提高金融服務(wù)的可獲得性。普惠型金融是國家主流金融體系的有機組成部分,能提供高質(zhì)量的金融服務(wù)以滿足大規(guī)模群體的金融需求,且主要致力于拓展更貧困和更偏遠地區(qū)的客戶群體、降級金融需求群體和服務(wù)提供者雙方的成本。從金融發(fā)展的角度來看,普惠金融體現(xiàn)了金融公平,強調(diào)全民平等享受現(xiàn)代金融服務(wù)的理念,是對現(xiàn)有金融體系的反思和完善;從經(jīng)濟發(fā)展的角度來看,普惠金融能提高人民收入、消除貧困,進而擴大內(nèi)需、改善城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu),對于中國經(jīng)濟增長方式的改變和可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

    二、中小微企業(yè)的融資手段

    作為“長尾群體”中一員的中小微企業(yè)也存在融資困難的問題,現(xiàn)有的企業(yè)融資方式大致可以分為直接融資和間接融資兩種。直接融資指的是中小微企業(yè)通過金融市場直接向廣大經(jīng)濟主體交換自身股權(quán)和債權(quán)的融資方式。

    (一)間接融資

    目前我國以商業(yè)銀行為主體的金融結(jié)構(gòu),使得大多數(shù)的中小微企業(yè)仍然只能通過向銀行等金融機構(gòu)貸款等的間接融資方式來獲取資金。間接融資是指資金需求方和資金提供方通過金融機構(gòu)間接完成融資。間接融資的弊端是:

    1.銀行的放貸標(biāo)準(zhǔn)與企業(yè)實際情況不匹配。商業(yè)銀行為了將自己的回收資金風(fēng)險降到最低,會對申請借貸的企業(yè)進行業(yè)務(wù)審查和財務(wù)狀況分析,將貸款發(fā)放給通過審查的企業(yè)。但財務(wù)狀況和業(yè)務(wù)良好的企業(yè)往往不存在融資需求,亟需資金擴大生產(chǎn)或支撐經(jīng)營的中小微企業(yè)卻無法如期獲得資金。有部分中小微企業(yè)無法通過審核如期獲得貸款,另外銀行要求在企業(yè)獲得貸款之前需要提供超過融資金額的等值擔(dān)保物進行抵押,很多中小企業(yè)都處于起步階段,無法負擔(dān)如此繁瑣且高標(biāo)準(zhǔn)的融資手段。

    2.信息不對稱的風(fēng)險 。通過金融機構(gòu)等第三方來進行資金融通會導(dǎo)致資金提供人和需求者信息不對稱。由于很多中小微企業(yè)都存在較高的違約風(fēng)險,且很多公司都無法出示完整的財務(wù)報告。商業(yè)銀行為了正確評估發(fā)放貸款的風(fēng)險要付出較高成本,獲取信息的高成本導(dǎo)致很多商業(yè)銀行都傾向于將貸款發(fā)放給公司規(guī)模和運行管理都更為成熟的大企業(yè)。

    上述兩條理由闡述了為什么企業(yè)很難獲得間接融資,而直接融資能夠解決上述存在的問題。

    (二)直接融資

    直接融資是指企業(yè)通過在金融市場上使用股權(quán)和債權(quán)等形式向投資者換取資金的一種融資方式,主要依托于金融市場來完成。直接融資相較于間接融資來說具備以下優(yōu)點:

    1.降低成本。企業(yè)想通過直接融資獲取資金時都會自主提供項目信息,致使公司信息透明度上升,減去了投資人或金融機構(gòu)再對其進行調(diào)查的成本。

    2.分散風(fēng)險。直接融資時采用一對多的方式,即一筆融資款項對應(yīng)多個投資人,能夠幫助投資者和第三方機構(gòu)分散自金融風(fēng)險。

    3.篩選機制。因為直接融資使公司信息透明化,根據(jù)市場調(diào)節(jié)規(guī)律,資金將會自動涌入風(fēng)險小且回報率高的優(yōu)質(zhì)公司中,能夠更好地幫助市場篩選出優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)并幫助其成長。

