基于風(fēng)險管理模型評價分析澳洲多種投資途徑及如何進行資產(chǎn)組合優(yōu)化

呂金洋

【摘 要】本文基于2000-2017年澳大利亞股市的兩組數(shù)據(jù)，通過以澳洲的商業(yè)環(huán)境中的多種投資途徑為例，具體運用風(fēng)險管理模型進行分析，并運用SPSS統(tǒng)計軟件、相應(yīng)的統(tǒng)計方法和計算公式進行計算以實現(xiàn)對資產(chǎn)的配置與優(yōu)化，這種數(shù)據(jù)的優(yōu)化方法適合幫助相應(yīng)的企業(yè)和個人進行理財?shù)耐顿Y，以及如何對現(xiàn)有資產(chǎn)進行多樣化的投資從而獲得最大收益。

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險，投資組合；累積財富指數(shù)；VaR；市場模型

一、引言與綜述

眾所周知，股市是一個國家乃至世界經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，所以其重要性不言而喻。通過對股市研究可以掌握經(jīng)濟的發(fā)展脈絡(luò)，從而實現(xiàn)預(yù)判和應(yīng)用的目的。風(fēng)險管理模型以及業(yè)務(wù)決策階段總結(jié)與歸納的方法，通過對已知數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計計算從而提升決策準(zhǔn)確性和降低風(fēng)險。所以，本篇文章將通過風(fēng)險管理模型對澳洲的股市進行分析。

二、利用統(tǒng)計數(shù)據(jù)分析優(yōu)股

首先我們通過從2000年1月到2016年12月，用澳洲股市的3只代表不同行業(yè)的本土股票和兩只海外股票的數(shù)據(jù)進行分析。5只股票分別為BAN、IND、RES、NIK、CAC。通過計算每只股票的周回報率（RT）我們可以分析近16年里澳洲股票的不同行業(yè)的股價走勢，一方面可以分析其收益波動性的變化；另一方面用來計算各項統(tǒng)計指標(biāo)，包括變異系數(shù)（CV）可以消除測量尺度差距來分析風(fēng)險；累積財富指數(shù)（CWI）來分析股票的回報程度；PNR描述負回報率所占比。其中CV的公式分別為：CV=σ/μ；CWI的公式分別為：CWI=（R1+1）（R2+1）…（Rn+1）。針對已有數(shù)據(jù)我們用SPSS進行回歸處理，判定該數(shù)據(jù)是否符合正態(tài)分布，如果p值小于0.05則不符合正態(tài)分布，反之則符合。有理論證明對于符合正態(tài)分布的股票，可以更好預(yù)測股票變動程度。而其中一些股票出現(xiàn)了尖峰分布，因為不連續(xù)交易市場比如隔夜或周末的證券市場會出現(xiàn)資產(chǎn)價格上漲，主要原因在于信息的干擾作用，當(dāng)市場關(guān)閉時公布的信息會對價格產(chǎn)生影響，當(dāng)市場重開時將導(dǎo)致之前的收盤價和開盤價之間出現(xiàn)跳躍。在每日或者每周數(shù)據(jù)報告中，最為引人注目的就是價格的躍升和回落，如果市場持續(xù)交易將勢必導(dǎo)致比預(yù)期更大的負或正回報。當(dāng)然還要綜合分析多種指標(biāo)，CV偏小的股票具有較小風(fēng)險，CWI較高的股票其回報也相對較高，而PNR較小的股票說明股票收益下降比例小，能保證持續(xù)增長所以更適合選擇。但在選擇優(yōu)秀股票時，通常需要綜合各方面利弊，全面考慮各個指標(biāo)大小差距情況以做出最為妥善的選擇。

