從SEB并購蘇泊爾探討企業(yè)并購的財(cái)務(wù)分析

摘 要：并購企業(yè)運(yùn)用科學(xué)的方法對財(cái)務(wù)等各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并對交易的可行性提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)，也可以使雙方在并購談判中達(dá)到各自的目的和要求。因此，本文的目的就是解釋并購產(chǎn)生的原因，全面分析企業(yè)進(jìn)行并購行為的可行性、企業(yè)進(jìn)行并購時(shí)使用的方式、企業(yè)進(jìn)行并購的會計(jì)處理及并購后所做的的的財(cái)務(wù)整合等各種有利并購?fù)瓿傻姆椒ā＝Y(jié)合定性分析與定量分析對國內(nèi)外企業(yè)在并購中的財(cái)務(wù)分析所做的研究成果，結(jié)合國內(nèi)案例--法國SEB集團(tuán)收購蘇泊爾公司進(jìn)行分析，運(yùn)用并購目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告、資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)整合等理論，提出解決企業(yè)并購的財(cái)務(wù)問題的有關(guān)方法和建議，使雙方企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益最大化。

關(guān)鍵詞：并購；財(cái)務(wù)分析；整合

財(cái)務(wù)分析報(bào)告反映出的內(nèi)容作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分，要加強(qiáng)對企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，才能有利于提高企業(yè)的管理水平。同時(shí)隨著企業(yè)跨境業(yè)務(wù)的增加，企業(yè)結(jié)構(gòu)日漸多樣，其中并購企業(yè)也日益增多?，F(xiàn)如今，美國關(guān)于財(cái)務(wù)分析體系的分析多種多樣，從現(xiàn)階段看，可概括為以下三種體系：（1）《財(cái)務(wù)報(bào)表分析--理論、應(yīng)用與解釋》 （Leopold A.Bernstein&John J.Wild）和《財(cái)務(wù)報(bào)表分析-一種戰(zhàn)略展望》（Clyde P.Stickney）歸納的概論、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析三大部分；（2）《經(jīng)營分析與評價(jià)--使用財(cái)務(wù)報(bào)表》（Palepu， Bernard，&Healy）歸納的概論、分析工具、分析應(yīng)用三大部分；（3）《財(cái)務(wù)分析技術(shù)---管理與計(jì)量企業(yè)績效的實(shí)踐指南》 （Erich A. Helfert，1997）歸納的概論、經(jīng)營分析、投資分析、籌資分析、財(cái)務(wù)分析分析。

有效的財(cái)務(wù)分析能夠促使企業(yè)正確認(rèn)識本公司當(dāng)前的經(jīng)營形式且對公司中存在的問題做出及時(shí)的糾正，目前許多現(xiàn)代企業(yè)在進(jìn)行并購之前對企業(yè)自身的財(cái)務(wù)分析不夠完整，財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容與企業(yè)的實(shí)際情況存在偏差，如何科學(xué)地對并購企業(yè)的財(cái)政狀況以及企業(yè)并購效益進(jìn)行分析是企業(yè)并購成功與否的重要問題。

運(yùn)用財(cái)務(wù)分析對目標(biāo)企業(yè)合理的分析，來確保企業(yè)成功并購以及降低企業(yè)并購的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的經(jīng)營管理者決定是否公司適合并購起到借鑒性作用，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。依據(jù)財(cái)務(wù)分析體系與內(nèi)容的相關(guān)理論基礎(chǔ)，我國的財(cái)務(wù)分析體系可以分為分為分析原理、會計(jì)分析、財(cái)務(wù)分析、綜合分析。利用相關(guān)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析研究并購企業(yè)之間財(cái)務(wù)方面的并購動因、并購影響，表明有效的財(cái)務(wù)分析是企業(yè)做出正確決策的理論依據(jù)，可以為決策者提供有價(jià)值的分析，提高經(jīng)濟(jì)效益，進(jìn)而能使企業(yè)長久保持競爭優(yōu)勢在同行業(yè)中占據(jù)領(lǐng)先地位。

