人民幣國際化前景展望

宿云龍

【摘要】伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起以及改革開放進(jìn)程的深化，人民幣國際化的進(jìn)程還將進(jìn)一步加速，社會各界對于“人民幣的崛起”始終給予了高度的關(guān)注。人民幣崛起意味著人民幣需要更多地承擔(dān)儲備職能，不僅需要以國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融業(yè)的開放為基礎(chǔ)，而且需要制度保障和政治伙伴。

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化 制度保障 外匯儲備 【中圖分類號】F82 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A

從2009年開始，在自身經(jīng)濟(jì)崛起和美元危機(jī)的雙重刺激下，中國開始采取措施鼓勵人民幣走向海外。人民幣國際化寄托了中國在大國崛起進(jìn)程中的貨幣抱負(fù)，因為人民幣崛起不僅是經(jīng)濟(jì)和金融的崛起，更是政治上的崛起。它不僅是對中國在開放金融環(huán)境下管理貨幣的經(jīng)濟(jì)能力考驗，更是在大國競爭的體系中，通過貨幣外交搭建有利的政治框架，并為人民幣崛起保駕護(hù)航的政治考驗。而這場考驗的關(guān)鍵衡量標(biāo)準(zhǔn)就是人民幣作為國際外匯儲備的情況。

人民幣在世界外匯儲備中正處于從第四梯隊向第三梯隊的過渡階段

外匯儲備意味著長期持有，意味著對一種貨幣的持久信心，特別是官方層面的外匯儲備代表著該國政府對儲備貨幣國的信任。因此，一國持有另一國的貨幣資產(chǎn)作為外匯儲備，是對該國國際貨幣地位的最大支持。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)的崛起要求人民幣走向國際化進(jìn)程，人民幣發(fā)揮儲備貨幣職能勢在必行。

外匯儲備又稱為國際儲備，是一種官方資產(chǎn)。外匯儲備主要以外幣資產(chǎn)儲備為主，在虛擬經(jīng)濟(jì)和金融市場不斷發(fā)展的今天，資本的跨國流動日益頻繁，容易誘發(fā)貨幣危機(jī)，而外匯儲備的目的就是官方持有，以備不時之需。同時，由于它集中體現(xiàn)一國政府對一種國際貨幣的信心，因而對私人市場具有指標(biāo)性意義。因此，外匯儲備份額是衡量一種貨幣的國際貨幣地位的最佳指標(biāo)。

國際貨幣基金組織（IMF）每季度都會發(fā)布已知的全球外匯儲備中各種幣種所占據(jù)的份額。根據(jù)IMF的最新評估，2016年第四季度全球各國央行持有約845億美元規(guī)模的人民幣外匯儲備，占全球外匯儲備總額的1.1%。相比之下，人民幣在外匯交易和國際支付中則占據(jù)了更大的份額。雖然人民幣在外匯交易和國際支付中的份額都遠(yuǎn)低于美元，但仍高于人民幣所占的外匯儲備比重。

當(dāng)前，世界外匯儲備體系呈現(xiàn)出金字塔式的結(jié)構(gòu)。其中，美元處于該金字塔的塔尖，占據(jù)了60%左右的儲備份額；歐元僅次于美國，在外匯儲備中占據(jù)了27%的份額；英鎊和日本居于第二梯隊；法郎、加元、澳元和港幣等居于第三梯隊；當(dāng)前人民幣在世界外匯儲備中仍處于第四梯隊，因為人民幣主要在國內(nèi)使用，在國際使用較少。然而可喜的是，人民幣正處于從第四梯隊向第三梯隊的過渡階段。

人民幣成為國際儲備貨幣是必然的趨勢

人民幣作為國際外匯儲備規(guī)模的增長就意味著人民幣首先要實現(xiàn)“崛起”。筆者認(rèn)為，一種國際貨幣的形成需要以國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融業(yè)的開放為基礎(chǔ)，而且需要制度保障和政治伙伴。人民幣成為國際儲備貨幣是必然的趨勢，其原因在于中國現(xiàn)已初步具備了上述條件。在人民幣“崛起”的道路上，歐元（德國馬克）以及日元提供了可用于參考的重要歷史經(jīng)驗。

德國從1973年的蛇形浮動匯率開始，與西歐貨幣伙伴緊密合作。德國主要通過“貨幣聯(lián)合戰(zhàn)略”，減少自身以及歐洲對美元的依賴。兩個原因使得德國成功推行了這一戰(zhàn)略：一方面，德國自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，貨幣穩(wěn)定，為市場提供了足夠的吸引力，使得其他國家采取了追隨馬克的行動；另一方面，德國通過政治領(lǐng)導(dǎo)獲得了歐洲伙伴對德國馬克的支持，建立起歐洲貨幣聯(lián)盟。此外，德國通過制度的力量，將德國的貨幣影響力進(jìn)行“鎖定”，從而建立起了德國的貨幣領(lǐng)導(dǎo)地位。而日元崛起過程中，遭遇到了較大挫折，這與日本政治領(lǐng)導(dǎo)力孱弱有關(guān)。日本在日元國際化的進(jìn)程中并沒有建立起有效的國際公信力。日本并非一個政治大國，這在很大程度上約束了日元變成一種有影響力的國際貨幣。