    三、中小微企業(yè)直接融資現(xiàn)狀

    (一)債券市場

    企業(yè)債券市場目前融資增量近3年呈現(xiàn)了低增長的態(tài)勢,而根據(jù)我國企業(yè)發(fā)行債券的基本規(guī)定,小微企業(yè)很難獲得債券發(fā)行資格,企業(yè)融資債券對于小微企業(yè)來說無法實現(xiàn)。但郭威等人指出,自金融扶貧的政策指引發(fā)布以來,債券融資作為直接扶貧的主要模式迅速得到廣泛應(yīng)用?!吨袊r(nóng)村金融服務(wù)報告(2016)》統(tǒng)計數(shù)據(jù)指出,至2016年底,共有396家涉農(nóng)企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行超過1100只債券融資,金額達到10928.9億元。

    債券融資對于企業(yè)來說是一種較好的融資工具,比起股權(quán)融資成本更低,而且不影響公司決策層對企業(yè)經(jīng)營的控制權(quán)。但現(xiàn)有債券市場仍需加大力度幫助有前景的中小微企業(yè)通過其獲取資金。

    (二)股票市場

    目前我國的股票市場大致有主板市場、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場以及今年推出的科創(chuàng)板,其中中小微企業(yè)能夠參與的板塊有創(chuàng)業(yè)板、新三板、區(qū)域性股權(quán)交易市場和科創(chuàng)板。截至2017年底,在新三板掛牌企業(yè)達到11630家,在區(qū)域股權(quán)交易市場掛牌企業(yè)達到了74285家,總市值達到4.94萬億元,但相較于A股市場總市值56.7萬億元,不足其十分之一規(guī)模(鄭志來,2019)。據(jù)郭威等人指出,2016年涉農(nóng)資產(chǎn)支持證券共發(fā)行2只,融資共7億元。且有多個和扶貧相關(guān)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品掛牌交易,如在深交所掛牌的“云南文產(chǎn)巴格拉宗入園憑證資產(chǎn)支持專項計劃”“國金—閬中天然氣資產(chǎn)支持專項計劃”和“天風(fēng)證券—云信農(nóng)分期一號資產(chǎn)支持專項計劃”。且國家推行的IPO綠色扶貧通道政策自2016年發(fā)布以來,有13家貧困地區(qū)企業(yè)靠此上會審核。

    我國股票市場對中小微企業(yè)依然存在一些門檻,但同時國家正在積極改善金融市場結(jié)構(gòu),不斷發(fā)展新型融資渠道,科創(chuàng)板便是一個例子。

    四、發(fā)展直接融資產(chǎn)生的普惠效應(yīng)

    中小微企業(yè)的金融服務(wù)缺失和金融結(jié)構(gòu)不均衡問題一直是普惠金融中的一個研究領(lǐng)域。直接融資手段能帶來以下普惠效應(yīng),促進普惠金融發(fā)展。

    (一)發(fā)展直接融資產(chǎn)生的直接普惠效應(yīng)

    發(fā)展直接融資,拓寬融資渠道和豐富融資手段能夠幫助市場主動篩選中小微企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè),這部分企業(yè)通過自身項目的優(yōu)質(zhì)潛力和詳細規(guī)劃能夠幫助其以更低的成本獲取資金。且直接融資門檻相對間接融資來說較低,能夠幫助更多的優(yōu)質(zhì)中小微企業(yè)獲得資金用于自身發(fā)展,這就是直接融資產(chǎn)生直接普惠效應(yīng)的作用機制。

    (二)發(fā)展直接融資產(chǎn)生的間接普惠效應(yīng)

