企業(yè)公益性捐贈影響盈余持續(xù)性嗎？

吳良海 楊敏 李娟

【摘要】? 作為承擔社會責任主要方式的企業(yè)公益性捐贈行為，伴隨著市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，日益引起整個社會的關(guān)注。公益性捐贈向來被認為是企業(yè)一項不求回報的顯性成本支出，它與企業(yè)盈余持續(xù)性是否存在內(nèi)在關(guān)聯(lián)？文章以魯泰紡織和百隆東方兩家公司為例，探索企業(yè)進行公益性捐贈是否以及如何對企業(yè)盈余持續(xù)性產(chǎn)生影響。通過分析上述兩家公司具體的公益性捐贈和盈余持續(xù)性情況，結(jié)果表明公益性捐贈對企業(yè)維持高持續(xù)盈余呈正向影響，盈余持續(xù)性高的企業(yè)對公益性捐贈表現(xiàn)出更高的熱情。文章的研究為現(xiàn)代企業(yè)構(gòu)建盈余持續(xù)增長機制、公益性捐贈科學決策機制以及構(gòu)建公益性捐贈與盈余持續(xù)性沖突協(xié)調(diào)機制等三種機制提供了有益建議和參考。

【關(guān)鍵詞】? ?公益性捐贈;盈余持續(xù)性;企業(yè)社會責任;可持續(xù)發(fā)展

【中圖分類號】? F275? 【文獻標識碼】? A? 【文章編號】? 1002-5812（2019）10-0008-09

一、引言

《2017年度中國慈善捐助報告》數(shù)據(jù)顯示：中國慈善捐贈的主要來源是企業(yè)和個人，二者捐贈合計為1 312.51億元，占到捐贈總額的87.51%。其中，企業(yè)捐贈共計963.34億元，占64.23%。這表明企業(yè)的公益性捐贈是我國公益事業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)和核心。公司通過公益性捐贈，踐行社會責任，可以實現(xiàn)經(jīng)濟與社會效益的雙贏[1]。隨著企業(yè)社會責任意識的增強，公益性捐贈已然成為企業(yè)履行社會責任的新潮流[2]。但是從傳統(tǒng)財務(wù)觀點來看，公益性捐贈是一項顯性成本支出，會轉(zhuǎn)移企業(yè)有價值的資源，抑制企業(yè)財務(wù)績效[3]。因此，企業(yè)公益性捐贈具有雙面性。為落實十九大報告提出的綠色發(fā)展理念以及滿足企業(yè)自身的戰(zhàn)略性發(fā)展需求，企業(yè)應(yīng)盡力發(fā)揮公益性捐贈在企業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的積極作用。

會計盈余是企業(yè)盈利能力的象征，在利益相關(guān)者了解企業(yè)上一個會計期間的經(jīng)營成果以及評價企業(yè)未來的發(fā)展能力時，相比單純的經(jīng)濟利潤信息，盈余持續(xù)性的高低對投資者們的作用更加顯著。盈余的持續(xù)性越高，財務(wù)報告的質(zhì)量越好。學者們近幾十年來的理論研究以及具體實踐表明，高盈余持續(xù)性是企業(yè)的理想狀態(tài)，高水平的管理以及良好的經(jīng)營狀況是其表現(xiàn)。另外，平穩(wěn)的盈余持續(xù)性有利于降低風險和提高公司價值。對于股東、供應(yīng)商、職工等利益相關(guān)者來說，維持高盈余持續(xù)性也是其追求。因此，企業(yè)為了實現(xiàn)基業(yè)長青，必須要提高盈余持續(xù)性水平。

企業(yè)進行公益性捐贈是將自身資產(chǎn)不求回報地對外支出，這種行為與企業(yè)利益至上的原則相沖突，嚴重時，甚至將損害利益相關(guān)者的權(quán)益。然而，在公益性捐贈已成為一種社會潮流的背景下，企業(yè)自身的盈余持續(xù)性是否會受到公益性捐贈的影響呢？針對該問題，本文通過對魯泰紡織和百隆東方兩家公司公益性捐贈和盈余持續(xù)性在2011—2017七年間的數(shù)據(jù)分析，嘗試解讀公益性捐贈是否以及如何影響企業(yè)盈余持續(xù)性的原因所在。

二、文獻綜述

（一）公益性捐贈研究梳理

企業(yè)進行公益性捐贈產(chǎn)生正反兩方面的影響。其積極的影響表現(xiàn)在公益性捐贈能夠向公眾傳遞出企業(yè)擁有雄厚財力的信號，有益于形成廣告效應(yīng)從而促進產(chǎn)品銷售。然而，公益性捐贈是企業(yè)經(jīng)濟資源的流出，捐贈的水平越高，計入營業(yè)外支出的金額就越大，必將帶來短期內(nèi)股東利益的降低。股權(quán)能相互制衡的企業(yè)進行公益性捐贈能提升股東財富（鄭杲娉和徐永新，2011）[4]。Godfrey（2005）提出公益性捐贈通過提升企業(yè)聲譽，從而幫助企業(yè)奠定行業(yè)戰(zhàn)略地位[5]。Brammer和Millington（2005）從公益性捐贈與利益相關(guān)者角度分析得出捐贈能提高企業(yè)形象[6]。我國學者鐘宏武（2007）認為，公益性捐贈積累的企業(yè)道德資本，可以防御負面事件對企業(yè)財務(wù)狀況的不利影響[7]。賈明等（2010）提出企業(yè)會通過公益性捐贈加深與政府的聯(lián)系，為企業(yè)的長遠發(fā)展爭取良好的政策環(huán)境[8]。Windsor（2001）提出，雖然捐贈會提升企業(yè)形象，但同時會造成企業(yè)經(jīng)濟資源的流失，短期內(nèi)會降低企業(yè)價值，損壞利益相關(guān)者的權(quán)益[9]。

