林業(yè)資源開發(fā)與保護貸款風險評價

馮浩軒

[提要] 林業(yè)資源開發(fā)與保護貸款是我國農(nóng)業(yè)政策性銀行支持林業(yè)生態(tài)建設(shè)的貸款產(chǎn)品，但目前我國農(nóng)業(yè)政策性銀行對于相關(guān)貸款的償債來源分析缺少量化手段。本文基于假設(shè)木材每畝收入與木材生產(chǎn)成本服從幾何布朗運動，結(jié)合農(nóng)業(yè)政策性銀行A縣支行林業(yè)項目貸款案例，對其還本付息風險進行評價與分析，并為其風險管理提出建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)政策性銀行;自營性項目貸款;幾何布朗運動;風險評價

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

收錄日期：2020年6月11日

一、理論與實踐回顧

林業(yè)資源開發(fā)與保護貸款（以下簡稱“林業(yè)項目貸款”）所屬的涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)貸款是我國農(nóng)業(yè)政策性銀行的核心業(yè)務與主體業(yè)務。此類貸款支持符合我國“三農(nóng)”建設(shè)導向的大中型項目，凸顯了農(nóng)業(yè)政策性銀行的政策職能，在一定程度上促進了農(nóng)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展。此類貸款將政策性與商業(yè)性相結(jié)合，農(nóng)業(yè)政策性銀行在發(fā)揮支持國家林業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃作用的同時，還需要承擔貸款的全部風險。

Kwak認為對于擁有較大投資規(guī)模的項目，銀行將給予項目相應規(guī)模的貸款，因此所面臨的風險會隨著項目規(guī)模增長而增長。經(jīng)營性林業(yè)項目貸款規(guī)模大、期限長，包含較多風險，需全面評估貸款風險。其第一還款來源主要為經(jīng)營林業(yè)資源開發(fā)的現(xiàn)金流，有政策支持、政府調(diào)查立項、資本金先于貸款到位和項目運營公司一般為當?shù)貒衅髽I(yè)或上市公司的優(yōu)勢，主要風險是市場波動造成項目經(jīng)濟風險導致的項目還本付息困難。Tam提出未來擁有充?，F(xiàn)金流的項目更易于歸還貸款。俞波和張曦在研究BOT項目時通過現(xiàn)金流測算考察項目經(jīng)濟風險，依靠對項目經(jīng)營收入與經(jīng)營成本的計算得出項目現(xiàn)金流。對于項目的經(jīng)濟風險，我國農(nóng)業(yè)政策性銀行目前主要采用的是財務報表分析和敏感性分析相結(jié)合的方式;具體到自營性林業(yè)資源開發(fā)與保護貸款的償債能力分析，采用的是以項目計劃產(chǎn)能，產(chǎn)品現(xiàn)行價格與風險系數(shù)相結(jié)合估計項目未來現(xiàn)金收入。史玉芳等人認為現(xiàn)行的項目貸款評估方式存在過分依賴可行性研究和財務因素分析的缺陷。陳游認為我國銀行在風險管理中主要問題是風險量化程度不足。雖然我國農(nóng)業(yè)政策性銀行現(xiàn)行經(jīng)濟風險評價方法有很強的魯棒性，但可能缺少對于林業(yè)項目貸款可能長達20年的貸款期限中木材市場價格與生產(chǎn)成本的波動中隱藏風險與收益的估計，且此類項目通常由新設(shè)項目法人經(jīng)營，可能存在無法提供3年財務報表的情況，以上情形可能制約我國農(nóng)業(yè)政策性銀行的業(yè)務開展以及發(fā)揮政策職能作用。Marathe和Ryan認為對于自然資源的價格波動，適合使用幾何布朗運動進行模擬?；诖?，本文提出基于幾何布朗運動（GBM）的農(nóng)業(yè)政策性銀行自營性林業(yè)資源開發(fā)與保護貸款風險評價方式。以農(nóng)業(yè)政策性銀行A縣支行某自營性林業(yè)資源開發(fā)與保護貸款為例，運用GBM模擬項目期內(nèi)木材價格與生產(chǎn)成本的波動，度量林業(yè)項目存續(xù)期間的經(jīng)濟風險因素造成的貸款還本付息風險，以此來決定是否給予項目借貸。這對我國農(nóng)業(yè)政策性銀行提高風險管理水平，促進業(yè)務發(fā)展，強化信貸支農(nóng)具有現(xiàn)實意義。