    大力發(fā)展直接融資能夠幫助現(xiàn)有優(yōu)質(zhì)企業(yè)(包括大型企業(yè))獲得更多融資渠道,在直接融資能夠幫助這些企業(yè)獲得足夠資金時,間接融資需求就會降低,商業(yè)銀行等金融機構(gòu)失去既有客戶,將使得他們將目標(biāo)群體下移至中小微企業(yè),使得更多的中小微企業(yè)能夠通過間接融資渠道獲得資金。

    在幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取資金的同時,也能夠?qū)ζ渌髽I(yè)產(chǎn)生激勵作用,使其他公司完善企業(yè)內(nèi)部目標(biāo)規(guī)劃,幫助企業(yè)有序健康向上發(fā)展。這種優(yōu)勝劣汰的市場氛圍能夠幫助潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)脫穎而出,加強金融機構(gòu)對中小企業(yè)的融資信心。在潛在優(yōu)質(zhì)企業(yè)不斷向上發(fā)展獲得更多直接融資渠道的同時,還未被發(fā)現(xiàn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)也將通過間接融資渠道獲得之前得不到的資金。這即是發(fā)展直接融資帶來的間接普惠效應(yīng)。

    五、政策建議

    發(fā)展直接融資能夠產(chǎn)生普惠效應(yīng)、完善金融市場結(jié)構(gòu),從而促進普惠金融發(fā)展。但現(xiàn)有的直接融資手段仍然存在一些問題,據(jù)此提出以下建議。

    (一)拓寬融資渠道,滿足融資需求

    現(xiàn)有的創(chuàng)業(yè)板以及科創(chuàng)板都是為了滿足中小微企業(yè)融資需求建立起來,但仍有大量中小微企業(yè)無法達到上市條件。在不斷拓寬中小微企業(yè)上市融資過程的同時,國家可以推進如新三板和區(qū)域性股權(quán)交易市場的發(fā)展,幫助中小微企業(yè)在較低的門檻下獲得股權(quán)融資。

    (二)鼓勵市場競爭,篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)

    建議相關(guān)部門可以出臺政策加強市場的競爭意識,像開通扶貧或獨角獸綠色IPO通道一樣繼續(xù)推出相關(guān)綠色通道,加速市場競爭與摩擦,幫助在市場中脫穎而出的優(yōu)質(zhì)企業(yè)獲取融資。這樣在幫助優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市的同時也能夠加快企業(yè)市場發(fā)展,篩選出真正有能力可持續(xù)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    (三)加強市場管理,完善市場監(jiān)管

    在拓寬直接融資渠道、鼓勵加大市場競爭的同時,政府在其中的監(jiān)管作用不可或缺。金融亂象并不少見,而發(fā)展普惠金融中的直接融資屬于我國金融創(chuàng)新的一部分,許多問題會在投入市場中慢慢顯現(xiàn)出來,政府相關(guān)部門必須加強金融機構(gòu)監(jiān)管,保證市場競爭的良性發(fā)展。只有堅持政府引導(dǎo)、市場主導(dǎo)的思想才能夠推進普惠金融有序、持續(xù)發(fā)展。

    參考文獻:

    [1]Patrick,H.T.,1966:Financial Development and Economic Growth in Undeveloped Countries, Economic Development and Cultural Change,Vol.34,174~189.

    [2]星焱.普惠金融:一個基本理論框架[J].國際金融研究,2016(09):21-37.

    [3]李恬悅.普惠金融及普惠金融指數(shù)研究文獻綜述[J].知識經(jīng)濟,2018 (08):25-26.

    [4]王婧,胡國暉.中國普惠金融的發(fā)展評價及影響因素分析[J].金融論壇, 2013, 18(06):31-36.

    [5]鄭志來.金融結(jié)構(gòu)、普惠金融與小微企業(yè)融資體系構(gòu)建[J/OL].當(dāng)代經(jīng)濟管理:1-10 [2019-06-23].

    [6]郭威,張搏,鄭子龍.直接融資促進精準(zhǔn)扶貧:主要框架與應(yīng)用創(chuàng)新[J].金融市場研究,2019,82(03):75-81.

