私募股權(quán)投資基金對科技型企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理及應(yīng)對策略

摘要：隨著中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速的發(fā)展，私募股權(quán)基金已經(jīng)開始備受各界人士的關(guān)注。私募股權(quán)基金通過權(quán)益性投資的方式，幫助科技企業(yè)和中小企業(yè)解決融資難的困境，在企業(yè)成熟階段采取股權(quán)退出的方式而獲得投資收益。國際經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)表明，私募股權(quán)基金在解決高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)產(chǎn)業(yè)和中小企業(yè)融資難的問題上具有強(qiáng)大的功能。對于發(fā)達(dá)國家而言，除了銀行貨款和IPO外，私募股權(quán)基金亦已成為一種重要的融資方式。由此可見，加速發(fā)展中國私募股權(quán)基金具有重大意義。

關(guān)鍵詞：私募股權(quán)基金;退出機(jī)制;應(yīng)對策略

一、私募股權(quán)基金的概念及現(xiàn)狀

所謂私募股權(quán)投資基金，是指基金采取私募方式募集資金，而不是公開募集的方式。以盈利為目的，以財(cái)務(wù)投資為策略，將募集的資金投資到未上市的具有高成長的企業(yè)當(dāng)中去，通過產(chǎn)業(yè)整合，資源配置等一系列的增值賦能服務(wù)，促使企業(yè)健康快速成長，順利進(jìn)入二級資本市場，并在二級市場中選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)退出。即通過被投標(biāo)的企業(yè)的成長利潤和時(shí)間等待的價(jià)值，從中獲取盈利。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，中國加入WTO已經(jīng)快20年了，原來受保護(hù)的幼稚期產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，國內(nèi)私募股權(quán)行業(yè)作為金融業(yè)內(nèi)的一支生力軍，也迎來了爆發(fā)式的增長。中國的私募股權(quán)投資市場從無到有，小步快跑。2000年前后，私募股權(quán)基金在國內(nèi)不斷興起，經(jīng)過不斷摸索與碰撞，整個(gè)行業(yè)的成熟度得到不斷提升，成為主流投資工具的重要力量。

二、私募股權(quán)投資基金對企業(yè)的發(fā)展的影響

（一）穩(wěn)定資金來源

與貸款相比，私募股權(quán)融資是企業(yè)的股權(quán)融資，短期內(nèi)而不會(huì)給企業(yè)造成財(cái)務(wù)融資成本高的危機(jī)。私募股權(quán)融資不會(huì)給企業(yè)帶來利息負(fù)擔(dān)，不要求企業(yè)支付股息，對企業(yè)的現(xiàn)金流不會(huì)有負(fù)面影響，可以提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。投資后，私募股權(quán)投資者便成為被投資企業(yè)的股東兼戰(zhàn)略合作伙伴，從而不能隨意撤資。

（二）高附加值服務(wù)

私募股權(quán)基金的合伙人都是有著專業(yè)的知識，豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的商業(yè)網(wǎng)絡(luò)的資深企業(yè)家和投資專家。他們成為企業(yè)的所有者之后，與企業(yè)所有者的利益保持一致，會(huì)盡其所能幫助企業(yè)發(fā)展。比如開拓新市場、尋找合適的第三方管理咨詢等等一系列的賦能，幫助企業(yè)健康發(fā)展。

（三）降低財(cái)務(wù)融資成本

發(fā)達(dá)國家企業(yè)的CFO的一個(gè)重要職責(zé)就是設(shè)計(jì)最優(yōu)的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，從而降低財(cái)務(wù)融資成本。通過股權(quán)融資和債權(quán)融資的最佳合理搭配，降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且還降低了企業(yè)的融資成本，獲得私募股權(quán)融資后企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)下降，提高征信，會(huì)更加容易取得銀行貸款，進(jìn)而降低貸款的資金成本，形成企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)。

