論P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的風(fēng)險防范與監(jiān)管

魏雅雋

[摘 要]P2P網(wǎng)絡(luò)借貸作為一種互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，在緩解小微企業(yè)融資難以及滿足民間投資需求等方面發(fā)揮了積極作用。但近年來，P2P風(fēng)險有所積聚，存在基礎(chǔ)資產(chǎn)披露不充分、誤導(dǎo)性宣傳、定價不公平、風(fēng)險管理能力不足、缺乏運營失敗疏導(dǎo)等問題，給投資者帶來了損害。本文詳細探討了P2P存在的主要風(fēng)險，并提出了防范風(fēng)險的措施及可細化的監(jiān)管規(guī)則，希望能夠促進P2P規(guī)范有序發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]P2P;網(wǎng)絡(luò)借貸;風(fēng)險防范;監(jiān)管

[中圖分類號]F832.4 [文獻標識碼]A

1 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸概述及分類

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸是互聯(lián)網(wǎng)金融下逐漸發(fā)展形成的一種新型借貸模式，指個人或機構(gòu)利用此平臺直接向其他個人或機構(gòu)出借資金，并從利息支付中獲取回報，且本金隨著時間推移而被逐漸償付的模式。

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸分類三種模式，分別是渠道類平臺、定價類平臺和全權(quán)委托式平臺。

1.1 渠道類平臺：投資者選擇基礎(chǔ)貸款或證券

這種商業(yè)模式的平臺作為信息發(fā)布渠道，為投資者提供了一種可以查看和評估基礎(chǔ)資產(chǎn)為證券或貸款類潛在投資機會信息的平臺，投資者可直接在平臺上選擇需要的投資工具。

該平臺的作用集中于：僅向投資者進行投資機會的宣傳，而不參與這些投資或貸款的定價過程（借款價格由借款人和投資者直接談判）。投資者基于可獲得的信息進行投資決策。在大多數(shù)情況下投資者會將投資分散在多個貸款或投資標的，而不是選擇投資單一標的，這種決策是由投資者自行決定的;對潛在投資機會進行盡職調(diào)查;管理相關(guān)投資。

1.2 定價平臺：平臺自定貸款標的價格，但投資者選擇貸款標的

該類平臺與渠道類平臺相似，投資人可以自主選擇標的合同貸款，但是平臺會對其對外發(fā)布的貸款或證券進行定價。平臺規(guī)定了借款人必須支付的貸款利率和投資者收到的利率。

該平臺的作用集中于：平臺承擔對于想要在平臺發(fā)布融資需求的個人或企業(yè)進行盡職調(diào)查的責任，由平臺決定是否發(fā)布這些信息;平臺負責對標的進行準確定價，計算貸款收益，并對外宣傳每個標的的預(yù)期收益，投資人所獲的收益取決于投資人從平臺展示的標的中自行選擇的信貸資產(chǎn)或其他投資。

1.3 全權(quán)委托式平臺：平臺對標的進行定價并替投資者選擇能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益率的貸款組合

該類模式下，平臺對外宣傳通過該平臺投資的能力，通常會突出投資者將會獲得的預(yù)期收益率。在平臺選擇的借款人池子里內(nèi)，投資者通常不知道他們借給誰，同時也不能選擇借給誰或拒絕借給誰。這些平臺對貸款進行定價并宣傳預(yù)期收益率。

該平臺的作用集中于：通過將投資者的本金投入到特定的貸款投資組合，以達到先前對投資人宣傳的綜合預(yù)期收益率;該平臺的行為實際上類似于投資者的“自由裁量管理人”，因為平臺挑選了投資者接觸到的貸款。一些平臺讓投資者選擇他們希望面對的風(fēng)險水平。平臺通常會有一個自動化的選擇貸款的流程，這與他們的算法所建立的風(fēng)險標準是一致的。

2 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸存在的主要風(fēng)險

2.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)披露不充分，投資者不能知曉面臨的真正投資風(fēng)險