    [7]朱冰雁.企業(yè)融資方式的探討[J].中國集體經(jīng)濟,2019(01):84-86.

    [8]王朕卿.金融創(chuàng)新背景下中小企業(yè)融資難的成因及對策[J].北方經(jīng)貿(mào),2019(04):108-110.

    [9]楊樂,劉信群.直接融資與經(jīng)濟增長[J].投資研究,2018,37(08):114-129.

    [10]沈彥菁.科技金融發(fā)展的模式探討和路徑研究[J].浙江金融,2019(03):54-61.

    [11]舒海棠,曹立坤.中國企業(yè)融資政策發(fā)展演變縱論——以改革開放40年為視角[J].企業(yè)經(jīng)濟,2018(12):41-47.

    作者系云南財經(jīng)大學(xué)碩士研究生

    猜你喜歡
    普惠金融
    互聯(lián)網(wǎng)視角下農(nóng)村普惠金融可持續(xù)發(fā)展的研究
    關(guān)于校園資金互助平臺模式的研究
    對臨澤縣普惠金融發(fā)展情況的調(diào)查
    時代金融(2016年30期)2016-12-05 19:42:03
    普惠金融的研究進展
    時代金融(2016年29期)2016-12-05 18:16:37
    基于波特五力模型的小額信用貸款行業(yè)競爭戰(zhàn)略分析
    商情(2016年40期)2016-11-28 10:46:26
    建設(shè)農(nóng)村普惠金融體系的思路與對策
    普惠金融下農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展路徑剖析
    國內(nèi)P2P平臺風(fēng)險控制比較分析
    欠發(fā)達縣域普惠金融發(fā)展存在的問題及建議
    時代金融(2016年23期)2016-10-31 11:03:55
    農(nóng)村普惠金融淺析
    科技視界(2016年21期)2016-10-17 20:03:33
    卡戴珊不雅视频在线播放| 久久精品国产亚洲av涩爱| 只有这里有精品99| 伦精品一区二区三区| 精品一区二区免费观看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 男女边吃奶边做爰视频| 一级,二级,三级黄色视频| 天天影视国产精品| av卡一久久| 卡戴珊不雅视频在线播放| 久久青草综合色| 能在线免费看毛片的网站| 在线观看www视频免费| 男人添女人高潮全过程视频| 精品熟女少妇av免费看| 看非洲黑人一级黄片| av免费在线看不卡| videossex国产| 免费日韩欧美在线观看| 精品人妻一区二区三区麻豆| 蜜桃在线观看..| 成年女人在线观看亚洲视频| 欧美一级a爱片免费观看看| 亚洲国产精品国产精品| 九九在线视频观看精品| 久久久久久久久久久免费av| 母亲3免费完整高清在线观看 | 精品国产国语对白av| 久久韩国三级中文字幕| 国内精品宾馆在线| 亚洲国产精品成人久久小说| 在线 av 中文字幕| 免费看av在线观看网站| 日韩成人伦理影院| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 国产永久视频网站| 日韩精品有码人妻一区| 人人妻人人澡人人看| 99久久中文字幕三级久久日本| 一级毛片电影观看| 大片免费播放器 马上看| 如何舔出高潮| 亚洲在久久综合| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 亚州av有码| 免费av中文字幕在线| 成年人午夜在线观看视频| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 亚洲在久久综合| 最新的欧美精品一区二区| 久久久国产一区二区| 99久久精品国产国产毛片| 内地一区二区视频在线| 久久久久久久久久人人人人人人| 婷婷色综合大香蕉| 国产精品一区二区在线不卡| 熟女人妻精品中文字幕| 下体分泌物呈黄色| 免费黄网站久久成人精品| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美日韩精品成人综合77777| 最黄视频免费看| 99视频精品全部免费 在线| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 国产在线免费精品| 春色校园在线视频观看| 桃花免费在线播放| 国产高清三级在线| 999精品在线视频| 成年人午夜在线观看视频| 十分钟在线观看高清视频www| 最新中文字幕久久久久| 哪个播放器可以免费观看大片| 99国产综合亚洲精品| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 国产伦理片在线播放av一区| 