一、SEB并購蘇泊爾案例分析

1.案例簡介

本論文以法國SEB集團(tuán)并購蘇泊爾公司為例，為了成功并購，兩家企業(yè)一共僵持了一年多才得以解決問題，截至2007年底，SEB集團(tuán)成功收購了蘇泊爾的股分。最后，法國SEB集團(tuán)花費(fèi)3.27億歐元換來蘇泊爾52.74%的股權(quán)，而蘇泊爾公司其創(chuàng)始家族的股份下降至36%。

SEB集團(tuán)自從1857年成立以來，至今已有150年的歷史，1975年的時(shí)候在利華證券交易所上市，成立于1998年7月17日，是世界上最大的小家電和炊具制造商。2006年，SEB集團(tuán)共收入26.52億歐元。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的結(jié)果，1999年至2003年，蘇泊爾壓力鍋在中國行業(yè)企業(yè)信息市場中排名第一，其中2003年度為47.04%，并且其產(chǎn)品在美洲、歐洲及東南亞等國家十分暢銷。

2.并購的動因

對于并購方SEB集團(tuán)來說，并購蘇泊爾可以快速進(jìn)入中國市場，獲取規(guī)模效益，有利于跨國經(jīng)營。并且可以運(yùn)用低成本的競爭優(yōu)勢，增強(qiáng)市場占有力，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

對于被并購方蘇泊爾公司來說，他們臨危不亂，主動出擊，其次SEB并購蘇泊爾可以相互互補(bǔ)形成其公司的核心能力：一是SEB的技術(shù)。資金優(yōu)勢與蘇泊爾的成本優(yōu)勢互補(bǔ)。二是蘇泊爾的國內(nèi)營銷與SEB的國際市場營銷互補(bǔ)，以及在網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營的網(wǎng)絡(luò)營銷。重要的是化對手為朋友，合作經(jīng)營。

3.并購過程分析

蘇泊爾的公司具有其自身的品牌優(yōu)勢。公司一直進(jìn)行企業(yè)文化管理和投資，經(jīng)過多年的精心維護(hù)，“蘇泊爾”公司已擁有較高的知名度和品牌度、技術(shù)和品質(zhì)優(yōu)勢、資金規(guī)模與成本優(yōu)勢。作為國內(nèi)第一家相關(guān)炊具行業(yè)的上市公司，相對于國內(nèi)同等資源和市場的行業(yè)，蘇泊爾公司在資金方面有很大的優(yōu)勢。

但是蘇泊爾也有它的競爭壓力?，F(xiàn)如今在國家的經(jīng)濟(jì)形勢影響下，業(yè)內(nèi)許多廠商競爭激烈，公司生產(chǎn)產(chǎn)品的主要原材料及水、電等上漲的元素價(jià)格將對公司的盈利能力產(chǎn)生了很多負(fù)面影響；隨著公司銷售規(guī)模的不斷增大，產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，同時(shí)公司對資金需求的不斷增加。增加負(fù)債比率，增加公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，也同時(shí)增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、企業(yè)進(jìn)行并購后存在的問題

1.我國并購中存在的一般問題

中國的并購方面有產(chǎn)權(quán)不清楚的問題。主要是國有企業(yè)或具有政府背景的企業(yè)，主體財(cái)產(chǎn)不清楚，從主觀并購方面缺乏強(qiáng)烈的收購產(chǎn)權(quán)的意見，減弱企業(yè)并購的動機(jī)，在客觀上使資產(chǎn)評估面臨許多復(fù)雜的賬目不清楚項(xiàng)目的資產(chǎn)；其次我國資本市場、勞動力市場、產(chǎn)權(quán)市場等因素在市場上對企業(yè)并購的市場評估往往缺乏客觀依據(jù)，難以對企業(yè)資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確地評估。最后一個(gè)并購法仍然需要改進(jìn)。為了促進(jìn)并購活動的健康發(fā)展，盡可能的遏制壟斷行業(yè)的政策和法律障礙，限制兼并收購活動產(chǎn)生的的負(fù)面效應(yīng)。