德國和日本的例子表明，德國的聯(lián)合戰(zhàn)略和日本的單邊戰(zhàn)略在貨幣崛起上集中體現(xiàn)在國際政治領(lǐng)導(dǎo)能力，而國際政治領(lǐng)導(dǎo)能力對于貨幣的崛起至關(guān)重要，進(jìn)而影響到了一國貨幣能否成為國際儲備貨幣。

人民幣國際化及其作為外匯儲備的可能發(fā)展

當(dāng)前，中國為推動人民幣國際化采取了一系列的行動，這些行動有助于推動人民幣成為重要的國際儲備貨幣。從2009年開始，中國的國際貨幣戰(zhàn)略發(fā)生了一個重大的方向性轉(zhuǎn)變，即從依賴美元轉(zhuǎn)向脫離美元，釋放人民幣的國際活力，這一進(jìn)程是漸進(jìn)式的。

為了加速推動人民幣的國際化和在各國央行中的儲備化，一方面，中國需要在國際層次上進(jìn)行奮發(fā)有為的貨幣合作外交。這主要體現(xiàn)在如下四個方面：第一，建立貨幣互換伙伴關(guān)系，與其他國家的中央銀行簽署本幣互換協(xié)議。第二，建立貨幣結(jié)算伙伴關(guān)系，即政府允許和支持私營部門在對外經(jīng)濟(jì)活動中使用本幣作為結(jié)算和支付幣種。第三，建立貨幣交易伙伴，以此增加市場上人民幣的可獲得性。第四，建立清算伙伴合作機(jī)制，為人民幣的大規(guī)模國際使用提供便利。

另一方面，中國要積極打造人民幣崛起的國際制度基礎(chǔ)。在全球?qū)用妫袊饕扇×巳缦麓胧阂皇峭苿印岸畤瘓F(tuán)”取代“七國集團(tuán)”成為全球經(jīng)濟(jì)治理的核心平臺；二是推動既有全球金融機(jī)構(gòu)（包括國際貨幣基金組織和世界銀行）的改革，以反映中國貨幣地位的崛起；三是推動SDR的國際貨幣職能，弱化美元的儲備地位。在區(qū)域?qū)用?，中國同樣采取了三方面的努力：加?qiáng)“金磚機(jī)制”、“10+3”和“上海合作組織”框架下的貨幣合作。

總之，通過“伙伴建設(shè)”與“制度建設(shè)”，中國為人民幣作為國際外匯儲備貨幣奠定了初步基礎(chǔ)。然而隨著近年來人民幣匯率的雙向波動，人民幣國際化的進(jìn)程出現(xiàn)了回潮的趨勢，受此影響，其作為儲備貨幣的推進(jìn)速度被延緩。預(yù)計未來很長一段時間內(nèi)，人民幣在全球外匯儲備的總和中將長期保持現(xiàn)有的份額。雖然中國在推動人民幣國際化的道路上進(jìn)行了大量的努力，然而人民幣占國際外匯儲備的份額若想要在短期內(nèi)達(dá)到英鎊和日元的水平，將會比較困難。

造成人民幣國際化放緩的原因主要有兩點。其一，美元和歐元作為主要國際外匯儲備，其在國際儲備總份額中的比重有不斷自我增強(qiáng)的趨勢，而且由于“路徑依賴”的形成，放棄美元、歐元等主要儲備還存在著各種成本。當(dāng)前，市場對美元和歐元的信心仍然要強(qiáng)于人民幣，人民幣作為儲備貨幣，不得不面臨著這一挑戰(zhàn)。其二，美元和歐元作為國際儲備有其自身邏輯，然而人民幣不可能沿用這兩個邏輯，實現(xiàn)自身作為儲備貨幣的擴(kuò)大化。美元作為很多國家的主要儲備貨幣得益于美國在貿(mào)易中的長期逆差，每年逆差高達(dá)5000億美元，大量的美元流向其他國家，進(jìn)而成為了儲備貨幣。歐元之所以成為主要儲備貨幣，是因為其投資市場向全世界開放，大量投資人在歐盟國家進(jìn)行生產(chǎn)性投資，賺取了大量歐元，因而使得歐元成為了儲備貨幣。顯然，中國在貿(mào)易中很難出現(xiàn)大量的貿(mào)易逆差，因而人民幣無法通過這種方式流通至海外；同時，中國也沒有對國內(nèi)很多的行業(yè)進(jìn)行投資開放，所以外國投資人賺取中國外匯的能力有限?？傊?，人民幣儲備職能的增強(qiáng)，既無法走“美國路線”，也難以走“歐盟路線”，而需要自己探索出一條“中國路線”。

人民幣國際化并非一帆風(fēng)順的，因而人民幣作為國際外匯儲備貨幣規(guī)模的增長很有可能是十分緩慢的。一方面，世界各國對美元與歐元的“路徑依賴”使得人民幣替代兩者存在很大的困難；另一方面，美元和歐元成為儲備貨幣的不同路徑均不適合人民幣，人民幣還需要尋找一條全新的“儲備增長路徑”。

（作者單位：河南大學(xué)歐亞國際學(xué)院）

【參考文獻(xiàn)】

①李?。骸吨坪饷涝赫晤I(lǐng)導(dǎo)與貨幣崛起》，上海：上海人民出版社，2015年。

②張宇燕：《人民幣國際化：贊同還是反對？》，《國際經(jīng)濟(jì)評論》，2010年第1期。

責(zé)編/張寒 美編/于珊