對于渠道類平臺和被動定價類平臺，投資者傾向于他們可能實現(xiàn)的回報與他們自己選擇的基礎(chǔ)投資或貸款收益相關(guān)。投資者可能不了解基礎(chǔ)資產(chǎn)的回報特性，而且他們對風(fēng)險的理解取決于平臺提供信息的準確性、完整性以及投資者的投資知識和經(jīng)驗。

平臺往往沒有向投資者提供據(jù)以做出明智投資決策的充分信息。這一方面可能是因為平臺本身沒有獲得必要信息，另一方面可能由于平臺不具備合適的系統(tǒng)和控制措施來收集有關(guān)其推進的潛在的投資和貸款信息。這將導(dǎo)致投資者可能會基于不完整或不準確的信息來決定投資哪些標的資產(chǎn)。

另外，持續(xù)性信息披露不足也導(dǎo)致投資者可能受到損失，因為投資者未獲知更新信息，如無法意識到其投資中的貸款已經(jīng)違約，從而無法對其做出明智的決策。

2.2 誤導(dǎo)性宣傳，投資者未充分了解他們所承擔的風(fēng)險

每一種商業(yè)模式都會在投資者的眼中產(chǎn)生不同的期望。投資者的期望或者平臺給投資人的預(yù)期與實際提供服務(wù)之間的差異將會給投資人帶來損害。盡管借款合同是投資人的風(fēng)險敞口，但投資人可能將其視為結(jié)構(gòu)性或者儲蓄類產(chǎn)品。

投資者過高的期望主要來自P2P誤導(dǎo)性宣傳，其主要表現(xiàn)有：平臺宣傳未包含明確的投資風(fēng)險警告;平臺創(chuàng)造出一種稀缺感，使投資者出于擔心自己錯過機會而采取沖動行為;廣告中包含了過去的業(yè)務(wù)表現(xiàn)，但沒有明確警示說明這并不意味著未來的業(yè)績;廣告宣傳最高的目標回報率，導(dǎo)致投資者誤以為存在固定回報。

2.3 定價不公平，投資者無法就他們所承擔的風(fēng)險取得公平的收益

投資者面臨借款人的潛在信用風(fēng)險，并根據(jù)貸款合同與他們建立直接關(guān)系。這意味著他們承擔了貸款不能償還的風(fēng)險;平臺通常不會面臨這種風(fēng)險。如借款人支付的利息大幅度高于投資者有權(quán)獲得的利息，平臺收取差額，這顯然是對投資者的收費。如果沒有將這些費用認定為投資者的成本，投資者就不能因其面臨的實際風(fēng)險而取得公平的收益。由于P2P平臺代表投資者推進貸款安排，并非從自己的資產(chǎn)負債表中借貸，投資者直接承擔信用風(fēng)險，若缺乏妥善處理就會帶來嚴重的損害。

2.4 風(fēng)險管理能力不足，無法實現(xiàn)對外宣傳的預(yù)期收益率

投資于全權(quán)委托式平臺時，與投資回報平臺積極管理直接相關(guān)。平臺實現(xiàn)預(yù)期收益率的能力很大程度取決于平臺選擇適合貸款組合的能力。這包括平臺評估風(fēng)險、收益、違約率、違約損失的能力。該類型平臺需具有風(fēng)險管理框架，使其能夠確定是否可以實現(xiàn)對外宣傳的收益水平。如果平臺能夠較好地管理投資組合，它可能會比自己進行投資實現(xiàn)更好的風(fēng)險報酬比。然而，如果風(fēng)險管理不完善或失敗，這可能會對投資者的回報產(chǎn)生重大影響，而無論貸款基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)如何。