久热久热在线精品观看| 午夜免费鲁丝| 一个人免费看片子| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 大片电影免费在线观看免费| 哪个播放器可以免费观看大片| 你懂的网址亚洲精品在线观看| tube8黄色片| a 毛片基地| 一本久久精品| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 在线观看国产h片| 日韩精品有码人妻一区| 国产免费一级a男人的天堂| 一区二区三区免费毛片| 99热6这里只有精品| 日韩精品有码人妻一区| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 免费av中文字幕在线| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 国产精品成人在线| 亚洲色图 男人天堂 中文字幕 | 精品亚洲成国产av| 日本欧美视频一区| 熟女电影av网| 亚洲av成人精品一二三区| 久久97久久精品| 亚洲内射少妇av| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 大香蕉久久网| 精品少妇黑人巨大在线播放| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲性久久影院| 国产免费一区二区三区四区乱码| 日日爽夜夜爽网站| 美女cb高潮喷水在线观看| 亚洲精品av麻豆狂野| 一本久久精品| 简卡轻食公司| 简卡轻食公司| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲国产欧美在线一区| 亚洲av福利一区| 男女高潮啪啪啪动态图| av一本久久久久| 亚洲综合色网址| 亚洲综合色网址| 国产亚洲最大av| 国产精品女同一区二区软件| 久久青草综合色| 黄色怎么调成土黄色| 亚洲,一卡二卡三卡| 女人精品久久久久毛片| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 一级黄片播放器| 精品亚洲成国产av| 国产精品久久久久久久电影| 国产精品国产三级国产av玫瑰| 亚洲成人手机| 国产日韩欧美视频二区| 久久狼人影院| 午夜福利网站1000一区二区三区| 国产一区二区在线观看av| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 婷婷色av中文字幕| 99国产精品免费福利视频| 人妻夜夜爽99麻豆av| 看非洲黑人一级黄片| 国产精品一区二区在线不卡| 麻豆乱淫一区二区| 国产在线一区二区三区精| 欧美激情国产日韩精品一区| 欧美精品一区二区大全| 色哟哟·www| 日韩欧美精品免费久久| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 91精品一卡2卡3卡4卡| 久久99一区二区三区| 亚洲av成人精品一二三区| 中国国产av一级| 亚洲人与动物交配视频| 国产av一区二区精品久久| 成人毛片60女人毛片免费| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 九草在线视频观看| 亚洲伊人久久精品综合| 97精品久久久久久久久久精品| 中文字幕久久专区| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 极品人妻少妇av视频| 国产av国产精品国产| 精品少妇内射三级| 亚洲美女搞黄在线观看| 九草在线视频观看| 国产黄色免费在线视频| 中国国产av一级| 精品一区二区三区视频在线| 国产乱人偷精品视频| 国产又色又爽无遮挡免| 久久久亚洲精品成人影院| 男女啪啪激烈高潮av片| 母亲3免费完整高清在线观看 | 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 国产精品一国产av| 亚洲精品日韩av片在线观看| 成人国产麻豆网| 国产成人91sexporn| 在线观看三级黄色| 啦啦啦中文免费视频观看日本| a级毛色黄片| 人妻 亚洲 视频| 欧美三级亚洲精品| 女人精品久久久久毛片| 99久久综合免费| 18禁动态无遮挡网站| 欧美人与善性xxx| 男女边摸边吃奶| 有码 亚洲区| 黄色视频在线播放观看不卡| 国产精品不卡视频一区二区| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 色哟哟·www| 一本大道久久a久久精品| 蜜桃久久精品国产亚洲av| 成人免费观看视频高清| 国产伦精品一区二区三区视频9| 热re99久久国产66热| 久热久热在线精品观看| www.av在线官网国产| 亚洲精品日韩av片在线观看| 午夜福利视频精品| videos熟女内射| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲怡红院男人天堂| 