（二）盈余持續(xù)性研究梳理

盈余持續(xù)性作為企業(yè)經(jīng)營質(zhì)量的實質(zhì)體現(xiàn)，是學術(shù)界和實務(wù)界都關(guān)注的熱點問題，但如何對其進行衡量仍然是一個挑戰(zhàn)。早期，大部分學者推崇Miller（1985）、Kormendi和Lipe（1987）的自回歸移動平均整合模型以及自回歸整合移動平均模型[10] [11]。

Freeman（1982）率先嘗試一階自回歸模型衡量企業(yè)盈余持續(xù)性[12]。在此基礎(chǔ)上，Sloan（1996）[13]和Richardson（2003）[14]等對該模型進行了改良，之后，一階自回歸模型廣泛應(yīng)用于盈余持續(xù)性研究。彭韶兵等（2008）[15]、張國清和趙景文（2008）[16]等也采用此類方法。由于該回歸模型對數(shù)據(jù)及因子的高要求，一些學者開始嘗試運用財務(wù)報表數(shù)據(jù)來衡量盈余持續(xù)性。LeW和Thiagarajan（1993）將財務(wù)報表數(shù)據(jù)進行分類建模來預(yù)測盈余持續(xù)性[17]。Cheng（1996）提出可以用盈余的變化除年初股價、每股收益除股價兩種方法度量盈余持續(xù)性[18]。張?zhí)m萍（2006）提出可以運用主營業(yè)務(wù)利潤占凈利潤比重以及經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量占凈利潤的比重等指標度量盈余持續(xù)性[19]。

（三）公益性捐贈與盈余持續(xù)性研究梳理

Ball和Robin（2000）指出，企業(yè)公益性捐贈是履行社會責任的體現(xiàn)，而企業(yè)社會責任履行越充分，企業(yè)競爭力越強[20]?？屏炙梗?002）等主張，企業(yè)實施的公益性捐贈可視為企業(yè)的一項長期投資，該項投資可保障甚至提升企業(yè)競爭力[21]。Simpson和Kohers（2002）認為，從長期來看，履行社會責任有利于提升企業(yè)績效[22]。夏恩君（2001）認為，企業(yè)履行社會責任可以為其帶來巨大的廣告效應(yīng)，在市場競爭中形成優(yōu)勢[23]。Shelton（2004）提出，在履行社會責任的過程中，人力資本、政治資本、社會資本以及自然資本的不斷積累，構(gòu)成企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)[24]。趙瓊和張應(yīng)祥（2007）視公益性捐贈為肯定性的活動[25]。王海兵和韓彬（2015）指出內(nèi)部控制和社會責任都能推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，同時，兩者之間的良性互動還可以對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生協(xié)同作用[26]。吳良海和張玉（2017）發(fā)現(xiàn)，公益性捐贈與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展正相關(guān)，即公益性捐贈有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[27]。

綜上所述，學者們對公益性捐贈研究的重點在于其影響因素和經(jīng)濟后果，大部分學者對企業(yè)進行公益性捐贈持積極態(tài)度，認為公益性捐贈能提升企業(yè)聲譽，有益于奠定企業(yè)戰(zhàn)略性地位。對于盈余持續(xù)性，現(xiàn)階段學者們重點關(guān)注其衡量方法。關(guān)于盈余持續(xù)性的衡量，時間序列模型和一階自回歸模型受到擁戴。另外，學者們也開始關(guān)注如何利用財務(wù)報表信息預(yù)測盈余持續(xù)性。關(guān)于公益性捐贈和盈余持續(xù)性之間的關(guān)系，眾多學者認為公益性捐贈可以給企業(yè)可持續(xù)發(fā)展帶來積極影響。通過對國內(nèi)外的文獻整理發(fā)現(xiàn)，學者們只是分別對公益性捐贈和盈余持續(xù)性進行了單獨研究，但對公益性捐贈是否以及如何影響企業(yè)盈余持續(xù)性的研究文獻還很缺乏。鑒此，本文擬以魯泰紡織和百隆東方為案例分析對象，運用實證會計案例分析的方法，探索公益性捐贈對企業(yè)盈余持續(xù)性的影響機理。

三、魯泰紡織與百隆東方的可比性

由于本文行文中涉及到魯泰紡織和百隆東方對比分析，所以要求這兩家公司有可比性。在行業(yè)范圍上，魯泰紡織和百隆東方同屬于紡織行業(yè);在企業(yè)性質(zhì)上，同屬于外商投資股份制企業(yè)。此外，下文將具體分析這兩家公司在公司規(guī)模、股東集中度等方面的可比性。

魯泰紡織股份有限公司（以下簡稱為“魯泰紡織”）2000年12月25日在深交所上市。自魯泰紡織成立以來，致力于打造從棉花的初步生產(chǎn)，到紡紗、織布、制衣，直至塑造自主品牌的完整紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈，并成功躋身于國際一線品牌襯衫制造商。其產(chǎn)品不僅在國內(nèi)的銷售額位居前列，還銷往美國、日本、新西蘭等30多個國家和地區(qū)。

