關(guān)于我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)問題的分析研究

王輝

摘 要：產(chǎn)融結(jié)合是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的有機(jī)結(jié)合，是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。在新時(shí)代的經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合可以有效降低企業(yè)的融資成本，提高企業(yè)的核心競爭力，促進(jìn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。本文重點(diǎn)分析了我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合存在的風(fēng)險(xiǎn)，并提出了相應(yīng)改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)集團(tuán);產(chǎn)融結(jié)合;風(fēng)險(xiǎn);分析研究

一、企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展概述

在經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代，資本市場的日益成熟，使許多資本充足的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)向金融業(yè)轉(zhuǎn)型，并制定更靈活的企業(yè)戰(zhàn)略，以適應(yīng)不斷變化的市場環(huán)境。

在全球100家最大的企業(yè)集團(tuán)中，80%以上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)融結(jié)合。企業(yè)的產(chǎn)業(yè)資本與金融資本從外部結(jié)合到內(nèi)部融合已成為勢不可擋的全球潮流。縱觀世界各主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家的企業(yè)集團(tuán)發(fā)展歷程，其中不乏出現(xiàn)產(chǎn)融結(jié)合的行為。其中，美國的市場經(jīng)濟(jì)體制比較成熟，產(chǎn)融結(jié)合的模式主要為企業(yè)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進(jìn)行外部結(jié)合的形式，被人們熟知的案例有美國摩根銀行和通用電氣（GE）。日、德國家中，銀行在企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合中占據(jù)著舉足輕重的地位。眾所周知的有日本的三菱集團(tuán)和德國的德意志銀行。德意志銀行由旗下200多家子公司和持有股份的附屬公司組成。它在工業(yè)領(lǐng)域擁有大量股份，持有50多家德國上市公司，其中包括我們熟悉的戴姆勒-奔馳（Daimler-Benz）。它是全球最大、最復(fù)雜的交叉持股用戶。

自1990年以來，我國企業(yè)開始涉足金融機(jī)構(gòu)，實(shí)施產(chǎn)融結(jié)合。我國早期的企業(yè)產(chǎn)融結(jié)合的方式主要為單向進(jìn)入金融行業(yè)，即“由產(chǎn)到融”。海爾、德隆等這種以實(shí)體產(chǎn)業(yè)起家的集團(tuán)公司通過控股或參股多家像銀行、證券公司、信貸公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，率先進(jìn)入金融業(yè)，轉(zhuǎn)型成了模式多樣的產(chǎn)融集團(tuán)，通過整合產(chǎn)業(yè)模塊，加上集團(tuán)控股子公司，形成了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本同時(shí)經(jīng)營的局面。

2009年，中國企業(yè)迎來了新時(shí)期的產(chǎn)融結(jié)合，例如寶鋼等大型集團(tuán)參股了光大銀行;中國石油也成立了自己的金融租賃公司，并收購了當(dāng)時(shí)的克拉瑪依商業(yè)銀行。2010年至今，產(chǎn)融結(jié)合在我國又一次升溫，我國多領(lǐng)域的大多數(shù)企業(yè)集團(tuán)都成立了自己的金融公司，同時(shí)還擁有銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司等金融公司。

二、我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)沒有足夠的流動(dòng)性資金來償付流動(dòng)性負(fù)債時(shí)，企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)便產(chǎn)生了，嚴(yán)重的甚至?xí)l(fā)擠兌風(fēng)潮。企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債的到期時(shí)間不一致，或者把大量短期借款挪用到長期借款里進(jìn)行償付，又沒有足夠現(xiàn)金流以備不時(shí)之需，緊急情況發(fā)生時(shí)資金就會(huì)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈。

當(dāng)前我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融雙驅(qū)的結(jié)合在一定程度上緩解了可能的運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)，但仍存在一定程度上的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)無法及時(shí)獲得充足的資金或無法及時(shí)以合理成本獲得充足資金以支付到期債務(wù)或履行其他支付義務(wù)，影響公司的聲譽(yù)，從而進(jìn)一步影響企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，不容小覷。

2.內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合過程中，其合資企業(yè)、合營企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)涉及到了許多經(jīng)濟(jì)和商業(yè)方面的聯(lián)系非常復(fù)雜。如果金融機(jī)構(gòu)想依靠集團(tuán)公司的實(shí)力，在集團(tuán)公司龐大的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上發(fā)展和形成一個(gè)內(nèi)部金融市場，為其隱藏內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的弊端將成為自然。這種風(fēng)險(xiǎn)是產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的必然風(fēng)險(xiǎn)。集團(tuán)企業(yè)的控股銀行向股東投資項(xiàng)目，雖然掌握了集團(tuán)的運(yùn)作，但很難對風(fēng)險(xiǎn)隱患進(jìn)行責(zé)任追究和監(jiān)督。產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合，可以降低交易成本，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部市場信息共享。但會(huì)員企業(yè)作為關(guān)聯(lián)方，可能會(huì)放寬信用評級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，增加信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)集團(tuán)下屬企業(yè)向控股銀行和保險(xiǎn)公司借款，以渡過經(jīng)營不善的困難時(shí)期，金融機(jī)構(gòu)將承擔(dān)不良貸款上升、收入利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)。

