信用評級與公司信用債券定價的思考

吳芊惠

摘要：金融環(huán)境對經(jīng)濟發(fā)展具有非常大的影響，為求合理進(jìn)行控制，我國開放了信用評級系統(tǒng)，該系統(tǒng)在日常工作中通過評定公司的信用等級的方式完善市場環(huán)境。基于此，本文以信用評級對公司信用債券的影響作為切入點，簡述債券價格、債券收益、債券市場穩(wěn)定性等方面的內(nèi)容，再以此為基礎(chǔ)，重點論述信用評級與公司信用債券定價的關(guān)系，以期通過分析明晰理論，為后續(xù)工作提供參考。

關(guān)鍵詞：信用評級 信用債券 債券價格 債券收益

前言：信用評級（Credit Rating），又稱資信評級，是一種國家相關(guān)部門、社會中介服務(wù)通過公司提供的資信信息，對其進(jìn)行信用評估的工作，評估結(jié)果也可以作為單位自身決策的參考。該制度最初出現(xiàn)于20世紀(jì)的美國，由于其突出價值，很快受到其他國家、地區(qū)的青睞。我國引入信用評級制度的時間尚短，分析信用評級與公司信用債券定價的關(guān)系，對后續(xù)實際工作有一定的積極作用。

—、信用評級對公司信用債券的影響

（一）信用評級對信用債券價格的影響

研究人員在針對上海、江蘇、浙江三地的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)。信用評級對信用債券價格的影響十分突出，這種影響帶有一定的正相關(guān)特點?？傮w來看，公司的信用評級越高，其信用債券的價格也往往較高，信用評級每高出一級，公司的信用債券價格會高出4%-8%。該規(guī)律還受到行業(yè)、公司知名度和市場同期產(chǎn)品的影響。傳統(tǒng)行業(yè)公司、知名度較高的公司，其信用評級往往可以發(fā)揮更大價值，使信用債券價格更高，平均為6.9%。當(dāng)市場同類產(chǎn)品較多時，信用評級對信用債券價格的影響會弱化，產(chǎn)品數(shù)目增加10%，債券價格上漲幅度約下降18%。

（二）信用評級對信用債券收益的影響

信用評級對公司信用債券的另一個主要影響是收益，這種影響帶有一定的長期性特點，主要體現(xiàn)在收益均值方面。在文獻(xiàn)分析和實地調(diào)查中，研究人員發(fā)現(xiàn)，信用評級越高的公司，其信用債券收益越穩(wěn)定。一般呈現(xiàn)緩慢上升、緩慢下降或者基本穩(wěn)定三種態(tài)勢。研究人員選取了180家公司作為對象，每個級別公司20家，對其信用債券收益的均值進(jìn)行分析（3年期），結(jié)果上看，AAA級公司的信用債券收益均值最高，為9.1%，AA級、A級分別為4.7%、4.4%，BBB、BB、B、CCC、CC、C級均在3.5%以下（數(shù)據(jù)來源：北方財經(jīng)網(wǎng)2017）。

（三）信用評級對信用債券市場穩(wěn)定性的影響

市場穩(wěn)定性需要通過詳細(xì)的指數(shù)分析綜合評定，為便于比較，本次調(diào)查選取價格漲跌幅值作為指標(biāo)，價格漲跌幅值越大，表明該公司的信用債券市場穩(wěn)定性越差。結(jié)果上看。AAA級公司的信用債券價格漲幅均值（三年期）為6.92%，跌幅均值為2.26%；AA級公司兩項指標(biāo)分別為6.53%（漲）、3.92%（跌），A級公司兩項指標(biāo)分別為4.98%（漲）、5.21%（跌），B級公司和C級公司的信用債券漲跌情況也呈現(xiàn)類似特點，漲幅較小、跌幅較大，總體情況并不穩(wěn)定。

二、信用評級與公司信用債券定價的關(guān)系

（一）根據(jù)信用評級確定公司信用債券發(fā)行價

本質(zhì)上看，信用評級實際上是公司信用債券是否收益、收益穩(wěn)定性的約束性條件，信用評級越高的公司，其信用債券的穩(wěn)定性越高，投資人更愿意持有這類公司的信用債券。以該原理為核心，要求在后續(xù)工作中對所有嘗試發(fā)行信用債券的公司進(jìn)行信用評估。劃分其等級，之后以信用評級標(biāo)準(zhǔn)明確其信用債券的基本價格。以單位債券定位“100”為基準(zhǔn)。給出參考標(biāo)準(zhǔn)如表l所示。

完成基準(zhǔn)定價后，還嚴(yán)格保證執(zhí)行，避免信用評級較差的公司隨意抬高信用債券定價。破壞市場公平。

（二）以信用評級約束價格增加值

信用評級對公司信用債券定價的影響帶有一定的不確定性，這是由于公司自身的經(jīng)營狀況決定信用債券的基準(zhǔn)價格，任何部門不能進(jìn)行強行的約束?？紤]到信用評級較差的公司可能存在投資風(fēng)險，可對其價格增加值給予約束，避免“投資異常過熱”問題。各信用級別的參考標(biāo)準(zhǔn)如表2所示。

對增加值進(jìn)行約束的目的是避免盲目投資，公司通過信用債券進(jìn)行融資是合法行為，但我國金融環(huán)境目前尚不完善，不能采用資本主義國家的“自由主義”進(jìn)行市場管理，一定的約束條件有利于保證信用債券收益的穩(wěn)定。規(guī)避金融風(fēng)險。

（三）強調(diào)信用評級與定價之間的有效關(guān)聯(lián)

需要注意的一點是。我國金融環(huán)境始終處于不斷的發(fā)展和完善中、公司的經(jīng)營水平也不是一成不變的，這意味著信用評級應(yīng)周期進(jìn)行，隨時根據(jù)公司的經(jīng)營發(fā)展情況給予等級調(diào)整。結(jié)合美國、德國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗，以一個月為一個調(diào)查周期，以一個季度為一個評估周期，以四個季度（一年）為一個評估周期較為妥當(dāng)。每個月月初，管理部門應(yīng)對所有參評公司進(jìn)行收支情況、發(fā)展態(tài)勢、社會義務(wù)等情況進(jìn)行一次調(diào)查，并生成報告。每年的年底，進(jìn)行一次總評，選取滿足量化條件的公司提升其等級，使信用評級與公司信用債券定價之間保持有效關(guān)聯(lián)。

三、總結(jié)

通過分析信用評級與公司信用債券定價之間的關(guān)系，獲取了相關(guān)理論內(nèi)容。信用評級是我國經(jīng)濟領(lǐng)域的管理措施之一。結(jié)合現(xiàn)有資料可以發(fā)現(xiàn)，信用評級會影響公司信用債券額價格、收益以及市場穩(wěn)定性。后續(xù)工作中，相關(guān)部門可以根據(jù)信用評級確定公司信用債券發(fā)行價，約束其價格增加值，同時強調(diào)信用評級與定價之間的有效關(guān)聯(lián)，發(fā)揮信用評級的積極作用，完善金融環(huán)境。