上市公司限制性股票激勵計劃對公司績效的影響

稅夢

摘 要：在當(dāng)今的資本時代背景下，股權(quán)激勵不僅能夠加強(qiáng)法人治理結(jié)構(gòu)的完善，形成良好均衡的價值分配體系，還能激勵公司高級管理人員和核心骨干人員誠信勤勉地開展工作，保證公司業(yè)績穩(wěn)步提升，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)。并且，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的逐漸分離下實施股權(quán)激勵，對于管理a層來說還是一種降低由兩權(quán)分離帶來的委托代理問題的有效方式。而限制性股票激勵作為股權(quán)激勵的主要方式具有同等作用且占據(jù)了重要的地位。因此，以即將完成首次以限制性股票作為實施股權(quán)激勵計劃的工具的上市公司漢王科技為例，通過漢王科技在2016年12月實施限制性股票激勵進(jìn)行研究，對其實施以后對公司績效的影響進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞：限制性;股票激勵;股權(quán)激勵;公司績效

中圖分類號：F272.92;F275? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2019）23-0131-02

引言

股權(quán)激勵作為一種在所有者和經(jīng)營者之間分享剩余價值的重要手段已被廣泛應(yīng)用于公司治理中。在西方發(fā)達(dá)資本市場上，目前有超過一半的上市公司對高級管理層都是主要采取以股票期權(quán)為主的長期激勵計劃。反觀我國的股權(quán)激勵，由于市場經(jīng)濟(jì)體制的尚未完善，使得在此環(huán)境的股權(quán)激勵也僅僅是處于萌芽狀態(tài)。有人曾指出，對于提升公司績效而言，激勵創(chuàng)新是一個很重要的問題，而其中股權(quán)激勵顯得尤為重要。根據(jù)統(tǒng)計，激勵工具方面，人員范圍方面2017年度激勵對象人數(shù)占上市公司總?cè)藬?shù)的比重平均在12.59%左右，而在權(quán)益數(shù)量方面2017年度授予權(quán)益數(shù)量數(shù)占激勵計劃公告中時總股本的比重平均在2.79%左右。本文舉例的漢王科技選擇的是限制性股票進(jìn)行激勵。

一、股權(quán)激勵與限制性股票激勵

（一）股權(quán)激勵

股權(quán)激勵是以股權(quán)為載體，激勵對象通過股權(quán)上的權(quán)益而獲得權(quán)益。其具有多種多樣的表現(xiàn)形式，例如，可以通過企業(yè)的股權(quán)獲得分紅權(quán)、投票權(quán)，也可以直接獲得貨幣權(quán)益。與此同時，通過獲取股權(quán)，激勵對象還會產(chǎn)生榮譽(yù)感、自豪感等心理上的一種自我滿足。股權(quán)激勵需要在法律框架之下，通過與激勵對象進(jìn)行協(xié)調(diào)，制定合理的契約并執(zhí)行。契約主要內(nèi)容有“給誰、誰給、給什么、給都少、在什么時間給、以多少價格給”等，也就是說企業(yè)首先要確定好激勵對象是哪些、激勵權(quán)益的來源、在滿足什么樣的條件下可以實施激勵、行權(quán)的期限及價格，甚至是相關(guān)的調(diào)整機(jī)制也要提前做好規(guī)定。

（二）限制性股票激勵

限制性股票激勵計劃是股權(quán)激勵計劃的主要方式之一，是我國上市公司中使用最多的股權(quán)激勵手段。該計劃就是向管理人員或員工獎勵限制性股票。該激勵模式具體包括折扣購股型a和業(yè)績獎勵型。在折扣購股型模式中，激勵對象需支付現(xiàn)金購股，一般是指采用定向增發(fā)的形式，根據(jù)期初確定的業(yè)績目標(biāo)，以低于二級市場上的價格授予激勵對象一定數(shù)量的本公司股票，授予價格及其確定方法由董事會下設(shè)的薪酬與考核委員會確定。在業(yè)績獎勵型模式中，是指當(dāng)激勵對象滿足規(guī)定的激勵條件時，上市公司從凈利潤或凈利潤超額部分中按比例提取激勵基金，設(shè)立激勵基金專門賬戶，從二級市場購買公司股票，并將該股票按分配辦法授予激勵對象。在這種激勵方式下，公司支付現(xiàn)金需從稅后利潤中列出。該計劃常用于留住關(guān)鍵人才和激發(fā)員工潛能。一般有禁售期限。根據(jù)我國我國相關(guān)法案的規(guī)定，限制性股票自授予日起，禁售期不得少于1年。