3.監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

目前，我國產(chǎn)融結(jié)合領(lǐng)域的監(jiān)管尚不完善，主要表現(xiàn)在缺乏專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)進(jìn)行全面監(jiān)管。例如，銀行監(jiān)督管理委員會(huì)、保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、證券監(jiān)督管理委員會(huì)只能對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，但無權(quán)對企業(yè)進(jìn)行質(zhì)疑。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)規(guī)定開展日常經(jīng)營活動(dòng)。作為一家擁有大量資金和財(cái)務(wù)信息的金融機(jī)構(gòu)，如果存在非法經(jīng)營行為，將影響大量相關(guān)上下游企業(yè)客戶的權(quán)益。此時(shí)，將存在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)在開展金融業(yè)務(wù)時(shí)受到監(jiān)管部門的處罰，將被暫停等，對整個(gè)集團(tuán)的金融安全、金融信息安全和品牌聲譽(yù)都有致命影響。造成這些風(fēng)險(xiǎn)的緣由主要有兩條，一是我國產(chǎn)融結(jié)合市場監(jiān)管體系不規(guī)范，尚未形成完善的體系。有許多監(jiān)管死角或重復(fù)審查程序。二是相關(guān)人員對市場風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不夠全面，對產(chǎn)業(yè)與金融相結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，應(yīng)對能力差。

三、我國企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對措施

1.設(shè)立流動(dòng)性監(jiān)測機(jī)制

針對流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)遵循穩(wěn)健的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控策略，資金管理中心密切監(jiān)控下屬核心企業(yè)的流動(dòng)性情況，對集團(tuán)層面及下屬核心企業(yè)的現(xiàn)金頭寸及未來一定期限內(nèi)的資金需求進(jìn)行監(jiān)控和預(yù)測，并根據(jù)資金來源不同設(shè)計(jì)場景進(jìn)行壓力測試。對即將出現(xiàn)和可能出現(xiàn)的現(xiàn)金缺口，在保持各附屬公司獨(dú)立運(yùn)營的基礎(chǔ)上制定資金預(yù)案。核心金融企業(yè)均設(shè)立了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)日常監(jiān)控機(jī)制，運(yùn)用情景分析、壓力測試等風(fēng)險(xiǎn)管理工具動(dòng)態(tài)監(jiān)測流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。非金融產(chǎn)業(yè)運(yùn)營主體根據(jù)負(fù)債端的流動(dòng)性需求預(yù)測，及時(shí)流動(dòng)性應(yīng)緊急預(yù)案。

2.重視關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

集團(tuán)企業(yè)應(yīng)避免對控股銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行過度干預(yù)、控制，金融機(jī)構(gòu)要保持自己的相對獨(dú)立，更多地按照自身實(shí)際的經(jīng)營發(fā)展情況進(jìn)行管理決策，幫助集團(tuán)公司發(fā)展產(chǎn)業(yè)減少交易費(fèi)用降低融資成本的同時(shí)，也要堅(jiān)守職業(yè)道德，按照相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行必要的披露，必要的時(shí)候減少關(guān)聯(lián)交易的貸款集中程度，不要給經(jīng)濟(jì)犯罪提供滋生的溫床。

優(yōu)化銀行、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的自身金融業(yè)務(wù)可以在一定程度上控制住關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。以銀行、保險(xiǎn)公司等為主金融機(jī)構(gòu)要具體問題具體分析，發(fā)展和自身現(xiàn)實(shí)情況、利益要求相適應(yīng)的金融業(yè)務(wù)，設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、透明交易通道。接受外部審計(jì)監(jiān)管，完善內(nèi)審機(jī)制的建立，杜絕公司高層的三代血親、姻親做內(nèi)部審計(jì)人員。對集團(tuán)聯(lián)營、合營、附屬公司的貸款業(yè)務(wù)，要加強(qiáng)審批，設(shè)立信用評價(jià)等級(jí)。同時(shí)集團(tuán)公司還應(yīng)嚴(yán)格把握內(nèi)控、提高標(biāo)準(zhǔn)。從業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)方面對新設(shè)立的內(nèi)部財(cái)務(wù)公司嚴(yán)格監(jiān)控，預(yù)期的控制設(shè)立內(nèi)部財(cái)務(wù)公司后所面臨的一系列風(fēng)險(xiǎn)。把握風(fēng)險(xiǎn)控制環(huán)節(jié)，防止關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)的滋生，把產(chǎn)融結(jié)合的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)之火從源頭上掐滅。

3.加強(qiáng)對企業(yè)金融業(yè)務(wù)的監(jiān)管并完善相關(guān)法制建設(shè)