2.我國并購過程中存在的財(cái)務(wù)問題

最為主觀的一點(diǎn)是企業(yè)隱瞞披露或虛假披露財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)信息誤導(dǎo)并購者或投資者。真實(shí)、正確、及時(shí)、完整地披露企業(yè)財(cái)務(wù)信息是每個(gè)公司企業(yè)的責(zé)任和義務(wù)，也是企業(yè)進(jìn)行鑒別公司質(zhì)量、進(jìn)行企業(yè)評估的基礎(chǔ)，而有的企業(yè)會為了一己私利發(fā)布虛假財(cái)政信息，這種虛假信息對于收購方來說無疑是致命的。

其次是企業(yè)分析方法使用不當(dāng)。我國主要是通過財(cái)務(wù)分析來確定并購價(jià)值。這一方法的不合理在于沒有考慮并購后未來產(chǎn)品市場的供應(yīng)與需求的關(guān)系。社會上呈現(xiàn)出的對財(cái)務(wù)評估結(jié)果，尤其是對無形資產(chǎn)的評估結(jié)果不信任，從某種意義上講，是由于評估機(jī)構(gòu)沒有運(yùn)用科學(xué)的方法對企業(yè)進(jìn)行評估，以及對想要并購企業(yè)價(jià)值的估計(jì)與最終出價(jià)不一致。endprint

三、企業(yè)并購的改進(jìn)措施

1.并購過程中相關(guān)管理

基于并購前的風(fēng)險(xiǎn)。在并購風(fēng)險(xiǎn)之前，主動進(jìn)行文字研究，分析，識別，總結(jié)，總結(jié)和預(yù)防一系列自發(fā)反思行動，其目的是充分汲取前輩的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，防范并購人士所面臨的風(fēng)險(xiǎn)并且解決風(fēng)險(xiǎn)。

并購過程中的信息控制。并購信息的缺失往往直接導(dǎo)致并購失敗，所以在在談判過程中，并購者應(yīng)全面、及時(shí)、準(zhǔn)確地查找、分析、整理各企業(yè)的信息，以制定對應(yīng)的并購決策。

并購后的整合。并購后再順利，一旦整合方法不正確導(dǎo)致整合錯(cuò)誤，并購終將失敗。整合不足可能是由許多方面引起的，因此，建立一套完整的并購后整合方案是十分重要的。

我國企業(yè)要進(jìn)行并購決策，就要提高企業(yè)理念價(jià)值，以便提高經(jīng)營能力，提高企業(yè)價(jià)值，積極應(yīng)對國外企業(yè)的挑戰(zhàn)。將公司獲得利益最大化作為企業(yè)經(jīng)營管理的最根本目的，促進(jìn)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的穩(wěn)定和持續(xù)增長。企業(yè)應(yīng)加大對企業(yè)現(xiàn)金流量的關(guān)注度，將是否可以產(chǎn)生“自由現(xiàn)金流量”作為判斷企業(yè)增長潛力的重要指標(biāo)。

2.財(cái)務(wù)管理方面

我國企業(yè)應(yīng)從財(cái)務(wù)分析中學(xué)習(xí)并購決策理論，運(yùn)用各種方法，全面檢查目標(biāo)企業(yè)的質(zhì)量和價(jià)值。使用不同評估方法的評估結(jié)果有顯著差異，應(yīng)分析并進(jìn)一步糾正此類結(jié)果發(fā)生的原因，再不斷完善使其不再發(fā)生。同時(shí)我們還要重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)無形資產(chǎn)的變化情況，注意企業(yè)收入增長和增長潛力以及對預(yù)期收益水平的保護(hù)，注意許多財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化，這些都影響了“自由現(xiàn)金流”的變化。