二、案例介紹

（一）基本情況介紹

1.漢王科技股份有限公司簡介

漢王科技股份有限公司公司前身為漢王科技有限公司，于2005年12月9日成立。2010年3月3日在深圳交易所上市，股票簡稱“漢王科技”，股票代碼為002362。自然人劉迎建先生為公司第一大股東，持股比例為22.43%，其配偶徐冬青女士持股9.82%，共計占股32.25%，為公司的實際控制人。漢王科技股份有限公司是一家模式識別領(lǐng)域的軟件開發(fā)商與供應(yīng)商.主打包括人像識別、OCR產(chǎn)品線、手寫產(chǎn)品線、電紙書等在內(nèi)的多項產(chǎn)品。其中，該公司手寫識別技術(shù)、OCR以及其他智能人機(jī)交互技術(shù)一直處于國際國內(nèi)領(lǐng)先水平，在2008年手寫識別市場的主流產(chǎn)品中，漢王筆占居市場份額的70%。

2.股權(quán)激勵計劃內(nèi)容及相關(guān)數(shù)據(jù)

2016年12月22日，根據(jù)2016年第一次臨時股東大會會議審議通過的《關(guān)于2016年限制性股票激勵計劃（草案）及其摘要的議案》和2016年12月22日召開的第四屆董事會第十六次（臨時）會議審議通過的《關(guān)于向激勵對象授予限制性股票的議案》，漢王科技定向增發(fā)3 000 000股，由228名公司董事、高級管理人員、中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員以及公司董事會認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵的其他員工以貨幣資金認(rèn)購，每股認(rèn)購價格12.88元。

3.實施限制性股票激勵計劃股票的來源、數(shù)量和分配

該計劃涉及的標(biāo)的股票來源為漢王科技向激勵對象定向發(fā)行公司A股普通股，授予限制性股票總計不超過 300 萬股，不超過簽署時公司股本總額的1.40%。當(dāng)中任一激勵對象在公司實施計劃的有效期內(nèi)因該股權(quán)激勵計劃獲得授予的股票總計都不得超過公司股本總額的1%。該限制性股票的授予價格為 12.88 元每股。在2018年1月5日，該計劃的限制性股票第一個解除限售期解除限售條件已經(jīng)成就，2018年1月22日，公司回購注銷合計6.85萬股已獲授予但尚未解鎖的限制性股票。漢王科技實施限制性股票激勵的一些具體考核目標(biāo)是接觸情況如下：第一個解除限售期需滿足業(yè)績考核目標(biāo)是以2014—2015年公司凈利潤平均值為基數(shù)，2016年凈利潤增長率不低于160%，已解除;第二個解除限售期已解除以2014—2015年公司凈利潤平均值為基數(shù)，2017年凈利潤增長率不低于240%，處于待解除狀態(tài)。

（二）實行股權(quán)激勵前后的公司業(yè)績對比

1.盈利能力對比

盈利能力是指公司經(jīng)營獲利的能力。公司存在的主要目的就是盈利，利潤作為一個重要的尺度可以與其他相關(guān)的指標(biāo)結(jié)合起來有效衡量一個企業(yè)的盈利能力。本文選取了營業(yè)收入、凈利潤及銷售凈利率三個指標(biāo)來分析漢王科技的盈利能力。漢王科技在實施限制性股票激勵后，營業(yè)收入總體上呈上升趨勢，尤其是在2016—2017年，營業(yè)收入從41 562.650 8萬元上升到60 438.566 7萬元。雖然凈利潤的變化不是特別穩(wěn)定，但是銷售凈利率上升態(tài)勢是比較穩(wěn)定的，凈利率從2014的2.94%增至2017的7.97%。并且截止到2018年第三季度，營業(yè)收入額已經(jīng)達(dá)到了4.68億元，已經(jīng)超過2016年全年營業(yè)收入額了。由此可見，漢王科技在實施限制性股票激勵以后，各項指標(biāo)都有所上升，公司的盈利能力有了相對的提高。

