金融科技對(duì)金融穩(wěn)定性影響研究

唐士亞　于錦文

摘 要：金融科技是金融創(chuàng)新與科技進(jìn)步的融合，深刻改變了金融業(yè)態(tài)并顯著提升金融交易效率，但金融科技也對(duì)金融穩(wěn)定和金融監(jiān)管形成挑戰(zhàn)。金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）按照經(jīng)濟(jì)職能和業(yè)務(wù)活動(dòng)對(duì)金融科技進(jìn)行分類，評(píng)估了金融科技潛在的宏微觀風(fēng)險(xiǎn)，分析其對(duì)金融穩(wěn)定的積極與消極影響，建議各國(guó)將金融科技納入風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系和監(jiān)管框架。

關(guān)鍵詞：金融科技；金融穩(wěn)定；金融風(fēng)險(xiǎn)；金融監(jiān)管

DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2018.03.08

中圖分類號(hào)：F831 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003-9031（2018）03-0055-08

一、引言

作為金融與科技的深度融合，金融科技（FinTech）正在加速金融業(yè)的創(chuàng)新與變革。金融科技借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和區(qū)塊鏈等現(xiàn)代科技，對(duì)金融業(yè)的資金配置、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、信息獲取和信用評(píng)估進(jìn)行了深刻重構(gòu)，改變了金融業(yè)態(tài)和金融商業(yè)模式。金融科技在提升金融效率的同時(shí)，可能對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、風(fēng)險(xiǎn)傳遞和金融穩(wěn)定產(chǎn)生負(fù)面影響，甚至導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)。

傳統(tǒng)的金融穩(wěn)定性（Financial Stability）研究集中于銀行體系、證券市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，但隨著金融科技逐步成為金融創(chuàng)新的動(dòng)力機(jī)制，金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的影響業(yè)已不容忽視。那么，金融科技會(huì)給金融業(yè)帶來(lái)什么影響，金融監(jiān)管又該如何應(yīng)對(duì)？金融科技對(duì)金融穩(wěn)定性的影響應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注哪些議題？這些都是亟待引起重視并加以研究的前沿性問(wèn)題。2017年6月金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）在報(bào)告“Financial Stability Implications from FinTech-Supervisory and Regulatory Issues that Merit AuthoritiesAttention”（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）中回顧本輪金融科技的發(fā)展浪潮，考察了其中需要引起監(jiān)管機(jī)關(guān)重視的若干問(wèn)題及其應(yīng)對(duì)措施，本文在編譯金融穩(wěn)定理事會(huì)這份報(bào)告的基礎(chǔ)上，探討金融科技對(duì)金融穩(wěn)定性的影響。

二、金融科技與金融穩(wěn)定性的分析框架

這個(gè)分析框架包括了金融科技的范圍、金融科技的發(fā)展動(dòng)力以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)和收益?！秷?bào)告》將金融科技定義為由技術(shù)驅(qū)動(dòng)的金融創(chuàng)新，這些金融創(chuàng)新可能會(huì)產(chǎn)生新的商業(yè)模式、技術(shù)應(yīng)用、業(yè)務(wù)流程或創(chuàng)新產(chǎn)品，從而對(duì)金融服務(wù)的供給產(chǎn)生重要影響。金融科技活動(dòng)主要分為五類：支付、清算和結(jié)算，存款、貸款和融資，保險(xiǎn)，投資管理以及市場(chǎng)服務(wù)支持。盡管參與者和金融服務(wù)提供方法變化迅速，但不能得出金融科技將從根本上改變金融體系中介的本質(zhì)或經(jīng)濟(jì)功能。與整個(gè)金融體系一樣，將金融科技的這些功能視為減少金融摩擦的持續(xù)努力是有用的。金融摩擦可能包括信息不對(duì)稱、市場(chǎng)不完全和負(fù)外部性，并可能與錯(cuò)位激勵(lì)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)或行為扭曲密切相關(guān)。從理論上講，金融服務(wù)中的技術(shù)創(chuàng)新可能通過(guò)多種傳導(dǎo)渠道，帶來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和提高金融穩(wěn)定性，包括減少前面提到的金融摩擦。

