上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制問題及建議分析

張炯

【摘要】 ?21世紀(jì)以來，由于融資風(fēng)險過高而導(dǎo)致上市公司蒙受巨大損失的事件屢屢出現(xiàn)，給社會及經(jīng)濟(jì)都帶來了極大的負(fù)面影響。目前對上市公司而言，如何有效地通過加強(qiáng)內(nèi)部控制來拓寬企業(yè)融資渠道，降低融資風(fēng)險，成為了企業(yè)日常經(jīng)營的重中之重。文章對上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制相關(guān)理論進(jìn)行了梳理，在此基礎(chǔ)上，對上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制存在的問題進(jìn)行了分析，并提出了相應(yīng)的建議。

【關(guān)鍵詞】 ?上市公司;融資風(fēng)險;內(nèi)控控制

【中圖分類號】 ?F233 ?【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 ?A ?【文章編號】 ?1002-5812（2019）11-0112-03

近年來，上市公司成為推動我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要因素，促進(jìn)了社會就業(yè)及社會穩(wěn)定，提高了科技創(chuàng)新水平，保證了經(jīng)濟(jì)增長，對推動我國社會健康平穩(wěn)的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。而融資活動對上市公司的健康發(fā)展有著至關(guān)重要的作用，一旦遭遇融資風(fēng)險，對企業(yè)正常運(yùn)營將產(chǎn)生嚴(yán)重影響，甚至可能面臨退市及倒閉風(fēng)險。為了保證上市公司可持續(xù)健康發(fā)展，必須做好企業(yè)融資風(fēng)險的內(nèi)部控制。

一、上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制相關(guān)理論

（一）內(nèi)部控制內(nèi)涵及有效性

1.內(nèi)部控制內(nèi)涵。2008年，我國財政部頒布了企業(yè)內(nèi)部控制的基本規(guī)范，其中對內(nèi)部控制做出了如下定義，內(nèi)部控制是由企業(yè)的董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層及高級管理人員發(fā)起的，要求全體員工參與，目的是為了實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部控制的目標(biāo)，確保資金安全，提高經(jīng)營管理效率，促進(jìn)企業(yè)長期戰(zhàn)略發(fā)展，內(nèi)部控制貫穿于企業(yè)整個經(jīng)營管理過程中，涉及決策、執(zhí)行以及事后監(jiān)督每個環(huán)節(jié)。內(nèi)部控制主要包括內(nèi)部環(huán)境、風(fēng)險評估、控制活動、信息與溝通、內(nèi)部監(jiān)督五個基本要素。

2.內(nèi)部控制的有效性。內(nèi)部控制是全員參與的全過程風(fēng)險管理活動過程，它可以促使企業(yè)內(nèi)部控制的目標(biāo)以及經(jīng)營管理目標(biāo)二者趨同。內(nèi)部控制的有效性應(yīng)該從其具體的設(shè)計以及操作兩方面來進(jìn)行評估，二者缺一不可。為了準(zhǔn)確評估目標(biāo)趨勢，高效的設(shè)計應(yīng)該建立相關(guān)體系，通過內(nèi)控對全單位進(jìn)行詳細(xì)檢查，另外還應(yīng)該獲取有效的操作及運(yùn)行過程。只有同時保證內(nèi)部控制制度規(guī)范設(shè)計的準(zhǔn)確性和操作運(yùn)行的有效性，才有可能實現(xiàn)企業(yè)的既定目標(biāo)。

（二）上市公司融資方式

上市公司融資方式主要包括內(nèi)源融資、外源融資及政府補(bǔ)助三種方式。

1.內(nèi)源融資。主要是指公司在內(nèi)部進(jìn)行融資，利用自有資金以及在生產(chǎn)經(jīng)營過程中資金積累的部分，在公司內(nèi)部通過留存利潤、計提折舊和實收資本來融資。上市公司應(yīng)充分利用內(nèi)部資金，盡量利用其內(nèi)部資源，比如降低流動資本、變賣存貨減少庫存、母子公司之間互相提供資本，總之要充分運(yùn)用內(nèi)部資本金，減少生產(chǎn)經(jīng)營成本，盡可能創(chuàng)造更大的利潤。內(nèi)源融資方式比較受上市公司青睞，原因在于資金來源于企業(yè)內(nèi)部，不需支付額外的股息或者利息，節(jié)約了很大一部分融資費(fèi)用，是保持上市公司可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