三、如何選擇投資組合以規(guī)避風(fēng)險

再分析從2005年1月到2017年1月，來自澳洲股市四只股票以及ASX200綜合指數(shù)的對比與變化情況。首先我們要介紹一個指數(shù)叫VaR，該指數(shù)可以應(yīng)用SPSS的參數(shù)法進行計算，反映了不同收益率下的股票風(fēng)險水平。根據(jù)計算我們可以得出在回報率為5%時TLS股票的風(fēng)險系數(shù)最低為4.254%，且回報率為10%時TLS股票也是最小的為3.323%，而WOW以4.468%和3.491%的回報率在其次的位置上，所以要考慮投資組合我們必需選擇VaR更小的股票進行組合。通過進一步計算我們需要引入相關(guān)系數(shù)矩陣以及相關(guān)系數(shù)衡量標(biāo)準(zhǔn)，在進行投資決策時，相關(guān)系數(shù)矩陣將被用來衡量投資組合風(fēng)險。在投資組合中股票相關(guān)系數(shù)為負是很好的，可以分散風(fēng)險，因為如果一個股價下跌另一個股價就可能會上升，這樣就可以防止全部損失。若果沒有負相關(guān)股票，那么我們也可以選擇相關(guān)系數(shù)小的兩只股票，從而避免相互影響以及連鎖反應(yīng)。根據(jù)結(jié)果我們可以看到RIO和TLS的相關(guān)系數(shù)最小為0.10080，所以將它們納入投資組合是明智之舉。當(dāng)然應(yīng)用市場模型（The Market Model）也是種更為簡便的計算方法，通過現(xiàn)有市場回報和相關(guān)系數(shù)α和β來計算未來t時刻的回報率。其公式為：Ri= αi+βi （RM ）+ei。通過計算Ri我們可以獲得該股票未來的回報率數(shù)值，這個模型也可以和上面的方法進行對照使用，從而分析結(jié)果是低估了還是高估了，更好的選擇投資組合。

四、多投資途徑投資組合的確定

當(dāng)然，投資組合不僅僅包括股票，還包含公司債券、共同基金和定期存款等。我將通過兩個不同的指數(shù)來綜合分析這個組合問題。一是預(yù)期貨幣價值（EMV）及通過計算每種投資途徑回報率，和其中每種方式里優(yōu)質(zhì)和劣質(zhì)投資資產(chǎn)的比例，指數(shù)值最大的投資途徑是最佳選擇。二是期望機會損失（EOL）通過計算同等質(zhì)量投資產(chǎn)品之間的回報率差額與所占比的乘積之和，取數(shù)值最小的投資途徑。更有其他的方法來計算各種投資途徑收益與回報率，包括股票估值、期權(quán)定價模型、二叉樹定價法、波動率（σ2）預(yù)測等。這些方法都可以為投資組合的確定提供參考和衡量，通過這些方法我們可以得到數(shù)據(jù)并根據(jù)已有數(shù)據(jù)分析利弊，從而確定投資組合中投資項目以及每一項投資比例，以實現(xiàn)收益最大化的最終目標(biāo)。

五、結(jié)語

本篇文章通過運用一些風(fēng)險管理模型中的計算和統(tǒng)計方法，有效確定了如何優(yōu)化投資組合的思路，并實現(xiàn)最優(yōu)組合的目標(biāo)。最優(yōu)組合不僅對公司與企業(yè)具使用價值，對于國家外匯儲備投資和個人理財都具有極高的參考價值。企業(yè)的資產(chǎn)運作和國家外匯的自由流動都需要參考市場進行調(diào)整實現(xiàn)資產(chǎn)升值。所以，實現(xiàn)資產(chǎn)的高效配置將會一個必然趨勢。

參考文獻：

[1]卞淑娟.中國證券投資風(fēng)險的VaR管理和實證分析[D].對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2006.

[2]胡經(jīng)生，王榮.VaR方法及其拓展模型在投資組合風(fēng)險管理中的應(yīng)用研究[J].數(shù)量經(jīng)濟技術(shù)經(jīng)濟研究，2005.（05）：141-150.[2017-09-06].

[3]洪全銘.基于風(fēng)險管理之金融衍生品投資組合研究[D].復(fù)旦大學(xué)，2014.

[4]劉潔.淺談投資組合理論對我國保險風(fēng)險管理體系的影響[J].金融經(jīng)濟，2010.（18）： 108-110.[2017-09-06].endprint