中小企業(yè)股權(quán)質(zhì)押融資存在的問(wèn)題及對(duì)策

徐峰

摘 要：在全球經(jīng)濟(jì)低迷的情況下，股票市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)融資和當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇發(fā)展有著非常重要的作用。但它是，因?yàn)橘Y產(chǎn)類別的股權(quán)不是物質(zhì)性的，也不是真正的占有，在固定資產(chǎn)抵押和第三方擔(dān)保方面，債權(quán)人往往有更大的風(fēng)險(xiǎn)，這就是為什么會(huì)有這種金融發(fā)展。因此，對(duì)于這些風(fēng)險(xiǎn)如何控制和防范，成為股權(quán)資本健康發(fā)展的關(guān)鍵。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè);股權(quán)質(zhì)押;融資風(fēng)險(xiǎn);對(duì)策

一、股權(quán)質(zhì)押融資發(fā)展?fàn)顩r

股權(quán)貸款是以股份有限公司或有限責(zé)任公司的股票為抵押向借款人發(fā)放的貸款，銀行為貸款提供擔(dān)保。股權(quán)質(zhì)押作為一種制度創(chuàng)新，是將中小企業(yè)的流動(dòng)資金從中剝離出來(lái)，最大化利用流動(dòng)資金，為中小企業(yè)貸款提供更加便利更加創(chuàng)新的融資渠道。隨著國(guó)家法律的逐步完善和市場(chǎng)主體作用的積極發(fā)揮，股權(quán)資本成為中小企業(yè)的良好選擇，發(fā)展迅速。1995年，《擔(dān)保法》規(guī)定，非公有制企業(yè)的公共利益的“企業(yè)股東的名義，”，該公司只是在公司完成，而債權(quán)人難以監(jiān)控的質(zhì)量股票的權(quán)利，也沒(méi)有動(dòng)力去開(kāi)發(fā)該地區(qū)的股票期權(quán)。2007年，新《物權(quán)法》將中小企業(yè)等非上市公司股權(quán)質(zhì) 押公示方式修改為“在公司登記的工商行政管理部門(mén)登記”，提高了公司的信譽(yù)，這是真正的股權(quán)資本的發(fā)展。2008年，國(guó)家行政管理總局下發(fā)了工商行政管理總局行政分支機(jī)構(gòu)，對(duì)非上市股票的發(fā)行有統(tǒng)一的政策。對(duì)于資金短缺的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押解決了融資過(guò)程中難以保證的問(wèn)題。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，當(dāng)企業(yè)將其股權(quán)投入股票市場(chǎng)時(shí)，被登記上鎖，無(wú)法轉(zhuǎn)讓，增加了貸款的激勵(lì)和成功率。股權(quán)抵押融資還沒(méi)有得到廣泛的發(fā)展，針對(duì)中小企業(yè)的融資需求和龐大的股權(quán)資產(chǎn)有著廣闊的發(fā)展前景。

二、股權(quán)質(zhì)押融資貸款的主要風(fēng)險(xiǎn)

因?yàn)楣蓹?quán)資產(chǎn)的特殊性，相比之下，固定資產(chǎn)抵押貸款和第三方擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)容易受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)和其他因素的影響，包括股權(quán)價(jià)值下降的風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)的股權(quán)承諾，股權(quán)處置風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)造成的現(xiàn)行法律的缺陷。

1.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

股票期權(quán)是股票的一種，而合適的人持有的股票的質(zhì)量是將股票交到所有者手中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。而股票價(jià)格波動(dòng)的頻率和幅度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)上用來(lái)?yè)?dān)保實(shí)物資產(chǎn)的波動(dòng)幅度。無(wú)論是公司的股份，還是公司的其他外部因素，其結(jié)果都是股票的實(shí)際價(jià)格。當(dāng)行業(yè)面臨財(cái)務(wù)困難時(shí)，股價(jià)跌至接近于零，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收益無(wú)法償還。即使法律規(guī)定一種物質(zhì)的價(jià)格不足以償還債務(wù)，這種輕描淡寫(xiě)的說(shuō)法仍然會(huì)被債務(wù)人清算。然而，由于中小型企業(yè)的現(xiàn)實(shí)情況，貸款機(jī)構(gòu)的成本和利益繼續(xù)受到不成比例的追求。

2.出質(zhì)人信用缺失下的道德風(fēng)險(xiǎn)

所謂股權(quán)質(zhì)押的道德風(fēng)險(xiǎn)，是指股權(quán)質(zhì)押可能導(dǎo)致“資金循環(huán)兩次”，甚至出現(xiàn)掏空公司的現(xiàn)象。由于股權(quán)的價(jià)值取決于公司的價(jià)值，股票的價(jià)值的保證質(zhì)權(quán)人不斷地評(píng)估公司的價(jià)值，而不是上市公司治理機(jī)制相對(duì)完善，信息披露不透明，同時(shí)作為主要股本公司不是由第三方，質(zhì)權(quán)人很難生產(chǎn)營(yíng)地后，資產(chǎn)處置和財(cái)政繼續(xù)跟蹤和控制，容易造成企業(yè)通過(guò)鏈路交換，股權(quán)資產(chǎn)空心化，銀行債權(quán)迫近。