企業(yè)集團(tuán)產(chǎn)融結(jié)合比企業(yè)所經(jīng)營的其他產(chǎn)業(yè)要難得多，因?yàn)楫a(chǎn)融結(jié)合過程中有投資項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)較高。產(chǎn)融結(jié)合過程中所牽涉的部門也比較多，既有來自主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域的，還有來自金融領(lǐng)域的。在這種情況下，很容易出現(xiàn)多頭監(jiān)管、責(zé)任不清，各部門之間互相扯皮、踢皮球的情況，所以在產(chǎn)融結(jié)合的過程中，所有牽涉到的管理部門要理清自己的責(zé)任，謹(jǐn)慎使用權(quán)力。此外，與全球其他國家相比，我國與產(chǎn)融結(jié)合相關(guān)的法律僅僅只有銀行法、商業(yè)銀行法、證券法，配套的部門規(guī)章和實(shí)施細(xì)節(jié)存在嚴(yán)重缺乏的情況。所以，政府還應(yīng)完善產(chǎn)融結(jié)合的相關(guān)法律法規(guī)、部門規(guī)章，填補(bǔ)法律制度上的缺失，就可以更好地引導(dǎo)規(guī)范各企業(yè)、各部門在產(chǎn)融結(jié)合過程中的行為。這也是完善我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制的必要因素。在相關(guān)部門加強(qiáng)對產(chǎn)融結(jié)合的監(jiān)管的同時(shí)，國家完善法律法規(guī)、部門規(guī)章的建設(shè)，多部門一起助力產(chǎn)融結(jié)合在我國各行業(yè)各企業(yè)的發(fā)展，激勵(lì)社會(huì)主義市場環(huán)境變得更加公平、健康。

4.加強(qiáng)產(chǎn)融結(jié)合發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)管理

產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合對企業(yè)來說有利有弊。實(shí)施合理的產(chǎn)融結(jié)合模式不僅能降低企業(yè)的交易成本，滿足其融資的需求，而且能展現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)與金融的協(xié)同價(jià)值。而不合理的實(shí)施則會(huì)使得企業(yè)經(jīng)營業(yè)績受損，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。原因正是在產(chǎn)融結(jié)合的過程中，企業(yè)會(huì)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，例如常見的內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。內(nèi)部交易風(fēng)險(xiǎn)是本集團(tuán)控制的金融子公司與其子公司之間進(jìn)行的資本交易產(chǎn)生的。解決內(nèi)部子公司的融資問題依靠集團(tuán)控制的金融機(jī)構(gòu)，內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易的復(fù)雜性，容易導(dǎo)致集團(tuán)金融公司或參與金融機(jī)構(gòu)喪失獨(dú)立性，使得其風(fēng)險(xiǎn)控制能力削弱;整合風(fēng)險(xiǎn)是由生產(chǎn)造成的。工業(yè)資本是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而金融資本是虛擬經(jīng)濟(jì)，這就使得他們的管理體制和運(yùn)作模式存在很大的差異。如果不能有效地整合人員、制度和文化，就很難產(chǎn)生預(yù)期的協(xié)同效應(yīng);經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)來自金融企業(yè)。金融企業(yè)的發(fā)展經(jīng)營需要在投資、風(fēng)險(xiǎn)控制和金融創(chuàng)新方面有較強(qiáng)的能力。在金融業(yè)的發(fā)展中，只依靠行業(yè)管理方法和操作而缺乏相應(yīng)的管理團(tuán)隊(duì)儲(chǔ)備，且沒有配套的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，進(jìn)一步增加了經(jīng)營失敗的可能性。因此，企業(yè)集團(tuán)應(yīng)加強(qiáng)對風(fēng)險(xiǎn)的管理，可以引進(jìn)外部的高級(jí)管理人才并培養(yǎng)復(fù)合型人才，使其熟悉企業(yè)內(nèi)業(yè)務(wù)和金融業(yè)務(wù)，研究和制定風(fēng)險(xiǎn)管理方案，使金融業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)移到實(shí)際行業(yè)。此外，我們應(yīng)該進(jìn)一步重視風(fēng)險(xiǎn)的傳遞，防止這些風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)內(nèi)部的分子公司中轉(zhuǎn)移。在這種情況下，我們不能盲目擴(kuò)大金融業(yè)務(wù)的規(guī)模，而應(yīng)適當(dāng)控制其發(fā)展規(guī)模和速度。只有從根本上控制風(fēng)險(xiǎn)，才能充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的作用。健全的金融市場體系和機(jī)制是支持國家金融業(yè)的發(fā)展速度和水平需要的必要保障。金融市場體系良好且資產(chǎn)配置效率高，金融機(jī)構(gòu)運(yùn)行正常，使得金融市場的穩(wěn)定度提高，可能帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。對于那些希望或正在進(jìn)行產(chǎn)融結(jié)合的企業(yè)雖然要做到嚴(yán)格的資格審查，也應(yīng)適當(dāng)放寬相應(yīng)的金融許可證準(zhǔn)入限制，促進(jìn)產(chǎn)融一體化的企業(yè)形成金融規(guī)模，搭建自己的金融平臺(tái)，用金融的“活水”幫助真正的工商企業(yè)。

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