基于因子分析法的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)綜合評價

康月+韓麗

摘 要：傳統(tǒng)綜合評價公司財務(wù)實(shí)力模型往往采用主觀賦權(quán)法對各項指標(biāo)進(jìn)行綜合分析，存在一定的局限性。為更加客觀有效進(jìn)行評估，本文將財務(wù)評價體系與因子分析模型有效結(jié)合，科學(xué)確定各指標(biāo)權(quán)重，選取10家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，從實(shí)例探究的角度為財務(wù)信息使用者提供綜合評價的定量研究方法，以期企業(yè)提高財務(wù)能力、優(yōu)化投融資決策提供有效信息。

關(guān)鍵詞：財務(wù)指標(biāo)；因子分析；綜合評價

隨著大數(shù)據(jù)時代的到來，全球線上經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)規(guī)模也正以突飛猛進(jìn)的勢頭增長，未來發(fā)展前景廣闊，潛力巨大。而財務(wù)綜合評價是對企業(yè)的經(jīng)營成果、運(yùn)營情況和財務(wù)狀況進(jìn)行綜合剖析及評價，反映企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作過程的效率及效果?；诖?，本文以10家互聯(lián)網(wǎng)巨頭為樣本，運(yùn)用因子分析法，對其進(jìn)行綜合評估及排序，客觀透視互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)狀況及經(jīng)營情況，從而為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高及決策制定提供有效信息。

一、因子分析法基本應(yīng)用原理

1.因子分析法及其優(yōu)勢

因子分析法是一種有效的數(shù)據(jù)簡化及信息提取的模型分析方法，其核心思想在于在保證信息反映完備性的情況下，從眾多關(guān)聯(lián)性較大的指標(biāo)變量中提取出少數(shù)幾個共性因子，通過建立因子載荷矩陣，根據(jù)各項指標(biāo)與公共因子之間的載荷系數(shù)，對每個研究樣本的主因子進(jìn)行得分，再以主因子貢獻(xiàn)率為客觀賦權(quán)系數(shù)計算綜合得分，據(jù)此對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行定量評價，以客觀公正反映問題。

目前，在財務(wù)綜合評價中多采用沃爾評分法，復(fù)合財務(wù)系數(shù)、綜合指數(shù)法等傳統(tǒng)評價方法，其特點(diǎn)是操作較為簡便，但無法避免重復(fù)計算及主觀賦權(quán)的影響，使評價信息缺乏真實(shí)性及有效性。而因子分析法在應(yīng)用上能有效避免傳統(tǒng)評價方法的不足，在多指標(biāo)體系的財務(wù)綜合評價中，不僅能確保分析結(jié)果的客觀性、合理性，也能為企業(yè)投資策略的制定及綜合能力的提高提供了正確的分析思路。

2.因子分析的模型構(gòu)建

（1）基本模型

因子分析法的關(guān)鍵在于用載荷矩陣來描述眾多指標(biāo)變量與綜合因子之間的相關(guān)關(guān)系，其數(shù)學(xué)模型表示形式為：

轉(zhuǎn)化為矩陣形式為：

其中：Xi（i=1，2，..n）標(biāo)準(zhǔn)化之后的原有指標(biāo)變量；Fj（j=1，2，..m）提取的因子變量；A因子載荷矩陣；aij（i=1，2…n，j=1，2，..m）因子載荷系數(shù)；ε特殊因子。

（2）因子得分模型

因子得分是因子分析中的最后一環(huán)，對于企業(yè)綜合評價結(jié)果的客觀性、有效性有著舉足輕重的影響，其數(shù)學(xué)模型可表示為：

其中：M樣本數(shù)；Ei第i個因子的得分；aij得分系數(shù)；Xj指標(biāo)變量標(biāo)準(zhǔn)化后的觀測值。

二、因子分析法實(shí)證探析

1.樣本收集及財務(wù)指標(biāo)選取

本文選取互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)前市值最高的10家上市企業(yè)（見表1）為研究樣本，通過綜合得分值來評估企業(yè)綜合實(shí)力。所選取企業(yè)近年來發(fā)展態(tài)勢較好，業(yè)績優(yōu)良，與投資者利益較為密切。在實(shí)際評價過程中，本文基于各企業(yè)2016年年度財務(wù)報表，借助相關(guān)指標(biāo)變量觀測值進(jìn)行分析評價，確保分析結(jié)果的科學(xué)有效性。

基于全面性、可比性及可獲取性原則，選取了8項典型財務(wù)指標(biāo)，涵蓋了企業(yè)的盈利能力、經(jīng)營業(yè)績、償債能力以及投入效率等方面，以便較好體現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的規(guī)模效應(yīng)及綜合實(shí)力。如表2所示：

2.財務(wù)綜合評價實(shí)證

（1）KMO檢驗和Barlett球形檢驗

為使分析數(shù)據(jù)更加精確有效，在檢驗之前將每個財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化：

其中，Xi為Xi；Si為樣本標(biāo)準(zhǔn)差。

數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化后，進(jìn)行KMO檢驗及巴特利特球形檢驗，得到相關(guān)檢驗值：

說明所選取樣本數(shù)據(jù)信度及效度較大，具有一定代表性，適用于因子分析，檢驗通過。

（2）因子特征值和貢獻(xiàn)率的計算

據(jù)SPSS運(yùn)行結(jié)果，得出旋轉(zhuǎn)前后相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值及貢獻(xiàn)率，前三個主因子數(shù)值見表3。

