提高上市醫(yī)藥公司股權激勵效果的對策建議

姜詩庭 蔣海燕

國內(nèi)外很多研究認為，有效的股權激勵能夠提高公司績效。上市醫(yī)藥公司屬于科技含量高的行業(yè)，需要大量管理技術人才來實現(xiàn)企業(yè)長遠發(fā)展。充分發(fā)揮股權激勵作用，對吸引和留住人才，促進上市醫(yī)藥公司發(fā)展具有重要意義。因此本文選擇上市醫(yī)藥公司為樣本進行統(tǒng)計分析，探究上市醫(yī)藥公司股權激勵實施效果及存在的問題，提出提高上市醫(yī)藥公司股權激勵效果的對策建議。

一、國內(nèi)上市醫(yī)藥公司的特點

醫(yī)藥公司是指從事與醫(yī)療相關的藥品、設備、材料、器械等醫(yī)藥制造企業(yè)和商業(yè)企業(yè)的總稱。上市醫(yī)藥公司是指在深、滬兩市上市的醫(yī)藥企業(yè)。自20世紀80年代后醫(yī)藥行業(yè)掀起一股兼并重組的熱潮，醫(yī)藥公司也由較分散的行業(yè)逐漸成為較集中的行業(yè)。醫(yī)藥公司作為集知識、技術、人才為一體的行業(yè)，具有如下幾個特點：

（一）受國家政策影響較大

2009年我國開始了新醫(yī)改，隨著藥品采購方式的轉(zhuǎn)變，銷售市場秩序逐步規(guī)范，藥品價格更趨合理，醫(yī)藥行業(yè)得到了健康快速的發(fā)展。隨著醫(yī)改的不斷深入，在運營管理的各個環(huán)節(jié)上，醫(yī)藥公司可能面臨重大的調(diào)整，由此可見，國家政策對醫(yī)療企業(yè)發(fā)展方向有著深遠的影響。

（二）資金與技術投入大

醫(yī)藥與生命科學密切相關，其產(chǎn)品技術含量高，需要多學科綜合且高度滲透。由于科技不斷創(chuàng)新，醫(yī)藥公司永遠處于不斷發(fā)展的狀態(tài)。相對于其他行業(yè)，醫(yī)藥行業(yè)的科技成果更容易實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)，由于醫(yī)療產(chǎn)品制作的工藝較為復雜，產(chǎn)品開發(fā)前期投入需要巨大的資金與相當?shù)募夹g力量支持，因此對技術型人才需求龐大。

（三）成本效益高

由于醫(yī)藥公司投入的成本高，并且技術含量高，這些特性使得該行業(yè)擁有極高的附加值，新型藥品研發(fā)獲得成功后，不管研發(fā)成本有多大，只要投入生產(chǎn)銷售，就能取得非?？捎^的收益。據(jù)統(tǒng)計，醫(yī)藥行業(yè)平均營業(yè)利潤率達到15%左右，其中一些世界規(guī)模的企業(yè)高達22%，遠高于其他行業(yè)，甚至在宏觀經(jīng)濟下滑形勢下，醫(yī)藥公司亦能保持增長。

（四）產(chǎn)品開發(fā)風險高

隨著人類生活方式的變化，出現(xiàn)很多新型的疾病，這就需要開發(fā)更多的新藥對抗相應的新型疾病，而新藥的成功研發(fā)會對醫(yī)藥公司產(chǎn)生巨大的影響，開創(chuàng)性的新型藥品會給公司命運帶來急劇的改變。醫(yī)藥公司一般將10%至20%的銷售額用于研發(fā)，新藥開發(fā)需要的資金量巨大，一般在5億美元左右，周期正常需要10至15年。一般來說，一個藥品僅有3至5年的暢銷期，企業(yè)可以用于支撐的產(chǎn)品通常只有一兩種，風險性極高，因此業(yè)績也經(jīng)常發(fā)生大幅波動。

二、上市醫(yī)藥公司股權激勵實施基本情況

本文選取2006年至2016年間上市醫(yī)藥公司的數(shù)據(jù)，利用華泰證券交易軟件、國泰安CSMAR系列研究數(shù)據(jù)庫進行數(shù)據(jù)收集，通過巨潮資訊網(wǎng)下載年度財務報表和公告進行股權激勵情況調(diào)查，將目前上市醫(yī)藥公司股權激勵實施的基本情況歸納如下：

