企業(yè)披露獲獎(jiǎng)信息有用嗎？

鄧博夫 劉佳偉 吉利

摘要 被以往研究普遍忽視的一個(gè)基本事實(shí)是，中國上市公司在年報(bào)中披露獲獎(jiǎng)信息，而我們并不了解企業(yè)披露獲獎(jiǎng)的本質(zhì)及其背后深層次的動(dòng)機(jī)?；诖?，本文從企業(yè)披露的獲獎(jiǎng)信息分布特征、制度梳理和理論分析三個(gè)維度層層證明并提出關(guān)于企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露的研究假說：上市公司年報(bào)中所披露的獲獎(jiǎng)信息，本質(zhì)是企業(yè)管理層對(duì)取得非財(cái)務(wù)業(yè)績的自我證明，企業(yè)獲獎(jiǎng)作為非財(cái)務(wù)業(yè)績的證明可以補(bǔ)充或者替代財(cái)務(wù)業(yè)績。

關(guān)鍵詞 企業(yè)獲獎(jiǎng) 非財(cái)務(wù)業(yè)績 信息披露

一、問題的提出

已有大量研究指出，在現(xiàn)代公司治理之中，在企業(yè)高管薪酬契約中引入非財(cái)務(wù)業(yè)績考核指標(biāo)（如企業(yè)研發(fā)與創(chuàng)新、社會(huì)責(zé)任、組織學(xué)習(xí)能力等）既可以較好地平衡代理人在追求企業(yè)短期利潤和長期價(jià)值之間的矛盾，也可以調(diào)和由財(cái)務(wù)指標(biāo)所進(jìn)一步引發(fā)的代理人機(jī)會(huì)主義行為（Kaplan，2009;Ittner? 和Larcker，2009）。然而，雖然理論上非財(cái)務(wù)業(yè)績的引入可以提升薪酬契約的有效性，但相比于財(cái)務(wù)業(yè)績，非財(cái)務(wù)業(yè)績本身也存在缺陷，即其難以被量化和證明。這個(gè)特征不僅迫使現(xiàn)代公司在治理實(shí)踐中，非財(cái)務(wù)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)較多地依賴主觀業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)，而且對(duì)于理論發(fā)展而言，這也嚴(yán)重制約了當(dāng)前文獻(xiàn)的積累和發(fā)展（Ibrahim和Lloyd，2011）。

對(duì)于如何證明高管團(tuán)隊(duì)所取得的非財(cái)務(wù)業(yè)績，我們觀察到：被以往研究普遍忽視的一個(gè)客觀現(xiàn)實(shí)是，在我國上市公司年報(bào)這個(gè)集中展示企業(yè)年度經(jīng)營狀況的平臺(tái)上，除匯報(bào)過去一年的財(cái)務(wù)業(yè)績以外，通常會(huì)匯報(bào)企業(yè)在過去一年取得的各類獎(jiǎng)項(xiàng)狀況，以此證明高管團(tuán)隊(duì)在過去的一年里所獲得的用財(cái)務(wù)指標(biāo)難以量化的非財(cái)務(wù)業(yè)績。例如：中國石化2017年年報(bào)“董事會(huì)致辭”中披露，“累計(jì)獲得國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)8項(xiàng)、國家科技進(jìn)步獎(jiǎng)5項(xiàng)”。五糧液2017年年報(bào)“經(jīng)營情況討論與分析”中披露，“公司在報(bào)告期內(nèi)先后獲2016年度金牛投資價(jià)值150強(qiáng)……”

那么，我們是否可以以企業(yè)獲獎(jiǎng)作為高管所取得的非財(cái)務(wù)業(yè)績的證明，進(jìn)而打開非財(cái)務(wù)業(yè)績與薪酬契約之間關(guān)系的黑箱？同時(shí)，探索企業(yè)獲獎(jiǎng)與薪酬契約之間的關(guān)系也可以幫助我們更好地理解，高管在年報(bào)中披露獲獎(jiǎng)信息的深層次動(dòng)因和經(jīng)濟(jì)后果。

回答以上問題，需要系統(tǒng)地分析相關(guān)的理論和文獻(xiàn)、我國上市公司獲獎(jiǎng)信息披露的現(xiàn)狀，以及我國薪酬契約考核的制度背景?；诖?，后文安排如下：第二部分為文獻(xiàn)綜述;第三部分是基于中國A股上市公司獲獎(jiǎng)信息的基本描述性統(tǒng)計(jì);第四部分是關(guān)于我國上市公司非財(cái)務(wù)業(yè)績考核的相關(guān)制度背景;第五部分為理論分析并提出相關(guān)假說;第六部分是結(jié)束語。