2.外源融資。上市公司外源融資主要包括銀行貸款、發(fā)行股票和發(fā)行公司債券三種方式。（1）銀行貸款。銀行貸款是最主要的融資方式，其籌資成本較低，比較靈活，程序也不復(fù)雜，只要企業(yè)經(jīng)營業(yè)績良好，就會很容易得到融資，但是它需要提供擔(dān)?；虻盅海總€月要定期支付大額的利息，為企業(yè)帶來很大的財務(wù)風(fēng)險。（2）發(fā)行股票（股權(quán)融資）。上市公司通過發(fā)行股票籌集的資金是公司的股本，而股東手里的股票則代表對公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。主要包括配股和定向增發(fā)兩種方式，配股是針對老股東按照一定比例配給股票，雖然審批快且操作也簡單，但隨著對上市公司的監(jiān)管越來越嚴(yán)格，現(xiàn)在很少有公司利用這種方式來融資。定向增發(fā)是針對少數(shù)社會公眾和原股東另外發(fā)售的股票，這種方式發(fā)行價格較高，受限制較少。股權(quán)融資的優(yōu)點(diǎn)是，有利于吸收社會資本金，預(yù)期收益高，便于轉(zhuǎn)讓流通，且股票是公司永久性資本，不涉及按期償還的問題，也不需承擔(dān)固定的財務(wù)費(fèi)用，因此公司的財務(wù)風(fēng)險大幅降低，資信和實力也大大提高。但股權(quán)融資的缺點(diǎn)也不可忽視，其發(fā)行費(fèi)用很高，導(dǎo)致資本成本較高，且公司很可能因此失去控制權(quán)。（3）發(fā)行公司債券。發(fā)行公司債券的本質(zhì)是債權(quán)人和債務(wù)人之間借錢與還錢關(guān)系的行為，具體是指發(fā)行公司發(fā)行并且承諾在規(guī)定期限內(nèi)還本付息的，可公開進(jìn)行交易的債權(quán)債務(wù)憑證。其優(yōu)點(diǎn)是資本成本低于股權(quán)融資，也能保證公司的控制權(quán)相對集中，缺點(diǎn)是融資金額有限，且限制條款多，需要企業(yè)支付利息，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險也很高。

3.政府補(bǔ)助。政府補(bǔ)助是除上述兩種方式以外的另一種融資方式，上市公司通過接受政府補(bǔ)助來獲得支持，比如稅收優(yōu)惠、直接發(fā)放財政補(bǔ)貼等。具體的補(bǔ)助金額及形式在不同的國家及不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展期都不相同。

（三）上市公司融資風(fēng)險分析

近年來我國上市公司在融資過程中主要面臨以下四方面的風(fēng)險。

1.信用風(fēng)險。也稱違約風(fēng)險，主要是指由于各種主客觀原因，導(dǎo)致債務(wù)人不能再繼續(xù)按合同履行義務(wù)，債權(quán)人和其他投資者由此而受到損失。隨著上市公司不斷發(fā)展，融資過程越來越復(fù)雜，面臨的信用風(fēng)險也隨之增大。尤其是如果企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，再加上債務(wù)人的道德品質(zhì)約束，更易導(dǎo)致企業(yè)無法繼續(xù)履行與銀行或投資者之間的合約，引發(fā)債務(wù)危機(jī)，損害債權(quán)人的利益，進(jìn)而導(dǎo)致信用風(fēng)險的產(chǎn)生。

2.流動性風(fēng)險。主要是指上市公司因缺少現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物或其他流動資金而導(dǎo)致的風(fēng)險。一般情況下流動比率、速動比率等都是衡量一個企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，也就是分析企業(yè)有多少流動資金用來償債。此外，上市公司還可能面臨如下的流動性風(fēng)險：比如，由于資產(chǎn)負(fù)債比率不合理而致使融資困難，不能運(yùn)用合理的資產(chǎn)抵押或拍賣價格來取得短期營運(yùn)資金償還債務(wù)。

3.市場風(fēng)險。主要是指企業(yè)因市場價格上下波動而可能導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。上市公司在正常經(jīng)營運(yùn)行過程中經(jīng)常會遭到各種市場風(fēng)險，比如由于匯率或利率變動而導(dǎo)致的風(fēng)險，商品價格和企業(yè)持有的股票價格發(fā)生波動而給企業(yè)帶來的風(fēng)險等。