（一）股權激勵實施普及率不高

運用SPSS軟件進行描述性統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn)，截至2016年底，全國共有上市醫(yī)藥公司245家，其中實施股權激勵的上市醫(yī)藥公司有99家，占醫(yī)藥公司總數(shù)的40.41%，未實施股權激勵的59.59%，說明股權激勵在我國上市醫(yī)藥公司普及率還不高。

（二）股權激勵新增公司數(shù)量不斷攀升

雖然股權激勵在我國上市醫(yī)藥公司普及率還不高，但每年開始實行股權激勵的公司數(shù)量不斷攀升（如圖1所示）。

（三）股權激勵模式較為集中

我國股權激勵模式主要有股票期權、限制性股票、股票增值權、虛擬股票、管理層收購、員工持股計劃6種，目前上市醫(yī)藥公司更青睞限制性股票，將近一半的公司選擇這種激勵模式（如表1所示）。

圖1 新增實行股權激勵上市醫(yī)藥公司數(shù)

（四）激勵股占比較低

激勵股占比是指股權激勵的股數(shù)占公司總股本的百分比，目前實施股權激勵的上市醫(yī)藥公司激勵股占比最低為0.09%，最高為10%，平均占比為3.43%，遠低于西方發(fā)達國家（見圖2所示）。

表1 上市醫(yī)藥公司股權激勵模式

三、上市醫(yī)藥公司股權激勵實施存在的主要問題

本文通過SPSS軟件對公司績效進行主成分分析和配對樣本T檢驗，對所有變量進行相關性分析，研究結論表明上市醫(yī)藥公司實施股權激勵能夠促使公司績效提高，但統(tǒng)計上不顯著，究其原因，本文認為上市醫(yī)藥公司股權激勵實施過程中可能存在以下五個方面問題：

（一）制度環(huán)境不完善，資本市場形式化

只有在健康的資本市場環(huán)境下，股票價格才能真實反映公司價值，股權激勵的效果才能得到充分發(fā)揮。美國資本市場如今已走過200多年的歷程，已經(jīng)相對成熟，股權激勵制度在美國也經(jīng)歷了半個世紀的發(fā)展，日趨完善。相比之下，我國資本市場僅有二十多年歷史，尚不完善，計劃經(jīng)濟的痕跡比比皆是，反映在資本市場上，就是股價不能準確反映企業(yè)實際經(jīng)營狀況。因此，我國上市醫(yī)藥公司的股權激勵制度尚不完善，特別是科技含量高的上市醫(yī)藥公司，資本市場不形成，其激勵效果極小。

（二）激勵效果弱化，股權激勵福利化

研究發(fā)現(xiàn)部分上市醫(yī)藥公司曾發(fā)布終止股權激勵計劃的公告，究其原因，公司認為受外圍經(jīng)濟環(huán)境和市場環(huán)境的影響，預期業(yè)績難以實現(xiàn)，因此終止計劃。根據(jù)雙因素理論，對員工起激勵作用的是激勵因素，實施股權激勵就是通過增加激勵因素來激勵公司高管，從而提高公司績效。而公司認為業(yè)績難以達到預期，就終止股權激勵計劃，被激勵對象不需要承擔因決策失誤或管理不當而造成的風險及損失，股權激勵一定程度上被福利化，高管的工作動力減弱，股權激勵的預期效果不能得到發(fā)揮。

圖2 我國上市醫(yī)藥公司激勵股占比分布圖

（三）激勵股占比低，激勵力度弱化

受有關政策的約束，我國規(guī)定激勵股票累計不得高于公司總股本的10%，并且個人激勵股票數(shù)量不得高于總股本的1%。我國上市醫(yī)藥公司激勵股占比一般在1%至4%，激勵力度不大。而發(fā)達國家激勵股占比一般在10%至15%的范圍內(nèi)，激勵股收入是高管薪酬中的重要部分，據(jù)鄧舒文、潘妙麗（2015）統(tǒng)計，2006年至2014年間美標普500指公司，股權性質(zhì)的激勵薪酬占據(jù)高管總薪酬一半以上，如表2所示。

表2 美國高管薪酬組成表單位：%

（四）業(yè)績評價體系不科學，考核指標單一化

如表3所示，目前我國上市醫(yī)藥公司業(yè)績考核指標通常有6種類型，其中用凈利潤增長率衡量業(yè)績的企業(yè)最多，僅將盈利能力指標作為高管業(yè)績考核指標不能全面、客觀、準確評價經(jīng)營業(yè)績，而且容易導致高管為了個人利益而實施粉飾業(yè)績、財務造假等違法行為。

