后金融危機時代國有企業(yè)海外并購風險及對策研究

王明芬

[摘 要] 國際金融危機出現(xiàn)后，海外各國展開的多種類型投資活動呈現(xiàn)出大規(guī)模萎縮的趨勢，目前西方發(fā)達國家各行業(yè)的大型企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)出現(xiàn)縮水，為我國企業(yè)“走出去”提供了絕佳的機會。尤其是央企為主導的企業(yè)集團，紛紛落實“走出去”戰(zhàn)略，通過海外收購措施實現(xiàn)的各方面直接投資金額已經(jīng)達到238億元之多。文章通過介紹目前國有企業(yè)海外并購活動現(xiàn)狀，論述國有企業(yè)開展海外并購活動的風險構成因素，分析目前國有企業(yè)在海外并購活動風險防范存在的主要問題和相應對策。

[關鍵詞]后金融危機時代 國有企業(yè) 海外并購

中圖分類號：F325 文獻標志碼：A

自從2008年美國次貸危機后，全球經(jīng)濟發(fā)展進入寒冬時期，海外各國開展各類直接投資活動由于受經(jīng)濟危機的影響，投資規(guī)模大幅度萎縮，出現(xiàn)了所謂的后金融危機時代。由于后金融危機時代的經(jīng)濟特點，目前西方發(fā)達國家各行業(yè)的大型企業(yè)公司內(nèi)部資產(chǎn)價格正在大幅度降低，真正為我國企業(yè)實現(xiàn)“走出去”目標帶來了絕佳的時機。但不同國家擁有不同的風投檢測條件、不同的國外法規(guī)要求、不同的國外資本市場和民政輿情，情況復雜導致海外并購活動存在諸多風險。在我國市場經(jīng)濟條件下，大型國有企業(yè)自身對于開放市場、進軍國外的要求，要符合國際市場的特點，本文將對此進行綜合探究。

一、目前國有企業(yè)海外并購活動現(xiàn)狀

我國在經(jīng)歷了40多年的改革開放之后，國有企業(yè)發(fā)展的內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境均發(fā)生了較大的變化。企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展能力逐漸增強，國家宏觀調(diào)控大局整體向好，積極開展海外企業(yè)并購活動已經(jīng)是大勢所趨。我國市場相關的宏觀經(jīng)濟條件變化情況和外國市場對我國部分出口產(chǎn)品的法規(guī)要求處于動態(tài)性的變化中，這兩種因素也是直接影響我國企業(yè)開展海外并購活動順利與否的關鍵。我國市場宏觀層次的條件變化基本體現(xiàn)在三個方面。首先，我國經(jīng)濟的持續(xù)快速增長導致我國國民經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)大規(guī)模的社會資源短缺。其次，我國市場中的企業(yè)競爭壓力過大導致各類企業(yè)未來發(fā)展處境不佳。最后，開放式市場經(jīng)濟發(fā)展格局導致各類海外企業(yè)資金投資的力度不足。同時，隨著我國企業(yè)對外經(jīng)濟活動越來越多，企業(yè)目前受到的反傾銷和附加關稅的束縛不斷增多，例如鋼鐵領域、彩電領域及打火機領域均受到不同程度的反傾銷調(diào)查，海外歐盟國家設立的高科技產(chǎn)品技術壁壘、綠色產(chǎn)品壁壘和產(chǎn)品配額限制等，導致我國企業(yè)在國際經(jīng)濟市場競爭中處于被動地位。如果我國企業(yè)可以采取海外并購方式，有效組織當?shù)亻_展生產(chǎn)，就能夠規(guī)避我國出口產(chǎn)品時遭受的各種束縛。