二、文獻(xiàn)綜述：關(guān)于“獎(jiǎng)”的定義、理論與文獻(xiàn)評(píng)述

（一）“獎(jiǎng)”的定義

亞當(dāng)·斯密（Adam Smith）在《道德情操論》（Theory of Moral Sentiments）一書中指出：“人類總是存在改善自身狀況的動(dòng)機(jī)，他們需要被發(fā)現(xiàn)、被關(guān)注，也需要感情和贊美”。因此，從文學(xué)界的茅盾文學(xué)獎(jiǎng)到科學(xué)界的國家科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)，從電影界的金雞獎(jiǎng)、百花獎(jiǎng)到體育界的金、銀、銅牌，無不暗示并挖掘著人類對(duì)于感情和贊美的需求動(dòng)機(jī)。誰也無法否定，獎(jiǎng)項(xiàng)的魅力和誘惑，即使今天我們打開任何一個(gè)企業(yè)家、電影明星、歌唱明星或者學(xué)者等各類社會(huì)名流的個(gè)人主頁或者詞條（維基百科或百度百科），都不難發(fā)現(xiàn)，如果個(gè)體獲獎(jiǎng)必將披露。

“獎(jiǎng)”的概念界定。在中文里面，“獎(jiǎng)”的含義非常豐富，新華字典給出了兩個(gè)釋義：其一為動(dòng)詞釋義，“勸勉，勉勵(lì)，稱贊，表揚(yáng)”;其二為名詞釋義，“為了鼓勵(lì)或表揚(yáng)給予的榮譽(yù)或財(cái)物等”。而在英文里，對(duì)應(yīng)的單詞一般是“award”，在特定的時(shí)候可以用“reward”表示獎(jiǎng)勵(lì)，或有時(shí)口語化用“prize”?！癮ward”在韋氏詞典中：作為動(dòng)詞時(shí)釋義為“to give in recognition of merit or achievement”;作為名詞時(shí)，釋義為“something awarded： prize”。近年來，學(xué)術(shù)界開始關(guān)注到獲獎(jiǎng)這一基本現(xiàn)實(shí)，并加以研究和探索。已有研究普遍認(rèn)為，獲獎(jiǎng)本質(zhì)上代表了獲獎(jiǎng)個(gè)體在特定領(lǐng)域地位競(jìng)爭(zhēng)（Status Competition）過程中所獲得的社會(huì)認(rèn)可，屬于一種非物質(zhì)、非貨幣性的社會(huì)性獎(jiǎng)勵(lì)，提升個(gè)體被社會(huì)關(guān)注的程度，因此獲獎(jiǎng)可以激勵(lì)個(gè)體更好地完成工作。

Kim et al.（1990）早已指出，無論是歐美還是東亞文化，都擁有“獎(jiǎng)勵(lì)”的文化。區(qū)別在于東亞文化，例如中國和日本更強(qiáng)調(diào)集體主義，而歐洲及美國更強(qiáng)調(diào)個(gè)人主義。因此，東亞地區(qū)一般將獎(jiǎng)項(xiàng)發(fā)放給集體，而歐洲及美國更傾向于發(fā)放給個(gè)人。

（二）“獎(jiǎng)”的理論與文獻(xiàn)評(píng)述

雖然長期以來，A股上市公司普遍在年報(bào)中披露獲獎(jiǎng)信息這一基本現(xiàn)實(shí)被我國以往公司治理相關(guān)文獻(xiàn)所忽略，但是經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)于“獎(jiǎng)”的研究已經(jīng)相對(duì)成熟，相關(guān)理論和文獻(xiàn)為我們回答企業(yè)披露獲獎(jiǎng)信息的本質(zhì)和動(dòng)機(jī)均提供了足夠的啟示。以往獲獎(jiǎng)相關(guān)文獻(xiàn)均是以地位競(jìng)爭(zhēng)理論出發(fā)（Huberman et al.，2001;Moldovanu et al.，2005;Besley和Chatak，2008），認(rèn)為獲獎(jiǎng)是個(gè)體在地位競(jìng)爭(zhēng)中所取得的一種非物質(zhì)、非貨幣性的社會(huì)性獎(jiǎng)勵(lì)，它的存在可以提升個(gè)體被社會(huì)關(guān)注的程度。這方面有較為突出貢獻(xiàn)的是來自Besley和Chatak（2008）。他們的論文建立在地位競(jìng)爭(zhēng)理論的基礎(chǔ)之上，直接以獲獎(jiǎng)作為地位競(jìng)爭(zhēng)中結(jié)果的替代變量。換言之，個(gè)人對(duì)于獲獎(jiǎng)的追求即蘊(yùn)含了地位競(jìng)爭(zhēng)，地位競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)使個(gè)人去追求獲獎(jiǎng)。他們也認(rèn)為人類對(duì)于地位的追求是區(qū)別于對(duì)于貨幣追求的另外一種動(dòng)機(jī)，且這種動(dòng)機(jī)相較于貨幣激勵(lì)機(jī)制的邊際成本更低。同時(shí)他們所構(gòu)造的模型也揭示，獎(jiǎng)項(xiàng)的稀缺性以及評(píng)獎(jiǎng)的規(guī)則都將影響個(gè)體地位競(jìng)爭(zhēng)的積極性。