4.政策風(fēng)險。主要是指由于宏觀調(diào)控需要政府發(fā)布了一些不利于本企業(yè)發(fā)展的政策，可能給企業(yè)帶來損失的風(fēng)險。通常，為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，國家會隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化而適時的制定或者調(diào)整一些相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)政策，這些政策在給一些企業(yè)帶來便利的同時，很可能會給另外一些企業(yè)帶來不利影響，使其遭受損失。

二、上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制存在的問題

（一）管理人員融資風(fēng)險意識淡薄

由于我國的上市公司發(fā)展相對落后，管理制度不盡完善，加上一些管理人員長期缺乏內(nèi)部控制觀念，經(jīng)驗不足，企業(yè)管理人員的融資風(fēng)險內(nèi)控意識普遍低下，且大多上市公司也沒有建立相應(yīng)的融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度。另外，許多高層領(lǐng)導(dǎo)面臨融資方面的問題時，一般不能客觀評估企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況，而是根據(jù)自身的經(jīng)驗或者直接觀察，貿(mào)然決定融資金額及方式，使得企業(yè)的融資風(fēng)險隨之加大。由于管理人員思想上缺乏重視，即使企業(yè)建立融資風(fēng)險內(nèi)控機(jī)制，也會導(dǎo)致制度流于形式，使得上市公司抵抗融資風(fēng)險的能力大大降低。

（二）融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度設(shè)計有缺陷，組織機(jī)構(gòu)不合理

上市公司高級管理人員在設(shè)計企業(yè)的融資風(fēng)險管理制度時，往往由于專業(yè)風(fēng)險管理理論的缺失，沒有實地考察企業(yè)的經(jīng)營狀況，只是參照之前模板稍稍改動，這種方式下制定的融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度，缺乏針對性和可操作性，大多是為了應(yīng)付上級交差或者近乎擺設(shè)，員工實際操作執(zhí)行時容易遇到困難。同時，如果上市公司把制度設(shè)計的比較復(fù)雜難懂，也會使得審批程序過多，浪費(fèi)時間，效率低下。另外，某些上市公司在設(shè)置融資風(fēng)險內(nèi)部控制組織機(jī)構(gòu)時只關(guān)注上下級監(jiān)督管理體系，忽視橫向部門之間的協(xié)調(diào)、監(jiān)督和信息溝通，大大降低了上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制的水平。

（三）融資風(fēng)險內(nèi)部控制沒有得到真正有效執(zhí)行

近年來我國多數(shù)上市公司的融資風(fēng)險內(nèi)控制度未得到真正有效的執(zhí)行，只停留在文件層面。此外大多企業(yè)不夠重視內(nèi)控，也缺乏相應(yīng)的考核或者激勵機(jī)制，員工沒有遵守內(nèi)控制度的動力。再加上，融資是一項對企業(yè)經(jīng)營狀況影響較大的資金籌集活動，一旦相關(guān)的融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度在執(zhí)行上出現(xiàn)偏差，其帶來的風(fēng)險也會隨之加大。

（四）融資風(fēng)險內(nèi)部控制監(jiān)管不嚴(yán)格

我國大多數(shù)的上市公司對融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度的監(jiān)督不到位，有的甚至缺失此制度。沒有建立專門的審計監(jiān)管部門，有的雖然有此部門，卻只是設(shè)立空崗，或者流于形式，只是進(jìn)行一些就事論事或者自上而下的檢查，缺少持續(xù)有效的責(zé)任認(rèn)定及追究制度，其應(yīng)有的監(jiān)管作用沒有得到有效發(fā)揮，使得企業(yè)出現(xiàn)許多融資風(fēng)險管理的問題，加大了企業(yè)的融資風(fēng)險。