我國經(jīng)濟市場目前正處于各類企業(yè)開展并購活動的初級階段，海外并購活動更是屬于起步時期，沒有足夠經(jīng)驗，也沒有充足資金，再加上受到企業(yè)并購活動風險因素多樣化，企業(yè)內(nèi)部調(diào)整困難等多種因素影響，導致我國企業(yè)實施海外并購活動成功率不高。例如，聯(lián)想公司實施并購海外IBM公司的PC部門，此舉雖然可以促進聯(lián)想公司實現(xiàn)世界先進的計算機研發(fā)技術實際優(yōu)勢，借助在歐美國家的產(chǎn)品銷售渠道，實現(xiàn)聯(lián)想公司品牌國際化運作活動，但由于缺乏海外市場經(jīng)驗，該并購活動中蘊含的各種風險因素較多。

在后金融危機時代，企業(yè)跨國并購活動復雜，我國企業(yè)尚未在短時間內(nèi)快速完成企業(yè)合并，在進行企業(yè)合并中需要著力解決的問題很多，從縮小文化差異，到建立全球產(chǎn)品品牌，有效運營全球產(chǎn)品供應體系等，解決這些問題需要漫長的過程。而在上述一系列影響企業(yè)并購活動的因素中，對并購活動風險因素的有效識別與積極應對，已經(jīng)成為我國企業(yè)開展并購活動的主要策略。

二、國有企業(yè)開展海外并購活動風險的構成因素

（一）戰(zhàn)略規(guī)劃期風險因素

通過對海外企業(yè)開展并購活動失敗案例分析，可以看出很多我國企業(yè)在開始制定并購活動的具體方案策劃時，自身并不具備核心競爭力，也未曾對經(jīng)濟運營資金鏈實際狀況等核心問題開展科學合理的評估分析。通常來說，實施海外企業(yè)并購活動的經(jīng)濟交易階段漫長。我國企業(yè)在具體實施并購規(guī)劃方案時，對國際經(jīng)濟局勢的實際波動情況，對開展企業(yè)并購活動出現(xiàn)影響的處理工作措施準備不到位，導致整個談判工作出現(xiàn)問題。例如，在后金融危機時代的2011年7月，中鋁企業(yè)規(guī)劃多年的澳大利亞昆士蘭地方的奧魯昆鋁土礦開發(fā)項目被迫停止，中鋁企業(yè)遭受損失3.4億元。主要原因就是由于受金融危機直接影響，鋁價出現(xiàn)大幅下跌，并購活動項目無法繼續(xù)開展。

（二）并購活動實施期風險因素

由于大型中央企業(yè)在經(jīng)濟活動中依靠國家，因此開展境外經(jīng)濟投資活動面臨多方面壓力，給并購項目的順利開展增加了執(zhí)行難度。我國企業(yè)更習慣于國內(nèi)市場經(jīng)濟規(guī)則，與東道國和當?shù)卣狈τ行贤ǎ貏e是當?shù)卣畽C構或非政府機構開始強烈抵制企業(yè)并購活動時，我國企業(yè)并沒有有效的事件處理預案。例如，在2009年，中鋁企業(yè)向力拓集團實施投資195億美元項目，項目未得到確定之前，我國部分新聞媒體就發(fā)布了并購活動的報道，使得澳方對并購活動充滿警惕，最終導致并購活動流產(chǎn)。

（三）后并購期存在的風險因素

并購活動完成后，我國企業(yè)整合風險因素常常給海外企業(yè)并購活動徹底失敗埋下嚴重隱患。我國開展的幾次大型企業(yè)收購項目的具體收益都沒有達到預期，主要原因是國有企業(yè)仍然未適應國外開放、公開的市場經(jīng)濟環(huán)境、沒有完全了解國際會計準則的經(jīng)濟高級管理工作人才、經(jīng)常會出現(xiàn)與海外被收購方企業(yè)管理工作團隊難以有效交流的情況，中西方企業(yè)管理經(jīng)營理念存在大量差異，部分管理內(nèi)容難以有效進行融合。

