我國風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀分析

邱科

摘 要：風(fēng)險投資是一種重要的、非一般性的金融模式，其投入資本金，運作資本金，收回資本金，投入對象不是債券、股票、期貨，而是正在迅速發(fā)展的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并參與企業(yè)的成長過程，以獲取資本的增值。風(fēng)險投資推動了我國的創(chuàng)新事業(yè)的發(fā)展，增強(qiáng)了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心競爭力，為國家的經(jīng)濟(jì)增長做出了重大貢獻(xiàn)。我國風(fēng)險投資的發(fā)展過程中，也面臨著種種困境，尤其是實踐過程中出現(xiàn)的一些負(fù)面現(xiàn)象，亟待研究解決。因此，本文分析梳理了我國風(fēng)險投資發(fā)展歷程和目前市場現(xiàn)狀，這對風(fēng)險投資領(lǐng)域的研究具有一定的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資? 發(fā)展歷程? 市場現(xiàn)狀

1.我國風(fēng)險投資的發(fā)展歷程

中國風(fēng)險投資醞釀階段。我國的風(fēng)險投資最早起步于20世紀(jì)80年代中期，1985年中共中央發(fā)布了《關(guān)于科學(xué)技術(shù)體制改革的決定》，由此我國風(fēng)險投資發(fā)展有了政策上的依據(jù)和保證。幾個月后，我國第一家風(fēng)險投資股份制公司—中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司被批準(zhǔn)設(shè)立，標(biāo)志著我國風(fēng)險投資事業(yè)的良好開端和有益嘗試。其后，我國各地方政府紛紛開始成立基金，如上海信息投資股份有限公司、深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資服務(wù)公司等。進(jìn)入20世紀(jì)90年代，為了吸引資本來建設(shè)當(dāng)時所重視的開發(fā)區(qū)，國務(wù)院于1991年發(fā)布了《國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)若干政策的暫行規(guī)定》。但受限于當(dāng)時大環(huán)境的尚未完善，我國風(fēng)險投資發(fā)展效果并不好。后來，國務(wù)院分別于1995年和1996年頒布的《關(guān)于加速科技進(jìn)步的決定》和《關(guān)于“九五”期間深化科技體制改革的決定》掀起了我國風(fēng)險投資大量嘗試的浪潮。此后的幾年中，我國風(fēng)險投資公司、投資中心開始大量涌現(xiàn)，風(fēng)險投資事業(yè)正式起步。

中國風(fēng)險投資興起階段。我國風(fēng)險投資事業(yè)的真正發(fā)展始于1998年民建中央向全國政協(xié)提交的“盡快發(fā)展我國風(fēng)險投資事業(yè)”（簡稱“一號提案”）提案?！耙惶柼岚浮钡奶岢觯骷壵畽C(jī)構(gòu)的議事日程中開始正式列入風(fēng)險投資，并在此后的兩年中形成了“風(fēng)險投資熱”。2000年，在外資風(fēng)險投資的支持下的新浪、網(wǎng)易、搜狐等門戶網(wǎng)站，掀起了我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)上市的第一波浪潮。2001年開始，由于之前經(jīng)歷了快速發(fā)展期，加之全球“光通信泡沫”和互聯(lián)網(wǎng)泡沫的相繼破滅，隨后幾年我國的風(fēng)險投資事業(yè)進(jìn)入了低谷期。

中國風(fēng)險投資發(fā)展的調(diào)整階段。我國在2002年頒布的《中小企業(yè)促進(jìn)法》中指出：“國家通過稅收政策鼓勵各類依法設(shè)立的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)增加對中小企業(yè)的投資”。這明確說明風(fēng)險投資是解決中小企業(yè)融資難問題的重要途徑，鼓勵優(yōu)惠政策促進(jìn)了我國風(fēng)險投資的發(fā)展。但是，由于全球風(fēng)險投資市場的低迷和我國相關(guān)法律法規(guī)的缺位，以及我國創(chuàng)業(yè)板市場推遲開設(shè)，導(dǎo)致無論是風(fēng)險投資額還是新增的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)都開始減少。

中國風(fēng)險投資回暖發(fā)展階段。2004年我國風(fēng)險投資事業(yè)進(jìn)入全面的復(fù)蘇回暖期，同年5月深圳中小板正式開門迎客，眾多風(fēng)險投資支持的成長型中小企業(yè)紛紛上市融資。由此，擴(kuò)大了風(fēng)險投資的退出渠道，推動了風(fēng)險投資的回暖。2005年新修訂的合伙企業(yè)法，正式確立了有限合伙企業(yè)的形式，為有限合伙的風(fēng)險投資基金設(shè)立提供了法律依據(jù)。