在2008年全球金融危機(jī)之后的幾年內(nèi)，國(guó)際組織一直在制定各種政策框架以評(píng)估經(jīng)濟(jì)職能部門所產(chǎn)生的金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。因此，可利用這些政策框架來(lái)評(píng)估金融科技削弱金融穩(wěn)定的潛在可能。這種評(píng)估方法考慮了微觀和宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，其中，微觀金融風(fēng)險(xiǎn)是指使個(gè)體企業(yè)、金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施或行業(yè)易受到?jīng)_擊的風(fēng)險(xiǎn)。如果引發(fā)公司或雙邊的困境，從而影響關(guān)鍵的金融職能部門或服務(wù)，或影響重要的市場(chǎng)或交易對(duì)手，這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生系統(tǒng)性影響。宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)層面的脆弱點(diǎn)，放大對(duì)金融系統(tǒng)的沖擊，從而增加金融不穩(wěn)定性。這些風(fēng)險(xiǎn)很大程度上與企業(yè)、投資者和客戶之間的相互聯(lián)系有關(guān)，這種聯(lián)系可以成為重要的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道。一些常見(jiàn)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)已被有關(guān)部門識(shí)別，這有可能被應(yīng)用到相關(guān)金融科技活動(dòng)中。這些宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)包括傳染性、順周期性、過(guò)度波動(dòng)和系統(tǒng)重要性實(shí)體。

三、從金融穩(wěn)定的視角分析金融科技的必要性

為了確定金融科技對(duì)金融穩(wěn)定的潛在影響，《報(bào)告》對(duì)于第二部分中選定的金融服務(wù)的潛在收益和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了評(píng)估。被評(píng)估技術(shù)要么顯示出較高的活躍度或增長(zhǎng)率，要么能夠?qū)鹑谙到y(tǒng)中的核心部分起作用。被評(píng)估的服務(wù)技術(shù)范圍廣泛，涵蓋以下幾個(gè)方面：（1）零售支付；（2）金融科技信貸；（3）智能投顧；（4）基于分布式賬本技術(shù)DLT的批發(fā)支付系統(tǒng)；（5）私人發(fā)行的數(shù)字貨幣；（6）人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)。

《報(bào)告》所作的評(píng)估因時(shí)間序列較短且收集有關(guān)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)信息的機(jī)制受限而存在數(shù)據(jù)缺失的情況。鑒于金融科技正高速增長(zhǎng)并漸趨成熟，評(píng)估得出的部分結(jié)論極具參考價(jià)值。

（一）對(duì)金融穩(wěn)定的潛在益處

案例研究表明，由于部分金融科技創(chuàng)新能夠改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu)或減輕金融摩擦，故而可以降低潛在的金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)。主要觀點(diǎn)如下：

1.去中心化和多樣化。金融科技在諸多領(lǐng)域可能促進(jìn)去中心化和多樣化。如在貸款方面，諸如大數(shù)據(jù)處理和貸款發(fā)放自動(dòng)化的技術(shù)進(jìn)步，降低進(jìn)入壁壘。理論上，DLT的應(yīng)用可以降低結(jié)算過(guò)程的中心化程度。

2.效率。金融服務(wù)的創(chuàng)新可能提高效率。應(yīng)用智能投顧、監(jiān)管科技等可以改進(jìn)現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)模式；機(jī)器學(xué)習(xí)和人工智能可以優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)和投資者的決策過(guò)程；使用算法進(jìn)行信用評(píng)估、發(fā)掘投資機(jī)會(huì)能夠降低平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本。

3.透明度。數(shù)據(jù)的增加和更好的使用能夠降低諸多金融科技領(lǐng)域的信息不對(duì)稱，還能夠更準(zhǔn)確地針對(duì)用戶希望管理的特定風(fēng)險(xiǎn)設(shè)定智能合約。

4.提高金融服務(wù)的易得性及便捷性。對(duì)于金融系統(tǒng)處于發(fā)展初期、無(wú)銀行賬戶人口眾多的地區(qū)而言，金融服務(wù)獲取方式的改變益處良多。例如，智能投顧使得那些受到最低投資門檻或高昂費(fèi)用限制而無(wú)法獲取傳統(tǒng)資產(chǎn)管理服務(wù)的家庭有機(jī)會(huì)接受資產(chǎn)管理服務(wù)。