2.5 運營失敗疏導(dǎo)缺乏，可能導(dǎo)致公眾對P2P信心下降

如果缺乏有效的業(yè)務(wù)疏導(dǎo)或轉(zhuǎn)移，一旦P2P平臺停止提供管理和經(jīng)營服務(wù)，就會對投資者造成巨大的損害，并可能引導(dǎo)公眾對P2P信心下降。投資者有可能無法獲得部分或全部通過平臺償還的貸款，或者需要親自直接從借款人手中取回款項。由于單獨的P2P協(xié)議通常僅涵蓋少量借款額，投資者對潛在的大量個人借款人行使其權(quán)利在經(jīng)濟上并不可行。相反，如果單筆貸款包含多個P2P協(xié)議，借款人可能需要向多個投資者償還，并需要平臺提供便利。

3 P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺風(fēng)險的防范以及監(jiān)管

2016年8月銀監(jiān)會出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》，2016年10月銀監(jiān)會、工信部、工商管理總局聯(lián)合出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)備案登記管理指引》， 2017年2月銀監(jiān)會出臺《印發(fā)網(wǎng)絡(luò)借貸資金存管業(yè)務(wù)指引的通知》，2017年8月銀監(jiān)會出臺《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動信息披露指引》，對P2P相關(guān)活動進行了規(guī)范。但由于P2P在發(fā)展過程中變形很快，仍然呈現(xiàn)風(fēng)險高發(fā)勢頭，有必要針對P2P細化相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，并規(guī)范應(yīng)急和退出管理要求。

3.1 充分收集信息并完整披露

P2P商業(yè)模式的核心是借款人與投資者之間的直接協(xié)議，投資者承擔貸款未能償還的風(fēng)險。投資者應(yīng)能獲得與其所承受風(fēng)險相當?shù)墓交貓?，因此平臺推出貸款之前的信息收集階段至關(guān)重要。

在投資者選擇個人P2P協(xié)議進行投資之前，平臺應(yīng)適時向其披露以下信息：平臺確定協(xié)議價格的情況下，披露詳細價格，包括借款人支付的年利率;P2P協(xié)議的到期日;借款人還款的頻率和金額;借款人應(yīng)支付的總額;公平描述考慮到費用、違約率和稅收后的可能的實際回報;平臺確定協(xié)議價格的情況下，信用風(fēng)險評估的詳細情況;借款人或投資者須繳納的費用;平臺確定協(xié)議價格的情況下，P2P協(xié)議的風(fēng)險分類。

3.2 對投資者宣傳的最低要求

平臺對投資者的宣傳必須滿足公平、明確且不具有誤導(dǎo)性的要求，平臺應(yīng)至少披露以下信息：對借款人進行盡職調(diào)查的方式和范圍;如何評估貸款風(fēng)險;平臺是否會確定P2P協(xié)議的價格及其在確定價格中起何作用;投資者不能選擇簽訂具體的P2P協(xié)議時，平臺在為投資者選擇P2P協(xié)議及構(gòu)建貸款組合過程中起何作用;說明對逾期付款或違約貸款的處理流程;公司是否在不涉及投資人決策的情況下，決定將P2P協(xié)議轉(zhuǎn)讓給另一投資者。

平臺應(yīng)該向投資者說明，平臺無法運作時可能存在如下風(fēng)險：可能停止經(jīng)營管理P2P協(xié)議;平臺無法運作后，參與繼續(xù)經(jīng)營管理P2P協(xié)議的任何第三方可能不受與平臺相同的監(jiān)管制度和要求約束，從而導(dǎo)致監(jiān)管保護降低的可能。

3.3 合理的貸款定價機制

對于貸款定價的P2P平臺，基于借款人所造成的風(fēng)險進行公平、一致的定價非常重要。平臺應(yīng)當有一套恰當?shù)臋C制，以確保其為投資者提供的價格準確反映借款人的信貸風(fēng)險。定價可以通過設(shè)定利率或計算現(xiàn)有貸款轉(zhuǎn)移給其他投資者的貸款現(xiàn)值來完成。定價應(yīng)至少考慮具體貸款的貨幣時間價值和信貸利差。公平合理的價格意味著總會涉及一定程度的判斷。但是定價應(yīng)當出于誠信善意，基于與貸款類型和風(fēng)險狀況相適應(yīng)的估值。