表3 目前我國上市醫(yī)藥公司業(yè)績考核指標類型

（五）激勵股授予頻率低，股權激勵投機化

股權激勵授予頻率的高低直接影響股權激勵的長期效果。如果授予頻率不高，則容易導致高管的機會主義行為，我國上市醫(yī)藥公司股權激勵的授予一般是一次性完成的，無法對高管形成持續(xù)激勵。如果多次頻繁授予，就能大大減少高管的投機行為。美國上市公司通常采用滾動、頻繁授予的方式，如龐巴迪公司于2009年6月授予的期權就是采用此種方式，該期權期限為7年，分4年授予；再如美國蘋果公司是采用每隔一定時間授予限制性股票的方式，這種滾動、頻繁授予股權激勵的方式能夠盡可能使高管一直處于穩(wěn)定的激勵之下。

四、上市醫(yī)藥公司股權激勵實施的改進建議

股權激勵的效果受很多因素影響，包括外在環(huán)境和制度本身。作為科技含量高的醫(yī)藥公司需要大量管理技術人才來實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展。因此充分發(fā)揮股權激勵的作用，對吸引、留住人才，促進上市醫(yī)藥公司發(fā)展具有重要意義，本文就上述問題提出以下五個方面建議：

（一）培育穩(wěn)定有效的資本市場，完善股權激勵制度環(huán)境

市場價值是反映公司業(yè)績的重要路徑，因而健康的資本市場對股權激勵的實施效果有著重要作用，培育穩(wěn)定有效的資本市場，完善股權激勵制度環(huán)境，提高股權激勵的有效性，應當做到：第一，加快我國資本市場的建設步伐，完善信息公開制度，進一步推動上市公司行為的規(guī)范化；第二，加大我國證券市場監(jiān)管力度，嚴格執(zhí)行信息披露制度，對違法違規(guī)行為應當及時給予嚴厲打擊和處罰。

（二）優(yōu)化股權激勵設計方案，發(fā)揮股權激勵能動作用

股權激勵方案的合理性與科學性是充分發(fā)揮其作用的前提，公司應當合理制定或優(yōu)化股權激勵設計方案。制定合理的方案應做到：第一，在不違背國家相關法律法規(guī)的前提下，結合自身公司發(fā)展階段、外圍經(jīng)濟環(huán)境的影響因素以及未來發(fā)展方向等實際情況，統(tǒng)籌兼顧各方利益；第二，激勵應當與相應的懲罰機制相結合，不能因為預期業(yè)績無法達標而終止股權激勵計劃，從而使股權激勵福利化，如果管理層決策失誤，則必須承擔相應部分的風險與損失，避免激勵因素變成保健因素。

（三）提高股權激勵收入占薪酬比重，增強股權激勵內(nèi)在動力

我國可以借鑒西方發(fā)達國家經(jīng)驗，如美國公司高管的收入由基本工資、股權激勵薪酬、期權激勵薪酬、津貼和非證券性激勵薪酬等組成。我國上市醫(yī)藥公司可以從兩個方面去提高股權激勵收入權重：第一，將股權性質(zhì)的收入納入到高管日常薪酬中，用股權激勵代替部分獎金；第二，大幅提高股權性收入占高管薪酬的比重，為避免激勵過度，可以對授予股權數(shù)量設定上限。

（四）建立科學的業(yè)績評價體系，促進股權激勵良性發(fā)展

業(yè)績評價體系只有具備科學性、合理性才能推動公司健康、持續(xù)發(fā)展。建立該體系應當做到兩點：第一，要將行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與宏觀經(jīng)濟大環(huán)境聯(lián)系起來，對公司業(yè)績做出客觀準確的評價；第二，重視財務指標的同時也要關注非財務指標，全面綜合分析經(jīng)營狀況，避免指標過于單一。這樣，既可盡量避免由于外圍經(jīng)濟環(huán)境的影響而終止股權激勵計劃的情況發(fā)生，又能夠全面、系統(tǒng)、科學地對公司經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績進行客觀的考核和評價。

（五）采取滾動頻繁授予股權方式，保證股權激勵持續(xù)有效

我國股權激勵授予一般是一次性完成的，激勵的效果比較短暫。滾動、頻繁授予的方式可以在相當長的一段時間內(nèi)持續(xù)對高管授予股權激勵，將高管的利益與股東的利益長期綁定，避免高管的短期機會主義行為發(fā)生。我國上市醫(yī)藥公司可以采用兩種方式進行滾動授予，第一增加激勵計劃的次數(shù)，例如可每隔1至2年重新推出股權激勵計劃；第二不改變現(xiàn)有的股權激勵總股數(shù)，將現(xiàn)行的股權激勵計劃按幾年分批執(zhí)行。

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