（二）破壞金融穩(wěn)定的可能性

《報(bào)告》指出，盡管目前尚未存在跡象，金融科技創(chuàng)新可能對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生不利的系統(tǒng)性影響并給實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面后果。案例研究指出了這些負(fù)面影響的可能傳播渠道。

1.微觀金融風(fēng)險(xiǎn)（漏洞）

（1）金融風(fēng)險(xiǎn)

在當(dāng)前創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)因素促進(jìn)金融科技行業(yè)快速增長(zhǎng)的背景下，企業(yè)可能缺乏相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力，并低估了其所面臨風(fēng)險(xiǎn)的大小。實(shí)際上，業(yè)務(wù)模式不同的企業(yè)可能會(huì)受到不同金融風(fēng)險(xiǎn)的影響。

一是期限錯(cuò)配。金融科技貸款是金融科技的一項(xiàng)主要業(yè)務(wù)，期限錯(cuò)配問(wèn)題極易產(chǎn)生。

二是流動(dòng)性不匹配。目前，從事金融科技業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)通常不持有客戶的資金，而款項(xiàng)持有者遵循電子貨幣管理辦法的規(guī)定將其投資于銀行存款或國(guó)債類的流動(dòng)資產(chǎn)，這將導(dǎo)致借貸平臺(tái)自身不承擔(dān)流動(dòng)性轉(zhuǎn)換職能的后果。

三是杠桿。在某些情況下，杠桿可能暫時(shí)出現(xiàn)在金融科技業(yè)務(wù)領(lǐng)域。這些情況包括但不限于：金融科技企業(yè)可能會(huì)在發(fā)行股票或債券時(shí)借款、一小部分金融科技信貸平臺(tái)應(yīng)用自身資產(chǎn)負(fù)債表以援助貸款。

（2）操作風(fēng)險(xiǎn)

一是管理/過(guò)程控制。部分提供服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)在監(jiān)管范圍之外抑或被監(jiān)管的程度較低，隨著這些實(shí)體數(shù)量的增長(zhǎng)，可能為金融系統(tǒng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

二是網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，技術(shù)和數(shù)字解決方案在更大范圍的應(yīng)用會(huì)使得可供黑客攻擊的薄弱環(huán)節(jié)增加。一部分金融科技業(yè)務(wù)可能使得數(shù)據(jù)在較多機(jī)構(gòu)間傳播，從而加劇網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，威脅整個(gè)金融系統(tǒng)。

三是第三方依賴。金融科技的一些活動(dòng)可能會(huì)增加金融體系內(nèi)的第三方依賴，對(duì)這類第三方服務(wù)的破壞（可能是由于運(yùn)營(yíng)困難）有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

四是法律/監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。金融科技業(yè)務(wù)極富創(chuàng)新性，并未被納入現(xiàn)行監(jiān)管框架?？紤]到跨境活動(dòng)，可能會(huì)產(chǎn)生更多的法律問(wèn)題，相關(guān)法律和監(jiān)管需調(diào)整以適應(yīng)新情況。

五是重要金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施（FMIs）的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如果創(chuàng)新的支付和結(jié)算服務(wù)成為重要的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，一般的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能妨礙服務(wù)的提供。

2.宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)（放大器）

與微觀金融風(fēng)險(xiǎn)相同，宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源取決于金融創(chuàng)新的類型以及隨著時(shí)間推移的發(fā)展情況。

（1）傳染風(fēng)險(xiǎn)。信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)蔓延是金融科技的一大問(wèn)題，特別是在與家庭或企業(yè)直接相關(guān)聯(lián)的活動(dòng)中。隨著網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的訪問(wèn)漸增，可能導(dǎo)致傳染風(fēng)險(xiǎn)加劇。

（2）順周期性。部分金融科技服務(wù)呈現(xiàn)出順周期性，可能放大其對(duì)于金融體系的沖擊。

（3）過(guò)度波動(dòng)。金融科技設(shè)計(jì)上“快速”這一特點(diǎn)一定程度上導(dǎo)致其可能產(chǎn)生或加劇金融系統(tǒng)中的過(guò)度波動(dòng)。在競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的環(huán)境中，金融消費(fèi)者可以更快且更容易地選擇服務(wù)提供者，這可能使金融系統(tǒng)對(duì)于信息過(guò)度敏感。