三、目前國有企業(yè)海外并購活動風險防范存在的主要問題

（一）企業(yè)對海外并購活動風險意識淡薄

大型國有企業(yè)由于海外投資工作通常涉及金額巨大，風險因素亦更多。國有企業(yè)在開展戰(zhàn)略工作之前沒有有效經(jīng)濟風險防范工作的全局戰(zhàn)略，造成經(jīng)濟風險因素的相關應急防范管理工作計劃流于形式。即便海外企業(yè)并購活動過程中發(fā)生的各類風險因素出現(xiàn)，大型國有企業(yè)已經(jīng)習慣我國市場實施壟斷產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的模式，對于企業(yè)自身抗經(jīng)濟風險能力并沒有良好的認知，產(chǎn)生過度自信，最終造成巨額經(jīng)濟損失。

（二）在開展戰(zhàn)略工作之前沒有有效完整的風險防范計劃

近幾年，部分國企通過實施“蛇吞象”方式參與到海外企業(yè)投資活動中，并且這種現(xiàn)象愈發(fā)常見，這種冒進的投資活動存在較大的風險，應該謹慎對待。大型國有企業(yè)通常容易出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟運營的經(jīng)驗意識錯誤。在開展海外投資經(jīng)濟項目時，認為即使沒有有效防范風險的應急預案，風險出現(xiàn)后也能夠進行力挽狂瀾的操作，完全不管海內(nèi)外地緣差異問題，最終造成企業(yè)經(jīng)濟損失。

（三）國有企業(yè)并購活動風險管理工作職能應該加強

部分國有企業(yè)開展海外并購活動是一時沖動的抉擇，沒有列入企業(yè)中長期經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃實施方案。企業(yè)沒有設置專業(yè)工作人員開展風險管理工作，造成化解抵御投資風險的能力不足，提升了海外并購活動的運行風險。

（四）政府部門對并購風險管理引導和統(tǒng)籌規(guī)劃不足

政府部門的參與力度將會對企業(yè)并購提供積極影響，但是總結歸納目前我國企業(yè)并購中出現(xiàn)的問題可以發(fā)現(xiàn)，政府部門的參與力度相對較弱。首先，政府部門的基本職能是組織社會經(jīng)濟建設，目前在企業(yè)“走出去”和并購活動當中，尚未完全將其職能的作用發(fā)揮出來，缺少制定和健全相關政策制度，降低了政策支持力度，導致企業(yè)在經(jīng)濟活動中難以施展拳腳。其次，政府引導能力不足也是導致出國企業(yè)并購躊躇不前的另一因素。企業(yè)發(fā)展的視野畢竟小于政府部門，其統(tǒng)籌規(guī)劃能力受到國家、社會、企業(yè)自身等多種因素限制，難以順利開展各種活動。

四、完善國有企業(yè)開展海外并購活動風險控制的對策

（一）提升國有企業(yè)并購活動風險意識

國有企業(yè)海外經(jīng)濟投資活動的基本目標是通過各種經(jīng)濟投資活動能夠進一步獲得豐厚的經(jīng)濟利益回報，并購活動后的融合工作、被購方與投資方加強管理運營能力，實現(xiàn)共同創(chuàng)造新的經(jīng)濟利益是主要任務。由于國有企業(yè)的資產(chǎn)部分基本通過國企的高管層采取決策和經(jīng)營的方式來開展保值增值工作，具體的投資決策工作可能會出現(xiàn)企業(yè)短期投資的功利意識。影響企業(yè)并購風險的因素除了企業(yè)自身領導能力和決策能力等內(nèi)部因素之外，還有國際、國家和社會等外部因素。國有企業(yè)在開展經(jīng)濟活動之前，要對公司當?shù)氐囊?guī)章制度和法律法規(guī)研讀透徹，堅決杜絕出現(xiàn)違法違規(guī)現(xiàn)象出現(xiàn)，除此之外，要深化國家政策的解讀能力，以國家政策作為護航的有效措施[1]。