增強(qiáng)財(cái)務(wù)管理也是企業(yè)并購后經(jīng)營成敗的關(guān)鍵因素之一。相對緊縮型的財(cái)政并購行為會對并購方造成巨大的財(cái)務(wù)影響，主要表現(xiàn)為對現(xiàn)金流量的影響。企業(yè)并購后，一方面需要加一大批資金增加用于支持企業(yè)的并購活動，另一方面又要面對更多的資本投入。在這種情況下，只有企業(yè)把財(cái)務(wù)狀況保持在合理的程度，才能使公司達(dá)到經(jīng)營效率最大化。經(jīng)過并購后，企業(yè)的經(jīng)營范疇、經(jīng)營規(guī)模、經(jīng)營方法都會發(fā)生巨大的改變，在缺乏資金的條件下，運(yùn)用合理的風(fēng)險(xiǎn)控制管理可以在做出決策前擬定對于企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的最有利方案?？梢源偈关?cái)務(wù)人員集中主要精力于每一階段該注意的的問題上。

企業(yè)為達(dá)到并購的目的，必定對被并購方實(shí)行財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)控制手段，建立有效的財(cái)務(wù)控制極致。首先完善公司內(nèi)部業(yè)務(wù)評估制度。原本公司內(nèi)部評價(jià)制度要對被并購方起作用，必須建立與被并購方的聯(lián)系，使該制度能影響到它。其次是合理規(guī)劃資本調(diào)配。并購企業(yè)對被并購方運(yùn)營資金的控制和管理，可以從根本上把握被并購方的金融業(yè)務(wù)。

除此之外還要對被并購方的財(cái)務(wù)報(bào)告制度和考核制度進(jìn)行完善，單個(gè)的財(cái)務(wù)報(bào)表提供的財(cái)務(wù)信息只是反映該企業(yè)某個(gè)單位或業(yè)務(wù)的生產(chǎn)經(jīng)營情況的綜合信息，這樣就有可能通過科學(xué)合理的方式為并購交易的可行性提供理論依據(jù)，并且使并購談判中的兩家企業(yè)達(dá)到預(yù)期的效果。

3.其他方面

我國的并購法律和規(guī)范也需要不斷發(fā)展和完善，在實(shí)踐中需要快速應(yīng)對實(shí)際問題的多元化，對一些特殊問題制定具體的、不同情況下的實(shí)施細(xì)則，對企業(yè)進(jìn)行并購過程中的估價(jià)等制定更明確合理的執(zhí)法規(guī)定。

運(yùn)用綜合性企業(yè)財(cái)務(wù)分析技術(shù)，在財(cái)務(wù)分析中充分體現(xiàn)各企業(yè)的特殊性，考慮到企業(yè)的有形與無形資產(chǎn)、工作人員的能力、企業(yè)價(jià)值增長潛力，和市場投資者對企業(yè)的評估等。在處理國外并購事宜時(shí)，對企業(yè)評估有一個(gè)更深刻地認(rèn)識，將會使他們更加主動的談判，減少降低出售資產(chǎn)的質(zhì)量情況，對我國國有企業(yè)改革也存在一定的意義。

四、結(jié)論

通過本課題的研究，以SEB集團(tuán)并購蘇泊爾企業(yè)為例，用財(cái)務(wù)分析對并購目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的研究，對中國國內(nèi)企業(yè)是否需要通過并購活動來確保企業(yè)獲得更大利益，并且降低企業(yè)在并購期間的各類風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)的經(jīng)營管理者利用財(cái)務(wù)分析決定是否公司適合并購起到借鑒性作用，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展?？傊?，并購中對目標(biāo)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的獲取，最關(guān)鍵問題就是選擇正確的價(jià)值評價(jià)方法，而每一種方法都有其適用性和局限性，我們必須要從企業(yè)自身的戰(zhàn)略角度出發(fā)，有效把控企業(yè)情況，運(yùn)用控制并購前、中、后以及各種財(cái)務(wù)分析方法，才能使并購與被并購企業(yè)雙方實(shí)現(xiàn)利益最大化。

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作者簡介：龐妍（1994- ），女，漢族，陜西省西安市人，陜西科技大學(xué)鎬京學(xué)院會計(jì)學(xué)院，助教，研究方向：會計(jì)、財(cái)務(wù)管理endprint