（4）系統(tǒng)重要性。在金融科技的語(yǔ)境下，未來(lái)高度相關(guān)的機(jī)構(gòu)極有可能以市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的形式出現(xiàn)，這可能取代現(xiàn)有的與托管銀行和中央對(duì)手方（CCPs）相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致新風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

（三）平衡金融穩(wěn)定性影響的重要見(jiàn)解

金融體系在創(chuàng)新的過(guò)程中的演變方式是不確定的，《報(bào)告》指出幾個(gè)創(chuàng)新對(duì)于金融穩(wěn)定影響的重要觀點(diǎn)，值得重點(diǎn)關(guān)注。

1.金融科技對(duì)于去中心化和多樣化的促進(jìn)可能并不會(huì)像預(yù)期的那么突出。在諸多領(lǐng)域，非傳統(tǒng)參與者的系統(tǒng)重要性得到提升，“新玩家”在金融壓力下可能無(wú)法消化掉負(fù)外部性，從而破壞金融體系的彈性和恢復(fù)能力。

2.如果順周期性和過(guò)度波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)得到妥善管理，結(jié)合更為高效的數(shù)據(jù)使用，可以為金融穩(wěn)定性提供極大支持。例如，如果沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)一個(gè)完整的信貸周期，那么對(duì)開(kāi)發(fā)大數(shù)據(jù)的新模式在衡量和定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)方面將有的表現(xiàn)下結(jié)論為時(shí)尚早。通過(guò)加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)或提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性，提高效率和更好地利用數(shù)據(jù)也可能導(dǎo)致金融體系的順周期性和過(guò)度波動(dòng)。

3.金融科技能夠促進(jìn)傳統(tǒng)系統(tǒng)的現(xiàn)代化和流程的精簡(jiǎn)，進(jìn)而降低操作風(fēng)險(xiǎn)，但網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)、第三方依賴和法律風(fēng)險(xiǎn)也可能引發(fā)新的操作風(fēng)險(xiǎn)和傳染風(fēng)險(xiǎn)。

4.金融科技使得家庭和企業(yè)在尋求金融服務(wù)時(shí)更容易。只要相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)得到控制并避免可能破壞金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的累積，便能夠促進(jìn)金融服務(wù)的可持續(xù)和包容性增長(zhǎng)。證據(jù)表明，一些金融創(chuàng)新已經(jīng)通過(guò)移動(dòng)支付等手段增加家庭和企業(yè)獲取金融服務(wù)的渠道，尤其是在新興市場(chǎng)。其他創(chuàng)新提供的服務(wù)與傳統(tǒng)參與者提供的服務(wù)相輔相成（例如，在某些情況下基于市場(chǎng)的貸款）。

5.除非與金融科技相關(guān)的數(shù)據(jù)、信息更易得，否則快速變化下監(jiān)管方更難監(jiān)測(cè)和應(yīng)對(duì)金融體系中的風(fēng)險(xiǎn)。

四、金融科技的監(jiān)管及監(jiān)管方法

《報(bào)告》基于各監(jiān)管當(dāng)局針對(duì)金融科技發(fā)展的現(xiàn)有監(jiān)管情況，以及巴塞爾委員會(huì)（BCBS）和金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）對(duì)金融科技監(jiān)管方法的調(diào)查以及各監(jiān)管當(dāng)局在金融穩(wěn)定理事會(huì)圓桌會(huì)議就其監(jiān)管情況的討論。此外《報(bào)告》還借鑒國(guó)際支付和市場(chǎng)基礎(chǔ)委員會(huì)（CPMI）、國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)管官聯(lián)合會(huì)（IAIS）和國(guó)際證券事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)（IOSCO）的相關(guān)工作成果。一般來(lái)說(shuō)，國(guó)家權(quán)威機(jī)構(gòu)的監(jiān)管目的主要包括保護(hù)消費(fèi)者和投資者、維護(hù)金融市場(chǎng)信心、增強(qiáng)金融普惠以及促進(jìn)創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)，而維護(hù)金融穩(wěn)定性在現(xiàn)階段很少被列為金融科技監(jiān)管的目標(biāo)。