百隆東方股份有限公司（以下簡稱為“百隆東方”）在2012年6月12日經(jīng)上海證券交易所批準上市。百隆東方專業(yè)經(jīng)營中高檔色紡紗線，紗線品種齊全，是市場上深具實力的色紡生產(chǎn)商。百隆東方從成立之初就立志于打造品牌路線，并對品牌的開發(fā)與創(chuàng)新注入重資。其發(fā)展至今，擁有豐富的面料種類和多樣的服裝風格，是塑造行業(yè)流行的先驅(qū)者。

（一）公司規(guī)模對比

本文將從員工人數(shù)、銷售額和資產(chǎn)總額三個方面對案例公司進行衡量。首先，員工人數(shù)作為衡量公司規(guī)模的基礎(chǔ)性指標，具有簡潔、清晰的特點。其次，銷售額是企業(yè)經(jīng)營規(guī)模和市場地位的客觀反映，也是報表使用者們重點關(guān)注的指標。最后，資產(chǎn)總額是企業(yè)規(guī)模在資源占用和生產(chǎn)要素層面上的反映。因此，采用這三個指標進行公司規(guī)模的對比具有一定的科學性和可操作性。

表1反映出魯泰紡織和百隆東方在員工總?cè)藬?shù)方面的差異，從員工構(gòu)成可以發(fā)現(xiàn)，魯泰紡織的大專及以上人數(shù)遠遠超過百隆東方，而中專及以下的員工人數(shù)相差不大，一般來說，中專及以下的員工大部分都是普通一線工人，這表明兩家公司在生產(chǎn)線上的員工投入相差不大。相比較來說，魯泰紡織比百隆東方更注重高端人才的引進，這也是魯泰紡織緊跟工業(yè)化與信息化深度融合的企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展方向的體現(xiàn)。

結(jié)合表2來看，百隆東方的銷售額一直低于魯泰紡織，但其資產(chǎn)總額自2012年開始就一直高于魯泰紡織，魯泰紡織在2010年的資產(chǎn)總計為70.16億元，2011年為77.52億元，2012年為81.5億元，在這三年中，魯泰紡織的資產(chǎn)總額保持著穩(wěn)步的增長。百隆東方在2010年的總資產(chǎn)為57.5億元，2010年為66億元，2012年就達到了86億元，這三年其資產(chǎn)總額增長的速度很快?；谏衔牡恼撌隹梢酝茢?，魯泰紡織和百隆東方從公司規(guī)模上看是能夠進行比較的。

（二）股權(quán)集中度對比

股權(quán)集中度是衡量公司的股權(quán)分布狀態(tài)以及公司穩(wěn)定性強弱的重要指標，同時也是衡量公司結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵指標。由于股權(quán)集中度決定著公司控制權(quán)的分布，進而決定了所有者與經(jīng)營者之間的委托代理關(guān)系的性質(zhì)，因而股權(quán)結(jié)構(gòu)是決定公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)。

一般來說，第一大股東持股比例達到30%以上算集中。一個合理的公司股權(quán)模式應(yīng)該是“分散”和“集中”都要取，即其他大股東對第一大股東形成牽制的同時，要保證第一大股東的控股地位，形成代表不同利益主體的多個大股東制衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)，同時保證公司運行的動力。截止到2017年12月31日，魯泰紡織的第一大股東持股15.21%，百隆東方的第一大股東持股比例為29.72%，魯泰紡織和百隆東方的第一大股東的持股比例都沒有達到30%，觀察兩家公司的前十大股東持股比例發(fā)現(xiàn)，持股比例較分散，綜合來看，都能夠形成股東之間互相制衡以保證公司的健康運行。

（三）公司治理結(jié)構(gòu)對比

如圖1所示，魯泰紡織的核心治理架構(gòu)是股東大會、董事會、監(jiān)事會，在董事會下設(shè)總經(jīng)理和高級管理人員以及各子公司及職能部門。另外，設(shè)立戰(zhàn)略委員會、提名委員會等輔助公司運行和日常管理。最終形成了決策機構(gòu)、執(zhí)行機構(gòu)和監(jiān)督機構(gòu)之間權(quán)責分明、各司其責、有效協(xié)作、相互制衡的治理結(jié)構(gòu)框架。百隆東方的治理結(jié)構(gòu)在大方向上與魯泰紡織相同，都是以股東會、董事會、監(jiān)事會為核心，兩家公司都會根據(jù)市場的變化以及企業(yè)的不同發(fā)展階段，結(jié)合公司的具體實際情況，研究制定相對應(yīng)的治理架構(gòu)。管理層則以實現(xiàn)股東價值最大化為發(fā)展宗旨，將企業(yè)發(fā)展方向、公司戰(zhàn)略、營銷與管理的創(chuàng)新等各個方面?zhèn)鬟_到各子公司，明確各子公司的責任，做到公司各部門協(xié)同一致，確保公司的良好運行，從而創(chuàng)造更多的投資收益。同時，魯泰紡織與百隆東方都注重企業(yè)文化建設(shè)，為聽取員工訴求、維護員工利益而設(shè)立薪酬委員會等機構(gòu)，做到了民主管理，促進了企業(yè)和諧發(fā)展。