以往研究表明，無論是貨幣性獎(jiǎng)勵(lì)，還是非貨幣性獎(jiǎng)勵(lì)，均是以激勵(lì)個(gè)體努力工作為目的。同時(shí)我們也不難發(fā)現(xiàn)，對(duì)于獎(jiǎng)項(xiàng)的激勵(lì)機(jī)制的研究，當(dāng)前主流觀點(diǎn)認(rèn)為組織通過向個(gè)人頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)是對(duì)個(gè)人在組織內(nèi)部地位競(jìng)爭(zhēng)中所取得成績的有效證明，旨在通過提升個(gè)人獲得的社會(huì)認(rèn)同感，激勵(lì)個(gè)人更好地完成工作。

然而，近年來，隨著對(duì)于“獎(jiǎng)”這一話題研究的深入，研究話題開始從發(fā)掘“獎(jiǎng)”的激勵(lì)機(jī)制，逐漸擴(kuò)展到更廣泛的話題，如獲獎(jiǎng)單位、不同文化背景對(duì)獎(jiǎng)項(xiàng)設(shè)置的影響以及獲獎(jiǎng)個(gè)體利用獲獎(jiǎng)釋放信號(hào)從而塑造聲譽(yù)等。

三、關(guān)于企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露的基本事實(shí)

隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，我國企業(yè)界（商界）的獎(jiǎng)項(xiàng)越來越多。這些獎(jiǎng)項(xiàng)有些授予企業(yè)，有些授予個(gè)人，本文重點(diǎn)搜集了年報(bào)中企業(yè)年度獲獎(jiǎng)情況。在數(shù)據(jù)搜集過程中，我們通過數(shù)據(jù)抓取、人工比對(duì)、網(wǎng)上查證等方式，對(duì)2008年至2017年A股上市公司年報(bào)中披露的獲獎(jiǎng)信息進(jìn)行了以下整理和分析。

（一）“獎(jiǎng)”的位置

從公司年報(bào)中披露獲獎(jiǎng)的位置來看，獲獎(jiǎng)信息一般會(huì)根據(jù)各公司年報(bào)的結(jié)構(gòu)，被披露在公司年報(bào)“董事會(huì)致辭”“董事會(huì)報(bào)告”“經(jīng)營情況討論與分析”“公司業(yè)務(wù)概要”或其他特殊事項(xiàng)報(bào)告中。如企業(yè)獲獎(jiǎng)信息被披露在“董事會(huì)致辭”“董事會(huì)報(bào)告”“經(jīng)營情況討論與分析”中，則一般會(huì)出現(xiàn)在對(duì)年度財(cái)務(wù)業(yè)績討論的后一段。我們搜集的樣本顯示，有82.3%的披露獲獎(jiǎng)樣本將獲獎(jiǎng)信息披露在了“董事會(huì)致辭”“董事會(huì)報(bào)告”“經(jīng)營情況討論與分析”“公司業(yè)務(wù)概要”中，其中有65.0%的樣本直接放在了財(cái)務(wù)業(yè)績后三段以內(nèi)的位置。

（二）“獎(jiǎng)”的性質(zhì)