2.償債能力對比

償債能力是代表企業(yè)以其資產(chǎn)償還負(fù)債的能力，包括長期與短期的償債能力，能在很大程度上反映企業(yè)的財務(wù)狀況。本文選取了流動比率、速動比率以及資產(chǎn)負(fù)債率來分析漢王科技實施限制性股票激勵前后的償債能力的變化。

在我國，適宜的速動比率為1左右。2014—2017年漢王科技的速動比率都是超過了1的，而流動比率較為穩(wěn)定。不過總體上，在實施激勵以后速動比率呈現(xiàn)出下降趨勢，并且下降幅度較大，從2015年的4.44下降到2017年的2.7，說明其短期償債能力有所改善，但是其存在的償債風(fēng)險仍然不容小覷。資產(chǎn)負(fù)債率在實施激勵后呈現(xiàn)上升趨勢，2014—2017年分別為13.85%、11.98%、16.67%和20.58%，從保守觀點來看沒有高于50%，說明還是比較適當(dāng)?shù)摹５窃撝笜?biāo)是越小越好，所以說明漢王科技的長期償債能力下降了，需要給予重視。

3.發(fā)展能力分析

企業(yè)的發(fā)展能力的好壞意味著一個企業(yè)是否能夠呈現(xiàn)出良好的成長趨勢，比如在擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模及壯大其經(jīng)營實力的方面有沒有很好的潛力。本文選擇以凈利潤同比增長率和營業(yè)總收入增率兩個基本指標(biāo)來衡量漢王科技公司的發(fā)展能力。由于趙山和黃運(yùn)成在1996年以及2006年各自發(fā)表的文章中都揭示了托賓Q可以衡量一個企業(yè)的發(fā)展能力，所以本文將托賓Q添加進(jìn)來作為衡量漢王科技發(fā)展能力的指標(biāo)之一。

在2016年實施激勵以后，漢王科技營業(yè)總收入上升飛速，營業(yè)總收入同比增長率上升幅度超過30%，2016年為14.13%，而到了2017年變?yōu)?5.42%;并且利潤同比增長率上升迅速，特別是在實施激勵之初達(dá)到了342.10%，說明其發(fā)展較好。但從其托賓Q值來看，2016—2017呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢，平均值報紙在5.3左右，據(jù)國泰安數(shù)據(jù)庫獲取的值來看，截至到2018年12月01日所能查到的最新的托賓Q值為3.1513，雖然呈下降趨勢，但是仍然是大于1的，說明其發(fā)展能力是可觀的。

從以上財務(wù)指標(biāo)的分析可以了解到，漢王科技相較于實施激勵以前，在各方面上的能力都是有提升的，公司的業(yè)績有所改善。

三、建議

漢王科技在2016年所實施的限制性股票激勵計劃對于其近兩年來的業(yè)績有所幫助，促進(jìn)了企業(yè)管理人員和核心技術(shù)員工的積極性，對公司的發(fā)展有著積極的促進(jìn)作用，對于相似的企業(yè)也有一定的幫助。但是也要注意一些在實施的過程可能會出現(xiàn)的問題。首先要設(shè)計符合本公司的激勵機(jī)制，不可生搬硬套他人的機(jī)制，例如，是以何種權(quán)益工具進(jìn)行激勵、在什么時候?qū)嵤┘畹鹊取Ｆ浯螒?yīng)該規(guī)范考核標(biāo)準(zhǔn)，但是這些指標(biāo)應(yīng)該要切合實際要讓被激勵人員切實感受到這種激勵的存在。最后監(jiān)督相關(guān)人員積極完成相關(guān)指標(biāo)，不能弄虛作假，還要應(yīng)對不同的變化做出合法合規(guī)合理的調(diào)整。只有這樣，才能達(dá)到提升公司業(yè)績，促進(jìn)公司全面發(fā)展的目標(biāo)①。

參考文獻(xiàn)：

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