四、公益性捐贈與盈余持續(xù)性比較分析：2011—2017

（一）企業(yè)的公益性捐贈分析

1.魯泰紡織和百隆東方公益性捐贈數(shù)據(jù)對比。

從上頁表4和圖2可以清楚地看到每年魯泰紡織的捐贈額都遠遠高于百隆東方，在2017年甚至是百隆東方的38倍之多。當然僅僅從對外捐贈額并不能全面地反映兩家公司的公益性捐贈情況，圖3至圖5中，本文分別將這兩家公司的對外捐贈額在總資產(chǎn)、凈利潤以及銷售額這三個方面進行了對比。從對比圖中，可以清楚地看到魯泰紡織不論是從單位資產(chǎn)、單位凈利潤或者單位銷售額捐贈額都遠遠超過百隆東方。綜上所述，魯泰紡織相比于百隆東方更多地花費經(jīng)濟資源進行公益性捐贈。

2.魯泰紡織和百隆東方公益性捐贈行為分析。企業(yè)公益性捐贈的特點是自愿性和無償性，且對于是否要進行捐贈企業(yè)有很大的自主權(quán)?，F(xiàn)階段我國企業(yè)大多處于原始積累和規(guī)模擴張的階段，自身發(fā)展壓力大，可能沒有過多精力放在完善慈善捐贈體制上。本文根據(jù)魯泰紡織和百隆東方的捐贈情況，從捐贈領(lǐng)域、捐贈對象和捐贈渠道三個方面對案例公司的捐贈行為進行分析。

捐贈領(lǐng)域是指企業(yè)捐贈行為所涉及的救助對象，體現(xiàn)了該企業(yè)對社會問題的關(guān)注和態(tài)度，決定了捐贈行為所能產(chǎn)生的外部效應(yīng)。在選擇捐贈領(lǐng)域時，企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)范圍、管理者對社會熱點問題的關(guān)注、政府的引導(dǎo)等都是影響因素。百隆東方在捐贈領(lǐng)域的選擇上側(cè)重于以員工為本，竭力營造和諧的勞動關(guān)系。相比于百隆東方，魯泰紡織的捐贈領(lǐng)域更為廣泛。其不僅幫扶關(guān)心員工成長、提升企業(yè)效益創(chuàng)造稅收，更是將企業(yè)捐贈領(lǐng)域擴大到地區(qū)甚至社會，在做好社會扶貧工作的同時，實施“東錠西移”計劃拉動西部地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展。

捐贈對象相對于捐贈領(lǐng)域有所區(qū)別，捐贈對象是在更微觀的層次上將受助者加以區(qū)分，具體到捐贈最終到誰手里。魯泰紡織的捐贈對象范圍較廣，涉及到企業(yè)員工、老人、學生、社區(qū)建設(shè)等。如魯泰紡織設(shè)立魯泰幫困基金來幫助企業(yè)困難員工;設(shè)立的“魯泰紡織獎學基金”“魯泰紡織助學金”，目前已發(fā)放了十九屆，共獎勵師生4 455人次，獎金發(fā)放323萬元;魯泰還修建體育場、公路、投資1億多元建設(shè)公園、魯泰科技文化展館等基礎(chǔ)設(shè)施，為居民提供了休閑、運動、文化娛樂活動場所，豐富了居民生活。相比于魯泰紡織，百隆東方的捐贈對象比較單一，僅為關(guān)注公司員工勞動合同的簽訂和權(quán)益的保護。

捐贈渠道是指公益性捐贈通過何種途徑到達捐贈領(lǐng)域和捐贈對象。捐贈渠道是聯(lián)系捐贈資源與捐贈領(lǐng)域捐贈對象的紐帶和橋梁，捐贈渠道在很大程度上決定了慈善捐贈的效率和效果。魯泰紡織的捐贈渠道主要有直接捐贈、開發(fā)慈善項目、成立基金會捐贈等，而百隆東方則主要是直接捐贈，形式單一。

通過對兩家公司公益性捐贈行為的分析可以發(fā)現(xiàn)，魯泰紡織的捐贈領(lǐng)域廣泛、捐贈對象多元化且捐贈渠道形式多樣，捐贈機制完善且合理，相比較來說，百隆東方的捐贈就顯得單薄且組織性體現(xiàn)不足。

（二）企業(yè)盈余持續(xù)性分析

1.企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)的分析。

（1）主營業(yè)務(wù)收入分析。主營業(yè)務(wù)收入排除了營業(yè)收入中與生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的其他收入，能更好地反映企業(yè)是否扎根于主營業(yè)務(wù)，是否把握好自己的經(jīng)營方向，是否有好的盈利能力、盈余穩(wěn)定性和持續(xù)性。本文將從主營業(yè)務(wù)收入增長率[（本期主營業(yè)務(wù)收入-上期主營業(yè)務(wù)收入）/上期主營業(yè)務(wù)收入×100%]、主營業(yè)務(wù)收入占比（主營業(yè)務(wù)收入/營業(yè)收入）、營業(yè)利潤占利潤總額比例（營業(yè)利潤/利潤總額）、主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例四個方面來分析主營業(yè)務(wù)收入。