我們從頒獎(jiǎng)單位的性質(zhì)對(duì)上市公司披露的獲獎(jiǎng)信息進(jìn)行了分類。這樣分類是考慮到，獎(jiǎng)項(xiàng)本身代表了企業(yè)在不同領(lǐng)域地位競(jìng)爭(zhēng)中所獲得的非財(cái)務(wù)業(yè)績，而頒獎(jiǎng)單位性質(zhì)不同，往往反映了特定獎(jiǎng)項(xiàng)的含金量，比如由國務(wù)院及國家部委所頒發(fā)的獎(jiǎng)項(xiàng)其含金量往往高于地方政府所頒發(fā)的獎(jiǎng)項(xiàng)?；诖?，我們將企業(yè)不同年份所獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)主要分成了以下幾大類：國務(wù)院及其他國家部委頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)、地方性政府（包括省級(jí)、市廳級(jí)別及縣局級(jí)）頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)、行業(yè)協(xié)會(huì)頒布獎(jiǎng)項(xiàng)、媒體（包括網(wǎng)絡(luò)媒體以及傳統(tǒng)媒體）頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)及其他國際獎(jiǎng)項(xiàng)。此處，因?yàn)楂@得國際獎(jiǎng)項(xiàng)的企業(yè)占比較少，所以不再區(qū)分頒獎(jiǎng)單位的性質(zhì)或其行政級(jí)別。

在我們的樣本中，國務(wù)院及其他國家部委頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)包括“國家優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)”“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)”“民生示范工程獎(jiǎng)”“全國質(zhì)量管理獎(jiǎng)”“中國百強(qiáng)企業(yè)獎(jiǎng)”“業(yè)績優(yōu)秀企業(yè)獎(jiǎng)”“科技創(chuàng)新特別獎(jiǎng)”“管理進(jìn)步特別獎(jiǎng)”“國際化經(jīng)營特別獎(jiǎng)”“品牌建設(shè)特別獎(jiǎng)”和“節(jié)能減排特別獎(jiǎng)”等。如圖1所示，企業(yè)年報(bào)中有披露國務(wù)院及其他國家部委頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)的企業(yè)占比從2008年的16%上升至2017年的19.6%。

地方性政府頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)包括“××省企業(yè)500強(qiáng)”“××省年度實(shí)施卓越績效模式先進(jìn)企業(yè)特別獎(jiǎng)”“××市市長質(zhì)量獎(jiǎng)”“××市最具魅力企業(yè)獎(jiǎng)”等。如圖1所示，企業(yè)年報(bào)中有披露地方性政府頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)的企業(yè)占比從2008年的18.02%上升至2017年的24.5%。

行業(yè)協(xié)會(huì)頒布獎(jiǎng)項(xiàng)包括“冶金產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量金杯獎(jiǎng)”“中國紡織品行業(yè)協(xié)會(huì)年度金獎(jiǎng)”等。企業(yè)年報(bào)中有披露行業(yè)協(xié)會(huì)頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)的企業(yè)占比從2008年的23.84%上升至2017年的36.92%。

媒體頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)包括“金智獎(jiǎng)”“新浪年度最具潛力創(chuàng)業(yè)公司”“騰訊企業(yè)公民獎(jiǎng)”等。企業(yè)年報(bào)中有披露媒體頒發(fā)獎(jiǎng)項(xiàng)的企業(yè)占比從2008年的4.36%上升至2017年的6.84%。

我們按照獲獎(jiǎng)原因?qū)ι鲜泄九兜墨@獎(jiǎng)信息進(jìn)行了分類。這樣分類是考慮到，獎(jiǎng)項(xiàng)本身代表了企業(yè)在不同領(lǐng)域地位競(jìng)爭(zhēng)中所獲得的非財(cái)務(wù)業(yè)績，不同原因獲獎(jiǎng)恰好證明了企業(yè)在不同方面取得的非財(cái)務(wù)業(yè)績?；诖?，我們按照獲獎(jiǎng)原因分成了科學(xué)、技術(shù)及其他創(chuàng)新類獎(jiǎng)項(xiàng)，社會(huì)責(zé)任類獎(jiǎng)項(xiàng)和其他綜合類獎(jiǎng)項(xiàng)三個(gè)一級(jí)維度?？茖W(xué)、技術(shù)及其他創(chuàng)新類獎(jiǎng)項(xiàng)，如“國家科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)”等;社會(huì)責(zé)任類獎(jiǎng)項(xiàng)，如“××省節(jié)能減排標(biāo)兵”;其他綜合類獎(jiǎng)項(xiàng)，如“上市公司金牛價(jià)值獎(jiǎng)”等。如圖2所示，按照一級(jí)維度所細(xì)分獲獎(jiǎng)原因后，各年度有不同獲獎(jiǎng)?lì)悇e披露的上市公司占比基本上呈穩(wěn)健的上升趨勢(shì)，其中以創(chuàng)新類獎(jiǎng)項(xiàng)最為明顯，從2008年的15%上升至2017年的25.84%。