（四）提高企業(yè)內(nèi)在價(jià)值

企業(yè)在初創(chuàng)期，能夠獲得私募股權(quán)資金的支持，說明企業(yè)本身的實(shí)力。為企業(yè)注人“新鮮血液”.企業(yè)會(huì)提升產(chǎn)品質(zhì)量，開拓市場，提升市場占有率，從而提升企業(yè)的知名度和可信度，使客戶對企業(yè)的信任度更高，在各種談判中更容易贏得話語權(quán)。企業(yè)發(fā)展需要資金的源源不斷的支持，除了自身的造血功能，通常多采用股權(quán)融資，有機(jī)構(gòu)投資者介入，會(huì)給企業(yè)在融資中會(huì)有一個(gè)好的融資渠道。企業(yè)通過所融資資金擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，或者通過兼并收購擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。

三、私募股權(quán)基金在中國發(fā)展中存在的問題

（一）信息不對稱問題

私募股權(quán)基金是在一級市場做投資。一級市場的企業(yè)信息不透明，投資者投資的是未上市的股權(quán)，傾向于一些風(fēng)險(xiǎn)比較高的科技創(chuàng)新企業(yè)或者進(jìn)入高速成長的企業(yè)。這些企業(yè)所處行業(yè)背景是新興行業(yè)，未來趨勢發(fā)展需要時(shí)間的檢驗(yàn)，存在太多的不確定因素，投資者在投資前很難真實(shí)充分的了解所要投資的項(xiàng)目，很難準(zhǔn)確的評估企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r。而相對于投資者而言，被投資方自然熟知本企業(yè)的運(yùn)營狀況，出于對本企業(yè)的利益維護(hù)，他們或許會(huì)對一些不利條件避而不談或?qū)ζ鋬?yōu)勢夸大其詞以凸顯企業(yè)自身的價(jià)值。私募股權(quán)投資的這種融資方式一直存在著信息不對稱的問題。

（二）退出方式結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)問題

私募股權(quán)基金常用的退出機(jī)制主要有IPO、科創(chuàng)板、并購、新三板掛牌、股權(quán)輪次轉(zhuǎn)讓、對賭回購、借殼、清算退出。目前的主要方式依然是IPO上市，被稱作黃金退出方式，是投資者最喜歡的退出方式。并購和股權(quán)輪次轉(zhuǎn)讓。投資者最不愿意的是以資產(chǎn)清算的方式退出，這無疑是一種最無奈地退出方式。目前國內(nèi)多層次資本市場發(fā)育不健全，企業(yè)的上市門檻高，企業(yè)上市等候期時(shí)間較長，企業(yè)在等候期又會(huì)受市場或國家政策的影響，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)，影響上市進(jìn)程。在退出方面，因?yàn)榍烙邢?，一定程度上受阻。退出方式結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，以IPO為主，其他方式占比較低。但是IPO的退出方式也是有缺點(diǎn)的，比如退出成本高、風(fēng)險(xiǎn)大、企業(yè)所承擔(dān)的信息披露義務(wù)增大等。

（三）專業(yè)性復(fù)合型人才缺乏問題

私募股權(quán)投資基金是知識密集型，需要的人才是復(fù)合型人才，在很大程度上需要依靠一些具有跨行業(yè)、多領(lǐng)域的復(fù)合型知識非常強(qiáng)的人才。專業(yè)的行業(yè)知識背景，財(cái)務(wù)知識，法律知識，經(jīng)驗(yàn)豐富的高素質(zhì)復(fù)合人才是用時(shí)間堆積的。特別是既具有創(chuàng)新型、復(fù)合型知識，又具有靈活應(yīng)變、敢于創(chuàng)新的人才，導(dǎo)致私募股權(quán)基金的發(fā)展受到了嚴(yán)重的制約。