主營業(yè)務(wù)收入增長率表現(xiàn)出企業(yè)主營業(yè)務(wù)的增長速度，其可以衡量企業(yè)的主營業(yè)務(wù)發(fā)展的狀況，判斷公司所處的發(fā)展階段。一般來說，當該比率超過10%時，說明公司處于成長期;當該比率處于5%—10%時，說明公司已進入穩(wěn)定期;當該比率小于5%時，說明公司已處于衰退期，需要進行改革創(chuàng)新。從魯泰公司主營業(yè)務(wù)增長率的數(shù)據(jù)來看，也是符合這樣的規(guī)律，魯泰紡織于1997年成立，其經(jīng)過2014—2016年的主營業(yè)務(wù)收入減少之后，在2017年有了7.05%的較大增長，說明魯泰紡織的企業(yè)轉(zhuǎn)型升級有了顯著的成效。百隆東方于2004年成立，在上市后主營業(yè)務(wù)增長率出現(xiàn)這樣的波動說明上市對該公司的盈余結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了沖擊。

主營業(yè)務(wù)收入占比和營業(yè)利潤占利潤總額比例反映了主營業(yè)務(wù)收入是否是公司盈余的主要來源，能夠代表企業(yè)一定程度上的盈余質(zhì)量，當一個企業(yè)的主營業(yè)務(wù)收入占企業(yè)營業(yè)利潤的主要地位時，就更能準確判斷該企業(yè)的盈余結(jié)構(gòu)是否合理。這兩個比例越高，公司的盈余結(jié)構(gòu)才更具有持續(xù)性。從表5的數(shù)據(jù)看，兩家公司的主營業(yè)務(wù)收入占營業(yè)利潤的比例都很高，說明這兩家公司都專注于自身的紡織主營業(yè)務(wù)，把握好了自己的經(jīng)營方向。相對來說，魯泰紡織的主營業(yè)務(wù)收入占企業(yè)利潤的比例自2011年以來一直很高，并在2017年達到了頂峰。百隆東方的比例較低且中間有高低起伏的變化，說明百隆東方對主營業(yè)務(wù)的規(guī)劃沒有魯泰紡織做的好。

一般來說，主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額的比例很大程度上決定了企業(yè)盈利狀況和盈余持續(xù)性，理論上來說，該比例越大越好。只有當主營業(yè)務(wù)利潤占據(jù)企業(yè)利潤的主要部分，用此比例來衡量盈余持續(xù)性才能保證企業(yè)經(jīng)營方向的正確性。通過圖6可以看到魯泰紡織的主營業(yè)務(wù)利潤較行業(yè)均值和百隆東方來說更高且平穩(wěn)，說明其有穩(wěn)定的盈余結(jié)構(gòu)，而百隆東方的折線圖波動較大，在2012年的比例甚至為負，這表明其盈余結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性有待提高。由此可以判斷出魯泰紡織的盈余結(jié)構(gòu)更具有穩(wěn)定性。

（2）凈利潤分析。凈利潤是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標。當一個企業(yè)每年的凈利潤都能保持并穩(wěn)步提升，那就說明這個企業(yè)有很好的效益，有穩(wěn)定的盈余結(jié)構(gòu)。本文將采用凈利潤增長率[（本期凈利潤-上期凈利潤）/上期凈利潤×100%]以及非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例（政府補助/凈利潤、投資收益/凈利潤）兩個指標來展開進一步分析。

在下頁圖7的凈利潤增長率圖中，兩家公司的大體走勢基本相同，在2012年和2015年兩家公司的增長率都為負數(shù)，但緊接著在2013年和2016年兩家公司都迎來了大漲，這是因為紡織業(yè)整個行業(yè)都處于動蕩的原因。2012年的凈利潤呈整體下滑態(tài)勢是由于國際市場需求減弱，國內(nèi)市場需求增長趨緩，國內(nèi)外棉差價過大等因素造成。但是對比兩家公司的走勢圖可以發(fā)現(xiàn)魯泰紡織明顯比百隆東方平緩，沒有大起大落。

凈利潤的來源除了主營業(yè)務(wù)利潤，還有非經(jīng)常性損益，非經(jīng)常損益占凈利潤的比例反映了企業(yè)處置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)或者進行證券交易等非經(jīng)常性損益占凈利潤的比重，但是非經(jīng)常損益具有偶然性，企業(yè)不能以此作為公司的主要業(yè)務(wù)收入來維持公司的運營，因為其可能受到企業(yè)的操控。所以說，非經(jīng)常損益占凈利潤的比例越低越好，越低就說明該公司盈余結(jié)構(gòu)越合理，盈余的持續(xù)性高，盈利能力穩(wěn)定。圖8清晰地表現(xiàn)出從2011開始兩家公司走向了兩級分化：魯泰紡織的比率逐年降低，在2016年和2017年甚至只有0.39%、0.38%的低比率，這是魯泰紡織堅持自主創(chuàng)新，立足于主營業(yè)務(wù)，增強企業(yè)發(fā)展的動力和活力，提升科技進步對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的貢獻，推動產(chǎn)業(yè)升級的公司發(fā)展方針正確實施的成果。反觀百隆東方，非經(jīng)常性損益占凈利潤的比率呈曲線上升態(tài)勢且上升幅度大，在2017年達到了55.28%的高比率，這說明該公司在2017年的主營業(yè)務(wù)凈利潤小于非經(jīng)常性損益帶來的凈利潤，其大部分的利潤依賴于偶然性的收入。這么高額的非經(jīng)常性損益顯然是不正常的，報表使用者會懷疑公司是否存在利用非經(jīng)常性損益來調(diào)節(jié)報表數(shù)據(jù)，達到虛增凈利潤的目的。通過對凈利潤有關(guān)的分析，可以明確地得出魯泰紡織的盈余結(jié)構(gòu)優(yōu)于百隆東方，其具有更好的盈余持續(xù)性。