在上述基礎(chǔ)上，我們又按照更具體的獲獎(jiǎng)原因?qū)⑸鐣?huì)責(zé)任類獎(jiǎng)項(xiàng)細(xì)分成了六個(gè)二級(jí)維度，包括：產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量、安全生產(chǎn)、員工關(guān)系、環(huán)保及節(jié)能減排、精準(zhǔn)扶貧、社會(huì)責(zé)任綜合類（直接以社會(huì)責(zé)任命名的獎(jiǎng)項(xiàng)）。同時(shí)，對(duì)于其他綜合類獎(jiǎng)項(xiàng)，我們進(jìn)一步細(xì)分為三個(gè)二級(jí)維度，包括市場(chǎng)價(jià)值類、品牌影響力類及其他。更細(xì)致的描述性統(tǒng)計(jì)，尚在甄別和比對(duì)之中，在此不再贅述。

綜合對(duì)企業(yè)獲獎(jiǎng)信息數(shù)據(jù)進(jìn)行初步梳理，我們不難發(fā)現(xiàn)：首先，從年報(bào)中披露的位置來看，大部分企業(yè)將獲獎(jiǎng)信息置于財(cái)務(wù)業(yè)績附近;其次，從頒獎(jiǎng)單位性質(zhì)來看，近年來披露企業(yè)年度獲獎(jiǎng)信息的企業(yè)占上市公司的比例越來越高;再次，從獲獎(jiǎng)原因來看，企業(yè)獲獎(jiǎng)的原因多樣，大致可以分為三類，即科學(xué)、技術(shù)及其他創(chuàng)新類獎(jiǎng)項(xiàng)、社會(huì)責(zé)任類獎(jiǎng)項(xiàng)及其他綜合類獎(jiǎng)項(xiàng)。

四、關(guān)于非財(cái)務(wù)業(yè)績考核的制度變遷

以往大量文獻(xiàn)已經(jīng)證明，對(duì)于國有企業(yè)管理者的考核并非以財(cái)務(wù)業(yè)績?yōu)槲ㄒ坏目剂繕?biāo)準(zhǔn)，國有企業(yè)還肩負(fù)了大量政策性負(fù)擔(dān)（林毅夫和李志赟，2004）。Bai和Xu（2005）最早研究了中國國有企業(yè)管理層薪酬契約中的多任務(wù)指標(biāo)對(duì)于管理者薪酬契約的影響。他們的研究直接指出，中國企業(yè)管理者薪酬契約中引入了大量的非利潤指標(biāo)，這些指標(biāo)直接引導(dǎo)國有企業(yè)管理者在實(shí)際經(jīng)營管理中，必須平衡營利與非營利目標(biāo)之間的關(guān)系。

基于此，我們梳理了2003年國務(wù)院國有資產(chǎn)管理委員會(huì)（簡稱國務(wù)院國資委）成立以來所頒布的關(guān)于中央企業(yè)業(yè)績考核相關(guān)的政策性文件。我們梳理的文件主要包括：《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》（包括歷次修訂版）《中央企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》《中央企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》。為了保證梳理文件的全面性，我們于2018年10月走訪了四川省國有資產(chǎn)管理委員會(huì)，通過面談等方式了解了當(dāng)前國有企業(yè)業(yè)績考核的主要指標(biāo)和參考文件。根據(jù)我們的了解，在央屬國有企業(yè)執(zhí)行國務(wù)院國資委發(fā)布的業(yè)績考核相關(guān)文件的同時(shí)，地方國有企業(yè)執(zhí)行的地方國有資產(chǎn)管理委員會(huì)頒布的業(yè)績考核相關(guān)文件主要是參考國務(wù)院國資委發(fā)布的文件而制定的，因而我們不再梳理各省、直轄市及自治區(qū)的文件（劉浩等，2014）。通過文件梳理，以非財(cái)務(wù)業(yè)績考核為準(zhǔn)，我們將我國國有企業(yè)薪酬和業(yè)績考核方式分為以下三個(gè)階段。