3.4 建立信用風(fēng)險管理框架

應(yīng)當明確要求P2P建立適當且有效的風(fēng)險管理框架，降低投資者的風(fēng)險。風(fēng)險管理框架應(yīng)當通過違約概率和違約損失等維度對借款人按信用風(fēng)險進行分類。如平臺根據(jù)風(fēng)險將貸款分為A類、B類、C類或D類，并且宣傳A類、B類和C類組合貸款的目標回報率為3%，向投資者分配前述投資組合。那么該投資組合進行任何重新平衡時，平臺不能將D類貸款加入投資者的投資組合，因為這超出了投資者簽署的風(fēng)險標準。

平臺的風(fēng)險管理框架還應(yīng)適合平臺業(yè)務(wù)模式的復(fù)雜度和促成的貸款類型。風(fēng)險管理框架需要適當測試，包括考慮如何定期將預(yù)測結(jié)果與實際結(jié)果進行比對，并根據(jù)需要將比對結(jié)果用于對模型進行加強和改進。

3.5 明確平臺停運疏導(dǎo)規(guī)范

平臺具備全面而有效的疏導(dǎo)安排，以便在平臺停止運行時盡最大可能地繼續(xù)經(jīng)營管理貸款。應(yīng)制定P2P解決方案手冊，使投資者和借款人將P2P協(xié)議的經(jīng)營管理服務(wù)從平臺轉(zhuǎn)移到另一家公司時，指定的管理人、接管人、受托人、清算人或類似職務(wù)的人員經(jīng)要求可即時獲得其P2P解決方案手冊。P2P解決方案包括：關(guān)鍵工作人員及其各自職務(wù);關(guān)鍵工作場所;檔案保管制度，包括如何整理檔案;所有相關(guān)的銀行賬戶和支付設(shè)施;平臺任何外包服務(wù)提供方主要人員情況;所有相關(guān)的法律文件，包括客戶合同、服務(wù)合同和供應(yīng)商合同;組織結(jié)構(gòu)圖;疏導(dǎo)安排下需要采取的步驟;可能需要依賴的合同條款;如何能持續(xù)披露的詳細信息。

3.6 加強聯(lián)合執(zhí)法，減少合法與非法之間的灰色地帶

應(yīng)加強P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的監(jiān)管規(guī)則的聯(lián)合執(zhí)法監(jiān)督，各監(jiān)管部門、各省級人民政府在各自牽頭領(lǐng)域或行政區(qū)域開展清查時應(yīng)加強合作和互通情況，對涉及資金量大、人數(shù)眾多的大型P2P平臺涉嫌重大非法集資行為應(yīng)當采取集中整治，適時公布整治進展，加強輿情監(jiān)測和引導(dǎo)，主動、統(tǒng)一發(fā)聲及對外宣傳，有針對性地回應(yīng)投資人關(guān)切和訴求，減少合法與非法之間的灰色地帶。

4 結(jié)語

P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的發(fā)展能夠有效地刺激我國經(jīng)濟的發(fā)展，對于中小企業(yè)的發(fā)展有著極大的幫助，但是當前階段P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的整體發(fā)展呈現(xiàn)出一種無序化的狀態(tài)，嚴重地影響了市場的穩(wěn)定性，對此我國政府已經(jīng)出臺了一系列的政策法規(guī)，希望能夠加強對P2P網(wǎng)絡(luò)借貸的規(guī)范化管理，確保其能夠呈現(xiàn)良性發(fā)展，為我國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展做出一定的貢獻。

[參考文獻]

[1] 張國文.論P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)險防范與監(jiān)管[J].武漢金融，2014（04）.

[2] 周聞濤，朱博武.論P2P網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的風(fēng)險防范與監(jiān)管[J].經(jīng)貿(mào)實踐，2017（03）.