2.企業(yè)盈利能力的分析。本文將采用扣除非經(jīng)常性損益前后的基本每股凈利潤來對比衡量企業(yè)的盈利能力。每股收益是企業(yè)利用每股的股東權(quán)益做資本在一定時期內(nèi)所創(chuàng)造的歸股東所有的利益，它反映了某一特定歷史時期內(nèi)企業(yè)的盈利水平和盈利能力。數(shù)值越大，說明公司盈利能力越強。在將這兩個指標對比分析時，如果每股凈利潤大于零且大于扣除經(jīng)常性損益后的每股凈利潤，說明該企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤大于非經(jīng)常性損益利潤，該企業(yè)的盈利能力就能依賴于主營業(yè)務(wù)利潤來保障。如果每股凈利潤大于零而扣除經(jīng)常性損益后的每股凈利潤小于零，說明該企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤小于零，而非經(jīng)常性損益利潤大于零，為此，企業(yè)的盈利能力值得懷疑。

企業(yè)的基本每股收益不能揭示企業(yè)的盈利能力是持續(xù)的還是暫時的，而扣除非經(jīng)常性損益的基本每股收益排除了偶然性收益，可以明晰公司真實的盈利情況，排除企業(yè)利潤操縱的隱患，透視公司的業(yè)績真相。結(jié)合表7和圖9、下頁圖10進行分析，可以得出魯泰紡織無論是每股凈利潤還是扣除非經(jīng)常性損益的每股凈利潤在2011年至2017年都高于百隆東方，并且其每年每股凈利潤大于扣除非經(jīng)常性損益的每股凈利潤，這說明魯泰紡織的盈利能力優(yōu)于百隆東方，并且更多地依賴于主營業(yè)務(wù)，相對于百隆東方來說，魯泰紡織的盈利能力更具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

3.企業(yè)盈利保障能力的分析。因為現(xiàn)金流不易受企業(yè)會計政策、會計估計變更的影響，因此有很多學者認為相比于傳統(tǒng)的財務(wù)指標，用現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出等相關(guān)的比率來評價企業(yè)的經(jīng)營風險，更能真實地反映企業(yè)的實際狀況。

本文將魯泰紡織的現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)分為三個方面提取在一起繪成表8，表8中反映出魯泰紡織的投資活動和籌資活動的現(xiàn)金凈流量都是負數(shù)，這相對于一般的企業(yè)是很難見到的。魯泰紡織的投資活動現(xiàn)金凈流量一直為負說明魯泰紡織一直在不斷地擴張，研讀年報可以了解到魯泰紡織的投資活動大部分是購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，這與其紡織業(yè)的企業(yè)性質(zhì)相符。魯泰紡織的籌資活動現(xiàn)金凈流量一直為負說明魯泰紡織不僅自身有充足的資金來支撐企業(yè)的日常運營和擴張發(fā)展的需要，還有富余的現(xiàn)金來給股東分配股利。從另一個方面來說，魯泰紡織的投資和籌資活動為負也是由于有了強大的經(jīng)營現(xiàn)金流量的支持，也正如此，企業(yè)在進行擴張和基建需要投資時，在給股東分配股利時才不用向外界籌措資金?？傊?，從魯泰紡織現(xiàn)金凈流量的這三個方面來看，其一直有著很好的經(jīng)營業(yè)績，并進行著穩(wěn)步的擴張和發(fā)展。

經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占凈利潤的比重指標可以反映企業(yè)經(jīng)營活動收回的現(xiàn)金占凈利潤的比重，可以表明企業(yè)的凈利潤是由多少現(xiàn)金流來支撐的?，F(xiàn)金流對一個企業(yè)來說的重要性不言而喻，沒有健康的現(xiàn)金流的企業(yè)是不可能持續(xù)良好地經(jīng)營下去的。

從圖11中我們可以清晰地看到，魯泰紡織的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占凈利潤的比重始終保持在1以上，這表明魯泰紡織的現(xiàn)金流是凈利潤的有力保障。在企業(yè)經(jīng)營中，經(jīng)營活動凈流量所占的比重越大，說明企業(yè)在經(jīng)營活動中收回的現(xiàn)金越多，而不是作為應(yīng)收賬款體現(xiàn)在報表上。企業(yè)強健的現(xiàn)金流是保證企業(yè)正常經(jīng)營的需要，也是企業(yè)對外進行公益性捐贈、承擔自身社會責任的前提條件。而魯泰紡織的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占凈利潤能始終保持在很高的水平，說明其有很強健的現(xiàn)金流，有很好的盈余保障能力。將魯泰紡織和百隆東方、行業(yè)均值進行比較，可以清楚地看到在百隆東方隨著行業(yè)均值的變化而變化時，魯泰紡織的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量占凈利潤的比重曲線始終平穩(wěn)，這說明魯泰紡織的盈利保障能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性，一般不會受到外界的影響。