由表3得，前三個主成分的貢獻(xiàn)率為87.762%，滿足通常標(biāo)準(zhǔn)（>85%）的要求，故選取前三個因子為主因子能夠反映原有數(shù)據(jù)87.762%的信息量，基本認(rèn)為這三個主因子可代替原有8個指標(biāo)。

（3）建立因子載荷矩陣

提取三個共性因子F1、F2、F3之后，可得三個主因子分量旋轉(zhuǎn)后的因子載荷系數(shù)矩陣，見表4：

通過分析具體因子載荷系數(shù)可知，第一個因子反映主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤以及凈利潤方面的信息，主要反映企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績；第二個因子涵蓋了資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率等方面的信息，主要反映企業(yè)的盈利能力，同時在因子二中流動比率載荷較高，說明企業(yè)的盈利能力與短期償債能力息息相關(guān)；第三個因子則反映了每股收益與每股凈資產(chǎn)方面的信息，可解釋為投資效率。

（4）因子得分及綜合排序

針對上述數(shù)據(jù)，運(yùn)用加權(quán)最小二乘法，可得每個指標(biāo)變量相對于主成分的因子得分系數(shù)，將此因子得分矩陣及有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)帶入（2）式，可求出每個樣本主因子得分。

根據(jù)因子貢獻(xiàn)率及樣本主因子得分值，將相應(yīng)數(shù)據(jù)代入（1）式，得出樣本綜合得分及等級排序如表5所示：

3.企業(yè)財務(wù)能力分析與評價

因子分析結(jié)果顯示：

（1）從公共因子來看，騰訊、阿里巴巴、唯品會、網(wǎng)易、聚美優(yōu)品排名靠前，騰訊、網(wǎng)易兩家公司綜合實(shí)力比較強(qiáng)，資本雄厚，經(jīng)營業(yè)績較好，而阿里巴巴、唯品會、聚美優(yōu)品均屬電商平臺，盈利較高，發(fā)展前景較好。

（2）從公共因子來看，排名較靠前的是三六五網(wǎng)、陌陌、唯品會等規(guī)模不大的企業(yè)，由于資產(chǎn)規(guī)模限制，其凈利潤可能相對比較低，但是資產(chǎn)運(yùn)營效率比較高，投資回報率較為可觀，盈利效果比較好，且其償債能力較可觀，財務(wù)風(fēng)險較小。

（3）從公共因子來看，排名較靠前的是網(wǎng)易、百度、阿里、騰訊等規(guī)模較大的公司，雖然股本總額數(shù)額相對較大，但由于良好的規(guī)模效應(yīng)，創(chuàng)造的利潤較多，從而股東投資回報率較高，股票價值也相應(yīng)處于較高水平，這四家企業(yè)在當(dāng)下背景下發(fā)展前景廣闊，綜合實(shí)力較強(qiáng)。endprint

綜合而言，總排名靠前的五家企業(yè)依次為騰訊、網(wǎng)易、三六五網(wǎng)、阿里，百度。除三六五網(wǎng)之外，其余四家企業(yè)均規(guī)模較大、資本雄厚，綜合實(shí)力較強(qiáng)，這些因素一定程度上決定了公司財務(wù)綜合能力的強(qiáng)弱，而對于三六五網(wǎng)，其規(guī)模雖不大，但其運(yùn)營效果、經(jīng)營效益較好，且財務(wù)指標(biāo)較為健康，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)領(lǐng)域?qū)⒂芯薮蟮陌l(fā)展空間。此外，從財務(wù)能力綜合排名來看，京東企業(yè)排名靠后，各項因子得分也較低，可能是由于京東近年來的價格戰(zhàn)引致凈虧損，導(dǎo)致眾多指標(biāo)為負(fù)值。由此可見，凈利潤指標(biāo)在財務(wù)評價中影響巨大，企業(yè)若想提高綜合實(shí)力，不僅要擴(kuò)大規(guī)模，努力發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，更要有效預(yù)防財務(wù)風(fēng)險，時刻關(guān)注公司成長性及未來發(fā)展?fàn)顩r。

三、結(jié)論與不足

通過對因子分析法的實(shí)證探析可知，因子分析法可從眾多變量中找到關(guān)鍵因素，通過對關(guān)鍵因子的得分實(shí)現(xiàn)對企業(yè)財務(wù)能力的定量評價，以科學(xué)直觀反映企業(yè)綜合實(shí)力強(qiáng)弱。同時，利用評價結(jié)果，還可幫助企業(yè)診斷財務(wù)問題，為企業(yè)經(jīng)營管理及投資決策提供有效建議，從而助力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的提高，實(shí)現(xiàn)企業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。

因子分析法雖克服了傳統(tǒng)評價體系在主觀賦權(quán)上缺陷，保證了財務(wù)評價結(jié)果的客觀性、科學(xué)性及有效性。但從評價環(huán)節(jié)來看，仍缺乏一定的客觀性，可能會因主觀認(rèn)識的局限性造成分析結(jié)果的偏誤，不能為投資者、債權(quán)人等提供絕對的有效財務(wù)信息。

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作者簡介：康月（1996.09- ），女，山東省濟(jì)南市人，本科在讀，曲阜師范大學(xué)，研究方向：財務(wù)管理；韓麗（1987.03- ），女，山東省日照市人，研究生，畢業(yè)院校：大連海事大學(xué)，曲阜師范大學(xué)，講師，研究方向：企業(yè)財務(wù)管理endprint