綜合業(yè)績考核初探階段?；仡欉@些文件，我們不難發(fā)現(xiàn)國務(wù)院國資委成立之初（2003年），對(duì)于國有企業(yè)負(fù)責(zé)人的業(yè)績考核就非完全以經(jīng)營業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向。如表1所示，2003年10月21日，國務(wù)院國資委頒布的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》中的第九條就顯示，“確定軍工企業(yè)和主要承擔(dān)國家政策性業(yè)務(wù)的基本指標(biāo)與分類指標(biāo)，可優(yōu)先考慮政策性業(yè)務(wù)完成情況，具體指標(biāo)及其權(quán)重責(zé)任書中確定”。由此可見，國務(wù)院國資委已經(jīng)考慮到不同性質(zhì)的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)并不完全一致。這個(gè)地方所指的政策性業(yè)務(wù)，可以看作是與財(cái)務(wù)業(yè)績相互補(bǔ)充的一種非財(cái)務(wù)任務(wù)。

綜合業(yè)績考核明確階段。2006年，國務(wù)院國資委又先后頒布多份關(guān)于業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的政策性文件。這些文件明確了財(cái)務(wù)業(yè)績與非財(cái)務(wù)業(yè)績（在國務(wù)院國資委文件中叫作“管理績效”）共同作為企業(yè)績效評(píng)價(jià)指標(biāo)，以及二者共同作為國有企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬評(píng)定的基礎(chǔ)。再如表1所示，2006年4月7日，國務(wù)院國資委發(fā)布《中央企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》，其中第十一條、第十二條、第十八條和第二十八條不僅明確了非財(cái)務(wù)考核指標(biāo)（管理績效定性評(píng)價(jià)指標(biāo)）包含的內(nèi)容，包括企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的確立與執(zhí)行、經(jīng)營決策、發(fā)展創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制、基礎(chǔ)管理、人力資源、行業(yè)影響、社會(huì)貢獻(xiàn)等方面而且也明確了考核方法和評(píng)價(jià)方法是基于主觀業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)，并劃分為優(yōu)、良、中、低、差五個(gè)檔次，還明確了考核時(shí)需要提供這些非財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)評(píng)價(jià)的相關(guān)材料。2006年9月12日頒布的《中央企業(yè)綜合績效評(píng)價(jià)實(shí)施細(xì)則》不僅明確了非財(cái)務(wù)指標(biāo)與財(cái)務(wù)指標(biāo)在企業(yè)績效考核中所占的比例（前者為30%，后者為70%），而且對(duì)企業(yè)非財(cái)務(wù)業(yè)績所包含的八個(gè)方面的定義進(jìn)行了詳細(xì)的說明。2006年，國務(wù)院國資委對(duì)《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》進(jìn)行了修訂。這次修訂相比于2003年的版本，將政治性業(yè)務(wù)的說法直接細(xì)化為具體的非財(cái)務(wù)業(yè)績方向，如第五條第四款所示，“按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，推動(dòng)企業(yè)提高戰(zhàn)略管理、自主創(chuàng)新、資源節(jié)約和環(huán)境保護(hù)水平，不斷增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力和可持續(xù)發(fā)展能力”。這種思想在2009年《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核辦法》的第二次修訂中依然保留。

綜合業(yè)績考核成熟階段。2012年開始，國務(wù)院國資委更是對(duì)在非財(cái)務(wù)業(yè)績有突出貢獻(xiàn)的央企直接設(shè)置相應(yīng)的獎(jiǎng)項(xiàng)進(jìn)行激勵(lì)。2012年12月29日，國務(wù)院國資委再次修改并頒布了新版的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》。該《暫行辦法》的第三十四條直接指明，“對(duì)業(yè)績優(yōu)秀及在科技創(chuàng)新、管理進(jìn)步、國際化經(jīng)營、品牌建設(shè)、節(jié)能減排方面取得突出成績的，授予任期特別獎(jiǎng)，予以表彰”。該條所附的附件顯示，表彰的方法為直接頒布相應(yīng)的獎(jiǎng)項(xiàng)給予企業(yè)，以證明其在特定領(lǐng)域有突出貢獻(xiàn)。

五、“獎(jiǎng)”的非財(cái)務(wù)業(yè)績證明假說：基于薪酬契約框架

綜合以上關(guān)于企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露的基本事實(shí)的描述性統(tǒng)計(jì)以及本文所梳理的關(guān)于我國國有企業(yè)非財(cái)務(wù)業(yè)績考核制度變遷的梳理，如圖3所示，我們也不難發(fā)現(xiàn)，國務(wù)院國資委的管理績效辦法實(shí)際上與我們?cè)谀陥?bào)中所搜集的企業(yè)獲獎(jiǎng)信息原因的分類是一致的。