（一）金融科技如何納入現(xiàn)行監(jiān)管框架

《報(bào)告》通過(guò)對(duì)金融科技監(jiān)管方法的評(píng)估，發(fā)現(xiàn)很多國(guó)家已經(jīng)或計(jì)劃采取措施對(duì)金融科技進(jìn)行監(jiān)管，但監(jiān)管措施的范圍和規(guī)模有所不同。這取決于該國(guó)金融發(fā)展的規(guī)模和結(jié)構(gòu)，以及現(xiàn)有監(jiān)管框架的范圍和靈活性。

下面對(duì)金融科技的五項(xiàng)經(jīng)濟(jì)功能依次進(jìn)行分析，尋求將其納入現(xiàn)行監(jiān)管框架的方法。

1.支付、清算與結(jié)算

多國(guó)已經(jīng)發(fā)布了涉及移動(dòng)支付、非銀行支付和數(shù)字貨幣的法規(guī)，旨在提高金融包容性，確保支付系統(tǒng)順利運(yùn)行。日本、香港、歐盟等地均采取措施明確數(shù)字貨幣存儲(chǔ)、轉(zhuǎn)移的法律框架，以應(yīng)對(duì)欺詐、洗錢和恐怖主義融資的風(fēng)險(xiǎn)。

為加強(qiáng)對(duì)洗錢和恐怖主義融資的打擊，多國(guó)也改變了識(shí)別客戶身份的方法。采取新的、更靈活的KYC識(shí)別規(guī)則，使用電子簽名及生物識(shí)別信息。

2.存款、貸款與融資

多國(guó)已經(jīng)修訂了現(xiàn)行有關(guān)股權(quán)眾籌和網(wǎng)絡(luò)借貸的條例，內(nèi)容包括新的執(zhí)照頒發(fā)要求及仍適用現(xiàn)行條例的情形。加拿大、澳大利亞制定了眾籌新規(guī)，英國(guó)正在對(duì)眾籌市場(chǎng)和監(jiān)管框架進(jìn)行評(píng)估。我國(guó)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，正在開(kāi)展有關(guān)股權(quán)眾籌監(jiān)管的研究，并積極發(fā)布一系列規(guī)則和指引以確保國(guó)內(nèi)金融科技信貸業(yè)務(wù)能夠被捕捉。

3.保險(xiǎn)

盡管保險(xiǎn)科技領(lǐng)域的投資呈現(xiàn)出增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，與銀行業(yè)相比仍滯后。通過(guò)對(duì)保險(xiǎn)科技（InsurTech）創(chuàng)新的評(píng)估，僅中、印、俄三國(guó)正在制定旨在提高保險(xiǎn)服務(wù)可獲取性的規(guī)章。

4.投資管理和投資者服務(wù)

現(xiàn)有的智能投顧指引將其納入證券監(jiān)管框架，其注冊(cè)、適當(dāng)性規(guī)則及操作要求均是“技術(shù)中立”的，即投資組合管理無(wú)論在傳統(tǒng)框架下操作還是在線上平臺(tái)操作，均適用相同的規(guī)則。

5.市場(chǎng)支持

第三方監(jiān)管機(jī)制對(duì)于云計(jì)算應(yīng)用程序有所涉及。法國(guó)、新加坡、南非和英國(guó)稱其修訂或發(fā)布了關(guān)于外包功能的審慎風(fēng)險(xiǎn)管理新辦法。

（二）金融科技業(yè)務(wù)面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)策略

1.監(jiān)管套利。雖然多國(guó)已經(jīng)審查并修改了現(xiàn)行規(guī)章以對(duì)金融科技進(jìn)行監(jiān)管，但現(xiàn)有的監(jiān)管框架不足以捕捉全部金融科技業(yè)務(wù)，可能出現(xiàn)監(jiān)管套利的情況。