毛片一级片免费看久久久久| 丁香六月天网| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 久久久久久久精品精品| 妹子高潮喷水视频| 精品视频人人做人人爽| 欧美精品一区二区免费开放| 久久韩国三级中文字幕| 国产深夜福利视频在线观看| 全区人妻精品视频| 有码 亚洲区| 亚洲av免费高清在线观看| 99久久人妻综合| 看十八女毛片水多多多| 最近最新中文字幕免费大全7| 日韩欧美精品免费久久| 国产乱人偷精品视频| 涩涩av久久男人的天堂| 国产成人一区二区在线| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 永久网站在线| 国产亚洲一区二区精品| 在线观看一区二区三区激情| 99国产精品免费福利视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人 | 水蜜桃什么品种好| 特大巨黑吊av在线直播| 国产深夜福利视频在线观看| 亚洲精品一二三| 成年人免费黄色播放视频| 精品熟女少妇av免费看| 这个男人来自地球电影免费观看 | 亚洲人成网站在线观看播放| 五月开心婷婷网| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 国产精品 国内视频| 日韩一本色道免费dvd| 最新中文字幕久久久久| 国产一区亚洲一区在线观看| 成人国产麻豆网| 色婷婷av一区二区三区视频| 天堂8中文在线网| 99热全是精品| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 大码成人一级视频| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产精品一区二区在线观看99| 免费av中文字幕在线| 午夜精品国产一区二区电影| 亚洲欧美精品自产自拍| 国产在视频线精品| 在线免费观看不下载黄p国产| 中文字幕制服av| 国产精品国产av在线观看| 国产有黄有色有爽视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到 | freevideosex欧美| 波野结衣二区三区在线| 国产熟女欧美一区二区| 自线自在国产av| 成年女人在线观看亚洲视频| 一区二区日韩欧美中文字幕 | 18禁观看日本| 高清毛片免费看| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃 | 国产在线视频一区二区| 亚洲av日韩在线播放| 成人手机av| 成人国产av品久久久| 久久免费观看电影| 亚洲av日韩在线播放| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 在线观看美女被高潮喷水网站| 999精品在线视频| 免费高清在线观看日韩| 国产成人精品婷婷| 亚洲成人一二三区av| 国产精品.久久久| 视频区图区小说| 最后的刺客免费高清国语| 亚洲av成人精品一区久久| 91精品三级在线观看| 午夜av观看不卡| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 日韩欧美精品免费久久| 亚洲av成人精品一区久久| 中文天堂在线官网| 青青草视频在线视频观看| 韩国高清视频一区二区三区| 色94色欧美一区二区| 久久久久精品久久久久真实原创| 少妇的逼好多水| 国产精品一二三区在线看| 黄色欧美视频在线观看| 久久免费观看电影| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 亚洲精品中文字幕在线视频| 成年女人在线观看亚洲视频| 亚洲美女黄色视频免费看| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 亚洲精品乱码久久久v下载方式| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 色哟哟·www| 99热这里只有是精品在线观看| 国产色婷婷99| 日本免费在线观看一区| 亚洲伊人久久精品综合| 97在线视频观看| 男女高潮啪啪啪动态图| 18禁在线播放成人免费| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 大片免费播放器 马上看| 亚洲欧美中文字幕日韩二区| 国产在线一区二区三区精| 男女无遮挡免费网站观看| 欧美激情 高清一区二区三区| 日本-黄色视频高清免费观看| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 亚洲精品,欧美精品| 亚洲国产欧美在线一区| 午夜91福利影院| 内地一区二区视频在线| 一级毛片aaaaaa免费看小| 免费看光身美女| 