二、評價設(shè)計

（一）重要假設(shè)。本文主要探討的是優(yōu)化農(nóng)業(yè)政策性銀行對于林業(yè)項目中的經(jīng)濟風險因素造成的貸款還本付息風險的評價方式。為了使研究與分析更具針對性，本文提出以下三點假設(shè)：一是項目政策支持、資本金按時到位、公司運營合理。項目風險為市場波動造成的經(jīng)濟風險。二是項目運營公司只有出售商品林木材取得銷售收入這種現(xiàn)金流入方式，項目木材產(chǎn)量不變且每畝相等，于項目建設(shè)期結(jié)束后形成產(chǎn)能，建設(shè)期間的利息費用由項目資本金承擔。三是項目每年年末付息一次，每年的還本金額在當年均勻付清，且項目運營公司只有在當年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈值能夠覆蓋當年貸款還款本息總額的情況下，才能足額還款。

U值越高，代表了項目還本付息能力越強，貸款越不易出現(xiàn)還本付息風險。

三、案例分析

（一）數(shù)據(jù)與描述性統(tǒng)計

1、林業(yè)項目基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。案例選自江西省A縣的林業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展與生態(tài)保護扶貧攻堅項目。A縣是江西省重點集體林區(qū)，森林資源豐富。此項目的建設(shè)運營，有利于發(fā)揮當?shù)厣仲Y源的優(yōu)勢，支持當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展，助力扶貧攻堅。數(shù)據(jù)根據(jù)項目《可行性研究報告》，為了簡化運算，本文將項目產(chǎn)生的多種收益都換算為杉木出售收入，多種成本加總換算為單位木材生產(chǎn)成本，以砍伐指標代表項目的產(chǎn)出量。項目具體信息如表1所示。（表1）

2、林業(yè)市場基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。本文假設(shè)項目木材產(chǎn)量每畝相等，即木材每畝收入取決于當年木材市場價格，選取林業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)價格指數(shù)反映項目木材每畝收入的波動。對于經(jīng)營成本的波動來自于員工工資與經(jīng)營性費用都會受到市場價格的影響?？紤]到項目位于農(nóng)村，本文選取農(nóng)村居民消費價格指數(shù)反映項目營業(yè)成本的波動。數(shù)據(jù)來自于中國國家統(tǒng)計局，如表2所示。（表2）

3、貸款還本付息計劃。根據(jù)項目《可行性研究報告》，客戶傾向于每年等額還本，結(jié)合農(nóng)業(yè)政策性銀行貸款業(yè)務特點，預計貸款利率為5.145%（相當于2020年3月20日公布的五年期LPR利率加49.5個基點）。因此，設(shè)計還款計劃如表3所示。（表3）

（二）貸款風險評價

2、評價值估計。通過Matlab編程可以得到該項目經(jīng)濟風險因素變動的模擬情況，如圖1所示。并得出項目貸款的風險評價值為82.69%，即在實驗假設(shè)條件下，項目貸款有82.69%的概率不會出現(xiàn)還本付息的風險。（圖1）

3、敏感性分析。為了增加對貸款風險評價值的理解，需要進一步分析風險因素變化對貸款風險評價值的影響。在計算出實驗條件下的貸款風險評價值的基礎(chǔ)上，筆者計算了木材每畝收入、木材生產(chǎn)成本、砍伐指標的不確定性對林業(yè)項目貸款風險評價值的影響，如圖2所示。（圖2）

對于木材每畝收入波動率、木材生產(chǎn)成本波動率與砍伐指標的變動，林業(yè)項目貸款風險評價值表現(xiàn)出較高的敏感性。木材每畝收入波動率在小于0.03時，林業(yè)項目貸款風險評價值保持穩(wěn)定為100%;之后，隨著木材每畝收入波動率的增長，林業(yè)項目貸款風險評價值呈現(xiàn)出先加速后減速的下跌趨勢。木材生產(chǎn)成本波動率在？滓c∈[0，0.1]區(qū)間內(nèi)，林業(yè)項目貸款風險評價值與木材生產(chǎn)成本波動率呈正相關(guān)，在？滓c∈[0.1，0.2]區(qū)間內(nèi)，林業(yè)項目貸款風險評價值與木材生產(chǎn)成本波動率呈負相關(guān)。在砍伐指標較低時，單位砍伐指標的增加能夠較多地提升林業(yè)項目貸款風險評價值，隨著砍伐指標的增長對于林業(yè)項目貸款風險評價值的提升也隨之下降。