3.法律制度不完善導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)有的股權(quán)質(zhì)押制度由于其自身的缺陷給質(zhì)權(quán)人帶來(lái)了以下風(fēng)險(xiǎn)。股權(quán)質(zhì)押制度規(guī)定的優(yōu)先受償權(quán)不同于一般擔(dān)保權(quán)，有其特殊性。承諾公司破產(chǎn)時(shí)，股權(quán)質(zhì)權(quán)人不享有排他權(quán)抵押品，因?yàn)楣善钡膬r(jià)值接近零當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，和利潤(rùn)分配的權(quán)利和參與公司事務(wù)中包含的股票沒(méi)有價(jià)值，所以幾乎是不可能實(shí)現(xiàn)的承諾。二是存在外資股權(quán)瑕疵的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)外商投資企業(yè)的法律”規(guī)定，允許投資者外商投資企業(yè)建立企業(yè)根據(jù)批準(zhǔn)后按照合同約定或法律或繳納出資，注冊(cè)資本的期限授權(quán)系統(tǒng)，即股權(quán)收購(gòu)不是實(shí)際支付的，外商投資企業(yè)的原股東可以設(shè)定不繳納其股權(quán)質(zhì)押的出資部分，給質(zhì)權(quán)人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

三、 股權(quán)質(zhì)押融資貸款風(fēng)險(xiǎn)的防范

1.加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押權(quán)的審查

在股權(quán)質(zhì)押貸款過(guò)程中，一方面要嚴(yán)格審查借款企業(yè)和質(zhì)押股權(quán)所在公司的情況。充分分析公司的管理水平、財(cái)務(wù)狀況、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、發(fā)展前景和產(chǎn)權(quán)，科學(xué)論證融資目的和投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)借款人未來(lái)償債能力和股權(quán)質(zhì)押實(shí)力。通過(guò)有效的審查，確定有實(shí)力的企業(yè)和有價(jià)值的股權(quán)。另一方面，審查是否違反股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性規(guī)定。借款人是公司股東的，股權(quán)質(zhì)押是否經(jīng)全體股東過(guò)半數(shù)通過(guò);借款人是公司發(fā)起人之一的，應(yīng)當(dāng)審查其股份質(zhì)押是否自公司成立之日起滿三年。

2.非上市公司股權(quán)登記托管制度必須強(qiáng)制執(zhí)行

不能規(guī)范管理股權(quán)，股東信息不全或失真，是絕大多數(shù)非上市公司不允許進(jìn)行股權(quán)資本的一大障礙。所以，為了真正使股權(quán)資本成為非上市公司融資的新渠道，國(guó)家必須出臺(tái)法規(guī)，強(qiáng)制實(shí)行注冊(cè)制，要求非上市股份必須委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)。非公有制企業(yè)的第三方托管，這有利于非市場(chǎng)股票的規(guī)定，這是未上市公司的股權(quán)資本的基礎(chǔ)，對(duì)于股東的權(quán)益可以做到有效的保護(hù)，并設(shè)置基礎(chǔ)流動(dòng)性和非上市公司的交易。與此同時(shí)，要整頓、規(guī)范產(chǎn)權(quán)登記，規(guī)范行業(yè)規(guī)范，規(guī)范執(zhí)業(yè)，為非上市公共提供的服務(wù)保證安全、高效、周到、專業(yè)。

3.加強(qiáng)對(duì)出質(zhì)公司的監(jiān)督

對(duì)于股權(quán)質(zhì)押貸款而言，不僅要監(jiān)控和限制借款人的償付能力來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)而且要保證保證資產(chǎn)的保值、增值，以防止股份的道德風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)管理承諾的行為是單位適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督和限制是必要的，還需要大量的金融機(jī)構(gòu)的股份，出質(zhì)人承諾股本公司共同協(xié)商相關(guān)合同，完善合同文本，實(shí)現(xiàn)連續(xù)監(jiān)督中小企業(yè)管理，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行貸款的積極性和主動(dòng)性的提高，有效解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。

四、結(jié)語(yǔ)

對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，股權(quán)質(zhì)押融資的風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)支持型融資相比，仍有一定的風(fēng)險(xiǎn)。這些中小企業(yè)對(duì)于股權(quán)質(zhì)押融資的進(jìn)一步發(fā)展的限制很大。由于這些問(wèn)題，許多受到嚴(yán)格審查的銀行和其他金融機(jī)構(gòu)仍對(duì)以股本為抵押的貸款仍然處于觀望態(tài)度，現(xiàn)在可以就股權(quán)轉(zhuǎn)讓進(jìn)行交易，但由于沒(méi)有一個(gè)可以接受的股東價(jià)值評(píng)級(jí)體系，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求仍然難以滿足。建議國(guó)家有關(guān)部門(mén)盡快出臺(tái)扶持企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)的政策，構(gòu)建和完善市場(chǎng)體系，增加企業(yè)股權(quán)的流動(dòng)性和流動(dòng)性渠道。產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)合作和信息共享，利用產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用，擁有大量交易信息的優(yōu)勢(shì)，研究制定一套完善的股權(quán)定價(jià)體系。為銀行發(fā)展股權(quán)質(zhì)押貸款新信貸業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

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