通過對魯泰紡織和百隆東方盈利結(jié)構(gòu)、盈利能力、盈利保障三個方面進行分析，可以得出魯泰紡織的盈余持續(xù)性和穩(wěn)定性優(yōu)于百隆東方。

五、公益性捐贈影響企業(yè)盈余持續(xù)性的機理

通過以上對比分析后發(fā)現(xiàn)，魯泰紡織相對于百隆東方更積極地進行公益性捐贈且盈余更具持續(xù)性和穩(wěn)定性。因此本文得出：公益性捐贈能夠影響盈余持續(xù)性或者說企業(yè)積極的公益性捐贈是企業(yè)維持高盈余持續(xù)性的助力之一，反觀，如果企業(yè)擁有高盈余持續(xù)性也會傾向于進行更多的公益性捐贈。

（一）企業(yè)利益相關(guān)者視角下的公益性捐贈與盈余持續(xù)性

企業(yè)管理者都清楚地知道股東和公眾的支持是企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營的必要條件之一，而只有滿足企業(yè)利益相關(guān)者的需求才能夠得到股東和公眾的支持。

首先，學界公認股東、供應(yīng)商、債權(quán)人、員工、消費者、政府等為典型的企業(yè)利益相關(guān)者。因為他們在很大程度上影響到企業(yè)的經(jīng)營活動和決策，而企業(yè)的決策執(zhí)行情況和經(jīng)營狀況能直接決定這些利益相關(guān)者們能夠獲得多少權(quán)益。股東和債權(quán)人是企業(yè)融資對象，企業(yè)的經(jīng)營狀況決定了他們的投資回報程度;供應(yīng)商和消費者是企業(yè)產(chǎn)銷環(huán)節(jié)的重要組成部分，供應(yīng)商為企業(yè)提供原材料，企業(yè)商品銷售給消費者，所以企業(yè)利益與其息息相關(guān);員工組成企業(yè)最小、最重要的個體，為企業(yè)正常經(jīng)營提供人力資源，而企業(yè)的盈余狀況決定了能給予員工的薪酬福利水平;政府為企業(yè)提供適合發(fā)展的社會政治經(jīng)濟環(huán)境，反過來企業(yè)上繳的稅收是政府財政收入的主要來源。

企業(yè)積極進行公益性捐贈是對財務(wù)狀況正面的反應(yīng)，會贏得股東、供應(yīng)商、債權(quán)人等對企業(yè)的信任，形成企業(yè)的隱形商譽。從股東方面來說，魯泰紡織從1993年魯泰股份制改造開始就堅持給股東分紅，毫無疑問這會給股東帶來強大的信心，股東對企業(yè)的信任會給企業(yè)帶來更多的融資，在企業(yè)進行重大的戰(zhàn)略決策時能夠堅定地信任企業(yè)的管理者，即使是在行業(yè)動蕩或者企業(yè)處于低谷時。從供應(yīng)商方面來說，企業(yè)的信譽好會使供應(yīng)商相信企業(yè)從而可能會降低交易成本，放寬付款期限或者提供相應(yīng)的折扣。從債權(quán)人方面來說，企業(yè)的良好形象會讓他們相信企業(yè)的還款能力，對企業(yè)的再融資會繼續(xù)給予支持。從員工方面來說，企業(yè)的公益性捐贈會讓員工對企業(yè)更有信賴感和歸屬感，能讓員工有為企業(yè)奉獻一生的認同感。從消費者方面來說，企業(yè)的公益性捐贈會讓他們認同企業(yè)的文化，對企業(yè)的產(chǎn)品好感度會提升，甚至通過口口相傳幫助企業(yè)擴大市場。從政府方面來說，企業(yè)通過進行公益性捐贈樹立的良好形象會更容易獲得政府的支持，在面臨行業(yè)動蕩或者是政策重大變化時政府會更傾向于扶持公益性捐贈做的好的企業(yè)。而上文所述的公益性捐贈對于企業(yè)典型的利益相關(guān)者的作用都是維持企業(yè)高盈余持續(xù)性的助力。

其次，部分學者認為生態(tài)環(huán)境是企業(yè)利益相關(guān)者之一。因為企業(yè)的生產(chǎn)肯定會消耗自然資源，而且必然會造成一定程度上的環(huán)境污染，如魯泰紡織和百隆東方等紡織業(yè)會產(chǎn)生嚴重的水污染和噪音污染，破壞周圍生態(tài)環(huán)境，威脅員工和附近居民的身體健康，如果企業(yè)對此毫不重視，不加以管理，可能會受到國家懲處，影響到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營活動。魯泰紡織對于環(huán)境治理尤其重視并投入巨資，這不僅是企業(yè)履行社會責任的表現(xiàn)更是十九大報告建設(shè)綠色生態(tài)環(huán)境的要求。而對生態(tài)環(huán)境的保護會讓企業(yè)贏得社會的尊重，有益于企業(yè)的長期發(fā)展，并能夠促進企業(yè)維持高盈余持續(xù)性。