2.化機(jī)構(gòu)監(jiān)管為業(yè)務(wù)監(jiān)管，擴(kuò)大監(jiān)管“半徑”。監(jiān)管邊界問(wèn)題也可能對(duì)當(dāng)局的金融科技監(jiān)管能力產(chǎn)生影響。法律實(shí)體標(biāo)識(shí)（LEI）是一種可以幫助收集金融科技數(shù)據(jù)的方法，能夠促進(jìn)跨境合作和信息交換。豐富的數(shù)據(jù)是金融科技發(fā)展的關(guān)鍵所在。一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)注意到官方數(shù)據(jù)來(lái)源很少且質(zhì)量不高，這很大程度上歸因于機(jī)構(gòu)主體不在監(jiān)管框架之內(nèi)，或不需遵守報(bào)告要求。此外，現(xiàn)有的科技和電子商務(wù)公司可能會(huì)利用客戶數(shù)據(jù)進(jìn)入金融服務(wù)領(lǐng)域，使金融企業(yè)與非金融企業(yè)間的界限變得模糊，但現(xiàn)有的報(bào)告和披露規(guī)則并不能規(guī)制此類技術(shù)和商業(yè)模式的應(yīng)用，故有關(guān)金融科技業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)可能不像傳統(tǒng)數(shù)據(jù)那么容易識(shí)別和獲取。這就要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)將重點(diǎn)放在業(yè)務(wù)監(jiān)管上，而不是傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

3.重視監(jiān)管模式的創(chuàng)新。有的國(guó)家引入了“監(jiān)管沙盒”（如澳大利亞、香港、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、新加坡、泰國(guó)、英國(guó)）、“創(chuàng)新中心”（如澳大利亞、法國(guó)、香港、日本、韓國(guó)、英國(guó)）和“創(chuàng)新加速器”（如新加坡、英國(guó)）等模式來(lái)促進(jìn)創(chuàng)新。隨著這些促進(jìn)措施的實(shí)施，更多的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)將會(huì)被探索出來(lái)，可供國(guó)際間探討和同行借鑒。

4.加強(qiáng)跨境監(jiān)管合作。隨著金融科技的發(fā)展，跨境監(jiān)管問(wèn)題應(yīng)得到各方重視，應(yīng)當(dāng)采取措施建立更加結(jié)構(gòu)化的跨境監(jiān)管合作機(jī)制。

5.聚焦網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。如前所述，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)特別注意金融科技的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，已經(jīng)與出現(xiàn)了手機(jī)銀行應(yīng)用有關(guān)的詐騙和盜竊案件，由于大部分移動(dòng)設(shè)備缺少殺毒軟件，用戶的個(gè)人信息極易被竊取。由此引發(fā)了金融風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)隱私、數(shù)據(jù)所有權(quán)和管理及法律責(zé)任等問(wèn)題。更重要的是，雖然諸如資本要求等措施對(duì)解決操作風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題有益，但若金融機(jī)構(gòu)遭遇了網(wǎng)絡(luò)事件，這部分資本是不足以支持其恢復(fù)運(yùn)作的。隨著金融科技業(yè)務(wù)的發(fā)展，作為資本補(bǔ)充的輔助措施，預(yù)防和發(fā)現(xiàn)此類操作風(fēng)險(xiǎn)愈發(fā)重要。

五、監(jiān)管部門應(yīng)關(guān)注的金融科技潛在問(wèn)題

金融科技創(chuàng)新可以為個(gè)人和小微企業(yè)拓寬接觸金融的途徑，增強(qiáng)金融處理能力，如在支付和結(jié)算、可靠性和風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域。與此同時(shí)，金融科技同樣會(huì)導(dǎo)致一系列值得監(jiān)管部門注意的問(wèn)題，這些問(wèn)題會(huì)影響金融系統(tǒng)的可持續(xù)發(fā)展。

FSB列舉了10個(gè)值得監(jiān)管部門注意的問(wèn)題。雖然這些問(wèn)題并不都是新問(wèn)題，但對(duì)于金融科技的發(fā)展速度有明顯影響。鑒于許多金融科技活動(dòng)在全球都具有共同點(diǎn)的特征，大范圍的國(guó)際合作可以獲得明顯的好處，國(guó)際間的合作可以減少監(jiān)管套利情況的發(fā)生。在這種情況下，國(guó)際機(jī)構(gòu)如金融穩(wěn)定理事會(huì)（FSB）、全球普惠金融合作伙伴組織（GPFI）和標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)（SSBs，如BCBS、IAIS、IOSCO、CPMI等）有潛力為監(jiān)管當(dāng)局提供相應(yīng)的國(guó)際合作途徑，共同分享監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)并考慮其對(duì)金融市場(chǎng)的影響。合作可以減小分裂和背離監(jiān)管框架的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)會(huì)阻礙金融服務(wù)的發(fā)展，對(duì)以下這些領(lǐng)域優(yōu)先考慮被認(rèn)為對(duì)金融穩(wěn)定性的支持。