近年來，關(guān)于企業(yè)獲獎(jiǎng)這一現(xiàn)象，基于歐美的數(shù)據(jù)，也已經(jīng)開始有一些公司治理文獻(xiàn)給予關(guān)注。這些文獻(xiàn)主要集中于討論企業(yè)獲獎(jiǎng)的聲譽(yù)和信號(hào)理論。如Bauer和Boritz（2011）基于加拿大資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量更好的企業(yè)會(huì)更傾向于主動(dòng)申請(qǐng)財(cái)務(wù)年報(bào)獎(jiǎng)（Corporate Reporting Award），但從對(duì)獲獎(jiǎng)企業(yè)的檢驗(yàn)結(jié)果中卻發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)信息質(zhì)量相對(duì)更高并不能幫助企業(yè)獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)。Hendricks和Singhal（1996）研究發(fā)現(xiàn)，獲得了產(chǎn)品質(zhì)量獎(jiǎng)的企業(yè)一般可以獲得更高的市場(chǎng)回報(bào)。Defond et al.（2013）基于美國資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，在獲得了最受尊敬的知識(shí)企業(yè)獎(jiǎng)（Most Admired Knowledge Enterprise）以后的企業(yè)往往獲得更好的市場(chǎng)估值，股票的超額回報(bào)率更高。Du和Mu（2016）研究發(fā)現(xiàn)，獲得服務(wù)質(zhì)量獎(jiǎng)的企業(yè)會(huì)獲得更好的市場(chǎng)回報(bào)。

綜合看來，以上基于歐美企業(yè)獲獎(jiǎng)實(shí)踐的研究所提出的實(shí)證假說可能并不完全適用于解釋中國企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露這一基本現(xiàn)實(shí)。原因在于：其一，以上研究都只關(guān)注了某一企業(yè)獲得特定獎(jiǎng)項(xiàng)后對(duì)企業(yè)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果，與中國A股上市公司大量披露各類獲獎(jiǎng)信息的基本特征并不一致;其二，中國上市公司所處的制度環(huán)境和背景與歐美上市公司差距較大，不僅國有上市公司承擔(dān)了大量的非財(cái)務(wù)業(yè)績壓力，而且民營企業(yè)接收到來自諸多利益相關(guān)方不同的業(yè)績?cè)V求。

一方面，探索企業(yè)年報(bào)中披露的獲獎(jiǎng)信息的本質(zhì)，離不開厘定企業(yè)管理層在年報(bào)中披露獲獎(jiǎng)信息的動(dòng)機(jī)。對(duì)于厘定企業(yè)信息披露的動(dòng)機(jī)往往又必須回歸到管理層個(gè)人效用函數(shù)的討論，因此對(duì)“獎(jiǎng)”的本質(zhì)的討論必須從管理層薪酬契約的角度進(jìn)行理論分析和解釋。

信息不對(duì)稱所引發(fā)的委托代理問題使得現(xiàn)代企業(yè)普遍通過與企業(yè)高級(jí)管理人員（簡稱高管）簽訂與公司實(shí)際產(chǎn)出掛鉤的薪酬契約，迫使高管的個(gè)人利益（薪酬）與公司的利益一致。對(duì)企業(yè)業(yè)績與薪酬相關(guān)性的研究屬于效率工資的研究范疇。以往關(guān)于效率工資的討論，主要聚焦于財(cái)務(wù)業(yè)績與貨幣薪酬之間的關(guān)系（Firth et al，2006，2007;辛清泉和譚偉強(qiáng)，2009;方軍雄，2009，2011;劉浩等，2014）。雖然理論上已經(jīng)提出，實(shí)務(wù)中我們也觀察到較多的企業(yè)已經(jīng)開始將非財(cái)務(wù)業(yè)績引入薪酬契約之中，但是對(duì)于非財(cái)務(wù)業(yè)績的討論依然缺乏相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