边亲边吃奶的免费视频| 少妇丰满av| 18在线观看网站| 国产一区亚洲一区在线观看| 少妇人妻精品综合一区二区| 亚洲中文av在线| 大片电影免费在线观看免费| 丝袜在线中文字幕| 免费观看av网站的网址| av国产久精品久网站免费入址| 久久精品人人爽人人爽视色| 中文字幕av电影在线播放| 欧美+日韩+精品| 国产精品一区二区在线不卡| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 在线精品无人区一区二区三| 亚洲色图综合在线观看| 国产白丝娇喘喷水9色精品| 中文字幕av电影在线播放| 成年人免费黄色播放视频| 久久青草综合色| 日本黄色日本黄色录像| 91精品伊人久久大香线蕉| 亚洲精品美女久久av网站| 色视频在线一区二区三区| 在线精品无人区一区二区三| 日日爽夜夜爽网站| 夫妻性生交免费视频一级片| 午夜91福利影院| 九九在线视频观看精品| 色婷婷久久久亚洲欧美| 日韩人妻高清精品专区| 国产视频内射| 五月伊人婷婷丁香| 老熟女久久久| 99热全是精品| 久久久午夜欧美精品| 人妻系列 视频| 91国产中文字幕| 超碰97精品在线观看| 欧美日韩视频精品一区| 熟妇人妻不卡中文字幕| 国产成人免费观看mmmm| 夜夜爽夜夜爽视频| a级毛片免费高清观看在线播放| 另类亚洲欧美激情| 一级毛片电影观看| 高清视频免费观看一区二区| 久久97久久精品| 亚洲中文av在线| 亚洲高清免费不卡视频| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 久久久久精品性色| 亚洲一区二区三区欧美精品| 亚洲成人一二三区av| av免费观看日本| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 免费日韩欧美在线观看| 亚洲中文av在线| 啦啦啦在线观看免费高清www| a 毛片基地| 国产成人精品在线电影| 国产成人精品婷婷| 99热这里只有精品一区| 国产精品 国内视频| 91久久精品国产一区二区成人| 少妇被粗大的猛进出69影院 | 亚洲精品日韩在线中文字幕| 亚洲欧美日韩卡通动漫| 午夜免费观看性视频| 久久久久久久久大av| 午夜激情福利司机影院| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 日日爽夜夜爽网站| 大又大粗又爽又黄少妇毛片口| 成人黄色视频免费在线看| 午夜激情av网站| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 一二三四中文在线观看免费高清| 考比视频在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产在线免费精品| 精品久久久久久电影网| 99热全是精品| 制服丝袜香蕉在线| 国产视频首页在线观看| 午夜影院在线不卡| 日韩制服骚丝袜av| 嘟嘟电影网在线观看| 这个男人来自地球电影免费观看 | 国产精品国产三级国产专区5o| 在线看a的网站| 亚洲国产最新在线播放| 黄色配什么色好看| 丰满迷人的少妇在线观看| 国产淫语在线视频| 成人国语在线视频| 亚洲国产精品国产精品| 69精品国产乱码久久久| 日本黄色片子视频| 午夜日本视频在线| 黄色视频在线播放观看不卡| 交换朋友夫妻互换小说| 欧美丝袜亚洲另类| 亚洲av成人精品一二三区| 国产色爽女视频免费观看| 亚洲内射少妇av| 亚洲国产精品999| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 99国产综合亚洲精品| 美女国产高潮福利片在线看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 免费观看无遮挡的男女| 亚洲人成77777在线视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 精品视频人人做人人爽| 多毛熟女@视频| 久久久久久久久久成人| 日韩欧美精品免费久久| 日韩一本色道免费dvd| 蜜桃国产av成人99| 十分钟在线观看高清视频www| av专区在线播放| 观看美女的网站| 久久av网站| 成人漫画全彩无遮挡| 少妇的逼水好多| 久久久久视频综合| 中文字幕免费在线视频6| 只有这里有精品99| 国产精品一二三区在线看| 日韩一本色道免费dvd| 日本欧美国产在线视频| 最近中文字幕2019免费版| 卡戴珊不雅视频在线播放| 高清视频免费观看一区二区| 国产精品三级大全| 一级爰片在线观看| av在线观看视频网站免费| 简卡轻食公司| 天堂中文最新版在线下载| 午夜91福利影院| 亚洲经典国产精华液单| 91在线精品国自产拍蜜月| 午夜免费男女啪啪视频观看| 精品久久久久久久久av| 久久久国产欧美日韩av| 亚洲美女视频黄频| 一级黄片播放器| av网站免费在线观看视频| 国产 精品1| 亚洲精品乱码久久久久久按摩| 亚洲人与动物交配视频| 国产精品国产三级专区第一集| 亚洲人与动物交配视频| 国产精品 国内视频| 五月天丁香电影| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 热re99久久国产66热| 大香蕉久久网| 视频中文字幕在线观看| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 久久精品久久久久久噜噜老黄| 亚洲欧美日韩另类电影网站| .