（一）值得監(jiān)管部門關(guān)注的重要問(wèn)題

1.第三方服務(wù)提供商的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)的第三方服務(wù)供應(yīng)商正在迅速變得更加突出和關(guān)鍵，特別是在云計(jì)算和大數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域，許多第三方供應(yīng)商可能不在監(jiān)管范圍之內(nèi)，這更加強(qiáng)調(diào)了管理相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的重要性，否則最終會(huì)破壞金融穩(wěn)定性。在這方面，監(jiān)管部門應(yīng)確定現(xiàn)有監(jiān)管框架是否適合金融機(jī)構(gòu)重要的第三方供應(yīng)商，特別是如果金融機(jī)構(gòu)依賴于相同的第三方服務(wù)供應(yīng)商的情況下。這可能需要全球范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和非傳統(tǒng)合作伙伴（如負(fù)責(zé)信息技術(shù)安全和安全的機(jī)構(gòu)）進(jìn)行更大程度的協(xié)調(diào)。

2.減輕網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)。盡管更換遺留系統(tǒng)有助于降低某些領(lǐng)域的網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)，但由于訪問(wèn)金融系統(tǒng)核心領(lǐng)域流量的增加，其他領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)增加。此外，快速上市帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)可能導(dǎo)致過(guò)早采用尚未經(jīng)過(guò)充分測(cè)試或尚未具備必要保護(hù)措施的新技術(shù)。全球合作有可能最大限度地減少網(wǎng)絡(luò)安全工作分散的不良后果，并提高對(duì)網(wǎng)絡(luò)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)。

3.監(jiān)測(cè)宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前這些風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有成為現(xiàn)實(shí)的跡象，但經(jīng)驗(yàn)表明，如果對(duì)此不加以警惕的話，這些風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)迅速形成。系統(tǒng)重要性和順周期性風(fēng)險(xiǎn)有多個(gè)來(lái)源，包括細(xì)分市場(chǎng)的高集中度風(fēng)險(xiǎn)，以及金融科技貸款平臺(tái)上的龐大而不穩(wěn)定的資金流。然而，任何金融科技對(duì)金融穩(wěn)定性影響的評(píng)估都受到金融科技領(lǐng)域官方和私人數(shù)據(jù)披露有限的限制。

4.跨境法律考慮和監(jiān)管安排?？绮块T的合作與協(xié)調(diào)對(duì)于一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融體系是非常重要的。包括通過(guò)智能合約在內(nèi)的跨境貸款、貿(mào)易和支付交易創(chuàng)新引起了關(guān)于國(guó)家法律框架的跨轄區(qū)兼容性的問(wèn)題。區(qū)塊鏈技術(shù)、智能合約和其他應(yīng)用的法律效力和可執(zhí)行性在某些情況下是不確定的，應(yīng)該進(jìn)一步討論。此外，在某些情況下，圍繞區(qū)塊鏈技術(shù)和智能合同的某些技術(shù)結(jié)構(gòu)可能不一定符合所有潛在管轄區(qū)的法律，從而影響跨境使用的暢通。

5.支持大數(shù)據(jù)分析的治理和披露框架。大數(shù)據(jù)的應(yīng)用正變得越來(lái)越普遍，成為包括貸款、投資和保險(xiǎn)在內(nèi)的幾乎所有金融服務(wù)的基礎(chǔ)。大數(shù)據(jù)分析正在推動(dòng)跨行業(yè)轉(zhuǎn)型，能夠迅速進(jìn)行廣泛的分析，并加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估。與在其他領(lǐng)域（如證券交易）中使用算法類似，一些大數(shù)據(jù)分析模型的復(fù)雜性和不透明性，使得監(jiān)管部門難以評(píng)估模型的穩(wěn)健性或市場(chǎng)行為中的新的不可預(yù)見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。許多算法本質(zhì)上難以解釋，且可能不像銀行和保險(xiǎn)模型那樣受到相同的治理和可審計(jì)性的約束，這就需要花費(fèi)更多的時(shí)間來(lái)充分評(píng)估非傳統(tǒng)數(shù)據(jù)源和基于AI的算法的好處和可取性。就系統(tǒng)中的信任支持金融穩(wěn)定而言，消費(fèi)者保護(hù)問(wèn)題（如數(shù)據(jù)隱私）也可能是相關(guān)的。