最后，企業(yè)公益活動的對象也是企業(yè)利益相關(guān)者之一。關(guān)于公益活動的對象能否界定為企業(yè)利益相關(guān)者存在著一定程度上的爭議，部分學者認為公益活動的對象沒有與企業(yè)產(chǎn)生直接的利益關(guān)系，不能認為是企業(yè)利益相關(guān)者。但是筆者認為，在媒介能產(chǎn)生巨大社會效應(yīng)且企業(yè)履行社會責任成為一種社會潮流的當下，企業(yè)進行公益活動會產(chǎn)生良好的廣告效應(yīng)從而提升企業(yè)形象，因此，企業(yè)公益活動的對象也應(yīng)該是利益相關(guān)者。企業(yè)的公益性活動對象作為企業(yè)公益性捐贈的受益者，會讓其對企業(yè)的產(chǎn)品充滿信賴感，而對社會公眾來說，也是企業(yè)提升戰(zhàn)略地位的需要。企業(yè)在社會和行業(yè)形成自己特有的戰(zhàn)略性地位是維持企業(yè)的高盈余持續(xù)性的保證之一。

（二）公益性捐贈與盈余持續(xù)性的相互作用

對于企業(yè)來說，進行公益性捐贈毫無疑問是企業(yè)的一項顯性成本支出。企業(yè)的公益性捐贈屬于流動資產(chǎn)支出，這對企業(yè)來說，不僅要有強大的現(xiàn)金流來保障，更需要有企業(yè)每年良好的盈利來保證。所以說，企業(yè)的高盈余持續(xù)性是企業(yè)進行公益性捐贈的前提之一，其為企業(yè)公益性捐贈提供了物資保障。通過前文的分析：企業(yè)的公益性捐贈會為企業(yè)帶來商譽，帶來隱形的盈利，這種影響對企業(yè)盈余的作用可能會有滯后性，但從企業(yè)長期發(fā)展來看還是會有益于企業(yè)維持高盈余持續(xù)性的。

六、政策建議

（一）構(gòu)建盈余持續(xù)增長機制

從會計本身出發(fā)，企業(yè)應(yīng)遵循會計穩(wěn)健性治理機制，做到對資產(chǎn)收益不高估，對負債費用合理估計，改善公司投資效率，提升公司價值，為公益性捐贈儲備資金。根據(jù)本文的研究結(jié)果，企業(yè)應(yīng)構(gòu)建盈余持續(xù)增長機制，建立常規(guī)有效的捐贈體制，做到經(jīng)濟責任與社會責任協(xié)調(diào)發(fā)展。對于魯泰紡織和百隆東方來說，應(yīng)重視盈余持續(xù)性對企業(yè)的重要作用，披露真實、相關(guān)性強的盈余持續(xù)性信息，為決策者提供參考。對于政府來說，應(yīng)進行會計制度改革，提升會計信息的質(zhì)量，鼓勵企業(yè)提供真實有效、可信度高以及高度反映企業(yè)盈余持續(xù)性的信息。

（二）構(gòu)建公益性捐贈科學決策機制

企業(yè)的公益性捐贈作為企業(yè)的一項成本支出，造成企業(yè)資產(chǎn)的減少，決策者們應(yīng)盡力使這筆支出的利益最大化，保證公益性捐贈在健康軌道上運行，為維持高盈余持續(xù)性提供支撐。以魯泰紡織和百隆東方的對比為例，魯泰紡織在捐贈領(lǐng)域比百隆東方更為廣泛，在捐贈對象上魯泰紡織的關(guān)注范圍較百隆東方大，在捐贈渠道上魯泰紡織的形式更具多樣化，所以魯泰紡織遵循了合理、合法、透明的科學捐贈機制。對于百隆東方來說，應(yīng)通過股東大會或成立捐贈會制定計劃合理地進行捐贈決策，深化企業(yè)捐贈機制改革，讓公益性捐贈發(fā)揮其作用，為企業(yè)維持高盈余持續(xù)性提供助力。

（三）構(gòu)建公益性捐贈與盈余持續(xù)性沖突協(xié)調(diào)機制

經(jīng)過前文研究，如果說公益性捐贈是因，盈余持續(xù)性是果，其反過來也是成立的。盈余持續(xù)性可以說是時間和空間二維結(jié)合的概念，因為只有跨期才有持續(xù)的概念，跨期是持續(xù)產(chǎn)生的邏輯所在?；隰斕┘徔椇桶俾|方的案例研究，盈余持續(xù)性可以反過來影響公益性捐贈，盈余持續(xù)性好的企業(yè)可以進行戰(zhàn)略性公益性捐贈來推動其社會責任和經(jīng)濟責任的履行，另外戰(zhàn)略性捐贈可以把企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與短期利益兼容，促進企業(yè)穩(wěn)定盈利的同時走出一條適合自己的可持續(xù)發(fā)展之路。J

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【作者簡介】

吳良海，男，安徽工業(yè)大學商學院會計系教授，博士，碩士生導(dǎo)師;研究方向：會計與投資者保護、審計理論。本文通訊作者。

楊敏，女，安徽工業(yè)大學商學院會計學碩士研究生;研究方向：會計與投資者保護。

李娟，女，安徽工業(yè)大學商學院會計學研究生;研究方向：會計與投資者保護、審計理論等。

【基金項目】國家社會科學基金項目“制度約束下的信息透明度對企業(yè)投資效率的作用機理研究”（項目編號：14BJY015）;國家社會科學基金重大項目“國家治理視角下的國有資本經(jīng)營預(yù)算制度研究”（項目編號：14ZDA027）;安徽省重大教學研究項目“大數(shù)據(jù)環(huán)境下財會類專業(yè)‘決策有用信息提供能力的提升途徑與Stata實現(xiàn)”（項目編號：2017jyxm0155）。