制度因素對(duì)東道國(guó)Ofdi的影響

李宛軒

【摘要】東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)自由度越高，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的表現(xiàn)越好。但隨著各國(guó)制度的不斷完善，我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中通過(guò)并購(gòu)促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，使我國(guó)企業(yè)的制度缺陷逐漸減少，因此我國(guó)企業(yè)要對(duì)企業(yè)管理進(jìn)行突破，實(shí)行正規(guī)的管理模式。

【關(guān)鍵詞】并購(gòu) 制度環(huán)境 機(jī)構(gòu)的距離 概念框架

一、提出假設(shè)

跨國(guó)并購(gòu)（M&As）是國(guó)際商業(yè)學(xué)者廣泛研究的現(xiàn)象，跨國(guó)并購(gòu)是完成對(duì)外直接投資的重要形式。跨國(guó)并購(gòu)從多個(gè)角度進(jìn)行研究，從財(cái)務(wù)方面到戰(zhàn)略選擇，從交易后的整合到并購(gòu)的選擇，而不是綠地運(yùn)營(yíng)。然而，交易完成前的階段仍未得到充分探索。我們?cè)噲D利用并購(gòu)研究的制度方法來(lái)解決這一研究差距。因此，我們提出了一個(gè)概念框架來(lái)解釋制度距離如何影響交易完成的可能性，另一方面制度距離如何影響交易完成的時(shí)間。我們假設(shè)，制度距離增加了并購(gòu)交易失敗的可能性，制度距離也增加了并購(gòu)交易完成的時(shí)間。

二、原因分析

跨國(guó)并購(gòu)作為對(duì)外直接投資的主要方式，在全世界范圍內(nèi)，有76%的對(duì)外投資的通過(guò)跨國(guó)并購(gòu)來(lái)完成的。我國(guó)的跨國(guó)并購(gòu)也呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是調(diào)研結(jié)果表明，大部分的中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)并不十分成功，對(duì)于中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)失敗的原因，學(xué)者做了大量的分析，但近年來(lái)，制度距離這一因素越來(lái)越受重視，因此考察機(jī)制差異與我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)規(guī)模的關(guān)系，制度距離如何影響我國(guó)跨國(guó)并購(gòu)，是我本次研究的重點(diǎn)。

接下來(lái)，是我對(duì)于制度的一些理論來(lái)分析制度對(duì)企業(yè)的影響以及制度的基本理論。制度環(huán)境通常被描述為允許行為者在特定社會(huì)中執(zhí)行的一套規(guī)則和規(guī)范（North，1990）。因此，制度不僅通過(guò)管理決策，消費(fèi)者選擇和資源可獲得性來(lái)影響個(gè)人，也影響企業(yè)（Humphreys，2010）。制度對(duì)企業(yè)尤其是跨國(guó)企業(yè)起著至關(guān)重要的作用，因?yàn)槿绻麤](méi)有“游戲規(guī)則”，企業(yè)就不得不處理大量的合同，交易可能會(huì)被限制在同一個(gè)國(guó)家內(nèi)的各個(gè)方面。因此，制度降低了企業(yè)交易的成本，無(wú)論是外部還是企業(yè)內(nèi)部。制度環(huán)境可以看作是三大支柱：調(diào)節(jié)制度，規(guī)范制度和認(rèn)知制度（scott，1995）。一個(gè)國(guó)家頒布的正式規(guī)章制度是調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)的一部分（North，1990）。另一方面，規(guī)范制度則是一個(gè)國(guó)家的社會(huì)義務(wù)，社會(huì)角色和預(yù)期行為（scott，1995）。因此并購(gòu)業(yè)務(wù)不僅受到行業(yè)和企業(yè)層面決定因素的影響，而且受到國(guó)家層面決定因素的影響，如企業(yè)面臨的制度約束。公司必須與其他公司競(jìng)爭(zhēng)，但其競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境是制度環(huán)境。事實(shí)上，制度是相關(guān)的，特別是因?yàn)樗麄兊挠绊懲茈y被感知。企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，對(duì)東道主國(guó)的制度環(huán)境相對(duì)陌生，制度差異影響企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)時(shí)對(duì)不確定性和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，從而影響企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的績(jī)效。由于我國(guó)特有的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程，影響我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的因素與西方發(fā)達(dá)國(guó)家有很大差異，如西方國(guó)家的政策管制相對(duì)嚴(yán)厲，一些企業(yè)許可證制度、資本擴(kuò)張的管制、稅收制度等都會(huì)對(duì)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)產(chǎn)生影響。相反，在與我國(guó)具有相似制度的發(fā)展中國(guó)家，制度差距小，在我國(guó)特有的制度下產(chǎn)生的經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌驇Ыo外來(lái)者優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提高企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的規(guī)模。

因此可以得出假設(shè)：母國(guó)與東道主國(guó)家制度距離越小，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效改善越明顯。母國(guó)魚東道國(guó)制度距離越大，跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效越差。

現(xiàn)有的情況和已有的理論研究結(jié)果都表明：制度距離確實(shí)對(duì)國(guó)際貿(mào)易有著重要影響。因此，為了全面考察制度距離對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)的影響，應(yīng)該從制度的規(guī)范、管制和認(rèn)知3個(gè)層面展開(kāi)系統(tǒng)的研究。

三、中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效影響因素的回歸分析

基于制度因素理論選取了東道國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)報(bào)表、經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)以及世界治理指數(shù)作為解釋變量，分析其對(duì)這個(gè)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的影響。

本文將東道國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)報(bào)表作為y，經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)（economicfr～1）作為x1，世界治理指數(shù)（gizlzsx2）作為x2。

從evlews結(jié)果可以看出經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)x1的平均值是60.86927，最小值是29.6，最大值是89.6。世界治理指數(shù)x2的平均值是-0.138333，最小值是-1.815，最大值是1.868333。而經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)x1對(duì)東道國(guó)對(duì)外直接投資并購(gòu)流量y是相關(guān)性顯著的，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)自由度指數(shù)對(duì)東道國(guó)對(duì)外直接投資并購(gòu)流量是有影響的，且顯著相關(guān)。而世界治理指數(shù)x2對(duì)東道國(guó)對(duì)外直接投資并購(gòu)流量是相關(guān)性不顯著的，且顯著不相關(guān)。

四、結(jié)論

從本文的分析結(jié)果來(lái)看，制度因素對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的影響是顯著的，制度距離越小，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)績(jī)效的改善越明顯。因此企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中的區(qū)位選擇，除了要考慮文化、經(jīng)濟(jì)等因素外，對(duì)于東道國(guó)的制度距離也要重視，盡量選擇本土制度來(lái)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)。本文發(fā)現(xiàn)，發(fā)展中國(guó)家的并購(gòu)績(jī)效更為理想。東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)自由度越高，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的表現(xiàn)越好。但隨著各國(guó)制度的不斷完善，我國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中通過(guò)并購(gòu)促進(jìn)跨國(guó)并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)，使我國(guó)企業(yè)的制度缺陷逐漸減少，因此我國(guó)企業(yè)要對(duì)企業(yè)管理進(jìn)行突破，實(shí)行正規(guī)的管理模式。作為過(guò)渡時(shí)期的國(guó)家和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)應(yīng)該充分考慮制度距離對(duì)性能的影響在跨國(guó)并購(gòu)的過(guò)程中，跨國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)的早期階段，使用顧問(wèn)評(píng)估獨(dú)立文化，評(píng)估中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和操作合并后的部門和人員及時(shí)溝通。