6.評(píng)估監(jiān)管邊界并及時(shí)更新。當(dāng)需要對(duì)金融科技領(lǐng)域的快速變化做出響應(yīng)時(shí)，監(jiān)管部門應(yīng)該是敏捷的，并實(shí)施或促成一個(gè)定期審查監(jiān)管邊界的流程，這可以通過(guò)對(duì)技術(shù)和金融服務(wù)活動(dòng)保持中立的方式來(lái)更容易和有效地實(shí)現(xiàn)。

7.與多元化的私營(yíng)部門共享學(xué)習(xí)。為了通過(guò)共享學(xué)習(xí)和更多獲取發(fā)展信息來(lái)支持創(chuàng)新帶來(lái)的好處，監(jiān)管部門應(yīng)繼續(xù)改進(jìn)與私營(yíng)部門的溝通渠道，并通過(guò)監(jiān)管沙盒、加速器和創(chuàng)新中心以及其他形式分享經(jīng)驗(yàn)。

8.發(fā)展有關(guān)部門之間開(kāi)放溝通渠道。由于金融科技活動(dòng)的重要性日益增加以及金融體系之間的相互關(guān)聯(lián)，監(jiān)管部門可能希望進(jìn)一步發(fā)展其交流渠道以確保監(jiān)管及時(shí)到位。

9.在新領(lǐng)域強(qiáng)化監(jiān)管人員的工作能力。監(jiān)管部門應(yīng)該考慮更加重視確保他們擁有足夠的資源和能力來(lái)勝任對(duì)金融科技的監(jiān)管。

10.研究數(shù)字貨幣的替代配置。監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)對(duì)國(guó)家金融系統(tǒng)的數(shù)字貨幣配置和全球貨幣框架進(jìn)行研究。數(shù)字貨幣和基于新技術(shù)的替代支付正在以不同速度發(fā)展，并伴隨著現(xiàn)金交易量的減少。除監(jiān)測(cè)事態(tài)發(fā)展外，有關(guān)部門還應(yīng)分析數(shù)字貨幣對(duì)貨幣政策、金融穩(wěn)定和全球貨幣體系的潛在影響。

（二）對(duì)金融科技的持續(xù)監(jiān)測(cè)

對(duì)金融科技的持續(xù)監(jiān)控是今后一項(xiàng)尤為重要的工作，金融穩(wěn)定理事會(huì)將繼續(xù)利用其現(xiàn)有的金融創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)，繼續(xù)監(jiān)測(cè)和研究金融科技潛在的對(duì)金融穩(wěn)定性的影響。雖然目前還沒(méi)有明顯的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)驗(yàn)表明，如果放松監(jiān)管，金融風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)迅速出現(xiàn)。隨著金融科技占據(jù)更加突出的位置，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)和相關(guān)傳染效應(yīng)的重要性和普遍性可能會(huì)增加，這的確是云計(jì)算服務(wù)和區(qū)塊鏈技術(shù)的結(jié)果。在當(dāng)前這個(gè)階段，深入了解新興金融科技公司和金融商業(yè)模式，同時(shí)關(guān)注潛在的金融驅(qū)動(dòng)因素和可能的摩擦顯得尤為重要。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的未來(lái)變化，如競(jìng)爭(zhēng)水平、競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)構(gòu)成等都可能影響系統(tǒng)中的各種商業(yè)模式，可能以現(xiàn)階段無(wú)法預(yù)測(cè)的方式影響金融穩(wěn)定。

（特約編輯：何志強(qiáng)）

參考文獻(xiàn)：

[1]FinTech Issues Group of Financial Stability Board.Financial Stability Implications from FinTech-Supervisory and Regulatory Issues that Merit AuthoritiesAttention[R].Financial Regulation Research，2017.