中國風(fēng)險投資的迅速發(fā)展階段。我國關(guān)于風(fēng)險投資法律法規(guī)的完善和政策優(yōu)惠的鼓勵，體現(xiàn)了我國政府發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)的決心，截至2007年年底，我國風(fēng)險投資管理資金超過660億元，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)超過360家，成為了超過以色列僅次于美國的世界第二大獲得風(fēng)投資本的國家。2009年，盼望已久的創(chuàng)業(yè)板正式推出，我國風(fēng)險投資的退出渠道再一次拓寬，同年的投資案例數(shù)和投資規(guī)模都增長顯著。十八大后，政府對“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的重視以及創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的實施，使得我國風(fēng)險投資扶持政策不斷加大，風(fēng)險投資環(huán)境逐步提升。預(yù)計于2019年落地的科創(chuàng)板和注冊制的推行，更加推動了我國風(fēng)險投資事業(yè)的迅速發(fā)展，堅信我國的風(fēng)險投資事業(yè)將邁上一個新的臺階。

2.我國風(fēng)險投資現(xiàn)有問題

我國當(dāng)前的政策和法律環(huán)境，仍然存在與風(fēng)險投資發(fā)展相悖的地方。完善的外部環(huán)境是風(fēng)險投資順暢運行的前提條件，與美國六十多年的風(fēng)險投資發(fā)展歷程相比，我國二十多年的發(fā)展歷史略顯短暫，導(dǎo)致外部環(huán)境不能滿足風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的需要，甚至在某些方面成為風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的羈絆。從美國、以色列等國家風(fēng)險投資的發(fā)展歷史可以看出，風(fēng)險投資離不開政府的支持，政府在此過程中發(fā)揮著關(guān)鍵的引導(dǎo)作用。但是，我國長期實行科研開發(fā)經(jīng)費由政府或行政主管部門層層分配的管理體制，科研與生產(chǎn)相脫節(jié)，缺乏發(fā)展風(fēng)險投資的有效激勵措施、明確發(fā)展計劃等。此外，在政策扶持方面也有待加強(qiáng)，風(fēng)險投資的首要問題是資金來源，我國風(fēng)險資本大多依賴于政府，但政府應(yīng)該以間接投資為主，應(yīng)該鼓勵金融機(jī)構(gòu)涉足風(fēng)險投資行業(yè)，政府給予創(chuàng)業(yè)企業(yè)信用擔(dān)保。在法律方面，國外對于風(fēng)險投資問題都有專門的法律予以解釋，但我國在風(fēng)險投資業(yè)還存在法律“缺位”和“錯位”兩種情況。

風(fēng)險投資市場的中介機(jī)構(gòu)與配套服務(wù)發(fā)展滯后。實現(xiàn)風(fēng)險投資業(yè)的快速發(fā)展，離不開各類中介機(jī)構(gòu)提供的技術(shù)支持、專業(yè)咨詢、資產(chǎn)評估等。中介機(jī)構(gòu)的發(fā)達(dá)程度直接影響風(fēng)險投資的發(fā)展。由于我國資本市場不發(fā)達(dá)，與之相關(guān)的服務(wù)及配套設(shè)施還存在很多缺陷。比如，我國缺乏本土業(yè)務(wù)精良的會計事務(wù)所，目前活躍市場上的都是國外會計事務(wù)所;另外，還缺乏具有權(quán)威性的信用評級機(jī)構(gòu);還有，我國一些中介機(jī)構(gòu)專業(yè)性不強(qiáng)、從業(yè)人員素質(zhì)不高等。

風(fēng)險投資市場中投融資雙方的信息不對稱問題嚴(yán)重。風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)缺乏投資資源，創(chuàng)業(yè)企業(yè)缺乏資金來源，資源得不到有效配置，生產(chǎn)不能有效促進(jìn)，從而風(fēng)險投資基本功能的發(fā)揮受到抑制。而且，由于信息的不對稱，風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)為了維護(hù)自己利益，要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)簽訂“不平等”條約—“對賭協(xié)議”;風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資后為了爭奪控制權(quán)將創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)始人攆出企業(yè)，這不僅造成資本的損失，還導(dǎo)致聲譽的下降;創(chuàng)業(yè)企業(yè)“粉飾”業(yè)績或在商業(yè)計劃書上“故弄玄虛”，騙取投資人的資金，等等負(fù)面現(xiàn)象。