三、加強(qiáng)上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制的建議

（一）遵循上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制基本原則

首先，遵循系統(tǒng)性原則。上市公司在建立融資風(fēng)險內(nèi)部控制機(jī)制時，要考慮到涉及企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的各個方面，包括企業(yè)文化、員工忠誠度、晉升與考核、治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、內(nèi)部審計等。還要考慮到總公司與分子公司之間的縱向關(guān)系與分子公司之間的橫向關(guān)系，使其成為一個系統(tǒng)整體。其次，遵循合法性原則。所有的經(jīng)濟(jì)活動都要遵紀(jì)守法，這是大前提，上市公司制定融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度或其他制度，都要遵守相關(guān)的法律法規(guī)。最后，兼顧成本效益原則。為了使內(nèi)部控制制度更加完美，上市公司在建立融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度時要考慮成本和效益間的關(guān)系，以此減少融資帶來的風(fēng)險及損失，增加企業(yè)收益。

（二）提高上市公司管理人員的融資風(fēng)險管控意識

上市公司要加強(qiáng)融資風(fēng)險內(nèi)部控制的效果，就必須提升企業(yè)管理人員的融資風(fēng)險管控意識。只有企業(yè)管理層在思想上重視融資風(fēng)險內(nèi)部控制，才會自覺聘請相關(guān)專業(yè)人士搭建內(nèi)控平臺。任何一個企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展都要依靠全體員工的努力，因此上市公司不但要定期對企業(yè)的高級管理人員組織融資風(fēng)險內(nèi)部控制培訓(xùn)，使他們能夠正確認(rèn)識并提前防范融資風(fēng)險，改變原有的經(jīng)營管理理念，而且對普通員工也要進(jìn)行全方位的風(fēng)險意識相關(guān)知識培訓(xùn)，從各方面完善上市公司的融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度。上市公司在選擇融資方式時也要根據(jù)自身的財務(wù)經(jīng)營狀況，來選擇適合自己的融資方式。只有上市公司管理層樹立了融資風(fēng)險管控意識，才會為企業(yè)的融資風(fēng)險內(nèi)部控制管理建立良好的控制環(huán)境。

（三）制定完善的融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度，全方位控制融資風(fēng)險

完善制度建設(shè)是上市公司降低融資風(fēng)險的重要保障。上市公司在制定融資風(fēng)險內(nèi)控制度時，不僅要考慮自身發(fā)展情況，還要動員全體人員參與，為員工制定適合的規(guī)范制度，加速企業(yè)正常發(fā)展，要有實踐性和可操作性，不能流于形式，使其為降低企業(yè)融資風(fēng)險發(fā)揮應(yīng)有的作用，此外，我們應(yīng)該把上市公司融資風(fēng)險內(nèi)部控制作為一項整體的工作，從融資決策、融資執(zhí)行、融資償付三個方面全方位、全過程考慮。首先，融資決策方面，不僅要確定內(nèi)部和外部融資的比例，選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，還要在做出融資決策前，以自己的實際經(jīng)營狀況為出發(fā)點(diǎn)，利用經(jīng)驗分析法或者財務(wù)分析法，推算出適合自己企業(yè)融資的規(guī)模。其次，為了降低相關(guān)人員因操作不當(dāng)而導(dǎo)致的風(fēng)險，應(yīng)該在融資執(zhí)行的過程中進(jìn)行全過程嚴(yán)密的監(jiān)督，尤其是加強(qiáng)對融資資金鏈的監(jiān)督及管理。再次，為了保證最后一個融資償付環(huán)節(jié)的順利進(jìn)行，還應(yīng)該推行分級授權(quán)管理制度，制定人員培訓(xùn)學(xué)習(xí)機(jī)制，依靠專業(yè)知識技能進(jìn)行融資管理，構(gòu)建一支高素質(zhì)的管理和執(zhí)行團(tuán)隊，加強(qiáng)企業(yè)橫向和縱向之間的信息溝通，以此來強(qiáng)化融資償付制度。

四、結(jié)語

總之，在我國現(xiàn)階段，上市公司要想實現(xiàn)可持續(xù)穩(wěn)定健康的發(fā)展，就應(yīng)該不斷完善融資風(fēng)險內(nèi)部控制制度，降低融資風(fēng)險，獲得有效融資，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。由于上市公司外部環(huán)境和國家政策的不斷變化，市場競爭的優(yōu)勝劣汰，加上企業(yè)與銀行及其他金融機(jī)構(gòu)復(fù)雜關(guān)系的處理，信用擔(dān)保體系的構(gòu)建，融資問題的解決本身就是一項復(fù)雜的綜合性活動，因此如何較好地改善企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境，以求得長遠(yuǎn)發(fā)展，是今后研究的方向。Z

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