另一方面，從經(jīng)濟(jì)學(xué)普遍解釋“獎(jiǎng)”的激勵(lì)機(jī)制時(shí)所引用的聲譽(yù)和信號(hào)理論出發(fā)，我們依然可以解釋，在年報(bào)中披露獲獎(jiǎng)信息正是企業(yè)高管自證取得非財(cái)務(wù)業(yè)績，從而塑造企業(yè)形象的一種機(jī)制。Frey和Neckermann（2010）認(rèn)為，除了在組織內(nèi)部通過設(shè)立獎(jiǎng)項(xiàng)激發(fā)員工更好地完成工作以外，獎(jiǎng)項(xiàng)的另一個(gè)作用在于個(gè)體聲譽(yù)塑造。特別是在委托代理框架下，委托人與代理人之間的信息不對(duì)稱，使得代理人的努力程度非常難以被觀察，代理人可以通過在特定領(lǐng)域所獲得的獎(jiǎng)項(xiàng)自證其所取得的業(yè)績。Frey和Neckermann（2010）的理論，支撐了本項(xiàng)目對(duì)于企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露的猜測(cè)。為了幫助我們理解獲獎(jiǎng)的聲譽(yù)和信號(hào)理論，F(xiàn)rey和Neckermann（2010）舉了一個(gè)非常形象的例子：打開很多社會(huì)名流如學(xué)者的個(gè)人網(wǎng)頁或者個(gè)人簡歷（CV），一般除了列出自己所發(fā)表的內(nèi)文章以外，還會(huì)列出自己在學(xué)術(shù)界取得的具體獎(jiǎng)項(xiàng)，如會(huì)議年度論文、雜志的論文等。

基于以上理論分析，我們可以提出以下待驗(yàn)證的實(shí)證假說：上市公司年報(bào)中所披露的獲獎(jiǎng)信息的本質(zhì)是一種具有中國特色的企業(yè)管理層對(duì)取得非財(cái)務(wù)業(yè)績的自我證明，企業(yè)獲獎(jiǎng)作為非財(cái)務(wù)業(yè)績的證明可以補(bǔ)充或者替代財(cái)務(wù)業(yè)績。

六、結(jié)束語

當(dāng)然，無論是從我國企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露的具體位置和非財(cái)務(wù)業(yè)績考核的制度變遷來講，還是從理論分析上講，該假說在邏輯上都是自恰的。但該假說成立與否的關(guān)鍵點(diǎn)，還在于是否可以通過實(shí)證的檢驗(yàn)。因而，本文的貢獻(xiàn)可能在以下兩個(gè)方面。

其一，本文從企業(yè)披露的獲獎(jiǎng)信息分布特征、制度梳理和理論分析三個(gè)維度層層證明并提出企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露的非財(cái)務(wù)業(yè)績證明假說，實(shí)則既是從理論上奠定了我們理解企業(yè)獲獎(jiǎng)信息披露本質(zhì)的基礎(chǔ)，也是將效率工資相關(guān)研究從財(cái)務(wù)業(yè)績拓展到非財(cái)務(wù)業(yè)績的一種探索。正如前文所示，以往關(guān)于效率工資的討論，主要聚焦于財(cái)務(wù)業(yè)績與貨幣薪酬之間的關(guān)系，雖然理論上已經(jīng)提出，實(shí)務(wù)中我們也觀察到較多的企業(yè)已經(jīng)開始將非財(cái)務(wù)業(yè)績引入薪酬契約之中，但對(duì)于非財(cái)務(wù)業(yè)績的討論依然缺乏相應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。此外，本文所提出的實(shí)證研究假說實(shí)則也是對(duì)Watts 和Zimmerman（1986）所提出的實(shí)證會(huì)計(jì)理論的薪酬最大化基本假說（Bonus Maximization）的進(jìn)一步檢驗(yàn)和補(bǔ)充。

其二，本文對(duì)于獲獎(jiǎng)相關(guān)的理論也起到了一定的補(bǔ)充作用，特別是對(duì)集體獲獎(jiǎng)以及企業(yè)獲獎(jiǎng)相關(guān)文獻(xiàn)更是一種直接的補(bǔ)充。雖然以往文獻(xiàn)已經(jīng)開始關(guān)注獲獎(jiǎng)個(gè)體如何利用獎(jiǎng)項(xiàng)塑造自身的聲音并釋放信號(hào)，但是該領(lǐng)域研究文獻(xiàn)的討論還是較多地集中于個(gè)人獲獎(jiǎng)，對(duì)于集體獲獎(jiǎng)還缺乏充足的討論。另外，近幾年公司治理的相關(guān)文獻(xiàn)開始涉及企業(yè)獲獎(jiǎng)這一現(xiàn)象。但是，這一類研究大多是基于單個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，并不適用于解釋中國資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，以往文獻(xiàn)對(duì)于企業(yè)在年報(bào)中大范圍地披露各類獲獎(jiǎng)信息的深層次動(dòng)機(jī)還沒有具體的討論。

責(zé)任編輯? 屈濤