（二）完善風險管理工作機制

大型國有企業(yè)內(nèi)部應該設立專業(yè)的企業(yè)經(jīng)濟投資風險要素管理工作部門，還要進一步明確對應的職責。風險管理工作部門的具體負責人員必須具備下列綜合能力素質。全面掌握對應的投資國家各方面的情況，主要包括被投資方政治、經(jīng)濟、文化背景、法律環(huán)境的條件，同時擁有相當?shù)钠髽I(yè)財務分析能力和投資項目進展情況審批能力，防范風險意識能力，能夠提前挖掘出重大經(jīng)濟投資風險的安全隱患。同時，企業(yè)的風險管理工作部門必須進一步擴充管理權限，國有企業(yè)業(yè)務部門開始追求海外經(jīng)濟投資項目帶來的豐厚短期經(jīng)濟利潤，國有企業(yè)內(nèi)部的投資風險控制管理工作部門也可以提前發(fā)現(xiàn)并開展投資項目利益導向的工作。

（三）加強政府部門對企業(yè)的指導和審批

首先，隨著目前我國大型國有企業(yè)開展海外項目的經(jīng)濟投資活動日益頻繁，政府部門應該建立統(tǒng)一完善的信息資源平臺，提供有效咨詢服務，對投資項目的國家或地區(qū)、對應行業(yè)、企業(yè)存在的風險因素情況進行全方位分析。在國有企業(yè)海外投資活動意向真正形成前，提供更加客觀、有效的項目信息，降低大型國有企業(yè)由于主觀判斷失誤而帶來的經(jīng)濟風險。其次，積極利用信息資源平臺開展統(tǒng)籌設計工作，降低我國同行業(yè)內(nèi)部競爭。目前，我國部分國有企業(yè)同行業(yè)之間存在不良經(jīng)濟競爭和市場壟斷情況，這進一步束縛了國有企業(yè)向國際市場發(fā)展的進程。這種不理智的惡性經(jīng)濟競爭，不僅嚴重損害我國國有企業(yè)的切身經(jīng)濟利益，而且直接影響到我國國有企業(yè)的整體對外形象。

此外，政府部門還應當提升與各國政府部門之間的合作力度，積極簽訂各類投資保護和避免雙重征稅等相關的經(jīng)貿(mào)協(xié)定以及條約，保障我國國有企業(yè)在海外并購活動交易中的自身利益。同時，持續(xù)深化金融市場體制改革，促進企業(yè)開展融資工作，完善各類資本市場，并進一步鼓勵國有企業(yè)采取豐富多樣的資金支付方式，避免出現(xiàn)流動性風險的情況[2]。

（四）科學利用第三方國際咨詢機構和中介機構

優(yōu)秀的國際信用評級機構基本會針對投資項目與對應的國家或地區(qū)建立對應的信用風險評級體系，能夠有效揭示對應國家、地區(qū)、有關行業(yè)的項目投資風險情況[3]。

五、結語

在后金融危機時代，我國企業(yè)開展“走出去”戰(zhàn)略獲得了絕佳的運作時機。我國企業(yè)目前在海外開展并購活動，成功收購各類資源資產(chǎn)，影響深遠。但總體而言，我國目前開展跨國企業(yè)經(jīng)營活動還處于初級階段，國有企業(yè)投資規(guī)模情況和開展國際營銷活動的經(jīng)驗同其他國外大型跨國企業(yè)進行對比仍然存在差距。

參考文獻：

[1]劉洋，于澤.金融危機背景下我國企業(yè)海外并購的策略和建議[J].特區(qū)經(jīng)濟，2011（3）：235- 236.

[2]李玉梅，桑百川.后金融危機時期企業(yè)海外并購的風險與控制[J].2010（12）：29- 33.

[3]唐錦輝.中國企業(yè)海外并購的風險及應對措施[J].中國市場， 2011（6）：42- 43.