四、風(fēng)險(xiǎn)管理及應(yīng)對策略

（一）構(gòu)建和完善監(jiān)管私募股權(quán)基金的法律制度

一個(gè)完善的法律體系可以為一切活動(dòng)提供保障，我國應(yīng)加強(qiáng)對私募股權(quán)基金監(jiān)管的立法，建立一套與私募股權(quán)基金相關(guān)的法律體系，如私募股權(quán)基金發(fā)起、運(yùn)作、退出機(jī)制等，以保證私募股權(quán)基金健康持續(xù)發(fā)展。

（二）降低信息不對稱

私募股權(quán)資金所投屬于資本市場的一級市場，一級市場的企業(yè)信息，如經(jīng)營信息都存在不透明。作為私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)對于這種信息不對稱問題，需要加強(qiáng)對行業(yè)的了解，通過對企業(yè)的盡調(diào)降低信息的不對稱。而企業(yè)需要完成信息的自律機(jī)制、聲譽(yù)機(jī)制。良好的聲譽(yù)機(jī)制、自律機(jī)制，可以增強(qiáng)投資者的信心，使資金募集更加便利，投資者也可以據(jù)此判斷目標(biāo)企業(yè)是否能信得過、對其投資是否可行，能夠增加投資者的自我保護(hù)能力。另外，行業(yè)自律比政府臨時(shí)干預(yù)更為持久，加強(qiáng)行業(yè)自律，進(jìn)行自我約束，可以保護(hù)被投資企業(yè)和投資者的權(quán)益，從而使社會(huì)秩序得到健康持續(xù)發(fā)展。

（三）退出機(jī)制多樣化

我國私募股權(quán)投資基金的過程可以簡單地概括為：募集一投資（選擇標(biāo)的）一投后管理一投后退出，其中投后退出是私募般權(quán)基金運(yùn)作中的最重要也是最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。合理的退出模式可以保證企業(yè)豐厚的利潤和良好的流動(dòng)性，也是私募股權(quán)基金實(shí)現(xiàn)良性循環(huán)的重要保障。只有退出順暢，才能實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金的良性循環(huán)。一方面，我們要學(xué)習(xí)發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)之處，另一方面，要結(jié)合中國的實(shí)際情況，取長補(bǔ)短，切實(shí)排除并解決私募股權(quán)基金退出機(jī)制存在的障礙，使私募股權(quán)基金作為一種高級的融資工具，為完善中國金融市場體系，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

（四）培養(yǎng)復(fù)合型專業(yè)人才

縱觀發(fā)達(dá)國家私募股權(quán)基金發(fā)展史，我們可以看出，優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)和復(fù)合型人才是很關(guān)鍵的因素。浸淫在中國市場私募股權(quán)人才，既具備行業(yè)專業(yè)知識，又具備財(cái)務(wù)、法律等專業(yè)知識，需要時(shí)間的積淀，這種復(fù)合型人才是很缺乏的。因此，我們需要在實(shí)踐中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，投資不斷的復(fù)盤，總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。加強(qiáng)各方面的綜合知識的學(xué)習(xí)，借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)人才全方面發(fā)展，更好地從市場中獲取更多豐富的經(jīng)驗(yàn)知識來滿足不同需求。行業(yè)不同，作業(yè)用的知識是不同的，所以隨時(shí)要保證“空杯”心態(tài)，學(xué)習(xí)是唯一的途徑。

五、小結(jié)

隨著我國現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，資本市場也在逐步完善，私募股權(quán)基金在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中起到了功不可沒的作用，同時(shí)也取得了一定的成績，但是我國私募股權(quán)基金的發(fā)展還存在著各種各樣的問題，要處理好這些問題就必須要采取相關(guān)措施來防范問題、解決問題，從而確保我國私募股權(quán)基金持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，實(shí)現(xiàn)整個(gè)市場經(jīng)濟(jì)的共同繁榮。

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作者簡介：

張紅英，深圳市丹桂順資產(chǎn)管理有限公司，廣東深圳，