国产精品久久| 国产成人免费无遮挡视频| 男女无遮挡免费网站观看| 久久久久久伊人网av| 久久久久国产精品人妻一区二区| av.在线天堂| 能在线免费看毛片的网站| av有码第一页| 精品少妇久久久久久888优播| 亚洲欧美成人精品一区二区| 9色porny在线观看| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 少妇人妻精品综合一区二区| 日本wwww免费看| 午夜视频国产福利| 亚洲婷婷狠狠爱综合网| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 伊人久久国产一区二区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久 | 永久网站在线| 国产精品久久久久久精品古装| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 久久亚洲国产成人精品v| 午夜91福利影院| 国产极品天堂在线| 涩涩av久久男人的天堂| 国产精品女同一区二区软件| 欧美三级亚洲精品| 久热久热在线精品观看| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 99国产精品免费福利视频| 日本欧美国产在线视频| 五月伊人婷婷丁香| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 久久97久久精品| 中文天堂在线官网| 自线自在国产av| a级毛片免费高清观看在线播放| 国产成人精品在线电影| 麻豆乱淫一区二区| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 一本一本久久a久久精品综合妖精 国产伦在线观看视频一区 | 一区二区av电影网| 国产午夜精品一二区理论片| 国产成人a∨麻豆精品| 十八禁网站网址无遮挡| 一区二区三区免费毛片| 久久99精品国语久久久| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 天美传媒精品一区二区| 成人毛片60女人毛片免费| 纯流量卡能插随身wifi吗| 亚洲欧洲日产国产| 国产高清不卡午夜福利| 美女国产高潮福利片在线看| 免费高清在线观看视频在线观看| 国产69精品久久久久777片| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 99热这里只有是精品在线观看| 制服诱惑二区| 亚洲国产精品国产精品| 又粗又硬又长又爽又黄的视频| 国产精品人妻久久久久久| av国产精品久久久久影院| 看免费成人av毛片| 午夜福利视频精品| 插逼视频在线观看| a级毛片黄视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 欧美精品亚洲一区二区| 国产极品天堂在线| 成人二区视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 亚洲av不卡在线观看| 日本wwww免费看| 免费黄频网站在线观看国产| 大片电影免费在线观看免费| 日本欧美视频一区| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲国产精品999| 精品少妇内射三级| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产视频内射| 亚洲怡红院男人天堂| 国产免费又黄又爽又色| 狂野欧美激情性xxxx在线观看| 麻豆成人av视频| 日日爽夜夜爽网站| 全区人妻精品视频| 亚洲国产精品成人久久小说| 国产黄色免费在线视频| 飞空精品影院首页| 亚洲国产av影院在线观看| 国产免费又黄又爽又色| 在线观看国产h片| 女性生殖器流出的白浆| 日本欧美国产在线视频| 日产精品乱码卡一卡2卡三| 香蕉精品网在线| 久久久久久伊人网av| 秋霞伦理黄片| 免费大片18禁| 亚洲经典国产精华液单| 国产片特级美女逼逼视频| 日本与韩国留学比较| 老熟女久久久| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| 欧美激情国产日韩精品一区| 91精品伊人久久大香线蕉| 午夜福利网站1000一区二区三区| 另类精品久久|